期貨貿(mào)易B之套期保值

1、期貨貿(mào)易B之套期保值期貨貿(mào)易B之套期保值1一、套期保值定義1二、套期保值的分類(lèi)1三、基本特征和理論原理2四、轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)的經(jīng)濟(jì)原理2五、套期保值的方法3六、套期保值的具體方法與流程3七、套期保值的作用4八、交易原則5九、套期保值的基差的應(yīng)用5十、套期保值策略6十一、套期保值方案的內(nèi)容6十二、套期保值與投機(jī)的區(qū)別6十三、套期保值的風(fēng)險(xiǎn)和缺陷7一、 套期保值定義套期保值一詞源于英語(yǔ)的Hedge或Hedging，根據(jù)不同的語(yǔ)言環(huán)境也有翻譯成套頭交易對(duì)沖。該詞英文的原義是減少、鎖定風(fēng)險(xiǎn)。目前國(guó)內(nèi)對(duì)套期保值概念普遍的理解（包括期貨交易所在對(duì)外宣傳上）是：對(duì)同一商品在期貨市場(chǎng)上建立與現(xiàn)貨市場(chǎng)部位相反的頭寸，以

2、規(guī)避現(xiàn)貨的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。該定義是一個(gè)傳統(tǒng)意義上的套期保值概念，該理論主要來(lái)源于凱恩斯和希克斯。他們認(rèn)為，現(xiàn)貨價(jià)格與期貨價(jià)格的變動(dòng)大致同步，期貨市場(chǎng)上的虧損或收益將被現(xiàn)貨市場(chǎng)上的收益與虧損抵消。因此，這里所說(shuō)的簡(jiǎn)單對(duì)沖型的套期保值就是指?jìng)鹘y(tǒng)意義上的套期保值交易，即生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)者在現(xiàn)貨市場(chǎng)上買(mǎi)進(jìn)或者賣(mài)出一定量的現(xiàn)貨商品的同時(shí)，在期貨市場(chǎng)上賣(mài)出或者買(mǎi)進(jìn)與現(xiàn)貨品種相同、數(shù)量相等、方向相反的期貨合約，并且，在交割日之前，將期貨合約對(duì)沖平倉(cāng)，從而在期貨市場(chǎng)、現(xiàn)貨市場(chǎng)之間建立一種沖抵機(jī)制，以一個(gè)市場(chǎng)的盈利彌補(bǔ)另一市場(chǎng)的虧損，以達(dá)到規(guī)避價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)之目的。 二、 套期保值的分類(lèi)1、 買(mǎi)入套期保值（又稱(chēng)多頭套期保值）是

3、在期貨市場(chǎng)購(gòu)入期貨，用期貨市場(chǎng)多頭保證現(xiàn)貨市場(chǎng)的空頭，以規(guī)避價(jià)格上漲的風(fēng)險(xiǎn)。 2、 賣(mài)出套期保值（又稱(chēng)空頭套期保值）是在期貨市場(chǎng)中出售期貨，用期貨市場(chǎng)空頭保證現(xiàn)貨市場(chǎng)的多頭，以規(guī)避價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)。 三、 基本特征和理論原理套期保值的基本特征：在現(xiàn)貨市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)對(duì)同一種類(lèi)的商品同時(shí)進(jìn)行數(shù)量相等但方向相反的買(mǎi)賣(mài)活動(dòng)，即在買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出實(shí)貨的同時(shí)，在期貨市場(chǎng)上賣(mài)出或買(mǎi)進(jìn)同等數(shù)量的期貨，經(jīng)過(guò)一段時(shí)間，當(dāng)價(jià)格變動(dòng)使現(xiàn)貨買(mǎi)賣(mài)上出現(xiàn)的盈虧時(shí)，可由期貨交易上的虧盈得到抵消或彌補(bǔ)。從而在"現(xiàn)"與"期"之間、近期和遠(yuǎn)期之間建立一種對(duì)沖機(jī)制，以使價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)降低到最低限度。 套期保

4、值的理論基礎(chǔ)：現(xiàn)貨和期貨市場(chǎng)的走勢(shì)趨同（在正常市場(chǎng)條件下）,由于這兩個(gè)市場(chǎng)受同一供求關(guān)系的影響，所以二者價(jià)格同漲同跌；但是由于在這兩個(gè)市場(chǎng)上操作相反，所以盈虧相反，期貨市場(chǎng)的盈利可以彌補(bǔ)現(xiàn)貨市場(chǎng)的虧損。 四、 轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)的經(jīng)濟(jì)原理 一是同種商品的期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格走勢(shì)一致。雖然現(xiàn)貨市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)是兩個(gè)獨(dú)立的市場(chǎng)，但由于同種商品的期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格在同一時(shí)空內(nèi)受到相同經(jīng)濟(jì)因素的影響，因而在一般情況下兩個(gè)市場(chǎng)的價(jià)格變動(dòng)趨勢(shì)相同。套期保值交易正是利用兩個(gè)市場(chǎng)的這種價(jià)格關(guān)系，在期貨市場(chǎng)和現(xiàn)貨市場(chǎng)作方向相反的買(mǎi)賣(mài)，取得在一個(gè)市場(chǎng)上出現(xiàn)虧損的同時(shí)在另一個(gè)市場(chǎng)上盈利的結(jié)果，以達(dá)到鎖定生產(chǎn)成本的目的。 二是期貨

5、價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格隨著期貨合約到期日的來(lái)臨，兩者呈現(xiàn)趨同性。期貨市場(chǎng)實(shí)物交割制度的存在，從內(nèi)在的制度約束上保證了在期貨合約到期日臨近時(shí)，期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格趨向一致。一旦兩種價(jià)格之間出現(xiàn)偏差，就可能出現(xiàn)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)情況下的套利機(jī)會(huì)。套利交易這種外在獲利機(jī)會(huì)的存在，最終使得期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格趨于一致。 三是套期保值是以較小的基差風(fēng)險(xiǎn)取代較大的現(xiàn)貨價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。第一和第二兩個(gè)條件的存在，使得期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格的變動(dòng)從方向上來(lái)說(shuō)是基本一致的，但其變動(dòng)幅度并非一致，即基差（期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格之間的價(jià)差）并不是恒定的。基差的變動(dòng)使得現(xiàn)貨套期保值者并沒(méi)有將風(fēng)險(xiǎn)完全轉(zhuǎn)移出去，只不過(guò)是避免了現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)這一較大的風(fēng)險(xiǎn)

6、，接受了期貨市場(chǎng)基差變動(dòng)這一較小的風(fēng)險(xiǎn)。 正是這三個(gè)經(jīng)濟(jì)原理的存在，使得套期保值交易能夠?yàn)樯唐飞a(chǎn)經(jīng)營(yíng)者降低價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的作用，保障生產(chǎn)、加工、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的穩(wěn)定進(jìn)行。 在這里，他們強(qiáng)調(diào)的是在進(jìn)行簡(jiǎn)單對(duì)沖型套期保值交易時(shí)必須在期貨市場(chǎng)建立與現(xiàn)貨交易中方向相反、數(shù)量相等的交易部位。但是，在現(xiàn)實(shí)的經(jīng)濟(jì)社會(huì)中，套期保值的決策實(shí)際上不會(huì)如此簡(jiǎn)單也不會(huì)如此機(jī)械。因?yàn)樘灼诒Ｖ嫡邔?lái)要擁有或要出售的商品在質(zhì)量和等級(jí)上不可能與期貨交易所交易的期貨合約所規(guī)定的質(zhì)量和等級(jí)完全一致，現(xiàn)貨商品的買(mǎi)賣(mài)數(shù)量也不可能總是與期貨市場(chǎng)上的合約單位準(zhǔn)確地一一對(duì)應(yīng)，所以套期保值者不可能按照“相等且相反”的原則就可以把現(xiàn)貨市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)完全消除

7、掉。 五、 套期保值的方法1、生產(chǎn)者的賣(mài)期保值     不論是向市場(chǎng)提供農(nóng)副產(chǎn)品的農(nóng)民，還是向市場(chǎng)提供銅、錫、鉛、石油等基礎(chǔ)原材料的企業(yè)，作為社會(huì)商品的供應(yīng)者，為了保證其已經(jīng)生產(chǎn)出來(lái)準(zhǔn)備提供給市場(chǎng)或尚在生產(chǎn)過(guò)程中將來(lái)要向市場(chǎng)出售商品的合理的經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)，以防止正式出售時(shí)價(jià)格的可能下跌而遭受損失，可采用賣(mài)期保值的交易方式來(lái)減小價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，即在期貨市場(chǎng)以賣(mài)主的身份售出數(shù)量相等的期貨作為保值手段。 2、經(jīng)營(yíng)者賣(mài)期保值     對(duì)于經(jīng)營(yíng)者來(lái)說(shuō)，他所面臨的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)是商品收購(gòu)后尚未轉(zhuǎn)售出去時(shí)，商品價(jià)格下跌，這將會(huì)使他的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)減少甚

8、至發(fā)生虧損。為回避此類(lèi)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，經(jīng)營(yíng)者可采用賣(mài)期保值方式來(lái)進(jìn)行價(jià)格保險(xiǎn)。 3、加工者的綜合套期保值 對(duì)于加工者來(lái)說(shuō)，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)來(lái)自買(mǎi)和賣(mài)兩個(gè)方面。他既擔(dān)心原材料價(jià)格上漲，又擔(dān)心成品價(jià)格下跌，更怕原材料上升、成品價(jià)格下跌局面的出現(xiàn)。只要該加工者所需的材料及加工后的成品都可進(jìn)入期貨市場(chǎng)進(jìn)行交易，那么他就可以利用期貨市場(chǎng)進(jìn)行綜合套期保值，即對(duì)購(gòu)進(jìn)的原材料進(jìn)行買(mǎi)期保值，對(duì)其產(chǎn)品進(jìn)行賣(mài)期保值，就可解除他的后顧之憂，鎖牢其加工利潤(rùn)，從而專(zhuān)門(mén)進(jìn)行加工生產(chǎn)。 六、 套期保值的具體方法與流程套期保值的具體方法主要包括：（1）開(kāi)戶、存入保證金。（2）行情分析。要與期貨公司專(zhuān)業(yè)人員密切合作，基本分析與技術(shù)分析相結(jié)合，

9、制定套保計(jì)劃。（3）建倉(cāng)：測(cè)算成本，利用技術(shù)分析找好入場(chǎng)時(shí)機(jī)和入場(chǎng)價(jià)位，一般是分批建倉(cāng)。止損需視情況辯證對(duì)待。（4）平倉(cāng)或交割：測(cè)算利潤(rùn)，與交割對(duì)比，平倉(cāng)比交割合適則平倉(cāng)，否則交割。七、 套期保值的作用企業(yè)是社會(huì)經(jīng)濟(jì)的細(xì)胞，企業(yè)用其擁有或掌握的資源去生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)什么、生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)多少以及如何生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，不僅直接關(guān)系到企業(yè)本身的生產(chǎn)經(jīng)濟(jì)效益，而且還關(guān)系到社會(huì)資源的合理配置和社會(huì)經(jīng)濟(jì)效益提高。而企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)決策正確與否的關(guān)鍵，在于能否正確地把握市場(chǎng)供求狀態(tài)，特別是能否正確掌握市場(chǎng)下一步的變動(dòng)趨勢(shì)。期貨市場(chǎng)的建立，不僅使企業(yè)能通過(guò)期貨市場(chǎng)獲取未來(lái)市場(chǎng)的供求信息，提高企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)決策的科學(xué)合理性，真正做到以需定

10、產(chǎn)，而且為企業(yè)通過(guò)套期保值來(lái)規(guī)避市場(chǎng)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)提供了場(chǎng)所，在增進(jìn)企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益方面發(fā)揮著重要的作用。 歸納起來(lái)，套期保值在企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中的作用： 鎖定生產(chǎn)成本，實(shí)現(xiàn)預(yù)期利潤(rùn)。 利用期貨價(jià)格信號(hào)，組織安排現(xiàn)貨生產(chǎn)。 期貨市場(chǎng)拓展現(xiàn)貨銷(xiāo)售和采購(gòu)渠道。 期貨市場(chǎng)促使企業(yè)關(guān)注產(chǎn)品質(zhì)量問(wèn)題。八、 交易原則 套期保值應(yīng)堅(jiān)持四大原則，即交易方向相反原則、商品種類(lèi)相同原則、商品數(shù)量相等原則、月份相同或相近原則。 大部分企業(yè)都不適合像有色金屬企業(yè)那樣一邊簽訂銷(xiāo)售合同一邊在期貨上做套期保值，他們應(yīng)該是有策略性地、有選擇地對(duì)一個(gè)季度、半年或全年的原料用量做套期保值。現(xiàn)貨企業(yè)一定要根據(jù)對(duì)行情的系統(tǒng)分析得出當(dāng)前對(duì)原料套期保

11、值的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬比，然后在較為合適的機(jī)會(huì)中進(jìn)行套期保值。一般情況下企業(yè)只在行情的歷史低點(diǎn)或上漲行情后的充分回調(diào)才能做買(mǎi)入套期保值；賣(mài)出套期保值只是在企業(yè)手中有貨，價(jià)格又在歷史相對(duì)高位才進(jìn)行的，隨著企業(yè)手中存貨的生產(chǎn)消耗，現(xiàn)貨企業(yè)必須在期貨上平倉(cāng)。套期保值者要牢記自己就做套期保值，不能看到別的投機(jī)者掙錢(qián)而放棄了自己本應(yīng)該做的保值而去投機(jī)。保值與投機(jī)方法規(guī)則有很大不同。九、 套期保值的基差的應(yīng)用基差是某一特定地點(diǎn)某種商品的現(xiàn)貨價(jià)格與同種商品的某一特定期貨合約價(jià)格間的價(jià)差?；瞵F(xiàn)貨價(jià)格期貨價(jià)格。若不加說(shuō)明，其中的期貨價(jià)格應(yīng)是離現(xiàn)貨月份近的期貨合約的價(jià)格?；畈⒉煌耆韧诔謧}(cāng)費(fèi)用，但基差的變化受制于持倉(cāng)

12、費(fèi)用。歸根到底，持倉(cāng)費(fèi)用反映的是期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格之間基本關(guān)系的本質(zhì)特征，基差是期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格之間實(shí)際運(yùn)行變化的動(dòng)態(tài)指標(biāo)。雖然期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格的變動(dòng)方向基本一致，但變動(dòng)的幅度往往不同。所以，基差并不是一成不變的。隨著現(xiàn)貨價(jià)格和期貨價(jià)格持續(xù)不斷的變動(dòng)，基差時(shí)而擴(kuò)大，時(shí)而縮小，最終因現(xiàn)貨價(jià)格和期貨價(jià)格的趨同性，基差在期貨合約的交割月趨向于零。 基差的變化對(duì)套期保值者來(lái)說(shuō)至關(guān)重要，因?yàn)榛钍乾F(xiàn)貨價(jià)格與期貨價(jià)格的變動(dòng)幅度和變化方向不一致所引起的，所以，只要套期保值者隨時(shí)觀察基差的變化，并選擇有利的時(shí)機(jī)完成交易，就會(huì)取得較好的保值效果，甚至獲得額外收益。同時(shí)，由于基差的變動(dòng)比期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格相對(duì)

13、穩(wěn)定一些，這就為套期保值交易創(chuàng)造了十分有利的條件。而且，基差的變化主要受制于持倉(cāng)費(fèi)用，一般比觀察現(xiàn)貨價(jià)格或期貨價(jià)格的變化情況要方便得多。所以，熟悉基差的變動(dòng)對(duì)套期保值者來(lái)說(shuō)是大有益處的。 套期保值的效果主要是由基差的變化決定的，從理論上說(shuō)，如果交易者在進(jìn)行套期保值之初和結(jié)束套期保值之時(shí)，基差沒(méi)有發(fā)生變化，結(jié)果必然是交易者在這兩個(gè)市場(chǎng)上盈虧相反且數(shù)量相等，由此實(shí)現(xiàn)規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的目的。但在實(shí)際的交易活動(dòng)中，基差不可能保持不變，這就會(huì)給套期保值交易帶來(lái)不同的影響。 十、 套期保值策略為了更好實(shí)現(xiàn)套期保值目的，企業(yè)在進(jìn)行套期保值交易時(shí)，必須注意以下程序和策略。 1、 堅(jiān)持"均等相對(duì)"

14、;的原則。"均等"，就是進(jìn)行期貨交易的商品必須和現(xiàn)貨市場(chǎng)上將要交易的商品在種類(lèi)上相同或相關(guān)數(shù)量上相一致。"相對(duì)"，就是在兩個(gè)市場(chǎng)上采取相反的買(mǎi)賣(mài)行為，如在現(xiàn)貨市場(chǎng)上買(mǎi)，在期貨市場(chǎng)則要賣(mài)，或相反； 2、 應(yīng)選擇有一定風(fēng)險(xiǎn)的現(xiàn)貨交易進(jìn)行套期保值。如果市場(chǎng)價(jià)格較為穩(wěn)定，那就不需進(jìn)行套期保值，進(jìn)行保值交易需支付一定費(fèi)用； 3、比較凈冒險(xiǎn)額與保值費(fèi)用，最終確定是否要進(jìn)行套期保值； 4、根據(jù)價(jià)格短期走勢(shì)預(yù)測(cè)，計(jì)算出基差（即現(xiàn)貨價(jià)格和期貨價(jià)格之間的差額）預(yù)期變動(dòng)額，并據(jù)此做出進(jìn)入和離開(kāi)期貨市場(chǎng)的時(shí)機(jī)規(guī)劃，并予以執(zhí)行。十一、 套期保值方案的內(nèi)容雖然現(xiàn)貨企業(yè)不一樣，且套期

15、保值方案的細(xì)節(jié)會(huì)有所出入，但其基本內(nèi)容是一樣的。套保方案的提要大概包括：（1） 企業(yè)套期保值可行性分析；（2） 企業(yè)套期保值的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估；（3） 企業(yè)套期保值的建倉(cāng)計(jì)劃；（4）企業(yè)套期保值的資金管理方案；（5）企業(yè)套期保值頭寸調(diào)整方案；（6）企業(yè)保值頭寸平倉(cāng)處理方案；（7） 企業(yè)套期保值總結(jié)；（8）企業(yè)套期保值頭寸及信息統(tǒng)計(jì)表等。十二、 套期保值與投機(jī)的區(qū)別1、交易目的不同 套期保值是為了規(guī)避或轉(zhuǎn)移現(xiàn)貨價(jià)格漲跌帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)的一種方式，目的是為了鎖定利潤(rùn)和控制風(fēng)險(xiǎn)；而投機(jī)者則是為了賺取風(fēng)險(xiǎn)利潤(rùn)。 2、承受風(fēng)險(xiǎn)不同 套期保值者只承擔(dān)基差變動(dòng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)較小；而投機(jī)者需要承擔(dān)價(jià)格變動(dòng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，相

16、對(duì)風(fēng)險(xiǎn)較大。 3、操作方法不同 套保者的頭寸需要根據(jù)現(xiàn)貨頭寸來(lái)制定，套保頭寸與現(xiàn)貨頭寸操作方向相反，種類(lèi)和數(shù)量相同或相似；而投機(jī)者則根據(jù)自己資金量、資金占用率、心里承受能力和對(duì)趨勢(shì)的判斷來(lái)進(jìn)行交易。十三、 套期保值的風(fēng)險(xiǎn)和缺陷1、風(fēng)險(xiǎn) 套期保值的風(fēng)險(xiǎn)最大風(fēng)險(xiǎn)是基差風(fēng)險(xiǎn)?；钍侵脯F(xiàn)貨價(jià)格與期貨價(jià)格之間的價(jià)差。期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格的變動(dòng)從方向上來(lái)說(shuō)是基本一致的，但幅度并非一致，即基差的數(shù)值并不是恒定的。套期保值者參與期貨市場(chǎng)，是為了避免現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)較大的風(fēng)險(xiǎn)，而接受基差變動(dòng)這一相對(duì)較小的風(fēng)險(xiǎn)。從上述經(jīng)濟(jì)原理可以看出，套期保值是一種有意識(shí)的避險(xiǎn)措施，目的在于減少現(xiàn)貨市場(chǎng)的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。保值者通過(guò)期貨市場(chǎng)和現(xiàn)貨市場(chǎng)的反方向運(yùn)作，形成兩個(gè)市場(chǎng)一盈一虧的結(jié)果，通過(guò)盈虧相抵，達(dá)到規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的目的。所以可以這樣說(shuō)，