中國期貨場存在的問題及解決對(duì)策

1、中國期貨市場存在的問題及解決對(duì)策一、中國期貨市場發(fā)展?fàn)顩r改革開放后，中國經(jīng)濟(jì)有了長足發(fā)展。其中，農(nóng)產(chǎn)品流 通范圍不斷擴(kuò)大，農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)也較大。1990年10月，中國鄭州糧食批發(fā)市場作為中國第一個(gè)農(nóng)產(chǎn)品交易所正式 開業(yè)。鄭州糧食批發(fā)市場建立后，在現(xiàn)貨市場的基礎(chǔ)上逐步 引入了期貨機(jī)制，如集中交易、會(huì)員制、保證金制度等。從 1991年開始，鄭州糧食批發(fā)市場開始著手退由標(biāo)準(zhǔn)化期貨合 約，并且制定了中國第一部規(guī)范化的期貨交易規(guī)則。從1991年開始，全國掀起一股“期貨熱”，各地交易所紛紛建立。目前，中國期貨市場用僅僅 20年的時(shí)間走完了歐美國家 150 年的發(fā)展歷程，其價(jià)格發(fā)現(xiàn)、規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)、優(yōu)化配置資源的

2、功 能在促進(jìn)國民經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展過程中發(fā)揮著越來越重要的作 用。中國已有3家商品期貨交易所和1家金融期貨交易所， 160多家期貨公司，已上市交易 2個(gè)關(guān)系國計(jì)民生的大宗商 品期貨品種，建立起了覆蓋金屬、農(nóng)產(chǎn)品、能源化工等行業(yè) 的商品期貨品種體系，并向金融衍生品期貨方向發(fā)展。2010年4月16日，經(jīng)過四年多的籌備，首批四個(gè)滬深 300股票 指數(shù)期貨合約上市交易。 首批上市合約為2010年5月、6月、 9月和12月合約，四個(gè)合約的桂盤基準(zhǔn)價(jià)均為3399點(diǎn)。股指期貨的推由，作為資本市場的一大里程碑，意味著A股市 場從此有了穩(wěn)定器，即將告別單邊市從而踏人“做空時(shí)代”?？傮w看，中國期貨市場呈現(xiàn)如下特征：第一

3、，交易規(guī)模迅速擴(kuò)大。中國商品期貨的交易額呈逐年遞增趨勢，2007年市場成交金額達(dá) 41萬億元，是1993年的73倍，是中國GDP 的2倍；2008年，中國期貨市場共成交合約14億手，成交金額72萬億元，再創(chuàng)歷史新高。2009年前10個(gè)月，中國期 貨市場成交量億手，成交總金額為萬億元，同比分別增 長%、%,繼續(xù)保持較快增長勢頭。第二，上市品種不斷增 加。2004年以來，中國期貨市場共上市12個(gè)新的期貨品種， 使中國商品期貨合約總數(shù)達(dá)到21個(gè)，基本上建立起一個(gè)覆蓋面較全的商品期貨品種體系。股指期貨的推由填補(bǔ)了中國 長期以來沒有金融期貨產(chǎn)品的空白，對(duì)發(fā)展和健全中國期貨 市場具有劃時(shí)代意義。第三，參與

4、期貨交易的人數(shù)明顯增加。 截至2009年10月底，中國期貨市場開戶數(shù)量達(dá)萬戶，保證 金接近1000億元。第四，交易制度和技術(shù)不斷創(chuàng)新，風(fēng)險(xiǎn) 控制能力得到提高。2007年由臺(tái)的期貨交易管理?xiàng)l例及 配套辦法，對(duì)交易所的期貨交易規(guī)則及實(shí)施細(xì)則等作了全面 系統(tǒng)的梳理和修訂完善，建立了 “五位一體”的監(jiān)管協(xié)調(diào)體 系和轄區(qū)監(jiān)管責(zé)任制，推動(dòng)了期貨市場和期貨行業(yè)各項(xiàng)規(guī)章 制度的建立與完善，使市場運(yùn)行和發(fā)展的法制化得到深化， 監(jiān)管工作更加系統(tǒng)和有效。第五，期貨市場的影響力不斷增52強(qiáng)。2008年年底，在按照期貨和期權(quán)交易量排名的全球家交易所中，中國三大商品期貨交易所均進(jìn)入前20強(qiáng)。截至2009年7月底，中國期貨

5、市場共有 21個(gè)品種上市交易， 商品期貨成交量已占全球三分之一，成為僅次于美國的全球 第二大商品期貨市場和第一大農(nóng)產(chǎn)品期貨市場。中國期貨市 場在世界范圍內(nèi)的影響力不斷增強(qiáng)，一些商品期貨品種已成 為世界上主要的定價(jià)中心之一或區(qū)域性定價(jià)中心，世界商品 定價(jià)方面逐漸有了 “中國的聲音”。二、中國期貨市場存在的問題雖然經(jīng)過多年的努力，中國期貨市場發(fā)展迅速，但還存 在一些問題，主要表現(xiàn)在：期貨市場缺乏相應(yīng)的現(xiàn)貨市場的 支持，在一定程度上影響期貨市場的定價(jià)效率；相對(duì)于國外 發(fā)達(dá)的期貨市場，中國的期貨品種相對(duì)較少；中國在國際大 宗商品的定價(jià)方面沒有取得應(yīng)有的定價(jià)權(quán)；投資者結(jié)構(gòu)不合 理，機(jī)構(gòu)投資者比例過低；相

6、關(guān)制度還不完善。（一）缺乏現(xiàn)貨市場的支持期貨市場是現(xiàn)貨市場的延伸，現(xiàn)貨市場是期貨市場的基 礎(chǔ)。因此，現(xiàn)貨市場發(fā)展是否完善將影響到期貨市場定價(jià)的 效率。目前，國內(nèi)期貨市場普遍缺乏現(xiàn)貨市場的支持。主要存在以下三方面問題：1農(nóng)產(chǎn)品現(xiàn)貨市場不完善。改革開放以后，城市工業(yè) 逐步發(fā)展，居民生活水平逐步升高；而農(nóng)村的發(fā)展相對(duì)比較 緩慢。我國農(nóng)業(yè)的生產(chǎn)模式以家庭為單位，無法產(chǎn)生規(guī)模經(jīng) 濟(jì)的效應(yīng)，因此，農(nóng)村居民的收入水平與城市存在一定差距 城市與農(nóng)村的商貿(mào)交易基本上停留在農(nóng)用生產(chǎn)資料供銷的 層面。正因?yàn)槿绱?，我國農(nóng)產(chǎn)品市場才由現(xiàn)“豐年糧賤”的 怪現(xiàn)象。另外，由于農(nóng)民的自我組織意識(shí)仍舊相當(dāng)薄弱，而 且受到知識(shí)水平

7、的限制，更無法利用期貨市場進(jìn)行規(guī)避風(fēng) 險(xiǎn)、套期保值。美國農(nóng)民套期保值比例較高，農(nóng)戶通過合作 社的形式與期貨公司合作在期貨市場上規(guī)避價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。 但我國目前還沒有農(nóng)民合作社等組織能為農(nóng)民提供期貨市 場的服務(wù)，因此，需要進(jìn)一步完善農(nóng)產(chǎn)品現(xiàn)貨市場。2現(xiàn)貨市場的地方保護(hù)現(xiàn)象嚴(yán)重，存在條塊分割現(xiàn)象。 受到傳統(tǒng)計(jì)劃經(jīng)濟(jì)的影響，我國主要現(xiàn)貨生產(chǎn)資料和要素市 場開放的步伐緩慢，現(xiàn)貨生產(chǎn)資料與地方利益關(guān)系密切。為 確保本地區(qū)的利益，各地往往給外地生產(chǎn)資料的流通設(shè)置重 重障礙，實(shí)行地方保護(hù)。因此，各地重復(fù)建設(shè)問題嚴(yán)重，生 產(chǎn)效率低下。政府應(yīng)由面協(xié)調(diào)各方利益，避免重復(fù)生產(chǎn)。3較大規(guī)模的批發(fā)市場缺位。在計(jì)劃經(jīng)濟(jì)時(shí)期

8、，我國 現(xiàn)貨生產(chǎn)資料采用統(tǒng)購統(tǒng)銷的流通模式。改革開放后，原先 集中式的流通體系瓦解，但新的組織化程度較高的流通體系尚未建立。生產(chǎn)資料市場上缺乏聯(lián)系生產(chǎn)者與消費(fèi)者或廠商 的大型流通組織，因而增加了流通費(fèi)用。流通體系的不健全 勢必阻礙期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格間的價(jià)格傳導(dǎo)機(jī)制。由于缺乏 統(tǒng)一的大型批發(fā)市場，期貨市場價(jià)格信息不能被集中反映到 現(xiàn)貨市場，現(xiàn)貨生產(chǎn)商無法根據(jù)最新信息調(diào)整策略。同時(shí)， 現(xiàn)貨市場的分散也使現(xiàn)貨市場的信息如最新價(jià)格變動(dòng)、市場 供求變動(dòng)等信息較為分散，傳導(dǎo)到期貨市場的效率大大降 低，從而影響了期貨市場的有效性。（二）期貨品種單一，不能滿足市場參與者的需要目前，我國期貨市場仍以農(nóng)產(chǎn)品、工業(yè)

9、品為主，金融期 貨產(chǎn)品比較匱乏。這種期貨品種結(jié)構(gòu)遠(yuǎn)遠(yuǎn)滯后于國際期貨市 場發(fā)展的步伐。在期貨品種上，我國目前商品期貨品種為 21 種，遠(yuǎn)少于國際期貨品種（約270種）。這直接導(dǎo)致很多有套 期保值需求的企業(yè)因國內(nèi)缺乏相應(yīng)的期貨品種而無法套保， 加上國家對(duì)參與境外套期保值有嚴(yán)格的審批制度，進(jìn)一步限 制了企業(yè)避險(xiǎn)工具的使用。我國期貨市場品種單一，主要是 由于期貨新品種上市機(jī)制存在缺陷。目前，我國期貨品種的 審批制度屬于兩級(jí)審批制：交易所提由上市新品種的要求， 首先要向中國證監(jiān)會(huì)申請，中國證監(jiān)會(huì)再報(bào)國務(wù)院批準(zhǔn)，國 務(wù)院再征求各部委以及現(xiàn)貨管理部門的意見?？梢姡谪浶?品種上市需要經(jīng)過復(fù)雜的審批程序，面臨

10、環(huán)節(jié)多、成本高、周期長、不確定性大等問題，導(dǎo)致一些上市條件業(yè)已成熟、 市場需求迫切的品種因?qū)徟蚨t遲不能上市。這種嚴(yán)格的審批制度是由于轉(zhuǎn)型時(shí)期加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管的目的。隨著 我國經(jīng)濟(jì)持續(xù)發(fā)展，對(duì)期貨新品種的需求與日俱增，嚴(yán)格的 審批制與期貨市場發(fā)展的內(nèi)生性要求之間的矛盾不斷凸顯， 在一定程度上阻礙了期貨市場的發(fā)展。（三）期貨市場參與者結(jié)構(gòu)不完善，市場主體缺乏從行為目標(biāo)上來劃分，商品期貨交易主體有兩類：保值者和投機(jī)者；從交易者的規(guī)模角度看， 可劃分為機(jī)構(gòu)投資者、 個(gè)人投資者；從參與者所處產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)看，可劃分為上游生 產(chǎn)商、下游貿(mào)易商等。在現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中，真正對(duì)商品期貨 交易感興趣的保值者主要包括從

11、事物質(zhì)商品生產(chǎn)的生產(chǎn)商、 加工商和從事物質(zhì)商品流通的貿(mào)易商、儲(chǔ)存商。在傳統(tǒng)觀念 里，人們對(duì)市場上的投機(jī)現(xiàn)象十分反感，將期貨市場波動(dòng)性 歸為投機(jī)者的行為所致。其實(shí)，從期貨市場與現(xiàn)貨市場之間 發(fā)生聯(lián)系與相互作用的機(jī)制上看，正是由于在期貨市場上存 在投機(jī)商，才使套期保值者可以在期貨市場上實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避 的目的。因此，投機(jī)者是期貨市場必不可少的參與力量。在 成熟的商品期貨市場上，投資者主要是機(jī)構(gòu)投資者，包括基 金公司、投資銀行等，散戶投資者較少。散戶投資者主要通 過購買基金、投資銀行的產(chǎn)品間接進(jìn)入期貨市場。一般認(rèn)為, 上游生產(chǎn)商和下游貿(mào)易商都有參與期貨市場的動(dòng)力，但在我 國，上游生產(chǎn)商參與套期保值的動(dòng)力

12、相對(duì)較小，因?yàn)樗麄兛?通過加價(jià)等方式將價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給下游環(huán)節(jié)；而下游貿(mào) 易商參與市場交易的積極性更高。這樣，便弱化了市場參與 主體的結(jié)構(gòu)優(yōu)勢，增加了下游貿(mào)易商所面臨的風(fēng)險(xiǎn)。目前， 中國的期貨交易制度及期貨市場的不完善對(duì)期貨市場中的 投機(jī)者、機(jī)構(gòu)投資者以及上游生產(chǎn)者的參與構(gòu)成了障礙，使 市場參與者結(jié)構(gòu)單一，市場主體缺乏。（四）期貨公司發(fā)展乏力目前，國內(nèi)期貨公司數(shù)量為 160余家，但大多數(shù)期貨公 司經(jīng)營實(shí)力不強(qiáng)，注冊資金過億元的公司不多。期貨公司的 營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)少，全國最大的期貨公司也不過只有十幾家營業(yè) 部，與銀行、證券、保險(xiǎn)公司等其他金融機(jī)構(gòu)相比，期貨公 司實(shí)力相差很遠(yuǎn)。長期以來，由于期貨行業(yè)的

13、業(yè)務(wù)模式單一， 收入主要來源于手續(xù)費(fèi)，其利潤水平普遍不高。目前，期貨 業(yè)營銷活動(dòng)存在的最嚴(yán)重問題是同質(zhì)化、手續(xù)費(fèi)惡性競爭 等。大多數(shù)期貨公司都將研發(fā)作為營銷重點(diǎn)，服務(wù)意識(shí)不強(qiáng),創(chuàng)新意識(shí)不足，缺乏對(duì)客戶交易行為的跟蹤分析和個(gè)性化服 務(wù)產(chǎn)品的推由。三、促進(jìn)期貨市場發(fā)展的對(duì)策（一）完善現(xiàn)貨市場體系，發(fā)揮期貨市場規(guī)避價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的功能首先，要打破地區(qū)封鎖，建立全國統(tǒng)一、開放的現(xiàn)貨市 場。關(guān)鍵是要發(fā)揮國家宏觀調(diào)控的作用，協(xié)調(diào)各地方間的利 益，通過政策法規(guī)等方式完善農(nóng)產(chǎn)品在全國范圍內(nèi)的流通， 實(shí)現(xiàn)資源的最佳配置。另一方面，要充分發(fā)揮企業(yè)市場主體 的功能，建立大型流通、加工企業(yè)，通過市場機(jī)制促使流通 機(jī)制突

14、破區(qū)域封鎖的限制。其次，要放開現(xiàn)貨市場。目前， 我國主要采用“價(jià)格托市”的方式維護(hù)農(nóng)戶的種植利益，但 該政策在執(zhí)行過程小.發(fā)生了一些扭曲，政府的補(bǔ)貼利益被 貿(mào)易商等中間流通環(huán)節(jié)吞食，真正補(bǔ)貼給農(nóng)戶的微乎其微。 因此，我國要加緊研究適合我國國情的補(bǔ)貼方式，提高農(nóng)戶 的種植意愿，保護(hù)農(nóng)民的利益，使農(nóng)產(chǎn)品現(xiàn)貨市場進(jìn)一步開 放。另外，國內(nèi)金屬市場開放的力度正在加大。如，中國進(jìn) 一步放開了本國黃金市場，包括允許更多銀行在國際上交易 黃金，并宣布了豉勵(lì)黃金投資產(chǎn)品發(fā)展的各項(xiàng)措施。目前， 中國投資者正將較多的資金投入黃金.這一趨勢已成為影響 全球金價(jià)的重大因素。 最后，加快現(xiàn)貨批發(fā)市場的整合步伐, 建設(shè)現(xiàn)代

15、大型批發(fā)市場。以農(nóng)產(chǎn)品為例，我國目前尚缺乏區(qū) 域性的大型糧食流通市場。大型批發(fā)市場的缺失，一方面使 運(yùn)輸成本提高，影響了農(nóng)產(chǎn)品全國范圍內(nèi)的流通，也阻礙了期貨市場在全國范圍內(nèi)發(fā)揮風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的作用。當(dāng)前可考慮在 全國范圍內(nèi)重要現(xiàn)貨市場流通區(qū)域，如大連、上海、南寧、 成都等地建立一批批發(fā)市場，為期貨市場規(guī)范發(fā)展奠定基 礎(chǔ)。（二）優(yōu)化期貨市場品種結(jié)構(gòu)應(yīng)積極學(xué)習(xí)和引進(jìn)國外期貨市場的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)，在品種開 發(fā)、合約設(shè)計(jì)、規(guī)則制定方面盡可能與國際接軌。應(yīng)盡快開 發(fā)一些大品種期貨上市交易，這有助于扭轉(zhuǎn)期貨市場游資過 多、投機(jī)現(xiàn)象嚴(yán)重的局面。我國期貨市場投機(jī)較為嚴(yán)重的主 要是一些小品種期貨，而如大豆、銅等大品種期貨市

16、場，由 于市場總體規(guī)模大，投機(jī)商不能操縱市場。顯然，期貨品種 的大小直接決定著期貨市場對(duì)游資的容納程度，從而也決定 了期貨市場價(jià)格發(fā)現(xiàn)和套期保值功能有效發(fā)揮的可能性。（三）優(yōu)化市場參與主體結(jié)構(gòu)，為市場參與者特別是機(jī)構(gòu) 投資者創(chuàng)造條件首先，為機(jī)構(gòu)投資者創(chuàng)造有利條件，豉勵(lì)機(jī)構(gòu)投資者進(jìn) 入期貨市場。應(yīng)在持倉比例、保證金設(shè)計(jì)方面減少對(duì)機(jī)構(gòu)投 資者的限制。其次，減少對(duì)投機(jī)商的不必要管制。目前，我 國在保證金、持倉比例等方面對(duì)投機(jī)商管制過嚴(yán)，降低了投 機(jī)商參與期貨市場的積極性，削弱了期貨市場的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功 能。因此，要逐步適當(dāng)放寬限制。再次，我國目前在企業(yè)參 與套期保值方面有較大限制，如限制企業(yè)套保比例，使很多 企業(yè)不能實(shí)現(xiàn)百分之百套保，降低了企業(yè)參與期貨市場的積 極性。限制企業(yè)的套保比例并不是唯一的降低企業(yè)參與期貨 市場風(fēng)險(xiǎn)的辦法，要采取更為靈活的辦法，在豉勵(lì)企業(yè)參與 期貨市場的同時(shí)，避免企業(yè)面臨更多的風(fēng)險(xiǎn)。（四）多方位提高期貨公司的綜合實(shí)力針對(duì)目前我國期貨公司多而小的特殊情況，在分類