鐵礦石中期行情分析及操作策略

1、鐵礦石中期行情分析及操作策略小航期貨公司俞奕軍關鍵詞: 礦業(yè)巨頭增產(chǎn)遠月大幅貼水從9月下旬以來，大連焦炭遠近合約出現(xiàn)了分化，其中近月1月合約震蕩筑底 小幅反彈較為抗跌，而遠月5月合約震蕩下行，5月與1月的貼水有所放大。我們 判斷鐵礦石長期處于弱勢局面，但短期礦石行情進入震蕩筑底階段，而操作策略 也做相應的調(diào)整?！窘?jīng)濟雖偏弱 但企穩(wěn)仍有望】統(tǒng)計局公布數(shù)據(jù)l示，前三季度國內(nèi)生產(chǎn)總值419908億元，按可比價格計算, 同比增長7. 4%o從分季度看，一季度同比增長7. 4%,二季度增長7. 5%,三季度增 長7. 3%,三季度的增速是創(chuàng)下了 2009年一季度以來的新低，但好于市場預期。 而近期的10

2、刀份匯豐制造業(yè)pmi初值顯示，綜合指數(shù)為50.4,雖然環(huán)比小幅冋 落0.1,同期產(chǎn)出和新訂單也均出現(xiàn)下降，但就業(yè)數(shù)據(jù)冋升至48.6,創(chuàng)三個月以 來新高。圖二匯豐pmi數(shù)據(jù)來源wind在政策方面，中央雖然不推出如降息、降準等刺激，但定性寬松仍在延續(xù)， 9月央行向五大行通過slf（常備借貸便利）發(fā)放5000億元流動性，近期再傳央行 定向發(fā)放2000億元流動性。口前市場利率總體下行趨勢，以shibor為例，隔 夜利率長期處于3%以下。國務院總理李克強10月24 h主持召開國務院常務會 議，決定創(chuàng)新重點領域投融資機制、為社會有效投資拓展更大空間。從宏觀分析，我們判斷國內(nèi)經(jīng)濟結構化轉型延續(xù)，整體運行情況

3、偏弱，但由 于定向寬松等政策，國內(nèi)經(jīng)濟出現(xiàn)系統(tǒng)性風險的可能性較小，大宗商品包括黑色 系列屮的焦炭由于連續(xù)跌幅較大，若無系統(tǒng)性風險的沖擊，未來跌幅將逐步趨窄, 并存在由于季節(jié)性補庫等因素而出現(xiàn)震蕩反彈的可能?！痉康禺a(chǎn)疲弱但央行有所松綁】焦炭的終端消費是鋼材，而而房地產(chǎn)整體景氣度不佳，預示鋼材消費需求受 到一定的限制。如9月國房景氣指數(shù)94. 72, 70個大中城市新建住宅價格指數(shù)從 正轉負，并均已逼近2012年時創(chuàng)下的歷史新低。但9月底時，央行發(fā)文，對首 套貸款利率的標準有所松綁，近期各地特別是一、二線城市的房地產(chǎn)交易有所回 曖，我們判斷，10月房地產(chǎn)數(shù)據(jù)有所回升，但總體而言，政策使需求有所釋放

4、, 房地產(chǎn)短期松綁后對鋼材價格有一定的支撐作用。圖三房景氣指數(shù)數(shù)據(jù)來源wind【鐵礦石基木面】1,供需終端需求：鐵礦石的下游是鋼鐵，鋼鐵行業(yè)的景氣度直接影響了鐵礦石的 強弱。鋼鐵行業(yè)pmi指數(shù)來看,9月份為43. 6%,較上月下挫4. 8個百分點，該 指數(shù)兩連降創(chuàng)最近七個川以來的最低水平，并連續(xù)五個月保持在50%的榮枯線以 下。主要分項指數(shù)中，生產(chǎn)指數(shù)、采購量指數(shù)大幅收縮至50%以廠新訂單指數(shù) 三連降且收縮幅度持續(xù)加大，產(chǎn)成品庫存指數(shù)兩連升至近七個刀以來的最高，購 進價格指數(shù)兩連跌至近兩年來的最低。綜合來看，pmi顯示當前鋼市整體疲弱形 勢似有所發(fā)展，供需矛盾突出，成本支撐作用削弱。但同時也要

5、看到，一些利多 因素也止在積聚，央行放松房貸政策及各地限購取消將有望對房地產(chǎn)市場形成穩(wěn) 定作用，基礎設施建設逐步落實有望帶來鋼市需求改善，鋼廠減產(chǎn)力度有所加強, 鋼價持續(xù)下跌之后目前己處于相當?shù)退?，多?shù)鋼企處于虧損局面。10月中句, 重點鋼企粗鋼fi產(chǎn)176. 29萬噸，旬環(huán)比降2. 25%；重點企業(yè)庫存為1565. 63萬 噸，旬環(huán)比下降3. 2萬噸。農(nóng)丿力8月止值傳統(tǒng)的金九消費吒季，終端需求環(huán)比略有改善，但同比依然 明顯下滑，顯示當前整體市場需求依然疲弱。1-9月份全國固定資產(chǎn)投資增速為 16. 1%,創(chuàng)近十三年以來新低，房地產(chǎn)、基建、制造業(yè)各項投資增速連續(xù)兩個刀 全面下滑，對建筑鋼材終

6、端需求壓制明顯。截止10月24日，社會鋼材庫存為1089. 99萬噸，創(chuàng)2009年8月下旬以 來的新低。雖然庫存下降，但主要是由于缺乏鋼貿(mào)的蓄水池致使社會庫存偏低， 而非需求旺盛所致。而同期鋼廠庫存是高于同期水平。從以上的情況判斷，r nij鋼廠資金鏈依然比較緊張，而這不利于鋼廠對于原料的采購，比如鐵礦右、焦炭 焦煤等，從長期而言，對原料價格形成壓制。2,鐵礦石產(chǎn)量作為全球最人的鐵礦石消費國，由于經(jīng)濟結構化轉型，中國鋼材消費增速 下降已成定局，這是鐵礦石價格長期承壓的主要原因。然而，這并未影響全球鐵 礦石巨頭增產(chǎn)決心。澳大利亞礦業(yè)巨頭必和必拓計劃擴大鐵礦石產(chǎn)量，并將生 產(chǎn)成木削減逾25%,旨在

7、追赴其競爭對手力拓公司，成為全球成木最低的礦商。 而力拓則計劃到2016年將產(chǎn)量從2. 66億噸提至3. 6億噸。淡水河谷也計劃到 2018年將產(chǎn)量從3. 06億噸提高到4. 5億噸。根據(jù)最新的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2014年四大礦實現(xiàn)增產(chǎn)1.1億噸左右，較全球20億 噸的礦石產(chǎn)量增長5.5%左右。即使口前鐵礦石價格跌破80美元，四大礦的盈利 情況仍可觀。三季度數(shù)據(jù)顯示，除巴西淡水河谷外，其他三大礦的季度產(chǎn)量均創(chuàng) 下了歷史新高。必和必拓:產(chǎn)量:鐵礦石:當季值一力拓:產(chǎn)量:鐵礦石:當季值淡水河谷:產(chǎn)量:鐵礦石:當季值f1ig:產(chǎn)量:鐵礦石：當季值圖四四大礦季度產(chǎn)量數(shù)據(jù)來源wind但我們判斷隨著礦價持續(xù)下行，

8、高成本礦包括部分澳大利亞礦面臨停產(chǎn)考 驗，這對鐵礦石供應產(chǎn)生一些影響。而國產(chǎn)礦的成木更高，受到影響也會更大中航工業(yè)投綺-些。今年9月，國內(nèi)鐵礦石產(chǎn)量為1.3735億噸，環(huán)比小幅升高，但同比數(shù)據(jù)岀現(xiàn)了負増長，這是2009年6月以來的首次。圖五國內(nèi)礦月度產(chǎn)量數(shù)據(jù)來源wind庫存方面，截止10月24日，港口庫存10610萬噸，雖然連續(xù)4周下降， 總量創(chuàng)今年3月以來新低，但與去年同期不足8000萬噸的水平相比，有較大的 提高。我們判斷，高庫存壓制期價反彈，但由于近期庫存回落較快，短期價格而 臨休整口j能。圖六：鐵礦石港口庫存數(shù)據(jù)來源wind【外盤表現(xiàn)】中航工業(yè)投進62%普氏鐵礦石指數(shù)今年以來連續(xù)跌破重

9、要支撐，近期失守80美元犬關， 弱勢局面盡顯。但冃前進口鐵礦石進口完稅價格人幅升水于大連期貨各合約，短 期對價格有所支撐。如以80美元換算進口成本(80*1. 17*6. 14+35二610),與大連期貨1月合約形成近40元升水，更是對5月合約形成80元升水。【技術分析】目前1月與5月合約之間升水較大，是基于現(xiàn)貨升水對近月合約有支撐作 用，而市場投機資金看空遠月。但目前兩者差價超過50點，己處于偏高位置， 按大連5月合約折算普氏價格為68美兀，大幅低于口前普氏價格，我們判斷未 來1月和5月之間的差價進一步拉開的空間將有限。2014/08/1&2014/10/28（46日）114.092

10、014/10/28 i1501（»r石 1501 - 11505«r 石 1505:14.10圖七：連鐵1月合約與5月合約差價數(shù)據(jù)來源大連交易所而1月合約，近期走勢處于震蕩調(diào)整，支撐為550-560 一線，上方阻力580, 均線小短小期均線相互糾纏，市場等待短期突破?！究偨Y】基于以上宏觀經(jīng)濟以及鐵礦石基木面分析，我們判斷鐵礦石中長期處于弱 勢格局中，長空短多的局面尚難改變，但短期走勢面臨休整，四季度或產(chǎn)生弱勢 反彈行情，從具體操作中，我們建議從前期逢高沽空改為區(qū)間震蕩突破跟進的操 作。策略一：突破跟進1月鐵礦石上方阻力570-580,支撐550-560,目前處于區(qū)間震蕩，若打破, 可改為順勢跟進，分別上看600-610,或者下看520 線。策略二：基差交易1月和5月基差口前處于50以上，等待岀現(xiàn)滯漲后，進行反套交易。本報告的信息均來源于公開資料，作者對這些信息