發(fā)展戰(zhàn)略十二五航天產(chǎn)業(yè)發(fā)展進(jìn)入提速期

1、編者按:2月25日0時(shí)12分，我國在西昌衛(wèi)星發(fā)射中心用 長征三號(hào)丙”運(yùn)載火箭，成功將第十一顆北斗導(dǎo)航衛(wèi) 星送入太空預(yù)定轉(zhuǎn)移軌道。目前，北斗衛(wèi)星導(dǎo)航系統(tǒng)已轉(zhuǎn)入建設(shè)和應(yīng)用并舉的新階段，系統(tǒng)應(yīng)用已逐步拓 展到多個(gè)領(lǐng)域。 十二五”期間中國航天產(chǎn)業(yè)發(fā)展將提速，相關(guān)產(chǎn)業(yè)將保持加速發(fā)展態(tài)勢(shì)，8只相關(guān)概念股有望爆發(fā)。航空航天設(shè)備業(yè)：資產(chǎn)重組仍是主要刺激因素機(jī)械行業(yè)研究機(jī)構(gòu)：中投證券分析師：李勤撰寫日期：2012-02-23投資要點(diǎn)：航空、航天設(shè)備板塊略強(qiáng)于市場(chǎng) 2012年以來，航空航天設(shè)備略強(qiáng)于市場(chǎng)，從年初到目前為止，上證指 數(shù)上漲9.47%,航空航天板塊上漲 12.63%。哈飛股份等公司資產(chǎn)注入重組計(jì)劃相繼

2、受挫，導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)航空航天板塊預(yù)期下降，在前期下跌市道下 跌幅較大，本次哈飛股份資產(chǎn)重組，有助于提升市場(chǎng)對(duì)航空航天板塊的資產(chǎn)注入預(yù)期。航空航天技術(shù)民營產(chǎn)品同樣值得重視市場(chǎng)較為重視軍工資產(chǎn)注入，但同樣航空航天企業(yè)將高精尖技術(shù) 運(yùn)用于機(jī)械、汽車、新能源等民營產(chǎn)品市場(chǎng)空間很大，也同樣值得關(guān)注，如航天動(dòng)力等增發(fā)融資項(xiàng)目。航 天動(dòng)力決定投資于汽車用液力變矩器產(chǎn)品，是AT變速箱關(guān)鍵部件，目前我國乘用車汽車 AT變速箱95%以上依賴進(jìn)口，汽車用液力變矩器具有廣闊的市場(chǎng)前景。神舟九號(hào)飛船預(yù)計(jì)6-8月發(fā)射神舟九號(hào)飛船將于今年6月至8月?lián)駲C(jī)發(fā)射，與在軌運(yùn)行的天宮一號(hào)目標(biāo)飛行器進(jìn)行載人交會(huì)對(duì)接。航天員將進(jìn)入天宮一號(hào)工

3、作和生活，開展相關(guān)空間科學(xué)實(shí)驗(yàn)，在完成預(yù)定任 務(wù)后返回地面。據(jù)介紹，2011年實(shí)施的天宮一號(hào)與神舟八號(hào)交會(huì)對(duì)接任務(wù)取得圓滿成功后，經(jīng)過全面總結(jié) 和綜合評(píng)估，工程各系統(tǒng)均具備執(zhí)行載人交會(huì)對(duì)接任務(wù)條件，屆時(shí)將對(duì)航天板塊可能有較大刺激作用。維 持行業(yè)看好”評(píng)級(jí)。提請(qǐng)關(guān)注航天動(dòng)力、哈飛股份、航空動(dòng)力、威海廣泰等公司。風(fēng)險(xiǎn)因素航空、航天類股估值較高，軍工股重組進(jìn)程不確定性較大航天軍工行業(yè)雙周報(bào)：短期關(guān)注周邊局勢(shì)，長期關(guān)注三條主線機(jī)械行業(yè)研究機(jī)構(gòu)：中信證券分析師：薛小波撰寫日期：2012-01-30近期航天軍工板塊走勢(shì)偏弱。上兩周（2012年1月9日到1月20日）航天軍工板塊指數(shù)上漲 4.56%,弱于上證

4、指數(shù)7, 20%的漲幅。我們認(rèn)為主要原因是軍工板塊整體估值較高，安全邊際較低，而近期板塊刺 激因素略顯平淡，導(dǎo)致板塊走勢(shì)偏弱。周邊局勢(shì)風(fēng)險(xiǎn)積聚：美國戰(zhàn)略重心轉(zhuǎn)向亞太區(qū)、南海和東海摩擦不斷、朝鮮半島局勢(shì)或有風(fēng)險(xiǎn)。我們 認(rèn)為，美國戰(zhàn)略重心轉(zhuǎn)向亞太可能導(dǎo)致其亞太區(qū)盟友與中國直接/間接對(duì)抗的程度加劇，表現(xiàn)為南海問題摩擦頻發(fā)或加劇、東海釣魚島問題日本態(tài)度更加強(qiáng)硬，也將影響韓國在韓朝關(guān)系中的態(tài)度；朝鮮半島局勢(shì)由于交接班原因存在一定風(fēng)險(xiǎn)。建議持續(xù)關(guān)注由此引發(fā)的海、空軍裝備等領(lǐng)域的熱點(diǎn)投 資機(jī)會(huì)。航天板塊：關(guān)注2012年較密集的衛(wèi)星發(fā)射及北斗系統(tǒng)的市場(chǎng)空間。截至 2011年底，我國已經(jīng)發(fā)射了 10顆北斗導(dǎo)航衛(wèi)

5、星，根據(jù)計(jì)劃，2012年仍將發(fā)射6顆。2012年底我國將基本具備服務(wù)亞太地區(qū)的能力， 民用領(lǐng)域市場(chǎng)空間有望打開。相關(guān)上市公司預(yù)期有望逐步兌現(xiàn)，并有超預(yù)期的可能。風(fēng)險(xiǎn)因素。軍工板塊估值水平顯著高于A股市場(chǎng)平均水平，安全邊際較低，波動(dòng)較大；人事變動(dòng)、戰(zhàn)略變化等導(dǎo)致軍工企業(yè)重組進(jìn)程具有較大的不確定性；業(yè)績(jī)釋放節(jié)奏難以掌控，可能低于預(yù)期等。長期建議關(guān)注三條價(jià)值投資主線。一是符合中國軍隊(duì)裝備發(fā)展方向等。短期關(guān)注周邊局勢(shì)及由此可能引發(fā)的板塊機(jī)會(huì)；軍工板塊彈性較大，若市場(chǎng)反彈，板塊有望跑贏行業(yè)。航空、航天產(chǎn)業(yè)2012年度投資策略：關(guān)注零部件類整合機(jī)會(huì)、航天技術(shù)民用機(jī)械行業(yè)研究機(jī)構(gòu)：中投證券分析師：李勤撰寫日

6、期： 2011-12-12整機(jī)資產(chǎn)重組暫時(shí)受挫，但零部件類資產(chǎn)重組進(jìn)展順利。航空動(dòng)力資產(chǎn)注入計(jì)劃已經(jīng)剝離了軍工資產(chǎn)，可以看出軍工防務(wù)資產(chǎn)重組仍然受國家保密政策限制， 整機(jī)終端產(chǎn)品注入上市仍然相當(dāng)慎重。但是上市公司背后的軍工資產(chǎn)仍然十分誘人，而且由于零部件類資產(chǎn)重組較為順利，因此未來資產(chǎn)重 組仍然是航空、航天類公司最大看點(diǎn)。航空航天技術(shù)民營產(chǎn)品同樣值得重視市場(chǎng)較為重視軍工資產(chǎn)注入， 但同樣航空航天企業(yè)將高精尖技術(shù)運(yùn)用于機(jī)械、汽車、新能源等民營產(chǎn)品市場(chǎng)空間很大，也同樣值得關(guān)注，如航天動(dòng)力等增發(fā)融資項(xiàng)目。關(guān)注重大刺激因素2012年中國還將陸續(xù)發(fā)射神舟九、十號(hào)飛船，而且很可能在神舟十號(hào)進(jìn)行載人對(duì)接，

7、航天發(fā)射仍然有可能成為航天產(chǎn)業(yè)股的催化劑，相關(guān)上市公司有航天科技。其他刺激因素還有北斗導(dǎo)航衛(wèi) 星發(fā)射，南海局勢(shì)、臺(tái)灣地區(qū)選舉等。低空開放、發(fā)展通用航空將在十二五期間推進(jìn)。低空開放穩(wěn)步推行對(duì)深化我國低空空域管理改革作出 部署。直升機(jī)、教練機(jī)業(yè)務(wù)將得到較快發(fā)展，建議關(guān)注直升機(jī)、教練機(jī)業(yè)務(wù)鏈中哈飛股份、洪都航空等公 司。維持行業(yè)看好”評(píng)級(jí)。提請(qǐng)關(guān)注航天動(dòng)力、中航動(dòng)控、航空動(dòng)力、哈飛股份等公司風(fēng)險(xiǎn)因素航空、航天類股估值較高，軍工股重組進(jìn)程不確定性較大航天軍工行業(yè)2012年投資策略：跨越周期成長，不乏投資熱點(diǎn)機(jī)械行業(yè)研究機(jī)構(gòu)：中信證券分析師：薛小波撰寫日期：2011-12-07投資要點(diǎn)2011年回顧：武

8、器裝備顯軍威，航天活動(dòng)揚(yáng)國氣，周邊局勢(shì)不平靜。新一代戰(zhàn)機(jī)殲 -20首飛和航母試 水顯示出中國空軍和海軍裝備取得了長足進(jìn)步；北斗組網(wǎng)、天宮一號(hào)、神州八號(hào)的發(fā)射和交會(huì)對(duì)接等一系列成功的航天活動(dòng)標(biāo)志著中國已成為航天強(qiáng) 國；周邊安全形勢(shì)看似平靜，實(shí)則暗流涌動(dòng)，海洋爭(zhēng)議領(lǐng)土波瀾不斷，南海和東海成為熱點(diǎn)。長期發(fā)展前景：跨越周期成長。我們認(rèn)為中國航天軍工行業(yè)未來發(fā)展前景光明，行業(yè)的成長性來自于 兩大支柱：一是從國家經(jīng)濟(jì)實(shí)力、周邊安全、經(jīng)濟(jì)利益和武器裝備水平四方面因素分析判斷軍費(fèi)投入將會(huì) 穩(wěn)健增長，我們預(yù)計(jì)未來 5年仍有望保持目前約15%的均衡增速；二是航天軍工行業(yè)作為高端裝備制造先 鋒，政策支持力度大，軍民

9、結(jié)合空間廣闊，預(yù)計(jì)通用航空、大飛機(jī)和衛(wèi)星應(yīng)用等領(lǐng)域?qū)⒂型谖磥?0年帶來合計(jì)超過1萬億的市場(chǎng)空間。重點(diǎn)關(guān)注：?？哲姾诵难b備、軍民結(jié)合及資本運(yùn)作。結(jié)合中國目前的政治、安全形勢(shì)和軍工產(chǎn)業(yè)發(fā)展 的大方向，我們認(rèn)為，在?？哲姾诵难b備領(lǐng)域、軍民結(jié)合的技術(shù)領(lǐng)域，以及各大集團(tuán)資本運(yùn)作方面相關(guān)企 業(yè)可能獲得超越集團(tuán)板塊的收入和利潤增速，相關(guān)上市公司有望獲得相對(duì)出色的股價(jià)表現(xiàn)。2012年展望：不乏投資熱點(diǎn)。周邊安全形勢(shì)仍不容樂觀，南海和東海形勢(shì)仍較嚴(yán)峻且存在進(jìn)一步加劇 的可能，若2012年上述區(qū)域發(fā)生摩擦甚至小規(guī)模沖突，則可能引發(fā)航空、造船等板塊行情；航天活動(dòng)有望 再創(chuàng)輝煌，北斗衛(wèi)星進(jìn)入密集發(fā)射組網(wǎng)階段，神舟九

10、號(hào)、十號(hào)飛船與天宮一號(hào)的交會(huì)對(duì)接試驗(yàn)將會(huì)展開， 關(guān)注可能引發(fā)的航天板塊投資機(jī)會(huì)；高性能?？哲娧b備的國產(chǎn)化進(jìn)程和列裝依然將是市場(chǎng)持續(xù)關(guān)注的熱點(diǎn)； 相關(guān)的扶持政策和相關(guān)規(guī)劃預(yù)計(jì)也將會(huì)出臺(tái)；止匕外，資產(chǎn)證券化進(jìn)程也可能繼續(xù)推進(jìn)。風(fēng)險(xiǎn)因素。軍工板塊估值水平顯著高于A股市場(chǎng)平均水平，安全邊際較低，波動(dòng)較大；人事變動(dòng)、戰(zhàn)略變化等導(dǎo)致軍工企業(yè)重組進(jìn)程具有較高的不確定性；業(yè)績(jī)釋放節(jié)奏難以掌控，可能顯著低于預(yù)期等。投資策略：長期把握三條價(jià)值投資主線，短期兼顧主題投資機(jī)會(huì)。一是符合我軍裝備發(fā)展方向等。同 時(shí)建議持續(xù)跟蹤2012年可能出現(xiàn)的投資熱點(diǎn)帶來的主題投資機(jī)會(huì)。個(gè)股解析航天動(dòng)力2011年財(cái)報(bào)點(diǎn)評(píng)：航天技術(shù)應(yīng)用

11、先鋒，期待高增長航天動(dòng)力600343機(jī)械行業(yè)研究機(jī)構(gòu)：東興證券分析師：王明德撰寫日期：2012-02-15業(yè)務(wù)展望：汽車液力變矩器將推進(jìn)公司快速增長。國內(nèi)汽車產(chǎn)量快速增長，汽車液力變矩器需求旺盛，到 2015年國內(nèi)汽車產(chǎn)量將超過 2600萬輛，預(yù)計(jì)在其中2000萬輛的乘用車中裝配有自動(dòng)變速器的自動(dòng)檔乘用車將達(dá) 到1000萬輛左右，即汽車液力變矩器需求 1000萬臺(tái)。國內(nèi)一大批企業(yè)紛紛自主開發(fā)生產(chǎn)自動(dòng)變速器產(chǎn)品， 按照各生產(chǎn)廠商的產(chǎn)能規(guī)劃，到2015年將達(dá)到產(chǎn)出400萬臺(tái)自動(dòng)變速器的能力。 公司汽車液力變矩器市場(chǎng)不斷得到拓展，在通過全球技術(shù)和市場(chǎng)領(lǐng)先的動(dòng)力傳動(dòng)產(chǎn)品制造商德國采埃孚公司的各項(xiàng)檢測(cè)，

12、成為采埃 孚集團(tuán)全球供應(yīng)商后，又通過了世界500強(qiáng)、世界最大的工程機(jī)械和重型車輛制造公司美國卡特彼勒公司的嚴(yán)格檢驗(yàn)驗(yàn)證，成為卡特彼勒公司戰(zhàn)略供應(yīng)商。同時(shí)公司相繼與湖南容大、華泰汽車、山東泰恩斯、泰 安特車等簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，成為戰(zhàn)略合作伙伴，與吉利汽車、奇瑞汽車、濰坊盛瑞、陜西重汽、法斯特 等公司達(dá)成合作意向開發(fā)產(chǎn)品。公司目前已完成引進(jìn)美國福特汽車液力變矩器生產(chǎn)線關(guān)鍵設(shè)備的維修改造 工作，建成一條年產(chǎn)10萬臺(tái)汽車液力變矩器自動(dòng)生產(chǎn)線，使得公司汽車液力變矩器產(chǎn)品生產(chǎn)模式已從單件生產(chǎn)模式轉(zhuǎn)向生產(chǎn)線批量生產(chǎn)模式。公司液力變矩器產(chǎn)品計(jì)劃 2012年實(shí)現(xiàn)銷售收入3.5億元，2015年實(shí)現(xiàn)乘用車液力變矩器

13、180萬臺(tái)，實(shí)現(xiàn)銷售收入 20億元。盈利預(yù)測(cè)與投資建議：我們預(yù)計(jì)公司 2012年、2013年、2014年EPS為分別為：0.292元、0.378元和0.473元，當(dāng)前股價(jià)對(duì) 應(yīng)PE分別為：45.45倍、35.06倍和28.06倍，首次給予 推薦”評(píng)級(jí)。哈飛股份調(diào)研報(bào)告哈飛股份600038汽車和汽車零部件行業(yè)研究機(jī)構(gòu)：航天證券分析師：?；鹕珜懭掌冢?012-01-101、哈飛股份主營業(yè)務(wù)非常集中和專業(yè)，航空產(chǎn)品占營業(yè)收入96%以上，具體看，飛機(jī)制造包括：Z9平臺(tái)機(jī)、 告祥鳥”系列三角翼飛行器、H425系列直升機(jī)、EC120直升機(jī)、ERJ145系列飛機(jī)、Y12輕型多 用途飛機(jī)、H410系列直升機(jī)

14、、直九直升機(jī)波音787;航空零部件：翼身整流罩。公司是國家發(fā)展直升機(jī)產(chǎn)業(yè)最重要的實(shí)體單位，未來在中航直升機(jī)業(yè)務(wù)的發(fā)展中有舉足輕重的作用。2、2011年8月24日，在16885.6523萬股股改限售股解禁后，3.3735億股實(shí)現(xiàn)了全流通。從解禁后的 市場(chǎng)表現(xiàn)來看，限售股解禁對(duì)二級(jí)市場(chǎng)沖擊很大，解禁日至今年 1月9日，跌幅達(dá)32.8%,而從2011年1 月14日周收盤價(jià)的25.9376元至2012年1月9日16.83元，跌幅為35.12%?？梢?，在解禁前，公司二級(jí) 市場(chǎng)表現(xiàn)還是相當(dāng)穩(wěn)健。3、軍事裝備發(fā)展和 低空空域開放”軍民兩用、技術(shù)創(chuàng)新和改進(jìn)、參與 空中客車”建設(shè)以及強(qiáng)烈的資產(chǎn) 注入值概念都為為

15、公司發(fā)展打開成長的空間。4、公司2011年業(yè)績(jī)有望繼續(xù)保持平穩(wěn)增長，預(yù)計(jì)： 2011年銷售收入約為24.5億，凈利潤為1.38億;2011-2013年的銷售收入分別是 24.5、29.9、37.4億，每股收益分別是 0.41元、0.55元、0.64元。軍工行業(yè) 上市公司2012年平均市盈率約為33.66倍，整體看已經(jīng)接近歷史低位?？紤]到上述對(duì)公司發(fā)展有利的預(yù)期， 我們有理由適當(dāng)提升今年公司的估值預(yù)期，其區(qū)間在40-46倍之間，合理股價(jià)為 22-24.75元，參照今年1月9日收盤價(jià)16.83元，我們對(duì)公司給與 買入”的評(píng)級(jí)。航空動(dòng)力：發(fā)動(dòng)機(jī)重大專項(xiàng)助推給力，軍工資產(chǎn)注入政策即將破冰航空動(dòng)力600

16、893航空運(yùn)輸行業(yè)研究機(jī)構(gòu)：安信證券分析師：張仲杰撰寫日期：2012-02-10報(bào)告摘要：航空發(fā)動(dòng)機(jī)被譽(yù)為現(xiàn)代工業(yè)皇冠上的明珠，目前我國也在積極醞釀重大專項(xiàng)，對(duì)航空發(fā)動(dòng)機(jī)的發(fā)展進(jìn) 行重點(diǎn)投資，這無疑將大大加速我國航空發(fā)動(dòng)機(jī)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。未來航空發(fā)動(dòng)機(jī)產(chǎn)業(yè)發(fā)展三大趨勢(shì)包括：第一、軍用發(fā)動(dòng)機(jī)技術(shù)不斷進(jìn)步，近 2年達(dá)到800臺(tái)產(chǎn)量， 形成規(guī)模效應(yīng)；第二、民用發(fā)動(dòng)機(jī)擴(kuò)大對(duì)外合作的范圍，加深合作程度，以我為主的產(chǎn)業(yè)格局初現(xiàn)端倪； 第三、航空發(fā)動(dòng)機(jī)技術(shù)向燃機(jī)擴(kuò)展，將成為發(fā)動(dòng)機(jī)產(chǎn)業(yè)的重大增長點(diǎn)。航空動(dòng)力主要承擔(dān)渦扇 10發(fā)動(dòng)機(jī)全部工作量的 35%-40%。預(yù)計(jì)在1-2年內(nèi)將完全達(dá)到大批量生產(chǎn)的狀 態(tài)。公司開發(fā)

17、和總裝的 QC280系列燃機(jī)已經(jīng)定型，預(yù)計(jì) 2012年底后形成產(chǎn)能為 60臺(tái)/年，單臺(tái)售價(jià)1億。 未來3年內(nèi)將為公司帶來年新增銷售收入60億左右。轉(zhuǎn)包生產(chǎn)不斷升級(jí)，預(yù)計(jì) 2015年將實(shí)現(xiàn)5億美元規(guī)模。目前國家有關(guān)部委正在進(jìn)一步研究航空動(dòng)力整合的事宜，并且政策在2012年上半年會(huì)逐漸明朗。如果國家有關(guān)部委的政策放松，航空動(dòng)力進(jìn)行資產(chǎn)注入應(yīng)該是一個(gè)大概率事件。在不考慮資產(chǎn)注入的情況下， 十二五”末期，航空動(dòng)力（不包含收購的企業(yè)）預(yù)計(jì)將實(shí)現(xiàn)銷售收入 200 億。我們預(yù)計(jì)2011-2013年度航空動(dòng)力能夠?qū)崿F(xiàn)銷售收入分別為 73億、91億、114億；每股收益分別是0.25 元、0.31 元、0.40

18、元。2012年度軍工行業(yè)的平均估值水平為40倍，考慮到公司資產(chǎn)注入以及發(fā)動(dòng)機(jī)重大專項(xiàng)，我們給予航空動(dòng)力60倍的估值水平，合理股價(jià)為 18.6元，首次投資評(píng)級(jí)為 買入-A'。風(fēng)險(xiǎn)提示：航空動(dòng)力資產(chǎn)注入由于受到國家政策的限制等無法實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)；航空發(fā)動(dòng)機(jī)重大專項(xiàng)不能批 復(fù)的風(fēng)險(xiǎn)；由于技術(shù)問題航空發(fā)動(dòng)機(jī)不能順利完成定型和交付；關(guān)聯(lián)交易導(dǎo)致資產(chǎn)注入后盈利下降。威海廣泰：主業(yè)穩(wěn)健增長，新業(yè)務(wù)前景廣闊威海廣泰002111汽車和汽車零部件行業(yè)研究機(jī)構(gòu)：中投證券分析師：李勤撰寫日期:2012-01-31投資要點(diǎn)：公司2011年全年簽訂合同創(chuàng)新高 2011年共簽訂合同9.7億元，其中公司簽訂合同 6.5億元

19、，中卓時(shí)代 簽訂合同3.2億元。2011年度尚未交付結(jié)轉(zhuǎn)至 2012年度的合同訂單共計(jì) 3.9億元，其中中卓時(shí)代1.7億。 預(yù)計(jì)2010年公司業(yè)績(jī)有穩(wěn)定增長。公司的機(jī)場(chǎng)設(shè)備主營業(yè)務(wù)未來將長期穩(wěn)步增長2010年全國頒證運(yùn)輸機(jī)場(chǎng)達(dá)到175個(gè)，民航發(fā)展十二五規(guī)劃中顯示，到 2015年全國運(yùn)輸機(jī)場(chǎng)數(shù)量將達(dá)到 220個(gè)，比2010年增加45個(gè)以上。實(shí)施63個(gè)機(jī)場(chǎng) 新建工程，88個(gè)機(jī)場(chǎng)改擴(kuò)建工程。威海廣泰主業(yè)機(jī)場(chǎng)設(shè)備市場(chǎng)仍然將小幅穩(wěn)步增長。公司 2011年?duì)I收增 長了 31.44%,因?yàn)樽庸局凶繒r(shí)代全部納入合并報(bào)表，而 2010年只納入半年，但公司機(jī)場(chǎng)地面設(shè)備主業(yè) 仍然有20%的增長。隨著西部機(jī)場(chǎng)的建設(shè)

20、的加快，公司未來在機(jī)場(chǎng)地面設(shè)備業(yè)務(wù)仍然將保持穩(wěn)健增長。中卓時(shí)代業(yè)務(wù)未來有快速增長根據(jù)公司現(xiàn)有訂單來看，公司的消防車業(yè)務(wù)有較快速度增長，預(yù)計(jì)2012年增長幅度達(dá)65%左右，未來3年年均增速將達(dá)到 40%以上。公司太陽能項(xiàng)目開啟未來發(fā)展新方向公司的太陽能光伏并網(wǎng)逆變器已經(jīng)獲得認(rèn)證，2012年公司將實(shí)現(xiàn)該產(chǎn)品的量產(chǎn)，光伏并網(wǎng)逆變器是一個(gè)很大的市場(chǎng)，該產(chǎn)品開發(fā)使得公司可以獲得一個(gè)很大的發(fā)展空間。盈利預(yù)測(cè)與投資建議我們預(yù)計(jì)公司2011、2012、2013年EPS分別為0.28, 0.37、。045元/股，按13年20PE估值，合理價(jià)值9.00元，給予推薦評(píng)級(jí)。風(fēng)險(xiǎn)提示：未來機(jī)場(chǎng)建設(shè)速度存在較大不確定性中

21、航動(dòng)控：成本得到嚴(yán)格控制，業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)大幅增長中航動(dòng)控000738汽車和汽車零部件行業(yè)研究機(jī)構(gòu)：天相投資分析師：張雷撰寫日期：2011-10-272011年1-9月，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 13.51億元，同比增長25.41%;營業(yè)利潤1.42億元，同比增長54.27%; 歸屬母公司所有者凈利潤 1.33億元，同比增長74.62%;實(shí)現(xiàn)基本每股收益 0.14元。單季度來看，2011年7-9月，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 4.95億元，同比增長44.11%;營業(yè)利潤5, 848萬元， 同比增長229.19%;歸屬母公司所有者凈利潤5, 392萬元，同比增長142.16%;基本每股收益為 0.06元。營業(yè)收入穩(wěn)健增長

22、，綜合毛利率基本持平。公司是我國航空發(fā)動(dòng)機(jī)控制系統(tǒng)龍頭企業(yè)，核心業(yè)務(wù)為發(fā) 動(dòng)機(jī)控制系統(tǒng)及部件，收入占比達(dá)到80%o 2011年前三季度，公司營業(yè)收入保持穩(wěn)健增長態(tài)勢(shì)，同比增長25.41%,其中，三季度增速達(dá)到 44.11%。綜合毛利率為26.34%,同比略微下滑0.64個(gè)百分點(diǎn)，基本持平。成本得到嚴(yán)格控制，業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)大幅增長。前三季度，公司期間費(fèi)用率為15.60%,同比下降2.34個(gè)百分點(diǎn)，其中，管理費(fèi)用率下降1.79個(gè)百分點(diǎn)，為12.47%,主要是工資和其他費(fèi)用下降較多；財(cái)務(wù)費(fèi)用率也下 降了 0.58個(gè)百分點(diǎn)至2.48%;銷售費(fèi)用率為0.65%,變化不大。公司的成本得到嚴(yán)格控制，使得業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)

23、大幅增長，營業(yè)利潤同比增長 54.27%,凈利潤同比增長 74.62%。打造軍民共用一體化控制系統(tǒng)產(chǎn)業(yè)體系，前景值得期待。公司非公開發(fā)行股票方案已獲股東大會(huì)決議 通過，目前正待證監(jiān)會(huì)審核。通過此次增發(fā)項(xiàng)目建設(shè)，公司將以航空動(dòng)力控制技術(shù)為依托，衍生發(fā)展高端 民用控制系統(tǒng)的核心技術(shù)，向汽車、船舶、及新能源領(lǐng)域延伸，打造軍民共用一體化控制系統(tǒng)產(chǎn)業(yè)體系， 形成航空發(fā)動(dòng)機(jī)控制系統(tǒng)、車用動(dòng)力控制系統(tǒng)和新能源控制系統(tǒng)三大產(chǎn)業(yè)平臺(tái)，公司發(fā)展前景值得期待。止匕外，公司與合肥工業(yè)大學(xué)確立了戰(zhàn)略合作關(guān)系，將在風(fēng)電集成控制系統(tǒng)、太陽能逆變器、車用動(dòng)力 控制系統(tǒng)等領(lǐng)域進(jìn)行聯(lián)合研究。此舉將對(duì)公司非公開發(fā)行股票涉及的車用動(dòng)

24、力控制系統(tǒng)產(chǎn)業(yè)平臺(tái)和新能源 控制系統(tǒng)產(chǎn)業(yè)平臺(tái)兩個(gè)民用項(xiàng)目的未來發(fā)展提供有力支持。民用項(xiàng)目有望成為公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L的新亮點(diǎn)，值 得關(guān)注。盈利預(yù)測(cè)及投資評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)公司2011年-2013年每股收益分別為 0.21元、0.25元和0.32元，按照最新收盤價(jià)10.40元計(jì)算，對(duì)應(yīng)的動(dòng)態(tài)市盈率水平分別為49倍、41倍和33倍。維持 增持”的投資評(píng)級(jí)。風(fēng)險(xiǎn)提示：盈利能力進(jìn)一步下降風(fēng)險(xiǎn)；非公開發(fā)行進(jìn)程具有不確定性風(fēng)險(xiǎn)；募投項(xiàng)目實(shí)施不如預(yù)期的 風(fēng)險(xiǎn)。洪都航空：收入穩(wěn)健增長，利潤下滑嚴(yán)重洪都航空600316汽車和汽車零部件行業(yè)研究機(jī)構(gòu)：天相投資分析師：張雷撰寫日期： 2011-08-312011年1-6月，公司

25、實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 5.66億元，同比增長36.26%;營業(yè)利潤1,514萬元，同比下降75.81%; 歸屬母公司所有者凈利潤1, 344萬元，同比下降74.51%;實(shí)現(xiàn)基本每股收益 0.019元。收入穩(wěn)健增長，利潤下滑嚴(yán)重。公司主要產(chǎn)品為基礎(chǔ)教練機(jī)、通用飛機(jī)等，子公司主要從事通航服務(wù)。上半年，公司航空主營產(chǎn)品銷售勢(shì)頭良好，市場(chǎng)訂單穩(wěn)定，營業(yè)收入同比增長 36.26%,保持穩(wěn)健的增長態(tài) 勢(shì)。與此同時(shí)，成本上漲使得公司綜合毛利率同比下滑1.49個(gè)百分點(diǎn)，為17.13%,加上期間費(fèi)用率同比提升1.05個(gè)百分點(diǎn)至14.92%,使得公司主業(yè)利潤繼續(xù)處于微薄狀態(tài)，主業(yè)利潤率僅為2.16%。雖然有季度因素影響，

26、但是仍可判斷公司主業(yè)目前盈利能力并不理想，有待進(jìn)一步提高。止匕外，公司上半年投資收益僅 為268萬元，相比去年同期 4, 880萬元大幅減少，導(dǎo)致公司凈利潤僅為1, 344萬元，同比下滑74.51%,低于預(yù)期。投資收益對(duì)公司的業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)相當(dāng)顯著，但其不確定性較大。因此，如果公司投資收益低于預(yù)期， 且主業(yè)經(jīng)營沒有大幅好轉(zhuǎn)，那么，公司的業(yè)績(jī)可能面臨下滑的風(fēng)險(xiǎn)。航空產(chǎn)品收入大幅增長，境內(nèi)航空產(chǎn)品毛利率下滑嚴(yán)重。航空產(chǎn)品是公司的核心收入來源，上半年由 于銷售K8系列飛機(jī)收入增長較多，公司航空產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4.57億元，同比增長58.99%,收入占比達(dá)到80.75%o但毛利率卻同比下滑 5.97個(gè)百分點(diǎn)，僅為17.97%,盈利能力有所下降。其中，境內(nèi)航空產(chǎn)品 營業(yè)收入為1.31億元，毛利率同比下滑了16.47個(gè)百分點(diǎn)，僅為9.23%,是航空產(chǎn)品毛利率下滑的主要原因。境外航空產(chǎn)品營業(yè)收入為 3.26億元，毛利率為21.47%,同比下滑1.78個(gè)百分點(diǎn)。航空制造業(yè)十二五”期間發(fā)展機(jī)會(huì)凸顯。我國航空產(chǎn)業(yè)發(fā)展相對(duì)落后，十二五”期間市場(chǎng)需求+政策支持的雙重利好因素刺激下，航空產(chǎn)業(yè)將迎來重大發(fā)展機(jī)遇。作為專業(yè)飛機(jī)制造商，公司將從以下幾個(gè)方面 受益：（1）老機(jī)型更新?lián)Q代帶來的軍機(jī)及教練機(jī)新增需求，L15具有廣闊市場(chǎng)需求前景