上市公司并購重組績效研究

1、    上市公司并購重組績效研究    劉婧祎+范抒摘 要：并購重組是上市公司開拓市場、擴大規(guī)模的一種重要方法，也是上市公司提高國際化和綜合化水平的良好途徑。在我國，上市企業(yè)為了加強自身的競爭能力，已開始了一系列的并購重組嘗試。目前，我國的并購重組尚處于市場化發(fā)展的初期，并購重組給雙方企業(yè)帶來的績效改善非常有限，因此，上市企業(yè)的并購重組是否能促進(jìn)效率獲利成為一個值得研究的問題。關(guān)鍵詞：上市企業(yè)；并購重組；績效考核20世紀(jì)以來，上市公司并購重組浪潮在全球范圍內(nèi)日益高漲，儼然已經(jīng)邁進(jìn)了“并購，亦或被并購”的時期，上市企業(yè)并購重組體制對經(jīng)濟文化的進(jìn)步，人類財富

2、值的高速發(fā)展都做出了極大的功績。時代發(fā)展賦予上市企業(yè)在經(jīng)營管理的方面更為復(fù)雜的挑戰(zhàn)，其在并購重組方面展現(xiàn)出的動機與效果進(jìn)一步引起了社會各界學(xué)者的高度重視，為此，各界人士展開了較為廣泛的考證。其中，最為核心的一個問題是效率獲利的問題。在早年間，我國就逐漸開始了對并購重組的摸索。然而，由于我們自身的發(fā)展特點和所處的特殊經(jīng)濟環(huán)境，并購重組活動只有在鑒戒國際以往并購案例的基礎(chǔ)上，復(fù)制他人經(jīng)驗，綜合我國的具體實際經(jīng)濟環(huán)境，循序漸進(jìn)地開展并購重組活動。因此，對我國的上市企業(yè)并購重組市場效能及得益的研究，探察并購重組前后的效率波動曲線變化以及其變化產(chǎn)生的原因，進(jìn)而擬定出一套規(guī)范且適合行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀的體制，強有

3、力地保障產(chǎn)業(yè)改革順利推進(jìn)。一、上市企業(yè)并購重組績效體制現(xiàn)狀目前，國內(nèi)上市企業(yè)數(shù)量不計其數(shù)，普遍存在市場集中度較低的現(xiàn)狀，這樣極其容易造成投資建設(shè)反復(fù)、能源揮霍等問題，不僅限制了國內(nèi)積極穩(wěn)定的發(fā)展，制約著在同等競爭力下我國在國際市場上的競爭水準(zhǔn)。隨著近幾年的不斷發(fā)展，我國相關(guān)政府部門接連頒布了相應(yīng)的政策規(guī)章，鞭策上市企業(yè)并購重組行動的有效實行。二、并購重組績效體制下存在的問題1.并購后不重視內(nèi)部整合不同產(chǎn)業(yè)擁有不同的管理模式與經(jīng)營理念，從而形成不同的企業(yè)文化，包括分配制度、激勵制度、內(nèi)外在的反映機制，資源配置、管理理念、技術(shù)特征等。這樣的文化會使員工形成一定的工作理念，而具有一定的穩(wěn)定性和慣性的

4、工作理念，對外來的文化會有排斥，要形成新的理念會有一個艱難的過程。而我國上市企業(yè)大多又不重視這個問題，企業(yè)聚焦規(guī)模效應(yīng)從而實施大規(guī)模的戰(zhàn)略性擴充，假定并購?fù)瓿珊蟛荒茉谝欢〞r間內(nèi)有效地對內(nèi)部的各個方面進(jìn)行全方位性整合，且未對有關(guān)的人力，物力和財力進(jìn)行重新整頓、合理規(guī)劃企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，財務(wù)并購績效不能得以充分施展。2.對政府的依賴過多，并購目的不明確縱觀中國上市企業(yè)的并購歷程，我們不難發(fā)現(xiàn)我國所進(jìn)行的并購多是在政府的主導(dǎo)作用或相關(guān)法令法規(guī)的作用下完成整合。政府自上而下的主導(dǎo)型并購，大多導(dǎo)致部分企業(yè)在并購時出現(xiàn)目的不明確的情況，對政府存在過多的依賴。政府針對并購方案進(jìn)行一定的設(shè)計和制定，并全程參與并

5、購的實施過程，相對較少的考慮并購雙方內(nèi)部資源整合和經(jīng)營管理機制改革帶來的隱患，可能不同程度上弱化并購帶給上市企業(yè)低成本擴張的實際效果，進(jìn)而滋生了優(yōu)劣共存的溫室效果。3.整體管理效率不高上市公司在并購?fù)瓿珊笮枰獙ζ髽I(yè)的組織結(jié)構(gòu)進(jìn)行較為全面的的調(diào)節(jié)，對于各個部門具體的資源和相關(guān)職能進(jìn)行深入整合適應(yīng)新的情況和需求。大多數(shù)企業(yè)在進(jìn)行并購?fù)瓿珊?，并沒有出現(xiàn)相互之間聯(lián)系密切的改善。然而，重組后的上市企業(yè)的組織結(jié)構(gòu)極度匱乏適合公司發(fā)展的籌劃，沒有有利占據(jù)整體進(jìn)行資源整合配置的先機，缺乏對子公司管理的有效性監(jiān)管，降低了各子公司之間在資金、人員以及物流等方面的流動性，對集團的進(jìn)一步發(fā)展形成一定的負(fù)面影響。除此之

6、外，在并購業(yè)務(wù)完成后，時常會出現(xiàn)管理人員對企業(yè)內(nèi)部相關(guān)文件搜集整合忽略的現(xiàn)象，各個子公司之間欠缺在產(chǎn)品類型、銷售渠道、原材料采購、人員配置以及技術(shù)研發(fā)等方面的交流和優(yōu)劣互濟，管理的協(xié)同效應(yīng)極為不足，對集團整體的經(jīng)營管理效能的提升形成一定障礙。4.未在并購前選擇合適的目標(biāo)，制定合理計劃上市企業(yè)希望通過并購實現(xiàn)雙贏，而要實現(xiàn)雙贏需要滿足兩個條件：一是針對市場、技術(shù)服務(wù)能力、財務(wù)狀況等經(jīng)營要素方面具有互補性原則；二是彼此實力接近，差距不是太大。然而，從我國的基本國情出發(fā)，上市企業(yè)并購的雙方存在著較大差距，集中體現(xiàn)在贏利相關(guān)能力以及拓展業(yè)務(wù)能力。這樣極易造成并購重組后整合過程復(fù)雜、成本過高，難以產(chǎn)生協(xié)

7、同效應(yīng)，影響并購日后的績效。并購計劃主要包括在并購前對目標(biāo)進(jìn)行估價，選擇并購雙方都較為合適的支付方法、對并購交易進(jìn)行合理定價，以及對并購后目標(biāo)的不良資產(chǎn)處理事先完備的計劃，并對并購后預(yù)期能得到的收益進(jìn)行事先分析等。就我國上市企業(yè)的相關(guān)現(xiàn)行狀態(tài)來說，要重點關(guān)注并防止由于并購后形成產(chǎn)業(yè)規(guī)模過大而引起的規(guī)模不經(jīng)濟。三、對策及建議1.明確并購目的，加強內(nèi)部整合上市企業(yè)應(yīng)該從自身出發(fā)考慮并購的時機以及產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)所帶來經(jīng)濟效益。通過自身內(nèi)部并購來提升效能，重新調(diào)配整頓經(jīng)營結(jié)構(gòu)與人員規(guī)模的現(xiàn)狀，對內(nèi)部經(jīng)營體系和管理部門試行撤銷與合并，促使產(chǎn)業(yè)自身內(nèi)部的組織結(jié)構(gòu)重新整組，向集約發(fā)展的道路邁進(jìn)。2.進(jìn)行并購后

8、的整合，實現(xiàn)并購增值一個有效的上市企業(yè)并購，需要在并購后對自身資產(chǎn)負(fù)債、組織機構(gòu)、經(jīng)營管理、人力資源和企業(yè)文化等相關(guān)要素進(jìn)行有效率的整合，才能達(dá)到期望的協(xié)調(diào)效應(yīng)，對并購進(jìn)行一定地增值。依照自身規(guī)劃企業(yè)的經(jīng)營戰(zhàn)略和發(fā)展布局，以一定準(zhǔn)繩對資產(chǎn)進(jìn)行分類重組，提升資產(chǎn)的利用率，為企業(yè)實現(xiàn)更有效的價值。不僅要保證短期績效改善，還要長遠(yuǎn)績效改善，更重要的是全方面的情況好轉(zhuǎn)，盈利性、安全性、流動性、成長性各個方面都能表現(xiàn)得越來越好，且好轉(zhuǎn)的幅度越來越大，有利于上市企業(yè)的長遠(yuǎn)全面可持續(xù)發(fā)展。3.提高管理效率并購?fù)瓿珊?，上市企業(yè)應(yīng)根據(jù)具體情況對各部門進(jìn)行全面整合，發(fā)揮組織的協(xié)同效應(yīng)，提高管理效率。不僅要強化與各

9、個職能部門間的聯(lián)絡(luò)，避免出現(xiàn)部門之間不遵循市場需求實施生產(chǎn)、銷售的困擾，進(jìn)一步鞏固對接協(xié)作，改善企業(yè)資源配置，建立更加完善的市場營銷體系，促進(jìn)企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展。同時，也要盡量規(guī)避公司管理層大規(guī)模離職的問題。管理人員職掌著公司的詳盡資源，是企業(yè)人力資源的重中之重，假設(shè)因缺乏合理的安置而致使人才消耗，會使企業(yè)的管理績效下降，影響企業(yè)順利達(dá)成重組的目標(biāo)。因此，我們要徹底建設(shè)企業(yè)文化，主動與并購雙方的員工溝通交流，針對員工的思想狀況加以幫助，使員工從精神上認(rèn)可組織機制。參考文獻(xiàn)：1顧甜甜.企業(yè)社會責(zé)任與財務(wù)績效關(guān)系研究j.武漢商學(xué)院學(xué)報，2015（06）.2周霄.論市場化進(jìn)程視角下企業(yè)社會責(zé)任與財務(wù)績效的關(guān)系j.湖南科技學(xué)院學(xué)報，2016（01）.3趙劍芳.知識資本對公司財務(wù)績效的影響機理研究以軟件上市公司為例j.知識經(jīng)濟，2016（01）.4劉鄧軍.上市公司社會責(zé)任與財務(wù)績效的關(guān)系分析j.財經(jīng)界（學(xué)術(shù)版），2015（24）.5楊皖蘇.中國情境下企業(yè)社會責(zé)任與財務(wù)績效關(guān)系的實證研究基于中小型上市公司的對比分析j.中國管理科學(xué)，2016（01）.6王婷.企業(yè)社會責(zé)任與財務(wù)績效關(guān)系研究綜述j.時代金融，2014（35）.7王奇姝.企業(yè)社會責(zé)任對財務(wù)績效的影響研究j.中國集體經(jīng)濟，2015（16）.8龔世杰.企