高定價(jià)《2006港口和航運(yùn)上市公司績效評價(jià)報(bào)告》

1、.Using the research method of literature, means of observation, behavioral approach, conceptual analysis and the pattern of information-seeking of local and overseas were analyzed and compared, Basic pattern strategies of technology information-seeking2006港口和航運(yùn)上市公司績效評價(jià)報(bào)告中國國際海運(yùn)網(wǎng)（）大連海事大學(xué)世界經(jīng)濟(jì)研究所1 前言所有國

2、家，尤其是發(fā)展中國家，都面臨一個基本的經(jīng)濟(jì)問題，即如何合理地配置有限的資源于經(jīng)濟(jì)發(fā)展中，以實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)活動效益的最大化。資源配置主要體現(xiàn)在公司的經(jīng)濟(jì)活動中，那么，如何進(jìn)行有效的資源配置就體現(xiàn)在對公司經(jīng)濟(jì)活動的績效評價(jià)上。中國國際海運(yùn)網(wǎng)（ ）和大連海事大學(xué)世界經(jīng)濟(jì)研究所共同撰寫的2006港口和航運(yùn)上市公司績效評價(jià)報(bào)告現(xiàn)已問世（全長46頁）。2006港口和航運(yùn)上市公司績效評價(jià)報(bào)告的目的就是為港口和航運(yùn)上市公司的投資者反映企業(yè)財(cái)務(wù)狀況；向債權(quán)人提供經(jīng)營成果和現(xiàn)金流量分析；為政府和股東的經(jīng)濟(jì)決策提供依據(jù)；為社會提供一份客觀、詳實(shí)、有價(jià)值的效益分析報(bào)告。本報(bào)告將績效評價(jià)定義為：根據(jù)港口和航運(yùn)上市公司的綜合績

3、效評價(jià)體系，對各上市公司的投入、產(chǎn)出的結(jié)果進(jìn)行評估，以反映港口和航運(yùn)上市公司具有的特定能力。本研究以績效評價(jià)理論為基礎(chǔ)，根據(jù)國際會計(jì)準(zhǔn)則，將港口和航運(yùn)上市公司績效劃分4個層次，即償債能力、經(jīng)營能力、盈利能力和成長能力。設(shè)立13個指標(biāo)，即負(fù)債比率、應(yīng)收賬款、應(yīng)付收賬、流動比率、業(yè)務(wù)收入、業(yè)務(wù)成本、利潤總額、可供股東分配利潤、凈利潤、凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)、每股收益、每股凈資產(chǎn)，利用SPSS統(tǒng)計(jì)學(xué)軟件排序，將中國港口和航運(yùn)上市公司績效進(jìn)行總體評估，得出了4種股票績效模式，即（1）龍頭股、（2）績優(yōu)股、（3）潛力股、（4）風(fēng)險(xiǎn)股。所謂龍頭股指個股股票對整個盤面有牽動作用；績優(yōu)股是指個股股票每年均有穩(wěn)定

4、收益；潛力股指個股股票的股價(jià)上漲空間大，未來盈利能力強(qiáng)；風(fēng)險(xiǎn)股則指營業(yè)額不能保持可持續(xù)增長，每股收益呈下降趨勢，現(xiàn)金流嚴(yán)重不足，短、長期債務(wù)增加。本報(bào)告以2006年港口和航運(yùn)上市公司資產(chǎn)負(fù)債表、損益表和現(xiàn)金流量表提供的內(nèi)容解釋排序名次和績效模式，以營業(yè)額比例法為基礎(chǔ)，即各項(xiàng)指標(biāo)在一元錢的營業(yè)收入中所占的比例，衡量生產(chǎn)成本、利潤、折舊等指標(biāo)。本報(bào)告分別把港口和航運(yùn)上市公司的績效評價(jià)指標(biāo)匯集成各自的指標(biāo)評價(jià)體系，又把港口和航運(yùn)指標(biāo)綜合在一起，形成了一個綜合評價(jià)體系。本報(bào)告不僅把港口和航運(yùn)綜合績效狀況作了評價(jià)和描述，也把24家港口和航運(yùn)上市公司的績效狀況作了詳盡的評價(jià)和描述，這是報(bào)告最精華的部分。對

5、于想了解每一個港口和航運(yùn)上市公司的投資者具有參考價(jià)值，是不可多得的投資指南。本研究兼顧基礎(chǔ)研究和開發(fā)研究，主要進(jìn)行應(yīng)用研究，研究對象定位在我國港口和航運(yùn)企業(yè)分別在上海證券交易所和深圳證券交易所自1992年上市的公司。這些上市公司主要的經(jīng)營范圍包括港口裝卸、航運(yùn)以及和航運(yùn)相關(guān)業(yè)務(wù)的公司，其經(jīng)營特點(diǎn)為岸線長、范圍廣、投資量大、收益高、現(xiàn)金流穩(wěn)定。港口和航運(yùn)上市公司多數(shù)為國有企業(yè)，部分為外資股份，少數(shù)為民營企業(yè)。最早開展對上市公司進(jìn)行績效評價(jià)的是美國。1996年，我國誠信證券評估有限公司開始與中國證券報(bào)合作，評價(jià)上市公司績效。港口和航運(yùn)上市公司績效評價(jià)不僅有利于資金籌集、資本運(yùn)營、成本控制、收益分配

6、、信息管理、財(cái)務(wù)監(jiān)督，規(guī)范企業(yè)社會責(zé)任，防止上市公司操縱會計(jì)利潤，更有利于港口和航運(yùn)上市公司的經(jīng)營者進(jìn)一步融資，有效利用市場，實(shí)現(xiàn)公司價(jià)值最大化。尋找一個上市公司或一個行業(yè)或整個資本市場績效評價(jià)體系特征和變化軌跡，揭示港口和航運(yùn)上市公司績效變化規(guī)律，吸取績效評價(jià)的經(jīng)驗(yàn)與教訓(xùn)，了解我國港口和航運(yùn)企業(yè)績效存在的差距，有利于我們探索、追趕和達(dá)到國際先進(jìn)水平，這是我們的責(zé)任?？冃гu價(jià)的本質(zhì)是一個實(shí)證性的科學(xué)，它的出發(fā)點(diǎn)是要解釋企業(yè)經(jīng)營狀況，從而改造企業(yè)。這是港航上市公司績效評價(jià)研究的根本命題。 港口上市公司績效排行榜（圖一）天津港，業(yè)績大放異彩，但內(nèi)在價(jià)值仍被市場低估的龍頭股。整體上市使上港集團(tuán)進(jìn)行的

7、資本運(yùn)營游刃有余。良好的績效表現(xiàn)使深赤灣成為投資者追逐的目標(biāo)；高效是鹽田港光彩奪目績效的根本；營口港，極具潛力，蓄勢待發(fā)，“?！笨儧_天；蕪湖港，小試鋒芒，以小搏大；錦州港，在堅(jiān)韌中創(chuàng)造發(fā)展機(jī)會；廈門港，戰(zhàn)略再造孕育更大的績效業(yè)績；日照港，要政績，不要業(yè)績，為打造億噸大港的皇冠而負(fù)債經(jīng)營；南京港，當(dāng)生存與發(fā)展空間受到擠壓時(shí)，仍能從容面對。重慶港，不撥云霧，難見晴天。航運(yùn)上市公司績效評價(jià)排行榜（圖二）世界級的集裝箱制造商，令中集集團(tuán)譽(yù)滿全球。崛起之中海，堪稱中國海運(yùn)界的王子。巧避風(fēng)險(xiǎn)，使招商輪船成為投資首選；中遠(yuǎn)航運(yùn)，中遠(yuǎn)艦隊(duì)的主力戰(zhàn)艦之一；寧波海運(yùn)，不屈與頑強(qiáng)打造盈利空間；中海海盛，必將走出海南

8、、面向全國、走向世界；中儲股份，高收入、高成本、難高效；南京水運(yùn)，水運(yùn)長江；亞通股份，看上去很苗條，是因?yàn)檎驹诤竭\(yùn)巨人的中間；長江科技，飽受訴訟困擾；長航鳳凰，鳳凰長航；Sst天海、St長運(yùn)在抗?fàn)幹衅诖疤厥鈱Υ钡慕Y(jié)束。2 港口和航運(yùn)上市公司績效排行特點(diǎn)強(qiáng)勁的現(xiàn)金流、穩(wěn)健的融資政策、高效的管理和豐厚的盈利是港口和航運(yùn)上市公司2006年的績效特點(diǎn)。2006年航運(yùn)投資回報(bào)率為14%；港口投資回報(bào)率為25%。港口是中國臨港產(chǎn)業(yè)的諾曼底，是降低中國物流成本的最后一塊黑暗大陸。2006港口和航運(yùn)上市公司綜合績效指標(biāo)分析（見表一）2006年港口和航運(yùn)上市公司總資產(chǎn)1 589億元，負(fù)債總額664億元，資產(chǎn)

9、負(fù)債率41.79%，權(quán)益總額925，權(quán)益占資產(chǎn)58.21%。港口和航運(yùn)上市公司營業(yè)額831億元，業(yè)務(wù)成本611億元，占營業(yè)額的73.52%，毛利潤220億元，占營業(yè)額26.48%。管理費(fèi)用45.86億元，占營業(yè)額的5.51%；財(cái)務(wù)費(fèi)用8.87億元，占營業(yè)額的1.07%; 應(yīng)收賬款總額97.58億元，占營業(yè)額的11.74%，應(yīng)付賬款99.76億元，占營業(yè)額的12%;利潤總額170億元，占營業(yè)額的20.59%，所得稅22.45億元，占營業(yè)額的2.7%，港口和航運(yùn)上市公司凈利潤131.64億元，占營業(yè)額的15.92%。2006度可供股東分配的利潤115.10億元，占營業(yè)額的14.32%。折舊總額55

10、.34億元，占營業(yè)額的4.91%，行業(yè)平均流動比率1.61。截止到2006年12月31日，港口和航運(yùn)上市公司平均每股收益0.39元，平均每股凈資產(chǎn)2.8元，平均每股資本公積0.86元，平均凈資產(chǎn)收益率12.68%。港口上市公司綜合績效指標(biāo)分析2006年港口上市公司總資產(chǎn)827億元，負(fù)債總額339億元，資產(chǎn)負(fù)債率40.99%，權(quán)益總額488億元，權(quán)益占資產(chǎn)的59.01%。2006年港口上市公司營業(yè)額210億元，業(yè)務(wù)成本107.61億元，占營業(yè)額的51.24%，毛利潤102.55億元，占營業(yè)額48.76%。管理費(fèi)用28.08億元，占營業(yè)額的13.37%；財(cái)務(wù)費(fèi)用4.65億元，占營業(yè)額的2.21%。

11、應(yīng)收賬款總額32.05億元，占營業(yè)額的15.26%，應(yīng)付賬款47.28億元，占營業(yè)額的22.51%，利潤總額79.22億元，占營業(yè)額的37.72%，所得稅10億元，占營業(yè)額的4.76%，港口上市公司凈利潤55.08億元，占營業(yè)額的26.23%，2006度可供股東分配的利潤47.66億元，占營業(yè)額的22.69%。折舊總額26.99億元，占營業(yè)額的3.14%，行業(yè)平均流動比率1.81。截止到2006年12月31日，港口上市公司平均每股收益0.36元，平均每股凈資產(chǎn)2.9元，平均每股資本公積1.04元，平均凈資產(chǎn)收益率12.18%。航運(yùn)上市公司財(cái)務(wù)績效平均情況2006年航運(yùn)上市公司總資產(chǎn)762億元，

12、負(fù)債總額343億元，資產(chǎn)負(fù)債率45.01%，權(quán)益總額419億元，權(quán)益占資產(chǎn)的54.99%。航運(yùn)上市公司營業(yè)額616億元，業(yè)務(wù)成本498億元，占營業(yè)額的80.84%，毛利潤118億元，毛利潤占主營營業(yè)額19.15%。管理費(fèi)用17.78億元，占營業(yè)額的2.89%；財(cái)務(wù)費(fèi)用4.21億元，占營業(yè)額的0.68%。應(yīng)收賬款總額64.62億元，占營業(yè)額的10.35%，應(yīng)付賬款51.49億元，占營業(yè)額的8.34%，利潤總額91億元，占營業(yè)額的14.57%，所得稅12.46億元，占營業(yè)額的2.02%，航運(yùn)上市公司凈利潤76.6億元，占營業(yè)額的12.26%。2006年可供股東分配的利潤70.75億元，占營業(yè)額的1

13、1.48%。折舊總額28.54億元，占營業(yè)額的4.63%。行業(yè)平均流動比率1.34。截止到2006年12月31日，航運(yùn)上市公司平均每股收益0.42元，平均每股凈資產(chǎn)2.7元，平均每股資本公積0.67元，平均凈資產(chǎn)收益率13.18%。港口上市公司評價(jià)1上港集團(tuán)（600018）績效評價(jià)如下：凈資產(chǎn)收益率高于平均水平，可以看出其財(cái)務(wù)管理水平高。企業(yè)的收益性較好，所有者權(quán)益的報(bào)酬率較高，說明其股票上升空間很大，對于寬幅震蕩的市場，是投資者進(jìn)可攻，退可守的防范股票?？傎Y產(chǎn)龐大，典型的高收益低風(fēng)險(xiǎn)防御型龍頭股。2天津港（600717）績效評價(jià)如下：天津港2006年總資產(chǎn)70.85億元，天津港走的是一條高成

14、本高回報(bào)的路線；表明企業(yè)的利潤收現(xiàn)的比重高,企業(yè)的現(xiàn)金流健康,企業(yè)盈利可靠性強(qiáng)。公司凈利潤額超過港口行業(yè)平均值3個百分點(diǎn)，利潤質(zhì)量很高，優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)帶來了優(yōu)質(zhì)的利潤；資本結(jié)構(gòu)健康合理，財(cái)務(wù)狀況總體良好，經(jīng)營績效行業(yè)領(lǐng)先。因此公司被評為龍頭股。3深赤灣（600022）績效評價(jià)如下：深赤灣A每股收益與資產(chǎn)均處于行業(yè)平均值之上，每股股東權(quán)益很高，企業(yè)每股財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)情況良好。深赤灣A總資產(chǎn)45.89億元為行業(yè)平均值61.03%。總體規(guī)模上屬于中小型港口。高盈利、低成本、高收益、低風(fēng)險(xiǎn)的績優(yōu)股。4鹽田港（600088）績效評價(jià)如下：為擴(kuò)大營業(yè)額、增強(qiáng)競爭力而發(fā)生的應(yīng)收賬款與應(yīng)付賬款的差額為0.81億元，體現(xiàn)

15、了鹽田港資金的高流動性。6.36億元的可供股東分配利潤額比港口平均值高出2.03億元，為股東提供了足夠的可分配利潤，有能力滿足股東實(shí)現(xiàn)利益最大化的愿望。高效率的運(yùn)營狀態(tài)、資金流動性高、經(jīng)營效率高、獲利能力強(qiáng)。因此鹽田港是績優(yōu)股。5營口港（600317）績效評價(jià)如下：營口港2006年每股收益為0.63元，是行業(yè)平均水平（0.36元）1.75倍，說明營口港普通股的獲利水平較強(qiáng)。每股資本公積為行業(yè)平均水平的2倍，說明營口港的資本有較高的保障。每股凈資產(chǎn)為4.40元，是行業(yè)平均水平（2.87元）的1.53倍，反映了發(fā)行在外的每股普通股所代表的賬面權(quán)益較高。營口港的凈資產(chǎn)收益率為14.24%，高于行業(yè)平

16、均值12.18%，說明營口港所有者權(quán)益的報(bào)酬率較高。營口港總資產(chǎn)為29.83億元，占同行業(yè)平均40%，市值整體被低估，典型的潛力股。6廈門港務(wù)（6000905）績效評價(jià)如下：油價(jià)、電價(jià)、煤價(jià)的上漲加大了公司的經(jīng)營成本，相對較小的經(jīng)營規(guī)模攤薄了公司的利潤。盈利能力在行業(yè)中處于較低的水平。其中現(xiàn)金能力、成長能力、盈利能力有待發(fā)掘。因此，廈門港務(wù)屬于潛力股。7蕪湖港（600575）績效評價(jià)如下：港口獲得收入的能力低于行業(yè)平均水平；獲利低于平均值，盈利能力有待于進(jìn)一步的提高。應(yīng)收賬款額和應(yīng)付賬款額分別為0.11億元和0.07億元，其差額為0.04億元，說明其管理較為合理，沒有進(jìn)行負(fù)債經(jīng)營。每股收益為0

17、.31億元，占行業(yè)平均值0.36億元的86.11%，說明購買其股票風(fēng)險(xiǎn)較小，具有一定的價(jià)值。蕪湖港資本運(yùn)營良好，成本控制也很好，正處于成長階段，屬于潛力股。8錦州港（600190）績效評價(jià)如下：業(yè)務(wù)成本為1.82億元，低于港口行業(yè)平均值的9.78億元，說明該公司在成本控制方面做的比較好。公司的應(yīng)付賬款高達(dá)4.52億元，已超出行業(yè)平均水平，由此可見公司現(xiàn)金流不暢，舉債經(jīng)營，存在經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。凈利潤為1.06億元，可供股東分配利潤為0.84億元，明顯小于港口行業(yè)平均值，說明公司利潤少，盈利能力與同行相比較弱，處于行業(yè)下游，被評為風(fēng)險(xiǎn)股。9日照港（600017）績效評價(jià)如下：體量小、成本高，業(yè)務(wù)成本高出

18、行業(yè)平均成本19%，應(yīng)付應(yīng)收比之比與行業(yè)平均應(yīng)付應(yīng)收之比相比高達(dá)7倍之多，證明信貸管理水平遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于行業(yè)平均水平，加大了壞賬風(fēng)險(xiǎn)。凈利潤率低于行業(yè)平均凈利潤率4.8%。盡管可供股東分配為1.55億元，而0.63億元的財(cái)務(wù)費(fèi)用和1.7億元應(yīng)收賬款以及3.9億元的其他應(yīng)付賬款只能令股東畫餅充饑。營業(yè)額低，經(jīng)營質(zhì)量差，財(cái)務(wù)費(fèi)用高，負(fù)債經(jīng)營。因此日照港是風(fēng)險(xiǎn)股。10重慶港九（600279）績效評價(jià)如下：應(yīng)收賬款額為0.23億元，應(yīng)付賬款額0.47億元，應(yīng)收賬款小于應(yīng)付賬款，公司處于負(fù)債經(jīng)營狀況，財(cái)政狀況令人擔(dān)憂，面臨較大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)體量小，實(shí)力有限。業(yè)績差，負(fù)債經(jīng)營。股票屬于風(fēng)險(xiǎn)股。11南京港（00

19、2040）績效評價(jià)如下：南京港的盈利能力低于行業(yè)平均水平。業(yè)務(wù)成本0.71億元，低于港口平均值9.78億元，每億元收入所支付的成本低于行業(yè)平均值，體現(xiàn)了南京港較好的成本控制能力。利潤總額為0.47億元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于航運(yùn)企業(yè)的平均值7.20億元，經(jīng)濟(jì)效益不佳，創(chuàng)造價(jià)值能力不強(qiáng)。股票屬于風(fēng)險(xiǎn)股。航運(yùn)上市公司評價(jià)1中集集團(tuán)（000039）績效評價(jià)如下：2006年業(yè)務(wù)收入額高達(dá)331.68億元，利潤總額為航運(yùn)均值的4倍。凈利潤額占到總業(yè)務(wù)收入的8.35%，高達(dá)27.72億元，同樣四倍于行業(yè)平均凈利潤額。體量大，可供股東分配利潤額達(dá)27.56億元，是行業(yè)均值的4.3倍，股東利益得到滿足。實(shí)力雄厚、運(yùn)營良好，

20、因此股票屬于龍頭股。2中海發(fā)展（600026）績效評價(jià)如下：中海發(fā)展利潤總額32.26億元，占主營業(yè)務(wù)收入的33%，是航運(yùn)業(yè)平均利潤總額的3.9倍，效益顯著，說明公司管理有效。管理費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用得到有效地控制。應(yīng)收賬款控制良好，降低了壞帳損失的風(fēng)險(xiǎn)。公司凈利潤27.61億元，是航運(yùn)業(yè)平均凈利潤的4倍，公司可供股東分配利潤、每股收益、每股凈資產(chǎn)績效顯著，在資本運(yùn)營市場上收益優(yōu)良，是典型的龍頭股。3招商輪船（601872）績效評價(jià)如下：業(yè)務(wù)成本額與業(yè)務(wù)收入額的比值約為0.54，即每創(chuàng)造一元錢的利潤，其需要消耗0.54元成本。利潤總額為9.71億元，高于航運(yùn)平均值8.27億元，說明其盈利能力較好，應(yīng)

21、收賬款額0.71億元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于航運(yùn)業(yè)平均值5.87億元，對于現(xiàn)金的收支管理好，提高了現(xiàn)金的使用效率，企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大大低于同行。體量大、收益性未達(dá)到同行業(yè)平均水平，但能夠較好地保障股東權(quán)益。股票被評為績優(yōu)股。4中遠(yuǎn)航運(yùn)（600428）績效評價(jià)如下：成本比率較低，對成本的管理水平較好。單位成本所創(chuàng)造的利潤額是行業(yè)均值的2倍，創(chuàng)造價(jià)值的能力強(qiáng)。利用資金及自有資金管理能力強(qiáng)，與行業(yè)相比，其風(fēng)險(xiǎn)較低，日后壞賬的幾率小。每股創(chuàng)造的稅后利潤高，股東擁有的資產(chǎn)現(xiàn)值高，是一個處于黃金時(shí)期的公司，理所應(yīng)當(dāng)?shù)目儍?yōu)股。5寧波海運(yùn)（600798）績效評價(jià)如下：創(chuàng)造價(jià)值的能力高。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)小。現(xiàn)金流量大，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)低。凈資

22、產(chǎn)收益率14.72%，高于行業(yè)平均值13.19,說明公司對股東運(yùn)用資本獲利的水平比較高，公司盈利能力在同行業(yè)中處于中等以上的位置。資產(chǎn)額為44.4億元，是行業(yè)平均值66.2%，總體來說，寧波水運(yùn)績效屬于潛力股。6 中海海盛（600896）績效評價(jià)如下：業(yè)務(wù)收入水平低于行業(yè)的平均值，僅為平均值的10.72%；運(yùn)營水平較好，贏利能力較高。中海海盛的應(yīng)收賬款額為0.61億元，航運(yùn)企業(yè)的應(yīng)收賬款平均值為5.87億元；中海海盛的應(yīng)收應(yīng)付兩項(xiàng)指標(biāo)均低于行業(yè)平均水平，體量較小。然而，凈資產(chǎn)收益率為13.58%，略高于行業(yè)平均水平。所有者權(quán)益的報(bào)酬率較高。體量小、規(guī)模小，因此屬于風(fēng)險(xiǎn)股。7中儲股份（60078

23、7）應(yīng)收賬款管理完善，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的幾率大大降低。資金流通良好，但由于其較低的利潤，使可供股東分配利潤遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于航運(yùn)平均水平，未能滿足股東利益最大化的愿望。每股收益0.13元低于航運(yùn)平均0.43元，每股收益占平均水平的30.23%。每股資本公積1.03元大于平均水平的0.67元，而每股凈資產(chǎn)相差不多，負(fù)債經(jīng)營，收益不高，被評為風(fēng)險(xiǎn)股。8南京水運(yùn)（600087）體量比較少，實(shí)力有限。創(chuàng)收能力不高。經(jīng)營狀況有待提高。2006年南京水運(yùn)的凈利潤額為1.9元，占總營業(yè)額的14.7%,利潤收入水平一般?，F(xiàn)金流較少，風(fēng)險(xiǎn)防御能力差。每股凈資產(chǎn)為2.95元高于行業(yè)均值2.73元，凈資產(chǎn)收益率11.74%，高于行業(yè)

24、平均值13.19%，公司對股東投入資本的利用效率比較高，股東權(quán)益的收益水平高?？傮w來說。體量小，營業(yè)能力較差，屬于風(fēng)險(xiǎn)型。9亞通股份（600692）2006年的利潤總額僅為3千萬元，占主營業(yè)務(wù)收入的7%，是航運(yùn)上市公司14%的平均比例的一半。體量較小，成本較低，但同時(shí)也使公司的經(jīng)營利潤微薄。公司2006年凈資產(chǎn)收益率為5.5%，不足平均水平的一半，公司自有資本運(yùn)營效率低，股東權(quán)益報(bào)酬薄。體量小，負(fù)債經(jīng)營，盈利能力弱，財(cái)務(wù)狀況不容樂觀。因此公司屬于風(fēng)險(xiǎn)股。10保稅科技（600794）公司的總資產(chǎn)報(bào)酬率為5.90%，行業(yè)均值為12.19%，低于行業(yè)平均值51.63%，可見該企業(yè)總資產(chǎn)的獲利能力較低

25、，總資產(chǎn)的利用效率低下，處于行業(yè)下游水平。保稅科技的資產(chǎn)體量小，成本控制能力較強(qiáng)，總資產(chǎn)利用效率低，獲利能力低，屬于風(fēng)險(xiǎn)股。11長航鳳凰（000520）由于長江航運(yùn)市場競爭異常激烈，使得公司生產(chǎn)成本上升，而運(yùn)輸服務(wù)的價(jià)格卻相對下降，公司的經(jīng)營利潤微薄。公司應(yīng)收賬款是應(yīng)付賬款的的170%，超過航運(yùn)公司125%的平均水平45個百分點(diǎn)，表明公司在殘酷的市場競爭壓力下不得不以賒賬業(yè)務(wù)來勉力維持自己的市場份額。自有資本運(yùn)營效率較低，盈利能力弱，資金使用效率低下。因此是風(fēng)險(xiǎn)股。12Sst天海（600751）SST天海的總資產(chǎn)額為8.41億元，與全行業(yè)的平均值67.83億元相差甚遠(yuǎn)，說明SST天海的體量?。?/p>

26、SST天海是一個負(fù)收益、負(fù)債經(jīng)營、贏利能力差的航運(yùn)企業(yè)。因此sst天海是風(fēng)險(xiǎn)股。13 St 長運(yùn)（600369）資產(chǎn)總量和每股凈資產(chǎn)額均低于行業(yè)水平，資金不足，尤其是自有資金不充分。凈資產(chǎn)收益率為-241.46%，而航運(yùn)平均值為13.19%，說明其遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于行業(yè)平均水平，盈利能力弱，管理水平低，屬于風(fēng)險(xiǎn)股。強(qiáng)勁的現(xiàn)金流港口和航運(yùn)公司資產(chǎn)總額龐大，債權(quán)比適宜，適度的負(fù)債為股東創(chuàng)造了價(jià)值，也提高了管理水平。營業(yè)額大，業(yè)務(wù)成本比重低，毛利率高，為盈利創(chuàng)造了廣泛的空間。管理費(fèi)用低，效率高。盡管投資額大，但財(cái)務(wù)費(fèi)用相對偏低，說明融資渠道廣，融資成本低，應(yīng)收賬款基本與應(yīng)付賬款相抵，證明了信用額度貸方合理，為

27、增加營業(yè)額提供了保證，也為每股盈利奠定了基礎(chǔ)。利稅比例高，不僅為國家稅收做出了貢獻(xiàn)，也為社會做出了貢獻(xiàn)。凈利潤豐厚，為公積金和公益金的提取打下了基礎(chǔ)。每股盈利收益高，折舊平穩(wěn)有序，為企業(yè)可持續(xù)發(fā)展打下了物質(zhì)基礎(chǔ)。每股盈利高，可供股東分配利潤遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于全國平均水平，從真正意義上實(shí)踐了股東利益的最大化。港口和航運(yùn)上市公司在2006年度實(shí)現(xiàn)整體盈利，年度可供分配利潤239億元，占整個營業(yè)額的19.2%，高于17%的市場平均水平。穩(wěn)健的融資政策港口上市公司11家，航運(yùn)上市公司13家，總計(jì)24家。港口上市公司總資產(chǎn)略多于航運(yùn)上市公司總資產(chǎn)，負(fù)債比率相對與航運(yùn)公司要低4%，權(quán)益資本比重偏大，呈現(xiàn)出相對保守的

28、特點(diǎn)。2006年?duì)I業(yè)額210億元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于航運(yùn)上市公司616億元的規(guī)模。業(yè)務(wù)成本要比航運(yùn)成本低29.6%，毛利率遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于航運(yùn)上市公司，和航運(yùn)公司只差7.8%，但營業(yè)額缺相差2.9倍，這充分說明港口和航運(yùn)各自保守與激進(jìn)的市場行為和特點(diǎn)。高效的管理港口上市公司的財(cái)務(wù)費(fèi)用支出也遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于航運(yùn)公司，盡管在絕對值上相差無幾。財(cái)務(wù)費(fèi)用上的差異說明港口公司在營業(yè)額上的擴(kuò)張，融資渠道的多元化方向影響應(yīng)像航運(yùn)上市公司那樣采取更靈活的方式。尤其是風(fēng)險(xiǎn)型股票，必須采取各種方式降低財(cái)務(wù)成本，港口上市公司不僅擁有良好的現(xiàn)金流，保守的信貸政策及良好的職業(yè)道德。豐厚的盈利航運(yùn)上市公司更應(yīng)該借豐年之際提取折舊，以更精良的船隊(duì)?wèi)?yīng)

29、對更殘酷的競爭。2006年可供股東分配的利潤分別為47.66億元和70.75億元，航運(yùn)要遠(yuǎn)遠(yuǎn)好于港口，在每股凈資產(chǎn)（2.9元 VS 2.7元）方面港口要優(yōu)于航運(yùn)業(yè)；航運(yùn)上市公司能獲得更大的蛋糕，而港口上市公司能獲得蛋糕中更好的那一部分。由于中國經(jīng)濟(jì)的長期高速發(fā)展，受產(chǎn)業(yè)布局調(diào)整和貿(mào)易的拉動，港口和航運(yùn)業(yè)被投資者看好。中遠(yuǎn)和中海等紛紛拆巨資投資大型化、深水化碼頭，特別是集裝箱碼頭，以獲得港口業(yè)務(wù)所帶來的豐厚利潤。港口業(yè)在被下放到地方后，經(jīng)多年整合，強(qiáng)烈的投資欲望得到釋放。地方政府把港口納入臨港產(chǎn)業(yè)布局中，將航運(yùn)公司的招商引資作為啟動臨港產(chǎn)業(yè)首要任務(wù)之一。港口業(yè)為使其利潤鏈更長，紛紛投資喂給港與樞紐港之間的航線運(yùn)輸，呈現(xiàn)出港航一條龍打造物流鏈的現(xiàn)象。港口和航運(yùn)公司業(yè)務(wù)高度相關(guān)。任重道遠(yuǎn)中國港口的旗艦港廣州港和青島港沒有上市，仍游離于主流的中國A股港航經(jīng)濟(jì)之外。天津港和營口港等正準(zhǔn)備整體上市，人們期盼著大連港的“海歸”，更能像營