投資銀行業(yè)務(wù)與經(jīng)營

1、第一章1.投資銀行三類定義p2最廣泛的定義 投資銀行包括華爾街大公司的全部業(yè)務(wù) ，從國際承銷業(yè)務(wù)到零售交易業(yè)務(wù)以及其他許多金融服務(wù)業(yè)（如不動產(chǎn)和保險）。第二廣泛的定義 投資銀行包括所有資本市場的活動，從證券承銷、公司財務(wù)到并購及管理基金和風(fēng)險投資。但是，向散戶出售證券和抵押銀行、保險產(chǎn)品等業(yè)務(wù)不包括在內(nèi)。第三廣泛的定義 投資銀行只限于某些資本市場活動，著重證券承銷和兼并與合并，不包括基金管理、風(fēng)險資本、風(fēng)險管理、按照公司方針主要用于支持零售業(yè)務(wù)的研究，包括商人銀行業(yè)務(wù) 。（最狹義的定義嚴(yán)格限于證券承銷和在一級市場籌措資金、在二級市場上進(jìn)行證券交易 ）2.投資銀行業(yè)務(wù)p141) 證券承銷 是投資

2、銀行的基本業(yè)務(wù)和本源業(yè)務(wù)。2) 證券交易 是證券承銷的繼續(xù)，絕大多數(shù)投資銀行具有強(qiáng)大的交易能力。3) 證券私募 是發(fā)行者為了避開公開發(fā)行的種種限制或滿足快速籌資的需要而不公開發(fā)行證券，只將其售給特定投資者（如共同基金、保險公司等）4) 兼并與收購 企業(yè)的并購是經(jīng)濟(jì)發(fā)展中產(chǎn)業(yè)重組以促進(jìn)效率和競爭的需要，投資銀行在其中的作用有：提供信息籌集資金5) 基金管理 （包括投資基金及保險基金、養(yǎng)老基金等）投資銀行管理基金，一方面可以憑借其人才優(yōu)勢、信息優(yōu)勢，在分散和降低風(fēng)險的基礎(chǔ)上獲取較高的收益；另一方面可以通過理性投資平抑證券市場的價格漲落，防止過度投機(jī)。6) 風(fēng)險資本 又稱創(chuàng)業(yè)資本，指新興公司在創(chuàng)業(yè)期

3、和拓展期所融通的資金。投資銀行通過私募的辦法為新興公司融資并幫助其上市發(fā)行新股。7) 金融工程 是利用金融技術(shù)的發(fā)展和創(chuàng)新解決金融問題，并利用融資機(jī)會使資金增值。資產(chǎn)證券化金融工具創(chuàng)新8) 金融咨詢 是指投資銀行為廣大投資者提供咨詢服務(wù)，幫助其進(jìn)行市場調(diào)查、法規(guī)咨詢、材料匯編，確定投資方案，評估風(fēng)險收益，及時傳輸信息，解決金融難題。3.投資銀行特點P201) 業(yè)務(wù)廣泛，適應(yīng)性強(qiáng)2) 勇于開拓，擅于創(chuàng)新3) 人力資源豐富，技術(shù)含量高4) 面向各類特殊客戶，專業(yè)性強(qiáng)5) 擁有大批具有企業(yè)家精神的精英4.投資銀行與商業(yè)銀行的聯(lián)系與區(qū)別  p5概念：投資銀行是典型的投資性中介機(jī)構(gòu)，

4、是指在資本市場從事證券發(fā)行，承銷交易以以及相關(guān)的金融創(chuàng)新和開發(fā)等活動為長期資金盈余者和短缺者雙方提供資金融通服務(wù)的金融機(jī)構(gòu)；而商業(yè)銀行則是典型的存款機(jī)構(gòu)，是指吸收公眾存款、發(fā)放貸款和辦理結(jié)算為其基本業(yè)務(wù)的銀行。聯(lián)系：投資銀行和商業(yè)銀行是現(xiàn)代金融市場中兩類最重要的中介機(jī)構(gòu)，從本質(zhì)上來講，它們的基本功能都是擔(dān)當(dāng)資金盈余者與資金短缺者之間的中介：一方面使資金供給者能夠充分利用多余資金來獲取收益，另一方面又幫助資金需求者獲得所需資金以求發(fā)展。從這個意義上來講，二者的功能是相同的。 區(qū)別：兩者在發(fā)揮金融中介作用的過程中，投資銀行與商業(yè)銀行作為兩類不同的融資中介機(jī)構(gòu)，在運(yùn)作方式等多個方面存在顯著

5、差異。 從業(yè)務(wù)主體來看，投資銀行以證券承銷業(yè)務(wù)為核心；商業(yè)銀行則以存貸款業(yè)務(wù)為核心。 從融資體系來看，投資銀行是直接融資的金融中介；商業(yè)銀行則是間接融資的金融中介。 從利潤構(gòu)成來看，投資銀行主要是傭金收入，商業(yè)銀行主要是存貸款利差收入（雖然存在中間業(yè)務(wù)收入的比重逐漸增大的趨勢，但是存貸款利差收入仍是商業(yè)銀行收入的基礎(chǔ)）。 從經(jīng)營方針上來看，投資銀行強(qiáng)調(diào)穩(wěn)健與開拓并重，而商業(yè)銀行則強(qiáng)調(diào)穩(wěn)健與安全為先。 5.投資銀行的發(fā)展趨勢P21世界經(jīng)濟(jì)與金融業(yè)的不斷變化與發(fā)展給投資銀行帶來了新的挑戰(zhàn)與機(jī)遇，而投資銀行在歷史成長中所形成的創(chuàng)新型與靈活性也使其能夠

6、時刻處于動態(tài)調(diào)整變化中，不斷完善強(qiáng)大，適應(yīng)時代的要求。對投資銀行的發(fā)展起著重要作用的因素：金融自由化金融市場的全球化資產(chǎn)的證券化金融工程的迅速崛起。在這些因素的影響下，投資銀行的發(fā)展呈現(xiàn)以下趨勢：1）合業(yè)經(jīng)營戰(zhàn)略金融自由化放松與解除了參與市場的控制性約束證券化的推進(jìn)要求銀行參與證券經(jīng)營金融工具的創(chuàng)新，使商業(yè)銀行和投資銀行在新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域內(nèi)融合交叉2)全球化戰(zhàn)略金融市場全球化信息技術(shù)的發(fā)展和跨國交易金融創(chuàng)新的取得資本市場的發(fā)展不平衡導(dǎo)致資本跨國流動，尋求利潤點3）業(yè)務(wù)多元化戰(zhàn)略與專業(yè)化戰(zhàn)略多元化戰(zhàn)略主要體現(xiàn)在大型投資銀行發(fā)展過程中；專業(yè)化戰(zhàn)略主要是投資銀行在抓住重點的同時，走特色經(jīng)營道路。4）與企

7、業(yè)合作關(guān)系進(jìn)一步發(fā)展戰(zhàn)略投資銀行通過簽訂協(xié)議或股權(quán)參與的形式，與企業(yè)建立一種長期、密切、穩(wěn)定的關(guān)系，以降低雙方的交易和經(jīng)營成本，促進(jìn)投資銀行和企業(yè)間的合理分工，發(fā)揮投資銀行在資本經(jīng)營方面的優(yōu)勢。5）集中化戰(zhàn)略由于受到商業(yè)銀行、保險公司及其他金融機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)競爭，各大投資銀行紛紛通過并購、重組、上市等手段擴(kuò)大規(guī)模，體現(xiàn)出明顯的集中化發(fā)展戰(zhàn)略。6.格拉斯-斯蒂格爾法1933年美國最著名的格拉斯-斯蒂格爾法講商業(yè)銀行和投資銀行嚴(yán)格分離。它規(guī)定了存款保險制度，禁止商業(yè)銀行從事投資銀行業(yè)務(wù)，不允許其進(jìn)行包銷證券和經(jīng)濟(jì)活動；同時禁止投資銀行從事吸收存款、發(fā)放貸款、開具信用證和外匯買賣業(yè)務(wù)。摩根公司分成摩根丹

8、利公司（投資）和J.P.摩根公司（商業(yè)）。商業(yè)銀行：花旗銀行、美洲銀行投資銀行：所羅門兄弟公司、美林公司和高盛公司第二章1投資銀行的一般職能與作用（了解） P36 金融機(jī)構(gòu)的一般中介職能：期限中介、風(fēng)險中介、信息中介、流動性中介現(xiàn)代投資銀行作用的核心是：作為資金需求和資金供應(yīng)者相互結(jié)合的中介，以最低成本實現(xiàn)資金所有權(quán)與資金使用權(quán)的分離。其中包含兩個層次的意思：1.是為經(jīng)濟(jì)體系的增長注入資本的功能2.是為經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的體系調(diào)整實現(xiàn)資本購置的功能。圍繞這一核心，投資銀行的作用有：1） 資金的中介 通過投資銀行而進(jìn)行的融資屬于直接融資，與間接融資相比，直接融資有更多的有利條件：直接融資可有期限方面的多種

9、選擇，并容易提供中長期資金。直接融資將資金使用的風(fēng)險分散給提供資金的廣大投資者，風(fēng)險由眾多投資者承擔(dān)，在這一程度上放松了資金供應(yīng)者出讓資金使用權(quán)的條件，使不受銀行青睞的融資者更容易籌到資金。2） 資金的運(yùn)作實現(xiàn)資金的有效配置對投資基金的管理影響企業(yè)組織和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整3） 市場的構(gòu)建 投資銀行是促成證券市場主體交易的核心投資銀行促進(jìn)了信息披露投資銀行促使證券市場的價格機(jī)制發(fā)揮作用投資銀行進(jìn)行金融工具創(chuàng)新4） 信息的中介 投資銀行作為信息的中介人，在證券市場上為廣大投資者進(jìn)行信息披露為某個特定項目融資、企業(yè)兼并重組，或是為一個特定的企業(yè)充當(dāng)財務(wù)顧問，利用其對信息的收集、分析、加工能力，謀求以最小

10、成本獲取最大的資金收益。2.投資銀行對完善我國金融市場有哪些意義和作用P44（掌握）1.促進(jìn)金融市場的發(fā)展和完善有助于發(fā)展直接融資、拓寬融資渠道、緩解銀行信貸風(fēng)險有利于促進(jìn)競爭、改善銀行業(yè)的服務(wù)2. 促進(jìn)我國證券市場的進(jìn)一步發(fā)展投資銀行的業(yè)務(wù)創(chuàng)新有助于調(diào)整證券市場結(jié)構(gòu)、增加投資品種投資銀行作為機(jī)構(gòu)投資者主力，對穩(wěn)定證券市場起著重要作用3通過發(fā)展國際化業(yè)務(wù)，在吸引外資的同時涉足國際資本市場組建中外投資基金組建合資投資銀行4投資銀行參與企業(yè)資本運(yùn)營，有助于深化國有企業(yè)改革推動現(xiàn)代企業(yè)集團(tuán)的形成盤活存量資產(chǎn)活躍并規(guī)范產(chǎn)權(quán)交易市場5.有助于促進(jìn)和培育企業(yè)家的成長投資銀行作為政府與企業(yè)的中介人，祈禱一個

11、動員資本的作用，既能大刀闊斧，又能精巧細(xì)致地按照市場要求和利益的驅(qū)動進(jìn)行資本活動，使資本創(chuàng)造出更大的財富。6投資銀行的風(fēng)險投資業(yè)務(wù)，有利于我國高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展投資銀行參與風(fēng)險資本的籌資和發(fā)行投資銀行作為高科技企業(yè)的融資引路人第三章1.投資銀行組織結(jié)構(gòu)的一般原理P59統(tǒng)一指揮的原理 以工作為中心的原理 管理幅度原理管理層次的原理 專業(yè)化原理 權(quán)責(zé)對等原理才職相稱原理2.現(xiàn)代組織理論有以下幾種：P611） 高度集權(quán)式就是將管理權(quán)集中在上層管理。（企業(yè)外部環(huán)境穩(wěn)定，產(chǎn)品單一）2） 直線式就是在最高層管理人員和最下級人員之間都有一種單一的指揮命令系統(tǒng)聯(lián)系（最簡單、最基本的組織形式，典型的集權(quán)化內(nèi)部管

12、理模式，規(guī)模小的投資銀行；靈活性）3） 職能式是使各個部門分擔(dān)經(jīng)營各種職能，各部門按照各自的專門職能，指揮其他部門并發(fā)布命令。（難以協(xié)調(diào)統(tǒng)一和監(jiān)督能力差）4） 直線職能式即按投資銀行的特點、對象和區(qū)域，劃分出層次，建立指揮系統(tǒng)。（行政-直線與專業(yè)-職能；企業(yè)外部環(huán)境穩(wěn)定，產(chǎn)品單一，技術(shù)穩(wěn)定）5） 矩陣式即每一成員實際有兩個甚至更多的上司，既有功能單位的領(lǐng)導(dǎo)，又有目標(biāo)導(dǎo)向單位的領(lǐng)導(dǎo)。（現(xiàn)代化 企業(yè)外部環(huán)境不穩(wěn)定，產(chǎn)品較多，技術(shù)穩(wěn)定）6） 事業(yè)部制就是按業(yè)務(wù)范圍組成一個組織單位，并給予那個單位一整套完成事業(yè)的責(zé)任公司體制。（實行以責(zé)、權(quán)、利相結(jié)合的全面分權(quán)化決策）現(xiàn)代組織理論權(quán)變組織理論：（集權(quán)與

13、分權(quán)）權(quán)變組織理論是西方國家在20世紀(jì)70年代形成的一種企業(yè)管理理論。權(quán)變組織理論在企業(yè)組織結(jié)構(gòu)方面的觀點是：把企業(yè)看做是一個開放的系統(tǒng)，并把企業(yè)分成不同的結(jié)構(gòu)模式。3.組織形式的特點及投資銀行可能的選擇（非重）P70投資銀行的組織形式主要有合伙制、混合公司制和現(xiàn)代公司制三種類型，其中尤以現(xiàn)代公司制最為普遍。1）合伙人制：是指兩個或兩個以上合伙人擁有公司并對分享公司利潤的形式。2）混合公司制：所謂混合公司就是指各不同部門在職能上沒有什么聯(lián)系的資本或企業(yè)合并而成的規(guī)模很大的資本或企業(yè)。（最大的特點是規(guī)模龐大，同時涉足多個沒有什么聯(lián)系的業(yè)務(wù)領(lǐng)域）3）現(xiàn)代公司制：現(xiàn)代投資銀行多數(shù)采用股份公司的組織形

14、式。公司的集資功能。公司的法人功能和優(yōu)點公司管理現(xiàn)代化的優(yōu)點第四章1.證券發(fā)行的基本原則，并清楚原則的含義P84證券發(fā)行就是指商業(yè)組織或政府組織為籌集資金，依據(jù)法律規(guī)定的條件和程序，向社會投資人出售代表一定權(quán)利的有價證券的行為。公開原則，也稱信息公開制度，通常包括兩個方面的內(nèi)容：證券信息的首次披露和持續(xù)披露。公平原則要求證券發(fā)行與交易必須在平等、自愿、等價有償、誠實信用的基礎(chǔ)上進(jìn)行。公正原則要求政府的證券管理監(jiān)督機(jī)構(gòu)及其工作人員必須公正，禁止欺詐、操縱以及內(nèi)幕交易等一切不正當(dāng)?shù)淖C券違法行為。（反欺詐 反操縱 反內(nèi)幕交易）三公原則不僅指導(dǎo)證券發(fā)行，而且貫穿于整個證券市場的始終，三者密切聯(lián)系，相互

15、配合，構(gòu)成不可分割的有機(jī)整體。公開原則是公平公正原則的前提和基礎(chǔ)，只有信息公開，才能保證參與者的公平地參與競爭，實現(xiàn)公正的結(jié)果。2.發(fā)行的管理制度及區(qū)別P86大體可分為兩種基本的發(fā)行管理制度，即證券發(fā)行登記制和證券發(fā)行核準(zhǔn)制。證券發(fā)行登記制：又稱注冊制、注冊登記制。其主要內(nèi)容是：證券發(fā)行人在準(zhǔn)備發(fā)行證券時，必須將依法公開的各種資料完全、準(zhǔn)確地向政府的證券主管機(jī)關(guān)呈報并申請注冊。證券發(fā)行核準(zhǔn)制：是指證券發(fā)行人不但必須公開其發(fā)行證券的真實情況，而且需經(jīng)政府證券主管機(jī)關(guān)對若干實質(zhì)條件審查，經(jīng)批準(zhǔn)后才能被獲準(zhǔn)發(fā)行。登記制與核準(zhǔn)制的區(qū)別：登記制是依靠健全的法律法規(guī)對發(fā)行人的發(fā)行行為進(jìn)行約束。核準(zhǔn)制下由于

16、政府主管機(jī)關(guān)在“實質(zhì)條件”的審查過程中有權(quán)否決不符合規(guī)定條件的證券發(fā)行申請，從而可以在信息公開的條件下，把一些不符合要求的低質(zhì)量關(guān)行人拒之于證券市場之外，以保護(hù)投資者利益。 從核準(zhǔn)制向登記制過渡，是證券市場發(fā)展日益成熟的標(biāo)志。我國基本上采用的是核準(zhǔn)制，依次經(jīng)過了試點階段、額度制、通道制度和保薦人制度并存、保薦制度等不同階段。 3.證券公募發(fā)行與私募發(fā)行P90公募發(fā)行就是面向所有合法的社會投資者發(fā)行證券。為保障廣大投資者的合法權(quán)益，各國對公募發(fā)行都有嚴(yán)格的要求：發(fā)行人要有較高的信用，并符合證券主管部門規(guī)定的各項發(fā)行條件和程序，經(jīng)批準(zhǔn)后才能發(fā)行；對信息公開披露有較高的要求；一般能上市交易。私募發(fā)行

17、就是向特定的投資者發(fā)行證券。這些投資者一般是與發(fā)行人關(guān)系密切的群體，對發(fā)行人的情況較為熟悉。私募發(fā)行不要求公開信息披露；也不必向主管部門申報批準(zhǔn)，發(fā)行手續(xù)較為簡單；不能上市交易。4.信用評級（最早美國）P114信用評級主要從以下幾個方面進(jìn)行分析：公司發(fā)展前景。包括分析判斷債券發(fā)行公司所處行業(yè)的狀況、發(fā)展前景、競爭能力、資源供應(yīng)的可靠性等公司的財務(wù)狀況。包括分析評價公司的債務(wù)狀況、償債能力、盈利能力、周轉(zhuǎn)能力和財務(wù)彈性，及其持續(xù)的穩(wěn)定性和發(fā)展變化趨勢 公司債券的約定條件。包括分析評價公司發(fā)行債券有無擔(dān)保及其他限制條件、債券期限、還本付息方式等。標(biāo)準(zhǔn)-普爾公司（A）和穆迪公司（a）（分為3等9級）

18、一般以為BBB級及以上適合投資 5.債券的特點：P111（股票的特點）期限較長（1年以上，一年以內(nèi)稱為票據(jù)；美國有政府債券長達(dá)30年）流動性較強(qiáng)（發(fā)行對象是社會公眾）風(fēng)險較小收益較為穩(wěn)定股票和債券融資各有何利弊？要如何進(jìn)行選擇？ 股票融資的優(yōu)點： （1）長期性。股權(quán)融資籌措的資金具有永久性，無到期日，不需歸還。 （2）不可逆性。企業(yè)采用股權(quán)融資勿須還本，投資人欲收回本金，需借助于流通市場。 （3）無負(fù)擔(dān)性。股權(quán)融資沒有固定的股利負(fù)擔(dān)，股利的支付與否和支付多少視公司的經(jīng)營需要而定。（4）可以溢價發(fā)行。 缺點：（1）上市的條件過于苛刻； （2）上市時間跨度長，競爭激烈，無法滿足企業(yè)緊迫的融資需求；

19、 （3）企業(yè)要負(fù)擔(dān)較高的信息報道成本，各種信息公開可能會暴露商業(yè)秘密； （4）企業(yè)上市融資必須以出讓部分產(chǎn)權(quán)作為代價，分散企業(yè)控制權(quán)，從而出讓較高的利潤收益。 債券融資優(yōu)點： 債券融資成本一般低于股票融資，債權(quán)融資產(chǎn)生的利息支出是可以免稅的，不影響原有股東的控制權(quán)。采用發(fā)行債券的方式進(jìn)行融資，其好處在于還款期限較長，附加限制少，資金成本也不太高，籌資對象廣，市場大。債券利息可從稅前利潤扣除，而股息則從稅后利潤支付，存在公司法人和股份持有人雙重課稅的問題，還可以發(fā)揮財務(wù)杠桿的作用，增加每股稅后盈余。債券融資不影響原有股東的控制權(quán)，債券投資者只有按期收取本息的權(quán)力，沒有參與企業(yè)經(jīng)營管理和分配紅利的

20、權(quán)力，對于想控制股權(quán)，維持原有管理機(jī)構(gòu)不變的企業(yè)管理者來說，發(fā)行債券比發(fā)行股票更有吸引力。缺點： 債券籌資方式風(fēng)險較大，限制條件多，手續(xù)復(fù)雜，對企業(yè)要求嚴(yán)格。特別是對我國來說，債券市場相對清淡，交投不活躍，發(fā)行風(fēng)險大，尤其是長期債券，面臨的利率風(fēng)險較大，而又欠缺風(fēng)險管理的金融工具。 第五章1.證券經(jīng)紀(jì)是投資銀行（證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)）接受客戶（投資者）委托，代理其在證券交易所買賣證券的有關(guān)業(yè)務(wù)并收取傭金的法律行為。特征：（1）業(yè)務(wù)對象的廣泛性:所有在證券交易所上市的股票、債券和證券投資基金都是證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的對象，具體對象是是特定價格的證券，對象還具有價格變動性特點。 （2）業(yè)務(wù)性質(zhì)的中介性:證券經(jīng)紀(jì)業(yè)

21、務(wù)是一種代理活動，證券經(jīng)紀(jì)商不以自己的資金進(jìn)行證券買賣，也不承擔(dān)在交易中證券價格漲跌的風(fēng)險，而是充當(dāng)證券買方和賣方的代理人，發(fā)揮著溝通買賣雙方和按一定的要求和規(guī)則迅速、準(zhǔn)確地執(zhí)行指令并代辦手續(xù)，同時盡量使買賣雙方按自己意愿成交的媒介作用，因此有中介性的特點。 （3）客戶指令的權(quán)威性:在證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)中，客戶是委托人，證券經(jīng)紀(jì)商是受托人。證券經(jīng)紀(jì)商必須嚴(yán)格按照委托人的要求辦理委托事務(wù)，這是證券經(jīng)紀(jì)商對委托人的首要義務(wù)。委托人的指令具有權(quán)威性，證券經(jīng)紀(jì)商必須嚴(yán)格地按照委托人指定的證券、數(shù)量、價格和有效時間買賣證券，不能自作主張，擅自改變委托人的意愿。 （4）客戶資料的保密性:在證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)中，委托人

22、的資料關(guān)系到其投資決策的實施和投資盈利的實現(xiàn)，關(guān)系到委托人的切身利益，證券經(jīng)紀(jì)商有義務(wù)為客戶保密，但法律另有約定的除外。2.什么是信用經(jīng)紀(jì)（融資與買空、融資與賣空）（重點）P136信用經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)是指投資銀行作為經(jīng)紀(jì)商，在代理客戶買賣證券時，以客戶提供部分資金或有價證券作為擔(dān)保為前提，為其代墊交易所需資金或有價證券的差額，從而幫助客戶完成證券交易的業(yè)務(wù)行為。融資與買空： 融資是指客戶委托買入證券時，投資銀行以自有或融入的資金為客戶墊支部分資金以完成交易，以后由客戶歸還本金并支付利息。投資者這種借入資金購買證券的行為，就是通常所說的“買空”。與所融資相比，投資者通過融資實現(xiàn)了財務(wù)杠桿，證券價格上漲，

23、投資者將加大獲利；證券價格下跌，投資者也將加重?fù)p失。融券與賣空： 融券是指客戶賣出證券時，投資銀行以自有、客戶抵押或借入的證券為客戶代墊部分或全部證券以完成交易，以后由客戶買入歸還所借證券且按與證券相當(dāng)?shù)膬r款計付利息。投資者這種賣出自己實際并不持有的證券的行為即通常所說的“賣空”。第六章1.證券自營業(yè)務(wù)是指證券公司使用自有資金或者合法籌集的資金以自己的名義在證券市場以盈利為目的買賣證券獲取利潤的證券業(yè)務(wù)。也就是說，證券自營業(yè)務(wù)是證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)為了從價格變動中或從相對價值差異中獲利而持有金融工具或頭寸的行為。在我國，證券自營業(yè)務(wù)特指綜合類證券公司用自有資金和依法籌集的資金，以自己的名義開設(shè)的賬戶買

24、賣有價證券，獲取盈利的行為。P141（了解四種含義）2.證券自營的特點P142（重點）1決策的自主性，表現(xiàn)在： （1）交易行為的自主性 （2）選擇交易方式的自主性 （3）選擇交易品種、價格的自主性。2交易的風(fēng)險性 自營業(yè)務(wù)是證券公司以自己的名義和合法資金直接進(jìn)行的證券買賣活動，證券交易的風(fēng)險性決定了自營買賣業(yè)務(wù)的風(fēng)險性。 3收益的不穩(wěn)定性 證券公司進(jìn)行證券自營買賣，其收益主要來源于低買高賣的價差。雖然自營買賣收益率可能會比較高，但這種收益不像收取代理手續(xù)費(fèi)那樣穩(wěn)定。3.內(nèi)幕交易：指內(nèi)幕人員和一不正當(dāng)手段獲取內(nèi)幕信息的其他人員違反法律、法規(guī)的規(guī)定，泄露內(nèi)幕信息，根據(jù)內(nèi)幕信息進(jìn)行買賣證券或者向他人

25、提供出買賣證券建議的行為。P146內(nèi)幕交易行為主要有哪些？  內(nèi)幕人員利用內(nèi)幕信息買賣證券，或者根據(jù)內(nèi)幕信息建議他人買賣證券的行為；  內(nèi)幕人員向他人泄漏內(nèi)幕信息，使他人利用該信息獲利的行為；  非內(nèi)幕人員通過不正當(dāng)?shù)氖侄位蛘咂渌緩将@得內(nèi)幕信息，并根據(jù)該內(nèi)幕信息買賣證券，或者建議他人買賣證券的行為。這里的內(nèi)幕人員，是指上市公司的董事會、監(jiān)事會人員及其他高級管理人員，證券市場和主管機(jī)關(guān)和證券中介機(jī)構(gòu)的工作人員，以及為該上市公司服務(wù)的律師、會計師等能夠接觸或者獲得內(nèi)幕信息的人員。4.自營業(yè)務(wù)按交易場所分為場內(nèi)（交易所）自營買賣和場外（如銀行間、柜臺）自營買

26、賣。5.自營業(yè)務(wù)的信息報告制度是為了更好地加強(qiáng)管理，并及早發(fā)現(xiàn)和化解風(fēng)險，實現(xiàn)穩(wěn)健經(jīng)營。建立健全自營業(yè)務(wù)內(nèi)部報告制度建立健全自營業(yè)務(wù)信息報告制度明確自營業(yè)務(wù)信息報告的負(fù)責(zé)部門、報告流程和責(zé)任人第七章1.理財顧問指投資銀行利用自身擁有的智力和信息資源為籌資者和投資者提供市場信息，涉及融資和投資方案，出具咨詢報告，提出公正意見，開展委托理財?shù)确?wù)，是一種新型創(chuàng)收業(yè)務(wù)。投資銀行開展理財顧問業(yè)務(wù)需注意的事項有哪些？ （1） 投資銀行為了科學(xué)、準(zhǔn)確、規(guī)范、有序地開展理財顧問業(yè)務(wù)，必須組建咨詢業(yè)務(wù)專家委員會； （2） 要建立金融咨詢業(yè)務(wù)的資料信息庫； （3） 要加強(qiáng)對金融咨詢業(yè)務(wù)人員的崗位培訓(xùn)。與傳統(tǒng)銀行

27、業(yè)務(wù)相比，涉及面更廣、專業(yè)性越強(qiáng)、預(yù)見性更大，因而對人員素質(zhì)要求更高。 （4） 切忌草率出局咨詢意見，注意咨詢結(jié)論的權(quán)威性。要本著“寧缺毋濫”的原則。投資銀行擔(dān)當(dāng)政府財務(wù)顧問主要包括為國有企業(yè)所有權(quán)結(jié)構(gòu)重組及改制上市充當(dāng)財務(wù)顧問和充當(dāng)政府經(jīng)濟(jì)決策部門的業(yè)務(wù)顧問這兩個方面的業(yè)務(wù)。（了解）P1692、什么是委托理財，其類型、分類與區(qū)別（重點）P173委托理財是附加價值較高的新型業(yè)務(wù)，而且它與開展其他業(yè)務(wù)具有較大相關(guān)性，它對投資銀行開展其他業(yè)務(wù)有促進(jìn)作用。根據(jù)服務(wù)方式的不同，分為集合型委托理財和個體型委托理財：集合型委托理財是指投資銀行集合眾多委托人的資產(chǎn)，并對托管資產(chǎn)實行集中統(tǒng)一管理；個體型委托理

28、財是指投資銀行對大宗客戶實施一對一的委托理財服務(wù)。根據(jù)收益方式的不同，分為完全代理型委托理財和風(fēng)險共擔(dān)型委托理財：完全代理型委托理財是指受托人只負(fù)責(zé)對委托資產(chǎn)的管理與運(yùn)作，而不對委托人資產(chǎn)的收益作出保證。在完全代理型委托理財業(yè)務(wù)中，委托資產(chǎn)的收益和損失完全由委托人承擔(dān)，受托人在向委托人收取管理費(fèi)用的情況下，再根據(jù)委托資產(chǎn)的經(jīng)營業(yè)績提取適當(dāng)?shù)臉I(yè)績回報風(fēng)險共擔(dān)型委托理財是指委托資產(chǎn)管理人根據(jù)證券市場的平均收益率并根據(jù)自身的資產(chǎn)管理水平和風(fēng)險承受能力對委托人資產(chǎn)的年收益率作出適當(dāng)?shù)脑S諾。在風(fēng)險共擔(dān)型委托理財業(yè)務(wù)中，如果資產(chǎn)管理人運(yùn)用委托資產(chǎn)投資產(chǎn)生較高的收益，其中超出保證收益率部分的收益將由受托人單

29、獨(dú)享有或與委托人共同分享。3.委托當(dāng)事人基本權(quán)利和義務(wù)P174（了解）委托人要求管理人、了解資金運(yùn)作、享受收益；委托管理、支付費(fèi)用、承擔(dān)損失管理人投資、收取管理費(fèi)用、享受業(yè)績提成；保管自從、支付收益、公開管理情況托管人收取托管費(fèi)用；保管資產(chǎn)，聽從管理人投資指令4.投資銀行在委托理財業(yè)務(wù)方面的創(chuàng)新主要有：（非重）1）資金流動型委托理財。資金流動型委托理財對委托資金實行流動性管理，即將一定額度的資金自期初分批流入理財專戶，投資銀行則分批將資金投入，到期逐步套現(xiàn)分批返還客戶.2)附加期權(quán)型委托理財。投資銀行設(shè)計附加期權(quán)型委托理財主要解決如何擴(kuò)大自己投資規(guī)模的問題 3)經(jīng)營平衡型委托理財。經(jīng)營平衡型委

30、托理財是為經(jīng)營型客戶設(shè)計的理財品種 4)或有條件型委托理財。投資銀行設(shè)計出含有或有條件的委托理財品種，當(dāng)各種預(yù)期或有條件發(fā)生時，客戶可以最大限度地分享可能獲取的投資收益，當(dāng)然也要承擔(dān)可能發(fā)生的虧損 5)多方合作型委托理財。投資銀行吸收投資公司、銀行、營業(yè)部甚至個人參與到委托理財業(yè)務(wù)中來，發(fā)揮中介、托管、策劃等第三方作用，設(shè)計出形式多樣的多方合作型委托理財品種。第8章 （重點）杠桿收購是收購集團(tuán)主要通過大量的債務(wù)融資購買目標(biāo)企業(yè)的股票或資產(chǎn)的一種收購方法。白衣騎士：當(dāng)敵意收購發(fā)生時，目標(biāo)公司的友好人士或者公司作為第三方出面來解救目標(biāo)企業(yè)、驅(qū)逐敵意收購者。這種方法可使得目標(biāo)公司避免面對面與敵意收購

31、者展開大范圍的收購與反收購之爭，但是，白衣騎士最終也會得到公司的控制權(quán)。通常，如果敵意收購者出價不是很高，那么目標(biāo)公司被白衣騎士拯救的可能性就打；如果敵意收購者收購價很高，那么白衣騎士的成本也會很高，目標(biāo)公司獲得拯救的可能性也就減小了。1.企業(yè)并購的含義兼并和收購?fù)亲鳛橐粋€固定的詞組來使用，簡稱并購。西方公司法中，把企業(yè)合并分成吸收合并、新設(shè)合并和購受控股權(quán)益三種形式公司并購：包括兩個概念，1）兼并，指兩家或兩家以上相互獨(dú)立的公司合并成一家公司；2）收購，指一家公司以持有股票或股份等方式，取得另一公司的控制權(quán)或管理權(quán)，另一公司仍然存續(xù)。 公司并購的方式：一般有3種，即橫向并購、縱

32、向并購與混合并購。兼并：一家企業(yè)吸收另外一家或幾家企業(yè)的行為，被吸收企業(yè)的法人地位消失，吸收的企業(yè)則存續(xù)。     合并 ：指兩家公司或兩家以上企業(yè)結(jié)合后全部不存在，而是在原來企業(yè)資產(chǎn)的基礎(chǔ)上創(chuàng)立一家新企業(yè) 收購：指一家企業(yè)即收購企業(yè)與另一家企業(yè)即目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行產(chǎn)權(quán)交易，由收購企業(yè)通過某種方式主動購買目標(biāo)企業(yè)的大部分或全部股權(quán)或資產(chǎn)的商業(yè)行為，其目的是獲得該企業(yè)的經(jīng)營控制權(quán)。2.兼并與收購的區(qū)別兼并和收購實質(zhì)上都是一個公司通過產(chǎn)權(quán)交易取得其他公司一定程度的控制權(quán)，包括資產(chǎn)所有權(quán)、經(jīng)營管理權(quán)等，以實現(xiàn)一定經(jīng)濟(jì)目標(biāo)的經(jīng)濟(jì)行為。兼并

33、是兼并企業(yè)獲得被兼并企業(yè)的全部業(yè)務(wù)和資產(chǎn)，并承擔(dān)全部債務(wù)和責(zé)任。被兼并企業(yè)作為經(jīng)濟(jì)實體已不復(fù)存在；而收購企業(yè)則是通過購買被收購企業(yè)的股票達(dá)到控股，被收購企業(yè)的經(jīng)濟(jì)實體依然存在。兼并以現(xiàn)金購買、債務(wù)轉(zhuǎn)移為主要交易條件；收購則是以所占有企業(yè)股份份額達(dá)到控股為依據(jù)，實現(xiàn)對被收購企業(yè)的產(chǎn)權(quán)占有的。兼并范圍較廣；而收購一般發(fā)生在股票市場中，被收購企業(yè)的目標(biāo)一般是上市公司。兼并發(fā)生后，其資產(chǎn)一般需要重新組合、調(diào)整；而收購是以股票市場為中介的，收購后，企業(yè)變化形式比較平和。3.企業(yè)并購形式：（客觀題）從行業(yè)角度劃分：橫向并購，縱向并購，混合并購按支付方式劃分：現(xiàn)金支付，股票支付，混合支付按融資渠道劃分：杠桿

34、收購，非杠桿收購 從收購企業(yè)的行為來劃分：善意收購 ，敵意收購 ，“狗熊擁抱” 根據(jù)收購人在收購中使用的手段劃分：要約收購 ，協(xié)議收購 要約收購不需要事先征求目標(biāo)公司管理層的同意，收購價格通常較高。協(xié)議收購需要事先征得目標(biāo)公司管理層的同意，收購價格通常較低。4.企業(yè)并購的動因 (論述)P191企業(yè)并購是指能導(dǎo)致企業(yè)規(guī)模及經(jīng)營范圍擴(kuò)大的企業(yè)擴(kuò)張行為中的主要方式。在不同時期和不同的市場條件下，企業(yè)并購的動因及其依據(jù)是不同的?？偟恼f來，其根本的目的在于通過取得目標(biāo)企業(yè)的經(jīng)營控制權(quán)而最終獲取利潤；從企業(yè)的內(nèi)在和外在方面看，追求高利潤是其內(nèi)在的動力，市場競爭則是其外在的壓力。具體地說，企業(yè)并購的動因及其

35、依據(jù)主要包括以下幾個方面： 1）獲得規(guī)模效益。企業(yè)并購可以獲得企業(yè)所需要的資產(chǎn)，實行一體化經(jīng)營，達(dá)到規(guī)模經(jīng)濟(jì)。 2）降低進(jìn)入新行業(yè)和新市場的障礙。3）降低企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險。企業(yè)生存在多變的市場環(huán)境中，其經(jīng)營狀況可能因為行業(yè)的興衰、市場的變化以及企業(yè)自身的事件而面臨諸多風(fēng)險。企業(yè)通過并購可以降低這些風(fēng)險，主要體現(xiàn)在： 第一、通過橫向并購或縱向并購可以增強(qiáng)企業(yè)在行業(yè)內(nèi)的競爭力，并隨著規(guī)模擴(kuò)大、市場占有率的提高和市場控制力的增強(qiáng)降低經(jīng)營風(fēng)險。 第二、通過混合并購可以實現(xiàn)多元化經(jīng)營，同時進(jìn)軍多個行業(yè)，降低行業(yè)興衰對企業(yè)的影響。4）獲得科學(xué)技術(shù)上的競爭優(yōu)勢。 5）并購可以獲得經(jīng)驗共享和互補(bǔ)效應(yīng)。 6）并購可

36、以實現(xiàn)財務(wù)經(jīng)濟(jì)。 7）有利于進(jìn)行跨國經(jīng)營。 8）滿足企業(yè)家的內(nèi)在需求。 9）收購低價資產(chǎn)。并購者常常選擇一些凈資產(chǎn)較高、有發(fā)展?jié)摿?，但目前價格被低估的企業(yè)實施并購，并購后或者將企業(yè)進(jìn)行重組，使其具有魅力后分割出售，或者卸掉原有的“包袱”，留下精干、效益好的部分進(jìn)行整合后自己經(jīng)營，以從中謀利。5.試論投資銀行在企業(yè)并購中的作用。（191頁） 投資銀行的信息比較靈通，對企業(yè)比較熟悉，具有豐富的并購經(jīng)驗； 投資銀行的財務(wù)管理與分析能力較強(qiáng)，能確定較合理的收購價格； 投資銀行具有較強(qiáng)的融資能力，能為企業(yè)并購提供資金保障。 1.投資銀行為并購企業(yè)提供的服務(wù) （1） 幫助并購公司進(jìn)行戰(zhàn)略分析，尋找合適的并

37、購機(jī)會與目標(biāo)公司； （2） 以企業(yè)的財務(wù)顧問身份，全面參與并購活動的策劃，向并購公司提出收購建議； （3） 根據(jù)并購公司的戰(zhàn)略評估目標(biāo)企業(yè)，估計目標(biāo)企業(yè)，提出“公平價值”的建議，并根據(jù)市場情況物色收購對象，并加以初步分析； （4） 與目標(biāo)公司大股東和董事等接觸，洽談收購條款，或者選擇在市場上公開標(biāo)購和全面收購。 （5） 編制公司公告，詳述收購事宜，同時，準(zhǔn)備罕見給被收購公司股東和員工，說明收購原因、條件，及對各項事宜的安排； （6） 幫助并購公司編制收購財務(wù)計劃并著手進(jìn)行財務(wù)安排。2.投資銀行為目標(biāo)企業(yè)提供的服務(wù)：（1）監(jiān)視目標(biāo)公司股價，追蹤潛在的收購公司，盡早發(fā)現(xiàn)企圖收購者和收購意圖，對可能

38、的收購目標(biāo)提供早期的警告，并協(xié)助目標(biāo)公司進(jìn)行整頓，制定有效的防御策略；（2）針對善意收購，對收購建議做出評價；（3）編制和發(fā)布有關(guān)公告與文件；（4）針對敵意收購，制定反收購策略。6. 試論企業(yè)反并購的主要形式。（196頁） （一）建立合理的股東結(jié)構(gòu)。是反收購的第一道防線。 （1）自我控股和交叉持股。自我控股：目標(biāo)公司在襲擊者發(fā)動收購之前，通過子公司暗中買入母公司的股份，從而達(dá)到自我控股的目的。交叉控股：通過關(guān)聯(lián)公司或關(guān)系較和諧的幾個公司之間互相持股，是股權(quán)分散化。 （2）股票回購。目標(biāo)公司已高于收購價格的價格來購回自己的股票。 （3） 員工持股計劃。公司將一部分股票轉(zhuǎn)交給專門設(shè)立的職工信托基金

39、，再根據(jù)職工相應(yīng)的工資水平或貢獻(xiàn)大小把股票分配給每個職工。 （二）在公司章程中設(shè)置反收購條款。 (1）董事會輪選制。這樣即使收購成功，收購者也很難在短期內(nèi)完全控制董事會。 （2）超對數(shù)規(guī)定。改選董事長等必須有占全部股東的絕大多數(shù)（如2/3以上）的票數(shù)同意。 （3）限制董事資格。自行就法律未規(guī)定的董事資格加以限制規(guī)定，以增加收購難度。 （三）提高收購成本。 （1）“金降落傘”法 （2）“錫降落傘”法。公司職工如果在公司并購后兩年內(nèi)被解雇的話，收購公司需支付職工遣散費(fèi)。 （3）設(shè)置“毒丸”。給予公司股東或債權(quán)人只有在敵意收購發(fā)生時才生效的特權(quán)。（四）防御性公司重組。 （1） “皇冠上的明珠”。將公

40、司具有收購價值的部分賣出。 （2）焦土政策。是一種瘋狂的“自殘”行為。一般不用。 （3）公司重整。處理掉毫無積極影響的部門或業(yè)務(wù)。 （4）公司分拆。由于“注意力效應(yīng)”，原母公司與子公司的股價均可能被推高，從而增加收購公司的收購成本。 （5）管理團(tuán)隊收購。（LBO）當(dāng)他們認(rèn)為目標(biāo)公司沒有發(fā)展?jié)摿r，通過大量舉債籌資。 （五）尋求股東和外部支持。 （1）尋求股東支持 （2）尋找“白衣騎士”。尋找與自己有良好關(guān)系的公司作為第三方面來解救自己，驅(qū)逐敵意收購者。 （3）尋求法律支持； （六） 采取針鋒相對的政策。 （1）帕克曼防御。又稱“小精靈防御術(shù)”。公司在遭遇襲擊時，不是被動的防守，而是以攻為守。

41、（2）綠色郵件。目標(biāo)企業(yè)通過私下協(xié)商從并購者手中溢價購回其大量股份，作為交換條件，收購方承諾放棄并購。 7企業(yè)反并購的策略有哪些？ （一）企業(yè)并購發(fā)生前的防御性策略 1、董事輪換制；2、絕對多數(shù)條款；3、雙重資本重組；4、“毒丸”計劃；5、刺激股價過渡上漲；6、“鯊魚監(jiān)視”計劃；7、“金降落傘”協(xié)議；8、員工持股計劃 。 （二）企業(yè)并購要約發(fā)出后的積極對抗性策略 1、資產(chǎn)重新評估；2、股票回購；3、訴諸法律；4、焦土戰(zhàn)術(shù)；5、邀請“白衣騎士”；6、帕克曼戰(zhàn)略；7、“綠色郵件”；8、清算 。 8.投資銀行參與并購的主要環(huán)節(jié)：（選擇？）公司戰(zhàn)略分析 企業(yè)外部環(huán)境分析：政治、經(jīng)濟(jì)、社會、文化等 對并

42、購企業(yè)并購能力的分析：資金運(yùn)籌能力、經(jīng)營管理能力目標(biāo)公司選擇 初選 審查 審慎調(diào)查 分析并購風(fēng)險目標(biāo)公司估價及出價： 交易價格的確定 影響并購交易價格的因素供需雙方在產(chǎn)權(quán)市場的供求關(guān)系；并購雙方在并購中的地位；并購雙方對機(jī)會成本的比較；并購雙方對資產(chǎn)預(yù)期收益的估計；未來的經(jīng)營風(fēng)險估計；控制溢價；其他附加條件并購實施 發(fā)出要約及簽訂并購協(xié)議；制定融資方案；選擇并購支付方式并購后的整合 制定整合計劃；協(xié)助公司溝通整合計劃；戰(zhàn)略整合；管理及組織整合； 人力資源的整合；財務(wù)資源與有形資產(chǎn)的整合；商譽(yù)與其他無形資產(chǎn)的整合；文化整合第九章1.基金管理的起源投資基金是指一種利益共享、風(fēng)險共擔(dān)的集合證券投資方

43、式，即通過發(fā)行基金單位，集中投資者的資金，由基金托管人托管，基金管理人運(yùn)作，以組合投資方式，從事股票、債券、匯率等金融工具投資，來獲取投資收益 一種集合證券投資制度。1934年，英國出現(xiàn)了世界第一個以凈資產(chǎn)價值向投資者買回基金單位的基金海外政府信托契約，它標(biāo)志著現(xiàn)代共同基金的開端。1921年，美國出現(xiàn)了第一個投資基金組織美國國際證券信托。1926年1928年，美國公司型投資基金多達(dá)480家。（在美國的發(fā)展和繁榮）2.投資基金的基本特征：  投資基金是一種集合投資制度這種制度是建立在金融信托關(guān)系基礎(chǔ)之上，并受國家法律、法規(guī)及政策的控制和影響。投資基金通過發(fā)行受益憑證或基金單位向分散的大

44、眾投資者募集資金，專門集中地進(jìn)行證券投資。 專家理財，組合投資，分散風(fēng)險，提高收益聘請專業(yè)人員進(jìn)行操作且為了分散投資風(fēng)險，資金按不同比例分別投資于不同時期、不同種類的有價證券和行業(yè)。  投資基金的投資對象僅限于金融商品 ，因為投資的根本目的在于資產(chǎn)的保值和增值。  流通性好、變現(xiàn)能力強(qiáng)：種類較多；認(rèn)購手續(xù)比較簡單；可隨時贖回。3按組織形態(tài)分類公司型投資基金契約型投資基金公司型投資基金與契約型投資基金的區(qū)別 法律依據(jù)不同 資本結(jié)構(gòu)及融資渠道不同管理方式不同4按是否可贖分類開放式投資基金是指資金資本總額或股份總額，根據(jù)需要可以隨時擴(kuò)募和贖回。而投資者也可以在認(rèn)為必要的

45、時候贖回基金單位或增持基金單位份額，基金經(jīng)理人則隨時準(zhǔn)備按照招募說明書中的規(guī)定以凈資產(chǎn)份額向投資人出售或贖回基金單位。封閉式投資基金是指資金資本總額及發(fā)行份數(shù)在發(fā)行之前就已確定下來，在發(fā)行完畢和規(guī)定期限內(nèi)，基金資本總額及發(fā)行份數(shù)都保持不變，因而也稱作固定型投資基金。封閉式基金與開放式基金的區(qū)別：投資目標(biāo)不同前者投資的證券市場多為封閉型市場或開放程度比較低的市場，一般不適合大規(guī)模短線投資。后者則多為開放程度較高、規(guī)模大、靈活性強(qiáng)的金融市場。變現(xiàn)能力、風(fēng)險程度及獲利程度不同后者由于可隨時贖回基金單位，變現(xiàn)能力較強(qiáng)，而在股市長期低迷期時能規(guī)避投資風(fēng)險；但由于資金不充分利用導(dǎo)致獲利能力受影響。前者則正

46、好相反，在市場機(jī)制穩(wěn)健的情況下，其長期獲利能力較開放式投資基金強(qiáng)。交易方式不同前者需獲證券交易所批準(zhǔn)，在基金到期前投資者只能通過賣給第三者，或在證券交易所掛牌出售變現(xiàn)。后者則沒有這些約束。交易價格依據(jù)不同除首次發(fā)行時兩者的計價方式一樣外，以后交易的計價方式完全不同。對管理水平的要求程度不同開放式基金面臨隨時贖回的壓力，需更注重流動性風(fēng)險管理，要求基金管理人具有更高的投資管理水平。5.按投資方針分類 成長型投資基金是指主要投資于那些伴隨經(jīng)營業(yè)務(wù)的擴(kuò)張，從而導(dǎo)致股本、資產(chǎn)、經(jīng)營業(yè)績均處于擴(kuò)張時期，成長性良好的上市公司股票，以追求資本增值的基金類型 收入型投資基金是最大限度的追求當(dāng)期收入，而不強(qiáng)調(diào)成

47、長和長期資本利得。收入型基金一般將資產(chǎn)投資于能夠帶來穩(wěn)定收入的有價證券，其投資組合中主要包括利息較高的債券、優(yōu)先股和藍(lán)籌公司股票。 6.投資基金的其他類型傘形基金 交易所交易基金 基金中的基金 套利基金 指數(shù)基金 創(chuàng)業(yè)基金對沖基金是利用金融商品或衍生品的價格對沖技巧進(jìn)行投資的基金。（私人合伙基金如美國的老虎基金、量子基金）7基金信息公開披露制度信息披露制度也稱公示制度、公開披露制度，是上市公司為保障投資者利益，接受社會公眾的監(jiān)督而依照法律規(guī)定，必須將其自身的財務(wù)變化、經(jīng)營狀況等信息和資料向證券管理部門和證券交易所報告，并向社會公開或公告，以使投資者充分掌握其信息的制度。我國要求公開披露的基金信

48、息包括：16個基金募集說明書 基金合同 基金托管協(xié)議 基金募集情況基金份額申購、贖回價格 基金份額持有人大會決議 基金份額上市交易公告書基金份額發(fā)售公告基金合同生效公告 基金資產(chǎn)凈值、基金份額凈值公告 澄清公告 基金定期報告，包括基金年度報告、基金半年度報告和基金季度報告臨時報告基金管理人、基金托管人的基金托管部門的重大人事變動涉及基金管理人、基金財產(chǎn)、基金托管業(yè)務(wù)的訴訟中國證監(jiān)會規(guī)定的其他信息第10章 （很多概念）期貨合約是一種交易雙方就在將來約定時間按當(dāng)前確定的價格買賣一定數(shù)量的某種金融資產(chǎn)或金融指標(biāo)而達(dá)成的標(biāo)準(zhǔn)化協(xié)議。期權(quán)合約是賦予合約購買者在約定時期內(nèi)或特定的日期，按約定的價

49、格購買一定數(shù)量的某種金融資產(chǎn)或金融指標(biāo)（如股價指數(shù)、利率）的權(quán)利，合約購買者也有權(quán)選擇不執(zhí)行合約，因此，期權(quán)交易也稱為選擇權(quán)交易。一、幾種主要金融期貨合約（一）股票指數(shù)期貨合約簡稱股指期貨，是將某一股票指數(shù)視為一特定的、獨(dú)立的交易品種。開設(shè)其對應(yīng)的標(biāo)準(zhǔn)期貨合約，并在保證金交易體制下，進(jìn)行買空、賣空交易，通常股指期貨都使用現(xiàn)金交割。（二）利率期貨合約1.利率期貨合約是針對市場上債券資產(chǎn)的利率波動而設(shè)計的期貨合約。交易者可以通過買賣有關(guān)利率期貨合約對其所擁有的相關(guān)債券債務(wù)頭寸的利率風(fēng)險進(jìn)行有效控制。利率期貨以現(xiàn)金交割。2.利率期貨合約的報價采用“100-利率”的公式進(jìn)行計算，使消息的變動方向與期貨

50、合約的價格變動方向一致。3.利率期貨合約的損益損益=價格單位變動數(shù)（即變動的百分點）X合約數(shù)X價格單位價格（即每個百分點的價格）（三）債券期貨合約1.債券期貨合約是以不同債券為標(biāo)的物而設(shè)計的期貨合約。2.債券期貨合約采用實物交割的方式，即實際交割的是一系列不同品種的總價值與合約規(guī)定價值一致的債券。3.一般來說政府債券的報價是以基本點(basis point)為單位的，一個基本點為0.01%。英美兩國政府債券的報價單位是1/32%。4.債券期貨合約的損益損益=價格單位變動數(shù)（即變動的基本點，萬分點）X合約數(shù)X價格單位價格3.利用期貨合約進(jìn)行套期保值要考慮的問題1.買入還是賣出期貨合約對于未來有資

51、產(chǎn)要購入的投資者來說，應(yīng)該選擇買入該資產(chǎn)的期貨合約；對于有實際資產(chǎn)要鎖定出售價格的投資者來說，就應(yīng)該出售該資產(chǎn)的期貨合約。2.選擇哪種期貨合約應(yīng)該選擇標(biāo)的物與現(xiàn)貨資產(chǎn)相關(guān)度最高的期貨合約，這將使現(xiàn)貨價格與期貨價格最大程度地正相關(guān)，從而使基差風(fēng)險最小化。3.買長期的還是短期期貨合約與套期時長接近，但在套期結(jié)束后到期。如果套期時間過長，可以采取向前滾動套期的方法。4.買賣多少合約，即套期保值率(hedge ratio)沒有絕對精確的方法來計算最佳合約數(shù)，簡單方法：簡單套期保值率 最小方差套期保值率4.掉期合約是交易雙方就在未來一段時期內(nèi)交換資產(chǎn)或資金的流量而達(dá)成的協(xié)議。與期貨和期權(quán)合約不同的是，掉

52、期合約一般都是非標(biāo)準(zhǔn)化的，因此不能象前兩者那樣上市交易。掉期交易的種類有：帽子給支付浮動價格的交易者的付出封了個頂，相當(dāng)于一個多期的買入期權(quán)合約。地板設(shè)定了浮動價格支付的最低限度，相當(dāng)于一個多期的賣出期權(quán)合約。衣領(lǐng)可以把帽子和地板的成本抵消掉，從而使衣領(lǐng)的初始價值為0.第十一章風(fēng)險投資：在市場經(jīng)濟(jì)體制下支持科技成果轉(zhuǎn)化的一種重要手段。其實質(zhì)是通過投資于高風(fēng)險、高回報的項目群，將其中成功的項目進(jìn)行出售或上市，實現(xiàn)所有者權(quán)益的變現(xiàn)，這時不但能彌補(bǔ)失敗項目的損失，而且還可使投資者獲得高額回報。風(fēng)險企業(yè)是指有風(fēng)險投資資助的企業(yè)。通常是一些具有發(fā)展?jié)摿Φ?、新興的高新技術(shù)中小企業(yè)。2.政府對風(fēng)險投資的扶持

53、措施：政府雖然一般不直接參與風(fēng)險投資，但通過制定一系列方針政策，可以形成風(fēng)險企業(yè)生存和發(fā)展的強(qiáng)有力支撐體系，使風(fēng)險企業(yè)得到迅速發(fā)展：直接措施政府資助 （提供直接的經(jīng)費(fèi)補(bǔ)貼）間接措施稅收優(yōu)惠 信息服務(wù) 信用擔(dān)保 預(yù)簽購貨合同 放寬行政管理限制 為風(fēng)險企業(yè)建立專門的“第二板市場”3、 試論投資銀行在風(fēng)險投資中的作用。（319頁） （1） 投資銀行直接進(jìn)行風(fēng)險投資。由于風(fēng)險投資也有著豐厚的利潤和較大的發(fā)展空間，而且風(fēng)險投資業(yè)務(wù)與投資銀行其他業(yè)務(wù)有著很高的相關(guān)性，因此投資銀行紛紛向風(fēng)險投資納入自己的業(yè)務(wù)范圍。投資銀行作為風(fēng)險投資的投資人，一是設(shè)立專業(yè)部門，專門從事高科技公司的投融資；二是發(fā)起設(shè)立風(fēng)險投

54、資基金公司。 （2） 投資銀行可以擔(dān)當(dāng)早起風(fēng)險企業(yè)的融資顧問。投資銀行幫助風(fēng)險企業(yè)制定商業(yè)計劃書，風(fēng)險企業(yè)與投資者由投資銀行作為中介牽線搭橋，最終就發(fā)行條件達(dá)成協(xié)議，在大范圍的公募發(fā)行情況下是不可能被接受的。 （3） 投資銀行幫助風(fēng)險投資順利退出。投資銀行是風(fēng)險企業(yè)IPO成功的關(guān)鍵。投資銀行一方面作為準(zhǔn)備上市企業(yè)的財務(wù)顧問和保薦人，另一方面則作為包銷商。在出售過程中，風(fēng)險投資公司一般自行操作，只是在涉及一些大規(guī)模較大的案例時，才聘用投資銀行作為出售代理人。投資銀行主要負(fù)責(zé)尋找收購公司、準(zhǔn)備出手書、代理談判等。4、風(fēng)險投資的功能作用 （1）風(fēng)險投資促進(jìn)技術(shù)創(chuàng)新和增強(qiáng)國際競爭力 （2）風(fēng)險投資是推

55、動高科技中小企業(yè)的發(fā)展，成為中小企業(yè)發(fā)展的“孵化器”（3）風(fēng)險投資創(chuàng)造了大量的就業(yè)機(jī)會（4）風(fēng)險企業(yè)為GDP增長做出了貢獻(xiàn)，是經(jīng)濟(jì)增長的“發(fā)動機(jī)”（5）風(fēng)險投資彌補(bǔ)了金融體系的缺陷5、試述風(fēng)險投資的特點。 （1）  風(fēng)險投資是一種高風(fēng)險、高回報的投資。這些行業(yè)未來的不確定性，以及受市場環(huán)境、科技發(fā)展水平等影響，投資風(fēng)險很大。最高可能達(dá)到25%回報率。     （2）  風(fēng)險投資是一種長期性的權(quán)益投資。而不是借貸資金。 （3）  風(fēng)險投資是一種金融與科技、資金與管理相

56、結(jié)合的專業(yè)性投資。風(fēng)險高于一般投資，評估時要有更專業(yè)的知識以判斷風(fēng)險企業(yè)的經(jīng)營和盈利能力 第十二章美國創(chuàng)立之始各自獨(dú)立歷史自然形成；合業(yè)階段20世紀(jì)初期早期；分業(yè)階段20世紀(jì)30-60年代：33年拉斯-斯蒂格爾法、1934年證券交易法、1939年信托契約法明確了投資銀行的框架。70年代至今再次融合99年金融現(xiàn)代化法案英國 合業(yè)：70年代的通貨膨脹以及金融市場的國際化打破了證券融資與銀行融資的區(qū)分；86年10月27日大爆炸法案。日本 合業(yè)：1981年修改銀行法81年信證券法出臺1）以美國為代表的分業(yè)模式拉斯-斯蒂格爾法2）歐洲模式根本特點：投資銀行業(yè)務(wù)與商業(yè)銀行之間存在較大程度的融合與滲透，分為英國的商人銀行模式和歐洲大陸模式。3）日本模式（分業(yè)）其證券的零售、代理與交易業(yè)務(wù)占全部業(yè)務(wù)的較大份額。4）以德國為代表的綜合模式1.投資銀行分離型與綜合型模式進(jìn)行利弊比較： （一）分離型模式的利弊分析分業(yè)型投資銀行體制的優(yōu)點：能有效地降低整個金融體制運(yùn)行中的風(fēng)險（最大優(yōu)點）；有利于維護(hù)證券市場的“三公”原則；在一定程度上促進(jìn)了金融業(yè)的專業(yè)化分工，凸現(xiàn)了投資銀行與商業(yè)銀行本源業(yè)務(wù)的實質(zhì)性區(qū)別，使其能各司其職，充分利用各自的有限資源，來拓展自己的業(yè)務(wù)領(lǐng)域；分離型模式嚴(yán)格的分業(yè)經(jīng)營，弱化了金融機(jī)構(gòu)之間的競爭