國(guó)際金融期末復(fù)習(xí)

1、第1章外匯與外匯匯率1、外匯的特征： 2、匯率(Foreign Exchange Rate)：一國(guó)貨幣折算成另一國(guó)貨幣的比率，或一國(guó)貨幣以另一國(guó)貨幣表示的價(jià)格。（外匯是可以在國(guó)際上自由兌換、自由買(mǎi)賣(mài)的資產(chǎn)，也是一種特殊商品；匯率就是這種特殊商品的“特殊價(jià)格”）3、匯率標(biāo)價(jià)方法o Direct Quotationn US$100=RMB¥627.65o Indirect Quotationn RMB ¥100US$16.08o US Dollar Quotation n US$100=75.26n US$1=J¥95.284、匯率種類(lèi)：o 從銀行外匯買(mǎi)賣(mài)的角度劃分n

2、 買(mǎi)入價(jià)n 賣(mài)出價(jià)n 中間價(jià)o 按照外匯成交后交割時(shí)間劃分n 即期匯率n 遠(yuǎn)期匯率o 按外匯交易支付工具和付款時(shí)間劃分 電匯匯率(TT Rate)、 信匯匯率(MT Rate) 票匯匯率(DD Rate)o 按匯率制定的方法劃分n 基礎(chǔ)匯率(Basic Rate) n 套算匯率(Cross Rate) o 按匯率決定不同方式不同劃分 官方匯率(Official Rate) 市場(chǎng)匯率(Market Rate)o 按國(guó)際貨幣制度的演變劃分 固定匯率(Fixed Rate) 浮動(dòng)匯率(Floating Rate)5、匯率換算： （1）兩種匯率的中心貨幣相同時(shí)，采用交叉相除法. 例如：即期匯率行市1

3、USD= 7.7972/7.8012HKD， 1 USD = 109.5100109.9100 JPY港幣對(duì)日元的套算買(mǎi)入價(jià)為： 1 HKD =109.5100/7.8012 JPY=14.0376 JPY港幣對(duì)日元的套算賣(mài)出價(jià)為： 1 HKD = 109.9100/7.7972 JPY=14. 0961 JPY （2）兩種匯率的中心貨幣不同時(shí)，采用同邊相乘法例如：即期匯率行市1 USD= 7.7972/7.8012HKD 1 GBP= 1.76781.7724 USD英鎊對(duì)港幣的套算買(mǎi)入?yún)R率為 1GBP=7.7972×1.7678 HKD =13.7839 HKD英鎊對(duì)港幣的套算賣(mài)

4、出匯率為 1GBP=7.8012×1.7724 HKD =13.8268 HKD6、匯率理論: （一）購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)（purchasing power parity）:匯率的變化也是由兩國(guó)貨幣購(gòu)買(mǎi)力之比的變化而決定的，即匯率的漲落是貨幣購(gòu)買(mǎi)力變化的結(jié)果。 1絕對(duì)購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)：公式表示：Ra=PaPb或Pa=Pb×RaRa：代表本國(guó)貨幣兌換外國(guó)貨幣的匯率Pa：代表本國(guó)物價(jià)指數(shù)Pb：代表外國(guó)物價(jià)指數(shù) 2相對(duì)購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)：= 本國(guó)貨幣舊匯率×（本國(guó)貨幣購(gòu)買(mǎi)力變化率/外國(guó)貨幣購(gòu)買(mǎi)力變化率）  =本國(guó)貨幣舊匯率×（本國(guó)物價(jià)指數(shù)/外國(guó)物價(jià)指數(shù)） （二）利率平價(jià)理論

5、o 凱恩斯（J·M·Keynes）遠(yuǎn)期匯率決定理論 o 該學(xué)說(shuō)認(rèn)為遠(yuǎn)期差價(jià)是由兩國(guó)利差決定的o 遠(yuǎn)期匯率的升水、貼水率約等于兩國(guó)間的利率差異o 高利率貨幣在遠(yuǎn)期市場(chǎng)上必定貼水，低利率貨幣在遠(yuǎn)期市場(chǎng)上必為升水，在沒(méi)有交易成本的情況下，遠(yuǎn)期差價(jià)等于兩國(guó)利差，即利率平價(jià)（interest parity）成立。7、國(guó)際金本位制度的特點(diǎn):o 黃金作為最終清償手段，是“價(jià)值的最后標(biāo)準(zhǔn)”，充當(dāng)國(guó)際貨幣.o 各國(guó)貨幣由黃金鑄成，且鑄幣有重量和成色規(guī)定，有法定含金量.o 金幣可以自由熔化、自由鑄造和自由輸出入.o 輔幣和銀行券可按票面價(jià)值自由兌換為金幣.8、金本位制度下的匯率變動(dòng): 供求關(guān)系

6、 出口貿(mào)易順差對(duì)本幣需求 本幣升值進(jìn)口貿(mào)易逆差對(duì)外匯需求 本幣貶值9、紙幣制度下的匯率變動(dòng)因素:o 國(guó)際收支差額o 通貨膨脹o 經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率的差異o 利率差異o 財(cái)政收支狀況o 外匯儲(chǔ)備o 心理預(yù)期o 信息因素10、匯率變化對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響：（1）.涉外經(jīng)濟(jì)的影響： 匯率貶值將鼓勵(lì)出口，限制進(jìn)口，從而在一段時(shí)期之后可能改善該國(guó)的貿(mào)易收支。 貶值將可能減少單方面轉(zhuǎn)移項(xiàng)目的外匯收入。貶值將會(huì)鼓勵(lì)長(zhǎng)期資本流入， 從而改善一國(guó)資本項(xiàng)目的收支狀況 。匯率貶值可能導(dǎo)致短期資本外逃，從而惡化一國(guó)的國(guó)際收支狀況。 (2)匯率貶值對(duì)一國(guó)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的影響：o 對(duì)貿(mào)易品價(jià)格的影響n 本幣貶值進(jìn)出口商品國(guó)內(nèi)價(jià)格物價(jià)上漲壓力o

7、 對(duì)非貿(mào)易品價(jià)格的影響n 潛在出口商品（價(jià)格敏感性產(chǎn)品）n 潛在進(jìn)口替代品（價(jià)格敏感性產(chǎn)品）n 純粹的非貿(mào)易品o 通貨膨脹本幣貶值更高通貨膨脹更大貶值o 對(duì)國(guó)內(nèi)利率水平產(chǎn)生影響o 加快一國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)，擴(kuò)大就業(yè)水平 o 實(shí)現(xiàn)一國(guó)資源的重新配置，從而促使其生產(chǎn)結(jié)構(gòu)升級(jí)11、貨幣危機(jī)的主要原因：o 匯率政策不當(dāng) 實(shí)行固定匯率政策情況分析 o 外匯儲(chǔ)備不足 經(jīng)常項(xiàng)目順差持續(xù)減少，甚至出現(xiàn)巨額逆差。當(dāng)國(guó)外投資者意識(shí)到投資國(guó)“資不抵債” 時(shí)，清償危機(jī)會(huì)隨之出現(xiàn)。o 銀行系統(tǒng)脆弱 幣種、期限不匹配o 金融市場(chǎng)開(kāi)放過(guò)快 過(guò)早取消對(duì)資本的控制、引發(fā)大規(guī)模資本流入、流出 o 外債負(fù)擔(dān)沉重 投資的短期性和高度的對(duì)外

8、開(kāi)放性，債市穩(wěn)定性弱o 財(cái)政赤字嚴(yán)重o 政府信任危機(jī) o 經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)薄弱 o 危機(jī)跨國(guó)傳播 o 基金組織政策不當(dāng) 12、貨幣危機(jī)的應(yīng)對(duì)：o 控制資本外流 討論：措施及后果 o 實(shí)行本幣管制 資金調(diào)動(dòng)須經(jīng)中央銀行的準(zhǔn)許 o 迅速金融調(diào)整與金融監(jiān)管 首先調(diào)高銀行利率，防止資金大量外流，穩(wěn)定金融市場(chǎng)。當(dāng)市場(chǎng)相對(duì)穩(wěn)定后，又及時(shí)分期下調(diào)利率，減輕對(duì)企業(yè)的沖擊。 o 防止商業(yè)銀行連鎖倒閉 第二章、匯率制度1、匯率制度的種類(lèi)：o （1）、金本位體系下的固定匯率制國(guó)際收支發(fā)生逆差 外匯匯率上漲 黃金外流 貨幣流通量減少 通貨緊縮，物價(jià)下降 商品在國(guó)際市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)能力提高o （2）、布雷頓森林體系下的固定匯率制“

9、聯(lián)合和聯(lián)盟國(guó)家國(guó)際貨幣金融會(huì)議” 可調(diào)整的釘住匯率制 瓦解-美元供求與黃金儲(chǔ)備之間的矛盾 o （3）、浮動(dòng)匯率制度實(shí)行浮動(dòng)匯率制度的國(guó)家大都是世界主要工業(yè)國(guó) 是對(duì)固定匯率制的進(jìn)步單獨(dú)浮動(dòng)、釘住浮動(dòng)、彈性浮動(dòng)、聯(lián)合浮動(dòng)等。 o （4）、貨幣局制度是一種嚴(yán)格的匯率制度，在此制度下，一國(guó)將其貨幣的匯率牢牢釘住另一種貨幣，例如美元或歐元。 基本要素o （5）、美元化制度是指放棄本幣而用美元代替本幣執(zhí)行貨幣的各項(xiàng)職能的制度 包括非官方美元化和官方美元化 o （6）、復(fù)匯率（Multiple Rate） 是指一種貨幣（或一個(gè)國(guó)家）有兩種或兩種以上匯率，不同的匯率用于不同的國(guó)際經(jīng)貿(mào)活動(dòng)。復(fù)匯率的作用有： 限

10、制國(guó)外游資流入。 擴(kuò)大出口，限制進(jìn)口。 2、貨幣局制度與中央銀行制度的主要區(qū)別是? o 首先，中央銀行每發(fā)行本幣要有相應(yīng)的外匯儲(chǔ)備作基礎(chǔ)o 其次，它具有自動(dòng)兌換約束，即中央銀行必須無(wú)條件地按照固定的匯率接受市場(chǎng)對(duì)所固定外匯的買(mǎi)賣(mài)要求。o 再次，不能主動(dòng)創(chuàng)造國(guó)內(nèi)信貸 3、貨幣局制度也有其自身的不足： 政府不能控制貨幣供應(yīng)和利率政府不能利用匯率來(lái)調(diào)整外來(lái)因素對(duì)本國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響，如進(jìn)口價(jià)格的上漲、資本流通的轉(zhuǎn)移等，而只能調(diào)整國(guó)內(nèi)工資和商品價(jià)格； 正統(tǒng)貨幣局制度不會(huì)像傳統(tǒng)的中央銀行那樣，幫助周轉(zhuǎn)困難的銀行平息危機(jī)。4、人民幣匯率制度：o 采用直接標(biāo)價(jià)法，一般以100單位外幣為標(biāo)準(zhǔn)折算人民幣o 以美元為關(guān)

11、鍵貨幣o 政府授權(quán)國(guó)家外匯管理局進(jìn)行匯率的制定、調(diào)整和管理o 我國(guó)現(xiàn)行匯率制度是以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)的、單一的、有管理的浮動(dòng)匯率制度5、人民幣匯率制度分析（19942005）：o 兩大特征n 匯率基本固定n 單一釘住美元o 利弊分析o 發(fā)展方向“完善匯率形成機(jī)制，保持人民幣匯率在合理、均衡水平上的基本穩(wěn)定”“加強(qiáng)本外幣政策的協(xié)調(diào)，改進(jìn)現(xiàn)行結(jié)售匯制度，放寬對(duì)企業(yè)和居民用匯限制，穩(wěn)步推進(jìn)人民幣資本項(xiàng)目可兌換”6、人民幣匯率制度改革：o 堅(jiān)持匯率改革市場(chǎng)化方向的同時(shí)要打破市場(chǎng)對(duì)人民幣單邊升值的預(yù)期。 o 加大國(guó)際游說(shuō)和溝通力度，保持改革的話語(yǔ)權(quán)并贏得外部支持。 o 通過(guò)財(cái)政政策、貨幣政策等統(tǒng)籌安排，加快

12、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式轉(zhuǎn)變。 o 嚴(yán)防投機(jī)性資本的沖擊。o 大力發(fā)展金融衍生品市場(chǎng)，深化商業(yè)銀行和企業(yè)的改革。7、最適度貨幣區(qū)理論：o 1、相關(guān)概念：通貨區(qū)（通貨區(qū)（currency area）所指的區(qū)域是，區(qū)內(nèi)各成員國(guó)貨幣相互間保持釘住匯率制，對(duì)區(qū)外各種貨幣實(shí)行聯(lián)合浮動(dòng)。）最適度貨幣區(qū)理論 最早于1961年提出最適貨幣區(qū)理論的羅伯特·蒙代爾（Robert Mundell）主張生產(chǎn)要素流動(dòng)性準(zhǔn)則,“貨幣區(qū)”內(nèi)的匯率必須被固定；“最佳”的標(biāo)志就是有能力穩(wěn)定區(qū)內(nèi)就業(yè)和價(jià)格水平。 o 2、實(shí)行意義分析n 有利于促進(jìn)本區(qū)經(jīng)濟(jì)一體化，并極大地提高區(qū)內(nèi)總的經(jīng)濟(jì)福利 n 有利于降低貨幣匯兌成本，規(guī)避區(qū)內(nèi)

13、貨幣之間的匯率風(fēng)險(xiǎn)n 有利于整合區(qū)內(nèi)金融資源，降低投融資成本與風(fēng)險(xiǎn) n 有利于加強(qiáng)區(qū)內(nèi)一體化協(xié)作，并一致對(duì)外抵御競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)8、一國(guó)的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)有三種：（根據(jù)蒙代爾的三元悖論）各國(guó)貨幣政策的獨(dú)立性；匯率的穩(wěn)定性；資本的完全流動(dòng)性。（這三者，一國(guó)只能三選其二，而不可能三者兼得。）9、在資本流動(dòng)，貨幣政策的有效性和匯率制度三者之間只能進(jìn)行以下三種選擇：o (1)保持本國(guó)貨幣政策的獨(dú)立性和資本的完全流動(dòng)性，必須犧牲匯率的穩(wěn)定性，實(shí)行浮動(dòng)匯率制。 o (2)保持本國(guó)貨幣政策的獨(dú)立性和匯率穩(wěn)定，必須犧牲資本的完全流動(dòng)性，實(shí)行資本管制。 o (3)維持資本的完全流動(dòng)性和匯率的穩(wěn)定性，必須放棄本國(guó)貨幣政策的獨(dú)立性

14、。 習(xí)題：1、某銀行詢(xún)問(wèn)美元兌港元匯價(jià)，身為交易員的你答復(fù)道：一美元=6.800/10港元，請(qǐng)問(wèn)（1）該銀行要向你買(mǎi)進(jìn)美元，匯價(jià)是多少？（2）如你要買(mǎi)進(jìn)美元，應(yīng)按什么匯率計(jì)算？（3）如你要買(mǎi)進(jìn)港元，又是什么匯率？2、如果你是ABC銀行的交易員，客戶向你詢(xún)問(wèn)澳元兌美元匯價(jià)，你答復(fù)道：0.7685/90 ,請(qǐng)問(wèn)：（1）如果客戶想把澳元賣(mài)給你，匯率是多少？（2）如果客戶要買(mǎi)進(jìn)澳元，匯率又是多少？3、如果你是銀行，客戶向你詢(xún)問(wèn)美元兌瑞士法郎匯價(jià)，你答復(fù)道：1.4100/10。請(qǐng)問(wèn)：（1）如果客戶要把瑞士法郎賣(mài)給你，匯率是多少？（2）你以什么匯價(jià)向客戶賣(mài)出瑞士法郎？（3）如果客戶要賣(mài)出美元，匯率又是多少

15、？4、討論影響匯率水平的因素和匯率水平變動(dòng)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)所可能造成的影響？這給我們以怎樣的啟示？5、近日，130名國(guó)會(huì)議員致信美國(guó)財(cái)長(zhǎng)蓋特納要求將中國(guó)列為匯率操縱國(guó)之一。被認(rèn)定為操縱貨幣匯率的國(guó)家，可能最終受到美國(guó)的貿(mào)易制裁。 請(qǐng)談?wù)勀銓?duì)匯率操縱國(guó)的理解。美國(guó)對(duì)華貿(mào)易逆差的原因在不在于人民幣匯率？人民幣升值會(huì)帶來(lái)什么影響？第3章外匯市場(chǎng)與外匯交易1、外匯市場(chǎng)： （一）外匯市場(chǎng)的內(nèi)涵：o 外匯市場(chǎng)是由經(jīng)營(yíng)外匯業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)所組成、在國(guó)際間從事外匯買(mǎi)賣(mài)、調(diào)劑外匯供求的交易場(chǎng)所。 o 通常認(rèn)為國(guó)際貿(mào)易是導(dǎo)致外匯市場(chǎng)建立的最主要原因：n 國(guó)際貿(mào)易引起的債權(quán)債務(wù)清償要求不同國(guó)家的貨幣相互兌換n 貨幣兌換的價(jià)

16、格、時(shí)間、數(shù)量以及交割等都要在外匯市場(chǎng)上實(shí)現(xiàn)o 兩種基本方式 ：n 歐洲大陸式外匯市場(chǎng) 有具體的交易場(chǎng)所，在特定的地點(diǎn)進(jìn)行交易 n 英美式外匯市場(chǎng) 通過(guò)電話網(wǎng)，有的根據(jù)協(xié)定進(jìn)行外匯買(mǎi)賣(mài)及借貸 （二）外匯市場(chǎng)的構(gòu)成：o 外匯銀行(Foreign Exchange Banks)。o 外匯經(jīng)紀(jì)人(Foreign Exchange Broker)。o 外匯交易商(Exchange Dealer)。o 進(jìn)出口商及其外匯供求者。o 外匯投機(jī)者(Exchange Speculator)。o 中央銀行(Central Bank)。2、當(dāng)今國(guó)際外匯市場(chǎng)的主要特點(diǎn)：o 由區(qū)域性發(fā)展到全球性，實(shí)現(xiàn)24小時(shí)連續(xù)交易o(hù)

17、 交易規(guī)模加速增長(zhǎng)，但市場(chǎng)集中程度趨強(qiáng)o 外匯交易的幣種集中，絕大多數(shù)外匯交易涉及美元o 外匯結(jié)算的電訊網(wǎng)絡(luò)趨于全球化（時(shí)間和空間的一致性）o 路透社(Reuters)之類(lèi)實(shí)時(shí)數(shù)據(jù)服務(wù)促進(jìn)了外匯交易技術(shù)的發(fā)展。o 歐元的啟動(dòng)對(duì)國(guó)際外匯交易及外匯市場(chǎng)產(chǎn)生了較大影響。o 對(duì)外匯干預(yù)頻繁3、即期外匯業(yè)務(wù)：p 概念：(Spot Exchange Transaction) 也稱(chēng)現(xiàn)匯業(yè)務(wù)，是指買(mǎi)賣(mài)雙方在外匯買(mǎi)賣(mài)成交后，原則上在兩個(gè)營(yíng)業(yè)日以?xún)?nèi)辦理交割(Delivery)的外匯業(yè)務(wù)。 o 即期外匯業(yè)務(wù)的種類(lèi) n 電匯(Telegraphic Transfer，TT) 優(yōu)點(diǎn)? 減少匯率的波動(dòng); 加速資本周轉(zhuǎn)n

18、信匯(Mail transfer，MT)n 票匯(Demand Draft, DD) 傭金,回扣,展品出售和索賠例： 在香港市場(chǎng)上，美元對(duì)港元的電匯匯率為l USD= 7.79007.7940 HKD，香港銀行拆放利息為8%(年率)，美國(guó)到香港的郵程為10天，那么美元對(duì)港元的票匯匯率應(yīng)是多少?信匯與票匯的買(mǎi)價(jià)為： 7.7900×(1-8%×8365)=7.7763銀行信匯或票匯的賣(mài)價(jià)為：7.7940×(1-8%×8365)=7.7803 所以，香港市場(chǎng)上票匯或信匯的匯率為： l USD =7.77637.7803 HKD 例： 外匯市場(chǎng)上集中西方貨幣即期

19、匯率為： spot: EUR/USD 0.7633/40 JPY/USD 103.50/60 USD/GBP 1.4800/10（1）.美元兌歐元的美元買(mǎi)入價(jià) （2）.美元兌日元的美元賣(mài)出價(jià) （3）.假設(shè)客戶持10000萬(wàn)英鎊對(duì)美元，按即期匯率能得到多少美元？4、遠(yuǎn)期外匯業(yè)務(wù)：o 概念 (Forward Exchange Transaction)： 又稱(chēng)期匯業(yè)務(wù)，是一種買(mǎi)賣(mài)外匯雙方先簽訂合同，規(guī)定買(mǎi)賣(mài)外匯的數(shù)量、匯率和將來(lái)交割外匯的時(shí)間。到了規(guī)定的交割日期買(mǎi)賣(mài)雙方再按合同規(guī)定，賣(mài)方交付外匯，買(mǎi)方交付本幣現(xiàn)款的外匯交易。 o 作用：利用遠(yuǎn)期外匯業(yè)務(wù)避免外匯風(fēng)險(xiǎn)。利用遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)進(jìn)行外匯投機(jī)。o

20、遠(yuǎn)期外匯業(yè)務(wù)的分類(lèi)：固定外匯交割日的遠(yuǎn)期外匯買(mǎi)賣(mài)確定外匯交割月份的遠(yuǎn)期外匯業(yè)務(wù)買(mǎi)賣(mài)未確定交割期的遠(yuǎn)期外匯買(mǎi)賣(mài)o 遠(yuǎn)期匯率的報(bào)價(jià)方法 ：（1）直接報(bào)出遠(yuǎn)期外匯的實(shí)際匯率。（2）掉期率報(bào)價(jià)法。o 例 2004年某月一客戶向銀行詢(xún)價(jià)時(shí)，銀行用掉期率標(biāo)價(jià)法報(bào)出遠(yuǎn)期英鎊價(jià)格： Spot 1.754050；30-day 23；90-day 2830；180-day 3020。5、遠(yuǎn)期匯率的計(jì)算：o 遠(yuǎn)期匯率的升水或貼水的規(guī)模趨向于等于兩國(guó)貨幣利率之間的差異，公式表示為： (Rf-Ro)Ro=(i2-i1)(1+il) o 其中Rf為遠(yuǎn)期匯率，Ro為即期匯率，i1為貨幣1的利率，i2為貨幣2的利率 例：20

21、04年4月英國(guó)倫敦市場(chǎng)的英鎊利息率(年利)約為4%，美國(guó)紐約市場(chǎng)的美元基準(zhǔn)利率(年利)為1%，倫敦市場(chǎng)的美元即期匯率為l GBP= 1.7700 USD，則倫敦市場(chǎng)三月期美元匯率應(yīng)為：6、套匯和套利：（一）概念：o 套利：客戶將所持有的利率較低的外幣買(mǎi)賣(mài)成另一種利率較高的外幣從而增加存款的利息收入。 o 套匯：客戶利用外匯匯率的頻繁變動(dòng)，可以通過(guò)買(mǎi)賣(mài)外匯贏得匯差收益。 7、套利種類(lèi)：跨期套利、跨市套利和跨商品套利 o 跨期套利是利用同一商品但不同交割月份之間正常價(jià)格差距出現(xiàn)異常變化時(shí)進(jìn)行對(duì)沖而獲利的，又可分為牛市套利(bull spread)和熊市套利(bear spread兩種形式o 跨市套

22、利是在不同交易所之間的套利交易行為。當(dāng)同一期貨商品合約在兩個(gè)或更多的交易所進(jìn)行交易時(shí)，由于區(qū)域間的地理差別，各商品合約間存在一定的價(jià)差關(guān)系。o 跨商品套利8、套匯：套匯的基本原則是低買(mǎi)高賣(mài)例如，在同一時(shí)間內(nèi)，出現(xiàn)下列情況： London1=US$1.48151.4825New Yorkl=US$1.48451.4855解：若某一套匯者在倫敦市場(chǎng)上以l=US$1 4825的價(jià)格賣(mài)出美元，買(mǎi)進(jìn)英鎊，同時(shí)在紐約市場(chǎng)上以1=US$14845的價(jià)格買(mǎi)進(jìn)美元，賣(mài)出英鎊, 則每英鎊可獲得00020美元的套匯利潤(rùn)。例如： 假定美元、歐元、英鎊之間的匯率在下列三個(gè)外匯市場(chǎng)的情況為： 紐約外匯市場(chǎng)：1 USD=0

23、.83550.8376 EUR 法蘭克福外匯市場(chǎng)：1 GBP=1.52851.5380 EUR 倫敦外匯市場(chǎng): 1 GBP=1.77631.7803 USD解：o 第一步，投機(jī)者先判斷是否存在套匯機(jī)會(huì)。 EUR 1=0.65020.6542 GBP 然后把三個(gè)匯率相乘，即： 0.8355×0.6502×1.7763=0.9649 或 0.8376×0.6542×1.7803=0.9755 結(jié)果不等于l，有間接套匯的條件，可以進(jìn)行投機(jī)。o 第二步，選擇正確的套匯途徑。 (1)美元 歐元 英鎊 美元 紐約 法蘭克福 倫敦 (2)美元 英鎊 歐元 美元 倫敦

24、法蘭克福 紐約循環(huán)(1)：1 USD0.8355 EUR0.83551.5380 GBP0.8355×1.77631.5380 USD=0.9649 USD 紐約 法蘭克福 倫敦即投入1美元，收回0.9649美元，說(shuō)明這種套匯途徑不正確。循環(huán)(2)：1 USD11.7803GBP1.52851.7803EUR1.5285(1.7803×0.8376)USD=1.0250 USD 倫敦 法蘭克福 紐約即投入1美元，套匯后可得1.0250美元，說(shuō)明循環(huán)(2)的套匯途徑正確。其套匯利潤(rùn)率(毛利率)為2.5%。例：假定在歐洲貨幣市場(chǎng)上，美元三個(gè)月利率為3%，英鎊三個(gè)月利率為5%，美

25、元與英鎊之間的即期匯率為： 1.5370 USDGBP，則在下述各種情況下，套利條件是否具備，若具備，應(yīng)如何套利? 情況一：三個(gè)月英鎊期匯匯率貼水293點(diǎn) 情況二：三個(gè)月英鎊期匯匯率貼水200點(diǎn) 情況三：三個(gè)月英鎊期匯匯率貼水350點(diǎn)解：升(貼)水=Ro(i2-il)(1+i1)用數(shù)字代入得：升(貼)水=1.5370×(3%-5%)(1+5%)= -0.0293情況一，此時(shí)套利活動(dòng)機(jī)會(huì)不存在 情況二：三個(gè)月英鎊期匯貼水200點(diǎn)，英鎊期匯貼水幅度小于均衡時(shí)的293點(diǎn)，說(shuō)明英鎊的高利率并沒(méi)有完全被英鎊的遠(yuǎn)期貼水所抵消。套利者可以買(mǎi)進(jìn)英鎊現(xiàn)匯，做英鎊投資 情況三；套利者可以采用買(mǎi)遠(yuǎn)賣(mài)近方式

26、套利、即買(mǎi)入遠(yuǎn)期英鎊第4章外匯風(fēng)險(xiǎn)及其管理1、外匯風(fēng)險(xiǎn)的概念是指由于匯率、利率變化以及交易者到期違約或外國(guó)政府實(shí)行外匯管制給外匯交易者可能帶來(lái)的任何經(jīng)濟(jì)損失或經(jīng)濟(jì)收益 。2、外匯風(fēng)險(xiǎn)的構(gòu)成要素：本幣、外幣、時(shí)間3、外匯風(fēng)險(xiǎn)的類(lèi)型：o 外匯買(mǎi)賣(mài)風(fēng)險(xiǎn)；指由于外匯交易而產(chǎn)生的匯率風(fēng)險(xiǎn)。 這種風(fēng)險(xiǎn)是以一度買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出外匯，將來(lái)又必須賣(mài)出或買(mǎi)進(jìn)外匯為前提而存在的。 o 交易結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)； 是指以外幣計(jì)價(jià)或成交的交易，由于外幣與本幣的比值發(fā)生變化而引起虧損的風(fēng)險(xiǎn) 外幣計(jì)價(jià)的國(guó)際投資和國(guó)際借貸活動(dòng) o 會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)； 又稱(chēng)外匯評(píng)價(jià)風(fēng)險(xiǎn)或折算風(fēng)險(xiǎn)，它是指企業(yè)進(jìn)行外幣債權(quán)、債務(wù)結(jié)算和財(cái)務(wù)報(bào)表的會(huì)計(jì)處理時(shí)，對(duì)于必須換算成本

27、幣的各種外匯計(jì)價(jià)項(xiàng)目進(jìn)行評(píng)議所產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。 o 經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。 是指由于未預(yù)料的匯率變化導(dǎo)致企業(yè)未來(lái)的純收益發(fā)生變化的外匯風(fēng)險(xiǎn)。 取決于匯率變化對(duì)企業(yè)產(chǎn)品的未來(lái)價(jià)格、銷(xiāo)售量以及成本的影響程度。 o 外匯儲(chǔ)備風(fēng)險(xiǎn)； 在外匯儲(chǔ)備持有期間，若儲(chǔ)備貨幣匯率變動(dòng)引起外匯儲(chǔ)備價(jià)值發(fā)生損失就稱(chēng)之為儲(chǔ)備風(fēng)險(xiǎn)。 案例分析：某公司是一家生產(chǎn)型的涉外企業(yè)，原材料大部分從國(guó)外進(jìn)口，生產(chǎn)的產(chǎn)品約有三分之一銷(xiāo)往國(guó)外。企業(yè)出口收匯的貨幣主要是美元，進(jìn)口支付的貨幣除美元外，主要還有歐元和英鎊。該企業(yè)每個(gè)月大約還有100萬(wàn)美元的外匯收入，400萬(wàn)美元左右的非美元（歐元、英鎊）對(duì)外支付。2002年年中，歐元兌美元匯價(jià)在平價(jià)下方，英鎊

28、兌美元也在1.5美元左右，而2003年上半年歐元兌美元不僅突破了平價(jià)，而且最高時(shí)甚至達(dá)到1歐元兌換1.18美元，該公司因此而蒙受了巨大的匯率風(fēng)險(xiǎn)損失。o 分析其蒙受損失的原因？o 可以采取什么措施加以防范？4、外匯風(fēng)險(xiǎn)的管理：（一）事前外匯風(fēng)險(xiǎn)的防范措施（1）、準(zhǔn)確預(yù)測(cè)匯率變動(dòng)的長(zhǎng)期趨勢(shì)。（2）、正確選用收付貨幣。 例如，美國(guó)一進(jìn)出口公司出口產(chǎn)品時(shí)以美元計(jì)價(jià)結(jié)算，進(jìn)口產(chǎn)品時(shí)以日元計(jì)價(jià)，如果美元貶值，該公司將蒙受損失，如表所示。 匯率出口應(yīng)收款出口應(yīng)付款成交日US$1=J￥1101萬(wàn)美元110萬(wàn)日元相當(dāng)于1萬(wàn)美元成交日US$1=J￥1001萬(wàn)美元110萬(wàn)日元相當(dāng)于1.1萬(wàn)美元o 正確選擇計(jì)價(jià)收款

29、貨幣一般的原則n 計(jì)價(jià)收付貨幣必須是可兌換貨幣n 收硬付軟原則n 要綜合考慮匯率變動(dòng)趨勢(shì)和利率變動(dòng)趨勢(shì) （3）、國(guó)際經(jīng)營(yíng)多樣化（4）、籌資分散化或多樣化（二）事后外匯風(fēng)險(xiǎn)的轉(zhuǎn)嫁措施o 提前或推遲外匯收付 o 資產(chǎn)負(fù)債表保值o 債務(wù)凈額支付 o 在金融市場(chǎng)上借款 例：法國(guó)子公司欠英國(guó)子公司等值于500萬(wàn)美元的英鎊，英國(guó)子公司欠意大利子公司等值于300萬(wàn)美元的意大利里拉，意大利子公司欠法國(guó)子公司等值于300萬(wàn)美元的法國(guó)法郎，則三個(gè)子公司之間的債權(quán)債務(wù)關(guān)系經(jīng)過(guò)彼此沖抵后,各自應(yīng)付款項(xiàng)為?解：法國(guó)子公司向英國(guó)子公司支付相當(dāng)于200萬(wàn)美元的、某種預(yù)先商定的貨幣資金即可結(jié)清。在此期間，資金的總流量是110

30、0萬(wàn)美元，資金的凈流量為200萬(wàn)美元，彼此沖抵的資金流量為900萬(wàn)美元。o 在外匯市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)上進(jìn)行套期保值 o 掉期保值 o 外匯風(fēng)險(xiǎn)保險(xiǎn)o 利用貨幣保值條款保值 (1)簡(jiǎn)單指數(shù)形式 （2）復(fù)合指數(shù)形式 例題：例如，我國(guó)出口企業(yè)有價(jià)值為90萬(wàn)美元的合同，以歐元、英鎊、日元三種貨幣保值，他們所占的權(quán)數(shù)均為1/3，和美元的匯率定為：US$1=EUR0.82、US$1=0.6、US$1=J￥110，若到期結(jié)算時(shí)這三種貨幣與美元之間的匯率變?yōu)椋篣S$1=EUR0.80、US$1=0.5、US$1=J￥112，則按這些匯率將以歐元、英鎊、日元計(jì)價(jià)的部分重新折算回美元，付款時(shí)我國(guó)出口企業(yè)可收回多少美元

31、的貨款? 解： 第6章國(guó)際收支概論1、國(guó)際收支的概念：o 指一個(gè)國(guó)家或地區(qū)與世界上其他國(guó)家或地區(qū)之間發(fā)生的跨國(guó)資金轉(zhuǎn)移而引起的國(guó)際間資金收支行為o 兩種收支形式n 直接的貨幣收支n 以貨幣為載體的資產(chǎn)轉(zhuǎn)移2、國(guó)際收支平衡表：o 按照一定的編制原則和格式，排列組合特定時(shí)期內(nèi)一國(guó)經(jīng)濟(jì)主體與他國(guó)經(jīng)濟(jì)主體之間的各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)交易o(hù) 是全面系統(tǒng)地記錄和總結(jié)一國(guó)國(guó)際收支狀況的統(tǒng)計(jì)報(bào)表3、國(guó)際收支平衡表的內(nèi)容：o 經(jīng)常項(xiàng)目(current account)n 貨物和服務(wù)n 收入n 經(jīng)常轉(zhuǎn)移o 資本和金融項(xiàng)目(capital & financial account)n 資本項(xiàng)目：資本轉(zhuǎn)移、非生產(chǎn)和非金融資產(chǎn)

32、的收買(mǎi)/放棄n 金融項(xiàng)目：直接投資、證券投資、其他投資、儲(chǔ)備資產(chǎn)。o 錯(cuò)誤與遺漏(errors & omissions)4、經(jīng)常項(xiàng)目：貨物：記錄有形貨物的進(jìn)出口數(shù)量。服務(wù)：記錄服務(wù)、觀光旅游和軍需交易的進(jìn)出口數(shù)量。收入：記錄涉外的職工報(bào)酬和投資收入。單方面轉(zhuǎn)移：記錄個(gè)人或政府間的國(guó)際轉(zhuǎn)移或贈(zèng)與。5、單方面轉(zhuǎn)移：o 不以獲取收入或支出為目的的單方面交易行為，包括僑匯、無(wú)償援助和捐贈(zèng)等。o 國(guó)際收支手冊(cè)第五版明確界定了經(jīng)常轉(zhuǎn)移與資本轉(zhuǎn)移，后者包括：n 固定資產(chǎn)所有權(quán)的資產(chǎn)轉(zhuǎn)移。n 同固定資產(chǎn)收買(mǎi)/放棄相聯(lián)系的或以之為條件的資產(chǎn)轉(zhuǎn)移。n 債權(quán)人不索取任何回報(bào)而取消的債務(wù)。o 按實(shí)施轉(zhuǎn)移的主體

33、分為政府單方面轉(zhuǎn)移和個(gè)人單方面轉(zhuǎn)移。6、錯(cuò)誤與遺漏項(xiàng)目o 國(guó)際收支平衡表專(zhuān)門(mén)設(shè)置的平衡項(xiàng)目o 設(shè)置原因n 隱瞞交易導(dǎo)致原始資料失真n 技術(shù)困難造成交易記錄不完全n 各子項(xiàng)目分別統(tǒng)計(jì)，口徑難以一致o 功能n 使國(guó)際收支平衡表的借貸雙方實(shí)現(xiàn)平衡n 根據(jù)前三個(gè)項(xiàng)目的匯總結(jié)果，以相同數(shù)字記入會(huì)計(jì)賬戶的相反方向7、國(guó)際收支平衡表的編制原則：任何一筆交易發(fā)生，必然涉及借方(Debit)和貸方(Credit)兩個(gè)方面，即有借必有貸，借貸必相等.o 具體地說(shuō)，凡屬于下列情況均應(yīng)記人貸方：(1)向外國(guó)提供商品或勞務(wù)(輸出)；(2)向外國(guó)人提供的捐贈(zèng)與援助；(3)國(guó)內(nèi)官方當(dāng)局放棄國(guó)外資產(chǎn)或國(guó)外負(fù)債的增加；(4)國(guó)

34、內(nèi)私人放棄外國(guó)資產(chǎn)或國(guó)外負(fù)債的增加。凡屬下列情況均應(yīng)記人借方：(1)從外國(guó)獲得的商品和勞務(wù)(進(jìn)口)；(2)外國(guó)政府或私人提供的援助、捐贈(zèng)等；(3)國(guó)內(nèi)官方當(dāng)局的國(guó)外資產(chǎn)的增加或國(guó)外負(fù)債的減少；(4)國(guó)內(nèi)私人的國(guó)外資產(chǎn)的增加或國(guó)外負(fù)債的減少。例題：編制分錄例7.1 英國(guó)商人從美國(guó)購(gòu)買(mǎi)價(jià)值為50萬(wàn)美元的汽車(chē)50輛，付款方式是從英國(guó)銀行提出美元存款支付貨款。 例7.2 美國(guó)公司向中國(guó)購(gòu)買(mǎi)100萬(wàn)美元的紡織品，用紐約銀行的美元支票付款。 例7.3 德國(guó)人在美國(guó)旅游，支付了40萬(wàn)美元的費(fèi)用，旅游者所需的美元是在美國(guó)銀行用歐元兌換的。 例7.4 在美國(guó)直接投資的日商將200萬(wàn)美元的投資利潤(rùn)匯回日本。例7.

35、5 美國(guó)政府向墨西哥提供了80萬(wàn)美元的援助。 例7.6 美國(guó)公民購(gòu)買(mǎi)加拿大某公司發(fā)行的加元債券，折合美元價(jià)值為300萬(wàn)元。 例7.7 法國(guó)公民購(gòu)買(mǎi)500萬(wàn)美元為期10年的美國(guó)公司債券。：8、國(guó)際收支平衡表的差額分析o 貿(mào)易收支差額o 經(jīng)常項(xiàng)目差額o 資本和金融項(xiàng)目差額 資本和金融項(xiàng)目具有兩個(gè)方面的分析作用 ：*看出一個(gè)國(guó)家資本市場(chǎng)的開(kāi)放程度和金融市場(chǎng)的發(fā)達(dá)程度*資本與金融項(xiàng)目的余額可以折射出一國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目的狀況 o 綜合項(xiàng)目差額或總差額 9、國(guó)際收支不平衡的具體涵義：是指綜合項(xiàng)目的不平衡，出現(xiàn)國(guó)際收支的順差和逆差，即國(guó)際儲(chǔ)備的增加或減少，一般來(lái)說(shuō)，體現(xiàn)在國(guó)際收支平衡表中項(xiàng)目出現(xiàn)的差額或缺口。10

36、、自主性交易：是指?jìng)€(gè)人或企業(yè)為某種自主性目的(比如追逐利潤(rùn)、追求市場(chǎng)、旅游、匯款贍養(yǎng)親友等)而進(jìn)行的交易。11、國(guó)際收支不平衡對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響：o （一）國(guó)際收支逆差對(duì)一國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響 1、不利于對(duì)外經(jīng)濟(jì)交往。2、嚴(yán)重消耗一國(guó)的儲(chǔ)備資產(chǎn)，影響其金融實(shí)力，而且還會(huì)使該國(guó)的償債能力降低o （二）國(guó)際收支順差對(duì)一國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響 1、使一國(guó)所持有的外國(guó)貨幣資金增加， 不利于本國(guó)商品的出口，對(duì)本國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)產(chǎn)生不良影響。2、導(dǎo)致一國(guó)通貨膨脹壓力加大。 3、一國(guó)國(guó)際收支持續(xù)順差容易引起國(guó)際摩擦，而不利于國(guó)際經(jīng)濟(jì)關(guān)系的發(fā)展。12、國(guó)際收支不平衡的原因：1、周期性不平衡(Cyclical disequilibrium

37、)2、貨幣性不平衡(Monetary Disequilibrium) 是指一國(guó)貨幣增長(zhǎng)速度、商品成本和物價(jià)水平與其它國(guó)家相比，發(fā)生較大變化而引起的國(guó)際收支不平衡。3、結(jié)構(gòu)性不平衡(Structural Disequilibrium) 是指當(dāng)國(guó)際分工的結(jié)構(gòu)(或世界市場(chǎng))發(fā)生變化時(shí)，一國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的變動(dòng)不能適應(yīng)這種變化而產(chǎn)生的國(guó)際收支不平衡。4、收入性不平衡(Income Disequilibrium)收入性不平衡是指由于各種經(jīng)濟(jì)條件的惡化引起國(guó)民收入的較大變動(dòng)而引起的國(guó)際收支不平衡。5、臨時(shí)性不平衡臨時(shí)性不平衡是指短期的由非確定或偶然因素引起的國(guó)際收支不平衡。例題：某國(guó)某年第一季度的國(guó)際收支狀況是

38、：貿(mào)易賬戶差額為數(shù)順差453億美元，勞務(wù)賬戶差額為逆差192億美元，單方轉(zhuǎn)移賬戶為順差76億美元，長(zhǎng)期資本賬戶差額為逆差96億美元，短期資本賬戶差額為順差63億美元。請(qǐng)計(jì)算該國(guó)國(guó)際收支的經(jīng)濟(jì)賬戶差額、綜合差額， 說(shuō)明該國(guó)國(guó)際收支狀況，并分析該國(guó)外匯市場(chǎng)將出現(xiàn)何種變化。解：經(jīng)常帳戶差額： 453 - 19276 337億美元，為順差337億美元。綜合差額： 337 96 + 63304億美元，為順差304億美元。該國(guó)國(guó)際收支總體狀況是順差，且主要是由經(jīng)常帳戶順差引起的；該國(guó)外匯市場(chǎng)上，外匯供大于求，外匯貶值，本幣升值。14、外債管理的基本內(nèi)容：第七章 國(guó)際儲(chǔ)備1、國(guó)際儲(chǔ)備的定義：（Interna

39、tional Reserve） 一國(guó)貨幣當(dāng)局為平衡國(guó)際收支、維持本國(guó)貨幣匯率穩(wěn)定以及應(yīng)付緊急需要而持有的在國(guó)際間可以被普遍接受的可自由兌換資產(chǎn)。2、國(guó)際儲(chǔ)備的特點(diǎn)：官方持有性、自由兌換性、充分流動(dòng)性、普遍接受性。3、國(guó)際清償力的定義：是指一國(guó)直接掌握或在必要時(shí)可以動(dòng)用作為調(diào)節(jié)國(guó)際收支、清償國(guó)際債務(wù)及支持本幣匯率穩(wěn)定的一切國(guó)際流動(dòng)資金和資產(chǎn)。4、國(guó)際清償力的構(gòu)成：n 自有儲(chǔ)備：黃金儲(chǔ)備、外匯儲(chǔ)備、在IMF的儲(chǔ)備頭寸、在IMF的SDRs余額、國(guó)際儲(chǔ)備。 n 借入儲(chǔ)備: 備用信貸、互惠信貸、支付協(xié)議、其他類(lèi)似的安排。n 誘導(dǎo)儲(chǔ)備 : 商業(yè)銀行的對(duì)外短期可兌換貨幣資產(chǎn)。5、國(guó)際儲(chǔ)備與國(guó)際清償力的關(guān)系：

40、n 第一，國(guó)際清償力是自有國(guó)際儲(chǔ)備、借入儲(chǔ)備及誘導(dǎo)儲(chǔ)備資產(chǎn)的總和 n 第二，外匯儲(chǔ)備是自有國(guó)際儲(chǔ)備的主體，因而也是國(guó)際清償力的主體。n 第三，可自由兌換資產(chǎn)可作為國(guó)際清償力的一部分，或者說(shuō)包含在廣義國(guó)際清償力的范疇內(nèi)，但不一定能成為國(guó)際儲(chǔ)備貨幣。 6、國(guó)際儲(chǔ)備的構(gòu)成：1、黃金儲(chǔ)備黃金儲(chǔ)備指一國(guó)貨幣當(dāng)局作為金融資產(chǎn)持有的貨幣性黃金（Monetary Gold）。2、外匯儲(chǔ)備（Foreign Exchange Reserve） 又稱(chēng)為外匯存底，指一國(guó)貨幣當(dāng)局所持有的可兌換貨幣和以其表示的支付手段和流動(dòng)性資產(chǎn)。 3、在IMF中的儲(chǔ)備頭寸 (Reserve Position in the IMF) 4、特別提款權(quán)（Special Drawing Rights）7、國(guó)際儲(chǔ)備的作用：(一)維持國(guó)際支付能力，彌補(bǔ)國(guó)際收支逆差如果一國(guó)國(guó)際收支出現(xiàn)根本性的不平衡，動(dòng)用國(guó)際儲(chǔ)備能不能徹底解決問(wèn)題？ （二）支持本國(guó)貨幣匯率維持貨幣匯率的“干預(yù)資產(chǎn)” 反作用對(duì)維護(hù)一國(guó)貨幣或區(qū)域性貨幣的匯率的作用 8、國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)的總量控制：是指一國(guó)根據(jù)自身經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要，確定一個(gè)包括黃金、外