投資學(xué)簡答題匯總

1、 - - - - - - - -tSo' 14(77rd-*1 .討論無差異曲線的作用以及在資產(chǎn)組合構(gòu)造過程中該曲線的理論價值，并配以圖示無差異曲線反映了兩個變量的替代性。在資產(chǎn)組合構(gòu)造過程中，選擇的是風(fēng)險和收益。無差異曲線上的 所有可能資產(chǎn)組合對于投資者來說是沒有差別的。但是，無差異曲線是等高線地圖，所有的曲線互相平 行。最西北的曲線為投資者提供了最大的效用。但是，受歡迎的曲線也許不可能在市場上實現(xiàn)。資本配 置線與一條無差異曲線的切點表示了投資者的最優(yōu)資產(chǎn)組合。2 .說明資本市場線與證券市場線的異同？相同點：證券市場線與資本市場線都描繪了風(fēng)險資產(chǎn)均衡時期期望收益率與風(fēng)險之間的關(guān)系。區(qū)

2、別點：度量風(fēng)險的標(biāo)準不同，證券市場線是以協(xié)方差或B系數(shù)來描繪風(fēng)險，資本市場線則以方差或標(biāo) 準差來描繪風(fēng)險；資本市場線只描繪了有效投資組合如何定價，而證券市場線則說明所有風(fēng)險資產(chǎn)(包 括有效組合和無效組合)如何均衡地定價，也即有效投資組合既位于證券市場線上，也位于資本市場線 上，但個別證券和無效組合卻只能位于證券市場線上。3 .簡述金融資產(chǎn)與實物資產(chǎn)的區(qū)別。：從三方面來區(qū)分：(1)實物資產(chǎn)是能夠為社會經(jīng)濟提供產(chǎn)品與服務(wù)能力的資產(chǎn)，包括土地、建筑物、知識、用于生 產(chǎn)的機器設(shè)備等；金融資產(chǎn)不能直接對社會生產(chǎn)產(chǎn)生作用，只能間接推動社會生產(chǎn)，比如帶來公司所有 權(quán)和經(jīng)營權(quán)的分離，金融資產(chǎn)包括股票、債券。(

3、2)實物資產(chǎn)是創(chuàng)造收入的資產(chǎn)，而金融資產(chǎn)只能定義為收入或財富在投資者之間的分配。(3)實物資產(chǎn)和金融資產(chǎn)可以在資產(chǎn)負債表中區(qū)分開來。實物資產(chǎn)一般只能在資產(chǎn)負債表一邊的 資產(chǎn)方出現(xiàn)，而金融資產(chǎn)可以在資產(chǎn)負債表的兩欄出現(xiàn)。4 .何為投資組合構(gòu)造的分離原則答：如果無風(fēng)險資產(chǎn)存在，投入構(gòu)成表也可確定，所有投資者都將選擇在有效率邊界上的同樣資產(chǎn)組合： 與資本配置線相切的資產(chǎn)組合。具有相同投入構(gòu)成表的所有投資者將持有相同的風(fēng)險資產(chǎn)組合，不同的 是在風(fēng)險資產(chǎn)組合與無風(fēng)險資產(chǎn)之間的資金分配。這一結(jié)論就是資產(chǎn)組合構(gòu)造的分離原則。5 .什么是對敲策略？在何種情況下采取該策略較為適宜 ？答：對敲策略是指同時買進具有

4、相同執(zhí)行價格與到期時間的同一種股票的看漲期權(quán)與看跌期權(quán)。在投資 者對那些預(yù)期股價將大幅升降但不知向哪個方向變動的情況下，采取對敲策略較為適宜。6 .什么是分離定理？答：指在投資組合中可以以無風(fēng)險利率自由借貸的情況下投資人選擇投資組合時都會選擇無風(fēng)險資產(chǎn)和 風(fēng)險投資組合的得最優(yōu)組合點，因為這一點相對于其他的投資組合在風(fēng)險上或是報酬上都具有優(yōu)勢。所 以誰投資都會選擇這一點。投資人對風(fēng)險的態(tài)度，只會影響投入的資金數(shù)量，而不會影響最優(yōu)組合點。 此為分離定理。它也可以表述為最佳風(fēng)險資產(chǎn)組合的確定獨立于投資者的風(fēng)險偏好。它取決于各種可能風(fēng)險組合的期望報酬率和標(biāo)準差。個人的投資行為可分為兩個階段：先確定最佳

5、風(fēng)險資產(chǎn)組合。后考慮無風(fēng)險資產(chǎn) 和最佳風(fēng)險資產(chǎn)組合的理想組合。只有第二階段受投資人風(fēng)險反感程度的影響。第一階段也即確定最佳 風(fēng)險資產(chǎn)組合時不受投資者風(fēng)險反感程度的影響。7 .如何利用 系數(shù)判斷資產(chǎn)或資產(chǎn)組合的價格誤定及誤定程度？系數(shù)等于零的資產(chǎn)或資產(chǎn)組合落在證券市場線上，其價格處于均衡位置，定價合理。系數(shù)大于零，資產(chǎn)或資產(chǎn)組合處于證券市場線上方， 表明投資者對資產(chǎn)或資產(chǎn)組合的期望收益的判斷和估計高于均衡 時的期望收益，價格被低估。系數(shù)小于零，資產(chǎn)或資產(chǎn)組合處于證券市場線下方，表明投資者對資產(chǎn)或資產(chǎn)組合的期望收益的判斷和估計低于均衡時的期望收益，價格被高估。8 .資本資產(chǎn)定價模型的前提假設(shè)是什么

6、？CAP旭建立在馬科威茨模型基礎(chǔ)上的，馬科威茨模型的假設(shè)自然包含在其中：1、投資者希望財富越多愈好，效用是財富的函數(shù)，財富又是投資收益率的函數(shù)，因此可以認為效 用為收益率的函數(shù)。+ - - - -14（77rd- 一 -一*2、投資者能事先知道投資收益率的概率分布為正態(tài)分布。3、投資風(fēng)險用投資收益率的方差或標(biāo)準差標(biāo)識。4、影響投資決策的主要因素為期望收益率和風(fēng)險兩項。5、投資者都遵守主宰原則（Dominance rule）,即同一風(fēng)險水平下，選擇收益率較高的證券；同一 收益率水平下，選擇風(fēng)險較低的證券。CAPM勺附加假設(shè)條件：6、可以在無風(fēng)險折現(xiàn)率 R的水平下無限制地借入或貸出資金。7、所有投

7、資者對證券收益率概率分布的看法一致，因此市場上的效率邊界只有一條。8、所有投資者具有相同的投資期限，而且只有一期。9、所有的證券投資可以無限制的細分，在任何一個投資組合里可以含有非整數(shù)股份。10、買賣證券時沒有稅負及交易成本。11、所有投資者可以及時免費獲得充分的市場信息。12、不存在通貨膨脹，且折現(xiàn)率不變。13、投資者具有相同預(yù)期，即他們對預(yù)期收益率、標(biāo)準差和證券之間的協(xié)方差具有相同的預(yù)期值。上述假設(shè)表明：第一，投資者是理性的，而且嚴格按照馬科威茨模型的規(guī)則進行多樣化的投資，并 將從有效邊界的某處選擇投資組合；第二，資本市場是完全有效的市場，沒有任何磨擦阻礙投資。9 .什么是債券的久期？為什

8、么久期在固定收入資產(chǎn)組合的管理中十分重要？久期是一個簡單概要的統(tǒng)計指標(biāo)，它提供了投資組合平均有效周期的一個測度。久期之所以重要，是因 為如果你想適投資組合免于利率風(fēng)險，你需要知道久期；止匕外，久期又是表達投資組合對利率變化敏感 性的一個測度指標(biāo)。10 .什么是資本市場線？資本市場線是指表有效的收益率和標(biāo)準差之間的一種簡單的線性關(guān)系的一條射線。它是沿著投資組合的邊界，由風(fēng)險資產(chǎn)和無風(fēng)險資產(chǎn)構(gòu)成的投資組合。資本市場線可表達為：總報酬率=Q* （風(fēng)險組合的期望報酬率）+ （1-Q） * （無風(fēng)險利率）其中：Q代表投資者自有資本總額中投資于風(fēng)險組合 M的比例，1-Q代表投資于無風(fēng)險組合的比例11 .影

9、響期權(quán)價值的因素主要有哪些？如果這些變量發(fā)生變化，看漲期權(quán)、看跌期權(quán)的價值如何變化？ 影響期權(quán)價值的因素主要有股票價格 S執(zhí)行價格X、股票波動性八 到期時間T、利J率rf、及紅利支付。以下變量增加 股票彳格S 執(zhí)行價格X 波動性（T 到期時間T 利率rf增加 紅利支付看漲價值價值的變化增加降低增加以下變量增加 股票彳格S 執(zhí)行價格X 波動性（T 到期時間T看跌期權(quán)價值的變化下降上升增加增加增加 降低-錯 品 吊"4 利率rf降低紅利支付增加12 . B系數(shù)的含義B系數(shù)也稱為貝塔系數(shù)（Beta coefficient ）,是一種風(fēng)險指數(shù)，用來衡量個別股票或股票基金相對于 整個股市的價格

10、波動情況。B系數(shù)是一種評估證券系統(tǒng)性風(fēng)險的工具， 用以度量一種證券或一個投資證 券組合相對總體市場的波動性。13 .說明影響債券利率期限結(jié)構(gòu)形狀的因素。在任一時點上，有三種因素可以影響債券利率期限結(jié)構(gòu)的形狀。 第一，對未來利率變動方向的預(yù)期。 如果預(yù)期利率上升，則利率期限結(jié)構(gòu)呈上升趨勢。第二，債券預(yù)期收益中可能存在的流動性溢價。 這樣， 投資者在接受長期債券時，要求對與期限相聯(lián)系的風(fēng)險給予一定補償。第三，市場效率低下或者資金從 長期（或短期）市場向短期（或長期）市場流動可能存在的障礙，這一因素使長、短期資金市場形成分割。 14.期貨合約與期權(quán)合約的基本區(qū)別是什么？簡要說明兩者在調(diào)整資產(chǎn)組合風(fēng)險

11、的方式上有何不同？最重要的區(qū)別是期貨合約是一種義務(wù)。當(dāng)投資者買入或賣出期貨合約時，他在到期日有義務(wù)接收 或交割標(biāo)的商品。相反，期權(quán)合約的購買沒有義務(wù)在到期日有義務(wù)接收或交割標(biāo)的商品，在合約到期的 任何時間里他有權(quán)利接收交割或履行交割標(biāo)的商品。期貨和期權(quán)以不同的方式改變了資產(chǎn)組合的風(fēng)險，買入或賣出一手期貨合約影響資產(chǎn)組合的上調(diào) 風(fēng)險和下跌風(fēng)險，具變化的幅度相同，被稱為對稱性影響。另一方面，資產(chǎn)組合中看漲或看跌期權(quán)的增 加，不會對上調(diào)風(fēng)險和下跌風(fēng)險產(chǎn)生相同幅度的影響，期權(quán)的影響是非對稱的。15 .在看跌期權(quán)中現(xiàn)貨市場價格越來越遠離協(xié)定價格時時間價值怎樣變化？為什么？在看跌期權(quán)中現(xiàn)貨市場價格越來越遠

12、離協(xié)定價格時時間價值越小，因為隨著現(xiàn)貨市場價格上升，現(xiàn)貨市場價格高于并越來越遠離協(xié)定價格， 看跌期權(quán)作為虛值期權(quán)的虛值部分越來越大， 虛值程度加深, 轉(zhuǎn)變?yōu)閷嵵灯跈?quán)的可能性越來越低，而被買方放棄執(zhí)行的可能性越來越高。隨著現(xiàn)貨市場價格下降， 現(xiàn)貨市場價格低于并越來越遠離協(xié)定價格，看跌期權(quán)作為實值期權(quán)的實值部分越來越大，并且隨著現(xiàn)貨 市場價格進一步下跌動能的減弱，實值期權(quán)實值部分擴大的阻力也越來越大，同時看跌期權(quán)合約被買方 執(zhí)行的可能性越來越高，一旦被執(zhí)行，時間價值消失。16 .指出期貨合約與期權(quán)合約的基本區(qū)別，簡要說明兩者在調(diào)整資產(chǎn)組合風(fēng)險的方式上有所不同？最重要的區(qū)別是期貨合約是一種義務(wù)。當(dāng)投

13、資者買入或賣出期貨合約時，他在到期日有義務(wù)接收或交割標(biāo)的商品。相反，期權(quán)合約的購買沒有義務(wù)在到期日有義務(wù)接收或交割標(biāo)的商品，在合約到期的任 何時間里他有權(quán)利接收交割或履行交割標(biāo)的商品。期貨和期權(quán)以不同的方式改變了資產(chǎn)組合的風(fēng)險，買入或賣出一手期貨合約影響資產(chǎn)組合的上調(diào)風(fēng) 險和下跌風(fēng)險，具變化的幅度相同，被稱為對稱性影響。另一方面，資產(chǎn)組合中看漲或看跌期權(quán)的增加， 不會對上調(diào)風(fēng)險和下跌風(fēng)險產(chǎn)生相同幅度的影響，期權(quán)的影響是非對稱的。17 .評價普通股估價的固定增長紅利貼現(xiàn)模型在現(xiàn)實中的應(yīng)用。（1）寫出模型公式。（2）評價模型的假設(shè)。（3）評價模型優(yōu)點和缺點。（1）固定紅利增長模型（戈登模型）是來年

14、預(yù)期紅利貼現(xiàn)值對應(yīng)得收益率減去增長率的比率。Do（1 g） D1V0,k g k g（2）這里的增長率是紅利的年增長率，被假定為不變的年增長率，顯然這種假定是很難達到的。但 是，如果紅利預(yù)期在相當(dāng)長一段時間內(nèi)是以很穩(wěn)定的速率增長，這個模型就可被利用。這個模型同時也 假定了不變的盈利和股價增長率，以致紅利分派率也必須是不變的。（3）缺點：在現(xiàn)實中，一般公司都有分派率指標(biāo)，通常根據(jù)平均行業(yè)水平。但是，在盈利減少時， 公司為了保證預(yù)期的紅利水平而可能背離分派率指標(biāo)。另外，固定增長模型也不明確地假定公司的股權(quán) 收益率是穩(wěn)定的。一般說來，公司的股權(quán)收益率 （ROE ）相當(dāng)可觀地隨著經(jīng)濟周期和其他變量的變

15、化而+-” -14（77rd- 一 -一*變化。然而有些公司如公眾事業(yè)公司在平時會有相對穩(wěn)定的股權(quán)收益率（ROE ）。模型要求應(yīng)得收益率k大于增長率g,否則分母就會是負的，也會產(chǎn)生一個無定義的公司價值。優(yōu)點：盡管有這些限制性的假設(shè)，戈登模型還是由于其易懂好用而得到廣泛應(yīng)用，并且如果這些假定并沒有被嚴重違反的話，這個模型還能產(chǎn)生一個相對有效的價值評估作用。18 .討論風(fēng)險厭惡、風(fēng)險中性和風(fēng)險偏好投資者的區(qū)別。風(fēng)險厭惡者只有在附加風(fēng)險可以得到風(fēng)險溢價補償時才愿意承擔(dān)風(fēng)險。這種投資者衡量潛在的風(fēng)險收益的補償關(guān)系來進行投資選擇。風(fēng)險中性者只關(guān)注預(yù)期收益，而不考慮風(fēng)險，這種投資者將選擇具有 最高預(yù)期收益

16、的投資項目。風(fēng)險偏好者將參與公平游戲和賭博，這些投資者在考慮預(yù)期收益時還考慮了 面對風(fēng)險的“樂趣”。19 .試比較系統(tǒng)性風(fēng)險與公司特有風(fēng)險的概念，并各舉一例。系統(tǒng)性風(fēng)險指的是由對所有風(fēng)險資產(chǎn)都產(chǎn)生影響的宏觀經(jīng)濟因素導(dǎo)致的資產(chǎn)價格波動。因此，系統(tǒng) 性風(fēng)險一般是指市場風(fēng)險。系統(tǒng)風(fēng)險的例子包括商業(yè)周期、通貨膨脹、貨幣政策與技術(shù)變遷。公司特有風(fēng)險指的是由例如行業(yè)或公司特征等獨立于市場的因素所導(dǎo)致的資產(chǎn)價格波動。公司特有風(fēng)險因素的例子包括訴訟案件、專利、金融杠桿等。20 .討論投資組合中協(xié)方差和相關(guān)系數(shù)這兩個概念，這兩個概念在計算和解釋上有什么區(qū)別？答案：協(xié)方差度量了一種證券收益變化與其他證券收益變化的相關(guān)性。協(xié)方差的符號有解釋意義， 絕對值無解釋意義。正的協(xié)方差表示證券的收益同向波動，負的協(xié)方差表示證券的收