產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金的基本概念、特點及運作模式

1、產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金的基本概念、特點及運作模式2015 年 9 月 15 日（原創(chuàng)文章，嚴(yán)禁抄襲）產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金又稱產(chǎn)業(yè)投資基金。目前，我國的 法律機(jī)構(gòu)和金融監(jiān)管機(jī)關(guān)尚無對產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金的明確 定義。根據(jù)國家發(fā)改委曾起草的產(chǎn)業(yè)投資基金管理 暫行辦法來看，產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金是指一種對未上市企 業(yè)進(jìn)行股權(quán)投資和提供經(jīng)營管理服務(wù)的利益共享、風(fēng) 險共擔(dān)的集合投資制度，即通過向多數(shù)投資者發(fā)行基 金份額設(shè)立基金公司，由基金公司自任基金管理人或 另行委托基金管理人管理基金資產(chǎn)，委托基金托管人 托管基金資產(chǎn)，從事創(chuàng)業(yè)投資、企業(yè)重組投資等實業(yè) 投資。根據(jù)目標(biāo)企業(yè)所處階段不同，產(chǎn)業(yè)基金分種子 期（早期產(chǎn)業(yè)基金）、成長期產(chǎn)業(yè)基金和重

2、組產(chǎn)業(yè)基金 等。一、產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金的特點 與單純的投資行為相比，產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金主要有以 下幾個特點：1. 產(chǎn)業(yè)發(fā)基金定位于實業(yè)投資 , 其投資對象是產(chǎn) 業(yè)尤其是高成長性產(chǎn)業(yè)中的創(chuàng)業(yè)企業(yè)的股權(quán)。 即產(chǎn)業(yè) 發(fā)展基金是通過直接投資企業(yè)來發(fā)展企業(yè) , 通過發(fā)展 企業(yè)來實現(xiàn)自身的增值。2. 產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金是一種專家管理型資本。 它不僅 為企業(yè)直接提供資本金支持 , 而且提供特有的資本經(jīng) 營、增值服務(wù) , 與單純的投資行為有著明顯區(qū)別。3. 產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金是一種專業(yè)化、機(jī)構(gòu)化、組織化 管理的創(chuàng)業(yè)資本。 它通過專業(yè)化的創(chuàng)業(yè)資本經(jīng)營機(jī)構(gòu) , 實現(xiàn)了創(chuàng)業(yè)資本經(jīng)營主體的專業(yè)化和機(jī)構(gòu)化 , 因而是 創(chuàng)業(yè)資本的最高狀態(tài)。4.

3、 產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金的運作是融資與投資結(jié)合的過 程, 屬于買方金融。 與一般的商業(yè)銀行不同 , 產(chǎn)業(yè)發(fā)展 基金的運作首先是要籌集一筆資金 , 而這筆資金是以 權(quán)益資本形式存在的 , 然后以所籌集的資金購買剛剛 經(jīng)營或已經(jīng)經(jīng)營的企業(yè)的資產(chǎn) , 并為企業(yè)提供資本經(jīng) 營服務(wù) , 其利潤主要來自資產(chǎn)買賣的差價 , 而不是股權(quán) 的分紅。5. 產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金有確定的退出機(jī)制。 即在所投資 的企業(yè)發(fā)育成長到相對成熟后即退出投資 , 以便于一 方面實現(xiàn)自身的增值 , 一方面能夠進(jìn)行新一輪的產(chǎn)業(yè) 投資, 因而有別于長期持有所投資企業(yè)的股權(quán) , 以獲得 股息為主要收益來源的普通資本形態(tài)。6. 產(chǎn)業(yè)基金是一種綜合性管理行為

4、。 它的整個管 理活動涉及到多個當(dāng)事人，具體包括：基金股東、基 金管理人、基金托管人以及會計師、財務(wù)分析師、律 師等中介服務(wù)機(jī)構(gòu)，其中基金管理人是負(fù)責(zé)基金的具 體投資操作和日常管理的機(jī)構(gòu)。二、產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金的運作模式 依照我國法律，產(chǎn)業(yè)基金目前可行的組織形式包 括公司制（主要為有限責(zé)任公司） ，信托制和有限合伙 制。從實踐上來看，有限合伙制和公司制應(yīng)用最為普 遍，在我國運營的多數(shù)外資基金采用有限合伙制，多 數(shù)注冊于國內(nèi)的創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)采用公司制形式。1. 有限合伙制基金在有限合伙制模式下，基金的投資者作為有限合 伙人（LP）參與投資，依法享有合伙企業(yè)財產(chǎn)權(quán)。普 通合伙人代表私募股權(quán)基金對外行使民事

5、權(quán)利，并對 基金債務(wù)承擔(dān)無限連帶責(zé)任。投資者作為有限合伙人 以其認(rèn)繳的出資額為限對私募股權(quán)基金債務(wù)承擔(dān)連帶 責(zé)任。在實踐操作中，多數(shù)私募股權(quán)基金采用基金管 理人與一般合伙人（GP分離的組織形式。表1.有限合伙制運作模式管理團(tuán)隊出資設(shè)立投資1決策廠1投資決策委員會J管理公司GPLJ1投資及管理1J;1f項目1r=項目2 J/=項目n1J2.公司制基金在公司制模式下，投資者作為股東參與投資，依 法享有股東權(quán)利，并以其出資為限對基金債務(wù)承擔(dān)有 限責(zé)任?；鸸芾砣丝梢灾苯幼鳛楣蓶|參股基金，也 可以作為外部顧問接受基金委托管理基金的投資事 務(wù)。以臺灣地區(qū)為例，創(chuàng)投基金中 85%以上雇傭外部 管理公司作為

6、基金管理人，其余基金采取公司自行管 理的做法。在實踐操作中，一家基金管理人可能同時管理多家基金表2.公司制運作模式股東1外部管理公司股東2以出資為限對 基金債務(wù)承擔(dān) 有限責(zé)任可選擇外部管理公司 管理基金投資基金公司或r宀決策-管理公司投資決策委員會LJ資金托管托管銀行基金公司>項目1項目2項目n投資及管理三、投放形式資本金投入，主要用于彌補重點行業(yè)、龍頭企業(yè)、 創(chuàng)新型科技企業(yè)發(fā)展中資本金不足，以及國有控股、 參股企業(yè)的新增資本投入。階段參股和跟進(jìn)投資，主 要用于知識產(chǎn)權(quán)清晰，符合國家產(chǎn)業(yè)支持方向，具有 高成長性，能形成行業(yè)龍頭帶動效應(yīng)的企業(yè)。貸款貼 息，主要用于擁有自主知識產(chǎn)權(quán)、符合國家產(chǎn)業(yè)政策、 在本地能形成較大產(chǎn)業(yè)規(guī)模