杜邦財(cái)務(wù)分析法及案例分析

1、杜邦財(cái)務(wù)分析法及案例分析獲利能力是企業(yè)的一項(xiàng)重要的財(cái)務(wù)指標(biāo)， 對(duì)所有者、債權(quán)人、投資者及政府來說， 分析評(píng)價(jià)企業(yè)的獲利能力對(duì)其決策都是至關(guān)重要的，獲利能力分析也是財(cái)務(wù) 管理人員所進(jìn)行的企業(yè)財(cái)務(wù)分析的重要組成部分。傳統(tǒng)的評(píng)價(jià)企業(yè)獲利能力的比率主要有：資產(chǎn)報(bào)酬率，邊際利潤(rùn)率(或凈利潤(rùn)率)，所有者權(quán)益報(bào)酬率等；對(duì)股份制企業(yè)還有每股利潤(rùn)，市盈率，股利發(fā) 放率，股利報(bào)酬率等。這些單個(gè)指標(biāo)分別用來衡量影響和決定企業(yè)獲利能力的不 同因素，包括銷售業(yè)績(jī)，資產(chǎn) 管理水平，成本控制水平等。這些指標(biāo)從某一特定的角度對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況以及經(jīng)營(yíng)成果進(jìn)行分析， 它們都不足以全面地評(píng)價(jià)企業(yè)的總體財(cái)務(wù)狀況以及經(jīng)營(yíng)成果。為了彌補(bǔ)

2、這一不 足，就必須有一種方法，它能夠進(jìn)行相互關(guān)聯(lián)的分析，將有關(guān)的指標(biāo)和報(bào)表結(jié)合 起來，采用適當(dāng)?shù)臉?biāo)準(zhǔn)進(jìn)行綜合性的分析評(píng)價(jià)，既全面體現(xiàn)企業(yè)整體財(cái)務(wù)狀況， 又指出指標(biāo)與指標(biāo)之間和指標(biāo)與報(bào)表之間的內(nèi)在聯(lián)系，杜邦分析法就是其中的一種。杜邦財(cái)務(wù)分析體系(The Du Pont System)是一種比較實(shí)用的財(cái)務(wù)比率分 析體系。這種分析方法首先由美國(guó)杜邦公司的經(jīng)理創(chuàng)造出來， 故稱之為杜邦財(cái)務(wù) 分析體系。這種財(cái)務(wù)分析方法從評(píng)價(jià)企業(yè)績(jī)效最具綜合性和代表性的指標(biāo) -權(quán)益 凈利率出發(fā)，層層分解至企業(yè)最基本生產(chǎn)要素的使用， 成本與費(fèi)用的構(gòu)成和企業(yè) 風(fēng)險(xiǎn)，從而滿足通過財(cái)務(wù)分析進(jìn)行績(jī)效評(píng)價(jià)的需要， 在經(jīng)營(yíng)目標(biāo)發(fā)生異動(dòng)時(shí)

3、經(jīng)營(yíng) 者能及時(shí)查明原因并加以修正，同時(shí)為投資者、債權(quán)人及政府評(píng)價(jià)企業(yè)提供依據(jù)。一、杜邦分析法和杜邦分析圖杜邦模型最顯著的特點(diǎn)是將若干個(gè)用以評(píng)價(jià)企業(yè)經(jīng)營(yíng)效率和財(cái)務(wù)狀況 的比率按其內(nèi)在聯(lián)系有機(jī)地結(jié)合起來， 形成一個(gè)完整的指標(biāo)體系，并最終通過權(quán) 益收益率來綜合反映。采用這一方法，可使財(cái)務(wù)比率分析的層次更清晰、 條理更 突出，為報(bào)表分析者全面仔細(xì)地了解企業(yè)的經(jīng)營(yíng)和盈利狀況提供方便。杜邦分析法有助于企業(yè)管理層更加清晰地看到權(quán)益資本收益率的決定 因素，以及銷售凈利潤(rùn)率與總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、 債務(wù)比率之間的相互關(guān)聯(lián)關(guān)系，給管 理層提供了一張明晰的考察公司資產(chǎn) 管理效率和是否最大化股東投資回報(bào)的路 線圖。杜邦分析法

4、利用各個(gè)主要財(cái)務(wù)比率之間的內(nèi)在聯(lián)系， 建立財(cái)務(wù)比率分析 的綜合模型，來綜合地分析和評(píng)價(jià)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的方法。采用杜邦分 析圖將有關(guān)分析指標(biāo)按內(nèi)在聯(lián)系加以排列， 從而直觀地反映出企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和 經(jīng)營(yíng)成果的總體面貌。杜邦財(cái)務(wù)分析體系如圖所示：權(quán)益凈利率11資產(chǎn)淨(jìng)利率XII權(quán)益乘數(shù)1銷售浄利率X1總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率11凈利潤(rùn)十銷售收入11銷售收入十資產(chǎn)總頷11銷售收入一全部咸本中其它利潤(rùn)一所得稅1長(zhǎng)期資產(chǎn)+涼動(dòng)資產(chǎn)11制造十銷售十管理十財(cái)務(wù) 戰(zhàn)本費(fèi)用費(fèi)用費(fèi)用現(xiàn)金十應(yīng)妝 有價(jià)證券賬款1+十其它流動(dòng) 熒產(chǎn)、對(duì)杜邦圖的分析1圖中各財(cái)務(wù)指標(biāo)之間的關(guān)系:可以看出杜邦分析法實(shí)際上從兩個(gè)角度來分析財(cái)務(wù)，一是進(jìn)

5、行了內(nèi)部管理因素分析，二是進(jìn)行了資本結(jié)構(gòu)和風(fēng)險(xiǎn)分析。權(quán)益凈利率=資產(chǎn)凈利率X權(quán)益乘數(shù)權(quán)益乘數(shù)=1*(1-資產(chǎn)負(fù)債率)資產(chǎn)凈利率=銷售凈利率X總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率銷售凈利率=凈利潤(rùn)*銷售收入總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入十總資產(chǎn)資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債總額十總資產(chǎn)2.杜邦分析圖提供了下列主要的財(cái)務(wù)指標(biāo)關(guān)系的信息：(1) 權(quán)益凈利率是一個(gè)綜合性最強(qiáng)的財(cái)務(wù)比率， 是杜邦分析系統(tǒng)的核心。它反映所有者投入資本的獲利能力，同時(shí)反映企業(yè)籌資、投資、資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)等活動(dòng) 的效率，它的高低取決于總資產(chǎn)利潤(rùn)率和權(quán)益總資產(chǎn)率的水平。決定權(quán)益凈利率高低的因素有三個(gè)方面-權(quán)益乘數(shù)、銷售凈利率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。權(quán)益乘數(shù)、銷 售凈利率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率三個(gè)比

6、率分別反映了企業(yè)的負(fù)債比率、盈利能力比率和資產(chǎn)管理比率。(2) 權(quán)益乘數(shù)主要受資產(chǎn)負(fù)債率影響。負(fù)債比率越大，權(quán)益乘數(shù)越高，說明企業(yè)有較高的負(fù)債程度，給企業(yè)帶來較多地杠桿利益，同時(shí)也給企業(yè)帶來了 較多地風(fēng)險(xiǎn)。資產(chǎn)凈利率是一個(gè)綜合性的指標(biāo)，同時(shí)受到銷售凈利率和資產(chǎn)周 轉(zhuǎn)率的影響。(3) 資產(chǎn)凈利率也是一個(gè)重要的財(cái)務(wù)比率，綜合性也較強(qiáng)。它是銷售凈 利率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的乘積，因此，要進(jìn)一步從銷售成果和資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)兩方面來分 析。銷售凈利率反映了企業(yè)利潤(rùn)總額與銷售收入的關(guān)系，從這個(gè)意義上看提高銷售凈利率是提高企業(yè)盈利能力的關(guān)鍵所在。 要想提高銷售凈利率：一是要擴(kuò) 大銷售收入；二是降低成本費(fèi)用。而降低各項(xiàng)成本

7、費(fèi)用開支是企業(yè)財(cái)務(wù) 管理的一 項(xiàng)重要內(nèi)容。通過各項(xiàng)成本費(fèi)用開支的列示，有利于企業(yè)進(jìn)行成本費(fèi)用的結(jié)構(gòu)分 析，加強(qiáng)成本控制，以便為尋求降低成本費(fèi)用的途徑提供依據(jù)。企業(yè)資產(chǎn)的營(yíng)運(yùn)能力，既關(guān)系到企業(yè)的獲利能力，又關(guān)系到企業(yè)的償債 能力。一般而言，流動(dòng)資產(chǎn)直接體現(xiàn)企業(yè)的償債能力和變現(xiàn)能力；非流動(dòng)資產(chǎn)體現(xiàn)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)規(guī)模和發(fā)展?jié)摿?。兩者之間應(yīng)有一個(gè)合理的結(jié)構(gòu)比率，如果企業(yè)持 有的現(xiàn)金超過業(yè)務(wù)需要，就可能影響企業(yè)的獲利能力 ；如果企業(yè)占用過多的存貨 和應(yīng)收賬款，則既要影響獲利能力，又要影響償債能力。為此，就要進(jìn)一步分析 各項(xiàng)資產(chǎn)的占用數(shù)額和周轉(zhuǎn)速度。對(duì)流動(dòng)資產(chǎn)應(yīng)重點(diǎn)分析存貨是否有積壓現(xiàn)象、 貨幣資金是否閑置、

8、應(yīng)收賬款中分析客戶的付款能力和有無壞賬的可能；對(duì)非流動(dòng)資產(chǎn)應(yīng)重點(diǎn)分析企業(yè)固定資產(chǎn)是否得到充分的利用。三、利用杜邦分析法作實(shí)例分析杜邦財(cái)務(wù)分析法可以解釋指標(biāo)變動(dòng)的原因和變動(dòng)趨勢(shì)， 以及為采取措施 指明方向。下面以一家上市公司北汽福田汽車(600166)為例，說明杜邦分析法的 運(yùn)用。福田汽車的基本財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)如下表:單位：萬元項(xiàng)目'年度凈利潤(rùn)誚售妝入資產(chǎn)總額負(fù)債總頷全部成本200110234.04411224* 01306222. 94205677.07403967; 43200212653.92757613. 313305S0. 21215659. 54該公司2001至2002年財(cái)務(wù)比率見下

9、表:表二年度20012002權(quán)益凈利率0.0970.112權(quán)益乘數(shù)3.0492.874資產(chǎn)負(fù)債率0.6720.652資產(chǎn)凈利率0.0320.039銷售凈利率0.0250.017總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率1.342.29（一）對(duì)權(quán)益凈利率的分析權(quán)益凈利率指標(biāo)是衡量企業(yè)利用資產(chǎn)獲取利潤(rùn)能力的指標(biāo)。權(quán)益凈利率充分考慮了籌資方式對(duì)企業(yè)獲利能力的影響，因此它所反映的獲利能力是企業(yè)經(jīng) 營(yíng)能力、財(cái)務(wù)決策和籌資方式等多種因素綜合作用的結(jié)果。該公司的權(quán)益凈利率在2001年至2002年間出現(xiàn)了一定程度的好轉(zhuǎn)， 分別從2001年的0.097增加至2002年的0.112.企業(yè)的投資者在很大程度上依 據(jù)這個(gè)指標(biāo)來判斷是否投資或是否轉(zhuǎn)

10、讓股份，考察經(jīng)營(yíng)者業(yè)績(jī)和決定股利分配政 策。這些指標(biāo)對(duì)公司的 管理者也至關(guān)重要。公司經(jīng)理們?yōu)楦纳曝?cái)務(wù)決策而進(jìn)行財(cái)務(wù)分析，他們可以將權(quán)益凈利率分 解為權(quán)益乘數(shù)和資產(chǎn)凈利率，以找到問題產(chǎn)生的原因。表三：權(quán)益凈利率分析表福田汽車 權(quán)益凈利率 =權(quán)益乘數(shù)X資產(chǎn)凈利率2001 年 0.097=3.049 X 0.0322002 年 0.112=2.874 X 0.039通過分解可以明顯地看出，該公司權(quán)益凈利率的變動(dòng)在于資本結(jié)構(gòu)（權(quán)益乘數(shù)）變動(dòng)和資產(chǎn)利用效果（資產(chǎn)凈利率）變動(dòng)兩方面共同作用的結(jié)果。而該公 司的資產(chǎn)凈利率太低，顯示出很差的資產(chǎn)利用效果。（二）分解分析過程：權(quán)益凈利率=資產(chǎn)凈利率X權(quán)益乘數(shù)20

11、01 年 0.097=0.032 X 3.0492002 年 0.112=0.039 X 2.874經(jīng)過分解表明，權(quán)益凈利率的改變是由于資本結(jié)構(gòu)的改變 （權(quán)益乘數(shù)下 降），同時(shí)資產(chǎn)利用和成本控制出現(xiàn)變動(dòng)（資產(chǎn)凈利率也有改變）。那么，我們繼 續(xù)對(duì)資產(chǎn)凈利率進(jìn)行分解：資產(chǎn)凈利率=銷售凈利率X總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率2001 年 0.032=0.025 X1.342002 年 0.039=0.017 X2.29通過分解可以看出2002年的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率有所提高，說明資產(chǎn)的利用 得到了比較好的控制，顯示出比前一年較好的效果，表明該公司利用其總資產(chǎn)產(chǎn) 生銷售收入的效率在增加?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率提高的同時(shí)銷售凈利率的減少阻礙

12、了資 產(chǎn)凈利率的增加，我們接著對(duì)銷售凈利率進(jìn)行分解：銷售凈利率=凈利潤(rùn)*銷售收入2001 年 0.025=10284.04 - 411224.012002 年 0.017=12653.92 - 757613.81該公司2002年大幅度提高了銷售收入，但是凈利潤(rùn)的提高幅度卻很小， 分析其原因是成本費(fèi)用增多，從表一可知：全部成本從2001年403967.43萬元 增加到2002年736747.24萬元，與銷售收入的增加幅度大致相當(dāng)。下面是對(duì)全 部成本進(jìn)行的分解：全部成本=制造成本+銷售費(fèi)用+管理費(fèi)用+財(cái)務(wù)費(fèi)用2001 年 403967.43=373534.53+10203.05+18667.77+

13、1562.082002 年 736747.24=684559.91+21740.962+25718.20+5026.17 通過 分解可以看出杜邦分析法有效的解釋了指標(biāo)變動(dòng)的原因和趨勢(shì)， 為采取應(yīng)對(duì)措施 指明了方向。在本例中，導(dǎo)致權(quán)益利潤(rùn)率小的主原因是全部成本過大。 也正是因?yàn)槿?部成本的大幅度提高導(dǎo)致了凈利潤(rùn)提高幅度不大， 而銷售收入大幅度增加，就引 起了銷售凈利率的減少，顯示出該公司銷售盈利能力的降低。 資產(chǎn)凈利率的提高 當(dāng)歸功于總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的提高，銷售凈利率的減少卻起到了阻礙的作用。由表4可知，福田汽車下降的權(quán)益乘數(shù)，說明他們的資本結(jié)構(gòu)在2001至2002年發(fā)生了變動(dòng)2002年的權(quán)益乘數(shù)較

14、2001年有所減小。權(quán)益乘數(shù)越小， 企業(yè)負(fù)債程度越低，償還債務(wù)能力越強(qiáng)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)程度越低。這個(gè)指標(biāo)同時(shí)也反 映了財(cái)務(wù)杠桿對(duì)利潤(rùn)水平的影響。財(cái)務(wù)杠桿具有正反兩方面的作用。在收益較好 的年度，它可以使股東獲得的潛在報(bào)酬增加， 但股東要承擔(dān)因負(fù)債增加而引起的 風(fēng)險(xiǎn)；在收益不好的年度，則可能使股東潛在的報(bào)酬下降。該公司的權(quán)益乘數(shù)一 直處于25之間，也即負(fù)債率在50%80%之間，屬于激進(jìn)戰(zhàn)略型企業(yè)。管理 者應(yīng)該準(zhǔn)確把握公司所處的環(huán)境，準(zhǔn)確預(yù)測(cè)利潤(rùn)，合理控制負(fù)債帶來的風(fēng)險(xiǎn)。因此，對(duì)于福田汽車，當(dāng)前最為重要的就是要努力減少各項(xiàng)成本， 在控 制成本上下力氣。同時(shí)要保持自己高的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。這樣，可以使銷售利潤(rùn)率 得到提高，進(jìn)而使資產(chǎn)凈利率有大的提高。四、結(jié)論綜上所述，杜邦分析法以權(quán)益凈利率為主線，將企業(yè)在某一時(shí)期的銷售 成果以及資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)狀況全面聯(lián)系在一起， 層層分解，逐步深入，構(gòu)成一個(gè)完整的 分析體系。它能較好的幫助管理者發(fā)現(xiàn)企業(yè)財(cái)務(wù)和經(jīng)營(yíng)管理中存在的問題，能夠 為改善企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理提供十分有價(jià)值的信息，因而得到普遍的認(rèn)同并在實(shí)際工作 中得到廣泛的應(yīng)用。但是杜邦分析法畢竟是財(cái)務(wù)分析方法的一種，作為一種綜合分析方法， 并不排斥其他財(cái)務(wù)分析方法。相反與其他分析方法結(jié)合，不僅