信用評級定義

1、中債資信信用評級定義信用評級的定義是評級公司制定評級方法和評級標(biāo)準(zhǔn)的基礎(chǔ)。不同的信用評級產(chǎn)品評價什么、主要接受什么樣的量化指標(biāo)來量度、這些量化指標(biāo)的定義是什么, 是評級機構(gòu)必需首先明確的問題,也正是評級定義內(nèi)容。本文首先梳理了評級工作中常用的專業(yè)術(shù)語,并對中債資信對各種信用評級產(chǎn)品評價什么做出了具體的定義。一、基本概念(一信用評級即資信評級,指由獨立的信用評級機構(gòu)對影響評級對象的諸多信用風(fēng)險因素進行分析爭辯,就其償還債務(wù)的力量及其償債意愿進行綜合評價,并且用簡潔明白的符號表示出來。依據(jù)評級結(jié)果可比范圍不同,信用評級可分為“全球評級”和“區(qū)域評級”?！叭蛟u級”是指信用評級機構(gòu)依據(jù)全球統(tǒng)一的評級

2、標(biāo)準(zhǔn)進行的信用評級,其評級結(jié)果在全球范圍內(nèi)具有可比性?！皡^(qū)域評級”是指為了更好的滿足某一特定區(qū)域(主權(quán)國家及地區(qū),或者經(jīng)濟區(qū)域投資者的需求,信用評級機構(gòu)對該區(qū)域內(nèi)的評級對象接受特定的評級標(biāo)準(zhǔn)進行的信用評級,其評級結(jié)果只在相應(yīng)區(qū)域范圍內(nèi)具有可比性,并不具有全球可比性。(二評級對象即被評對象,是信用評級機構(gòu)(行為主體進行信用評級業(yè)務(wù)的操作對象(行為客 體。依據(jù)評級對象不同,信用評級一般可分為兩類:主體信用評級(簡稱為主體評級和債券信用評級(簡稱為債項評級。主體評級是以企業(yè)或經(jīng)濟主體為對象進行的信用評級;債項評級是以企業(yè)或經(jīng)濟主體發(fā)行的有價債券為對象進行的信用評級。依據(jù)評級對象擔(dān)當(dāng)債務(wù)的幣種不同,信

3、用評級還可分為本幣評級和外幣評級。本幣評級是指信用評級機構(gòu)對某一主體(包括企業(yè)、主權(quán)國家及地區(qū)、其它經(jīng)濟主體本幣債務(wù)(一般指本國貨幣償還力量和意愿的評級。外幣評級指信用評級機構(gòu)對某一主體(包括企業(yè)、主權(quán)國家及地區(qū)、其它經(jīng)濟主體外幣債務(wù)(一般指非本國貨幣償還力量和意愿的評級。(三違約從理論上講,違約通常是指債務(wù)人不能按既定的金融契約償還債務(wù)。對于評級機構(gòu)而言,由于主體評級、債項評級等業(yè)務(wù)上的需要,違約的定義實際上包括債務(wù)人違約和債券違約兩個層面。中債資信的債務(wù)人違約,是指在考察期間,債務(wù)人如發(fā)生下述情形之一的,即被認定為違約:(1 債務(wù)人任一筆貸款本金逾期 90 天以上;(2 債務(wù)人任一筆貸款欠

4、息 90 天以上;(3 債務(wù)人貸款核銷;(4 債務(wù)人破產(chǎn)或發(fā)生嚴峻有損債權(quán)人權(quán)益的重組行為;(5 債務(wù)人發(fā)行的各類債券未能按期償還債券本金、利息。中債資信的債券違約,是指債券發(fā)行主體不能依據(jù)事先達成的債券協(xié)議履行其義務(wù)的行為,債券發(fā)行主體消滅下述情形之一的,認定該債券發(fā)生違約:(1 債券未到期前,債券發(fā)行主體破產(chǎn);(2 債券發(fā)行主體不能在債券到期日準(zhǔn)時、全額償還本金和利息;(3 債券發(fā)生不利于債權(quán)人的債務(wù)重組行為,即通過重組使得債權(quán)人的債權(quán)受到不同程度的損失,包括本金和利息減免或延期等;(4 債券未到期,但是有充分證據(jù)證明債券履行主體不能全額、按期償還債券本金和利息。同時,中債資信將“技術(shù)性違

5、約” 排解在外,即因純粹技術(shù)上的緣由或治理失誤而導(dǎo)致債務(wù)未能準(zhǔn)時兌付的狀況不算違約,只要不影響到債務(wù)人償還債務(wù)的力量和意愿,并能在很短的時間內(nèi)(例如,12 個工作日得以補救。(四違約率違約率是指某種債務(wù)類別中實際違約數(shù)占該類別債務(wù)總量的比率,是指歷史的違約率,是對過去實際狀況的統(tǒng)計,是實際的違約結(jié)果。(五違約概率違約概率是指債務(wù)人在將來一段時期內(nèi)不能償還到期債務(wù)的可能性,體現(xiàn)的是評級人員的一種推測,其在統(tǒng)計時通過違約率來表現(xiàn)。(六損失損失指經(jīng)濟損失,包括主債權(quán)及利息、違約金、損害賠償金和實現(xiàn)債權(quán)的費 用。實際操作中,考慮到違約金、損害賠償金和實現(xiàn)債權(quán)的費用等事前難以計量,因此,一般狀況下?lián)p失接

6、受簡潔處理,即包括本金和利息。(七違約風(fēng)險暴露違約風(fēng)險暴露是指債務(wù)人違約時預(yù)期表內(nèi)和表外項目的風(fēng)險暴露總額。(八損失率損失率是指在已經(jīng)違約的前提下,實際損失的金額與風(fēng)險暴露總額的比率。與違約率一樣,損失率是對過去實際損失程度的統(tǒng)計結(jié)果。(九回收率回收率是指債務(wù)人違約后資產(chǎn)的回收程度,接受相對數(shù)形式表示。(十違約損失率違約損失率是度量預(yù)期損失的重要參數(shù),指債務(wù)人一旦發(fā)生違約,將給債權(quán)人帶來的損失數(shù)額,接受相對數(shù)形式表示,即預(yù)期違約的損失占風(fēng)險暴露的百分比。違約損失率是由回收率打算的,即 lgd=1-rr。(十一預(yù)期損失率預(yù)期損失率是反映信用風(fēng)險的一個指標(biāo),是違約概率 pd 與違約損失率 lgd

7、的乘積。一般而言,對于單一發(fā)行人,可直接運用公式 el=pd×lgd 計算。對于多個發(fā)行主體的狀況,預(yù)期損失率的計算基于違約以及違約損失的發(fā)生狀況;由于通常沒有解析解,需要使用模擬方法對損失率的分布進行估量,然后得到損失率的期望值(即預(yù)期損失率。二、評級內(nèi)涵(一主體評級中債資信主體評級評估的是受評主體的違約概率,其大小用受評主體經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險綜合平衡加以度量。(二債項評級中債資信將債項評級看作是對債券違約可能性和違約損失的綜合評估,即評估其預(yù)期損失率。目前,我國債券市場常見的債券品種有信用債券、擔(dān)保債券、抵押債券、結(jié)構(gòu)債券等,涉及不同的增信方式和償還優(yōu)先次序。從理論上講,應(yīng)評估公

8、司破產(chǎn)時的價值、確定公司的債務(wù)存量、確定各債權(quán)的優(yōu)先性以及據(jù)此安排公司價值,以打算各債項的回收率;當(dāng)某項特定債項存在外部增信措施時,還要考慮其對該債項回收率的影響。因此,對某項特定債項而言,最終依據(jù)對其預(yù)期損失率的評估得出其信用等級。實際操作中,由于主體回收率評估涉及企業(yè)的破產(chǎn)清算,其流程長、程序簡單、破產(chǎn)時點距現(xiàn)在時間跨度可能很長且難以確定,對主體回收率的分析仍存在肯定的困難和障礙,評估結(jié)論的精確性也無法得到驗證和保證。因此,在評級業(yè)務(wù)實踐中,對不同的債券品種,中債資信將考慮其債項特點及回收率的評估狀況等因素分別接受不同的方法來處理。1、一般信用債券對于無擔(dān)保、無優(yōu)先償還次序的一般信用債券,

9、國內(nèi)投資者更側(cè)重推斷違約風(fēng)險。因此,中債資信評估信用債券的預(yù)期損失率時,將更側(cè)重于分析其主體違約可能性,主要考慮主體違約率因素的影響(即在回收率難以評估的狀況下將不同主體的回收率等同處理。但對于大部分可抵押資產(chǎn)已用于其它貸款的抵押的企業(yè)或者存在償還優(yōu)先次序支配的債券,中債資信將進一步考慮該債券回收率因素的影響來評估其預(yù)期損失率。2、擔(dān)保債券在設(shè)立第三方擔(dān)保狀況下,債券只有當(dāng)發(fā)行人和擔(dān)保人同時發(fā)生違約時才會消滅最終違約,所以第三方擔(dān)保的設(shè)立對于降低債券的整體違約概率存在樂觀影響?；诖?對于擔(dān)保債券,中債資信依據(jù)聯(lián)合違約理論(jda,joint-default analysis 對債券的整體違約

10、概率進行評判。在聯(lián)合違約理論下,發(fā)行人和擔(dān)保人的相關(guān)性評價是債項違約率評估的重要分析要素之一,其對受評債券適用的理論模型參數(shù)以及最終的評級結(jié)論都有著直接影響。中債資信對于發(fā)行人和擔(dān)保人的相關(guān)性評估包括行業(yè)相關(guān)性、地域相關(guān)性、產(chǎn)權(quán)相關(guān)性以及債務(wù)相關(guān)性四個方面。實際操作中,對相關(guān)性的分析仍存在肯定的困難和障礙,評估結(jié)論的精確性也無法得到驗證和保證。因此,中債資信在分析發(fā)行人和擔(dān)保人的相關(guān)性時,一般會按審慎原則處理,并以此為基礎(chǔ)開放對擔(dān)保債券的評級。3、抵押債券對于抵押債券,中債資信的分析思路為:先分析發(fā)行人的違約概率,再考察其違約后自身的回收率,以及抵押資產(chǎn)的回收率,從而推斷整體預(yù)期損失率。但主體

11、回收率評級難度和不確定性很大,因此,實際操作中,中債資信不考慮主體回收狀況的差異,只考察抵質(zhì)押資產(chǎn)變現(xiàn)收入對回收率的影響;同時,在國內(nèi)債券市場實踐中,抵押資產(chǎn)很難做到與發(fā)行人完全隔離,抵押物價值與債務(wù)人風(fēng)險往往仍具有肯定的相關(guān)性,抵押資產(chǎn)價值評估的真實性可能也存在肯定的問題,因此,從相對慎重的角度動身,中債資信對抵押增信的級別跨度作出了肯定的限制。4、結(jié)構(gòu)債券對于結(jié)構(gòu)債券(指由多個主體或多種資產(chǎn)構(gòu)成基礎(chǔ)資產(chǎn)池,并設(shè)計了分層結(jié)構(gòu)的債券,如部分中小企業(yè)集合債券,中債資信依據(jù)債券的損失分布結(jié)構(gòu)對分層債券進行評級。從理論上講,應(yīng)先分析各發(fā)行人的違約概率;其次,分析各發(fā)行人違約后的回收率;再次,結(jié)合各發(fā)行人的