金融市場學(xué)和課后練習(xí)答案

1、高教版 第四版金融市場學(xué)課后參考答案 （第二章到第十三章的課后練習(xí)答案，時(shí)間倉促，排版上還有很多不好的地方，多多包涵）習(xí)題二 1.b、e、f2.略 3.同傳統(tǒng)的定期存款相比，大額可轉(zhuǎn)讓定期存單具有以下幾點(diǎn)不同：  （1）定期存款記名、不可轉(zhuǎn)讓；大額可轉(zhuǎn)讓定期存單是不記名的、可以流通轉(zhuǎn)讓的。  （2）定期存款金額不固定，可大可小；大額可轉(zhuǎn)讓定期存單金額較大。  （3）定期存款；利率固定；大額可轉(zhuǎn)讓定期存單利率有固定的也有浮動(dòng)的，且一般高于定期存款利率。  （4）定期存款可以提前

2、支取，但要損失一部分利息；大額可轉(zhuǎn)讓定期存單不能提前支取，但可在二級(jí)市場流通轉(zhuǎn)讓。 4.回購利息=1,001,5561,000,000=1,556RMB 設(shè)回購利率為x,則： 1,000,000×x×7/360=1556 解得：x=8% 回購協(xié)議利率的確定取決于多種因素，這些因素主要有：  （1）用于回購的證券的質(zhì)地。證券的信用度越高，流動(dòng)性越強(qiáng)，回購利率就越低，否則，利率相對(duì)來說就會(huì)高一些。  （2）回購期限的長短。一般來說，期限越長，由于不確定因素越多，因而利率也應(yīng)高一些。但這并不

3、是一定的，實(shí)際上利率是可以隨時(shí)調(diào)整的。  （3）交割的條件。如果采用實(shí)物交割的方式，回購利率就會(huì)較低，如果采用其他交割方式，則利率就會(huì)相對(duì)高一些。  （4）貨幣市場其他子市場的利率水平。它一般是參照同業(yè)拆借市場利率而確定的。 5.貼現(xiàn)收益率為：（100-98.01） /100×360/316=2.27%  真實(shí)年收益率為：1+（100-98.01）/98.01365/316 1=2.35%  債券等價(jià)收益率為：（100-98.01）/98.01 ×365/

4、316=2.35% 6.平均收益率=2.91%*35%+3.2%*25%+3.85%*15%+3%*12.5%+2.78%*12.5%=3.12% 習(xí)題三答案 1.（1）從理論上說，可能的損失是無限的，損失的金額隨著X股票價(jià)格的上升而增加。 （2）當(dāng)股價(jià)上升超過22元時(shí)，停止損失買進(jìn)委托就會(huì)變成市價(jià)買進(jìn)委托，因此最大損失就是2 000元左右。 2.（1）該委托將按最有利的限價(jià)賣出委托價(jià)格，即40.25美元成交。 （2）下一個(gè)市價(jià)買進(jìn)委托將按41.50美元成交。 （3）我將增加該股票的存貨。因?yàn)樵摴善痹?0美元以下有

5、較多的買盤，意味著下跌風(fēng)險(xiǎn)較小。相反，賣壓較輕。 3.你原來在賬戶上的凈值為15 000元。 若股價(jià)升到22元，則凈值增加2000元，上升了13.33%； 若股價(jià)維持在20元，則凈值不變； 若股價(jià)跌到18元，則凈值減少2000元，下降了13.33%。 令經(jīng)紀(jì)人發(fā)出追繳保證金通知時(shí)的價(jià)位為X，則X滿足下式：（1000X-5000）/1000X=25% 所以X=6.67元。 此時(shí)X要滿足下式： （1000X-10000）/1000X=25% 所以X=13.33元。 一年以后保證金貸款的本息

6、和為5000×1.06=5300元。 若股價(jià)升到22元，則投資收益率為： （1000×22-5300-15000）/15000=11.33% 若股價(jià)維持在20元，則投資收益率為： （1000×20-5300-15000）/15000=-2% 若股價(jià)跌到18元，則投資收益率為： （1000×18-5300-15000）/15000=-15.33% 投資收益率與股價(jià)變動(dòng)的百分比的關(guān)系如下： 投資收益率=股價(jià)變動(dòng)率×投資總額/投資者原有凈值利率×所借資金/投資者

7、原有凈值 4.你原來在賬戶上的凈值為15 000元。 （1）若股價(jià)升到22元，則凈值減少2000元，投資收益率為-13.33%； 若股價(jià)維持在20元，則凈值不變，投資收益率為0； 若股價(jià)跌到18元，則凈值增加2000元，投資收益率為13.33%。 （2）令經(jīng)紀(jì)人發(fā)出追繳保證金通知時(shí)的價(jià)位為Y，則Y滿足下式： （15000+20000-1000X）/1000X=25% 所以Y=28元。 （3）當(dāng)每股現(xiàn)金紅利為0.5元時(shí)，你要支付500元給股票的所有者。這樣第（1）題的收益率分別變?yōu)?16.67%、-3.33

8、%和10.00%。 Y則要滿足下式： （15000+20000-1000X-500）/1000X=25% 所以Y=27.60元。 5.（1）可以成交，成交價(jià)為13.21元。 （2）能成交5800股，其中200股成交價(jià)為13.22元，3200股成交價(jià)為13.23元，2400股成交價(jià)格為13.24元。其余4200股未成交部分按13.24元的價(jià)格作為限價(jià)買進(jìn)委托排隊(duì)等待新的委托。 6.你賣空的凈所得為16×1000-0.3×1000=15700元，支付現(xiàn)金紅利1000元，買回股票花了12×1000+0.3

9、15;1000=12300元。所以你賺了15700-1000-12300=2400元。 7.令3個(gè)月和6個(gè)月國庫券的年收益率分別為r3和r6，則 1+r3=（100/97.64）4=1.1002 1+r6=（100/95.39）2=1.0990 求得r3=10.02%，r6=9.90%。所以3個(gè)月國庫券的年收益率較高。 8.（1）0時(shí)刻股價(jià)平均數(shù)為（18+10+20）/3=16，1時(shí)刻為（19+9+22）/3=16.67，股價(jià)平均數(shù)上升了4.17%。 （2）若沒有分割，則C股票價(jià)格將是22元，股價(jià)平均數(shù)將是16.67元。分割后，3只股

10、票的股價(jià)總額為（19+9+11）=39，因此除數(shù)應(yīng)等于39/16.67=2.34。 （3）變動(dòng)率為0。 9.（1）拉斯拜爾指數(shù)=（19×1000+9×2000+11×2000）/（19×1000+9×2000+22×2000）=0.7284 因此該指數(shù)跌了27.16%。 （2）派許指數(shù)=（19×1000+9×2000+11×4000）/（19×1000+9×2000+22×4000）=0.648 因此該指數(shù)變動(dòng)率為35.2%。

11、 10. （1）息票率高的國債； （2）貼現(xiàn)率低的國庫券。 習(xí)題四答案 1.判斷題 （1）（錯(cuò)誤）該支付手段必須用于國際結(jié)算。 （2）（錯(cuò)誤）買入價(jià)是指報(bào)價(jià)行愿意以此價(jià)買入標(biāo)的貨幣的匯價(jià)，賣出價(jià)是報(bào)價(jià)行愿意以此價(jià)賣出標(biāo)的貨幣的匯價(jià)?？蛻粝蜚y行買入外匯時(shí)，是以銀行報(bào)出的外匯賣出價(jià)成交，反之，則是以銀行報(bào)出的買入價(jià)成交。 （3）（錯(cuò)誤）無論是在直接標(biāo)價(jià)法還是間接標(biāo)價(jià)法下，升、貼水的含義都是相同的，即：升水表示遠(yuǎn)期匯率高于即期匯率，貼水表示遠(yuǎn)期匯率低于即期匯率。 （4）（正確）因?yàn)檫h(yuǎn)期外匯的風(fēng)險(xiǎn)大于即期外匯。&

12、#160;（5）（錯(cuò)誤）舉例說明，A幣與B幣的市場價(jià)值均為10元，后B幣下跌為8元，則A幣較B幣升值（10-8）/8=25%，B幣較A幣貶值（10-8）/10=20%。 （6）（錯(cuò)誤）外匯銀行將根據(jù)自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力及保值成本決定是否軋平。 （7）（錯(cuò)誤）還必須考慮高利率貨幣未來貼水的風(fēng)險(xiǎn)。只有當(dāng)套利成本或高利率貨幣未來的貼水率低于兩國貨幣的利率差時(shí)才有利可圖。 （8）（錯(cuò)誤）根據(jù)利率平價(jià)說，利率相對(duì)較高國家的貨幣未來貼水的可能性較大。 （9）（錯(cuò)誤）購買力平價(jià)理論認(rèn)為，匯率的變動(dòng)是由于兩國物價(jià)變動(dòng)所引起的。 （10）（錯(cuò)誤）兩者的結(jié)論恰恰相反

13、。如當(dāng)本國國民收入相對(duì)外國增加時(shí)，國際收支說認(rèn)為將導(dǎo)致本幣匯率下跌，外匯匯率上升；而彈性貨幣分析法則認(rèn)為將使本幣匯率上升，外匯匯率下跌。 2.選擇題 （1）C （2）A （3）C （4）A （5）B 3.（1）銀行D，匯率1.6856  （2）銀行C，匯率7.7960  （3）1.6856×7.7960=13.1404GBP/HKD 4.銀行B，按1.6801的匯率買進(jìn)遠(yuǎn)期英鎊。 5.（1）現(xiàn)在美國出口商擁有英鎊債權(quán)，若不采取避免匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的保值措施，則

14、2個(gè)月后收到的英鎊折算為美元時(shí)相對(duì)10月中旬兌換美元將損失（1.6770-1.6600）×100,000=1,700美元。  （2）利用遠(yuǎn)期外匯市場避險(xiǎn)的具體操作是： 10月中旬美出口商與英國進(jìn)口商簽訂供貨合同時(shí)，與銀行簽訂賣出10萬2個(gè)月遠(yuǎn)期英鎊的合同。2個(gè)月遠(yuǎn)期匯率水平為1GBP = USD 1.6645/58。這個(gè)合同保證出口商在付給銀行10萬英鎊后一定得到1.6645×100,000=166,450美元。這實(shí)際上是將以美元計(jì)算的收益鎖定，比不進(jìn)行套期保值多收入（1.6645-1.6600）×100

15、,000=450美元。 當(dāng)然，假若2個(gè)月后英鎊匯率不但沒有下降，反而上升了。此時(shí)，美出口商不能享受英鎊匯率上升時(shí)兌換更多美元的好處。 6.該銀行可以做“6個(gè)月對(duì)12個(gè)月”的遠(yuǎn)期對(duì)遠(yuǎn)期掉期交易。 （1）按“1英鎊=1.6730美元”的遠(yuǎn)期匯率水平購買6個(gè)月遠(yuǎn)期美元500萬， 需要5,000,000÷1.6730=2,988,643.2英鎊； （2）按“1英鎊=1.6760美元”的遠(yuǎn)期匯率水平賣出12個(gè)月遠(yuǎn)期美元500萬，可得到 5,000,000÷1.6760=2,983,293.6英鎊；當(dāng)?shù)?個(gè)月到期時(shí)，市場匯率果

16、然因利率變化發(fā)生變動(dòng)，此時(shí)整個(gè)交易使該銀行損失2,988,643.2-2,983,293.6=5,349.6英鎊。 （3）按“1英鎊=1.6710美元”的即期匯率將第一次交易時(shí)賣出的英鎊在即期市場上買回，為此需要4,994,022.8美元； （4）按“1英鎊=1.6800美元”的遠(yuǎn)期匯率將買回的英鎊按6個(gè)月遠(yuǎn)期售出，可得到5,020,920.5美元（注意，在第一次交易時(shí)曾買入一筆為期12個(gè)月的遠(yuǎn)期英鎊，此時(shí)正好相抵）。  這樣一買一賣獲利5,020,920.5-4,994,922.8=25,997.7美元，按當(dāng)時(shí)的即期匯率折合為15,567.485英鎊，

17、如果除去第一次掉期交易時(shí)損失的5,349.6英鎊，可以獲利： 15,567.485-5,349.6=10,217.885英鎊。 7.不能同意該商人的要求。我們可以計(jì)算這樣兩種支付方法的收益，就能了解到哪種方法更加有利于我國公司。第一種方法，按照原來的合同，仍然用美元來支付。德國商人支付750萬美元，我國公司得到750萬美元；第二種方法，如果按照德國商人的要求，按照8月15日的馬克價(jià)支付，則我國公司得到馬克為750萬美元´DM1.5288´（1+ 3%）=1180.998萬DM，然后我國公司再把得到的馬克按照11月20日的匯率1USD=DM1.6

18、055兌換為美元，得到美元1180.998萬DM/1.6055=735.595萬美元。第二種方法的收益比第一種要少。所以，我們認(rèn)為我國公司不應(yīng)該同意該商人的要求，堅(jiān)持按照合同原來的方式支付貨款。 8.設(shè)紐約市場上年利率為8%，倫敦市場上年利率為6%，即期匯率為GBP1=USD1.6025-1.6035，3個(gè)月匯水為30-50點(diǎn)，若一個(gè)投資者擁有10萬英鎊，應(yīng)投放在哪個(gè)市場上較有利？如何確保其投資收益？請(qǐng)說明投資、避險(xiǎn)的操作過程及獲利情況。說明該方法的理論依據(jù)是什么，并簡述該理論。 因?yàn)槊涝矢叱鲇㈡^利率兩個(gè)百分點(diǎn)，折合成3個(gè)月的利率為0.5%，大于英鎊的貼水率和買賣差價(jià)之

19、和0.37%（1.6085-1.6025）/1.6025×100%，因此應(yīng)將資金投放在紐約市場較有利。 具體操作過程：在賣出10萬即期英鎊，買入16.025萬美元的同時(shí)，賣出3個(gè)月期美元16.3455萬。獲利情況： 在倫敦市場投資3個(gè)月的本利和為： GBP10×（1+6%×3/12）=GBP10.15（萬） 在紐約市場上進(jìn)行三個(gè)月的抵補(bǔ)套利活動(dòng)后，本利和為： GBP10×1.6025×（1+8%×3/12）÷1.6085=10.1619（萬） 套利收益為：GBP10

20、.1619-GBP10.15=GBP0.0119（萬）=GBP119元。 該方法的理論依據(jù)是利率平價(jià)說，具體的理論敘述在本章的第四節(jié)，這里不再贅述。 習(xí)題五答案1.息票率%08%10%當(dāng)前價(jià)格/美元463.1910001134.20一年后價(jià)格/美元500.2510001124.94價(jià)格增長/美元37.060.00-9.26息票收入/美元0.0080.00100.00稅前收入/美元37.0680.0090.74稅前收益率（%）8.008.008.00稅/美元7.412428.15稅后收入/美元29.645662.59稅后收益率（%）6.405.6053522.降低。因?yàn)槟壳皞瘍r(jià)格高于面值。而隨著時(shí)間的流逝，債券價(jià)格會(huì)逐漸向面值靠攏。 3.以半年計(jì)，所得贖回收益率分別為：3.368%，2.976%，3.031%。 4.（1）8.75% ，因?yàn)檎蹆r(jià)債券被贖回的可能性較小。 （2）選擇折價(jià)債券。 5. 775-20.83´28=191.769 6.（1）提供了較高的到期收益率。 （2）減少了債券的預(yù)期有效期。利率下降，債券可被贖回