案例：四川長虹案例

1、四川長虹、深圳康佳財(cái)務(wù)狀況分析一、案例分析思路本案例主要采用比率分析的方法，并結(jié)合因素分析法和趨勢分析法，從上市公司最核心的指標(biāo) 凈資產(chǎn)收益 率入手，對(duì) 公司贏利能力 、資產(chǎn)效率 、償債能力 、現(xiàn)金獲取能力 、股利政策 做全面分析。凈資產(chǎn)收益率盈利能力償債能力資產(chǎn)效率獲現(xiàn)能力股利分配二、公司介紹（一）行業(yè)背景1、競爭激烈。我國電視市場經(jīng)過幾年的高速發(fā)展，逐漸形成了國產(chǎn)品牌幾分天下的局面，屬于壟斷競爭階段，由于技術(shù)含量不高，競爭十分激烈。2、市場需求增長日趨減緩。對(duì)彩電的需求已從原來“有的滿足 ”上升到 “質(zhì)的滿足 ”，有技術(shù)創(chuàng)新能力的企業(yè)將取得優(yōu)勢。3、行業(yè)利潤率下降。隨著市場和競爭兩方面的因

2、素，電視行業(yè)已從高額利潤階段到微利階段，在微利階段企業(yè)將面臨嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。4、WTO的影響。隨著我國加入 WTO的進(jìn)程加快，將對(duì)我國電視生產(chǎn)企業(yè)帶來一定影響，總的來說是利大于弊，有利于國產(chǎn)品牌進(jìn)入國際市場。5、長虹公司和康佳公司是國內(nèi)兩個(gè)最大的電視制造企業(yè)，長虹的市場占有率曾經(jīng)遙遙領(lǐng)先，但目前兩家公司基本是并駕齊驅(qū)，康佳有后來居上之勢。（二）四川長虹概況四川長虹電器股份有限公司是一家集彩電、背投、空調(diào)、視聽、數(shù)字網(wǎng)絡(luò)、電源、器件、平板顯示、數(shù)字媒體網(wǎng)絡(luò)等產(chǎn)業(yè)研發(fā)、生產(chǎn)、銷售的多元化、綜合型跨國企業(yè)。其下轄吉林長虹、江蘇長虹、廣東長虹等多家參股、控股公司。公司總部位于 “中國科技城 ”- 四川省綿

3、陽市。公司始終堅(jiān)持技術(shù)是企業(yè)生命的原動(dòng)力， 時(shí)刻保持對(duì)高新技術(shù)的充分接觸和跟蹤，不斷加大技術(shù)開發(fā)的力度和投入， 壯大雄厚的科研開發(fā)實(shí)力。 公司擁有國家級(jí)的技術(shù)中心和博士后科研流動(dòng)站， 與中科院、清華大學(xué)等國內(nèi)著名的科研院所建立了密切的技術(shù)合作關(guān)系， 并先后與東芝、 飛利浦、 ST等多家國外著名企業(yè)建立了聯(lián)合實(shí)驗(yàn)室， 與國際家電同行站在了同一起跑線。 公司投巨資興建了 CAD、CAE、 CAM工作站系統(tǒng)和全消聲實(shí)驗(yàn)室、 EMC電磁兼容實(shí)驗(yàn)室等一大批先進(jìn)開發(fā)、檢測設(shè)施。在上海萬國證券發(fā)行機(jī)構(gòu)的協(xié)助下，四川長虹在 1994年3月11日成功在上海證券交易所上市發(fā)行證券。( 備注 :CAD: 計(jì)算機(jī)輔助

4、設(shè)計(jì)(CAD-Computer Aided Design)指利用計(jì)算機(jī)及其圖形設(shè)備幫助設(shè)計(jì)人員進(jìn)行設(shè)計(jì)工作。 在設(shè)計(jì)中通常要用計(jì)算機(jī)對(duì)不同方案進(jìn)行大量的計(jì)算、分析和比較，以決定最優(yōu)方案；各種設(shè)計(jì)信息，不論是數(shù)字的、文字的或圖形的，都能存放在計(jì)算機(jī)的內(nèi)存或外存里，并能快速地檢索；設(shè)計(jì)人員通常用草圖開始設(shè)計(jì)，將草圖變?yōu)楣ぷ鲌D的繁重工作可以交給計(jì)算機(jī)完成；由計(jì)算機(jī)自動(dòng)產(chǎn)生的設(shè)計(jì)結(jié)果，可以快速作出圖形，使設(shè)計(jì)人員及時(shí)對(duì)設(shè)計(jì)作出判斷和修改.CAF: 是國際海運(yùn)中船公司征收的一種附加費(fèi)。是一種費(fèi)率，一般以百分比的形式出現(xiàn)CAM: 有狹義和廣義的兩個(gè)概念,狹義概念指的是從產(chǎn)品設(shè)計(jì)到加工制造之間的一切生產(chǎn)準(zhǔn)備

5、活動(dòng) , 廣義概念包括的內(nèi)容則多得多，除了上述CAM狹義定義所包含的所有內(nèi)容外，它還包括制造活動(dòng)中與物流有關(guān)的所有過程（加工、裝配、檢驗(yàn)、存貯、輸送）的監(jiān)視、控制和管理電磁兼容性EMC（ Electro Magnetic Compatibility），是指設(shè)備或系統(tǒng)在其電磁環(huán)境中符合要求運(yùn)行并不對(duì)其環(huán)境中的任何設(shè)備產(chǎn)生無法忍受的電磁干擾的能力)（三）深康佳概況深圳康佳公司是 1979年成立的全國首家中外合資電子企業(yè)， 由深圳特區(qū)華僑城經(jīng)濟(jì)發(fā)展總公司與香港港華集團(tuán)有限公司合資經(jīng)營。 91年8月改組為中外公眾股份制集團(tuán)公司， 1992年 3月27日，康佳 A、B股股票同時(shí)在深圳證券交易所上市。集團(tuán)

6、主要生產(chǎn) “彩霸 ”電視、 “勁力 ”音響、 “好運(yùn)通 ”通訊系列等共 14大類 450 多種型號(hào)的電子產(chǎn)品，年生產(chǎn)能力達(dá) 200萬臺(tái)，為全國彩電定點(diǎn)生產(chǎn)骨干企業(yè)和電子產(chǎn)品出口大戶，每年僅彩電出口占全國的 1/5 。為全國十大出口創(chuàng)匯最高、十大銷售額最高 “雙優(yōu) ”企業(yè)。公司在 1992年3月27日在深圳證券交易所上市。三、四川長虹與深圳康佳財(cái)務(wù)分析比較（一）財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)比較分析1、主營業(yè)務(wù)收入2001501005001995年1996年1997年1998年1999 年長虹6 7.64105.8815 6.7 31 16.0310 0.9 5康佳3 6.1050.0 66 3.438 5.7 41

7、0 1.2 7收入是企業(yè)利潤的來源，同時(shí)也反映市場規(guī)模的大小。長虹前3年高速增長 ,98 、99年下降幅度不小，顯示其市場占有率下降，而康佳收入是穩(wěn)步增長，1999年首次超過長虹。2、凈利潤3 02 01 001995年1996年1997年1998年1999年長虹1 1.5 11 6.7 52 6.1 22 0.0 45.2 5康佳2.6 53.4 63.4 74.2 94.9 8長虹 1995-1997年凈利潤大幅增長， 98年首次下降，均保持較高的利潤，但99年凈利潤大幅下降， 相對(duì)而言， 康佳凈利潤水平一直保持較低水平， 但平緩增長，比較穩(wěn)定。3、總資產(chǎn)2001501005001995

8、年1996年1997年1998年1999年長虹6 4.141 15.3 91 67.8 518 8.5 216 5.07康佳2 5.244 1.5 65 3.8 67 1.8 39 7.6 9總資產(chǎn)顯示企業(yè)規(guī)模的大小，長虹 5年來總資產(chǎn)增長較快，年均增長 39.3%，康佳也處于高速增長狀態(tài)，年均增長 71.8%，但總的來說，長虹規(guī)模遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于康佳。4、凈資產(chǎn)1501005001995年1996年1997年1998年1999年長虹30. 5244.4 48 9.741 09.6512 9.2 5康佳7.7214.5 01 5.9421. 4834. 75由于長虹連年高額的凈利潤， 再加上股東的再投

9、入， 使企業(yè)凈資產(chǎn)高速增長，年均增長 80.9%，康佳雖絕對(duì)數(shù)較小，但增幅也很大，年均增長 87.5%。（二）財(cái)務(wù)指標(biāo)分析內(nèi)容1、核心指標(biāo)分析（1）凈資產(chǎn)收益率凈資產(chǎn)收益率反映企業(yè)所有者權(quán)益的獲利能力。 兩家公司自 95年以來都呈下降態(tài)，但長虹的下降幅度更大，并且 98年開始凈資產(chǎn)收益率低于康佳。60%50%40%30%20%10%0%1995年1996年1997年1998年1999年長虹50.90%44.69%38.93%20.10%4.40%康佳34.58%31.15%22.79%22.94%17.70%（2）銷售凈利率20%15%10%5%0%19 95年1996年1997年1998年1

10、999年長虹17. 01%15. 82%16. 6 7%17. 27%5.2 0 %康佳7. 34%6. 91%5. 47%5. 01%4.9 1 %銷售凈利率反映企業(yè)銷售收入的獲利能力。長虹 95-98 年基本保持不變，但99年大幅跳水，康佳呈現(xiàn)穩(wěn)中有降狀態(tài)， 但幅度很小， 兩家公司 1999年銷售凈利率基本持平。（3）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率2.01.51.00.50.01995年1996年1997年1998年1999年長虹1.421.181.110.650.57康佳1.631.501.331.361.19總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率反映總資產(chǎn)的利用效率。兩家公司總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率均逐年遞減，長虹一直低于康佳，且其遞減幅度

11、也大于康佳。核心指標(biāo)分析結(jié)論（1）長虹和康佳兩家公司凈資產(chǎn)收益率持續(xù)遞減，說明公司盈利能力逐年減弱，顯示電視行業(yè)的競爭十分激烈， 在眾多競爭者參與的情況下， 減少盈利空間以保持市場份額已是必然， 但98、99年長虹凈資產(chǎn)收益率大幅下降， 應(yīng)引起關(guān)注。（2）從銷售凈利率指標(biāo)看， 由于長虹規(guī)模遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于康佳， 利用其規(guī)模效益，一直保持了較高的水平， 高于康佳 10個(gè)百分點(diǎn)，但 99年跌到和康佳同等水平， 顯示其競爭力趨弱。（3）長虹權(quán)益乘數(shù)較康佳小，顯示其負(fù)債經(jīng)營的比例小于康佳，且呈下降趨勢 , 康佳基本保持不變。（4）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率兩家公司均呈下降態(tài)，表明公司銷售收入的增長小于總資產(chǎn)的增長，顯示公司

12、資產(chǎn)的邊際效益在下降。30%25%20%15%10%5%0%1995年1996 年1997年1998年1999年長虹26. 31%26.46 %25.91%27. 25%15.57 %康佳17. 51%21.72 %18.22%18. 91%18.51 %以上幾個(gè)指標(biāo)顯示， 兩家公司凈資產(chǎn)收益率持續(xù)下降的原因是多樣的，我們將在下面對(duì)上述指標(biāo)分解，作進(jìn)一步分析。2、盈利能力分析（1）主營毛利率主營毛利率反映企業(yè)主要產(chǎn)品的獲利能力。長虹99年毛利率大幅下降 , 并首次低于康佳 , 其多年的規(guī)模效應(yīng)沒有得到發(fā)揮, 顯示其產(chǎn)品的獲利能力下降 , 康佳基本保持穩(wěn)定。（2）1999年產(chǎn)品收入、利潤結(jié)構(gòu)產(chǎn)品

13、主營業(yè)務(wù)比1998年占總收入主營業(yè)務(wù)占總利潤毛利率收入增長率比例利潤比例電視機(jī)945,357-18.52%93.64%154,13095.01%16.30%空調(diào)51,0165.05%7,8214.82%15.33%光盤機(jī)12,6951.26%1370.08%1.08%電池4480.04%1370.08%30.58%合計(jì)1,009,516-12.99%100%162,225100%16.07%此表為長虹公司數(shù)據(jù)康佳公司：電視機(jī)的銷售額和利潤均占總銷售額和總利潤的90%以上從長虹公司 1999年收入與利潤分產(chǎn)品看， 電視機(jī)仍是最為重要的產(chǎn)品， 收入占全部收入的 93.63%，利潤占總利潤的 96.

14、01%，空調(diào)有一定的銷量， 但與專業(yè)生產(chǎn)空調(diào)企業(yè)相比還有很大差距， 有一定的發(fā)展空間， 光盤機(jī)利潤率太低， 電池毛利率相當(dāng)高，但其收入利潤所占比重太小。 公司年度報(bào)告稱公司將投入數(shù)字視頻、通訊、激光讀寫產(chǎn)品， 能否在 2000年找到新的利潤增長點(diǎn)， 對(duì)公司的發(fā)展將是極為重要的?？导压灸壳耙彩请娨暈樽钪匾?， 也需要尋找新的利潤增長點(diǎn)來保持企業(yè)的發(fā)展。(3) 長虹、康佳公司新項(xiàng)目投資分析長虹公司項(xiàng)目計(jì)劃投入99年已投入數(shù)字視頻網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)品16449萬元273萬元數(shù)字通訊項(xiàng)目9226萬元激光讀寫系列產(chǎn)品21328萬元技術(shù)中心實(shí)驗(yàn)室54708萬元44萬元綠色環(huán)保電池58292萬元27283萬元市場網(wǎng)絡(luò)

15、建設(shè)38717萬元7043萬元康佳公司項(xiàng)目計(jì)劃投入99年已投入高清晰數(shù)字彩電50000萬元9080萬元數(shù)字移動(dòng)電話20750萬元8752萬元重慶康佳電子公司6600萬元4992萬元印度康佳電子公司3800萬元671萬元補(bǔ)充流動(dòng)資金30000萬元長虹公司于 1999年實(shí)施配股，募集資金 17億元人民幣，資金的投向主要是數(shù)字產(chǎn)品、環(huán)保電池、市場網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，但除開電池項(xiàng)目 99年投入較大以外，其他項(xiàng)目投入很少或未投入， 不知道是什么原因， 總之， 2000年長虹公司募集資金在這些項(xiàng)目上的投入，將對(duì)公司的發(fā)展產(chǎn)生重要影響?？导压居?1999年增發(fā) A股8000萬股，募集資金 12億元人民幣，資金的投向

16、是大家所關(guān)注的。 從公司的投資項(xiàng)目看， 是比較有潛力的， 數(shù)字彩電是目前電視的替代產(chǎn)品，將會(huì)有很好的市場預(yù)期，我國的數(shù)字移動(dòng)電話市場目前高速發(fā)展，若能進(jìn)入也將有良好回報(bào)， 同時(shí)公司加大對(duì)國外市場的投入， 開拓國際市場也是目前國產(chǎn)電視銷量的另一個(gè)增長因素。(4) 營業(yè)利潤比重105%100%95%90%85%80%75%1995年1996年1997年1998年1999年長虹100.22%100.05%99.63%98.13%102.34%康佳86.71%96.51%90.88%94.29%96.45%（5）、康佳和長虹期間費(fèi)用占銷售收入比重長虹期間費(fèi)用占銷售收入比重12%10%8%6%4%2%0

17、%1995 年1996年1997年1998 年199 9年?duì)I業(yè)費(fèi)用2.36 %3.3 8%3.30 %6.68%9.6 3 %管理費(fèi)用2.25 %3.1 0%1.26 %1.81%1.8 5 %財(cái)務(wù)費(fèi)用1.79 %1.7 6%1.85 %0.18%0.2 0 %康佳期間費(fèi)用占銷售收入比重12%10%8%6%4%2%0%1995年199 6年19 97年1998年1999年?duì)I業(yè)費(fèi)用6.5 7%9.81 %8.8 4%9.37 %9.7 2%管理費(fèi)用2.1 4%2.50 %0.9 9%2.20 %2.3 4%財(cái)務(wù)費(fèi)用2.3 5%1.99 %2.5 2%1.33 %0.4 4%長虹營業(yè)費(fèi)用 98、9

18、9兩年大幅增長，與其銷售策略有關(guān)， 管理費(fèi)用控制較好，所占比例下降，財(cái)務(wù)費(fèi)用隨著負(fù)債規(guī)模和銀行利率的下調(diào)而下降?？导褷I業(yè)費(fèi)用一直保持在較高水平，與市場競爭激烈和其市場地位有關(guān)，管理費(fèi)用制較好，所占比例保持穩(wěn)定，財(cái)務(wù)費(fèi)用隨著銀行利率的下調(diào)而下降。（6）期間費(fèi)用占銷售收入比重比較20%15%10%5%0%199 5年1996年1997年1998年1999年長虹6. 40%8. 24%6. 41%8. 67%11.6 8%康佳11. 06 %14. 30 %12. 35%12. 9 0%12.5 0%期間費(fèi)用是利潤的抵減項(xiàng)。長虹前 3年此項(xiàng)比重較低，遠(yuǎn)低于康佳， 98、99年大幅上升，康佳比較穩(wěn)定，

19、對(duì)利潤不構(gòu)成很大的影響。盈利能力分析結(jié)論（1）主營業(yè)務(wù)收入長虹于 97年達(dá)到頂峰， 98、99年逐年下降，而康佳的收入穩(wěn)步增長， 99年與長虹持平，充分顯示了兩家公司市場地位的變化。（2）主營毛利率長虹一直高于康佳，顯示其良好的規(guī)模效益，但 99年卻大幅下降，表明規(guī)模效益也將隨著市場的變化而起不同的作用， 也說明長虹產(chǎn)品的競爭力下降，而康佳在激烈的市場競爭中保持了穩(wěn)定的毛利率， 說明公司崇尚的技術(shù)創(chuàng)新發(fā)揮了作用，有較高的盈利空間。(3) 期間費(fèi)用長虹近兩年大幅增長， 主要是銷售費(fèi)用的增加， 作為龍頭老大，在產(chǎn)品旺銷的同時(shí)， 沒有建設(shè)自己的營銷網(wǎng)絡(luò)， 使現(xiàn)在銷售比較被動(dòng)， 康佳的期間費(fèi)用一直較為

20、穩(wěn)定，沒有出現(xiàn)較大的波動(dòng)，對(duì)公司的經(jīng)營起較好的作用。(4) 長虹公司產(chǎn)品毛利率在下降，期間費(fèi)用在增長，其盈利能力自然大打折扣，何時(shí)能夠走出低谷， 將取決于公司的經(jīng)營， 康佳公司一直保持穩(wěn)步增長的策略，其盈利能力仍將繼續(xù)增長。3、資產(chǎn)效率分析（1）應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率反映企業(yè)應(yīng)收帳款的周轉(zhuǎn)速度。 長虹前兩年周轉(zhuǎn)率高， 與其產(chǎn)品市場銷路好有關(guān)， 而隨著市場和銷售策略的變化， 應(yīng)收賬款大幅增加， 康佳也呈逐步下降的趨勢。80.0060.0040.0020.000.001995年1996年1997年1998年19 99年長虹4 1.9 55 9.6 31 1.5 26.1 64.6 6康佳1

21、8.0 51 2.7 11 3.3 81 2.88.6 4（2）應(yīng)收賬款帳齡分析0.0%0.1%99.9%1年以內(nèi)1-2 年2-3 年長虹 1999年應(yīng)收帳款帳齡分析0.9%4.2%0.7%1年以內(nèi)1-2 年94.3%2-3 年3年以上康佳 1999年應(yīng)收帳款帳齡分析長虹公司 1年以內(nèi)的應(yīng)收帳款比例達(dá)到99.9%, 顯示其應(yīng)收帳款非常健康，應(yīng)收帳款的流動(dòng)性極強(qiáng)。康佳公司 1年以內(nèi)的應(yīng)收帳款比例也很高, 顯示其應(yīng)收帳款比較健康（3）存貨周轉(zhuǎn)率存貨周轉(zhuǎn)率反映了企業(yè)存貨的周轉(zhuǎn)速度。 兩家公司都是逐年下降， 顯示電視市場競爭的激烈，使企業(yè)的存貨都大為增加，此指標(biāo)康佳強(qiáng)于長虹。4.003.002.001

22、.000.001995年1996年1997年1998年1999年長虹3.83.663.691.491.22康佳3.022.992.512.342.05（4）存貨分析8060402001 995年1 996年199 7年1998年19 99年長虹1 3.0 22 1.183 1.355 6.36 9.2 4康佳9.8 41 3.092 0.682 9.714 0.2隨著企業(yè)規(guī)模和銷售收入增長，存貨呈增長狀態(tài)是屬于正常的，但 98、 99 兩年長虹公司收入下降，而存貨仍然大幅增長，顯示其產(chǎn)品有積壓的可能30.00%25.00%20.00%15.00%10.00%5.00%0.00%1995年199

23、6年1997年1998年1999 年長虹24. 16%18. 66%18. 44%11. 25%2. 97%康佳11. 96%10. 36%7. 27%6. 83%5. 87%（5）總資產(chǎn)報(bào)酬率總資產(chǎn)報(bào)酬率反映企業(yè)全部資產(chǎn)的獲利能力，體現(xiàn)了企業(yè)對(duì)資產(chǎn)的運(yùn)用效率。兩家公司也都是逐年下降， 表明其資產(chǎn)的利用效率下降， 長虹的下降幅度比康佳更大。小結(jié)：隨著電視市場競爭的激烈和市場需求的減緩，兩家公司的應(yīng)收帳款和存貨都大幅增加，運(yùn)用資產(chǎn)的效率均有所下降，其中長虹的降幅更大一些。4、償債能力分析（1）流動(dòng)比率流動(dòng)比率反映企業(yè)在短期內(nèi)轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)金的流動(dòng)資產(chǎn)償還到期流動(dòng)負(fù)債的能力。長虹的流動(dòng)比率有較大增長，與

24、其減少負(fù)債有關(guān)，康佳稍有增長。5.004.003.002.001.000.001995年1996年1997年1998年1999年長虹1.671.481.852.083.87康佳1.11.311.321.371.48（2）速動(dòng)比率2.502.001.501.000.500.001995年1996年1997年1998年1999年長虹1.171.061.381.062.07康佳0.410.710.520.630.62速動(dòng)比率反映企業(yè)在短期內(nèi)轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)金的速動(dòng)資產(chǎn)償還到期流動(dòng)負(fù)債的能力。長虹的速動(dòng)比率高于康佳，顯示其良好的短期償債能力（3）資產(chǎn)負(fù)債率100%80%60%40%20%0%1995年1996

25、年1997年1998年1999年長虹5 2.4 1 %6 1.4 9 %4 6.5 4 %4 1.8 4 %2 1.7 0 %康佳6 8.1 8 %6 3.6 6 %6 8.7 9 %6 8.4 6 %6 2.1 9 %資產(chǎn)負(fù)債率是一個(gè)長期償債能力分析的指標(biāo)， 反映企業(yè)總資產(chǎn)中債權(quán)人提供的資金所占的比重。長虹的負(fù)債水平逐年降低，康佳基本保持穩(wěn)定。（4）利息保障倍數(shù)150.00100.0050.000.00199 5年1996年1997 年1998 年1999年長虹1 2.1711. 5311. 54110.0832.16康佳4.44.863.5 75.6415.11利息保障倍數(shù)反映企業(yè)償付負(fù)債

26、利息的能力，可以評(píng)價(jià)債權(quán)人投資的風(fēng)險(xiǎn)程度。兩家公司利息保障倍數(shù)均有增長，與它們利息支出的大幅降低有關(guān)。償債能力分析結(jié)論（1）兩家公司流動(dòng)比率、速動(dòng)比率均屬正常，長虹公司均高于康佳公司，這與兩家公司的負(fù)債經(jīng)營策略有較大關(guān)系。（2）由于長虹前 3年規(guī)模擴(kuò)張?zhí)欤?而其產(chǎn)品競爭能力開始下降， 所以長虹開始降低負(fù)債水平， 所以其資產(chǎn)負(fù)債率呈下降狀態(tài)， 99年已處于較低水平， 康佳公司生產(chǎn)經(jīng)營正常，仍保持了較高的負(fù)債率。（3）兩家公司利息保障倍數(shù)均呈增長狀態(tài)，顯示公司還貸能力很強(qiáng)。5、獲現(xiàn)能力分析（1）長虹每股經(jīng)營活動(dòng)凈現(xiàn)金流量分析1.501.000.500.001998年1999年每股收益0.880.

27、24每股凈現(xiàn)金流1.101.40凈現(xiàn)金流量反映企業(yè)報(bào)告期獲取現(xiàn)金的能力， 企業(yè)不僅要有賬面利潤， 還應(yīng)有現(xiàn)金凈收入。 長虹公司雖利潤下降較大， 但仍顯示較強(qiáng)的獲現(xiàn)能力， 特別是 99 年收回大量以前年度應(yīng)收票據(jù)款 , 每股經(jīng)營活動(dòng)凈現(xiàn)金流量大大超過凈收益。（2）康佳每股經(jīng)營活動(dòng)凈現(xiàn)金流量分析4.003.002.001.000.001998年1999年每股收益1.100.91每股凈現(xiàn)金流3.120.70凈現(xiàn)金流量反映企業(yè)報(bào)告期獲取現(xiàn)金的能力，企業(yè)不僅要有賬面利潤， 還應(yīng)有現(xiàn)金凈收入?？导压?98年每股凈現(xiàn)金很高 , 遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于凈收益 ,99 年每股經(jīng)現(xiàn)金流略低于凈收益 , 但也保持了較強(qiáng)的獲現(xiàn)能

28、力。（3）長虹 1999年凈現(xiàn)金流量分析40. 0030. 0020. 0010. 000. 00- 10. 00- 20. 00- 30. 00經(jīng)營活動(dòng)投資活動(dòng)籌資活動(dòng)單位:億元3 0. 33- 23. 6 83. 11公司經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的凈現(xiàn)金比凈利潤還高， 顯示其獲現(xiàn)能力較強(qiáng)， 投資活動(dòng)產(chǎn)生負(fù)凈現(xiàn)金流是因?yàn)槔^續(xù)新項(xiàng)目投資所致， 籌資活動(dòng)產(chǎn)生凈現(xiàn)金流是因?yàn)?1999 年配股增資所致。（4）康佳 1999年凈現(xiàn)金流量分析8.006.004.002.000.00-2.00-4.00-6.00經(jīng)營活動(dòng)投資活動(dòng)籌資活動(dòng)單位: 億元3.84-4.307.07公司經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的凈現(xiàn)金相比凈利潤還有一定差距， 應(yīng)進(jìn)一步提高其獲現(xiàn)能力，投資活動(dòng)產(chǎn)生負(fù)凈現(xiàn)金流是因?yàn)槔^續(xù)項(xiàng)目投資所致， 籌資活動(dòng)產(chǎn)生大量凈現(xiàn)金流是因?yàn)?1999年增發(fā)新股籌資所致。小結(jié)：作為兩家老牌績優(yōu)公司，在經(jīng)營活動(dòng)中均有較強(qiáng)的獲現(xiàn)能力。6、股利政策分析（1）長虹股利政策分析派現(xiàn)送股配股1995年010股送 6股10股配 2.5 股 7.35 元/ 股1996年010股送 6股01997年10股派 5.8 元10股送 3股10股配 1.875 股 9