股票質(zhì)押式回購(gòu)業(yè)務(wù)探析

1、證券公司股票質(zhì)押式回購(gòu)業(yè)務(wù)探析1. 概況1.1 股票質(zhì)押式回購(gòu)業(yè)務(wù)定義股票質(zhì)押回購(gòu)是指符合條件的資金融入方以所持有的股票或其他證券質(zhì)押，向證券公司融入資金，并約定在未來返還資金、解除質(zhì)押的交易。股票質(zhì)押式回購(gòu)交易可分解為初始交易、履約管理和購(gòu)回交易三個(gè)部分：l 期初，融入方與證券公司（包括證券公司管理的集合資產(chǎn)管理計(jì)劃或定向資產(chǎn)管理客戶，下同）訂立交易協(xié)議書，并按協(xié)議約定將標(biāo)的證券按照約定價(jià)格質(zhì)押給證券公司，證券公司支付對(duì)應(yīng)的初始交易資金。初始交易金額與標(biāo)的證券市場(chǎng)價(jià)值的比值為質(zhì)押率，體現(xiàn)了標(biāo)的證券對(duì)融入方履約購(gòu)回的保障程度。l 期間，按協(xié)議約定融入方定期支付利息，證券公司對(duì)標(biāo)的證券進(jìn)行盯市，

2、并采取相應(yīng)的履約風(fēng)險(xiǎn)控制措施。l 期末，融入方按照協(xié)議約定支付購(gòu)回交易資金，回購(gòu)對(duì)應(yīng)的標(biāo)的證券。購(gòu)回交易金額是尚未償還本金和應(yīng)付未付利息之和。1.2 業(yè)務(wù)基本要素a. 標(biāo)的證券n 股票質(zhì)押回購(gòu)的標(biāo)的證券為滬深交易所上市交易的A股股票、基金、債券或其他經(jīng)交易所和中國(guó)結(jié)算認(rèn)可的證券；n 標(biāo)的證券不包括B股股票、暫停上市的A股股票、進(jìn)入退市整理期的A股股票、沒有完成股改的非流通股股票、股權(quán)激勵(lì)限售股股票、被交易所實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示處理或其他特別處理的股票、中小企業(yè)私募債券；n 國(guó)有股等標(biāo)的證券質(zhì)押或處置需獲得國(guó)家相關(guān)主管部門的批準(zhǔn)或備案的，融入方應(yīng)遵守相關(guān)法律法規(guī)的規(guī)定，事先辦理相應(yīng)手續(xù)，并由證券公司

3、核查確認(rèn)。n 以有限售條件流通股作為標(biāo)的證券的, 應(yīng)遵守對(duì)股票限制轉(zhuǎn)讓的相關(guān)規(guī)定及已作出的限售承諾，且解禁日應(yīng)早于購(gòu)回到期日。b. 回購(gòu)期限股票質(zhì)押回購(gòu)的回購(gòu)期限不超過3年?？蓪?shí)行提前購(gòu)回、延期購(gòu)回等靈活的業(yè)務(wù)機(jī)制，投資者可根據(jù)需求選擇適當(dāng)期限，同時(shí)可根據(jù)突發(fā)狀況選擇提前或延期購(gòu)回；c. 資金用途股票質(zhì)押回購(gòu)業(yè)務(wù)所獲得的資金用途廣泛，可用于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、證券投資、補(bǔ)充短期流動(dòng)性、優(yōu)化資產(chǎn)配置等；d. 證券權(quán)益股票質(zhì)押回購(gòu)業(yè)務(wù)中資金融入方所持標(biāo)的證券不過戶，相應(yīng)證券權(quán)益由客戶自行行使。e. 融資利率及付息方式融資利率通常低于市場(chǎng)水平。對(duì)于融資期限在1年以內(nèi)的客戶，可選擇到期還本付息；對(duì)于融資期限在1

4、年以上的客戶，付息方式可選擇半年付息，減輕客戶財(cái)務(wù)壓力。f. 信息披露對(duì)于持股比例超過5%的股東，參與股票質(zhì)押式回購(gòu)交易的質(zhì)押股份數(shù)量超過上市公司股本的5%時(shí)，股東須履行信息披露義務(wù)；因融資方客戶違約而處置股票時(shí)，須履約股份賣出的信息披露義務(wù)；對(duì)于上市公司董事、監(jiān)事和高管，因融資方客戶違約而處置股票時(shí)，須履約股份賣出的信息披露義務(wù)；對(duì)于國(guó)有股東在簽署交易相關(guān)協(xié)議后，應(yīng)報(bào)上級(jí)主管財(cái)政機(jī)關(guān)并取得上市公司國(guó)有股質(zhì)押備案表，其中備案文件包括：持有上市公司國(guó)有股證明；質(zhì)押可行性報(bào)告及公司決議；質(zhì)押協(xié)議副本；資金使用及還款計(jì)劃；質(zhì)押法律意見書；1.3 股票質(zhì)押式回購(gòu)業(yè)務(wù)產(chǎn)生背景2012年10月份，證券公司

5、客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)管理辦法出臺(tái)，券商為上市公司提供股權(quán)質(zhì)押融資服務(wù)開閘。2013年5月24日，上交所公布與中國(guó)結(jié)算公司共同制定的股票質(zhì)押式回購(gòu)交易及登記結(jié)算業(yè)務(wù)辦法。 業(yè)務(wù)辦法規(guī)定了股票質(zhì)押回購(gòu)業(yè)務(wù)的相關(guān)細(xì)則包括證券公司應(yīng)當(dāng)依據(jù)標(biāo)的證券資質(zhì)、融入方資信、回購(gòu)期限、第三方擔(dān)保等因素確定和調(diào)整標(biāo)的證券的質(zhì)押率上限。此項(xiàng)創(chuàng)新業(yè)務(wù)有利于滿足金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的要求，推動(dòng)資金投向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)，有效解決實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資難、融資貴的問題。有利于穩(wěn)定市場(chǎng)，減少因被動(dòng)減持造成的不必要的沖擊。對(duì)于證券公司而言，股票質(zhì)押式回購(gòu)業(yè)務(wù)的開展有利于證券公司發(fā)揮金融中介服務(wù)的本質(zhì)作用。更快速、便捷滿足客戶融資需求的同時(shí)，也將有效提升券

6、商經(jīng)營(yíng)杠桿，提高資本收益率，進(jìn)一步推動(dòng)券商資本中介型業(yè)務(wù)向縱深發(fā)展。1.4 股票質(zhì)押式回購(gòu)業(yè)務(wù)政策監(jiān)管；證監(jiān)會(huì)： 證券公司客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)管理辦法上交所及深交所： 股票質(zhì)押式回購(gòu)交易及登記結(jié)算業(yè)務(wù)辦法工商局： 股權(quán)質(zhì)押登記管理辦法1.5 股票質(zhì)押式回購(gòu)業(yè)務(wù)特征分析（SWOT分析）1.5.1 優(yōu)點(diǎn)a. 手續(xù)簡(jiǎn)單：客戶只須與證券公司簽署一次協(xié)議，無需到公證處、登記結(jié)算公司現(xiàn)場(chǎng)辦理公證、質(zhì)押手續(xù)，協(xié)議期間可靈活交易。b. 交易效率高：客戶與證券公司協(xié)商一致后，在正常交易時(shí)間下達(dá)指令，經(jīng)交易所配對(duì)成交后，客戶于T+2日即可獲得資金；而質(zhì)押信托融資等至少需1周時(shí)間。c. 標(biāo)的證券廣：流通股或限售流通股均

7、可作為標(biāo)的證券；d. 交易安排靈活：交易要素由客戶與證券公司場(chǎng)外協(xié)商達(dá)成，具有充分的靈活性(質(zhì)押率、期限、購(gòu)回價(jià)格） e. 資金用途廣泛: 資金可提取，可用于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、證券投資、補(bǔ)充短期流動(dòng)性、優(yōu)化資產(chǎn)配置等f. 安全保障性強(qiáng)：通過交易所和中登公司進(jìn)行交易和清算交收，交易的安全保障性強(qiáng)；1.5.2 不足n 實(shí)質(zhì)為以股權(quán)為質(zhì)押物的貸款，業(yè)務(wù)規(guī)模受到公司管理的資產(chǎn)規(guī)模限制；因標(biāo)的證券并未過戶，證券公司難以通過此業(yè)務(wù)開拓新的業(yè)務(wù)收入；n 1000萬的資金門檻相對(duì)較高，目標(biāo)客戶只能是擁有大量股票或者債券的大額資金需求者。較高的資金門檻限制了其客戶規(guī)模。1.5.3 機(jī)遇在證券公司開展股權(quán)質(zhì)押融資業(yè)務(wù)之前

8、，股權(quán)質(zhì)押融資的質(zhì)押方主要是銀行和信托公司，占據(jù)90%的市場(chǎng)份額。但在證券公司客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)管理辦法及 股票質(zhì)押式回購(gòu)交易及登記結(jié)算業(yè)務(wù)辦法發(fā)布后，證券公司的股權(quán)質(zhì)押融資業(yè)務(wù)得到迅猛發(fā)展，2013年上市公司共開展股權(quán)質(zhì)押融資業(yè)務(wù)2689筆，其中證券公司承做872筆(其中股票質(zhì)押式回購(gòu)業(yè)務(wù)554筆，其余為約定式回購(gòu)與融資融券業(yè)務(wù))，占總筆數(shù)的32.4%，股權(quán)融資市值為2072億，增長(zhǎng)相當(dāng)迅猛。（見下圖2013年上市公司股權(quán)質(zhì)押市場(chǎng)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)）?？紤]到證券公司擁有豐富的上市公司客戶資源，更為專業(yè)化的研究團(tuán)隊(duì)以及投融資一站式服務(wù)的能力，預(yù)計(jì)證券公司在未來能夠占據(jù)上市公司股權(quán)質(zhì)押市場(chǎng)更大的市場(chǎng)份額。而

9、在證券公司的股權(quán)質(zhì)押中，股票質(zhì)押式回購(gòu)業(yè)務(wù)相對(duì)約定回購(gòu)，融資融券業(yè)務(wù)擁有融資期限長(zhǎng)，金額大等優(yōu)點(diǎn)，其快速發(fā)展值得期待。 2013年上市公司股權(quán)質(zhì)押市場(chǎng)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)分類股權(quán)質(zhì)押筆數(shù)股權(quán)市值（億元）股權(quán)質(zhì)押筆數(shù)占比證券872207232.4%銀行902242233.5%信托659277024.5%其他25610599.5%總計(jì)26898324100%數(shù)據(jù)來源 Wind1.5.4 風(fēng)險(xiǎn)：證券公司股權(quán)質(zhì)押式回購(gòu)業(yè)務(wù)采用上市公司股票或債券，基金作為標(biāo)的證券，其流動(dòng)性強(qiáng)，變現(xiàn)能力高且股票所屬上市公司信息披露比較充分，監(jiān)管比較嚴(yán)格，業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小。但由于股權(quán)資產(chǎn)的特殊性，股權(quán)質(zhì)押融資仍存在以下風(fēng)險(xiǎn)：1) 信用

10、風(fēng)險(xiǎn)融入方違約，質(zhì)押標(biāo)的證券被違約處置后，可能無法足額償付債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)。2) 流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)股票質(zhì)押回購(gòu)待購(gòu)回期間提前終止，但回購(gòu)未到期或違約處置未完成可能導(dǎo)致無法及時(shí)收回投資的風(fēng)險(xiǎn)。3) 限售股風(fēng)險(xiǎn)質(zhì)押標(biāo)的證券為有限售條件股份，違約處置時(shí)仍處于限售期，無法及時(shí)處置的風(fēng)險(xiǎn)。4) 司法凍結(jié)風(fēng)險(xiǎn)標(biāo)的證券被質(zhì)押后，因資金融入方的原因?qū)е聵?biāo)的證券被司法凍結(jié)或強(qiáng)制執(zhí)行，標(biāo)的證券無法被及時(shí)處置的風(fēng)險(xiǎn)。5) 操作風(fēng)險(xiǎn)證券公司相關(guān)部門未按照約定盡職履行交易申報(bào)、合并管理、盯市、違約處置等職責(zé)從而造成證券公司相關(guān)利益受損的風(fēng)險(xiǎn)6) 市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)事件性風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生時(shí)，標(biāo)的證券在待回購(gòu)期間價(jià)格下跌，致使交易履約保障不足、難以提前

11、回購(gòu)或提供履約保障，則面臨標(biāo)的券違約處置及資金損失的風(fēng)險(xiǎn)。1.6 股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)對(duì)證券公司的意義證券公司開展股票質(zhì)押式回購(gòu)業(yè)務(wù)對(duì)于證券行業(yè)將產(chǎn)生積極影響。就目前的金融服務(wù)格局，股票質(zhì)押式回購(gòu)業(yè)務(wù)的開展能夠增強(qiáng)證券行業(yè)股權(quán)融資的服務(wù)范疇，建立券商綜合理財(cái)服務(wù)平臺(tái)；增強(qiáng)證券公司在股權(quán)質(zhì)押融資市場(chǎng)的占有率，提高交易效率，降低融資交易成本；特別是對(duì)于大中型券商而言，此業(yè)務(wù)能夠滿足客戶中長(zhǎng)期融資需求，盤活客戶股權(quán)資產(chǎn)，吸引增量資產(chǎn)；充分發(fā)揮大中型券商在項(xiàng)目資源和資金資源上的優(yōu)勢(shì)，重新切分大小非客戶資源，有效增加券商的托管市值規(guī)模；增加公司業(yè)務(wù)收入，獲取低風(fēng)險(xiǎn)、穩(wěn)定收益的資產(chǎn)資源，提高非通道業(yè)務(wù)的創(chuàng)收能力2

12、 流程討論2.1 交易主體1） 融入方：是指具有股票質(zhì)押融資需求且符合證券公司所制定資質(zhì)審查標(biāo)準(zhǔn)的客戶。2） 融出方：包括證券公司、證券公司管理的集合資產(chǎn)管理計(jì)劃或定向資產(chǎn)管理客戶、證券公司資產(chǎn)管理子公司管理的集合資產(chǎn)管理計(jì)劃或定向資產(chǎn)管理客戶。專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃參照適用。3） 銀行與信托：股票質(zhì)押回購(gòu)式業(yè)務(wù)目前在市場(chǎng)上除證券公司開始開展外，銀行與信托亦可以開展類似以股權(quán)作為質(zhì)押品的資金融出業(yè)務(wù)。目前銀行，信托與證券公司是開展股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)的主體。但與銀行和信托相比，券商開展股權(quán)質(zhì)押融資業(yè)務(wù)有其自身的優(yōu)勢(shì)：n 豐富的客戶資源投資銀行主營(yíng)業(yè)務(wù)為上市股權(quán)/債券承銷、財(cái)務(wù)顧問等，對(duì)上市公司的股權(quán)分布、持

13、有情況、業(yè)務(wù)特征和融資需求了如指掌。特別是大型投行，對(duì)行業(yè)和上市公司、海外市場(chǎng)覆蓋更廣泛。n 專業(yè)化操作證券公司擁有專業(yè)的投研團(tuán)隊(duì)，進(jìn)行證券價(jià)值分析和持續(xù)跟蹤，對(duì)證券估值和風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)識(shí)更專業(yè)，有利于提供差異化的解決方案，降低融資成本和控制業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。n 業(yè)務(wù)協(xié)同效應(yīng)證券公司提供投融資全產(chǎn)業(yè)鏈一站式服務(wù)，結(jié)合分布廣泛的營(yíng)業(yè)部，可實(shí)現(xiàn)股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)和經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、投行和研究業(yè)務(wù)、投資和投資管理業(yè)務(wù)的協(xié)同發(fā)展。證券公司股權(quán)質(zhì)押式回購(gòu)業(yè)務(wù)與銀行貸款，信托融資業(yè)務(wù)對(duì)比項(xiàng)目證券公司銀行信托1融資速度T+0完成交易，T+1取得資金審批程序嚴(yán)格，期限較長(zhǎng)一周到半個(gè)月左右2折扣率（股票）對(duì)不同的股票設(shè)置不同的折扣率，最高可

14、達(dá)60%折扣率相對(duì)較低，一般不超過50%折扣率相對(duì)較低，30%-50%，但個(gè)別項(xiàng)目折扣率較高3利率水平8%-9%7%-9%10%以上4時(shí)間期限期限靈活，不超過三年，期限固定，一般不超過三年期限固定，一般不超過兩年；5與上市公司關(guān)系擁有大量的股票托管客戶基礎(chǔ)，具備天然的客戶優(yōu)勢(shì)目前占據(jù)約30%的股權(quán)質(zhì)押市場(chǎng)方式靈活，與上市公司有很好的合作，目前占據(jù)33%的股權(quán)質(zhì)押市場(chǎng)6違約處置場(chǎng)內(nèi)處理，效率較高通過場(chǎng)內(nèi)處理，折價(jià)，拍賣或訴訟實(shí)現(xiàn)通過場(chǎng)內(nèi)處理，折價(jià)，拍賣或訴訟實(shí)現(xiàn)7資金來源證券公司自有資金，管理的集合資產(chǎn)或定向資產(chǎn)、證券公司資產(chǎn)管理子公司的管理資產(chǎn)銀行資金信托集合計(jì)劃資金，單項(xiàng)計(jì)劃資金8資金用途基

15、本無限制受托支付，用途限制基本無限制2.2 操作規(guī)則與流程1） 規(guī)章制度：上海證券交易所股票質(zhì)押式回購(gòu)交易業(yè)務(wù)會(huì)員指南深圳證券交易所股票質(zhì)押式回購(gòu)交易業(yè)務(wù)會(huì)員指南2） 業(yè)務(wù)流程投資者教育征信授信 簽訂協(xié)議 初始交易 期間管理講解業(yè)務(wù)規(guī)則揭示風(fēng)險(xiǎn)資信審查盡職調(diào)查授信簽訂業(yè)務(wù)協(xié)議 待購(gòu)回期間標(biāo)的權(quán)益處理風(fēng)險(xiǎn)管理違約處理 解除質(zhì)押登記     購(gòu)回交易交易申報(bào) 投資者教育： 證券公司在收到客戶的股權(quán)質(zhì)押融資申請(qǐng)后，應(yīng)初步對(duì)對(duì)融入方進(jìn)行資格判定，審查其資產(chǎn)規(guī)模，信用狀況，風(fēng)險(xiǎn)承受能力以及對(duì)證券

16、市場(chǎng)的認(rèn)知程度等。對(duì)于符合資質(zhì)的客戶，證券公司應(yīng)該向融入方全方面介紹股票質(zhì)押回購(gòu)規(guī)則，充分揭示可能產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。征信授信證券公司應(yīng)建立科學(xué)的客戶資質(zhì)審核機(jī)制，對(duì)客戶開戶時(shí)間、資產(chǎn)規(guī)模、信用狀況、風(fēng)險(xiǎn)承受能力以及對(duì)證券市場(chǎng)的認(rèn)知程度等進(jìn)行審核。同時(shí)應(yīng)建立科學(xué)有效的客戶資信評(píng)價(jià)體系，謹(jǐn)慎審查客戶的償債意愿和償債能力，合理評(píng)估客戶違約可能性及違約損失的嚴(yán)重性，嚴(yán)格控制客戶的每筆交易額度；并在客戶主體長(zhǎng)期信用分析的基礎(chǔ)上，重點(diǎn)分析客戶短期信用狀況，結(jié)合股票質(zhì)押回購(gòu)業(yè)務(wù)開展情況判斷客戶信用級(jí)別。另外券商業(yè)務(wù)部門應(yīng)根據(jù)客戶信用級(jí)別、其資金賬戶內(nèi)資產(chǎn)市值及公司業(yè)務(wù)總規(guī)模等因素確定客戶交易額度。簽訂協(xié)議交易雙方

17、簽訂股票質(zhì)押式回購(gòu)業(yè)務(wù)協(xié)議，明確雙方的權(quán)利與義務(wù)。融入方，融出方應(yīng)遵守證券公司標(biāo)的證券管理制度確定的標(biāo)的證券范圍，質(zhì)押率上線，風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)等要求；與此同時(shí)，融入方，融出方應(yīng)約定交易要素，質(zhì)押登記，履約保障，違約情形及處理等內(nèi)容；初始交易證券公司根據(jù)融入方和融出方的委托向交易所交易系統(tǒng)進(jìn)行交易申報(bào)；交易系統(tǒng)對(duì)交易申報(bào)按相關(guān)規(guī)則予以確認(rèn)，并將成交結(jié)果發(fā)送中國(guó)結(jié)算公司；中國(guó)結(jié)算公司依據(jù)交易所確認(rèn)的成交結(jié)果為股票質(zhì)押回購(gòu)提供相應(yīng)的證券質(zhì)押登記和清算交收等業(yè)務(wù)處理服務(wù)。期間管理證券公司對(duì)股票質(zhì)押回購(gòu)實(shí)行集中統(tǒng)一管理，并建立完備的管理制度，操作流程和風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別，評(píng)估與控制體系，確保風(fēng)險(xiǎn)可測(cè)，可控，可承受。其

18、關(guān)鍵業(yè)務(wù)內(nèi)容包括標(biāo)的證券權(quán)益處理，交易盯市，履約保障控制，擔(dān)保品提取，違約處置等等n 標(biāo)的證券權(quán)益處理l 待購(gòu)回期間，標(biāo)的證券產(chǎn)生的無需支付對(duì)價(jià)的股東權(quán)益，如送股，轉(zhuǎn)增股份，現(xiàn)金紅利等，一并予以質(zhì)押；l 待購(gòu)回期間，標(biāo)的證券產(chǎn)生的需支付對(duì)價(jià)的股東權(quán)益，如老股東配售方式的增發(fā)，配股等，由融入方行使，所取得的證券不隨標(biāo)的證券一并質(zhì)押。l 待購(gòu)回期間，融入放基于股東身份享有出息股東大會(huì)，提案，表決等權(quán)利。n 交易盯市l(wèi) 盯市主體為證券公司。初始交易達(dá)成后，公司每日計(jì)算履約保障比例，履約保障比例（履約保障比例= 質(zhì)押證券收盤價(jià)格×質(zhì)押數(shù)量+質(zhì)押現(xiàn)金（因現(xiàn)金分紅產(chǎn)生的） /（初始交易成交金額

19、場(chǎng)外已提前償還的融資本金）；l 針對(duì)不同性質(zhì)的質(zhì)押標(biāo)的，設(shè)置不同水平的預(yù)警線和平倉(cāng)線；當(dāng)履約保障比例達(dá)到或低于警戒線，證券公司提示客戶關(guān)注風(fēng)險(xiǎn)，及時(shí)追加擔(dān)保品；當(dāng)履約保障比例達(dá)到或低于平倉(cāng)線，客戶須于下一個(gè)交易日采取提前購(gòu)回、追加擔(dān)保品等履約保障措施，使得履約保障比例恢復(fù)至警戒線水平及以上；n 履約保障l 當(dāng)履約比例低于約定數(shù)值時(shí)，融資方客戶可以提前購(gòu)回，償還資金后了結(jié)交易或者客戶可以追加質(zhì)押證券以及其他證券公司認(rèn)可的其他履約保障措施。l 補(bǔ)充質(zhì)押與初始交易進(jìn)行合并管理，補(bǔ)充質(zhì)押的標(biāo)的證券可與初始交易標(biāo)的證券不同；n 擔(dān)保品提取l 滿足協(xié)議約定條件時(shí)，融資方客戶可以對(duì)質(zhì)押標(biāo)的進(jìn)行部分解除質(zhì)押，

20、但部分解除質(zhì)押后的履約保障比例應(yīng)不低于協(xié)議約定水平；l 部分解除質(zhì)押時(shí)須指定具體的初始交易或補(bǔ)充質(zhì)押交易；l 解押現(xiàn)金：對(duì)于標(biāo)的證券質(zhì)押期間的紅利，客戶必須一次性全部解押，不能部分提?。籰 解押股份：對(duì)于質(zhì)押的股份，客戶可以分筆部分解押n 違約處置l 因融資方客戶原因?qū)е鲁跏冀灰谉o法完成：公司有權(quán)追究客戶違約責(zé)任；若客戶事先繳納保證金的，公司有權(quán)不予退還客戶保證金；l 因融資方客戶原因?qū)е沦?gòu)回交易無法完成或者因融資方原因?qū)е挛窗春贤s定補(bǔ)足保證金或追加質(zhì)押股票，且盯市指標(biāo)達(dá)到或低于平倉(cāng)線水平：（1）公司將及時(shí)向交易所提交違約處置申報(bào)，違約處置申報(bào)經(jīng)交易所處理通過后，公司將進(jìn)行違約處置；（2）違

21、約處置所得資金優(yōu)先償還融出方，資金如有剩余，公司將返還給融資方，如不足償還的公司向客戶追索；（3）違約處置后，公司申報(bào)終止購(gòu)回交易；質(zhì)押標(biāo)的及孳息如有剩余，公司向結(jié)算公司申請(qǐng)解除質(zhì)押登記；（4）公司向交易所提交違約處置報(bào)告。l 融資方未及時(shí)支付期間利息：（1）公司將按日收取客戶違約金，直至客戶履約合同義務(wù)或違約情形解除；（2）公司有權(quán)要求客戶提前購(gòu)回 購(gòu)回交易 融入方按約定返還資金及相應(yīng)利息，雙方解除標(biāo)的證券及相應(yīng)孳息質(zhì)押登記。3 業(yè)務(wù)討論3.1 市場(chǎng)規(guī)模自股權(quán)質(zhì)押融資業(yè)務(wù)開展以來，因其操作的便利性，資產(chǎn)的相對(duì)安全行，業(yè)務(wù)一直保持增長(zhǎng)的趨勢(shì)。2012年上市公司股權(quán)質(zhì)押融資市值約為6200億元，

22、2013年約為8324億元，假設(shè)平均折扣率為40%，則股權(quán)質(zhì)押融資總額為3329億。以8.5%的年利率計(jì)算，整個(gè)上市公司股權(quán)質(zhì)押融資利息收入約為280億。若證券公司股票質(zhì)押融資業(yè)務(wù)未來能夠獲得50%的市場(chǎng)份額，預(yù)期將貢獻(xiàn)收入近140億元.3.2 潛在客戶分析1) 行業(yè)分析n 制造業(yè)及房地產(chǎn)業(yè)資金需求量大，是股權(quán)質(zhì)押貸款的主要資金需求方。參與股權(quán)質(zhì)押的上市公司按照證監(jiān)會(huì)一級(jí)行業(yè)分類分析一級(jí)行業(yè)05-12年股權(quán)質(zhì)押數(shù)量質(zhì)押占比制造業(yè)129952.93%房地產(chǎn)業(yè)57023.23%信息技術(shù)業(yè)1084.4%批發(fā)和零售貿(mào)易903.67%社會(huì)服務(wù)業(yè)893.63%金融，保險(xiǎn)業(yè)532.16%采掘業(yè)522.12%

23、綜合類471.92%建筑業(yè)431.75%農(nóng)林牧漁業(yè)421.71%電力，煤氣及水的生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)281.14%傳播和文化產(chǎn)業(yè)210.86%交通運(yùn)輸，倉(cāng)儲(chǔ)業(yè)120.49%合計(jì)2454數(shù)據(jù)來源： Wind (2005.01-2012.11)n 中小板，創(chuàng)業(yè)板公司參與股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)比例較高根據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，根據(jù)2005年1月1日到2012年11月30日的上市公司將股票質(zhì)押給信托公司和擔(dān)保公司的公告，7年間，共有343家主板上市公司，212家中小板上市公司和106家創(chuàng)業(yè)板公司參與股權(quán)質(zhì)押。從單個(gè)公司進(jìn)行股權(quán)質(zhì)押數(shù)量上來說，主板上市公司進(jìn)行股權(quán)質(zhì)押數(shù)量最多，平均質(zhì)押次數(shù)在4.3次；中小板為3.9次；創(chuàng)業(yè)板由于

24、設(shè)立較晚僅為1.4次。從參與公司占板塊內(nèi)所有公司的比例來看，主板參與股權(quán)質(zhì)押的公司的比例為24.22%，中小板為30.24%，創(chuàng)業(yè)板為29.86%?？梢娫谥行“迮c創(chuàng)業(yè)板上市公司更有動(dòng)力參與非銀行股權(quán)質(zhì)押類業(yè)務(wù)，其重要原因是主板公司更容易從銀行獲得貸款，并且現(xiàn)金相對(duì)充裕。各板塊參與股權(quán)質(zhì)押的上市公司數(shù)量質(zhì)押次數(shù)質(zhì)押公司數(shù)量平均次數(shù)質(zhì)押公司數(shù)總公司數(shù)占比主板14763434.3主板343141624.22%中小板8312123.92中小板21270130.24%創(chuàng)業(yè)板145106137創(chuàng)業(yè)板10635529.86%數(shù)據(jù)來源：Wind (2005.1-2012.11)2） 具體客戶分析n 潛在客戶特

25、征：l 具有生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)資金需求，但難以通過銀行貸款等融資渠道獲取資金的客戶；l 為了補(bǔ)充短期流動(dòng)性，又不想被動(dòng)減持股份的客戶；l 具有資金需求，但由于股份性質(zhì)（限售股、個(gè)人解禁限售股等）、身份（董監(jiān)高、5%以上大股東等）暫時(shí)無法通過融資融券業(yè)務(wù)、約定購(gòu)回業(yè)務(wù)等滿足其資金需求的客戶；n 潛在客戶身份：l 上市公司大股東 l 做過信托融資或約定購(gòu)回交易的客戶l 資本市場(chǎng)參與定增的客戶 l 地方政府融資平臺(tái)3.3 同類型產(chǎn)品對(duì)比分析1）股票約定式回購(gòu)業(yè)務(wù)與約定回購(gòu)式證券業(yè)務(wù)異同表股票質(zhì)押式回購(gòu)業(yè)務(wù)與約定購(gòu)回式證券業(yè)務(wù)異同表對(duì)比項(xiàng)目股票質(zhì)押式回購(gòu)業(yè)務(wù)約定購(gòu)回式業(yè)務(wù) 相同操作賬戶客戶普通證券賬戶申請(qǐng)方式臨

26、柜辦理申請(qǐng)業(yè)務(wù)管理流程征信，授信（客戶融資額達(dá)到一定額度需走特別請(qǐng)示流程）標(biāo)的證券交易所上市的股票，債券，基金融得資金使用范圍資金可提取，使用范圍靈活差異參與門檻證券賬戶資產(chǎn)>=1000萬元證券賬戶資產(chǎn)>=100萬元融資最長(zhǎng)期限最長(zhǎng)為3年最長(zhǎng)為1年交易形式標(biāo)的證券不需要過戶標(biāo)的證券需過戶交易指令類別初始交易，購(gòu)回交易，提前購(gòu)回，延期購(gòu)回，補(bǔ)充質(zhì)押，部分解除質(zhì)押，違約處置，終止購(gòu)回；初始交易，購(gòu)回交易，提前購(gòu)回，延期購(gòu)回，履約保障，違約處置；交易手續(xù)費(fèi)無（僅為質(zhì)押登記費(fèi)）同普通交易費(fèi)用放款效率T日始初交易，T+1日可獲得資金T日始初交易，T+2日可獲得資金結(jié)息方式按季或半年結(jié)息到期結(jié)

27、息標(biāo)的證券股份性質(zhì)無限售條件的流通股國(guó)有股，已解除限售，限售股無限售條件的流通股差異交易方式網(wǎng)上申請(qǐng)臨柜申請(qǐng)網(wǎng)上申請(qǐng)交易股份上限質(zhì)押股份數(shù)不超過上市公司總股本的50%不超過上市公司總股本的5%標(biāo)的證券折算率（僅列示股票）普通A股<=60%已解除限售股，限售股及國(guó)有股折扣率在普通股的基礎(chǔ)上再進(jìn)行折扣普通A股<=60%第三方擔(dān)保要求無流動(dòng)性較差的，需提供第三方擔(dān)保無資金來源證券公司自有資金，管理的集合資產(chǎn)或定向資產(chǎn)、證券公司資產(chǎn)管理子公司的管理資產(chǎn)證券公司自有資金， 權(quán)益處理1. 無需支付對(duì)價(jià)的權(quán)益滬市：權(quán)益一并質(zhì)押深市：由登記公司保管至購(gòu)回日劃給客戶2. 需支付對(duì)價(jià)的權(quán)益由客戶于普通

28、賬戶自行行使權(quán)利3. 投票權(quán)由客戶于普通賬戶自行行使權(quán)利1. 無需支付對(duì)價(jià)的權(quán)益滬市：返至客戶普通賬戶深市：購(gòu)回時(shí)一并返還2. 需支付對(duì)價(jià)的權(quán)益滬市：由客戶于普通賬戶自行行使權(quán)利深市：由客戶于普通賬戶自行行使權(quán)利行使優(yōu)先認(rèn)購(gòu)權(quán)時(shí)需提前購(gòu)回3. 投票權(quán)由客戶提前購(gòu)回并自行行使權(quán)利董事，監(jiān)事，高級(jí)管理人員質(zhì)押期間不得增持所在上市公司股份1. 待購(gòu)回期間不得增持所在上市公司股份2. 遵守6個(gè)月不能有短線交易的規(guī)定信息披露質(zhì)押股份超過5%以上，須比照交易所質(zhì)押規(guī)則進(jìn)行信息披露對(duì)持股5%以上的股東，股份權(quán)益變動(dòng)超過1%，需進(jìn)行信息披露，同時(shí)遵守6個(gè)月不能有短線反向交易的規(guī)定，初始交易須遵守減持規(guī)定優(yōu)勢(shì)1

29、. 標(biāo)的證券無須過戶，交易成本低，僅需繳納質(zhì)押登記費(fèi)；2. 融資效率更高，T+1日可獲得資金；3. 因可質(zhì)押股份總量無限制性要求，即使在標(biāo)的證券折算率較低的情況下，也可滿足客戶的融資需求；4. 融資期限更長(zhǎng)；5. 個(gè)人，機(jī)構(gòu)持有的已解除限售及限售股份也可參與股份質(zhì)押業(yè)務(wù)；1. 對(duì)于券商而言，風(fēng)險(xiǎn)較低；2. 標(biāo)的證券折算率更高；3. 資金準(zhǔn)入門檻更低；2）股份質(zhì)押式回購(gòu)業(yè)務(wù)與融資融券業(yè)務(wù)異同表股票質(zhì)押式回購(gòu)業(yè)務(wù)與融資融券證券業(yè)務(wù)異同表對(duì)比項(xiàng)目股票質(zhì)押式回購(gòu)業(yè)務(wù)融資融券業(yè)務(wù) 相同操作賬戶客戶普通證券賬戶申請(qǐng)方式網(wǎng)上申請(qǐng)風(fēng)險(xiǎn)控制逐日盯市；保證金追加；強(qiáng)制平倉(cāng)差異差異資金用途可提取，用途靈活僅限于購(gòu)買

30、上市證券資金門檻>=1000萬人民幣>=10萬人民幣融資最長(zhǎng)期限最長(zhǎng)為3年不超過6個(gè)月?lián)Ｎ锝灰姿鲜械墓善?，債券，基金融資業(yè)務(wù)：上市證券融券業(yè)務(wù)：現(xiàn)金風(fēng)險(xiǎn)控制其資金用途雖然可能會(huì)有限制，但監(jiān)控難度較大，當(dāng)股票市值下跌時(shí)，借款債權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)就隨之增加融資融券所獲得的資金或證券都有專門的賬戶記錄，風(fēng)險(xiǎn)可控程度更高交易手續(xù)費(fèi)無（僅為質(zhì)押登記費(fèi)）同普通交易費(fèi)用放款效率T+1 T+0 產(chǎn)品屬性雙方協(xié)商確定標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品標(biāo)的證券股份性質(zhì)包括限售股（解除和未解除）在內(nèi)的上市公司流通股無限售條件的流通股優(yōu)勢(shì)1、 標(biāo)的證券無須過戶，交易成本低，僅需繳納質(zhì)押登記費(fèi)；2、 融資效率更高，T+1日可獲得資金3、 因可質(zhì)押股份總量無限制性要求，即使在標(biāo)的證券折算率較低的情況下，也可滿足客戶的融資需求4、 融資期限更長(zhǎng)5、 個(gè)人，機(jī)構(gòu)持有的已解除限售及限售股份也可參與股份質(zhì)押業(yè)務(wù)；1. 對(duì)于券商而言，風(fēng)險(xiǎn)較低；2. 可實(shí)現(xiàn)做空或者做多市場(chǎng)3. 資金準(zhǔn)入門檻更低；3.4 營(yíng)銷渠道分析l 上市公司公告信息：上市公司董事會(huì)融資決議上市公司股權(quán)質(zhì)押公告上市公司約定購(gòu)回公告券商信用擔(dān)保賬戶進(jìn)入前十大股東等；l 公司內(nèi)部投行、PE等項(xiàng)目資源； l 公司外部信托、銀行等項(xiàng)目資源；l 地方金融辦公室、國(guó)資委l 國(guó)內(nèi)創(chuàng)投公司或股權(quán)交易市場(chǎng)l 各地科技園區(qū)或孵化器基地4. 業(yè)務(wù)建議4.1 客戶開發(fā)n 行業(yè)層面，重點(diǎn)關(guān)