企業(yè)集團(tuán)資金運(yùn)籌管理(共73頁(yè)).ppt

1、第第6章章 企業(yè)集團(tuán)資金運(yùn)籌企業(yè)集團(tuán)資金運(yùn)籌 本章主要內(nèi)容本章主要內(nèi)容p 企業(yè)集團(tuán)籌資管理企業(yè)集團(tuán)籌資管理 p 企業(yè)集團(tuán)投資管理企業(yè)集團(tuán)投資管理 p 企業(yè)集團(tuán)分配管理企業(yè)集團(tuán)分配管理p 企業(yè)集團(tuán)資本運(yùn)營(yíng)企業(yè)集團(tuán)資本運(yùn)營(yíng) 6.1 企業(yè)集團(tuán)籌資管理企業(yè)集團(tuán)籌資管理6.1.1 企業(yè)集團(tuán)籌資管理的重點(diǎn)企業(yè)集團(tuán)籌資管理的重點(diǎn)p 1、關(guān)注集團(tuán)整體與成員的資本結(jié)構(gòu)關(guān)系、關(guān)注集團(tuán)整體與成員的資本結(jié)構(gòu)關(guān)系企業(yè)集團(tuán)可以利用資本的杠桿作用企業(yè)集團(tuán)可以利用資本的杠桿作用母公司以少量自有資本控母公司以少量自有資本控制更多資本。制更多資本。杠桿作用使處于塔尖的母公司的收益率比處于塔底子公司收益率杠桿作用使處于塔尖的母公司

2、的收益率比處于塔底子公司收益率有更大的彈性有更大的彈性 。一旦子公司收益率有所變動(dòng)，會(huì)在母公司層面產(chǎn)。一旦子公司收益率有所變動(dòng)，會(huì)在母公司層面產(chǎn)生若干倍的放大效應(yīng)生若干倍的放大效應(yīng) 。p 假設(shè)某母公司自有資本假設(shè)某母公司自有資本200200萬(wàn)，借款萬(wàn)，借款800800萬(wàn)，總資產(chǎn)萬(wàn)，總資產(chǎn)10001000。向向A A、B B、C C、D D、E E公司分別投資公司分別投資200200萬(wàn)，取得萬(wàn)，取得100%100%股權(quán)，股權(quán)，每個(gè)子公司的資產(chǎn)總額都為每個(gè)子公司的資產(chǎn)總額都為10001000萬(wàn)。萬(wàn)。p 若若5 5個(gè)公司的凈利潤(rùn)都為個(gè)公司的凈利潤(rùn)都為2020萬(wàn)，子公司的萬(wàn)，子公司的ROE=10%RO

3、E=10%，凈利，凈利潤(rùn)合并到母公司則母公司潤(rùn)合并到母公司則母公司ROE=100/200=50%ROE=100/200=50%，放大，放大5 5倍倍p 放大的杠桿效應(yīng)源于母公司用較少的自有資本放大的杠桿效應(yīng)源于母公司用較少的自有資本200200萬(wàn)，萬(wàn)，控制了較多的資產(chǎn)控制了較多的資產(chǎn)50005000萬(wàn)。萬(wàn)。資產(chǎn)負(fù)資產(chǎn)負(fù)債率債率20052005年末年末20062006年末年末20072007年末年末20082008年年末末20092009年年末末20102010年年末末20112011年年末末20122012年年末末母公司母公司20.7%20.7%19.4%19.4%26.4%26.4%31.2

4、%31.2%28.7%28.7%32.5%32.5%32.8%32.8%35%35%合并合并41.9%41.9%39.9%39.9%48.1%48.1%48.8%48.8%42.4%42.4%45.3%45.3%47.9%47.9%46%46%青島啤酒股份有限公司青島啤酒股份有限公司p 2、實(shí)行籌資權(quán)的集中化管理、實(shí)行籌資權(quán)的集中化管理 增大籌資數(shù)額增大籌資數(shù)額節(jié)約成本節(jié)約成本有利于控制有利于控制p 注意：注意：籌資權(quán)的集中化籌資權(quán)的集中化不等于不等于所有的籌資都通過(guò)所有的籌資都通過(guò)母公司來(lái)進(jìn)行。母公司來(lái)進(jìn)行。p 3、利用與集團(tuán)模式改造相結(jié)合的方式籌集資金、利用與集團(tuán)模式改造相結(jié)合的方式籌集資

5、金集團(tuán)籌資目的常是既為籌資又為改制集團(tuán)籌資目的常是既為籌資又為改制 。如分公司分拆上市，一方面獲得了大量資金，另一方面如分公司分拆上市，一方面獲得了大量資金，另一方面轉(zhuǎn)化為子公司從而改變了與核心企業(yè)的關(guān)系；轉(zhuǎn)化為子公司從而改變了與核心企業(yè)的關(guān)系；p 4、充分發(fā)揮企業(yè)集團(tuán)籌資的各種優(yōu)勢(shì)、充分發(fā)揮企業(yè)集團(tuán)籌資的各種優(yōu)勢(shì) 集團(tuán)財(cái)務(wù)公司集團(tuán)財(cái)務(wù)公司集團(tuán)成員互相提供商業(yè)信用集團(tuán)成員互相提供商業(yè)信用集團(tuán)成員互相抵押、擔(dān)保、租賃集團(tuán)成員互相抵押、擔(dān)保、租賃 出讓股權(quán)出讓股權(quán) 債務(wù)重組債務(wù)重組 6.1.2 企業(yè)集團(tuán)母子公司債務(wù)籌資安排企業(yè)集團(tuán)母子公司債務(wù)籌資安排p1、理想模型：、理想模型：假設(shè)：假設(shè)：母公司只

6、控股一家子公司母公司只控股一家子公司母公司除控股這家子公司外，其他資產(chǎn)可忽略不計(jì)母公司除控股這家子公司外，其他資產(chǎn)可忽略不計(jì)貸款無(wú)擔(dān)保貸款無(wú)擔(dān)保問(wèn)題：由子公司貸款或由母公司貸款對(duì)整個(gè)集團(tuán)的影問(wèn)題：由子公司貸款或由母公司貸款對(duì)整個(gè)集團(tuán)的影響有何不同？響有何不同？p分析：分析：A、由母公司貸款、由母公司貸款若子公司清算，母公司也將進(jìn)行清算，銀行是母公若子公司清算，母公司也將進(jìn)行清算，銀行是母公司的債權(quán)人，母公司是子公司的所有者，母公司受司的債權(quán)人，母公司是子公司的所有者，母公司受償順序排在子公司債權(quán)人之后，故銀行的受償順序償順序排在子公司債權(quán)人之后，故銀行的受償順序也排在子公司債權(quán)人之后。也排在子

7、公司債權(quán)人之后。若母公司清算，銀行將與母公司其他債權(quán)人按比例若母公司清算，銀行將與母公司其他債權(quán)人按比例獲得母公司唯一的財(cái)產(chǎn)獲得母公司唯一的財(cái)產(chǎn)子公司的股權(quán)。銀行從子公司的股權(quán)。銀行從債權(quán)人變成了股東。債權(quán)人變成了股東。B、由子公司貸款：、由子公司貸款：若子公司清算，貸款銀行作為其債權(quán)人，受償順序若子公司清算，貸款銀行作為其債權(quán)人，受償順序和子公司其他債權(quán)人一致。和子公司其他債權(quán)人一致。若母公司清算，銀行不受影響。若母公司清算，銀行不受影響。結(jié)論：結(jié)論：由子公司貸款，銀行風(fēng)險(xiǎn)更小，利率更低。由子公司貸款，銀行風(fēng)險(xiǎn)更小，利率更低。p 2、一般模型：、一般模型：放寬假設(shè)：放寬假設(shè)：母公司有兩個(gè)或兩

8、個(gè)以上控股子公司，母公司有兩個(gè)或兩個(gè)以上控股子公司，母公司自身有經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)。母公司自身有經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)。貸款有擔(dān)保貸款有擔(dān)保p 分析分析（1）由母公司或經(jīng)營(yíng)較好的子公司貸款，然后通過(guò)各種方）由母公司或經(jīng)營(yíng)較好的子公司貸款，然后通過(guò)各種方式向經(jīng)營(yíng)較差的子公司提供資金。式向經(jīng)營(yíng)較差的子公司提供資金。（2）擔(dān)保方式。）擔(dān)保方式。母公司為子公司擔(dān)保。母公司信用等級(jí)母公司為子公司擔(dān)保。母公司信用等級(jí)一般高于一般高于子公司，子公司，子公司為母公司擔(dān)保的可能性較小。子公司為母公司擔(dān)保的可能性較小。當(dāng)母公司優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)都注入子公司內(nèi)，可能出現(xiàn)子公司為當(dāng)母公司優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)都注入子公司內(nèi)，可能出現(xiàn)子公司為母公司擔(dān)保的情況。因?yàn)樵?/p>

9、子公司破產(chǎn)時(shí)，銀行可以預(yù)母公司擔(dān)保的情況。因?yàn)樵谧庸酒飘a(chǎn)時(shí)，銀行可以預(yù)期違約為由參加對(duì)子公司的清償，提升了原先債權(quán)的優(yōu)期違約為由參加對(duì)子公司的清償，提升了原先債權(quán)的優(yōu)先級(jí)別。先級(jí)別。實(shí)力雄厚的子公司為另一家子公司擔(dān)保。實(shí)力雄厚的子公司為另一家子公司擔(dān)保。6.1.3 分拆上市分拆上市p 1、概念：一家公司以所控制權(quán)益的一部分注冊(cè)成立一個(gè)、概念：一家公司以所控制權(quán)益的一部分注冊(cè)成立一個(gè)獨(dú)立的子公司，再將該子公司在本地或境外資本市場(chǎng)上獨(dú)立的子公司，再將該子公司在本地或境外資本市場(chǎng)上市。市。p 證監(jiān)會(huì)證監(jiān)會(huì)關(guān)于近一步規(guī)范股票首次發(fā)行上市有關(guān)工作的關(guān)于近一步規(guī)范股票首次發(fā)行上市有關(guān)工作的通知通知中除要

10、求擬上市公司保持人員、資產(chǎn)、財(cái)務(wù)獨(dú)立中除要求擬上市公司保持人員、資產(chǎn)、財(cái)務(wù)獨(dú)立外，還要求擬上市公司與控股股東不存在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，與外，還要求擬上市公司與控股股東不存在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，與控股股東任何形式的關(guān)聯(lián)交易不超過(guò)同類(lèi)業(yè)務(wù)的控股股東任何形式的關(guān)聯(lián)交易不超過(guò)同類(lèi)業(yè)務(wù)的30%。 p 除上市公司外，集團(tuán)還有大量相關(guān)業(yè)務(wù)留在上市公司之除上市公司外，集團(tuán)還有大量相關(guān)業(yè)務(wù)留在上市公司之外，可能導(dǎo)致上市公司與集團(tuán)之間大量關(guān)聯(lián)交易，另一外，可能導(dǎo)致上市公司與集團(tuán)之間大量關(guān)聯(lián)交易，另一方面不利于集團(tuán)整體資源的整合和優(yōu)化。故不少集團(tuán)謀方面不利于集團(tuán)整體資源的整合和優(yōu)化。故不少集團(tuán)謀求整體上市。求整體上市。p 整體上市案例

11、：整體上市案例：TCL集團(tuán)通過(guò)吸收合并集團(tuán)通過(guò)吸收合并TCL通訊實(shí)現(xiàn)集團(tuán)上市。通訊實(shí)現(xiàn)集團(tuán)上市。TCL集團(tuán)發(fā)行集團(tuán)發(fā)行新股置換新股置換TCL通訊的流通股，同時(shí)通訊的流通股，同時(shí)TCL通訊退市。通訊退市。武鋼集團(tuán)借助武鋼股份的平臺(tái)，通過(guò)武鋼股份增發(fā)新股后收購(gòu)武鋼集團(tuán)借助武鋼股份的平臺(tái)，通過(guò)武鋼股份增發(fā)新股后收購(gòu)武鋼集團(tuán)的主要鋼鐵業(yè)資產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)武鋼集團(tuán)整體上市。武鋼集團(tuán)的主要鋼鐵業(yè)資產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)武鋼集團(tuán)整體上市。p 2、分拆上市對(duì)企業(yè)集團(tuán)融資的影響、分拆上市對(duì)企業(yè)集團(tuán)融資的影響（1）從母公司角度看：出讓股權(quán)獲得大量現(xiàn)金，同時(shí)）從母公司角度看：出讓股權(quán)獲得大量現(xiàn)金，同時(shí)提升母公司短期業(yè)績(jī)。提升母公司短期業(yè)

12、績(jī)。（2）從子公司角度看：拓寬籌資渠道，不僅僅依賴(lài)母）從子公司角度看：拓寬籌資渠道，不僅僅依賴(lài)母公司。公司。p 3、分拆上市時(shí)應(yīng)該注意的問(wèn)題、分拆上市時(shí)應(yīng)該注意的問(wèn)題不可視分拆上市為圈錢(qián)工具，注重分拆后子公司負(fù)債控制不可視分拆上市為圈錢(qián)工具，注重分拆后子公司負(fù)債控制分拆業(yè)務(wù)市盈率不可低于母公司，使得整體市值提升。分拆業(yè)務(wù)市盈率不可低于母公司，使得整體市值提升。不可動(dòng)搖母公司作為上市公司的地位不可動(dòng)搖母公司作為上市公司的地位不可忽視母公司與子公司現(xiàn)金流量的平衡不可忽視母公司與子公司現(xiàn)金流量的平衡不可忽視股權(quán)稀釋的威脅不可忽視股權(quán)稀釋的威脅不可沿用舊的管理模式和經(jīng)營(yíng)機(jī)制不可沿用舊的管理模式和經(jīng)營(yíng)機(jī)

13、制6.2 企業(yè)集團(tuán)投資管理企業(yè)集團(tuán)投資管理p企業(yè)集團(tuán)投資管理的重點(diǎn)企業(yè)集團(tuán)投資管理的重點(diǎn)p集團(tuán)投資的現(xiàn)金流量計(jì)算集團(tuán)投資的現(xiàn)金流量計(jì)算p集團(tuán)投資的決策實(shí)例集團(tuán)投資的決策實(shí)例p企業(yè)集團(tuán)投資多元化企業(yè)集團(tuán)投資多元化1 1、以投資帶動(dòng)企業(yè)集團(tuán)發(fā)展、以投資帶動(dòng)企業(yè)集團(tuán)發(fā)展p 企業(yè)集團(tuán)的投資可分為集團(tuán)內(nèi)的企業(yè)集團(tuán)的投資可分為集團(tuán)內(nèi)的生產(chǎn)性投資生產(chǎn)性投資和集團(tuán)和集團(tuán)發(fā)展的發(fā)展的戰(zhàn)略性投資戰(zhàn)略性投資兩種。前者是單體企業(yè)考慮的重點(diǎn)，兩種。前者是單體企業(yè)考慮的重點(diǎn)，后者在企業(yè)集團(tuán)中的重要性大大增強(qiáng)。后者在企業(yè)集團(tuán)中的重要性大大增強(qiáng)。p 核心企業(yè)對(duì)內(nèi)投資核心企業(yè)對(duì)內(nèi)投資增強(qiáng)集團(tuán)凝聚力增強(qiáng)集團(tuán)凝聚力p 核心企業(yè)對(duì)外

14、投資核心企業(yè)對(duì)外投資集團(tuán)發(fā)展擴(kuò)張的重要手段集團(tuán)發(fā)展擴(kuò)張的重要手段6.2.1 企業(yè)集團(tuán)投資管理的重點(diǎn)企業(yè)集團(tuán)投資管理的重點(diǎn)2 2、從母子公司角度分別評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目、從母子公司角度分別評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目p 評(píng)價(jià)主體不一樣，評(píng)價(jià)結(jié)果就可能不一樣評(píng)價(jià)主體不一樣，評(píng)價(jià)結(jié)果就可能不一樣 許可證費(fèi)、專(zhuān)利權(quán)使用費(fèi)等。許可證費(fèi)、專(zhuān)利權(quán)使用費(fèi)等。n 母公司母公司收益收益n 子公司子公司費(fèi)用費(fèi)用 母子公司考慮的范圍不一樣；母子公司考慮的范圍不一樣； 母子公司所在地稅率可能不一致；母子公司所在地稅率可能不一致； 跨國(guó)投資還要考慮匯率、通貨膨脹率、外匯政策差別跨國(guó)投資還要考慮匯率、通貨膨脹率、外匯政策差別p如何確定投資項(xiàng)目的評(píng)

15、價(jià)主體，有以下三種觀點(diǎn)：如何確定投資項(xiàng)目的評(píng)價(jià)主體，有以下三種觀點(diǎn)： 1 1、以母公司為評(píng)價(jià)主體、以母公司為評(píng)價(jià)主體n 理由：對(duì)投資的考慮，最終是為了母公司股東利益理由：對(duì)投資的考慮，最終是為了母公司股東利益2 2、以子公司或者投資項(xiàng)目本身為評(píng)價(jià)主體、以子公司或者投資項(xiàng)目本身為評(píng)價(jià)主體n 理由：符合企業(yè)的長(zhǎng)期投資戰(zhàn)略理由：符合企業(yè)的長(zhǎng)期投資戰(zhàn)略3 3、分別以母子公司為主體進(jìn)行評(píng)價(jià)：、分別以母子公司為主體進(jìn)行評(píng)價(jià)：n 理由：企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的多元性、復(fù)雜性。理由：企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的多元性、復(fù)雜性。 3、結(jié)合具體情況選擇投資評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)、結(jié)合具體情況選擇投資評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)p 某些領(lǐng)域?yàn)楸ＷC集團(tuán)整體利

16、益，統(tǒng)一投資評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)；某些領(lǐng)域?yàn)楸ＷC集團(tuán)整體利益，統(tǒng)一投資評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)；p 另一些領(lǐng)域根據(jù)事業(yè)部和分公司所處的行業(yè)性質(zhì)等確另一些領(lǐng)域根據(jù)事業(yè)部和分公司所處的行業(yè)性質(zhì)等確定不同的投資評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)。定不同的投資評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)。p 投資評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)該靈活選擇，多元化。投資評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)該靈活選擇，多元化。4、從集團(tuán)角度為投資項(xiàng)目進(jìn)行功能定位、從集團(tuán)角度為投資項(xiàng)目進(jìn)行功能定位 p 同一項(xiàng)目，在企業(yè)集團(tuán)群體中可能會(huì)有不同的功能同一項(xiàng)目，在企業(yè)集團(tuán)群體中可能會(huì)有不同的功能定位。在不同的功能要求下，同一項(xiàng)目建設(shè)的內(nèi)容定位。在不同的功能要求下，同一項(xiàng)目建設(shè)的內(nèi)容和要求是不一樣的。和要求是不一樣的。p 如投資建造一個(gè)工廠，其新產(chǎn)品

17、是內(nèi)銷(xiāo)還是外銷(xiāo)，如投資建造一個(gè)工廠，其新產(chǎn)品是內(nèi)銷(xiāo)還是外銷(xiāo)，對(duì)投資方式、選址、設(shè)備選擇等方面的影響都會(huì)有對(duì)投資方式、選址、設(shè)備選擇等方面的影響都會(huì)有很大差異。很大差異。 企業(yè)集團(tuán)角度的企業(yè)功能定位？企業(yè)集團(tuán)角度的企業(yè)功能定位？ 指為企業(yè)在集團(tuán)經(jīng)營(yíng)中確定位置，包括經(jīng)營(yíng)內(nèi)容和指為企業(yè)在集團(tuán)經(jīng)營(yíng)中確定位置，包括經(jīng)營(yíng)內(nèi)容和經(jīng)營(yíng)強(qiáng)度，經(jīng)營(yíng)內(nèi)容指從事什么經(jīng)濟(jì)職能，經(jīng)營(yíng)強(qiáng)度指經(jīng)營(yíng)強(qiáng)度，經(jīng)營(yíng)內(nèi)容指從事什么經(jīng)濟(jì)職能，經(jīng)營(yíng)強(qiáng)度指這方面的經(jīng)濟(jì)職能在市場(chǎng)中起多大作用。這方面的經(jīng)濟(jì)職能在市場(chǎng)中起多大作用。 6.2.2 集團(tuán)投資的現(xiàn)金流量計(jì)算集團(tuán)投資的現(xiàn)金流量計(jì)算1、初始現(xiàn)金流量。、初始現(xiàn)金流量。 設(shè)備投資及相關(guān)費(fèi)用設(shè)備

18、投資及相關(guān)費(fèi)用+墊支的營(yíng)運(yùn)資金墊支的營(yíng)運(yùn)資金利用凍結(jié)資金的處理利用凍結(jié)資金的處理2、營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量。、營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量。充分考慮東道國(guó)政治、經(jīng)濟(jì)政策對(duì)營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量的充分考慮東道國(guó)政治、經(jīng)濟(jì)政策對(duì)營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量的影響影響3、終結(jié)現(xiàn)金流量。、終結(jié)現(xiàn)金流量。（1）清算價(jià)值法：原有固定資產(chǎn)變價(jià)收入）清算價(jià)值法：原有固定資產(chǎn)變價(jià)收入+墊支營(yíng)墊支營(yíng)運(yùn)資金收回運(yùn)資金收回（2）收益現(xiàn)值法；）收益現(xiàn)值法；4、匯回母公司的現(xiàn)金流量。、匯回母公司的現(xiàn)金流量。p （1）現(xiàn)金流量中）現(xiàn)金流量中“可匯回額可匯回額”的確定問(wèn)題（的確定問(wèn)題（考慮投資考慮投資項(xiàng)目所在國(guó)的限制性條款項(xiàng)目所在國(guó)的限制性條款）；）；p （2）匯率選擇問(wèn)題（

19、）匯率選擇問(wèn)題（選擇匯回現(xiàn)金流量時(shí)的匯率進(jìn)行選擇匯回現(xiàn)金流量時(shí)的匯率進(jìn)行折算折算）；）；p （3）納稅調(diào)整問(wèn)題；）納稅調(diào)整問(wèn)題；p （4）母公司原出口額喪失的調(diào)整問(wèn)題。）母公司原出口額喪失的調(diào)整問(wèn)題。6.2.3 集團(tuán)投資的決策實(shí)例集團(tuán)投資的決策實(shí)例例：總部在例：總部在A國(guó)的跨國(guó)公司將在國(guó)的跨國(guó)公司將在B國(guó)進(jìn)行投資：國(guó)進(jìn)行投資： p （1）該公司準(zhǔn)備在）該公司準(zhǔn)備在B國(guó)建一獨(dú)資子公司，生產(chǎn)和銷(xiāo)售電子設(shè)國(guó)建一獨(dú)資子公司，生產(chǎn)和銷(xiāo)售電子設(shè)備。該項(xiàng)目固定資產(chǎn)需投資備。該項(xiàng)目固定資產(chǎn)需投資12000萬(wàn)萬(wàn)B元，另需墊支營(yíng)運(yùn)資金元，另需墊支營(yíng)運(yùn)資金3000萬(wàn)萬(wàn)B元。直線法提折舊，項(xiàng)目壽命元。直線法提折舊，項(xiàng)

20、目壽命5年，預(yù)計(jì)殘值年，預(yù)計(jì)殘值2000萬(wàn)萬(wàn)B元。每年銷(xiāo)售收入元。每年銷(xiāo)售收入8000萬(wàn)萬(wàn)B元，付現(xiàn)成本第元，付現(xiàn)成本第1年為年為3000萬(wàn)萬(wàn)B元，元，逐年增加修理費(fèi)逐年增加修理費(fèi)400萬(wàn)萬(wàn)B元。元。p （2）B國(guó)所得稅稅率國(guó)所得稅稅率30%，A國(guó)所得稅率國(guó)所得稅率34%，如果，如果B國(guó)子公國(guó)子公司把稅后利潤(rùn)匯回司把稅后利潤(rùn)匯回A國(guó)，則在國(guó)，則在B國(guó)交納的所得稅可以抵減國(guó)交納的所得稅可以抵減A國(guó)所國(guó)所得稅。得稅。p （3）B國(guó)項(xiàng)目產(chǎn)生的稅后利潤(rùn)可全部匯回國(guó)項(xiàng)目產(chǎn)生的稅后利潤(rùn)可全部匯回A國(guó)，但折舊不能?chē)?guó)，但折舊不能匯回。匯回。A國(guó)母公司每年可從國(guó)母公司每年可從B國(guó)子公司獲得國(guó)子公司獲得1500萬(wàn)

21、萬(wàn)B元的特元的特許權(quán)使用費(fèi)及原材料的銷(xiāo)售利潤(rùn)。許權(quán)使用費(fèi)及原材料的銷(xiāo)售利潤(rùn)。p （4）母子公司的資本成本率均為）母子公司的資本成本率均為10%。p （5）投資項(xiàng)目在第）投資項(xiàng)目在第5年底出售給當(dāng)?shù)赝顿Y者繼續(xù)經(jīng)營(yíng)，估年底出售給當(dāng)?shù)赝顿Y者繼續(xù)經(jīng)營(yíng)，估計(jì)售價(jià)為計(jì)售價(jià)為9000萬(wàn)萬(wàn)B元。元。p （6）在投資項(xiàng)目開(kāi)始時(shí)，匯率為）在投資項(xiàng)目開(kāi)始時(shí)，匯率為1A元元=800B元，預(yù)計(jì)元，預(yù)計(jì)B元元相對(duì)相對(duì)A元將以每年元將以每年3%的速度貶值的速度貶值各年來(lái)的匯率預(yù)計(jì)各年來(lái)的匯率預(yù)計(jì) 單位：萬(wàn)單位：萬(wàn)B元元 年份年份 計(jì)算過(guò)程計(jì)算過(guò)程 匯率（匯率（B B 元元/A/A 元）元） 0 0 800.00800.00

22、 1 1 800800(1+3%)(1+3%)8 824.0024.00 2 2 800800(1+3%)(1+3%)2 2848.72848.72 3 3 800800(1+3%)(1+3%)3 3874.18874.18 4 4 800800(1+3%)(1+3%)4 4900.40900.40 5 5 800800(1+3%)(1+3%)5 5927.42927.42 要求：分別以子公司和母公司為主體評(píng)價(jià)投資方案可行性。要求：分別以子公司和母公司為主體評(píng)價(jià)投資方案可行性。 （1）初始現(xiàn)金流量：）初始現(xiàn)金流量：C= -15000（萬(wàn)（萬(wàn)B元）元） （2）營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量：）營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量： 年折

23、舊年折舊2000（萬(wàn)（萬(wàn)B元）元） NCF1= 8000(1-30%)-3000(1-30%)+200030% = 4100(萬(wàn)萬(wàn)B元元) NCF2= 8000(30%)-3400(1-30%)+200030% = 3820（萬(wàn)（萬(wàn)B元）元） NCF3=3540萬(wàn)萬(wàn)B元元 NCF4=3260萬(wàn)萬(wàn)B元元 NCF5=2980萬(wàn)萬(wàn)B元元解：解：1 1、以、以B B國(guó)子公司為主體進(jìn)行評(píng)價(jià)國(guó)子公司為主體進(jìn)行評(píng)價(jià) （3 3）終結(jié)現(xiàn)金流量）終結(jié)現(xiàn)金流量=9000-(9000-2000-3000)=9000-(9000-2000-3000)30%=7800(30%=7800(萬(wàn)萬(wàn)B B元元) )（4 4）凈現(xiàn)

24、值）凈現(xiàn)值=4100(P/S,10%,1)+3820(P/S ,10%,2) +3540(P/S ,10%,3)+3260(P/S ,10%,4) +(2980+7800)(P/S ,10%,5)-15000 =3464（萬(wàn)（萬(wàn)B元）元）0 （5 5）結(jié)論：以子公司為評(píng)價(jià)主體，該項(xiàng)目可行。）結(jié)論：以子公司為評(píng)價(jià)主體，該項(xiàng)目可行。固定資產(chǎn)殘值和收回墊支的流固定資產(chǎn)殘值和收回墊支的流動(dòng)資產(chǎn)不用交稅。動(dòng)資產(chǎn)不用交稅。（1 1）初始現(xiàn)金流量）初始現(xiàn)金流量=-15000/800=-18.75=-15000/800=-18.75（萬(wàn)（萬(wàn)A A元）元）（2 2）營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量）營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量：p 第第1 1年稅

25、前利潤(rùn)年稅前利潤(rùn)=8000-3000-2000=3000=8000-3000-2000=3000（B B元）元）NCF1=(3000+1500)=(3000+1500)(1-34%)/824=3.6(1-34%)/824=3.6(萬(wàn)萬(wàn)A A元元) )p 第第2 2年稅前利潤(rùn)年稅前利潤(rùn)=8000-3400-2000=2600=8000-3400-2000=2600（B B元）元）NCF2=(2600+1500)=(2600+1500)(1-34%)/848.72=3.19(1-34%)/848.72=3.19(萬(wàn)萬(wàn)A A元元) )2 2、以、以A A國(guó)母公司為主體進(jìn)行評(píng)價(jià)。國(guó)母公司為主體進(jìn)行評(píng)價(jià)

26、。B B國(guó)利潤(rùn)匯回國(guó)利潤(rùn)匯回A A國(guó)，在國(guó)，在B B國(guó)繳納的國(guó)繳納的所得稅可以抵扣，但由于所得稅可以抵扣，但由于A A國(guó)稅國(guó)稅率更高，還要補(bǔ)稅。相當(dāng)于利率更高，還要補(bǔ)稅。相當(dāng)于利潤(rùn)直接按潤(rùn)直接按34%34%繳納所得稅繳納所得稅n 第第3 3年稅前利潤(rùn)年稅前利潤(rùn)=8000-3800-2000=2200=8000-3800-2000=2200（B B元）元）NCFNCF3 3=(2200+1500)=(2200+1500)(1-34%)/847.84=2.80(1-34%)/847.84=2.80(萬(wàn)萬(wàn)A A元元) )n 第第4 4年稅前利潤(rùn)年稅前利潤(rùn)=8000-4200-2000=1800=80

27、00-4200-2000=1800（萬(wàn)（萬(wàn)B B元）元）NCFNCF4 4 =(1800+1500) =(1800+1500)(1-34%)/900.40=2.42(1-34%)/900.40=2.42(萬(wàn)萬(wàn)A A元元) )n 第第5 5年稅前利潤(rùn)年稅前利潤(rùn)=8000-4600-2000=1400=8000-4600-2000=1400（萬(wàn)（萬(wàn)B B元）元）NCFNCF5 5=(1400+1500)=(1400+1500)(1-34%)/927.42=2.07(1-34%)/927.42=2.07(萬(wàn)萬(wàn)A A元元) )（3 3）終結(jié)現(xiàn)金流量）終結(jié)現(xiàn)金流量=9000-(9000-2000-300

28、0)=9000-(9000-2000-3000)34%/927.41=8.2434%/927.41=8.24（萬(wàn)（萬(wàn)A A元）元）012345-18.753.63.192.802.422.07+8.24 =10.31（4）NPV= -18.75+3.60.909+3.190.826+2.800.751 +2.420.683+10.310.621= -2.70(萬(wàn)萬(wàn)A元元)0（5 5）結(jié)論：以母公司為評(píng)價(jià)主體）結(jié)論：以母公司為評(píng)價(jià)主體, ,項(xiàng)目不可行。究竟項(xiàng)目不可行。究竟是否進(jìn)行投資取決于決策者對(duì)待評(píng)價(jià)主體的態(tài)度。是否進(jìn)行投資取決于決策者對(duì)待評(píng)價(jià)主體的態(tài)度。 固定資產(chǎn)殘值和收回墊支的流固定資產(chǎn)殘

29、值和收回墊支的流動(dòng)資產(chǎn)不用交稅。動(dòng)資產(chǎn)不用交稅。6.2.4 企業(yè)集團(tuán)投資多元化企業(yè)集團(tuán)投資多元化1、多元化經(jīng)營(yíng)分類(lèi)：、多元化經(jīng)營(yíng)分類(lèi)：p 單項(xiàng)業(yè)務(wù)型單項(xiàng)業(yè)務(wù)型(一項(xiàng)產(chǎn)品收入占總銷(xiāo)售收入一項(xiàng)產(chǎn)品收入占總銷(xiāo)售收入95%以上以上)p 主導(dǎo)產(chǎn)品型（主導(dǎo)產(chǎn)品型（70%到到95%）p 相關(guān)聯(lián)多元化型相關(guān)聯(lián)多元化型(沒(méi)有一個(gè)單項(xiàng)產(chǎn)品占銷(xiāo)售總額沒(méi)有一個(gè)單項(xiàng)產(chǎn)品占銷(xiāo)售總額70%)p 無(wú)關(guān)聯(lián)多元化，指企業(yè)進(jìn)入與原來(lái)業(yè)務(wù)無(wú)關(guān)的領(lǐng)域。無(wú)關(guān)聯(lián)多元化，指企業(yè)進(jìn)入與原來(lái)業(yè)務(wù)無(wú)關(guān)的領(lǐng)域。2、多元化的動(dòng)機(jī)：、多元化的動(dòng)機(jī)：p 進(jìn)攻性動(dòng)機(jī)：成功管理模式的移植進(jìn)攻性動(dòng)機(jī)：成功管理模式的移植p 防御性動(dòng)機(jī)：分散經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)防御性動(dòng)機(jī)：分

30、散經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)3、環(huán)境對(duì)多元化的影響、環(huán)境對(duì)多元化的影響p 外部環(huán)境的影響：外部環(huán)境的影響：市場(chǎng)需求飽和市場(chǎng)需求飽和成本提高或者銷(xiāo)售價(jià)格降低到了難以承受的程度。成本提高或者銷(xiāo)售價(jià)格降低到了難以承受的程度。政府的反壟斷措施政府的反壟斷措施社會(huì)需求的多樣化。社會(huì)需求的多樣化。p 內(nèi)部條件的影響：內(nèi)部條件的影響：企業(yè)潛在的剩余資源需要發(fā)揮。企業(yè)潛在的剩余資源需要發(fā)揮。管理者力圖分散企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。管理者力圖分散企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)業(yè)績(jī)與原先戰(zhàn)略目標(biāo)有較大差距。企業(yè)業(yè)績(jī)與原先戰(zhàn)略目標(biāo)有較大差距。集團(tuán)在技術(shù)、資金、科研等方面的聯(lián)合作用。集團(tuán)在技術(shù)、資金、科研等方面的聯(lián)合作用。4、多元化戰(zhàn)略的分類(lèi)、多元化戰(zhàn)略

31、的分類(lèi)p 技術(shù)相關(guān)型：技術(shù)上相關(guān)產(chǎn)品群的銷(xiāo)售額大于企技術(shù)相關(guān)型：技術(shù)上相關(guān)產(chǎn)品群的銷(xiāo)售額大于企業(yè)銷(xiāo)售總額業(yè)銷(xiāo)售總額70%，如日本的川崎重工。，如日本的川崎重工。p 市場(chǎng)相關(guān)型：市場(chǎng)上相關(guān)的產(chǎn)品群的銷(xiāo)售額大于市場(chǎng)相關(guān)型：市場(chǎng)上相關(guān)的產(chǎn)品群的銷(xiāo)售額大于企業(yè)銷(xiāo)售總額的企業(yè)銷(xiāo)售總額的70%。p 市場(chǎng)技術(shù)相關(guān)型：技術(shù)和市場(chǎng)相關(guān)的產(chǎn)品群的銷(xiāo)市場(chǎng)技術(shù)相關(guān)型：技術(shù)和市場(chǎng)相關(guān)的產(chǎn)品群的銷(xiāo)售額大于企業(yè)銷(xiāo)售總額的售額大于企業(yè)銷(xiāo)售總額的70%。p 非相關(guān)型。非相關(guān)型。5、多元化經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)與障礙、多元化經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)與障礙p 資源配置過(guò)于分散：進(jìn)入陌生的產(chǎn)業(yè)往往需要超常的資源配置過(guò)于分散：進(jìn)入陌生的產(chǎn)業(yè)往往需要超常的運(yùn)作費(fèi)

32、用（內(nèi)部學(xué)習(xí)和磨合費(fèi)用、投資于使顧客轉(zhuǎn)向運(yùn)作費(fèi)用（內(nèi)部學(xué)習(xí)和磨合費(fèi)用、投資于使顧客轉(zhuǎn)向本企業(yè)產(chǎn)品的費(fèi)用）。資源不足使多元化領(lǐng)域得不到本企業(yè)產(chǎn)品的費(fèi)用）。資源不足使多元化領(lǐng)域得不到足夠支持。足夠支持。p 產(chǎn)業(yè)選擇誤導(dǎo)。產(chǎn)業(yè)選擇誤導(dǎo)。p 技術(shù)性壁壘和人才性壁壘：可能缺乏進(jìn)入新行業(yè)的人才技術(shù)性壁壘和人才性壁壘：可能缺乏進(jìn)入新行業(yè)的人才儲(chǔ)備和該新行業(yè)的關(guān)鍵技術(shù)。儲(chǔ)備和該新行業(yè)的關(guān)鍵技術(shù)。p 成本性壁壘和顧客忠誠(chéng)度壁壘：要消除顧客的品牌忠誠(chéng)成本性壁壘和顧客忠誠(chéng)度壁壘：要消除顧客的品牌忠誠(chéng)度，新進(jìn)入者可實(shí)施三種戰(zhàn)略：細(xì)分市場(chǎng)的差異化戰(zhàn)略度，新進(jìn)入者可實(shí)施三種戰(zhàn)略：細(xì)分市場(chǎng)的差異化戰(zhàn)略（高研發(fā)費(fèi)和市場(chǎng)調(diào)研費(fèi)

33、用）、密集廣告的壓迫型戰(zhàn)略（高研發(fā)費(fèi)和市場(chǎng)調(diào)研費(fèi)用）、密集廣告的壓迫型戰(zhàn)略和低價(jià)促銷(xiāo)的讓利型戰(zhàn)略。和低價(jià)促銷(xiāo)的讓利型戰(zhàn)略。p 抵制性壁壘（原有企業(yè)的強(qiáng)烈反應(yīng)）和政策性壁壘。抵制性壁壘（原有企業(yè)的強(qiáng)烈反應(yīng)）和政策性壁壘。6 6、多元化經(jīng)營(yíng)與經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、多元化經(jīng)營(yíng)與經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)要求：快速閱讀，并提煉出幾種觀點(diǎn)要求：快速閱讀，并提煉出幾種觀點(diǎn)案例討論：華立集團(tuán)多元化案例討論：華立集團(tuán)多元化1.華立集團(tuán)多元化的動(dòng)機(jī)？華立集團(tuán)多元化的動(dòng)機(jī)？2.華立集團(tuán)多元化的路徑？華立集團(tuán)多元化的路徑？3.華立集團(tuán)如何規(guī)避多元化的風(fēng)險(xiǎn)與障礙？華立集團(tuán)如何規(guī)避多元化的風(fēng)險(xiǎn)與障礙？4.啟示？啟示？6.3 6.3 企業(yè)集團(tuán)分配管理

34、企業(yè)集團(tuán)分配管理p企業(yè)集團(tuán)分配管理的重點(diǎn)企業(yè)集團(tuán)分配管理的重點(diǎn)p內(nèi)部轉(zhuǎn)移價(jià)格內(nèi)部轉(zhuǎn)移價(jià)格p企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部的利益分配方法企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部的利益分配方法分分 粥粥p 有七個(gè)人曾經(jīng)住在一起，每天分一大桶粥。要命的是，有七個(gè)人曾經(jīng)住在一起，每天分一大桶粥。要命的是，粥每天都不夠的。粥每天都不夠的。 p 一開(kāi)始，他們輪流分粥，每天輪一個(gè)。于是乎每周下來(lái)，一開(kāi)始，他們輪流分粥，每天輪一個(gè)。于是乎每周下來(lái)，他們只有一天是飽的，就是自己分粥的那一天。他們只有一天是飽的，就是自己分粥的那一天。 p 后來(lái)他們開(kāi)始推選出一個(gè)道德高尚的人出來(lái)分粥。強(qiáng)權(quán)后來(lái)他們開(kāi)始推選出一個(gè)道德高尚的人出來(lái)分粥。強(qiáng)權(quán)就會(huì)產(chǎn)生腐敗，大家開(kāi)始挖

35、空心思去討好他，賄賂他，就會(huì)產(chǎn)生腐敗，大家開(kāi)始挖空心思去討好他，賄賂他，搞得整個(gè)小團(tuán)體烏煙瘴氣。搞得整個(gè)小團(tuán)體烏煙瘴氣。 p 然后大家開(kāi)始組成三人的分粥委員會(huì)及四人的評(píng)選委員然后大家開(kāi)始組成三人的分粥委員會(huì)及四人的評(píng)選委員會(huì)，互相攻擊扯皮下來(lái)，粥吃到嘴里全是涼的。會(huì)，互相攻擊扯皮下來(lái)，粥吃到嘴里全是涼的。 p 最后想出來(lái)一個(gè)方法：輪流分粥，但分粥的人要等其它最后想出來(lái)一個(gè)方法：輪流分粥，但分粥的人要等其它人都挑完后拿剩下的最后一碗。為了不讓自己吃到最少人都挑完后拿剩下的最后一碗。為了不讓自己吃到最少的，每人都盡量分得平均，就算不平，也只能認(rèn)了。大的，每人都盡量分得平均，就算不平，也只能認(rèn)了。大

36、家快快樂(lè)樂(lè)，和和氣氣，日子越過(guò)越好。家快快樂(lè)樂(lè)，和和氣氣，日子越過(guò)越好。 6.3.1 6.3.1 企業(yè)集團(tuán)分配管理的重點(diǎn)企業(yè)集團(tuán)分配管理的重點(diǎn)v分配管理的重心：分配管理的重心：從經(jīng)營(yíng)成果的分配從經(jīng)營(yíng)成果的分配轉(zhuǎn)化轉(zhuǎn)化為集團(tuán)中為集團(tuán)中利益的協(xié)利益的協(xié)調(diào)調(diào)與與激勵(lì)機(jī)制激勵(lì)機(jī)制問(wèn)題。問(wèn)題。 v 集團(tuán)的分配內(nèi)容：母公司對(duì)影響各成員最終利益的因素進(jìn)行集團(tuán)的分配內(nèi)容：母公司對(duì)影響各成員最終利益的因素進(jìn)行控制和規(guī)劃，如內(nèi)部轉(zhuǎn)移價(jià)格的制定、總部管理費(fèi)用的分?jǐn)?、控制和?guī)劃，如內(nèi)部轉(zhuǎn)移價(jià)格的制定、總部管理費(fèi)用的分?jǐn)?、子公司利?rùn)的上繳與母公司盈余的發(fā)放。子公司利潤(rùn)的上繳與母公司盈余的發(fā)放。v 分配管理的基本原則：既

37、要平等互利、協(xié)調(diào)發(fā)展，又要打破分配管理的基本原則：既要平等互利、協(xié)調(diào)發(fā)展，又要打破大鍋飯，真正起到激勵(lì)作用。大鍋飯，真正起到激勵(lì)作用。6.3.2 6.3.2 內(nèi)部轉(zhuǎn)移價(jià)格內(nèi)部轉(zhuǎn)移價(jià)格p 內(nèi)部轉(zhuǎn)移價(jià)格的概念與形式內(nèi)部轉(zhuǎn)移價(jià)格的概念與形式p 內(nèi)部轉(zhuǎn)移價(jià)格與企業(yè)集團(tuán)的組織層次內(nèi)部轉(zhuǎn)移價(jià)格與企業(yè)集團(tuán)的組織層次p 內(nèi)部轉(zhuǎn)移價(jià)格與企業(yè)集團(tuán)的稅收籌劃內(nèi)部轉(zhuǎn)移價(jià)格與企業(yè)集團(tuán)的稅收籌劃1 1、內(nèi)部轉(zhuǎn)移價(jià)格的概念和形式、內(nèi)部轉(zhuǎn)移價(jià)格的概念和形式 p 概念：成員企業(yè)之間提供產(chǎn)品或勞務(wù)時(shí)選定的價(jià)格標(biāo)準(zhǔn)概念：成員企業(yè)之間提供產(chǎn)品或勞務(wù)時(shí)選定的價(jià)格標(biāo)準(zhǔn)p 制定目的：制定目的： 明確責(zé)任，避免成本在各成員企業(yè)之間轉(zhuǎn)移造成責(zé)

38、任轉(zhuǎn)嫁；明確責(zé)任，避免成本在各成員企業(yè)之間轉(zhuǎn)移造成責(zé)任轉(zhuǎn)嫁； 引導(dǎo)各成員企業(yè)引導(dǎo)各成員企業(yè)采取與集團(tuán)目標(biāo)一致的決策采取與集團(tuán)目標(biāo)一致的決策 p 形式：形式： 以實(shí)際成本為基礎(chǔ)以實(shí)際成本為基礎(chǔ) 以標(biāo)準(zhǔn)成本為基礎(chǔ)以標(biāo)準(zhǔn)成本為基礎(chǔ) 以市場(chǎng)價(jià)格為基礎(chǔ)以市場(chǎng)價(jià)格為基礎(chǔ)弊端：將提供方成本控制弊端：將提供方成本控制的不足轉(zhuǎn)嫁給接受方的不足轉(zhuǎn)嫁給接受方弊端：對(duì)標(biāo)準(zhǔn)成本制定弊端：對(duì)標(biāo)準(zhǔn)成本制定的科學(xué)性要求較高的科學(xué)性要求較高弊端：必須有公開(kāi)有效的市場(chǎng)；弊端：必須有公開(kāi)有效的市場(chǎng)；且要考慮內(nèi)外產(chǎn)品在包裝、運(yùn)且要考慮內(nèi)外產(chǎn)品在包裝、運(yùn)輸?shù)确矫娴牟煌數(shù)确矫娴牟煌? 2、內(nèi)部轉(zhuǎn)移價(jià)格與企業(yè)集團(tuán)的組織層次、內(nèi)部轉(zhuǎn)移價(jià)格

39、與企業(yè)集團(tuán)的組織層次p 對(duì)對(duì)非緊密層非緊密層售出產(chǎn)品時(shí)，以市價(jià)為內(nèi)部?jī)r(jià)格，無(wú)市價(jià)則售出產(chǎn)品時(shí)，以市價(jià)為內(nèi)部?jī)r(jià)格，無(wú)市價(jià)則用實(shí)際成本加成法來(lái)制訂內(nèi)部?jī)r(jià)格；用實(shí)際成本加成法來(lái)制訂內(nèi)部?jī)r(jià)格；p 對(duì)對(duì)緊密層緊密層售出產(chǎn)品時(shí)，有市價(jià)以略低于市價(jià)的協(xié)議價(jià)為售出產(chǎn)品時(shí)，有市價(jià)以略低于市價(jià)的協(xié)議價(jià)為內(nèi)部?jī)r(jià)格，無(wú)市價(jià)則以標(biāo)準(zhǔn)成本加成法制訂內(nèi)部?jī)r(jià)格；內(nèi)部?jī)r(jià)格，無(wú)市價(jià)則以標(biāo)準(zhǔn)成本加成法制訂內(nèi)部?jī)r(jià)格；p 核心企業(yè)從非緊密層和緊密層企業(yè)購(gòu)入產(chǎn)品時(shí)，應(yīng)采用核心企業(yè)從非緊密層和緊密層企業(yè)購(gòu)入產(chǎn)品時(shí)，應(yīng)采用市場(chǎng)價(jià)格和市場(chǎng)價(jià)格和不高于不高于市價(jià)的協(xié)議價(jià)，無(wú)市價(jià)時(shí)應(yīng)按核心企市價(jià)的協(xié)議價(jià)，無(wú)市價(jià)時(shí)應(yīng)按核心企業(yè)制訂的目標(biāo)成本為基礎(chǔ)，

40、采用標(biāo)準(zhǔn)成本加成法制訂內(nèi)業(yè)制訂的目標(biāo)成本為基礎(chǔ)，采用標(biāo)準(zhǔn)成本加成法制訂內(nèi)部?jī)r(jià)格。部?jī)r(jià)格。對(duì)核心層和非核心對(duì)核心層和非核心層區(qū)別對(duì)待，明顯層區(qū)別對(duì)待，明顯偏向核心層偏向核心層親親 疏疏 有有 別別3 3、內(nèi)部轉(zhuǎn)移價(jià)格與企業(yè)集團(tuán)的稅收籌劃、內(nèi)部轉(zhuǎn)移價(jià)格與企業(yè)集團(tuán)的稅收籌劃成員企業(yè)可通過(guò)以下業(yè)務(wù)制定內(nèi)部?jī)r(jià)格，影響各自成本和利潤(rùn)成員企業(yè)可通過(guò)以下業(yè)務(wù)制定內(nèi)部?jī)r(jià)格，影響各自成本和利潤(rùn) 零部件、產(chǎn)成品的銷(xiāo)售價(jià)格零部件、產(chǎn)成品的銷(xiāo)售價(jià)格 收取較高或較低的運(yùn)輸費(fèi)、保險(xiǎn)費(fèi)、傭金等收取較高或較低的運(yùn)輸費(fèi)、保險(xiǎn)費(fèi)、傭金等 固定資產(chǎn)購(gòu)置價(jià)格和使用期限固定資產(chǎn)購(gòu)置價(jià)格和使用期限 提供咨詢(xún)、特許權(quán)使用費(fèi)、貸款、租金等提供

41、咨詢(xún)、特許權(quán)使用費(fèi)、貸款、租金等p企業(yè)集團(tuán)利用內(nèi)部?jī)r(jià)格進(jìn)行稅收籌劃的優(yōu)勢(shì)：企業(yè)集團(tuán)利用內(nèi)部?jī)r(jià)格進(jìn)行稅收籌劃的優(yōu)勢(shì)：集團(tuán)成員稅率的差異；集團(tuán)成員稅率的差異；集團(tuán)成員盈虧的差異；集團(tuán)成員盈虧的差異；注意注意p 采用內(nèi)部?jī)r(jià)格轉(zhuǎn)移利潤(rùn)必須有度。采用內(nèi)部?jī)r(jià)格轉(zhuǎn)移利潤(rùn)必須有度。p 稅法明確規(guī)定，關(guān)聯(lián)企業(yè)間的交易應(yīng)當(dāng)按照獨(dú)立稅法明確規(guī)定，關(guān)聯(lián)企業(yè)間的交易應(yīng)當(dāng)按照獨(dú)立企業(yè)間的交易進(jìn)行，否則稅務(wù)機(jī)關(guān)將進(jìn)行調(diào)整。企業(yè)間的交易進(jìn)行，否則稅務(wù)機(jī)關(guān)將進(jìn)行調(diào)整。一個(gè)令人匪夷所思的現(xiàn)象一個(gè)令人匪夷所思的現(xiàn)象 中國(guó)已經(jīng)成為全球吸引外商直接投資（中國(guó)已經(jīng)成為全球吸引外商直接投資（FDIFDI）最多的國(guó)）最多的國(guó)家，然而每年大量

42、涌入國(guó)內(nèi)的外商投資企業(yè)卻普遍存在家，然而每年大量涌入國(guó)內(nèi)的外商投資企業(yè)卻普遍存在 “長(zhǎng)虧不倒長(zhǎng)虧不倒”和和“越虧損越投資越虧損越投資”現(xiàn)象，與正常的商業(yè)邏輯現(xiàn)象，與正常的商業(yè)邏輯不相符合。不相符合。 根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局資料，根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局資料，20052005年一季度，在國(guó)有、集體等其年一季度，在國(guó)有、集體等其他企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)增幅最高超過(guò)他企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)增幅最高超過(guò)30%30%、最低也有、最低也有18%18%的時(shí)候，外商的時(shí)候，外商及港澳臺(tái)商投資企業(yè)卻出現(xiàn)了利潤(rùn)及港澳臺(tái)商投資企業(yè)卻出現(xiàn)了利潤(rùn)4.1%4.1%的下降，這和能夠看到的下降，這和能夠看到的外商投資企業(yè)蓬勃發(fā)展的現(xiàn)實(shí)嚴(yán)重不符。的外商投資企業(yè)蓬勃

43、發(fā)展的現(xiàn)實(shí)嚴(yán)重不符。 針對(duì)這種現(xiàn)象，稅務(wù)專(zhuān)家一針見(jiàn)血地指出，不少外資企業(yè)針對(duì)這種現(xiàn)象，稅務(wù)專(zhuān)家一針見(jiàn)血地指出，不少外資企業(yè)外商投資企業(yè)外商投資企業(yè)1988-19931988-19931994-19951994-19951996-20001996-200020002000至今至今虧損面虧損面35%35%40%40%50%50%60%60%60%60%65%65%每年每年1200-15001200-1500億億數(shù)據(jù)顯示數(shù)據(jù)顯示虧損是假，避稅是真虧損是假，避稅是真 根據(jù)兩免三減半的時(shí)間段，滾動(dòng)設(shè)立新的外商投資企業(yè)，根據(jù)兩免三減半的時(shí)間段，滾動(dòng)設(shè)立新的外商投資企業(yè)，并通過(guò)關(guān)聯(lián)交易讓老外企虧損、新外企獲

44、利。并通過(guò)關(guān)聯(lián)交易讓老外企虧損、新外企獲利。 比如某著名的臺(tái)資食品集團(tuán)，就有按減免稅期不斷增設(shè)比如某著名的臺(tái)資食品集團(tuán)，就有按減免稅期不斷增設(shè)外商投資企業(yè)的趨勢(shì)。該臺(tái)資的系列企業(yè)，設(shè)立后頭兩年的外商投資企業(yè)的趨勢(shì)。該臺(tái)資的系列企業(yè)，設(shè)立后頭兩年的利潤(rùn)特別多；稅收減半的三年，利潤(rùn)就顯著下滑；全額繳稅利潤(rùn)特別多；稅收減半的三年，利潤(rùn)就顯著下滑；全額繳稅后，更馬上陷入盈虧臨界點(diǎn)或虧損狀態(tài)。后，更馬上陷入盈虧臨界點(diǎn)或虧損狀態(tài)。 做虧幾大手法做虧幾大手法利用優(yōu)惠政策互相轉(zhuǎn)移利潤(rùn)利用優(yōu)惠政策互相轉(zhuǎn)移利潤(rùn) 如：河北一陶瓷有限公司，與其香港母公司簽訂協(xié)議，如：河北一陶瓷有限公司，與其香港母公司簽訂協(xié)議，規(guī)定每

45、年按其銷(xiāo)售收入的規(guī)定每年按其銷(xiāo)售收入的32%32%向境外支付咨詢(xún)費(fèi)，僅向境外支付咨詢(xún)費(fèi)，僅20052005年年就支付了就支付了804804萬(wàn)美元，相當(dāng)于其當(dāng)年利潤(rùn)的萬(wàn)美元，相當(dāng)于其當(dāng)年利潤(rùn)的3 3倍。深圳一石倍。深圳一石化有限公司，化有限公司，2003200320052005年累計(jì)向境外關(guān)聯(lián)企業(yè)支付技術(shù)年累計(jì)向境外關(guān)聯(lián)企業(yè)支付技術(shù)轉(zhuǎn)讓費(fèi)、服務(wù)費(fèi)和商標(biāo)許可費(fèi)轉(zhuǎn)讓費(fèi)、服務(wù)費(fèi)和商標(biāo)許可費(fèi)1.61.6億元，占總管理費(fèi)用的億元，占總管理費(fèi)用的56.3%56.3%，占未彌補(bǔ)虧損，占未彌補(bǔ)虧損2.62.6億元的億元的63%63%。利用管理費(fèi)分?jǐn)傄约白稍?xún)費(fèi)、技術(shù)專(zhuān)利費(fèi)轉(zhuǎn)移利潤(rùn)利用管理費(fèi)分?jǐn)傄约白稍?xún)費(fèi)、技術(shù)專(zhuān)利

46、費(fèi)轉(zhuǎn)移利潤(rùn) 有關(guān)聯(lián)交易的跨國(guó)公司，其在國(guó)內(nèi)的加工企業(yè)以高價(jià)格有關(guān)聯(lián)交易的跨國(guó)公司，其在國(guó)內(nèi)的加工企業(yè)以高價(jià)格從母公司進(jìn)口原材料，其產(chǎn)成品則以低價(jià)格出口到母公司。從母公司進(jìn)口原材料，其產(chǎn)成品則以低價(jià)格出口到母公司。 比如河北一家食品公司，比如河北一家食品公司，20052005年主營(yíng)產(chǎn)品的內(nèi)銷(xiāo)價(jià)格為年主營(yíng)產(chǎn)品的內(nèi)銷(xiāo)價(jià)格為7171元元 / /箱，但出口價(jià)格卻僅為箱，但出口價(jià)格卻僅為3636元元/ /箱；山東一家制藥公司箱；山東一家制藥公司通過(guò)境外母公司直接定價(jià)的方式，將出口產(chǎn)品單價(jià)定為比國(guó)通過(guò)境外母公司直接定價(jià)的方式，將出口產(chǎn)品單價(jià)定為比國(guó)內(nèi)同類(lèi)產(chǎn)品平均價(jià)格低內(nèi)同類(lèi)產(chǎn)品平均價(jià)格低4040元，變相將實(shí)

47、際利潤(rùn)轉(zhuǎn)移出境。元，變相將實(shí)際利潤(rùn)轉(zhuǎn)移出境。 利用關(guān)聯(lián)交易利用關(guān)聯(lián)交易“高進(jìn)低出高進(jìn)低出”減少利潤(rùn)減少利潤(rùn) 一是利用關(guān)聯(lián)企業(yè)間固定資產(chǎn)購(gòu)銷(xiāo)，抬高設(shè)備或者固一是利用關(guān)聯(lián)企業(yè)間固定資產(chǎn)購(gòu)銷(xiāo)，抬高設(shè)備或者固定資產(chǎn)價(jià)格，或?qū)⒓夹g(shù)轉(zhuǎn)讓價(jià)款隱藏在進(jìn)口設(shè)備價(jià)款中。定資產(chǎn)價(jià)格，或?qū)⒓夹g(shù)轉(zhuǎn)讓價(jià)款隱藏在進(jìn)口設(shè)備價(jià)款中。 二是通過(guò)對(duì)固定資產(chǎn)及設(shè)備加速折舊、多提折舊。二是通過(guò)對(duì)固定資產(chǎn)及設(shè)備加速折舊、多提折舊。 三是盡可能地對(duì)無(wú)形資產(chǎn)、遞延資產(chǎn)、低值易耗品、三是盡可能地對(duì)無(wú)形資產(chǎn)、遞延資產(chǎn)、低值易耗品、包裝物等進(jìn)行攤銷(xiāo)。包裝物等進(jìn)行攤銷(xiāo)。 虛增企業(yè)生產(chǎn)成本降低利潤(rùn)虛增企業(yè)生產(chǎn)成本降低利潤(rùn) 外商投資企業(yè)與境內(nèi)外關(guān)聯(lián)公司

48、之間外匯資金內(nèi)部往外商投資企業(yè)與境內(nèi)外關(guān)聯(lián)公司之間外匯資金內(nèi)部往來(lái)頻繁，外匯局對(duì)其缺乏有效的監(jiān)管措施。來(lái)頻繁，外匯局對(duì)其缺乏有效的監(jiān)管措施。 一種情況是部分外商投資企業(yè)以高于正常國(guó)際金融市一種情況是部分外商投資企業(yè)以高于正常國(guó)際金融市場(chǎng)的利率，向境外關(guān)聯(lián)公司借款，從而抬高利息支出成本，場(chǎng)的利率，向境外關(guān)聯(lián)公司借款，從而抬高利息支出成本，達(dá)到向境外轉(zhuǎn)移利潤(rùn)的目的；達(dá)到向境外轉(zhuǎn)移利潤(rùn)的目的； 另一種情況就是外商投資企業(yè)通過(guò)長(zhǎng)期無(wú)償占用境內(nèi)另一種情況就是外商投資企業(yè)通過(guò)長(zhǎng)期無(wú)償占用境內(nèi)的控股企業(yè)之間往來(lái)資金，借助不付財(cái)務(wù)費(fèi)用的方法實(shí)現(xiàn)的控股企業(yè)之間往來(lái)資金，借助不付財(cái)務(wù)費(fèi)用的方法實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)向享受減免的

49、企業(yè)轉(zhuǎn)移。利潤(rùn)向享受減免的企業(yè)轉(zhuǎn)移。 通過(guò)資金往來(lái)轉(zhuǎn)移利潤(rùn)通過(guò)資金往來(lái)轉(zhuǎn)移利潤(rùn)保守估計(jì)認(rèn)為，中國(guó)每年因外商投資企業(yè)制造虛保守估計(jì)認(rèn)為，中國(guó)每年因外商投資企業(yè)制造虛假利潤(rùn)而造成的稅收損失額在假利潤(rùn)而造成的稅收損失額在300300億元以上。億元以上。外資的避稅行為是否有人來(lái)約束？外資的避稅行為是否有人來(lái)約束？ 在華外資企業(yè)的關(guān)聯(lián)交易需面臨稅務(wù)機(jī)關(guān)的審計(jì)。目前，在華外資企業(yè)的關(guān)聯(lián)交易需面臨稅務(wù)機(jī)關(guān)的審計(jì)。目前，中國(guó)稅務(wù)管理機(jī)關(guān)每年篩選大約中國(guó)稅務(wù)管理機(jī)關(guān)每年篩選大約50005000家外資企業(yè)作為關(guān)聯(lián)交易家外資企業(yè)作為關(guān)聯(lián)交易重點(diǎn)審計(jì)對(duì)象，實(shí)際接受審計(jì)的企業(yè)大約為重點(diǎn)審計(jì)對(duì)象，實(shí)際接受審計(jì)的企業(yè)大約為

50、13001300家。如果這些家。如果這些企業(yè)不能提出足夠證據(jù)解釋其關(guān)聯(lián)定價(jià)的合理性，稅務(wù)機(jī)關(guān)將正企業(yè)不能提出足夠證據(jù)解釋其關(guān)聯(lián)定價(jià)的合理性，稅務(wù)機(jī)關(guān)將正式啟動(dòng)對(duì)其轉(zhuǎn)讓定價(jià)稅務(wù)調(diào)查。此時(shí)，企業(yè)不但面臨被調(diào)整應(yīng)納式啟動(dòng)對(duì)其轉(zhuǎn)讓定價(jià)稅務(wù)調(diào)查。此時(shí)，企業(yè)不但面臨被調(diào)整應(yīng)納稅所得額的風(fēng)險(xiǎn)，而且將耗費(fèi)大量人力物力應(yīng)對(duì)調(diào)查，并按要求稅所得額的風(fēng)險(xiǎn)，而且將耗費(fèi)大量人力物力應(yīng)對(duì)調(diào)查，并按要求披露大量的信息，從而增加企業(yè)的納稅成本，打亂企業(yè)的整體稅披露大量的信息，從而增加企業(yè)的納稅成本，打亂企業(yè)的整體稅收籌劃。收籌劃。注：截至注：截至20072007年年7 7月我國(guó)共批準(zhǔn)設(shè)立外商投資企業(yè)月我國(guó)共批準(zhǔn)設(shè)立外商投資企

51、業(yè)6161萬(wàn)萬(wàn)多家多家預(yù)約定價(jià)預(yù)約定價(jià) 預(yù)約定價(jià)是稅務(wù)部門(mén)與納稅人之間通過(guò)簽訂協(xié)議或安排的預(yù)約定價(jià)是稅務(wù)部門(mén)與納稅人之間通過(guò)簽訂協(xié)議或安排的形式，對(duì)納稅人在未來(lái)一定時(shí)期內(nèi)關(guān)聯(lián)交易的定價(jià)及利潤(rùn)水平形式，對(duì)納稅人在未來(lái)一定時(shí)期內(nèi)關(guān)聯(lián)交易的定價(jià)及利潤(rùn)水平等相關(guān)事宜事先約定一系列標(biāo)準(zhǔn)。等相關(guān)事宜事先約定一系列標(biāo)準(zhǔn)。 按照預(yù)約定價(jià)安排涉及的國(guó)家數(shù)量，可以分為單邊、雙邊按照預(yù)約定價(jià)安排涉及的國(guó)家數(shù)量，可以分為單邊、雙邊和多邊預(yù)約定價(jià)等三種類(lèi)型。雙邊或多邊預(yù)約定價(jià)需要經(jīng)過(guò)兩和多邊預(yù)約定價(jià)等三種類(lèi)型。雙邊或多邊預(yù)約定價(jià)需要經(jīng)過(guò)兩國(guó)或多國(guó)稅務(wù)主管當(dāng)局相互磋商并取得共識(shí)，它可有效避免單國(guó)或多國(guó)稅務(wù)主管當(dāng)局相互磋商

52、并取得共識(shí)，它可有效避免單邊預(yù)約定價(jià)無(wú)法徹底消除的國(guó)際重復(fù)征稅。邊預(yù)約定價(jià)無(wú)法徹底消除的國(guó)際重復(fù)征稅。 雙邊預(yù)約定價(jià)是跨國(guó)公司全球化經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略的需要。為雙邊預(yù)約定價(jià)是跨國(guó)公司全球化經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略的需要。為有效避免同一收入或所得在兩國(guó)重復(fù)征稅，降低稅收成本，有效避免同一收入或所得在兩國(guó)重復(fù)征稅，降低稅收成本，防范稅收風(fēng)險(xiǎn)，越來(lái)越多的跨國(guó)公司提出雙邊預(yù)約定價(jià)申防范稅收風(fēng)險(xiǎn)，越來(lái)越多的跨國(guó)公司提出雙邊預(yù)約定價(jià)申請(qǐng)。請(qǐng)。 而通過(guò)預(yù)約定價(jià)協(xié)議來(lái)防止避稅，早已成為國(guó)外發(fā)達(dá)而通過(guò)預(yù)約定價(jià)協(xié)議來(lái)防止避稅，早已成為國(guó)外發(fā)達(dá)國(guó)家普遍使用的反避稅調(diào)整方法，自然也為中國(guó)稅務(wù)機(jī)關(guān)國(guó)家普遍使用的反避稅調(diào)整方法，自然也為中國(guó)稅務(wù)機(jī)

53、關(guān)所力推。所力推。預(yù)約定價(jià)制度的優(yōu)勢(shì)預(yù)約定價(jià)制度的優(yōu)勢(shì)6.3.3 6.3.3 企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部的利益分配方法企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部的利益分配方法1、完全內(nèi)部?jī)r(jià)格法：直接以市場(chǎng)價(jià)為基礎(chǔ)制定內(nèi)部?jī)r(jià)格、完全內(nèi)部?jī)r(jià)格法：直接以市場(chǎng)價(jià)為基礎(chǔ)制定內(nèi)部?jī)r(jià)格2、一次分配法：以標(biāo)準(zhǔn)成本為基礎(chǔ)確定內(nèi)部?jī)r(jià)格、一次分配法：以標(biāo)準(zhǔn)成本為基礎(chǔ)確定內(nèi)部?jī)r(jià)格3、二次分配法：首先，以目標(biāo)成本為內(nèi)部?jī)r(jià)格；其次，以、二次分配法：首先，以目標(biāo)成本為內(nèi)部?jī)r(jià)格；其次，以最終產(chǎn)品的銷(xiāo)售收入減去目標(biāo)成本的余額為基礎(chǔ)，按一定最終產(chǎn)品的銷(xiāo)售收入減去目標(biāo)成本的余額為基礎(chǔ)，按一定標(biāo)準(zhǔn)在各成員企業(yè)間進(jìn)行二次分配。標(biāo)準(zhǔn)在各成員企業(yè)間進(jìn)行二次分配。4、級(jí)差效益分配法：

54、級(jí)差效益、級(jí)差效益分配法：級(jí)差效益(技術(shù)難度、勞動(dòng)強(qiáng)度、原技術(shù)難度、勞動(dòng)強(qiáng)度、原材料、勞動(dòng)力價(jià)格差異材料、勞動(dòng)力價(jià)格差異)，按內(nèi)部?jī)r(jià)進(jìn)行調(diào)整；級(jí)差效益，按內(nèi)部?jī)r(jià)進(jìn)行調(diào)整；級(jí)差效益(經(jīng)營(yíng)管理水平、技術(shù)更新改造經(jīng)營(yíng)管理水平、技術(shù)更新改造)，全部歸各企業(yè)所有。，全部歸各企業(yè)所有。6.4 6.4 企業(yè)集團(tuán)資本運(yùn)營(yíng)企業(yè)集團(tuán)資本運(yùn)營(yíng)6.4.1 6.4.1 企業(yè)集團(tuán)的成長(zhǎng)與資本經(jīng)營(yíng)企業(yè)集團(tuán)的成長(zhǎng)與資本經(jīng)營(yíng) 引導(dǎo)案例：引導(dǎo)案例： 一家知名國(guó)內(nèi)公司正與一家國(guó)外公司商討合作的意向，雙方一家知名國(guó)內(nèi)公司正與一家國(guó)外公司商討合作的意向，雙方提出了三種方式：提出了三種方式：資本經(jīng)營(yíng)資本經(jīng)營(yíng)一是將知名公司的名號(hào)作為投資入

55、股，在國(guó)外公司的所在國(guó)開(kāi)設(shè)一家一是將知名公司的名號(hào)作為投資入股，在國(guó)外公司的所在國(guó)開(kāi)設(shè)一家合資公司，名號(hào)評(píng)估為合資公司，名號(hào)評(píng)估為3 3億元，憑此，知名國(guó)內(nèi)公司占有億元，憑此，知名國(guó)內(nèi)公司占有51%51%的股份，的股份，并享有資本利益。并享有資本利益。 二是將知名公司名號(hào)，在國(guó)外公司所在國(guó)的使用權(quán)二是將知名公司名號(hào)，在國(guó)外公司所在國(guó)的使用權(quán)出售給國(guó)外公司，假定，該使用權(quán)有期限規(guī)定，相應(yīng)出售給國(guó)外公司，假定，該使用權(quán)有期限規(guī)定，相應(yīng)地，國(guó)外公司付給國(guó)內(nèi)知名公司地，國(guó)外公司付給國(guó)內(nèi)知名公司3 3億元現(xiàn)金，其凈資產(chǎn)億元現(xiàn)金，其凈資產(chǎn)增加了增加了3 3億元。億元。資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)經(jīng)營(yíng) 三是國(guó)外公司作為國(guó)內(nèi)知名公司所生產(chǎn)商品的特許經(jīng)三是