金融第二章信用與信用工具.

1、第二章 信用n 本章學(xué)習(xí)目標(biāo)： 認識信用的特征及其主要表現(xiàn)形式 了解不同信用工具的作用及特征 理解信用在社會經(jīng)濟發(fā)展中的作用是什么 第一節(jié)第一節(jié) 信用的產(chǎn)生信用的產(chǎn)生一、信用一、信用(credit)(credit)建立在信任基礎(chǔ)上以還本付息為條件的借貸活動. 信用是從屬于商品交換和貨幣流通的范疇，不是任何特定社會形態(tài)的專利?？勺匪莸街袊奈髦軙r期和西方的古希臘時期。v信用的道德化階段：原義包括信任、聲譽、遵守諾言，即誠信，即通過履行自己諾言而取得他人的信任?！懊駸o信不立”、“人而無信，不知其可也”、 “言必信，行必果”、“君子喻于義，小人喻于利”v信用的經(jīng)濟化階段：經(jīng)濟學(xué)中的信用專指借貸活動.

2、 將信用記錄當(dāng)作一種信息商品進入市場，形成一種信用約束。1830年英國成立第一家征信公司。二、信用的產(chǎn)生與發(fā)展 1、商品交換中的延期支付，是信用關(guān)系產(chǎn)生的基礎(chǔ) 早期信用關(guān)系的物質(zhì)基礎(chǔ)：商品交換 產(chǎn)生的原因：商品流通過程中的矛盾性矛盾表現(xiàn)：產(chǎn)地與銷售地的分離市場的地域分割交換雙方資金周轉(zhuǎn)時序不同等結(jié)果：現(xiàn)金交易困難 延期支付的產(chǎn)生 商品讓渡與其價值實現(xiàn)在時間上的分離 交易雙方債權(quán)債務(wù)關(guān)系的產(chǎn)生 信用關(guān)系的產(chǎn)生2、貨幣的信用屬性與支付手段職能決定了信用關(guān)系的產(chǎn)生 （1）貨幣本身的信用屬性使之成為信用的載體n金屬貨幣的信用在于內(nèi)在價值的真實性n可兌換紙幣的信用在于以黃金、白銀的價值為其發(fā)行流通的基礎(chǔ)

3、n信用貨幣在于以國家信用作支撐，國家權(quán)力的強制性與清算工具的認同性（2）貨幣的支付職能決定了信用關(guān)系的成立 賒銷到期，支付貨款時，延期支付的貨幣是本金加利息之和，從而實現(xiàn)了信用收益性的特征（3）貨幣作為借貸對象，有力推動了信用關(guān)系的發(fā)展n 貨幣作為借貸對象，使約束債權(quán)債務(wù)關(guān)系的規(guī)則更易于形成 實物借貸的局限性實物借貸的局限性: :借貸對象的供求需要巧合借貸對象的供求需要巧合; ;償還時有數(shù)量償還時有數(shù)量與質(zhì)量的要求并易產(chǎn)生矛盾與質(zhì)量的要求并易產(chǎn)生矛盾. .n 貨幣借貸的張縮反映了信用的張縮 從單純的消費領(lǐng)域從單純的消費領(lǐng)域社會再生產(chǎn)領(lǐng)域社會再生產(chǎn)領(lǐng)域宏觀經(jīng)濟領(lǐng)域宏觀經(jīng)濟領(lǐng)域. .信用與貨幣關(guān)系

4、經(jīng)歷了三個發(fā)展階段信用與貨幣關(guān)系經(jīng)歷了三個發(fā)展階段: : 最初彼此獨立發(fā)展的階段最初彼此獨立發(fā)展的階段. . 彼此聯(lián)系彼此聯(lián)系, ,相互促進階段相互促進階段: :貨幣借貸擴展了信貨幣借貸擴展了信用的范圍和規(guī)模用的范圍和規(guī)模; ;信用的發(fā)展促進了貨幣形式和信用的發(fā)展促進了貨幣形式和貨幣流通的發(fā)展貨幣流通的發(fā)展. . 相互融合階段相互融合階段: :現(xiàn)代經(jīng)濟中幾乎沒有不含貨幣現(xiàn)代經(jīng)濟中幾乎沒有不含貨幣因素的信用因素的信用, ,也幾乎沒有不含信用因素的貨幣也幾乎沒有不含信用因素的貨幣, ,二者融為一體時產(chǎn)生了金融二者融為一體時產(chǎn)生了金融. .三、信用的特征 1、暫時性n 信用關(guān)系是一種債權(quán)債務(wù)關(guān)系，是

5、債權(quán)人在一定時期內(nèi)將一定數(shù)量的實物或一定數(shù)額的貨幣使用權(quán)暫時讓渡給債務(wù)人2、償還性n 實物與貨幣的暫時讓渡是以償還為前提條件的n 債權(quán)人貸出實物或貨幣資金，要求在信用關(guān)系結(jié)束時，按一定的方式得到償還 3、收益性 信用關(guān)系是一種特定的經(jīng)濟利益關(guān)系，信用關(guān)系的建立必須以實現(xiàn)各經(jīng)濟主體自身利益為前提n 債權(quán)人在讓渡實物或貨幣的使用權(quán)時，要求在償還時有一定的增值或附加額四、信用構(gòu)成的要素 1、信用主體 指經(jīng)濟活動中的赤字部門和盈余部門 包括：企業(yè)、政府、機構(gòu)、個人及金融中介機構(gòu)（銀行與非銀行金融機構(gòu)）2、信用關(guān)系債權(quán)債務(wù)關(guān)系 債權(quán)方：提供信用者 債務(wù)方：接受信用者3、信用條件期限和利息 期限：信用關(guān)系

6、開始到其終結(jié)的時間，必須是確定的 利息：債權(quán)人讓渡實物或貨幣使用權(quán)時所得到的報酬 其他條件：利息支付方式、支付次數(shù)、本金償還方式等4、信用標(biāo)的信用關(guān)系的對象 實物形式：商業(yè)信用 貨幣形式：銀行信用5、信用載體信用工具 載明債權(quán)債務(wù)關(guān)系的合法憑證第二節(jié) 信用的形式一、商業(yè)信用二、銀行信用三、國家信用四、消費信用 除此之外，還有股份信用、合作信用、國際信用等高利貸 以謀取高額利息為特征的一種借貸活動.產(chǎn)生于原始社會末期，在奴隸社會和封建社會中是占主導(dǎo)地位的基本信用形式。 高利貸的特點:高利盤剝;與社會再生產(chǎn)沒有直接聯(lián)系,具有資本的剝削方式,卻不具有資本的生產(chǎn)方式.高利貸歷史作用的兩重性：一方面，使

7、小生產(chǎn)者難以維系簡單再生產(chǎn)，導(dǎo)致生產(chǎn)力發(fā)展緩慢；另一方面，客觀上促進了資本主義前提條件的形成，即實現(xiàn)了資本的原始積累和大批無產(chǎn)者的出現(xiàn)。 一、商業(yè)信用 1、商業(yè)信用的定義 商業(yè)信用是指企業(yè)之間相互提供的、與商品交易直接相關(guān)的信用 表現(xiàn)形式： 一是提供商品的商業(yè)信用。如企業(yè)間的商品賒銷、分期付款等 二是提供貨幣的商業(yè)信用。如在商品交易基礎(chǔ)上發(fā)生的預(yù)付定金、預(yù)付貨款等 三是融資性的商業(yè)票據(jù) 2、商業(yè)信用的特點 （1）商業(yè)信用的主體是廠商。即債權(quán)人和債務(wù)人都是廠商 （2）商業(yè)信用的客體是商品。商業(yè)信用提供的不是暫時閑置的貨幣資金，而是處于再生產(chǎn)過程中的商品資金 （3）商業(yè)信用供求關(guān)系的變動與經(jīng)濟周期

8、的波動基本一致。即信用規(guī)模隨著生產(chǎn)和商品流通規(guī)模的變化而變化3、商業(yè)信用的優(yōu)點及局限性 （1）優(yōu)點 一是商業(yè)信用既有利于解決資金融通的困難，也有利于解決商品買賣的矛盾，從而縮短融資時間和交易時間 二是商業(yè)票據(jù)的可流通性，使持票人可及時獲得部分資金或抵償部分債務(wù)（2）局限性 一是商業(yè)信用的規(guī)模和金額受到廠商資金數(shù)量的限制 二是商業(yè)信用的范圍有限，受到商品流轉(zhuǎn)方向的限制 即，商業(yè)信用只能由產(chǎn)品的生產(chǎn)者向產(chǎn)品的需要者提供，決不可能相反 如，紡織行業(yè)內(nèi)部提供商業(yè)信用的順序：棉花商紡紗廠織布廠印染廠服裝加工廠 結(jié)果：不能完全適應(yīng)現(xiàn)代經(jīng)濟發(fā)展的需要二、銀行信用 1、定義 銀行信用是指銀行及其他金融機構(gòu)通過

9、放款、貼現(xiàn)等方式，以貨幣形式向各經(jīng)濟主體提供的信用 主要形式： 發(fā)放貸款、票據(jù)貼現(xiàn) 開出匯票、支票 、保付支票，開設(shè)信用賬戶、發(fā)行貨幣等 2、銀行信用的特點 （1）銀行信用的債權(quán)人是銀行自身，債務(wù)人是工商企業(yè)和公眾 （2）銀行信用貸出的是貨幣資金，它的使用在時間和流向上不受任何限制 （3）銀行信用的規(guī)模巨大，其集聚的資金數(shù)量不受自有資金的限制 （4）銀行信用與經(jīng)濟周期是順循環(huán) 說明： 銀行信用不能取代商業(yè)信用，商業(yè)信用仍是現(xiàn)代信用制度的基礎(chǔ) 銀行業(yè)務(wù)中的票據(jù)貼現(xiàn)、票據(jù)抵押貸款等均是以商業(yè)信用為基礎(chǔ)的銀行信用與商業(yè)信用的關(guān)系：相互溶合、相互促進 許多跨國公司內(nèi)部資本運作都以商品供應(yīng)和貸款兩種方式

10、進行 國際壟斷機構(gòu)通過發(fā)行相互推銷的商業(yè)證券來籌集所需資金，并用此對分支機構(gòu)提供貸款，銀行從中提供經(jīng)紀、信息、咨詢等服務(wù)三、國家信用 1、定義 國家信用是國家(政府)以債務(wù)人身份借助于債券籌集資金的一種信用形式 包括：國內(nèi)信用和國外信用 國外信用的兩種形式： 一是國家以債務(wù)人的身份向國外居民、企業(yè)、團體和政府所取得的信用(外債) 二是國家以債權(quán)人的身份向外國政府提供貸款形成的信用 2、國家信用的特點 （1）國家信用的債務(wù)人是政府，債權(quán)人是購買國家債券的企業(yè)、居民或?qū)ν馓峁┵J款的國家等 (2)國家信用的主要形式是發(fā)行公債 3、國家信用的作用 調(diào)劑政府收支不平衡，彌補財政赤字 調(diào)節(jié)經(jīng)濟活動(財政收

11、支政策的運用) 4、利用國家信用應(yīng)注意的問題 一是防止造成收入再分配的不公平。即購買者與非購買者在利息收入分配上的不公平 二是防止出現(xiàn)赤字貨幣化 三是防止國債使用不當(dāng)，造成財政更加困難，陷入循環(huán)發(fā)債的不利局面四、消費信用 1、定義 消費信用是企業(yè)、銀行及其他金融機構(gòu)向消費者個人提供的，用于消費的信用 兩種類型： 一是企業(yè)通過賒銷直接對個人以商品形式提供的消費信用，如以分期付款方式向消費者提供的房屋或高檔消費品 二是銀行向消費者個人提供的用于購買房屋或高檔消費品的貸款 1940年代后半期，消費信用開始發(fā)展，1960年代得到快速發(fā)展 原因： 一是凱恩斯有效需求不足、政府應(yīng)加強需求管理的思想得到認同

12、，各國大力刺激消費，以帶動生產(chǎn)的發(fā)展 二是戰(zhàn)后經(jīng)濟快速穩(wěn)定的增長，人們收入有較大提高，消費信用的需求也有很大增長 消費信用消費信用 短期消費信用短期消費信用 長期消費信用長期消費信用住宅抵押貸款住宅抵押貸款汽車貸款汽車貸款推遲付款推遲付款分期付款分期付款消費貸款消費貸款賒賒 銷銷抵押貸款抵押貸款信用貸款信用貸款 2、消費信用的方式 （1）分期付款信貸。由銷售單位提供給消費者的一種信用，多用于耐用消費品 方式：借貸雙方簽訂書面合同，載明合同期限、利息、第一次付款金額、每次付款金額及其他費用 在貸款付清之前，消費品的所有權(quán)仍歸賣方，消費者享有使用權(quán) 本息還清后，消費品歸消費者所有 （2）信用卡。由

13、發(fā)卡機構(gòu)和零售商聯(lián)合向消費者提供的一種延期付款的消費信貸 信用卡是銀行（或信用卡公司）對具有一定信用的消費者提供的一種賒購憑證，它規(guī)定有一定的使用限額和期限 顧客可憑信用卡向承接該卡的各商業(yè)服務(wù)部門賒銷商品和其他勞務(wù)，再由銀行定期向顧客和商店進行結(jié)算 3、消費信用的作用 一是刺激消費需求，擴大商品銷售，促進生產(chǎn)的發(fā)展 以汽車消費信貸為例： 全球70%的汽車銷售是通過消費信貸的方式進行的 美國的比例高達85% 印度為60% 中國為10% 二是為銀行資金找到新的出路，提高資金的使用效率，改善社會消費結(jié)構(gòu) 三是增加了經(jīng)濟發(fā)展中的不穩(wěn)定因素。消費信用的盲目發(fā)展，使一部分人陷入沉重的債務(wù)之中 如，美國人

14、平均月工資的1/4用于償還各種消費信貸和住房抵押貸款的本息 韓國的情況： 1/3的成年人持有4張以上的信用卡，相當(dāng)一部分人靠預(yù)借現(xiàn)金支付應(yīng)付的賬單 信用卡過度發(fā)行，其逾付率居高不下，債務(wù)占GDP的14% 八大信用卡公司2003年總計虧損89.5億美元，壞賬率由2002年的6.36%升至10.09%第三節(jié) 信用工具（一）短期信用工具（二）中長期信用工具（三）永久性金融工具（四）金融衍生工具n 信用工具（也稱為金融工具）是載明債權(quán)債務(wù)關(guān)系的合約，一般規(guī)定了資金盈余者向短缺者轉(zhuǎn)讓金融剩余的金額、條件和期限 實質(zhì)：是一種所有權(quán)憑證 各類金融工具均具有四個特征：期限性、流動性、安全性和收益性 不同的金融

15、工具在持有方式與發(fā)行特點上有所區(qū)別按融資期限分按融資期限分 短期短期金融工具金融工具 長期長期金融工具金融工具國庫券國庫券票票 據(jù)據(jù)匯匯 票票 本本 票票 支支 票票 商業(yè)匯票商業(yè)匯票銀行匯票銀行匯票商業(yè)本票商業(yè)本票銀行本票銀行本票股股 票票公司債券公司債券 公債券公債券基金證券基金證券股股 票票債債 券券商業(yè)票據(jù)商業(yè)票據(jù)按融資方式分按融資方式分 直接直接金融工具金融工具 間接間接金融工具金融工具存貸款憑證存貸款憑證信托憑證信托憑證保險單保險單基金憑證基金憑證一、短期信用工具 短期信用工具主要指償還期在一年以內(nèi)的票據(jù)與國庫券 票據(jù)：具有一定格式，載明金額和日期，到期由付款人對持票人或指定來人無

16、條件支付一定款項的信用憑證 因出票人的身份不同，短期票據(jù)可分為： 商業(yè)票據(jù)、銀行票據(jù)、支票、信用證、旅行支票和信用卡等 1、匯票 （1）定義：是出票人簽發(fā)的，委托付款人在見票時或者在指定日期無條件向持票人或者收款人支付確定金額的票據(jù) 形式：匯款單、商業(yè)匯票、銀行承兌匯票等說明：簽發(fā)者可以是債權(quán)人(如匯款單)，也可是債務(wù)人(如銀行匯票)銀行匯票：銀行開出的匯款憑證，它由銀行發(fā)出，可由匯款人自帶或由銀行寄給異地收款人，憑此向指定銀行兌取款項(2)分類： 即期匯票與遠期匯票 銀行承兌匯票與商業(yè)承兌匯票 記名匯票與不記名匯票 跟單匯票(附有商品憑證和貨運單)和光票 (3)匯票的承兌 承兌是承諾付款的行

17、為，經(jīng)承兌后的匯票叫承兌匯票。承兌者為付款人 商業(yè)承兌匯票：由收款人或付款人簽發(fā)，經(jīng)付款人承諾的票據(jù) 銀行承兌匯票：由收款人或付款人簽發(fā)，經(jīng)付款人開戶銀行承諾的票據(jù) 2、本票(期票) 由債務(wù)人簽發(fā)，承諾自己在見票時無條件支付確定的金額給收款人或持票人的票據(jù) 特點：出票人既是債務(wù)人，也是付款人 分類： 銀行本票和商業(yè)本票 記名本票和不記名本票 即期本票和遠期本票銀行本票：由銀行簽發(fā)，也由銀行付款的票據(jù)，可以代替現(xiàn)金流通 分類：按票面是否記載收款人姓名可分為記名本票和不記名本票 按票面有無到期日可分為定期本票和即期本票 匯票與本票最主要的區(qū)別： (1)匯票是一項付款的委托命令；而本票是一項付款承諾

18、 (2)匯票涉及三方當(dāng)事人，即出票人、收款人和付款人，其中出票人一般不承擔(dān)付款責(zé)任；而本票只有兩方當(dāng)事人，即出票人和收款人，出票人就是付款人，即主債務(wù)人 (3)匯票有承兌制度，持票人應(yīng)根據(jù)所持匯票的承兌期限，向付款人提示承兌；本票無承兌制度 我國票據(jù)法規(guī)定：只允許簽發(fā)銀行本票；本票只能是見票即付的即期本票 融資票據(jù)融資票據(jù)，又稱為“商業(yè)票據(jù)”或“空票據(jù)” 定義：指不以真實商品交易為基礎(chǔ)，而是專門為融通資金而發(fā)行的票據(jù) 特點：沒有擔(dān)保，即使在到期時出票人不能償付，也沒有資產(chǎn)作為抵押贖回本金 發(fā)行者：信譽卓著的大企業(yè) 問題：由于不反映真實的物資周轉(zhuǎn)，只是為套取資金而發(fā)行的，很容易被投機者所利用 3

19、、支票 （1）定義：是銀行的活期存款人向銀行簽發(fā)的，要求從其存款賬戶上支付一定金額給持票人或指定人的書面憑證 特點：付款人有資格限制(只能是商業(yè)銀行)（2）分類： 現(xiàn)金支票與轉(zhuǎn)賬支票（劃線支票） 即期支票與定期支票 記名支票（抬頭支票）與不記名支票（來人支票） 保付支票：銀行在支票上記載“保付”字樣的保證付款支票 （3）功能： 在商品交易和債務(wù)清償中起支付作用 在支票流通的基礎(chǔ)上產(chǎn)生了非現(xiàn)金結(jié)算，即轉(zhuǎn)賬結(jié)算，從而減少了現(xiàn)金流通量，節(jié)約了流通費用 4、信用證：商業(yè)信用證和旅行信用證 （1）商業(yè)信用證指銀行受客戶委托開出的證明客戶有支付能力并保證支付的信用憑證作用：在國際貿(mào)易中，商業(yè)信用證是銀行保

20、證本國進口商有支付能力的憑證，是國際貿(mào)易中的主要支付方式簽發(fā)：進口商須向銀行預(yù)交貨款的一部分或全部作為保證金 也可以直接把商業(yè)信用證寄給出口商，允許其在一定時間和一定金額的限度內(nèi)，向進口商開出匯票，銀行則保證其承兌并到期付款 產(chǎn)生的原因：國際貿(mào)易中，進出口商之間的不信任，銀行充當(dāng)中介擔(dān)保人 特點： 其一，開證行是第一付款人，承擔(dān)獨立的付款責(zé)任 其二，信用證是一項獨立的文件，信用證一旦開出，就完全脫離了買賣合同，開證行只對信用證負責(zé)，而不管實際的貿(mào)易情況如何，即信用證業(yè)務(wù)是以單證而不是貨物作為付款依據(jù) （2）旅行信用證貨幣信用證 定義：是銀行發(fā)給客戶據(jù)以支取現(xiàn)款的一種憑證 用途：銀行專門為便利旅

21、行者出國旅行時支付款項所發(fā)行的 旅行者出國前將款項交存銀行，由銀行開出旅行信用證 當(dāng)旅途中發(fā)生支付需求時，旅行者可憑信用證向指定的所在銀行取款 5、國庫券 定義：是政府為滿足短期融資需要發(fā)行的有價證券，期限一般在一年以內(nèi) 發(fā)行目的：主要用于解決財政年度內(nèi)先支后收的矛盾 在英、美國家，國庫券的期限通常為91天和182天 美國聯(lián)邦儲備銀行每年每月都要拍賣期限為52周的國庫券 特點：信用風(fēng)險低，流動性強招標(biāo)方式招標(biāo)方式貼現(xiàn)方式貼現(xiàn)方式非競爭性投標(biāo)非競爭性投標(biāo)競爭性投標(biāo)競爭性投標(biāo) 票面式票面式 記帳式記帳式 憑證式憑證式 國庫券國庫券發(fā)行方式發(fā)行方式票面形式票面形式 基準債券(特殊的國庫券)：期限為7

22、天的國庫券 發(fā)行目的：不是為了彌補財政赤字，而是在金融市場體系中確定一種基準債券，并以此利率作為市場的基準利率 基準債券的特點：一是期限特別短；二是沒有信用風(fēng)險二、中長期信用工具 債券：主要指期限在一年以上的公司債券和政府債券 債券債券按發(fā)行主體分按發(fā)行主體分公債券公債券公司債券（包括金融債券）公司債券（包括金融債券）按利息支付方式分按利息支付方式分帶息債券帶息債券貼現(xiàn)債券貼現(xiàn)債券到期一次還本付息到期一次還本付息利息分期支付、本利息分期支付、本 金到期一次歸還金到期一次歸還按擔(dān)保性分按擔(dān)保性分抵押債券抵押債券承擔(dān)債券承擔(dān)債券保證債券保證債券信用債券信用債券按與股票類似性分按與股票類似性分收益?zhèn)?/p>

23、券收益?zhèn)窒窒D(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換債券1、公司債券 定義：企業(yè)向外籌集資金發(fā)行的一種債務(wù)憑證，企業(yè)在指定的時間按票面規(guī)定還本付息特點： 期限為10年以上 企業(yè)發(fā)行債券有明確的目的和用途 利率高于國債利率(流動性和安全性差) 利息列入成本，發(fā)行手續(xù)比股票簡便，是企業(yè)直接籌資的較好方式 2、國債券(公債券) 定義：是政府以債務(wù)人身份為籌措預(yù)算資金而發(fā)行的債務(wù)憑證 目的：進行基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè) 期限：1030年 發(fā)行方式：一般不記名，票面上載有面值、償還期和利率 3、市政債券 定義：地方政府為滿足地方財政需要而發(fā)行的債務(wù)憑證 目的：籌集資金用于地方性一般行政開支和地方公用事業(yè)分類： 一般義務(wù)債券，即

24、本息償還由地方征稅能力作保證 收益性債券，本息償還以所籌資金投資項目的未來收益作保證 特點：有一定的違約風(fēng)險，有減免稅的優(yōu)惠，實際收益較高 4、金融債券 定義：由金融機構(gòu)為籌集資金而發(fā)行的債務(wù)憑證 在大多數(shù)西方國家，金融債券被視為公司債券，其發(fā)行、流通和轉(zhuǎn)讓受相同法規(guī)管理5、可轉(zhuǎn)換債券、可轉(zhuǎn)換債券 所謂可轉(zhuǎn)換公司債券是指由公司發(fā)行的，投資所謂可轉(zhuǎn)換公司債券是指由公司發(fā)行的，投資者可在規(guī)定時期內(nèi)依據(jù)特定條件將其轉(zhuǎn)換成公司者可在規(guī)定時期內(nèi)依據(jù)特定條件將其轉(zhuǎn)換成公司股票的公司債券，股票的公司債券，* * * * * *贖回性?？赊D(zhuǎn)換債券在發(fā)行時一般贖回性。可轉(zhuǎn)換債券在發(fā)行時一般附有強制附有強制贖回條

25、款贖回條款，規(guī)定在一定時期內(nèi)，若公司股票的市，規(guī)定在一定時期內(nèi)，若公司股票的市場價格高于轉(zhuǎn)股價達到一定幅度并持續(xù)一段時間場價格高于轉(zhuǎn)股價達到一定幅度并持續(xù)一段時間時，時，發(fā)行人發(fā)行人可按約定條件強制贖回債券?？砂醇s定條件強制贖回債券。 * *回售性?？赊D(zhuǎn)換債券在發(fā)行時一般還回售性?？赊D(zhuǎn)換債券在發(fā)行時一般還附有回附有回售條款售條款，規(guī)定當(dāng)公司股票的市場價格持續(xù)低于轉(zhuǎn)，規(guī)定當(dāng)公司股票的市場價格持續(xù)低于轉(zhuǎn)股價（即按約定可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換成股票的價格）股價（即按約定可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換成股票的價格）達到一定幅度時，達到一定幅度時，債券持有人債券持有人可以把債券按約定可以把債券按約定條件出售給債券發(fā)行人。條件出售

26、給債券發(fā)行人。 例：例：2000年年3月月15日鞍鋼新軋發(fā)行日鞍鋼新軋發(fā)行15億可轉(zhuǎn)換公億可轉(zhuǎn)換公司債券，司債券，4月月17日在深交所上市。日在深交所上市。 發(fā)行價格：發(fā)行價格：面值發(fā)行；面值發(fā)行； 轉(zhuǎn)債利率：轉(zhuǎn)債利率： 1.2% 1.2% 轉(zhuǎn)債期限：轉(zhuǎn)債期限： 5 5年年 轉(zhuǎn)股期限：轉(zhuǎn)股期限：發(fā)行后發(fā)行后6 6個月起（個月起（2000.9.152000.9.15） 初始轉(zhuǎn)股價格（元初始轉(zhuǎn)股價格（元/ /股）：股）： 3.33.3元元/ /股，溢價股，溢價6.11% 6.11% 回售條款：回售條款：在轉(zhuǎn)債到期日前半年（在轉(zhuǎn)債到期日前半年（2004.9.142004.9.14） 如果如果A A股

27、收盤價連續(xù)股收盤價連續(xù)2020個交易日低于當(dāng)期轉(zhuǎn)股價達個交易日低于當(dāng)期轉(zhuǎn)股價達70%70%，可以面值的可以面值的105%105%回售予公司。回售予公司。 贖回條款：贖回條款：在發(fā)行結(jié)束一年后的轉(zhuǎn)股期內(nèi)在發(fā)行結(jié)束一年后的轉(zhuǎn)股期內(nèi) 如果如果A A股收盤價連續(xù)股收盤價連續(xù)2020個交易日高于當(dāng)期轉(zhuǎn)股價達個交易日高于當(dāng)期轉(zhuǎn)股價達130%130%，發(fā)行人以面值的發(fā)行人以面值的101.2%101.2%的價格贖回。的價格贖回。 三、永久性金融工具 定義：主要指股票和政府發(fā)行的無期限公債 如：英國政府于1751年首次發(fā)行的無期限債券英國統(tǒng)一公債 特點：沒有償還期；政府無期限支付利息；允許流通轉(zhuǎn)讓，但不能要求償

28、還本金和利息 股票：是股東投資入股并索取股息或紅利的所有權(quán)證書，是工商企業(yè)籌集自有資本的主要形式 股票一經(jīng)發(fā)行，便是永久性的金融工具，沒有償還期，除非公司破產(chǎn)或停辦 分類：普通股、優(yōu)先股（永久性）股票股票按是否記名分按是否記名分 記名股票記名股票不記名股票不記名股票按有無表決權(quán)分按有無表決權(quán)分有表決權(quán)股票有表決權(quán)股票無表決權(quán)股票無表決權(quán)股票按分配利潤按分配利潤 方式分方式分優(yōu)先股票優(yōu)先股票普通股票普通股票累積優(yōu)先股票累積優(yōu)先股票非累積優(yōu)先股票非累積優(yōu)先股票 1、普通股 股份公司發(fā)行的最核心的股票，持有人是公司的基本股東 特點： （1）普通股紅利與企業(yè)利潤成同方向變動 （2）普通股股東有權(quán)出席股

29、東大會，享有表決權(quán)，其控制權(quán)的大小取決于持股的數(shù)量 （3）股東享有優(yōu)先認股權(quán)即享有按特定價格認購新發(fā)行股票的權(quán)利，以維持其原來的持股比例和控制能力 公司管理權(quán)公司管理權(quán)財產(chǎn)擁有權(quán)財產(chǎn)擁有權(quán)優(yōu)先認股權(quán)優(yōu)先認股權(quán)盈余分配權(quán)盈余分配權(quán)普通股票普通股票普通股票擁有的權(quán)利與對等的義務(wù)普通股票擁有的權(quán)利與對等的義務(wù) 2、優(yōu)先股 代表持股人在公司中的財產(chǎn)或所有權(quán)，其股息是優(yōu)先設(shè)定的特點： （1）優(yōu)先股息的享有權(quán)，股息收入不受公司盈利水平的影響 （2）優(yōu)先于普通股東的剩余財產(chǎn)索取權(quán) （3）優(yōu)先股東沒有經(jīng)營管理權(quán) 種類： 永久性優(yōu)先股 期限性優(yōu)先股 可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股n 可贖回優(yōu)先股H種股票種股票A種股票種股票B種股

30、票種股票 紅籌股等紅籌股等 股票構(gòu)成股票構(gòu)成股票類型股票類型 我國的股票我國的股票 國有股國有股 法人股法人股社會公眾股社會公眾股 外資股外資股 股票與債券的區(qū)別股票與債券的區(qū)別四四. .投資投資基金基金 投資基金是一種利益共享、風(fēng)險共擔(dān)的集合投投資基金是一種利益共享、風(fēng)險共擔(dān)的集合投資制度。投資基金集中中小投資者的資金，同基資制度。投資基金集中中小投資者的資金，同基金托管人委托職業(yè)經(jīng)理人管理，專門從事證券投金托管人委托職業(yè)經(jīng)理人管理，專門從事證券投資活動。資活動。投資者投資者基金托管人基金托管人基金管理人基金管理人按組織形式分按組織形式分契約型基金契約型基金公司型基金公司型基金 公司型基金公

31、司型基金: :依據(jù)公司法成立以盈利為依據(jù)公司法成立以盈利為目的的股份有限公司形式的基金。目的的股份有限公司形式的基金。 契約型基金：依據(jù)一定的信托契約組織契約型基金：依據(jù)一定的信托契約組織起來的代理投資制度。起來的代理投資制度。公司型基金公司型基金基金為股份制投資公司，基金為股份制投資公司，具有法人資格具有法人資格基金通過發(fā)行普通股票基金通過發(fā)行普通股票籌集籌集投資者即基金公司股東。投資者即基金公司股東。有權(quán)對公司的重大決策有權(quán)對公司的重大決策發(fā)表自己的意見，并以發(fā)表自己的意見，并以股息形式收取投資收益。股息形式收取投資收益?；鸸揪哂杏谰眯曰鸸揪哂杏谰眯悦绹^大多數(shù)基金為公美國絕大多數(shù)

32、基金為公司型司型 契約型基金契約型基金基金建立在信托投資契約基基金建立在信托投資契約基礎(chǔ)上，不具有法人資格礎(chǔ)上，不具有法人資格基金通過發(fā)行受益憑證籌集基金通過發(fā)行受益憑證籌集起來起來投資者是信托契約的當(dāng)事人。投資者是信托契約的當(dāng)事人。通過購買受益憑證獲取投資通過購買受益憑證獲取投資收益，對基金如何運用通常收益，對基金如何運用通常不具有發(fā)言權(quán)。不具有發(fā)言權(quán)。契約期滿，基金運營也就終契約期滿，基金運營也就終止。止。 英國、日本、新加坡、臺灣英國、日本、新加坡、臺灣和香港的基金大部分為契約和香港的基金大部分為契約型型按變現(xiàn)形式分按變現(xiàn)形式分封閉式基金封閉式基金開放式基金開放式基金 公司型基金分為封閉

33、式和開放式兩種。公司型基金分為封閉式和開放式兩種。 封閉式基金發(fā)行股票數(shù)量固定，發(fā)行期滿基封閉式基金發(fā)行股票數(shù)量固定，發(fā)行期滿基金規(guī)模即封閉，只可以在二級市場買賣。金規(guī)模即封閉，只可以在二級市場買賣。 開放式基金又稱共同基金，其股票數(shù)量和基開放式基金又稱共同基金，其股票數(shù)量和基金規(guī)模不封閉，投資人可以隨時向基金管理公司購金規(guī)模不封閉，投資人可以隨時向基金管理公司購買或回售股票以撤資。買或回售股票以撤資。封閉型基金封閉型基金基金總額固定不變。基金總額固定不變?；鸢l(fā)起設(shè)立時，投資者基金發(fā)起設(shè)立時，投資者可以向基金管理公司或經(jīng)可以向基金管理公司或經(jīng)銷機構(gòu)按面值或規(guī)定價格銷機構(gòu)按面值或規(guī)定價格購買；

34、當(dāng)發(fā)行完畢或已經(jīng)購買；當(dāng)發(fā)行完畢或已經(jīng)上市交易后，投資者則只上市交易后，投資者則只能通過經(jīng)紀商在證券交易能通過經(jīng)紀商在證券交易市場上按市價買賣。市場上按市價買賣。買賣價格根據(jù)市場供求關(guān)買賣價格根據(jù)市場供求關(guān)系變化而變化。系變化而變化。投資基金相對來說在經(jīng)營投資基金相對來說在經(jīng)營上較為穩(wěn)定，其資產(chǎn)可全上較為穩(wěn)定，其資產(chǎn)可全部用于投資。部用于投資。開放型基金開放型基金基金總額是可變。基金總額是可變。 基金可以隨時直接向基金基金可以隨時直接向基金管理公司或通過經(jīng)銷商購管理公司或通過經(jīng)銷商購買。買。買賣價格直接反映其凈資買賣價格直接反映其凈資產(chǎn)價值。產(chǎn)價值。投資者進進出出，不利于投資者進進出出，不利于

35、基金資本額的穩(wěn)定，開放基金資本額的穩(wěn)定，開放型基金不能全部用于投資，型基金不能全部用于投資，要保持一定的流動性。但要保持一定的流動性。但也能享有追加新資本的好也能享有追加新資本的好處。處。按投資品種分按投資品種分 股票基金股票基金 債券基金債券基金 混合基金混合基金 貨幣市場基金貨幣市場基金ETF基金n“交易型開放式指數(shù)證券投資基金”（Exchange Traded Fund，ETF），簡稱“交易型開放式指數(shù)基金”，又稱“交易所交易基金”。nETF是一種跟蹤“標(biāo)的指數(shù)”變化、且既可以在交易所上市交易，又可以通過一級市場用一攬子證券進行創(chuàng)設(shè)和置換的基金品種。 ETF特征之一nETF通常由基金管理

36、公司管理，基金資產(chǎn)為一籃子股票組合，組合中的股票種類與某一特定指數(shù)（如上證50指數(shù)）包含的成份股票相同，股票數(shù)量比例與該指數(shù)的成份股構(gòu)成比例一致。n例如，上證50指數(shù)包含中國聯(lián)通、浦發(fā)銀行等50只股票，上證50指數(shù)ETF的投資組合也應(yīng)該包含中國聯(lián)通、浦發(fā)銀行等50只股票，且投資比例同指數(shù)樣本中各只股票的權(quán)重對應(yīng)一致。n因此，買入上證50指數(shù)ETF等于買入了一個報酬率涵蓋50只股票而風(fēng)險分散的投資組合。ETF特征之二n上證50ETF的基金份額凈值設(shè)計為上證50指數(shù)的千分之一，因此當(dāng)上證指數(shù)為1000點時，對于上證50ETF的基金凈值為1元；當(dāng)上證50指數(shù)為1500點時，則對于基金凈值為1.5元。

37、n也就是說上證50指數(shù)每上漲或下跌10點，對于基金凈值的變動為0.01元。 ETF與一般開放式基金 的不同nETF的申購是指投資者用指定的一籃子指數(shù)成份股實物（開放式基金用的是現(xiàn)金）向基金管理公司換取固定數(shù)量的ETF基金份額；而贖回則是用固定數(shù)量的ETF基金份額向基金管理公司換取一籃子指數(shù)成份股（而非現(xiàn)金）。 n在交易成本方面：傳統(tǒng)開放式基金每年需支付約1.0%-1.5%之間的管理費，較ETF的管理費（約0.3%-0.5%）高出很多 。nETF的管理方式屬于“被動式管理”，ETF管理人不會主動選股，指數(shù)的成份股就是ETF這只基金的選股，ETF操作的重點不是在打敗指數(shù)，而是在追蹤指數(shù)。 n在交易

38、方式方面。ETF上市后，交易方式就如股票一樣，價格會在盤中隨時變動，投資人可在盤中下單買賣，十分方便；而傳統(tǒng)開放式基金則是根據(jù)每日收盤后的基金份額凈值作為當(dāng)日的交易價格。 LOF基金nLOF基金（Listed Open-Ended Fund，上市型開放式基金）。也就是上市型開放式基金發(fā)行結(jié)束后，投資者：既可以既可以在指定網(wǎng)點指定網(wǎng)點申購與贖回基金份額。也可以也可以在交易所交易所買賣該基金。n兼具開放式和封閉式兩者之便利?；鸬囊恍┲笜?biāo)n基金份額的凈值：基金份額凈值（NAY）是指每份基金所代表的證券投資組合（包括現(xiàn)金部分）的價值，即以基金凈資產(chǎn)除以發(fā)行在外的基金份額總數(shù)。n貨幣基金的七天年化收益

39、率：指一只貨幣基金7個自然日每萬份基金份額平均收益折算的年收益率。在具體的計算上，七天年化收益率最近七個自然日的每萬份基金份額收益（把貨幣基金每天運作的收益平均攤到每一份額上，然后以1萬份為標(biāo)準進行衡量和比較的一個數(shù)據(jù) ）之和7） 36510000100。 對沖基金（對沖基金（hedge fund) ) 對沖基金是專門為追求高投資收益的投資人對沖基金是專門為追求高投資收益的投資人設(shè)計和發(fā)行的私募基金，風(fēng)險很高。設(shè)計和發(fā)行的私募基金，風(fēng)險很高。 對沖基金對沖基金特點是廣泛運用期權(quán)、期貨、等衍特點是廣泛運用期權(quán)、期貨、等衍生工具，在股票市場、債券市場和外匯市場進行投生工具，在股票市場、債券市場和外

40、匯市場進行投機交易。機交易。 * * 黑箱操作，投資策略高度保密。黑箱操作，投資策略高度保密。 * * 高度杠桿操作高度杠桿操作 * * 主要投資于金融衍生證券主要投資于金融衍生證券 * * 黑箱操作手法多樣，全球化特征更為明顯。黑箱操作手法多樣，全球化特征更為明顯。 從投資策略上看，對沖基金分為從投資策略上看，對沖基金分為宏觀基金和宏觀基金和相對價值基金。相對價值基金。 風(fēng)險投資基金風(fēng)險投資基金(venture fund) 是是以直接投資的方式以直接投資的方式對尚未上市但有很好對尚未上市但有很好成長前景的公司進行投資的基金。由于這類公成長前景的公司進行投資的基金。由于這類公司尚處于創(chuàng)業(yè)階段司

41、尚處于創(chuàng)業(yè)階段, ,故又譯作創(chuàng)業(yè)基金故又譯作創(chuàng)業(yè)基金 。 其通過對創(chuàng)業(yè)企業(yè)、尤其是科技型創(chuàng)業(yè)企其通過對創(chuàng)業(yè)企業(yè)、尤其是科技型創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供權(quán)益資本，并通過資本經(jīng)營服務(wù)業(yè)提供權(quán)益資本，并通過資本經(jīng)營服務(wù)直接參直接參與企業(yè)的創(chuàng)業(yè)過程，與企業(yè)的創(chuàng)業(yè)過程，以獲取企業(yè)創(chuàng)業(yè)成功后的以獲取企業(yè)創(chuàng)業(yè)成功后的高利潤。高利潤。 其一般通過私下其一般通過私下轉(zhuǎn)讓轉(zhuǎn)讓或公司上市后公開轉(zhuǎn)或公司上市后公開轉(zhuǎn)讓股票的方式，讓股票的方式，收回本利收回本利。風(fēng)險投資的特殊性n對于處于初創(chuàng)階段的企業(yè)，要解決資金融通的問題，從資本市場和銀行渠道都不是特別理想，難n風(fēng)險投資的介入：偏好風(fēng)險的風(fēng)險投資一定的成功概率專業(yè)的管理人員n風(fēng)險投

42、資的退出：IPO首次公開發(fā)行硅谷為什么會成功？n開放式的分工協(xié)作體系n人才流動較為寬松n容忍失敗n工作狂的意識n發(fā)達的金融支持風(fēng)險投資與控制權(quán)n不斷接受風(fēng)險投資會稀釋股權(quán)，使得公司創(chuàng)始人有可能喪失控制權(quán)。n“資本意志”n“新浪”王志東事件n后續(xù)：王志東在2004年2月又獲得富達投資的1300萬美金的風(fēng)險投資，“點擊科技”協(xié)同軟件。n這次接受教訓(xùn)了，本來可以獲得2600萬美金。中國風(fēng)險投資現(xiàn)存的問題n由政府設(shè)立n資金投向：二級市場或一般企業(yè)nIPO：發(fā)起人股協(xié)議轉(zhuǎn)讓n管理人員：政府工作人員五、金融衍生工具 定義：是金融市場上一系列自身價值依賴于標(biāo)的資產(chǎn)價格變動的合約的總稱 如利率互換協(xié)議的定價是

43、依據(jù)當(dāng)時市場利率水平的高低來確定 作為金融衍生工具的標(biāo)的資產(chǎn)：如股票、債券、外匯衍生工具的功能： 一是提供轉(zhuǎn)移風(fēng)險的手段 二是提供價格發(fā)現(xiàn)和信息傳遞機制投機者套利套匯的活動有利于價格機制的形成 遠期合約遠期合約商品遠期合約商品遠期合約外匯遠期合約外匯遠期合約 期權(quán)合約期權(quán)合約貨幣期權(quán)合約貨幣期權(quán)合約股票期權(quán)合約股票期權(quán)合約 期貨合約期貨合約商品期貨合約商品期貨合約農(nóng)產(chǎn)品期貨合約農(nóng)產(chǎn)品期貨合約金屬期貨合約金屬期貨合約石油期貨合約石油期貨合約金融期貨合約金融期貨合約利率期貨合約利率期貨合約貨幣期貨合約貨幣期貨合約股價指數(shù)期貨合約股價指數(shù)期貨合約 金融衍生工具的種類金融衍生工具的種類遠期（forwa

44、rds）和期貨（futures）n遠期:雙方約定在未來某一日期以約定的價格買賣約定數(shù)量的資產(chǎn)。 遠期一般比較靈活，由雙方約定，不用在交易所交易。主要有貨幣遠期和利率遠期。n期貨一般對象為標(biāo)準化的物品，如糧食、石油、銅、黃金等。一般在交易所交易。期貨交易的基本特征n期貨交易是在有組織的交易所進行的，屬于場內(nèi)交易n交易是集中集中在交易所以公開競價的方式進行，不是一對一私下簽訂契約，只有交易所會員或其委托的代表有資格直接進入交易所進行期貨交易，一般投資者只能委托經(jīng)紀公司代理交易。n期貨交易合約是標(biāo)準化的。每一份期貨合約都有固定的金額、交割時間、交割期限等，期貨投資者無法自行決定。 芝加哥交易所CBO

45、T玉米期貨合約合約項目合約內(nèi)容交易單位5,000蒲式耳最小變動價位每蒲式耳1/4美分（每張合約12.50美元）每日價格最大波動限制每蒲式耳不高于或低于上一交易日收盤價10美分，（每張合約約500美元）。敲定價格敲定價格交割月份每年3、5、7、9月份交易時間芝加哥時間上午9：30下午1：15，到期合約最后交易日交易截至?xí)r間為當(dāng)日中午。最后交易日交割月份最后營業(yè)日往回數(shù)的第7個營業(yè)日交割等級2號黃玉米，其他替代品種價格差距由交易所規(guī)定期貨交易的基本特征（續(xù)）n市場必須是高流動性的，并以高流動性的二級市場做為基礎(chǔ)，這樣就一般不用實物交割。n交易的目的不是為了獲得實物商品，而是為了轉(zhuǎn)移有關(guān)商品的價格風(fēng)

46、險，或賺取期貨合約的買賣差價收益。n杠桿投資。投資者在進行期貨交易時，只需交納少量的保證金和傭金即可。這一點尤其受投機者青睞。n交易對象的價格的波動必須頻繁到：使保值者覺得保值有價值；使投機者覺得投機有價值。套期保值n套期保值是指交易者在現(xiàn)貨市場買賣某種原生產(chǎn)品的同時，在期貨市場中設(shè)立與現(xiàn)貨市場相反的頭寸，從而將現(xiàn)貨市場價格波動的風(fēng)險通過期貨市場上的交易轉(zhuǎn)嫁給第三方的一種交易行為。n如某公司90天后要收到一筆以美元計價的款項，擔(dān)心匯率風(fēng)險（美元匯率下跌）。則賣出一張以90天的遠期匯率計價的期貨（or 購買一份賣出期權(quán)）。n并非追求盈利，可能套期保值的結(jié)果比不套期還要不好（萬一美元上漲）。但畢竟

47、是自己能夠承受的比較確定的結(jié)果。重要的是“保值”。有效的套期保值應(yīng)遵循的原則 n交易方向相反n原生產(chǎn)品相同 n交易的數(shù)量相等 n月份相同期貨投機 n期貨投機交易的目的不是為了對沖風(fēng)險，而是投機者通過預(yù)測未來價格的變化，利用自己的資金買賣期貨合約，以期在價格出現(xiàn)對自己有利的變動時對沖平倉獲取利潤的行為。n投機者無需擁有頭寸，他一般會選擇對沖來平倉，避免實物交割。 n平倉平倉是指期貨交易者買入或者賣出與其所持期貨合約的品種、數(shù)量及交割月份相同但交易方向相反的期貨合約，了結(jié)期貨交易的行為。保證金與每日無負債結(jié)算n初始保證金初始保證金是交易者新開倉時所需交納的資金。它是根據(jù)交易額和保證金比率確定的，比

48、如大連商品交易所的大豆保證金比率為5，如果投資者以2700元噸的價格買入5張大豆期貨合約（每張10噸），那么，他必須向交易所支付6750元（即2700505）的初始保證金。n而交易者在持倉過程中，會因市場行情的不斷變化而產(chǎn)生浮動盈虧（結(jié)算價與成交價之差），因而保證金賬戶中實際可用來彌補虧損和提供擔(dān)保的資金就隨時發(fā)生增減。浮動盈利將增加保證金賬戶余額，浮動虧損將減少保證金賬戶余額。保證金賬戶中必須保證金賬戶中必須維持的最低余額叫維持保證金。維持的最低余額叫維持保證金。當(dāng)保證金賬面余額低于維持保證金時，交易者必須在規(guī)定時間內(nèi)補充保證金，否則在下一交易日，交易所或代理機構(gòu)有權(quán)實施強行平倉。這部分需要

49、新補充的保證金就稱追加保證金追加保證金。n假如投資者以2700元噸的價格買入50噸大豆后，大豆結(jié)算價下跌至2600元一噸，他的浮動虧損為5000元即（27002600）50，保證金賬戶余額就為1750元（即67505000），由于這一余額小于維持保證金（27005050.755062.5元），需將保證金補足至6750元（初始保證金水平初始保證金水平），需補充的保證金為5000元（67501750）就是追加保證金。期貨交易的實例n2005年5月9日，一位投資者買入2份同年12月到期的黃金期貨合約。目前的期貨價格為$400/盎司，每份合約100盎司。n總金額$80000，初始保證金5$4000，維

50、持保證金初始保證金75%$3000。n當(dāng)保證金帳戶內(nèi)余額不足$3000時，需追加保證金，使之回到$4000。日期期貨價格當(dāng)日損益累計損益保證金余額追加保證金5月月9日日400.00040009日397.00-600-600340010日396.20-160-760324011日398.10380-380362012日397.10-200-580342013日396.10-200-780322016日395.40-140-920308017日393.20-440-13602640136018日393.5060-1300406019日391.80-340-1640372020日387.00-960-26002760124023日387.000-2600400024日388.80360-22404360期權(quán)（options）n有權(quán)利以約定的價格購買或者出售，但是也可以不行使這個權(quán)利。n期權(quán)的買方向賣方付出一定的費用，稱為期權(quán)費。n期權(quán)分：看漲期權(quán)：有權(quán)購買（call option）和看跌期權(quán)：有權(quán)出售（put option）。n美式期權(quán)（有效期內(nèi)行使）和歐式期權(quán)（當(dāng)天行使）。期權(quán)的例子nA公司以5000美元的代價購買了如下的看漲期權(quán)100天之后，A公司有權(quán)利向B公司以40美元/桶的價格買進10000桶石油。n若100天后，當(dāng)時的價格為45美元/桶，則A行使期權(quán)，獲得50000美金。