國際金融答案.

1、第一章外匯與外匯匯率1. 請列舉20世紀(jì)90年代的一些重大國際金融事件，說明匯率波動對經(jīng)濟(jì)的重大影響。 答：剛剛過去的 20世紀(jì)90年代，整個國際金融頜城動蕩不安，危機(jī)疊起。從北歐銀行 業(yè)的倒閉到歐洲貨幣危機(jī)入墨西哥金融危機(jī)到巴林銀行的倒閉、大和銀行的巨額虧損， 再到亞洲金融危機(jī)，無不令人觸目驚心。90年代以來的幾次重大國際金融動蕩事件中，夕卜匯投機(jī)的確起了推波助瀾的作用。外匯投機(jī)是一個遠(yuǎn)期的外匯交易概念，它納粹是為了外匯波動差價而進(jìn)行的一種外匯買賣。其交易目的不是真實的外匯，而是為了未來匯率波動的差價而進(jìn)行的買空或賣空。一般 來說，判斷某種外匯未來看漲的一方為多頭，其具體操作辦法是買空（即低

2、買高賣），這在國外又稱公牛；而判斷某種外匯未來看跌的一方則為空頭，其具體操作是賣空（即 高賣低買），這在國外又稱為熊。當(dāng)這種外匯到期上漲則多頭方盈利，反之則空頭方盈 利。目前在國際金融市場中橫沖直撞的對沖基金無非就是這兩種投機(jī)的對做，以對沖其 風(fēng)險。但由于其具有杠桿效應(yīng)，因而對國際金融的沖擊更大。在歐洲貨幣危機(jī)、墨西哥 金融危機(jī)和泰國金融危機(jī)中京羅斯做的都是空頭，判斷英鎊、里拉、墨西哥比索和泰林 等要貶值，在其沒有貶值之前先拋售大量籌碼，待其貶值以后再以低價吸進(jìn)籌碼還貸， 從而從中獲利?？v觀國際投機(jī)資本的炒作，其攻擊一國貨幣（假如泰殊未來有貶值的預(yù) 期）的途徑一般可通過以下三種方法：一是投機(jī)者

3、從泰國商業(yè)銀行拆入大量的泰鐵，然 后到外匯市場上全盤拋售泰林換取美元，由此引發(fā)市場的“羊群效應(yīng)”，其他市場參與者紛紛效尤，使秦鐵匯率逐步下跌后則以低價買回素昧，部分還貸部分盈利；二是投機(jī) 者從銀行同業(yè)拆入泰林，拋售泰殊的同時，買入泰殊兌美元的期貨合同，吉泰鐵上漲則 賣家賺錢，若秦殊下跌則買家用較不值錢的秦鐵結(jié)算合同從而賺錢；三是投機(jī)者在攻擊 匯率時，同時在股市做空，購入或在股指期貨市場拋空，即使匯率因央行干預(yù)不變，投 機(jī)者仍可在股市或股指期貨市場中盈利，即（1 ）股市上拋空投機(jī)攻擊利率提高股市下挫股市購入；（2）投機(jī)攻擊利率提高股市下跌股市購入投機(jī)退出利率下降股價上升股市拋售；（3）期市上拋空

4、股指期貨合約股指期貨合約下跌平倉股指合約。2. 佃94年人民幣的通貨膨脹率高達(dá)24%，美元的通貨膨脹率只有6%，為什么 佃95年人民幣對美元沒有貶值反而升值了1% ?答：通貨膨脹率是指物價平均水平的上升速度，貨幣升值也叫“貨幣增值”，是指國家增加本國貨幣含金量，提高本國貨幣對外國的比價的政策，貨幣升值是國家貨幣不穩(wěn)定 的另一種表現(xiàn)，它不意味著提高本國貨幣在國內(nèi)的購買力，而只是提高本國貨幣對外國 貨幣的比價。所以通貨膨脹率和升值無關(guān)。3. 你是否搞清了直接標(biāo)價法和間接標(biāo)價法下的銀行買價和賣價？答：買入價和賣出價都是從銀行角度劃分的，銀行買入外匯價格較低，賣出外匯的價格 較高。在直接標(biāo)價法下，較低

5、的價格為買入價，較低的價格為賣出價。而在間接標(biāo)價發(fā) 中，情況則相反，較低的價格為賣出價，較高的價格為買入價。4.2004年10月29日，中國人民銀行上調(diào)了金融機(jī)構(gòu)存貸款基準(zhǔn)利率，你認(rèn)為這樣調(diào)整會如何影響人民幣匯率？ 答：根據(jù)外匯的利率平價理論，一國利率上升有助于本國貨幣匯率上升。5. 如果你以電話向中國銀行詢問英鎊/美元的匯價，中國銀行答道：“1.690 0/10 ”中國銀行以什么匯價向你買進(jìn)美元？（1.6910 ）你以什么匯價從中國銀行買進(jìn)英鎊？（1.6910 ）如果你向中國銀行賣出英鎊，匯率是多少？（1.6900 ）解釋：英鎊/美元=“1.6900/1.6910 ”，直接標(biāo)價法，銀行外匯業(yè)

6、務(wù)采取低買高賣。（1）因為銀行向你買進(jìn)美元，相當(dāng)于賣出英鎊，即用1.6910 你買進(jìn)英鎊，相當(dāng)于銀行賣出英鎊，故1.6910 (3)你賣出英鎊相當(dāng)于銀行買進(jìn)英鎊，即用1.69006答：1.694037. ( 1)7.8010(2) 7.8000(3) 7.80108. ( 1)0.7685(2)0.76909. ( 1)買入價 1.2940(2)1.2960(3)1.294010. ( 1) 1.4110(2) 1.4100(3) 1.410011. 如果你是銀行，你向客戶報出美元兌港幣匯率為7.8057/67，客戶要以港幣向你買進(jìn)100萬美金。請問：你應(yīng)給客戶什么價：答，7.8067如果客戶

7、以你的上述報價，向你購買了500萬美金，賣給你港幣。隨后，你打電話給一經(jīng)紀(jì)人想買回美元平倉。幾家經(jīng)紀(jì)人的報價是：經(jīng)紀(jì)人 A:7.8058/65經(jīng)紀(jì)人 B:7.8062/70經(jīng)紀(jì)人 C:7.8054/60經(jīng)紀(jì)人 D:7.8053/63答：因為你想買回500萬美元進(jìn)行平倉，對于經(jīng)紀(jì)人來說，即賣出美元，采用的是賣出家，即在右邊的部分，而對于你來說7.8060的報價最低。12. 假設(shè)銀行同業(yè)間的美元/港幣報價為7.8905/7.8935.某客戶向你詢問美元兌港幣報價，如你 需要賺取23個點作為銀行收益，你應(yīng)如何報出買入價和賣出價。答：一個點代表萬分之一，故如需要2或3個點收益，即應(yīng)報價為“ 7.890

8、3/37”，“ 7.8902/7.8938 ” 第三章5.假定芝加哥的IMM交易的3月期的英鎊期貨價格為 $1.5020/ ,£某銀行報同一交割日期的 英鎊遠(yuǎn)期合約價格為$15000/ £(1) 假如不考慮交易成本，是否存在無風(fēng)險套利機(jī)會？(2) 應(yīng)當(dāng)如何操作才能謀取利益？試計算最大可能收益率。(3) 套利活動對兩個市場的英鎊價格將產(chǎn)生何種影響？(4) 結(jié)合以上分析，試論證外匯期貨市場與外匯遠(yuǎn)期市場之間存在聯(lián)動性。 答：(1 )存在無風(fēng)險套利機(jī)會。(2)買入遠(yuǎn)期外匯合約，賣出外匯期貨；最大可能收益率為(1.5020-1.5000) /1.5000)*100%=1.3%。(3

9、 )遠(yuǎn)期市場英鎊價格上升，期貨市場英鎊價格下降。(4 )存在聯(lián)動性：期貨市場和遠(yuǎn)期市場上的價格應(yīng)該趨于一致，否則會存在套利機(jī)會，套利行為會使得價格差異消失，比如遠(yuǎn)期市場的外匯價格低于期貨市場的外匯價格，則可以在遠(yuǎn)期市場買入外匯，同時在期貨市場賣出外匯，這樣就可以獲得無風(fēng)險收益。但如果考慮到 遠(yuǎn)期市場的流動性相對較差，遠(yuǎn)期市場的外匯價格可能略低，而期貨市場的流動性較好，外匯價格可以略高。6. 假定一美國企業(yè)的德國分公司將在9月份收到125萬歐元的貨款。為規(guī)避歐元貶值風(fēng)險,購買了 20張執(zhí)行匯率為$0.900/?的歐式歐元看跌期權(quán)，期權(quán)費為每歐元0.0216美元。（1）請畫出該公司購買歐元看跌期權(quán)

10、的收益曲線，標(biāo)出盈虧平衡匯率點。（2） 若合約到期日的現(xiàn)匯匯率為$0.850/?，計算該公司的損益結(jié)果。答：（1 ）見下圖：(2)1250000x0.9=11250001250000x0.85=10625001250000x0.0216=270001125000-1062500-27000=35500公司在期權(quán)市場盈利 $35 500。14. 中國的一家跨國公司獲得了 5億歐元的德國政府采購合同，合同將延續(xù)3年，德國政府以歐元付款。德國政府的采購約占該家公司銷售量的60%，公司10%的經(jīng)營費用是歐元，其他是人民幣。公司的財務(wù)主管要求你提供一份報告：（1）該公司在未來3年中會出現(xiàn)多大的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險？

11、（2）應(yīng)該采取哪些行動來降低歐元匯率波動所產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險？（3）可以獲得哪些外部資源來實現(xiàn)外匯風(fēng)險管理？答：（1）無。（2 ）可以通過套期保值來降低歐元匯率波動所產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險?？梢酝ㄟ^出售遠(yuǎn)期合約來 為未來的外幣長頭寸套期保值。（3 ）通過銀行服務(wù)來實現(xiàn)外匯風(fēng)險管理。第七章15. 興伊服裝公司計劃在美國興辦服裝制衣分公司，采取就地生產(chǎn)就地銷售的 模式，已知條件如下：（1）初始投資30萬美元，項目將在一年內(nèi)完成，經(jīng)營所得即稅后利潤全部匯回國內(nèi)；（2）投資一年后的稅前利潤預(yù)期為 28萬美元，匯率水平為8.25 ;（3）美國政府征收企業(yè)所得稅，稅率為 35%（4）公司在美國除了在商場租用場地外沒有

12、其他長期資產(chǎn)，該投資項目的預(yù)期 殘值為零；（5） 興伊公司要求項目的內(nèi)部收益率達(dá)到15%（6）公司在進(jìn)行資本預(yù)算時需要考慮有關(guān)的國家風(fēng)險：由于近來美國經(jīng)濟(jì)不景氣，預(yù)期稅前利潤將降至 25萬美元，此種情況發(fā)生 的概率為40%美國的公司所得稅可能由35%曾至42%此種情況發(fā)生的概率為30% 根據(jù)以上信息完成下列問題：（1）假設(shè)這兩種形式的國家風(fēng)險之間是獨立的，請計算該投資項目的凈現(xiàn)值的 預(yù)期值是多少？（2）該項目的凈現(xiàn)值變?yōu)樨?fù)值的概率有多高？答：不考慮國家風(fēng)險（即，預(yù)期稅前利潤為 28萬美元，美國的公司所得稅 率為35%）情況下，興伊公司的資本預(yù)算（單位：萬）第零年第一年1預(yù)期稅前利潤$282東道

13、國稅收（35%$9.83子公司稅后利潤$18.24從子公司調(diào)回資金（100%）$18.25流入母公司的現(xiàn)金流¥ 150.156流入母公司的現(xiàn)金流的現(xiàn)值¥ 130.577母公司初始投資$13X 8.25 =¥107.258凈現(xiàn)值¥23.329投資收益率21.74 %預(yù)期稅前利潤為25萬美元，美國的公司所得稅率為35%情況下，興伊公司 的資本預(yù)算（單位：萬）第零年第一年1預(yù)期稅前利潤$252東道國稅收（35%$8.753子公司稅后利潤$16.254從子公司調(diào)回資金（100%）$16.255流入母公司的現(xiàn)金流¥134.06256流入母公司的現(xiàn)金流的現(xiàn)

14、值¥16.587母公司初始投資$13X 8.25 =¥107.258凈現(xiàn)值¥).339投資收益率8.70 %預(yù)期稅前利潤為28萬美元，美國的公司所得稅率為42%情況下，興伊的資 本預(yù)算（單位：萬）第零年第一年1預(yù)期稅前利潤$282東道國稅收（42%$11.763子公司稅后利潤$16.244從子公司調(diào)回資金（100%$16.245流入母公司的現(xiàn)金流¥133.986流入母公司的現(xiàn)金流的現(xiàn)值¥16.507母公司初始投資$13X 8.25 =¥107.258凈現(xiàn)值¥).259投資收益率8.63 %預(yù)期稅前利潤為25萬美元，美國的公司

15、所得稅率為42%情況下，興伊公司 的資本預(yù)算（單位：萬）第零年第一年1預(yù)期稅前利潤$252東道國稅收（42%$10.53子公司稅后利潤$14.54從子公司調(diào)回資金（100%）$14.55流入母公司的現(xiàn)金流¥19.6256流入母公司的現(xiàn)金流的現(xiàn)值¥ D4.027母公司初始投資$13X 8.25 =¥107.258凈現(xiàn)值-¥3.239投資收益率3.01 %國家風(fēng)險對興伊服裝公司的總體影響情形預(yù)期稅前利潤美國的公司所得稅率凈現(xiàn)值概率12835%¥>3.320.6 X 0. 7= 0.4222535%¥).330.4 X 0. 7= 0

16、.2832842%¥).250.6 X 0. 3= 0.1842542%¥3.230.4 X 0. 3= 0.12E(NPV)= 23.32 X 0.42 + 9.33 X 0.28 + 9.25 X 0.18 3.23 X 0.12 = 13.6842 (萬元)(1) .該投資項目的預(yù)期凈現(xiàn)值為13.6842萬元。(2) .該項目凈現(xiàn)值變?yōu)樨?fù)值的概率為 30%x40%=1%。16. 鴻炬玩具公司目前計劃在新西蘭投資興建一子公司。有關(guān)投資項目的信息 如下：(1) 初始投資額為1億新西蘭元，當(dāng)前新西蘭元兌人民幣的匯率為5.9 ；(2) 所需營運資本金為3 000萬新西蘭元，并

17、由新建的子公司通過向新西蘭銀 行貸款提供，已知該筆貸款按年付息，8年后償還，年利率12%(3) 項目三年后完成，屆時子公司將被出售處理，母公司會獲得1.1億新西蘭 元；(4) 新西蘭國內(nèi)市場情況如下：單位：新西蘭元年份單位價格需求量單位變動成本第1年40050000件90第2年42054000件98第3年47062000件112(5) 固定成本(如制造成本)預(yù)期為 1 500萬新西蘭元；(6) 預(yù)期匯率為第一年末 5.92，第二年末5.86，第三年末5.95 ；(7) 新西蘭政府對外商投資征收20%勺企業(yè)所得稅、15%勺預(yù)提稅，但國內(nèi)對海 外投資的子公司匯回的公司利潤給予稅收抵免；(8) 子公

18、司除了保留必要的營運資本外，每年末都將經(jīng)營所得現(xiàn)金全額匯回母 公司；(9) 固定資產(chǎn)將按直線法10年內(nèi)攤銷完畢，即每年的折舊費為 1 000萬新西、"蘭兀；(10) 該項目的必要內(nèi)部報酬率為 20% 要求完成以下練習(xí)：(1) 計算該項目的凈現(xiàn)值，鴻炬玩具公司是否接受該項投資計劃？(2) 鴻炬玩具公司考慮另一融資方案，即由母公司提供 3 000萬新西蘭元的營 運資本，與此同時出售子公司的所得增至 1.2億新西蘭元，該項融資方案同公 司原有融資方案相比是否更為有利？(3) 如果鴻炬玩具公司仍采用原融資方案，但新西蘭政府對設(shè)在本國的外國子 公司的資金匯出新西蘭采取凍結(jié)措施，即只能在項目完成

19、時才允許匯出，在這 種情況下，該項目的凈現(xiàn)值是多少？(4) 假設(shè)鴻炬玩具公司仍采用原融資方案，則該項目清算價值盈虧平衡點是多 少？答：該項目的資本預(yù)算如下第零年第一年第二年第三年1 需求量50000 件54000 件62000 件2單位價格*400新兀420新兀470新兀3總收入=1X22000萬新元2268力新兀2914萬新元4單位變動成本*90新兀98新兀112新元5總變動成本=1X4450力新兀529.2力新兀694.4力新兀6固定成本1500萬新元1500萬新元1500萬新元8非現(xiàn)金費用（折舊）1000萬新元1000萬新元1000萬新元9總成本=5+6+7+82950力新兀3029.2

20、 力新兀3194.4萬新元10子公司息稅前利潤950力新元761.2力新元280.4萬新元11利息費用360力新兀360力新兀360力新兀12稅前利潤1310萬新元1121.2 萬新元640.4萬新元11東道國稅收（20%00C12子公司稅后利潤=10 111310萬新元1121.2 萬新元640.4萬新元13子公司凈現(xiàn)金流量 -12+8310力新元121.2力新元359.6力新兀14從子公司調(diào)回資金（100%）00359.6 力新兀15對調(diào)回資金征收預(yù)提稅（15%0053.94 力新兀16子公司匯回稅后現(xiàn)金流 =14 1500305.66力新兀17清算價值11000萬新元18外匯匯率5.925.865.9519流入母公司的現(xiàn)金流00¥ 67268.677 萬20流入母公司的現(xiàn)金流的現(xiàn)值00¥ 38928.63 萬21母公司初始投資¥ 59000萬22 累計的 NPV=20 2100¥ 2007137萬（1）凈現(xiàn)值為人民幣-20071.37萬，不應(yīng)接受該項投資計劃。 另一種融資方案的資本預(yù)算第零年第一年第二年第三年1 需求量50000 件54000 件62000 件2單位價格*400新兀420新兀470新兀3總收入=1X22000萬新元2268力新兀2914萬新元4單位變動成本*90新兀98新兀112新元5總變動成本=1X445