《金融市場(chǎng)學(xué)》模擬實(shí)驗(yàn)（共64）.ppT

1、后退后退前進(jìn)前進(jìn)返回返回 高等教育出版社高等教育出版社 高等教育電子音像出版社高等教育電子音像出版社點(diǎn)擊進(jìn)入后退后退前進(jìn)前進(jìn)返回返回返回返回模擬實(shí)驗(yàn)?zāi)夸浤M實(shí)驗(yàn)?zāi)夸浀谌碌谌?資本市場(chǎng)資本市場(chǎng)第五章第五章 衍生市場(chǎng)衍生市場(chǎng)第六章第六章 利率機(jī)制利率機(jī)制第七章第七章 風(fēng)險(xiǎn)機(jī)制風(fēng)險(xiǎn)機(jī)制第八章第八章 風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的定價(jià)第十章第十章 債券價(jià)值分析債券價(jià)值分析第十一章第十一章 普通股價(jià)值分析普通股價(jià)值分析第十二章第十二章 遠(yuǎn)期和期貨的定價(jià)遠(yuǎn)期和期貨的定價(jià)第十三章第十三章 期權(quán)的定價(jià)期權(quán)的定價(jià)后退后退前進(jìn)前進(jìn)返回返回前進(jìn)前進(jìn)返回返回第三章資本市場(chǎng)第三章資本市場(chǎng)保證金購(gòu)買賣空交易后退后退前進(jìn)前進(jìn)

2、返回返回第五章衍生市場(chǎng)第五章衍生市場(chǎng)互換利率的換算后退后退前進(jìn)前進(jìn)返回返回第六章利率機(jī)制第六章利率機(jī)制 美國(guó)收益率曲線 動(dòng)態(tài)圖收益率曲線的計(jì)算 中國(guó)市場(chǎng)利率 流動(dòng)性溢酬后退后退前進(jìn)前進(jìn)返回返回第七章風(fēng)險(xiǎn)機(jī)制第七章風(fēng)險(xiǎn)機(jī)制預(yù)期收益率、均方差、 協(xié)方差和相關(guān)系數(shù)的經(jīng)驗(yàn)估計(jì)后退后退前進(jìn)前進(jìn)返回返回第八章風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的定價(jià)第八章風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的定價(jià)估計(jì)貝塔系數(shù)兩證券模型 投資組合優(yōu)化動(dòng)態(tài)圖 投資組合優(yōu)化： 多資產(chǎn) 投資組合優(yōu)化： 兩資產(chǎn) 有無賣空限制下的有效邊界后退后退前進(jìn)前進(jìn)返回返回第十章債券價(jià)值分析第十章債券價(jià)值分析債券定價(jià)債券久期債券凸度債券定價(jià)和久期后退后退前進(jìn)前進(jìn)返回返回第十一章普通股價(jià)值分析第十一章

3、普通股價(jià)值分析股利貼現(xiàn)模型后退后退前進(jìn)前進(jìn)返回返回第十二章遠(yuǎn)期和期貨的定價(jià)第十二章遠(yuǎn)期和期貨的定價(jià) 基 差 現(xiàn)貨遠(yuǎn)期平價(jià) 及遠(yuǎn)期合約定價(jià)后退后退前進(jìn)前進(jìn)返回返回第十三章期權(quán)的定價(jià)第十三章期權(quán)的定價(jià) 布萊克舒爾斯期 權(quán)定價(jià)模型動(dòng)態(tài)圖 布萊克舒爾斯 期權(quán)定價(jià)模型基礎(chǔ) 看漲期權(quán)看跌 期權(quán)平價(jià)模擬股價(jià)路徑期權(quán)回報(bào)和盈虧圖期權(quán)交易策略后退后退返回返回后退后退前進(jìn)前進(jìn)返回返回前進(jìn)前進(jìn)返回返回第三章保證金購(gòu)買第三章保證金購(gòu)買表單說明：表單說明： 該該Excel 表單可以用來衡量用保證金購(gòu)買股票的投資收益率。持表單可以用來衡量用保證金購(gòu)買股票的投資收益率。持有期可以輸入不同的月數(shù)。該表單根據(jù)維持保證金水平計(jì)算

4、發(fā)出追繳有期可以輸入不同的月數(shù)。該表單根據(jù)維持保證金水平計(jì)算發(fā)出追繳保證金時(shí)所對(duì)應(yīng)的股價(jià)水平。保證金時(shí)所對(duì)應(yīng)的股價(jià)水平。 讀者可以在表單中輸入初始投資規(guī)模、初始股票價(jià)格、預(yù)計(jì)期末讀者可以在表單中輸入初始投資規(guī)模、初始股票價(jià)格、預(yù)計(jì)期末股價(jià)、該股票在持有期內(nèi)將支付的現(xiàn)金紅利金額、初始保證金比率、股價(jià)、該股票在持有期內(nèi)將支付的現(xiàn)金紅利金額、初始保證金比率、維持保證金比率、保證金貸款利率和持有期月數(shù)。輸入?yún)^(qū)在表單中以維持保證金比率、保證金貸款利率和持有期月數(shù)。輸入?yún)^(qū)在表單中以紅色表示。紅色表示。 該表單則自動(dòng)計(jì)算購(gòu)買的股數(shù)、借入資金、持有期投資收益率、該表單則自動(dòng)計(jì)算購(gòu)買的股數(shù)、借入資金、持有期投資

5、收益率、沒有保證金購(gòu)買情況下的投資收益率、在給定的維持保證金水平上發(fā)沒有保證金購(gòu)買情況下的投資收益率、在給定的維持保證金水平上發(fā)出追繳保證金時(shí)所對(duì)應(yīng)的股價(jià)水平。并給出在不同的預(yù)計(jì)期末股價(jià)水出追繳保證金時(shí)所對(duì)應(yīng)的股價(jià)水平。并給出在不同的預(yù)計(jì)期末股價(jià)水平上用保證金購(gòu)買和沒有保證金購(gòu)買情況下投資收益率對(duì)比。平上用保證金購(gòu)買和沒有保證金購(gòu)買情況下投資收益率對(duì)比。 后退后退前進(jìn)前進(jìn)返回返回模擬習(xí)題：模擬習(xí)題： 你有你有4萬元可以投資于萬元可以投資于A股票，該股票目前市價(jià)為每股股票，該股票目前市價(jià)為每股16元。你預(yù)元。你預(yù)計(jì)該股票價(jià)格在一年后將達(dá)到計(jì)該股票價(jià)格在一年后將達(dá)到24元，該股票在未來一年之內(nèi)每股

6、將支元，該股票在未來一年之內(nèi)每股將支付付0.5元現(xiàn)金紅利。目前保證金貸款利率為元現(xiàn)金紅利。目前保證金貸款利率為8%。 1. 假設(shè)你用足了假設(shè)你用足了60%的初始保證金比率限制，你的預(yù)計(jì)投資收益的初始保證金比率限制，你的預(yù)計(jì)投資收益率等于多少？率等于多少？ 2. 假定維持保證金水平為假定維持保證金水平為30%，股價(jià)跌到哪里時(shí)你將收到追繳保，股價(jià)跌到哪里時(shí)你將收到追繳保證金通知？證金通知？ 3. 構(gòu)造一個(gè)數(shù)據(jù)表，比較期末股價(jià)在構(gòu)造一個(gè)數(shù)據(jù)表，比較期末股價(jià)在1026元之間（相隔元之間（相隔2元）時(shí)元）時(shí)用保證金購(gòu)買與不用保證金購(gòu)買情況下的投資收益率。用保證金購(gòu)買與不用保證金購(gòu)買情況下的投資收益率。第

7、三章保證金購(gòu)買第三章保證金購(gòu)買后退后退前進(jìn)前進(jìn)返回返回 4. 如果你的初始保證金比率只用到如果你的初始保證金比率只用到80%，你的預(yù)期收益率又是多，你的預(yù)期收益率又是多少？少？ 5. 當(dāng)初始保證金比率為當(dāng)初始保證金比率為80%，維持保證金比率為，維持保證金比率為30%時(shí)，股價(jià)可時(shí)，股價(jià)可以跌到哪你才會(huì)收到追繳保證金通知？以跌到哪你才會(huì)收到追繳保證金通知？ 6. 構(gòu)造一個(gè)數(shù)據(jù)表，比較期末股價(jià)在構(gòu)造一個(gè)數(shù)據(jù)表，比較期末股價(jià)在1026元之間（相隔元之間（相隔2元）時(shí)元）時(shí)用保證金購(gòu)買與不用保證金購(gòu)買情況下的投資收益率。只是現(xiàn)在的初用保證金購(gòu)買與不用保證金購(gòu)買情況下的投資收益率。只是現(xiàn)在的初始保證金比

8、率為始保證金比率為80%，維持保證金比率，維持保證金比率30%。將結(jié)果與第。將結(jié)果與第3題比較。題比較。 第三章保證金購(gòu)買第三章保證金購(gòu)買操作與答案操作與答案后退后退前進(jìn)前進(jìn)返回返回第三章第三章 賣空交易賣空交易表單說明：表單說明： 該該Excel表單用于計(jì)算賣空交易的投資收益率，以及發(fā)出追繳保證表單用于計(jì)算賣空交易的投資收益率，以及發(fā)出追繳保證金通知時(shí)的股價(jià)水平。金通知時(shí)的股價(jià)水平。 讀者可以輸入初始投資規(guī)模、初始股價(jià)、預(yù)計(jì)期末股價(jià)、持有期讀者可以輸入初始投資規(guī)模、初始股價(jià)、預(yù)計(jì)期末股價(jià)、持有期內(nèi)預(yù)計(jì)現(xiàn)金紅利、初始保證金比率和維持保證金比率。在表單中紅字內(nèi)預(yù)計(jì)現(xiàn)金紅利、初始保證金比率和維持保

9、證金比率。在表單中紅字代表輸入。讀者可以隨意更改。代表輸入。讀者可以隨意更改。 表單中還列了一個(gè)表，顯示在不同期末股價(jià)水平上所對(duì)應(yīng)的投資表單中還列了一個(gè)表，顯示在不同期末股價(jià)水平上所對(duì)應(yīng)的投資收益率。收益率。后退后退前進(jìn)前進(jìn)返回返回后退后退返回返回模擬習(xí)題：模擬習(xí)題： 你有你有20,000元可用于賣空交易。你通過研究發(fā)現(xiàn)元可用于賣空交易。你通過研究發(fā)現(xiàn)B公司股價(jià)被高估公司股價(jià)被高估了。了。B公司股票當(dāng)前每股市價(jià)為公司股票當(dāng)前每股市價(jià)為20元，而其合理價(jià)位為每股元，而其合理價(jià)位為每股12元。假元。假設(shè)初始保證金為設(shè)初始保證金為60%，維持保證金為，維持保證金為25%，請(qǐng)用表單回答下列問題：，請(qǐng)用

10、表單回答下列問題： 1. 如果如果B公司股票真的跌到公司股票真的跌到12元，你的投資收益率為多少？元，你的投資收益率為多少？ 2. 此時(shí)你的保證金比率等于多少？此時(shí)你的保證金比率等于多少？ 3. 股價(jià)升到哪里時(shí)你會(huì)收到追繳保證金的通知？股價(jià)升到哪里時(shí)你會(huì)收到追繳保證金的通知？ 4. 列表表示對(duì)應(yīng)于列表表示對(duì)應(yīng)于1030元的期末股價(jià)（相隔元的期末股價(jià)（相隔2元）的投資收益率。元）的投資收益率。 操作與答案操作與答案第三章第三章 賣空交易賣空交易后退后退前進(jìn)前進(jìn)返回返回前進(jìn)前進(jìn)返回返回第八章第八章 估計(jì)貝塔系數(shù)估計(jì)貝塔系數(shù)表單說明：表單說明： 本表單根據(jù)本表單根據(jù)1992年年8月至月至2001年年

11、7月共月共108個(gè)月個(gè)股和指數(shù)的收益率數(shù)據(jù)來個(gè)月個(gè)股和指數(shù)的收益率數(shù)據(jù)來估計(jì)估計(jì)7只個(gè)股（只個(gè)股（600601、600602、600603、600604、600651、600652和和600653）和由這和由這7只股票組成的等權(quán)重組合的只股票組成的等權(quán)重組合的 系數(shù)。系數(shù)。 我們可以直接利用我們可以直接利用EXCEL的回歸分析工具來進(jìn)行估計(jì)。具體方法是：在的回歸分析工具來進(jìn)行估計(jì)。具體方法是：在表單表單1，點(diǎn)擊菜單欄的，點(diǎn)擊菜單欄的“工具工具”中的中的“Data Analysis”（如果你的（如果你的EXCEL無此無此功能，請(qǐng)將功能，請(qǐng)將Office光盤放入電腦的光驅(qū)，然后點(diǎn)擊光盤放入電腦的光

12、驅(qū)，然后點(diǎn)擊“工具工具”中的中的“加載宏加載宏”，選定有關(guān)選項(xiàng)后點(diǎn)擊選定有關(guān)選項(xiàng)后點(diǎn)擊“確定確定”完成安裝即可），在彈出的對(duì)話框中選擇完成安裝即可），在彈出的對(duì)話框中選擇“Regression”后按后按“OK”鍵，在彈出的對(duì)話框中，填上鍵，在彈出的對(duì)話框中，填上Y和和X數(shù)據(jù)所在的單數(shù)據(jù)所在的單元格區(qū)間（如元格區(qū)間（如$B$3:$B$110和和$J$3:$J$110），然后選上），然后選上Confidence Level 95%、New Worksheet Ply以及以及Line Fit Plots后按后按“OK”鍵，結(jié)果就會(huì)自動(dòng)顯示在新鍵，結(jié)果就會(huì)自動(dòng)顯示在新的工作表單中。讓的工作表單中。讓X

13、為上證綜合指數(shù)收益率，為上證綜合指數(shù)收益率，Y分別為各股票和等權(quán)重組合的分別為各股票和等權(quán)重組合的收益率，重復(fù)以上步驟收益率，重復(fù)以上步驟8次就可得到次就可得到8個(gè)表單。我們所要的個(gè)表單。我們所要的 估計(jì)值就在表單中估計(jì)值就在表單中的藍(lán)色單元格中。各種統(tǒng)計(jì)值的含義請(qǐng)查閱的藍(lán)色單元格中。各種統(tǒng)計(jì)值的含義請(qǐng)查閱EXCEL的幫助或有關(guān)統(tǒng)計(jì)書籍。的幫助或有關(guān)統(tǒng)計(jì)書籍。 后退后退前進(jìn)前進(jìn)返回返回模擬習(xí)題：模擬習(xí)題： 請(qǐng)根據(jù)表單請(qǐng)根據(jù)表單2-9的回歸結(jié)果回答下列問題：的回歸結(jié)果回答下列問題： 1. 哪些股票的截距哪些股票的截距（ ）具有統(tǒng)計(jì)重要性？具有統(tǒng)計(jì)重要性？ 2. 哪些股票的哪些股票的 系數(shù)具有統(tǒng)計(jì)

14、重要性？系數(shù)具有統(tǒng)計(jì)重要性？ 3. 請(qǐng)計(jì)算各股票請(qǐng)計(jì)算各股票 系數(shù)的平均值，并將之與這系數(shù)的平均值，并將之與這7只股票組成的等只股票組成的等權(quán)重組合的權(quán)重組合的 系數(shù)相比較。系數(shù)相比較。 4. 比較各股票和等權(quán)重組合的比較各股票和等權(quán)重組合的R R2 2值。這些值與你想象的是否相值。這些值與你想象的是否相同，為什么？同，為什么？ 操作與答案操作與答案第八章第八章 估計(jì)貝塔系數(shù)估計(jì)貝塔系數(shù)后退后退前進(jìn)前進(jìn)返回返回第八章第八章 兩證券模型兩證券模型表單說明：表單說明： 本表單可以用來衡量由兩個(gè)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組成的投資組合的預(yù)期收益率和標(biāo)本表單可以用來衡量由兩個(gè)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組成的投資組合的預(yù)期收益率和標(biāo)準(zhǔn)差。

15、本模板會(huì)計(jì)算各種不同權(quán)重的投資組合以及最優(yōu)風(fēng)險(xiǎn)組合和最小風(fēng)險(xiǎn)組準(zhǔn)差。本模板會(huì)計(jì)算各種不同權(quán)重的投資組合以及最優(yōu)風(fēng)險(xiǎn)組合和最小風(fēng)險(xiǎn)組合的收益和風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)你調(diào)整輸入值時(shí)，表單中的圖形會(huì)自動(dòng)調(diào)整。當(dāng)你設(shè)定目合的收益和風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)你調(diào)整輸入值時(shí)，表單中的圖形會(huì)自動(dòng)調(diào)整。當(dāng)你設(shè)定目標(biāo)收益率率后，本模板會(huì)自動(dòng)用無風(fēng)險(xiǎn)利率和最優(yōu)風(fēng)險(xiǎn)組合為你找出有效邊界。標(biāo)收益率率后，本模板會(huì)自動(dòng)用無風(fēng)險(xiǎn)利率和最優(yōu)風(fēng)險(xiǎn)組合為你找出有效邊界。 本模板允許用兩種辦法來計(jì)算最低風(fēng)險(xiǎn)組合和最優(yōu)風(fēng)險(xiǎn)組合。第一種方法本模板允許用兩種辦法來計(jì)算最低風(fēng)險(xiǎn)組合和最優(yōu)風(fēng)險(xiǎn)組合。第一種方法允許賣空，而第二種方法不允許賣空。在允許賣空的情況下，如果兩種風(fēng)

16、險(xiǎn)資允許賣空，而第二種方法不允許賣空。在允許賣空的情況下，如果兩種風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)存在較高的正相關(guān)系數(shù)，模型會(huì)將風(fēng)險(xiǎn)收益替代關(guān)系較差的股票賣掉而買進(jìn)產(chǎn)存在較高的正相關(guān)系數(shù)，模型會(huì)將風(fēng)險(xiǎn)收益替代關(guān)系較差的股票賣掉而買進(jìn)替代關(guān)系較好的證券，從而改善整個(gè)組合的風(fēng)險(xiǎn)收益替代關(guān)系。替代關(guān)系較好的證券，從而改善整個(gè)組合的風(fēng)險(xiǎn)收益替代關(guān)系。 本模型的輸入值包括兩種風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的預(yù)期收益率、標(biāo)準(zhǔn)差和相關(guān)系數(shù)以及本模型的輸入值包括兩種風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的預(yù)期收益率、標(biāo)準(zhǔn)差和相關(guān)系數(shù)以及無風(fēng)險(xiǎn)利率。模型則自動(dòng)計(jì)算最低風(fēng)險(xiǎn)組合和最優(yōu)風(fēng)險(xiǎn)組合，并根據(jù)用戶指定無風(fēng)險(xiǎn)利率。模型則自動(dòng)計(jì)算最低風(fēng)險(xiǎn)組合和最優(yōu)風(fēng)險(xiǎn)組合，并根據(jù)用戶指定的收益率找出無

17、風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和最優(yōu)風(fēng)險(xiǎn)組合的有效組合。的收益率找出無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和最優(yōu)風(fēng)險(xiǎn)組合的有效組合。 后退后退前進(jìn)前進(jìn)返回返回模擬習(xí)題：模擬習(xí)題： 你正考慮投資兩種證券。證券你正考慮投資兩種證券。證券1的預(yù)期收益率和風(fēng)險(xiǎn)分別為的預(yù)期收益率和風(fēng)險(xiǎn)分別為8%和和18%。證券證券2的預(yù)期收益率和風(fēng)險(xiǎn)分別為的預(yù)期收益率和風(fēng)險(xiǎn)分別為16%和和26%。兩種證券的預(yù)期收益率的協(xié)。兩種證券的預(yù)期收益率的協(xié)方差為方差為0.25，國(guó)庫(kù)券收益率為，國(guó)庫(kù)券收益率為4%4%。 1. 假定不允許賣空，兩種證券在最小方差組合中的權(quán)重為多少？假定不允許賣空，兩種證券在最小方差組合中的權(quán)重為多少？ 2. 假定不允許賣空，兩種證券在最優(yōu)風(fēng)險(xiǎn)組合中

18、的權(quán)重為多少？假定不允許賣空，兩種證券在最優(yōu)風(fēng)險(xiǎn)組合中的權(quán)重為多少？ 3. 假設(shè)你要達(dá)到假設(shè)你要達(dá)到13%的預(yù)期收益率，如何實(shí)現(xiàn)無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和最優(yōu)風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)期收益率，如何實(shí)現(xiàn)無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和最優(yōu)風(fēng)險(xiǎn)組合的最優(yōu)配置。組合的最優(yōu)配置。 4. 如果你的資金只能在兩種風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)之間配置，為了實(shí)現(xiàn)如果你的資金只能在兩種風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)之間配置，為了實(shí)現(xiàn)13%的預(yù)期的預(yù)期收益率，你將如何培植你的資金。請(qǐng)將結(jié)果與上題比較。收益率，你將如何培植你的資金。請(qǐng)將結(jié)果與上題比較。第八章第八章 兩證券模型兩證券模型操作與答案操作與答案后退后退前進(jìn)前進(jìn)返回返回第八章第八章 投資組合優(yōu)化動(dòng)態(tài)圖投資組合優(yōu)化動(dòng)態(tài)圖表單說明：表單說明： 如果風(fēng)

19、險(xiǎn)資產(chǎn)的預(yù)期收益率提高了，那么最小方差組合邊界或有如果風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的預(yù)期收益率提高了，那么最小方差組合邊界或有效集直線（切線）會(huì)發(fā)生什么變化？如果風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)差增大了會(huì)效集直線（切線）會(huì)發(fā)生什么變化？如果風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)差增大了會(huì)怎么樣呢？如果風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)之間的相關(guān)系數(shù)增大了又會(huì)怎么樣呢？你可怎么樣呢？如果風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)之間的相關(guān)系數(shù)增大了又會(huì)怎么樣呢？你可以通過使用以通過使用“微調(diào)項(xiàng)微調(diào)項(xiàng)”創(chuàng)建動(dòng)態(tài)圖形來回答這些問題。微調(diào)項(xiàng)是由上創(chuàng)建動(dòng)態(tài)圖形來回答這些問題。微調(diào)項(xiàng)是由上下箭頭組成的按紐，它可以讓你很容易通過點(diǎn)擊鼠標(biāo)來改變模型的輸下箭頭組成的按紐，它可以讓你很容易通過點(diǎn)擊鼠標(biāo)來改變模型的輸入。輸入一旦改變，

20、表單會(huì)重新計(jì)算模型并立即把結(jié)果重新畫在圖上。入。輸入一旦改變，表單會(huì)重新計(jì)算模型并立即把結(jié)果重新畫在圖上。后退后退前進(jìn)前進(jìn)返回返回創(chuàng)建步驟：創(chuàng)建步驟： 1. 從從“多資產(chǎn)多資產(chǎn)”表單開始，增加幾行，并作適當(dāng)調(diào)整。打開名為表單開始，增加幾行，并作適當(dāng)調(diào)整。打開名為“投資組合優(yōu)化多資產(chǎn)投資組合優(yōu)化多資產(chǎn)“的表單，用的表單，用“文件文件”的的“另存為另存為”命令把它命令把它另存為另存為“投資組合優(yōu)化動(dòng)態(tài)圖投資組合優(yōu)化動(dòng)態(tài)圖”。將兩個(gè)圖分別拖至。將兩個(gè)圖分別拖至I5：K10和和G11：K22。選定區(qū)域。選定區(qū)域A19:A22，點(diǎn)擊，點(diǎn)擊“插入插入”“”“行行”，這樣就增加了，這樣就增加了4 4行。行。

21、選定區(qū)域選定區(qū)域E4:F10 ，把它拖至，把它拖至H28:I34。選定區(qū)域。選定區(qū)域D4:D10 ，把它拖至，把它拖至F4:F10。 2. 為微調(diào)項(xiàng)增加行高。選定區(qū)域?yàn)槲⒄{(diào)項(xiàng)增加行高。選定區(qū)域A5:A10，單擊主菜單的，單擊主菜單的“格格式式”“”“行行”“”“行高行高”，鍵入，鍵入30后按后按“確定確定”。 選定區(qū)域選定區(qū)域A19:A22，單，單擊主菜單的擊主菜單的“格式格式”“”“行行”“”“行高行高”，鍵入，鍵入30后按后按“確定確定”。 3. 顯示窗體工具欄。從主菜單選擇顯示窗體工具欄。從主菜單選擇“視圖視圖”“”“工具欄工具欄”“”“窗體窗體”。 第八章第八章 投資組合優(yōu)化動(dòng)態(tài)圖投資

22、組合優(yōu)化動(dòng)態(tài)圖后退后退前進(jìn)前進(jìn)返回返回 4. 創(chuàng)建微調(diào)項(xiàng)。在創(chuàng)建微調(diào)項(xiàng)。在“窗體窗體”工具欄中找到上下箭頭的按鈕（如果工具欄中找到上下箭頭的按鈕（如果你讓鼠標(biāo)停留在它上面，它將顯示你讓鼠標(biāo)停留在它上面，它將顯示“微調(diào)項(xiàng)微調(diào)項(xiàng)”字樣）并單擊。然后在字樣）并單擊。然后在單元格單元格 D5 中從左上角拖向右下角。這時(shí)一個(gè)微調(diào)項(xiàng)就出現(xiàn)在單元格中從左上角拖向右下角。這時(shí)一個(gè)微調(diào)項(xiàng)就出現(xiàn)在單元格 D5中。用鼠標(biāo)右鍵單擊微調(diào)項(xiàng)，單擊復(fù)制。然后選定中。用鼠標(biāo)右鍵單擊微調(diào)項(xiàng)，單擊復(fù)制。然后選定D6并按粘貼。并按粘貼。這就在這就在D6中也創(chuàng)建了同樣的微調(diào)項(xiàng)。在中也創(chuàng)建了同樣的微調(diào)項(xiàng)。在 D7 , , D8 , ,

23、 D9 ，D10 以及以及G6 , , G7, ,G8 , , G9 和和 G10 中重復(fù)上述步驟。再單擊窗體根據(jù)欄上的中重復(fù)上述步驟。再單擊窗體根據(jù)欄上的微調(diào)項(xiàng)，然后在單元格微調(diào)項(xiàng)，然后在單元格 B19 的左半部拖動(dòng)以創(chuàng)建一個(gè)微調(diào)項(xiàng)。用鼠的左半部拖動(dòng)以創(chuàng)建一個(gè)微調(diào)項(xiàng)。用鼠標(biāo)右鍵單擊微調(diào)項(xiàng)，單擊復(fù)制。然后選定單元格標(biāo)右鍵單擊微調(diào)項(xiàng)，單擊復(fù)制。然后選定單元格 B20 并點(diǎn)擊粘貼。并點(diǎn)擊粘貼。在在 B21 , ,B22 , ,C20 , ,C21 , , C22 , ,D21 , ,D22 和和 E22 中重復(fù)上述步驟中重復(fù)上述步驟8次。次。 第八章第八章 投資組合優(yōu)化動(dòng)態(tài)圖投資組合優(yōu)化動(dòng)態(tài)圖后退

24、后退前進(jìn)前進(jìn)返回返回 5. 創(chuàng)建單元格鏈接。右擊單元格創(chuàng)建單元格鏈接。右擊單元格 D5 中的微調(diào)欄，出現(xiàn)小的菜單中的微調(diào)欄，出現(xiàn)小的菜單后單擊后單擊“設(shè)置控件格式設(shè)置控件格式”，出現(xiàn)對(duì)話框后選擇，出現(xiàn)對(duì)話框后選擇“控制控制”標(biāo)簽，在標(biāo)簽，在“單元格鏈接單元格鏈接”編輯框中鍵入編輯框中鍵入 E5，然后按，然后按“確定確定”。對(duì)位于區(qū)域。對(duì)位于區(qū)域 D6:D10 和和G6:G10 的微調(diào)項(xiàng)重復(fù)上述步驟，使之與位于其右邊的單的微調(diào)項(xiàng)重復(fù)上述步驟，使之與位于其右邊的單元格相鏈接。右擊單元格元格相鏈接。右擊單元格 B19 中的微調(diào)欄，出現(xiàn)小的菜單后單擊中的微調(diào)欄，出現(xiàn)小的菜單后單擊“設(shè)置控件格式設(shè)置控件

25、格式”，出現(xiàn)對(duì)話框后選擇，出現(xiàn)對(duì)話框后選擇“控制控制”標(biāo)簽，在標(biāo)簽，在“單元格單元格鏈接鏈接”編輯框中鍵入編輯框中鍵入 B19，然后按，然后按“確定確定”。對(duì)位于區(qū)域。對(duì)位于區(qū)域 B20:B22 和三角區(qū)域和三角區(qū)域 C20 到到 C22 到到E22 的微調(diào)項(xiàng)重復(fù)上述步驟，使之與自的微調(diào)項(xiàng)重復(fù)上述步驟，使之與自己所在的單元格相鏈接。點(diǎn)擊微調(diào)欄中向上的箭頭和向下的箭頭，己所在的單元格相鏈接。點(diǎn)擊微調(diào)欄中向上的箭頭和向下的箭頭，看看在鏈接的單元格的值會(huì)怎么變?？纯丛阪溄拥膯卧竦闹禃?huì)怎么變。第八章第八章 投資組合優(yōu)化動(dòng)態(tài)圖投資組合優(yōu)化動(dòng)態(tài)圖后退后退前進(jìn)前進(jìn)返回返回 6. 創(chuàng)建調(diào)整后的輸入。在鏈接單

26、元格中的值總是整數(shù)，但我們可創(chuàng)建調(diào)整后的輸入。在鏈接單元格中的值總是整數(shù)，但我們可以對(duì)之進(jìn)行調(diào)整使之與我們的問題相吻合。以對(duì)之進(jìn)行調(diào)整使之與我們的問題相吻合。 在單元格在單元格C5中鍵入中鍵入=E5/500 ，然后將之復(fù)制到區(qū)域，然后將之復(fù)制到區(qū)域 C6:C10 和和 F6:F10。在單元格。在單元格B15中鍵入中鍵入=B19/10-1 ，然后將它復(fù)制到區(qū)域，然后將它復(fù)制到區(qū)域B16:B18 和三角區(qū)域和三角區(qū)域 C16 到到 C18 到到 E18。 7. 調(diào)整圖形。調(diào)整圖形。 M將最小方差組合邊界圖形移到區(qū)域?qū)⒆钚》讲罱M合邊界圖形移到區(qū)域 G11:K22，將組合權(quán)重圖移到區(qū)域?qū)⒔M合權(quán)重圖移到

27、區(qū)域 I5:K10。第八章第八章 投資組合優(yōu)化動(dòng)態(tài)圖投資組合優(yōu)化動(dòng)態(tài)圖后退后退前進(jìn)前進(jìn)返回返回模擬習(xí)題：模擬習(xí)題： 這個(gè)動(dòng)態(tài)圖可以讓你改變投資組合優(yōu)化的輸入值并立即看到其這個(gè)動(dòng)態(tài)圖可以讓你改變投資組合優(yōu)化的輸入值并立即看到其 對(duì)最小方差組合邊界、有效集直線和組合權(quán)重的影響。通過這個(gè)圖對(duì)最小方差組合邊界、有效集直線和組合權(quán)重的影響。通過這個(gè)圖 形你可以清楚地回答以下問題：形你可以清楚地回答以下問題： 1. 提高某個(gè)資產(chǎn)的預(yù)期收益率對(duì)其在最優(yōu)風(fēng)險(xiǎn)組合中的權(quán)重有何影響？提高某個(gè)資產(chǎn)的預(yù)期收益率對(duì)其在最優(yōu)風(fēng)險(xiǎn)組合中的權(quán)重有何影響？ 2. . 降低某個(gè)資產(chǎn)的預(yù)期收益率對(duì)其在最優(yōu)風(fēng)險(xiǎn)組合中的權(quán)重有何影響？

28、降低某個(gè)資產(chǎn)的預(yù)期收益率對(duì)其在最優(yōu)風(fēng)險(xiǎn)組合中的權(quán)重有何影響？ 3. 提高某個(gè)資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)差對(duì)其在最優(yōu)風(fēng)險(xiǎn)組合中的權(quán)重有何影響？提高某個(gè)資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)差對(duì)其在最優(yōu)風(fēng)險(xiǎn)組合中的權(quán)重有何影響？ 4. 降低某個(gè)資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)差對(duì)其在最優(yōu)風(fēng)險(xiǎn)組合中的權(quán)重有何影響？降低某個(gè)資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)差對(duì)其在最優(yōu)風(fēng)險(xiǎn)組合中的權(quán)重有何影響？ 5. 兩個(gè)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的相關(guān)系數(shù)提高對(duì)其在最優(yōu)風(fēng)險(xiǎn)組合中的權(quán)重有何影響？?jī)蓚€(gè)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的相關(guān)系數(shù)提高對(duì)其在最優(yōu)風(fēng)險(xiǎn)組合中的權(quán)重有何影響？ 6. 兩個(gè)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的相關(guān)系數(shù)降低對(duì)其在最優(yōu)風(fēng)險(xiǎn)組合中的權(quán)重有何影響？?jī)蓚€(gè)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的相關(guān)系數(shù)降低對(duì)其在最優(yōu)風(fēng)險(xiǎn)組合中的權(quán)重有何影響？ 7. 無風(fēng)險(xiǎn)利率提高對(duì)有效集直線有

29、何影響？無風(fēng)險(xiǎn)利率提高對(duì)有效集直線有何影響？ 8. 無風(fēng)險(xiǎn)利率降低對(duì)有效集直線有何影響？無風(fēng)險(xiǎn)利率降低對(duì)有效集直線有何影響？ 第八章第八章 投資組合優(yōu)化動(dòng)態(tài)圖投資組合優(yōu)化動(dòng)態(tài)圖操作與答案操作與答案后退后退前進(jìn)前進(jìn)返回返回第八章第八章 投資組合優(yōu)化：多資產(chǎn)投資組合優(yōu)化：多資產(chǎn)表單說明：表單說明： 假設(shè)你有假設(shè)你有N個(gè)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)而不是個(gè)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)而不是2個(gè)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，那么你如何計(jì)算有效個(gè)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，那么你如何計(jì)算有效集直線和最小風(fēng)險(xiǎn)組合邊界呢？我們以集直線和最小風(fēng)險(xiǎn)組合邊界呢？我們以N=5為例來說明。為例來說明。后退后退前進(jìn)前進(jìn)返回返回第八章第八章 投資組合優(yōu)化：多資產(chǎn)投資組合優(yōu)化：多資產(chǎn)創(chuàng)建步驟：創(chuàng)建步

30、驟： 1. 輸入。將預(yù)期收益率鍵入?yún)^(qū)域輸入。將預(yù)期收益率鍵入?yún)^(qū)域 C5:C10，標(biāo)準(zhǔn)差鍵入?yún)^(qū)域，標(biāo)準(zhǔn)差鍵入?yún)^(qū)域 D6:D10, , t相關(guān)系數(shù)鍵入三角區(qū)域相關(guān)系數(shù)鍵入三角區(qū)域B15 到到 B18 到到 E18, , 把把0.0% 鍵入鍵入單元格單元格 D5。 2. 1+E（r）和）和 100%。為了下面計(jì)算方便，我們特設(shè)定兩欄數(shù)字：。為了下面計(jì)算方便，我們特設(shè)定兩欄數(shù)字：1+E（r）和）和 100%。在單元格。在單元格E5中鍵入中鍵入=1+C5，然后把鼠標(biāo)移到該單，然后把鼠標(biāo)移到該單元格的右下角，等鼠標(biāo)變?yōu)樵竦挠蚁陆?，等鼠?biāo)變?yōu)椤?”后，按住鼠標(biāo)左鍵并拖到后，按住鼠標(biāo)左鍵并拖到E10E10然

31、后放然后放開。開。 在單元格在單元格F6中鍵入中鍵入100%，然后把鼠標(biāo)移到該單元格的右下角，然后把鼠標(biāo)移到該單元格的右下角，等鼠標(biāo)變?yōu)榈仁髽?biāo)變?yōu)椤?”后，按住鼠標(biāo)左鍵并拖到后，按住鼠標(biāo)左鍵并拖到F10然后放開。然后放開。后退后退前進(jìn)前進(jìn)返回返回第八章第八章 投資組合優(yōu)化：多資產(chǎn)投資組合優(yōu)化：多資產(chǎn) 3. 填寫相關(guān)系數(shù)矩陣。填寫相關(guān)系數(shù)矩陣。B14:F18 的相關(guān)系數(shù)矩陣的結(jié)構(gòu)很簡(jiǎn)單。的相關(guān)系數(shù)矩陣的結(jié)構(gòu)很簡(jiǎn)單。對(duì)角線的元素代表一個(gè)資產(chǎn)與自己的相關(guān)系數(shù)。例如對(duì)角線的元素代表一個(gè)資產(chǎn)與自己的相關(guān)系數(shù)。例如, B14 代表資產(chǎn)代表資產(chǎn)1與自己的相關(guān)系數(shù)，它當(dāng)然等于與自己的相關(guān)系數(shù)，它當(dāng)然等于1。在

32、。在B14 到到 F18的對(duì)角單元格中鍵入的對(duì)角單元格中鍵入1.0。對(duì)角線上方的三角區(qū)域。對(duì)角線上方的三角區(qū)域 C14 到到 F14 到到 F17 與對(duì)角線下方的三角與對(duì)角線下方的三角區(qū)域區(qū)域B15 到到 B18 到到 E18是互相對(duì)稱的。是互相對(duì)稱的。 換句話說，換句話說，C14是資產(chǎn)是資產(chǎn)2與資與資產(chǎn)產(chǎn)1的相關(guān)系數(shù)，它等于的相關(guān)系數(shù)，它等于B15中資產(chǎn)中資產(chǎn)1與資產(chǎn)的相關(guān)系數(shù)。將與資產(chǎn)的相關(guān)系數(shù)。將=B15 鍵鍵入單元格入單元格 C14, =B16 鍵入單元格鍵入單元格 D14, =B17 鍵入單元格鍵入單元格 E14, 等等。等等。 4. 轉(zhuǎn)置的標(biāo)準(zhǔn)差。為了計(jì)算方便，除了從上到下的標(biāo)準(zhǔn)差

33、向量外，轉(zhuǎn)置的標(biāo)準(zhǔn)差。為了計(jì)算方便，除了從上到下的標(biāo)準(zhǔn)差向量外，我們還需要一個(gè)從左到右的標(biāo)準(zhǔn)差向量。用我們還需要一個(gè)從左到右的標(biāo)準(zhǔn)差向量。用EXCELEXCEL中的矩陣命令很容中的矩陣命令很容易做到這點(diǎn)。選定區(qū)域易做到這點(diǎn)。選定區(qū)域B22:F22，在輸入欄中鍵入，在輸入欄中鍵入=TRANSPOSE(D6:D10), , 然后同時(shí)按住然后同時(shí)按住 Shift and Control 鍵不放，鍵不放，再按再按Enter鍵。這時(shí)輸入欄的公式會(huì)變?yōu)殒I。這時(shí)輸入欄的公式會(huì)變?yōu)?=TRANSPOSE(D6:D10)。 后退后退前進(jìn)前進(jìn)返回返回 5. 方差和協(xié)方差矩陣。區(qū)域方差和協(xié)方差矩陣。區(qū)域 B26:F

34、30 所顯示的方差和協(xié)方差所顯示的方差和協(xié)方差矩陣的結(jié)構(gòu)也很簡(jiǎn)單。對(duì)角線的元素代表一個(gè)資產(chǎn)收益率與自己的矩陣的結(jié)構(gòu)也很簡(jiǎn)單。對(duì)角線的元素代表一個(gè)資產(chǎn)收益率與自己的協(xié)方差，即方差。例如協(xié)方差，即方差。例如, , B26 代表資產(chǎn)代表資產(chǎn)1收益率與自己的協(xié)方差，收益率與自己的協(xié)方差，它等于資產(chǎn)它等于資產(chǎn)1的方差。的方差。C27是資產(chǎn)是資產(chǎn)2的方差等。非對(duì)角線的單元格表的方差等。非對(duì)角線的單元格表示協(xié)方差。例如，示協(xié)方差。例如，C26是資產(chǎn)是資產(chǎn)1 1收益率與資產(chǎn)收益率與資產(chǎn)2收益率之間的協(xié)方差，收益率之間的協(xié)方差，其計(jì)算公式為其計(jì)算公式為 1 1，2 2= = 1 1 2 2 1 1，2 2。將。

35、將 = =B$22*$D6*B14 鍵入單元格鍵入單元格 B26。要小心。要小心$的位置不能搞錯(cuò)了。然后把鼠標(biāo)移到該單元格的右的位置不能搞錯(cuò)了。然后把鼠標(biāo)移到該單元格的右下角，等鼠標(biāo)變?yōu)橄陆?，等鼠?biāo)變?yōu)椤?”后，按住鼠標(biāo)左鍵并拖到后，按住鼠標(biāo)左鍵并拖到 F26 放開，再按放開，再按住鼠標(biāo)左鍵并拖到住鼠標(biāo)左鍵并拖到 F30 放開。放開。第八章第八章 投資組合優(yōu)化：多資產(chǎn)投資組合優(yōu)化：多資產(chǎn)后退后退前進(jìn)前進(jìn)返回返回 6. 雙曲線系數(shù)。在均值雙曲線系數(shù)。在均值-標(biāo)準(zhǔn)差圖形中，最小方差組合邊界是條標(biāo)準(zhǔn)差圖形中，最小方差組合邊界是條雙曲線，其確切的位置由雙曲線，其確切的位置由A、B和和C這這3個(gè)系數(shù)決定

36、。公式的詳細(xì)推導(dǎo)個(gè)系數(shù)決定。公式的詳細(xì)推導(dǎo)請(qǐng)參見請(qǐng)參見Merton (1972)1。用。用Excel的矩陣功能很容易處理這個(gè)問題。的矩陣功能很容易處理這個(gè)問題。每次在輸入欄中鍵入公式后每次在輸入欄中鍵入公式后, 同時(shí)按住同時(shí)按住 Shift and Control 鍵不放，再鍵不放，再按按Enter鍵就可以了。鍵就可以了。 (1) 對(duì)于系數(shù)對(duì)于系數(shù)A，在單元格，在單元格C37中鍵入中鍵入=MMULT(MMULT(TRANSPOSE(F6:F10),MINVERSE(B26:F30),F6:F10) 。 (2) 對(duì)于系數(shù)對(duì)于系數(shù)B，在單元格，在單元格C38中鍵入中鍵入=MMULT(MMULT(T

37、RANSPOSE(F6:F10),MINVERSE(B26:F30),E6:E10)。 (3)(3)對(duì)于系數(shù)對(duì)于系數(shù)C，在單元格，在單元格C39中鍵入中鍵入: =MMULT(MMULT(TRANSPOSE(E6:E10),MINVERSE(B26:F30),E6:E10)。 第八章第八章 投資組合優(yōu)化：多資產(chǎn)投資組合優(yōu)化：多資產(chǎn)后退后退前進(jìn)前進(jìn)返回返回第八章第八章 投資組合優(yōu)化：多資產(chǎn)投資組合優(yōu)化：多資產(chǎn) 7. 雜項(xiàng)。為了操作方便，我們給有關(guān)單元格安排一些名稱。用雜項(xiàng)。為了操作方便，我們給有關(guān)單元格安排一些名稱。用鼠標(biāo)單擊單元格鼠標(biāo)單擊單元格C37, 點(diǎn)擊點(diǎn)擊“插入插入”“”“名稱名稱”“”“

38、定義定義”，鍵入，鍵入 “A” 然后按然后按“確定確定”。重復(fù)上述布置將。重復(fù)上述布置將 C38 命名為命名為“B”, C39 命名為命名為 “C.” (Excel不接受普通的不接受普通的 “C”), C40 命名為命名為 “Delta”, C41 命名為命名為 “Gamma”, E5 命名為命名為 “R.” (同樣同樣, Excel不接受普通的不接受普通的 “R”)。 在在C40 鍵入鍵入=A*C.-(B2)，在，在C41鍵入鍵入=1/(B-A*R.)。 對(duì)輸入的值要進(jìn)行對(duì)輸入的值要進(jìn)行一些限制。變量一些限制。變量Delta 必須總是為正，否則計(jì)算就無法進(jìn)行或者計(jì)算必須總是為正，否則計(jì)算就無

39、法進(jìn)行或者計(jì)算結(jié)果沒有意義。我們只要避免在相關(guān)系數(shù)矩陣中輸入較大的負(fù)數(shù)就結(jié)果沒有意義。我們只要避免在相關(guān)系數(shù)矩陣中輸入較大的負(fù)數(shù)就可解決這個(gè)問題?？山鉀Q這個(gè)問題。后退后退前進(jìn)前進(jìn)返回返回第八章第八章 投資組合優(yōu)化：多資產(chǎn)投資組合優(yōu)化：多資產(chǎn) 8. 單個(gè)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。為了把單個(gè)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)顯示在圖中，我們需要單個(gè)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。為了把單個(gè)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)顯示在圖中，我們需要在表單中顯示它們的預(yù)期收益率和標(biāo)準(zhǔn)差。在單元格在表單中顯示它們的預(yù)期收益率和標(biāo)準(zhǔn)差。在單元格D44中鍵入中鍵入=D6，然后把鼠標(biāo)移到該單元格的右下角，等鼠標(biāo)變?yōu)椋缓蟀咽髽?biāo)移到該單元格的右下角，等鼠標(biāo)變?yōu)椤?”+”后，按后，按住鼠標(biāo)左鍵并拖到住鼠標(biāo)

40、左鍵并拖到D48放開。在單元格放開。在單元格G44中鍵入中鍵入=C6，然后把鼠標(biāo)，然后把鼠標(biāo)移到該單元格的右下角，等鼠標(biāo)變?yōu)橐频皆搯卧竦挠蚁陆牵仁髽?biāo)變?yōu)椤?”后，按住鼠標(biāo)左鍵并拖后，按住鼠標(biāo)左鍵并拖到到G48放開。放開。 后退后退前進(jìn)前進(jìn)返回返回第八章第八章 投資組合優(yōu)化：多資產(chǎn)投資組合優(yōu)化：多資產(chǎn) 9. 預(yù)期收益率。預(yù)期收益率。U運(yùn)用上述運(yùn)用上述3個(gè)雙曲線系數(shù)，我們就可以求出對(duì)個(gè)雙曲線系數(shù)，我們就可以求出對(duì)應(yīng)于應(yīng)于25%標(biāo)準(zhǔn)差的雙曲線上下兩部分的預(yù)期收益率，然后找出介于標(biāo)準(zhǔn)差的雙曲線上下兩部分的預(yù)期收益率，然后找出介于兩者之間的值，以便畫出最小方差組合邊界。兩者之間的值，以便畫出最小方差

41、組合邊界。 (1) 對(duì)于上半部對(duì)于上半部, , 在單元格在單元格E49中鍵入中鍵入=(2*B-(4*B2-4*A*(C.-(0.252)*Delta)(0.5)/(2*A)-1 。 (2) 對(duì)于下半部對(duì)于下半部, , 在單元格在單元格E E6 69 9中鍵入中鍵入 =(2*B+(4*B2-4*A*(C.-(0.252)*Delta)(0.5)/(2*A)-1 。 (3) 在單元格在單元格C49中鍵入中鍵入0，在，在在單在單元元格格C50中鍵入中鍵入1，選定區(qū)域，選定區(qū)域C49:C50，然后把鼠標(biāo)移到該區(qū)域的右下角，等鼠標(biāo)變?yōu)?，然后把鼠?biāo)移到該區(qū)域的右下角，等鼠標(biāo)變?yōu)椤?”后，后，按住鼠標(biāo)左鍵并

42、拖到按住鼠標(biāo)左鍵并拖到C69放開，這樣就產(chǎn)生了預(yù)期收益率指數(shù)。放開，這樣就產(chǎn)生了預(yù)期收益率指數(shù)。 (4) 在在E50單元格中鍵入中間值單元格中鍵入中間值=$E$49+($E$69-$E$49)*(C50/20) ，然后把鼠標(biāo)移到該單元格的右下角，等鼠標(biāo)變，然后把鼠標(biāo)移到該單元格的右下角，等鼠標(biāo)變?yōu)闉椤?”后，按住鼠標(biāo)左鍵并拖到后，按住鼠標(biāo)左鍵并拖到 E68 放開。放開。 后退后退前進(jìn)前進(jìn)返回返回第八章第八章 投資組合優(yōu)化：多資產(chǎn)投資組合優(yōu)化：多資產(chǎn) 10. 標(biāo)準(zhǔn)差。標(biāo)準(zhǔn)差。 運(yùn)用運(yùn)用3個(gè)雙曲線系數(shù)，我們也可以求出與任何預(yù)期收個(gè)雙曲線系數(shù)，我們也可以求出與任何預(yù)期收益率相對(duì)應(yīng)的最小方差組合邊界的

43、標(biāo)準(zhǔn)差。在單元格益率相對(duì)應(yīng)的最小方差組合邊界的標(biāo)準(zhǔn)差。在單元格D49 中鍵入中鍵入=(A*(1+E49)2-(2*B*(1+E49)+C.)/(A*C.-(B2)(1/2) ，然后把鼠標(biāo)，然后把鼠標(biāo)移到該單元格的右下角，等鼠標(biāo)變?yōu)橐频皆搯卧竦挠蚁陆?，等鼠?biāo)變?yōu)椤?”后，按住鼠標(biāo)左鍵并拖到后，按住鼠標(biāo)左鍵并拖到D69放開。放開。 11. 最優(yōu)風(fēng)險(xiǎn)組合。最優(yōu)風(fēng)險(xiǎn)組合。 最優(yōu)風(fēng)險(xiǎn)組合最優(yōu)風(fēng)險(xiǎn)組合 (切點(diǎn)處組合切點(diǎn)處組合) 可以用可以用Excel的矩的矩陣功能計(jì)算。每次在輸入欄中鍵入公式后陣功能計(jì)算。每次在輸入欄中鍵入公式后, 同時(shí)按住同時(shí)按住 Shift and Control 鍵不放，再按鍵不放

44、，再按Enter鍵就可以了。鍵就可以了。 組合權(quán)重組合權(quán)重: 選定區(qū)域選定區(qū)域 I44:I48, 在輸入欄鍵入在輸入欄鍵入 =Gamma*MMULT(MINVERSE(B26:F30),(E6:E10-R.*F6:F10)。 預(yù)期收益率預(yù)期收益率: 在單元格在單元格F70鍵入鍵入 =MMULT(TRANSPOSE(I44:I48),E6:E10)-1 。標(biāo)準(zhǔn)差標(biāo)準(zhǔn)差: 在單元格在單元格D70鍵入鍵入 =SQRT(MMULT(MMULT(TRANSPOSE(I44:I48),B26:F30),I44:I48) 。 后退后退前進(jìn)前進(jìn)返回返回 12. 有效集直線。有效集直線是無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)與最優(yōu)風(fēng)險(xiǎn)組合

45、的結(jié)合。有效集直線。有效集直線是無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)與最優(yōu)風(fēng)險(xiǎn)組合的結(jié)合。其計(jì)算步驟如下：其計(jì)算步驟如下： (1) 在單元格在單元格C71中鍵入中鍵入 0.0% ,在在C72中鍵入中鍵入100.0% , 在在C73 中鍵入中鍵入200.0%。 (2) 標(biāo)準(zhǔn)差公式可以簡(jiǎn)化為標(biāo)準(zhǔn)差公式可以簡(jiǎn)化為 。在單元格。在單元格D71中鍵入中鍵入=C71*$D$70，然后把鼠標(biāo)移到該單元格的右下角，等鼠標(biāo)變?yōu)椋缓蟀咽髽?biāo)移到該單元格的右下角，等鼠標(biāo)變?yōu)椤?”后，后，按住鼠標(biāo)左鍵并拖到按住鼠標(biāo)左鍵并拖到D73放開。放開。 (3) 預(yù)期收益率的計(jì)算公式為預(yù)期收益率的計(jì)算公式為 。在單元格。在單元格F71中鍵入中鍵入=$F$

46、70*C71+$C$5*(1-C71) ，然后把鼠標(biāo)移到該單元格的右，然后把鼠標(biāo)移到該單元格的右下角，等鼠標(biāo)變?yōu)橄陆?，等鼠?biāo)變?yōu)椤?”后，按住鼠標(biāo)左鍵并拖到后，按住鼠標(biāo)左鍵并拖到F73放開。放開。 第八章第八章 投資組合優(yōu)化：多資產(chǎn)投資組合優(yōu)化：多資產(chǎn)Tw( )( )(1)TfE rE r w rw后退后退前進(jìn)前進(jìn)返回返回 13. 創(chuàng)建圖形。選定區(qū)域創(chuàng)建圖形。選定區(qū)域D44:G73，然后從主菜單欄中選擇，然后從主菜單欄中選擇“插插入圖表入圖表”。在彈出的對(duì)話框中選擇。在彈出的對(duì)話框中選擇“XY散點(diǎn)圖散點(diǎn)圖”中的光滑曲線圖，中的光滑曲線圖，按按“下一步下一步”，使用默認(rèn)值，再按，使用默認(rèn)值，再按

47、“下一步下一步”，在，在“圖形標(biāo)題圖形標(biāo)題”下寫下寫入入“最小方差組合邊界和有效集直線最小方差組合邊界和有效集直線”，在，在“X軸軸”下寫入下寫入“標(biāo)準(zhǔn)標(biāo)準(zhǔn)差差”，在，在“Y軸軸”下寫入下寫入“預(yù)期收益率預(yù)期收益率”。再按。再按“下一步下一步”，最后按，最后按“完成完成”。這時(shí)圖形就出現(xiàn)了。把圖形移到。這時(shí)圖形就出現(xiàn)了。把圖形移到G3:K19區(qū)域。選定區(qū)域區(qū)域。選定區(qū)域I44:I48，然后從主菜單欄中選擇，然后從主菜單欄中選擇“插入圖表插入圖表”。在彈出的對(duì)話框中。在彈出的對(duì)話框中選擇選擇“柱形圖柱形圖”，按，按“下一步下一步”，使用默認(rèn)值，再按，使用默認(rèn)值，再按“下一步下一步”，在，在“圖形

48、標(biāo)題圖形標(biāo)題”下寫入下寫入“最優(yōu)風(fēng)險(xiǎn)組合的權(quán)重最優(yōu)風(fēng)險(xiǎn)組合的權(quán)重”，在，在“X軸軸”下寫入下寫入“風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)”，在，在“Y軸軸”下寫入下寫入“組合權(quán)重組合權(quán)重”。再按。再按“下一步下一步”，最后按最后按“完成完成”。這時(shí)圖形就出現(xiàn)了。把圖形移到。這時(shí)圖形就出現(xiàn)了。把圖形移到G21:K34區(qū)域。同區(qū)域。同樣，我們也可以對(duì)圖形進(jìn)行優(yōu)化。樣，我們也可以對(duì)圖形進(jìn)行優(yōu)化。 第八章第八章 投資組合優(yōu)化：多資產(chǎn)投資組合優(yōu)化：多資產(chǎn)操作與答案操作與答案后退后退前進(jìn)前進(jìn)返回返回第八章第八章 投資組合優(yōu)化：多資產(chǎn)投資組合優(yōu)化：多資產(chǎn) 從這些圖形可以看出很多有趣的事。首先看一下最小方差組合從這些圖形可以看出很

49、多有趣的事。首先看一下最小方差組合邊界。當(dāng)標(biāo)準(zhǔn)差等于邊界。當(dāng)標(biāo)準(zhǔn)差等于20%（與所有單個(gè)資產(chǎn)都相同）時(shí)，雖然單個(gè)（與所有單個(gè)資產(chǎn)都相同）時(shí)，雖然單個(gè)資產(chǎn)的最高預(yù)期收益率只有資產(chǎn)的最高預(yù)期收益率只有12%，而最小方差組合可以提供將近，而最小方差組合可以提供將近13%的預(yù)期收益率。這怎么可能呢？答案在于我們可以賣出（或賣的預(yù)期收益率。這怎么可能呢？答案在于我們可以賣出（或賣空）預(yù)期收益率低的資產(chǎn)并用收入買進(jìn)預(yù)期收益率較高的資產(chǎn)?？眨╊A(yù)期收益率低的資產(chǎn)并用收入買進(jìn)預(yù)期收益率較高的資產(chǎn)。 其次，從柱形圖可以看出，最優(yōu)風(fēng)險(xiǎn)組合必須在獲得較高預(yù)期其次，從柱形圖可以看出，最優(yōu)風(fēng)險(xiǎn)組合必須在獲得較高預(yù)期收益率

50、與通過分散化降低風(fēng)險(xiǎn)之間進(jìn)行權(quán)衡。一方面，為了獲得較收益率與通過分散化降低風(fēng)險(xiǎn)之間進(jìn)行權(quán)衡。一方面，為了獲得較高預(yù)期收益率，我們必須給預(yù)期收益率高的資產(chǎn)（如本例中風(fēng)險(xiǎn)資高預(yù)期收益率，我們必須給預(yù)期收益率高的資產(chǎn)（如本例中風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)產(chǎn)4和和5）較大的權(quán)重。另一方面，越是分散投資（在本例中就是）較大的權(quán)重。另一方面，越是分散投資（在本例中就是5個(gè)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的權(quán)重越接近于個(gè)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的權(quán)重越接近于20%），越有利于降低組合的整體風(fēng)險(xiǎn)。），越有利于降低組合的整體風(fēng)險(xiǎn)。 第三，如果你發(fā)現(xiàn)了任何定價(jià)錯(cuò)誤的資產(chǎn)，那么你應(yīng)該高興才第三，如果你發(fā)現(xiàn)了任何定價(jià)錯(cuò)誤的資產(chǎn)，那么你應(yīng)該高興才對(duì)，因?yàn)槟憔陀辛撕芎玫耐顿Y機(jī)會(huì)。

51、對(duì)，因?yàn)槟憔陀辛撕芎玫耐顿Y機(jī)會(huì)。 最后，一般而言，最優(yōu)投資組合和市場(chǎng)組合是不一樣的。每個(gè)最后，一般而言，最優(yōu)投資組合和市場(chǎng)組合是不一樣的。每個(gè)投資者必須根據(jù)他或她對(duì)各種資產(chǎn)預(yù)期收益率、標(biāo)準(zhǔn)差和相關(guān)系數(shù)投資者必須根據(jù)他或她對(duì)各種資產(chǎn)預(yù)期收益率、標(biāo)準(zhǔn)差和相關(guān)系數(shù)的看法來確定其最優(yōu)風(fēng)險(xiǎn)組合。只有在特殊的情況下和的看法來確定其最優(yōu)風(fēng)險(xiǎn)組合。只有在特殊的情況下和CAPM理論理論的嚴(yán)格假定下，最優(yōu)風(fēng)險(xiǎn)組合才是市場(chǎng)組合。的嚴(yán)格假定下，最優(yōu)風(fēng)險(xiǎn)組合才是市場(chǎng)組合。 后退后退前進(jìn)前進(jìn)返回返回第八章第八章 投資組合優(yōu)化：兩資產(chǎn)投資組合優(yōu)化：兩資產(chǎn)模擬習(xí)題：模擬習(xí)題： 無風(fēng)險(xiǎn)利率為無風(fēng)險(xiǎn)利率為 6.0%。 風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)風(fēng)

52、險(xiǎn)資產(chǎn)1的預(yù)期收益率為的預(yù)期收益率為14.0% ，標(biāo)準(zhǔn)差，標(biāo)準(zhǔn)差為為20.0%。 風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)2的預(yù)期收益率為的預(yù)期收益率為 8.0% ，標(biāo)準(zhǔn)差為，標(biāo)準(zhǔn)差為 15.0%。風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)資產(chǎn)1和和2之間的相關(guān)系數(shù)等于之間的相關(guān)系數(shù)等于 0.0%。請(qǐng)畫出無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和最優(yōu)風(fēng)險(xiǎn)資。請(qǐng)畫出無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和最優(yōu)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合（切點(diǎn)處組合）的有效集直線和風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的最小方差邊界。產(chǎn)組合（切點(diǎn)處組合）的有效集直線和風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的最小方差邊界。 解題策略：解題策略： 首先，通過不斷改變風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的權(quán)重并計(jì)算相應(yīng)組合的標(biāo)準(zhǔn)差和首先，通過不斷改變風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的權(quán)重并計(jì)算相應(yīng)組合的標(biāo)準(zhǔn)差和預(yù)期收益率來找出兩資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)最小方

53、差邊界。然后，通過預(yù)期收益率來找出兩資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)最小方差邊界。然后，通過計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)1的最優(yōu)權(quán)重并計(jì)算相應(yīng)的標(biāo)準(zhǔn)差和預(yù)期收益率來確定風(fēng)的最優(yōu)權(quán)重并計(jì)算相應(yīng)的標(biāo)準(zhǔn)差和預(yù)期收益率來確定風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的最優(yōu)組合。最后，通過改變投資于最優(yōu)風(fēng)險(xiǎn)組合的金額并計(jì)險(xiǎn)資產(chǎn)的最優(yōu)組合。最后，通過改變投資于最優(yōu)風(fēng)險(xiǎn)組合的金額并計(jì)算相應(yīng)的標(biāo)準(zhǔn)差和預(yù)期收益率來確定有效直線。然后把結(jié)果畫在圖上。算相應(yīng)的標(biāo)準(zhǔn)差和預(yù)期收益率來確定有效直線。然后把結(jié)果畫在圖上。 后退后退前進(jìn)前進(jìn)返回返回第八章第八章 投資組合優(yōu)化：兩資產(chǎn)投資組合優(yōu)化：兩資產(chǎn)創(chuàng)建步驟：創(chuàng)建步驟： 1. 輸入。輸入。 將上述輸入值鍵入將上述輸入值鍵入B

54、5:B7 和和 C6:C8的單元格中。的單元格中。 2. 超額收益率。在超額收益率。在D5單元格中鍵入單元格中鍵入=B5-$B$5并將該單元格粘貼到并將該單元格粘貼到D6:D7來計(jì)算超額收益率。來計(jì)算超額收益率。 3. 風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)1的權(quán)重。的權(quán)重。 為了畫出風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的最小方差邊界曲線，為了畫出風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的最小方差邊界曲線，我們要對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)我們要對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)1權(quán)重的值域權(quán)重的值域(-60.0% 到到 140.0%)進(jìn)行一一評(píng)價(jià)。在進(jìn)行一一評(píng)價(jià)。在B23單元格中輸入單元格中輸入60.0%, 在在B24單元格中輸入單元格中輸入50.0%。選定單元格區(qū)。選定單元格區(qū)域域B23:B24， 并把鼠標(biāo)移到

55、該區(qū)域的右下角，此時(shí)鼠標(biāo)將變?yōu)椴咽髽?biāo)移到該區(qū)域的右下角，此時(shí)鼠標(biāo)將變?yōu)椤?”，這時(shí)按住鼠標(biāo)左鍵并拖到這時(shí)按住鼠標(biāo)左鍵并拖到B43然后放開。然后放開。 這樣風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的權(quán)重從這樣風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的權(quán)重從-60.0% 到到 140.0%每隔每隔10.0%就出現(xiàn)在就出現(xiàn)在B23到到 B43的單元格區(qū)域中。的單元格區(qū)域中。 后退后退前進(jìn)前進(jìn)返回返回第八章第八章 投資組合優(yōu)化：兩資產(chǎn)投資組合優(yōu)化：兩資產(chǎn) 4. 標(biāo)準(zhǔn)差。標(biāo)準(zhǔn)差。 圖形的圖形的X軸是組合的標(biāo)準(zhǔn)差，其計(jì)算公式為：軸是組合的標(biāo)準(zhǔn)差，其計(jì)算公式為： 在單元格在單元格C23中鍵入：中鍵入：=SQRT(B232*$C$62+(1-B23)2*$C$72+2*

56、B23*(1-B23)*$C$8*$C$6*$C$7)， 然后把鼠標(biāo)移然后把鼠標(biāo)移到該單元格的右下角，等鼠標(biāo)變?yōu)榈皆搯卧竦挠蚁陆?，等鼠?biāo)變?yōu)椤?”后，按住鼠標(biāo)左鍵并拖到后，按住鼠標(biāo)左鍵并拖到C43然后放開然后放開。 5. 預(yù)期收益率。預(yù)期收益率。 預(yù)期收益率的公式為預(yù)期收益率的公式為 。在單元格在單元格D23中鍵入中鍵入=B23*$B$6+(1-B23)*$B$7，然后把鼠標(biāo)移到該單然后把鼠標(biāo)移到該單元格的右下角，等鼠標(biāo)變?yōu)樵竦挠蚁陆牵仁髽?biāo)變?yōu)椤?”后，按住鼠標(biāo)左鍵并拖到后，按住鼠標(biāo)左鍵并拖到D43然后放然后放開開。 22221212(1)2 (1)wwww 12( )( ) (1) (

57、 )E rwE rwE r 后退后退前進(jìn)前進(jìn)返回返回第八章第八章 投資組合優(yōu)化：兩資產(chǎn)投資組合優(yōu)化：兩資產(chǎn) 6. 最優(yōu)風(fēng)險(xiǎn)組合。最優(yōu)風(fēng)險(xiǎn)組合。 運(yùn)用符號(hào)運(yùn)用符號(hào) 和和 ，則風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)則風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)1最優(yōu)權(quán)重的計(jì)算公式為最優(yōu)權(quán)重的計(jì)算公式為 。在單。在單元格元格B44中鍵入中鍵入=(D6*C72-D7*C8*C6*C7)/(D6*C72+D7*C62-(D6+D7)*C8*C6*C7)。然后選中單元格區(qū)域然后選中單元格區(qū)域C43:D43，把鼠標(biāo)移到該把鼠標(biāo)移到該區(qū)域的右下角，等鼠標(biāo)變?yōu)閰^(qū)域的右下角，等鼠標(biāo)變?yōu)椤?”后，按住鼠標(biāo)左鍵并拖到后，按住鼠標(biāo)左鍵并拖到C44:D44然然后放開后放開。再把單元格。

58、再把單元格D44的內(nèi)容剪掉粘貼到的內(nèi)容剪掉粘貼到E44。這樣就可算出最優(yōu)風(fēng)。這樣就可算出最優(yōu)風(fēng)險(xiǎn)組合的的預(yù)期收益率和標(biāo)準(zhǔn)差。險(xiǎn)組合的的預(yù)期收益率和標(biāo)準(zhǔn)差。 11( )fEE rr22( )fEE rr22211221212211212()/()wEEEEEE 后退后退前進(jìn)前進(jìn)返回返回第八章第八章 投資組合優(yōu)化：兩資產(chǎn)投資組合優(yōu)化：兩資產(chǎn) 7. 7.有效集直線。有效集直線。 T有效集直線是無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)與最優(yōu)風(fēng)險(xiǎn)組合的結(jié)有效集直線是無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)與最優(yōu)風(fēng)險(xiǎn)組合的結(jié)合。它可以通過如下步驟獲得：合。它可以通過如下步驟獲得： (1) 在單元格在單元格B45中鍵入中鍵入 0.0% , 在單元格在單元格B46中鍵

59、入中鍵入100.0%，在單，在單元格元格B47中鍵入中鍵入200.0%。 (2) 由于無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)差為由于無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)差為0，因此標(biāo)準(zhǔn)差計(jì)算公式簡(jiǎn)化為，因此標(biāo)準(zhǔn)差計(jì)算公式簡(jiǎn)化為 ，其中，其中 表示最優(yōu)風(fēng)險(xiǎn)組合（切點(diǎn)處組合）的標(biāo)準(zhǔn)差。表示最優(yōu)風(fēng)險(xiǎn)組合（切點(diǎn)處組合）的標(biāo)準(zhǔn)差。在單元格在單元格C45中鍵入中鍵入=B45*$C$44，然后把鼠標(biāo)移到該單元格的右下角，然后把鼠標(biāo)移到該單元格的右下角，等鼠標(biāo)變?yōu)榈仁髽?biāo)變?yōu)椤?”后，按住鼠標(biāo)左鍵并拖到后，按住鼠標(biāo)左鍵并拖到C47然后放開。然后放開。 (3) T預(yù)期收益率的公式為預(yù)期收益率的公式為 ，其中，其中 表示最優(yōu)風(fēng)險(xiǎn)組合的預(yù)期收益率。在單元格表

60、示最優(yōu)風(fēng)險(xiǎn)組合的預(yù)期收益率。在單元格E45中鍵入中鍵入=$E$44*B45+$B$5*(1-B45)，然后把鼠標(biāo)移到該單元格的右下角，等，然后把鼠標(biāo)移到該單元格的右下角，等鼠標(biāo)變?yōu)槭髽?biāo)變?yōu)椤?”后，按住鼠標(biāo)左鍵并拖到后，按住鼠標(biāo)左鍵并拖到C47然后放開。然后放開。 TwT( )TE r( )( )(1)TfE rE r w rw后退后退前進(jìn)前進(jìn)返回返回第八章第八章 投資組合優(yōu)化：兩資產(chǎn)投資組合優(yōu)化：兩資產(chǎn) 8. 創(chuàng)建圖形。選定區(qū)域創(chuàng)建圖形。選定區(qū)域C23:E47，然后從主菜單欄中選擇，然后從主菜單欄中選擇“插插入圖表入圖表”。在彈出的對(duì)話框中選擇。在彈出的對(duì)話框中選擇“XY散點(diǎn)圖散點(diǎn)圖”中的光