27-基本金融工具

1、 2009 South-Western, a part of Cengage Learning, all rights reservedC H A P T E R經(jīng)濟學(xué)原理27什么是“現(xiàn)值”？為什么人們是風(fēng)險厭惡的？風(fēng)險厭惡的人們?nèi)绾斡帽ｋU和多樣化來管理風(fēng)險？ 什么決定資產(chǎn)的價值？什么是“有效市場假說”？為什么贏得市場是不可能的？ 1基本金融工具2現(xiàn)值現(xiàn)值: 衡量貨幣的時間價值衡量貨幣的時間價值貨幣的時間價值貨幣量的未來值：未來值：在現(xiàn)行利率既定時，現(xiàn)在貨幣量將帶來的未來貨幣量未來貨幣量的現(xiàn)值：現(xiàn)值：用現(xiàn)行利率產(chǎn)生一定量未來貨幣所需要的現(xiàn)在貨幣量 基本金融工具3復(fù)利復(fù)利復(fù)利：復(fù)利：貨幣量的積累

2、，即賺得的利息仍留在賬戶上以賺取未來更多的利息 由于復(fù)利，利率的微小差別在長期會產(chǎn)生巨大的差別例如：買$1000微軟的股票，并持有30年 如果回報率 = 0.08, FV = $10,063如果回報率 = 0.10, FV = $17,450基本金融工具4例例 1: 一個簡單的存款一個簡單的存款以5%的利率在銀行存款$100，這筆錢的未來值是多少？ 1年以后， FV = $100(1 + 0.05) = $105.002年以后， FV = $100(1 + 0.05)2 = $110.253年以后， FV = $100(1 + 0.05)3 = $115.76N 年以后， FV = $100(

3、1 + 0.05)N 基本金融工具5以5%的利率在銀行存款$100，這筆錢的未來值是多少？N 年以后, FV = $100(1 + 0.05)N 在這個例子中，100美元是現(xiàn)值 (PV) FV = PV(1 + r )N 這里 r 代表利率 解出PV： 例例 1: 一個簡單的存款一個簡單的存款PV = FV/(1 + r )N基本金融工具6例例2: 投資決策投資決策如果 r = 0.06。 通用汽車公司是否應(yīng)該花1億美元造一個在未來十年內(nèi)能產(chǎn)生兩億美元收入的工廠？解決辦法:找出未來十年兩億美元的現(xiàn)值PV = ($200 百萬)/(1.06)10 = $112 百萬因為 PV 工廠成本, 通用應(yīng)

4、該造這個工廠 未來值公式: PV = FV/(1 + r )N基本金融工具7例例2: 投資決策投資決策如果 r = 0.09. 通用汽車公司是否應(yīng)該花1億美元造一個在未來十年內(nèi)能產(chǎn)生兩億美元收入的工廠？解決辦法:找出未來十年兩億美元的現(xiàn)值PV = ($200 百萬)/(1.09)10 = $84 百萬因為 PV 成本是, 買下它 B. 如果 r = 0.10，你是否應(yīng)該買？ PV = $100,000/(1.1)5 = $62,090. PV 價值，則股票被高估高估如果價格 價值，則股票被低估低估如果價格 = 價值，則股票被公正地評估公正地評估 如果今天你買了一些AT&T公司的股票(不

5、考慮通脹）你可以在三年后以30美元的價格把它賣出去在這三年的每個年底，你都會得到1美元的分紅如果目前利率為10%，現(xiàn)在這些AT&T公司股票的價值是多少？2728$30/(1.1)3 = $22.543年后$30$1/(1.1)3 = $ 0.753年后$1$1/(1.1)2 = $ 0.832年后$1$1/(1.1) = $ 0.911年后$1這些錢的現(xiàn)值你得到這些錢的時間你將得到的錢這些AT&T公司股票的價值等于表中最后一列的數(shù)字相加： $25.03基本金融工具29資產(chǎn)評估資產(chǎn)評估股票的價值 = 股票所有未來紅利的現(xiàn)值 + 你未來出售股票的價格的現(xiàn)值問題：當(dāng)你購買股票時，你并

6、不知道該股票的未來紅利和價格評估股票價值的一種方法：基本面分析基本面分析，為決定一家公司的價值而對其會計報表和未來前景進行的研究基本金融工具30基本分析包括下面三個方面內(nèi)容： （1）宏觀經(jīng)濟分析。研究經(jīng)濟政策（貨幣政策、財政政策、稅收政策、產(chǎn)業(yè)政策等等）、經(jīng)濟指標(biāo)（國內(nèi)生產(chǎn)總值、失業(yè)率、通脹率、利率、匯率等等）對股票市場的影響。 （2）行業(yè)分析。分析產(chǎn)業(yè)前景、區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展對上市公司的影響 （3）公司分析。具體分析上市公司行業(yè)地位、市場前景、財務(wù)狀況?；窘鹑诠ぞ?1有效市場假說有效市場假說有效市場假說有效市場假說 (EMH)： 認為資產(chǎn)價格反映了關(guān)于一種資產(chǎn)價值的所有公開的、可獲得的信息的理論

7、?；窘鹑诠ぞ?2有效市場假說的含義有效市場假說的含義1.股票市場是信息有效的：信息有效的： 每種股票價格反應(yīng)了有關(guān)公司價值的所有可獲得的信息2. 股票價格應(yīng)該是隨進行走隨進行走的： 只有改變公司價值的市場感覺的新聞才能改變股票價格。但新聞是不可預(yù)期的，所以股票價格的變動也是不可預(yù)期的 3. 系統(tǒng)性地勝過市場是不可能的。當(dāng)你得到新聞的時候，共同基金的管理者早已對此作出反應(yīng)基本金融工具33指數(shù)基金與管理基金指數(shù)基金與管理基金指數(shù)基金指數(shù)基金是一種按照既定股票指數(shù)購買所有股票的共同基金 滬深300指數(shù)指數(shù)基金的目標(biāo)在于獲取和滬深300指數(shù)一樣的收益水平，按照滬深300指數(shù)的構(gòu)成和權(quán)重購買成份股股票

8、并與滬深300指數(shù)保持同樣的波動。 積極管理的共同基金的目標(biāo)是只購買最好的股票積極管理基金收取的費用比指數(shù)基金要高 有效市場假說（ EMH ）意味著積極管理的基金的收益不可能一直大于指數(shù)基金的收益基本金融工具34指數(shù)基金與管理基金指數(shù)基金與管理基金.5501.27212.510.3標(biāo)準(zhǔn)普爾小型股600指數(shù)（指數(shù)基金）小型管理基金.5351.45810.98.1標(biāo)準(zhǔn)普爾中型股400指數(shù)（指數(shù)基金）中型管理基金.3511.0206.2%5.9標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)(指數(shù)基金)大型管理基金2006 年花費比例2001-2006 年收益基本金融工具35市場非理性市場非理性許多人認為股票價格波動部分是心理原

9、因造成的：約翰梅納德凱恩斯：股票市場是由投資者的“本能沖動”，“樂觀主義與悲觀主義非理性波動” 驅(qū)動的當(dāng)投機者以高估的價格購買資產(chǎn)，并預(yù)期它的價格不斷上升時，投機泡沫投機泡沫就會出現(xiàn)背離理性定價的重要性仍未可知基本金融工具36結(jié)論結(jié)論本章提出了一些人們在做出金融決策時應(yīng)該使用的一些基本工具 有效市場假說告訴我們公司的股票價格應(yīng)該反映其預(yù)期的未來贏利性 股票市場的波動具有重要的宏觀經(jīng)濟意義，這是我們在接下來課程中將要學(xué)習(xí)的內(nèi)容 任何一筆未來貨幣量的現(xiàn)值是現(xiàn)行的利率既定時為產(chǎn)生未來這一貨幣量今天所需要的貨幣量由于財富的邊際效用遞減，大多數(shù)人是風(fēng)險厭惡者。風(fēng)險厭惡者可以通過購買保險、使其持有的資產(chǎn)多元化，以及選擇低風(fēng)險和低收益的有價證券組合來降低風(fēng)險37一種資產(chǎn)的價值