某城市軌道交通PPP項目財務(wù)經(jīng)濟(jì)評價分析

1、    某城市軌道交通ppp項目財務(wù)經(jīng)濟(jì)評價分析    摘 要：2014年以來，“ppp”這一詞曝光頻率猛增，軌道交通結(jié)合了ppp相關(guān)政策，在政府和企業(yè)的雙重作用下持續(xù)升溫。現(xiàn)從分析某城市軌道交通ppp項目經(jīng)濟(jì)評價展開討論，首先介紹ppp在軌道交通行業(yè)的應(yīng)用，然后介紹某城市軌道交通ppp項目基本情況及經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，接著從項目本身、物有所值論證、財政承受能力論證三個角度進(jìn)行經(jīng)濟(jì)評價，最后針對評價中所存在的問題進(jìn)行總結(jié)，希望能為其他軌道交通項目實施提供參考。關(guān)鍵詞：ppp;軌道交通;經(jīng)濟(jì)評價;結(jié)論：u12：a：1008-4428（2019）05-0091-03一

2、、 ppp模式在城市軌道交通行業(yè)的應(yīng)用城市軌道交通項目具有投資規(guī)模大、投資力度強、涉及產(chǎn)業(yè)廣的特點，同時還具有綠色出行、緩解城市擁堵、改善城市布局、引導(dǎo)城市發(fā)展的功能，是基礎(chǔ)設(shè)施補短板的重要領(lǐng)域，是進(jìn)一步完善基礎(chǔ)設(shè)施和公共服務(wù)，提升基礎(chǔ)設(shè)施供給質(zhì)量的重要抓手。如此巨大規(guī)模的投資，單單依靠政府的力量顯然是無法全部實現(xiàn)的。ppp模式的引入將降低地方政府短期財政壓力。在地方政府財政壓力加大的背景下，國內(nèi)絕大部分城市尤其是沒有地鐵建設(shè)運營基礎(chǔ)的城市都將ppp模式視為城市軌道交通投融資的一種現(xiàn)實選擇。利用ppp模式創(chuàng)新城市軌道交通投融資體制，將吸引社會資本投入到城市軌道交通的建設(shè)、運營上來，推動城市軌道

3、交通建設(shè)和運營的精細(xì)化管理。二、 某城市軌道交通ppp項目基本情況（一）項目概況某城市軌道交通項目固定資產(chǎn)投資250.00億元，全線長30公里，其中建安工程費130.80億元，設(shè)備及工器具購置費45.20億元，建設(shè)用地費30.00億元，與項目建設(shè)有關(guān)的其他費用21.20億元，建設(shè)期利息22.80億元。自有資金占比40%，資本金回報率為6.37%，政府方與社會資本方股權(quán)比例為10%90%。融資資金占比60%，融資費率為6.37%。項目擬采用“建設(shè)+運營+移交”（bot）的運作方式。合作期25年，其中建設(shè)期5年，運營期20年。本項目回報機制為可行性缺口補助，是指使用者付費不足以滿足社會資本方或項目

4、公司成本回收和合理回報，而由政府以財政補貼、股本投入、優(yōu)惠貸款和其他優(yōu)惠政策的形式，給予社會資本方或項目公司的經(jīng)濟(jì)補助。（二）運營測算1. 運營收入（1）票務(wù)收入：客流×平均票價?？土髁款A(yù)測：運營期第1年日均客流量約32萬人次，運營期前10年每年遞增8%，后10年每年遞增2%。平均票價預(yù)測：運營期第1年人均票價2.5元，以后每年遞增3%。經(jīng)測算，合作期25年共產(chǎn)生票務(wù)收入約150.54億元，均為包含增值稅收入。（2）其他業(yè)務(wù)收入：包括廣告、通信、商業(yè)等非票務(wù)收入，按票務(wù)收入的20%計算。則其他業(yè)務(wù)收入約30.11億元，均為含增值稅收入。綜上：合作期累計運營收入約為180.65億元。2

5、. 運營成本（1）人工成本依據(jù)行業(yè)經(jīng)驗和相關(guān)機構(gòu)排名，為了保障軌道交通安全、便捷運營，目前各條地鐵每公里運營平均需要60人到70人，按照定員60人/km，則共需總?cè)藬?shù)約1800人，運營期第一年人均人工成本約24萬元，每年遞增8%，經(jīng)測算，運營期累計人工成本為 197.69億元。（2）能耗中國城市軌道交通協(xié)會公布的2017年統(tǒng)計報告顯示，2017年地鐵運營平均車公里能耗為4.16千瓦時，運營初期每年車公里數(shù)約為4131萬車千米，運營成熟期每年車公里數(shù)約為4406.4萬車千米，電價按0.7457元/度（2018含稅價），經(jīng)測算，運營期累計能耗成本為 26.65億元。（3）修理維護(hù)費修理維護(hù)費按初期

6、1元/車公里，近期2元/車公里，遠(yuǎn)期3元/車公里測算，修理費僅為日常修理費，不含車輛架大修、設(shè)施設(shè)備大中修、設(shè)備更新改造，經(jīng)測算，運營期累計修理維護(hù)費為 18.64億元。（4）管理間接費管理間接費中包含安檢費用、保安服務(wù)費、委外保潔費、勞動保護(hù)費等內(nèi)容，約占人工、能耗、修理費之和的20%，即運營期累計管理間接費為 48.60億元。綜上：合作期累計運營成本約為 291.58億元。3. 可行性缺口補助項目運營期內(nèi)（20年），由政府逐年對項目公司進(jìn)行可行性缺口補助。第n年可行性缺口補助金額=當(dāng)年支付項目資本金本金及回報+當(dāng)年支付融資部分本金及利息+當(dāng)年運營成本（含稅）-當(dāng)年運營收入（含稅）（1）項目

7、社會資本資本金本金及回報：采用等額本息的計算方法。當(dāng)年支付項目資本金本金及回報=運營期初應(yīng)還項目資本金本金×（p/a，6.37%，20）=100×0.0898=8.98億元，合作期累計支付179.60 億元。（2）融資部分本金及利息：采用等額本息還款方法。當(dāng)年支付融資部分本金及利息=運營期初應(yīng)還融資部分本金×（p/a，6.37%，20）=150×0.0898=13.47億元，合作期累計支付269.50億元。（3）合作期可行性缺口補助總額為：項目資本金本金及回報+融資部分本金及利息+當(dāng)年運營成本（含稅）-當(dāng)年運營收入（含稅）=560.04億元。4. 稅收項

8、目采購階段的計稅基準(zhǔn)按現(xiàn)行稅收政策：（1）增值稅銷項稅根據(jù)財政部、國家稅務(wù)總局關(guān)于全面推開營業(yè)稅改征增值稅試點的通知（財稅201636號），及中華人民共和國增值稅暫行條例（2016年修訂版）、關(guān)于深化增值稅改革有關(guān)政策的公告（財政部 稅務(wù)總局 海關(guān)總署公告2019年第39號）規(guī)定，本項目增值稅適用稅率如下：項目的運營收入中涉及地鐵票價收入按照交通運輸業(yè)征稅，稅率為9%;其他業(yè)務(wù)收入包括廣告、通信、商業(yè)等非票務(wù)收入按服務(wù)業(yè)征稅，稅率為6%。對于政府方支付的可行性缺口補助，國家、省、市目前沒有明確可行性缺口補助是否繳納增值稅以及適用稅率。關(guān)于推廣運用政府和社會資本合作模式有關(guān)問題的通知（財金201

9、476號）規(guī)定：政府和社會資本合作模式的實質(zhì)是政府購買服務(wù)，故本次測算暫按可行性缺口補助繳納增值稅的情形考慮，稅率為6%，如后期國家、省、市出臺了關(guān)于ppp項目的稅收政策，相應(yīng)進(jìn)行調(diào)整。如果屆時稅率大于或小于6%，則按照屆時稅率計算的應(yīng)納增值稅額和按照6%稅率計算的應(yīng)納增值稅額差額，由政府方對項目公司進(jìn)行補貼或從每年支付給項目公司的可行性缺口補助中扣減。經(jīng)測算，地鐵運營票務(wù)收入增值稅銷項稅額為12.43億元，可行性缺口補助及其他非票務(wù)收入增值稅銷項稅額為33.40億元，增值稅銷項稅額合計為45.83億元。進(jìn)項稅對于本項目增值稅進(jìn)項部分，建設(shè)期總投資部分建安工程費及預(yù)備費參考當(dāng)前工程建設(shè)適用稅率

10、9%，設(shè)備及工器具購置費、車輛購置費按照13%稅率，工程建設(shè)其他費中相關(guān)服務(wù)按照6%稅率，工程建設(shè)其他費中征地拆遷、建設(shè)期利息無法取得進(jìn)項稅發(fā)票，故暫不考慮進(jìn)項稅。運營期運營成本中的能耗、修理維護(hù)費稅率按照13%，取得的其他服務(wù)稅率按照6%。經(jīng)測算，建設(shè)期進(jìn)項稅額為17.20億元，運營期增值稅進(jìn)項稅額為7.96億元，增值稅進(jìn)項稅額合計為25.16億元。綜上，本地鐵項目應(yīng)納增值稅為20.67億元。（2）城市維護(hù)建設(shè)稅：按應(yīng)納增值稅的7%計算。（3）教育費附加（含地方教育費附加）：按應(yīng)納增值稅的5%計算。（4）除增值稅、城市維護(hù)建設(shè)稅、教育費附加、企業(yè)所得稅外的其他稅收：按照屆時的法律法規(guī)執(zhí)行，項

11、目公司依法納稅。三、 經(jīng)濟(jì)評價（一）項目自身評價本項目不含稅營業(yè)收入166.51 億元、補貼收入528.34 億元、稅金及附加2.48 億元、不含稅運營成本283.63 億元、財務(wù)費用119.46 億元、折舊攤銷232.80 億元;本項目利潤總額56.48 億元，按25%所得稅率應(yīng)繳納14.12 億元企業(yè)所得稅，稅后凈利潤42.36 億元。項目投資財務(wù)內(nèi)部收益率為4.63%，財務(wù)凈現(xiàn)值29.06 億元，投資回收期16.36 年。印證了城市軌道交通ppp項目具有典型的投資大、收益低、周期長、回報慢的特點。（二）物有所值評價物有所值評價是判斷是否采用ppp模式代替政府傳統(tǒng)投資運營方式提供公共服務(wù)項

12、目的一種評價方法，包括定量評價和定性評價。1. 定性評價本項目采用專家打分的評價方法?；局笜?biāo)分別是：全生命周期整合程度、風(fēng)險識別與分配、績效導(dǎo)向與鼓勵創(chuàng)新、潛在競爭程度、政府機構(gòu)能力、可融資性，六個基本指標(biāo)的合計權(quán)重為80%。附加指標(biāo)分別是：項目規(guī)模、資產(chǎn)種類、資產(chǎn)利用及收益、行業(yè)示范性四個指標(biāo)，權(quán)重各取5%，合計權(quán)重為20%。本項目專家組物有所值定性評價加權(quán)平均得分大于60分，因此通過定性評價。2. 定量評價物有所值定量評價是在假定采用ppp模式與政府傳統(tǒng)投資方式產(chǎn)出績效相同的前期下，通過對ppp項目全生命周期內(nèi)政府支出成本的凈現(xiàn)值（ppp值）與公共部門比較值（psc值）進(jìn)行比較，判斷pp

13、p模式能否降低項目全生命周期成本。折現(xiàn)率參照同期地方政府債券收益率合理確定，我們選取2019年江蘇省政府一般債券（一期），本期債券為10年期固定利率附息債，證券編碼“105217”，證券簡稱“江蘇1901”，票面利率3.38%。ppp值可等同于ppp項目全生命周期內(nèi)股權(quán)投資、運營補貼、風(fēng)險承擔(dān)和配套投入等各項財政支出責(zé)任的現(xiàn)值，折現(xiàn)后ppp值為353.20 億元。psc值是以下三項成本的全生命周期現(xiàn)值之和：參照項目的建設(shè)和運營維護(hù)凈成本、競爭性中立調(diào)整值、項目全部風(fēng)險成本。（1）參照項目的建設(shè)和運營維護(hù)凈成本建設(shè)凈成本主要包括參照項目設(shè)計、建造、升級、改造、大修等方面投入的現(xiàn)金以及固定資產(chǎn)、土

14、地使用權(quán)等實物和無形資產(chǎn)的價值，并扣除參照項目全生命周期內(nèi)產(chǎn)生的轉(zhuǎn)讓、租賃或處置資產(chǎn)所獲的收益。經(jīng)測算，建設(shè)凈成本為250.00億元，折現(xiàn)至建設(shè)期初為225.66億元。運營維護(hù)凈成本主要包括參照項目全生命周期內(nèi)運營維護(hù)所需的原材料、設(shè)備、人工等成本，以及管理費用、銷售費用和運營期財務(wù)費用等，并扣除假設(shè)參照項目與ppp項目付費機制相同情況下能夠獲得的使用者付費收入等。運營期內(nèi)總運營成本為291.59億元，折現(xiàn)至建設(shè)期初為164.81億元。本項目為可行性缺口補助項目，運營期內(nèi)運營收入為180.65億元，折現(xiàn)至建設(shè)期初為101.68億元。則參照項目的建設(shè)和運營維護(hù)凈成本為288.79億元。（2）競爭性中立調(diào)整值競爭性中立調(diào)整值主要是采用政府傳統(tǒng)投資方式比采用ppp模式實施項目少支出的費用，通常包括少支出的土地費用、行政審批費用、有關(guān)稅費等。本項目的競爭性中立調(diào)整值主要為所得稅、營業(yè)稅金及附加、增值稅等，傳統(tǒng)模式下，政府撥付項目運營費用，無須納稅，采用ppp模式項目公司產(chǎn)生利潤要繳納所得稅等稅收。本