蒙牛財務(wù)分析報告(共16頁)

1、精選優(yōu)質(zhì)文檔-傾情為你奉上 蒙牛集團：for a better life蒙牛2009-2011財務(wù)分析 院系： 經(jīng)貿(mào)學院專業(yè)： 國際貿(mào)易專業(yè)指導： 孝麗萍姓名： yyyyy qqqqqqq Xxxxxx qqqqqqq 中國蒙牛乳業(yè)有限公司財務(wù)分析報告一 公司概況1999年8月，內(nèi)蒙古蒙牛乳業(yè)（集團）股份有限公司成立，總部設(shè)在中國乳都核心區(qū)內(nèi)蒙古和林格爾盛樂經(jīng)濟園區(qū)。至今擁有總資產(chǎn)173億多元，職工近3萬人，乳制品年生產(chǎn)能力達650萬噸，銷售額超過300億元。    到目前為止，包括和林基地在內(nèi)，蒙牛乳業(yè)集團已經(jīng)在全國19個省市區(qū)建立29個生產(chǎn)基地，擁有液態(tài)奶、酸

2、奶、冰淇淋、奶品、奶酪五大系列400多個品項，產(chǎn)品以其優(yōu)良的品質(zhì)覆蓋國內(nèi)市場，并出口到美國、加拿大、蒙古、東南亞及港澳等多個國家和地區(qū)。據(jù)2011年國家權(quán)威部門統(tǒng)計資料顯示，蒙牛乳制品連續(xù)五年位列國內(nèi)乳制品市場銷量、銷售額第一位，液體奶及酸奶產(chǎn)品穩(wěn)居國內(nèi)市場占有率第一名?！敖ㄔO(shè)世界乳都，打造國際品牌”是蒙牛集團的愿景，目前，蒙牛集團已經(jīng)制定出臺了企業(yè)發(fā)展的第二個五年規(guī)劃，提出了到2015年實現(xiàn)銷售收入500億元，跨入世界乳業(yè)十強的目標，如今集團上下正團結(jié)一致，奮力拼搏，朝著這一目標挺進。二 運營及財務(wù)狀況2011年蒙牛集團全年主營收入穩(wěn)定增長23.5%至373.878億元，實現(xiàn)毛利較去年增長2

3、3.2%至95.922億元，毛利率維持25.7%。錄得純利15.89億元，增長28.4%，每股盈利90.8分，末期息19.8分，上年同期派16分。歸屬于上市公司股東的凈利潤增長至人民幣15.893億元，每股基本盈利為人民幣0.908元。2011年，面對通脹環(huán)境帶來的成本壓力，蒙牛進一步加大對基礎(chǔ)建設(shè)的投入，持續(xù)推進牧場化戰(zhàn)略，加快對全國優(yōu)勢奶源的控制步伐，加強全程質(zhì)量管理，促進業(yè)績實現(xiàn)穩(wěn)定增長。借助中國乳制品市場需求的持續(xù)增長，蒙牛近年來推出多款高附加值的中高端產(chǎn)品滿足消費需求，進行市場拓展。2011年，集團的液體奶業(yè)務(wù)持續(xù)占領(lǐng)優(yōu)勢，收入增長25.4%至人民幣337.012億元，占集團收入的9

4、0.1%，市場份額繼續(xù)名列第一。蒙牛旗下冰淇淋也于年內(nèi)向高端全面升級，冰淇淋收入上升4.7%至人民幣32.586億元，占集團收入的8.7%；酸奶收入大幅增長65.9%至45.54億元。另外，蒙牛以歐世蒙牛的全新品牌形象重新推出的奶粉產(chǎn)品，初步獲得良好成效。截至2011年底止，收入373.88億元人民幣，按年增23.5%，年產(chǎn)能增8.5%至705萬噸。三 財務(wù)能力分析3.1 償債能力分析3.1.1短期償債能力分析:l 流動比率2011-12-312010-12-312009-12-31蒙牛1.43741.54921.7599伊利0.67830.74110.7559三元1.01371.07931.

5、2772光明0.98251.21291.2283公式：流動比率=流動資產(chǎn)/流動負債縱向：流動比率在2:1左右比較合適，但蒙牛近三年均未達到，且穩(wěn)步下降。相比08、07、06的只在1附近上下浮動，只能說企業(yè)短期償債能力稍差，在09年有所提升，之后又逐漸降下來。橫向：伊利近三年流動比率在0.650.75之間浮動，短期償債能力有明顯劣勢。三元和光明流動比率則保持在1.01.3之內(nèi)變動，（光明2011年降到0.98）四家企業(yè)無一例外流動比率逐年下降。但無疑，蒙牛在乳業(yè)短期償債能力逐年減弱的趨勢下，占有絕對優(yōu)勢。問題：流動比率逐年下降原因：2009年年底，全國奶行業(yè)形式好轉(zhuǎn)，蒙牛擴大生產(chǎn)規(guī)模。近兩年流動

6、負債激增，庫存激增。近三年比08、07、06應(yīng)收賬款增加一倍。建議：擴大規(guī)模之后實行穩(wěn)健政策，加快存貨的周轉(zhuǎn)速度。l 速動比率=速動資產(chǎn)/流動負債=（流動資產(chǎn)存貨）2011-12-312010-12-312009-12-31蒙牛1.20421.36061.6029伊利0.42110.48770.5528三元0.81040.82780.9476光明0.69450.89840.9329公式：速動比率=速動資產(chǎn)/流動負債=（流動資產(chǎn)存貨）縱向：速動比率在1:1左右比較合適。蒙牛近三年速動比率均超過此值，說明企業(yè)具有較強的短期償債能力。流動資產(chǎn)結(jié)構(gòu)安排相對較好。雖有較強的速動比率，但企業(yè)現(xiàn)金及應(yīng)收賬款

7、占用較多，實質(zhì)降低了短期償債能力。仍然不能改變逐年下降的趨勢，說明企業(yè)應(yīng)該給予短期償債能力足夠多的關(guān)注。橫向：伊利近三年速動比率在0.40.55之間浮動，短期償債能力有明顯缺失。三元和光明速動比率則保持在0.80.95之間相對穩(wěn)定（光明2011年降到0.69），四家企業(yè)仍然無一例外速動比率逐年下降且光明的短期償債能力下降迅速。在此趨勢下，蒙牛仍然在行業(yè)中占絕對優(yōu)勢。問題：速動比率逐年下降。建議：提高商家交涉能力，提高應(yīng)收賬款變現(xiàn)能力，減少預(yù)付賬款，提高流動比率。l 現(xiàn)金比率=（現(xiàn)金+現(xiàn)金等價物）/流動負債%2011-12-312010-12-312009-12-31蒙牛47.154260.51

8、7487.5423伊利30.477232.764045.5159三元42.957955.197568.1509光明29.188344.443752.9093公式：現(xiàn)金比率=（現(xiàn)金+現(xiàn)金等價物）/流動負債縱向：三年來，蒙?，F(xiàn)金比率穩(wěn)步下降。橫向：四家企業(yè)現(xiàn)金比率三年都有所下降。規(guī)模越大，體現(xiàn)的越明顯。在絕對值上，蒙?，F(xiàn)金比率仍處于年最高值，三元與蒙牛保持較小差距。問題：現(xiàn)金比率下降迅速，企業(yè)的支付能力弱化。建議：企業(yè)的直接償債能力需增強，可以試圖增加企業(yè)的資金類資產(chǎn)。3.1.2長期償債能力分析l 資產(chǎn)負債率%2011-12-312010-12-312009-12-31蒙牛43.217343.61

9、4039.1629伊利68.361170.629471.7921三元48.281636.259931.9942光明61.556655.029346.6866公式：資產(chǎn)負債率=負債總額/資產(chǎn)總額縱向：蒙牛資產(chǎn)負債率三年來相對穩(wěn)定，且處于相對低的水平。橫向：蒙牛資產(chǎn)負債率在整個奶制品行業(yè)中一直處于較低水平。2011年達到行業(yè)最低值。三元資產(chǎn)負債率雖處于較低水平，但逐年上升趨勢明顯。光明也處于上升狀態(tài)。伊利資產(chǎn)負債率比較穩(wěn)定，并小幅下降。行業(yè)參差不齊。建議：理想的資產(chǎn)負債率在40%左右。上市公司也不宜超過50%。蒙牛資產(chǎn)負債比率相對合理。繼續(xù)保持，允許在現(xiàn)有水平小幅波動。l 股東權(quán)益比率%2011-

10、12-312010-12-312009-12-31蒙牛56.782756.386060.8371伊利31.638929.370828.2079三元51.718463.740168.0058光明38.443444.970753.3134公式：股東權(quán)益比率=股東權(quán)益總額/資產(chǎn)總額縱向：股東權(quán)益比率有小幅下降。近兩年相對穩(wěn)定且絕對值處于60%左右的最佳值。橫向：在整個行業(yè)中蒙牛處于最高水平。整個行業(yè)均處于下降趨勢中，伊利股東權(quán)益則成上升趨勢，三元股東權(quán)益比率和蒙牛比較接近，但降幅較大。問題：股東權(quán)益比率反映資產(chǎn)總額中所有者投入比例。股東權(quán)益比率越小，負債比率就越大，企業(yè)的財務(wù)風險就越大，償還長期債務(wù)

11、的能力就越弱。建議：繼續(xù)保持60%左右的股東權(quán)益總額。l 產(chǎn)權(quán)比率%2011-12-312010-12-312009-12-31蒙牛76.117377.314064.3629伊利204.1555227.3526246.5581三元90.522552.681042.8221光明152.4464116.467882.9662公式：產(chǎn)權(quán)比率=負債總額/股東權(quán)益總額縱向：2009到2010蒙牛產(chǎn)權(quán)比率有所增加，2011年有小幅波動，但相對穩(wěn)定。且絕對值小于100%。橫向：伊利產(chǎn)權(quán)比率超過200%，雖逐年減少，但基數(shù)太大。三元和光明近三年產(chǎn)權(quán)比率均有較大幅度的增加。相對行業(yè)而言蒙牛產(chǎn)權(quán)比率不僅變化不大，

12、而且保持在較低水平，說明蒙牛的財務(wù)風險較小。建議：保持在100%以下，可以隨實際情況調(diào)整產(chǎn)權(quán)比率。3.2 營運能力分析3.2.1存貨周轉(zhuǎn)率存貨周轉(zhuǎn)率2011-12-312010-12-312009-12-31蒙牛19.426023.780024.5020伊利8.98859.36188.1836三元9.85909.03628.2602光明8.23589.46688.8092存貨周轉(zhuǎn)率體現(xiàn)的使企業(yè)存貨的變現(xiàn)速度縱向：蒙牛企業(yè)的存貨周轉(zhuǎn)率09-11年逐年下降，存貨的占有率升高，流動性變慢，企業(yè)的應(yīng)變能力下降橫向：蒙牛企業(yè)的存貨周轉(zhuǎn)率遠遠大于另外三家，說明其應(yīng)變能力更強3.2.2應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率應(yīng)收賬款

13、周轉(zhuǎn)率2011-12-312010-12-312009-12-31蒙牛57.015646.807645.769伊利139.0969124.8523117.2341三元17.550317.437916.2731光明11.226512.902814.5815根據(jù)上表對應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率進行分析縱向：蒙牛企業(yè)的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率09-11年逐年遞增橫向：蒙牛企業(yè)的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率排在第二位，僅次于伊利企業(yè)3.2.3流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率2011-12-312010-12-312009-12-31蒙牛3.72933.42393.9205伊利4.59954.12333.9715三元2.68942.63623

14、.1708光明3.43803.63643.8355流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率反映了企業(yè)流動資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)快慢縱向：蒙牛企業(yè)的流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率10年與09年相比處于下降階段，11年有所回升，企業(yè)盈利能力有所恢復(fù)，流動資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度加快橫向：與其他三家企業(yè)相比，蒙牛位于第二，僅次于伊利，其盈利能力略差于伊利企業(yè)，高于其他兩家3.2.4總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率2011-12-312010-12-312009-12-31蒙牛1.99361.92762.0235伊利2.12242.08071.9511三元0.98220.96661.2060光明1.76631.89591.9467總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率用來表示企業(yè)對總資產(chǎn)的運用是否

15、有效縱向：09-11年間，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率在10年略有下降，11年回升并超過09年，說明蒙牛企業(yè)能有效地運用資產(chǎn)創(chuàng)造收入橫向：09年蒙牛的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率比其他三家企業(yè)都高，但自10年起落后于伊利企業(yè)，位于第二位3.3 盈利能力分析縱向：20092011年度蒙牛集團盈利能力指標序號財務(wù)指標2011201020091銷售凈利率（%）4.7731 4.4801 4.7456 2銷售毛利率（%）25.6558 25.7272 26.6515 3資產(chǎn)凈利率（%）9.5157 8.6359 9.6028 4凈資產(chǎn)收益率（%）16.8123 14.7915 18.7129 20092011年度蒙牛集團盈利能力指標

16、分析結(jié)果分析：2011年12月末，蒙牛的銷售凈利率和銷售毛利率均較2010年有所下降，較2009年有所升高。而資產(chǎn)凈利率于2011年比2010年的增長了0.86個百分點，但是較2009年減少了0.087個百分點。同時，凈資產(chǎn)收益率和資產(chǎn)凈利率變化趨勢相同，2011年的凈資產(chǎn)收益率比2010年有所提高，但是從2009至2011年，收益率呈下降趨勢。上述變化的原因主要是2009年2011年，蒙牛集團生產(chǎn)的牛奶六次被曝出問題，比較嚴重的有2009年9月蒙牛品牌液態(tài)奶檢測出三聚氰胺和2010年4月陜西18名學生喝蒙牛牛奶后食物中毒。這些質(zhì)量問題致使蒙牛牛奶一度被消費者冷落和質(zhì)疑，蒙牛集團的高官也因此紛

17、紛離職。質(zhì)量不合格和管理層變動，致使蒙牛牛奶的銷量逐年減少。橫向：2011年蒙牛、伊利、光明、三元集團盈利能力指標序號財務(wù)指標蒙牛伊利光明三元1銷售凈利率（%）4.7731 4.89282.29620.78602銷售毛利率（%）25.6558 29.279933.450921.23673資產(chǎn)凈利率（%）9.516 10.3853.6710.7724凈資產(chǎn)收益率（%）16.81 30.039.702.722011年蒙牛、伊利、光明、三元集團盈利能力對比結(jié)果分析：從數(shù)據(jù)來看，2011年，蒙牛的銷售利率均小于伊利的銷售利率，凈資產(chǎn)收益率遠遠小于伊利的。這一結(jié)果與中糧收購蒙牛、蒙牛集團近幾年頻頻曝出嚴

18、重質(zhì)量問題有直接關(guān)系。2009年中糧入股蒙牛后，一直希望參與蒙牛的戰(zhàn)略、產(chǎn)業(yè)布局，致使蒙牛根生時代的高層管理集團頻繁變動，截止2012年初，十大創(chuàng)始人全部辭去職位。在蒙牛不斷曝出質(zhì)量問題、產(chǎn)品和品牌形象受到很大的負面影響時，蒙牛的高層管理又逐漸瓦解，蒙牛的銷售因此受到很大影響。蒙牛和伊利一直是處于同等地位的競爭者，2010年蒙牛銷售業(yè)績超過伊利，成為中國乳業(yè)第一。但是上述原因卻導致蒙牛在2011年的凈利潤跑輸了伊利，盈利能力不及伊利集團。同時，蒙牛的銷售凈利率、資產(chǎn)凈利率以及凈資產(chǎn)收益率都比光明、三元集團高出很多，這是因為蒙牛產(chǎn)品的市場占有率很高，產(chǎn)品種類遠比后兩者的多，蒙牛的酸奶、冰淇淋產(chǎn)品

19、更是占有市場主導地位。所以總體來說，蒙牛的盈利能力遠遠高于光明、三元集團。3.4發(fā)展能力分析獲利、生存、發(fā)展是企業(yè)持續(xù)經(jīng)營的前提, 發(fā)展是企業(yè)生存的有效途徑.企業(yè)的發(fā)展必須要與企業(yè)的經(jīng)濟資源相協(xié)調(diào),才能保證企業(yè)穩(wěn)定成長. 縱向：財務(wù)指標201120102009銷售增長率%23.5317.717.73凈資產(chǎn)增長率%16.7322.772.45凈利潤增長率%31.6111.13231.97其中：銷售增長率=（上年銷售額-本年銷售額）/上年銷售額 凈資產(chǎn)增長率=（上年資產(chǎn)總額-本年資產(chǎn)總額）/上年總資產(chǎn)額 凈利潤增長率=（上年凈利潤-本年凈利潤）/上年凈利潤結(jié)果分析：（1）營業(yè)收入增長率是企業(yè)本年營

20、業(yè)收入增長額與上年營業(yè)收入總額的比率，營業(yè)收益的大小可以表明企業(yè)的經(jīng)營狀況,同時也從這一指標衡量出企業(yè)的市場占有能力.蒙牛的主營收入增長率由2009年的7.733%增長到2011年的31.61%,可以看出銷售量呈上升趨勢,市場份額擴大.（2）凈利潤增長率由231.97% 、11.13% ，最后到31.61%，可以看出凈利潤從原來的高速增長到后來的下降，再到最后發(fā)展良好的勢頭,企業(yè)發(fā)展逐漸趨向于穩(wěn)定.（3）總資產(chǎn)增長率表明企業(yè)資產(chǎn)總量的增長,即資產(chǎn)量的擴張,說明企業(yè)具有一定的繼續(xù)發(fā)展的能力.可以看出2009年6月份受“三聚氰胺事件”,迅速下降到2.457% 但2011年市場回暖，該指標上升到16

21、.73%與2010年22.77%相比略有下降。這表明蒙牛資產(chǎn)規(guī)模的基本穩(wěn)定，企業(yè)的發(fā)展后勁大。但是該指標不是越大越好，因為資產(chǎn)的規(guī)模盲目增大，會影響企業(yè)的正常發(fā)展。橫向：財務(wù)指標蒙牛乳業(yè)伊利三元光明銷售增長率%23.5326.2519.3623.16凈資產(chǎn)增長率%16.7329.7224.923.42凈利潤增長率%31.61130.27-43.9318.89結(jié)果分析：通過以上對比，不管是從企業(yè)最終市場占有率增長情況，還是從企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率和銷售增長率來看，蒙牛和伊利都是乳制品行業(yè)中的佼佼者，必將成為未來在中國乳業(yè)市場上的主角，因此，從整個行業(yè)來講伊利無疑是蒙牛具有競爭力的對手。雖然蒙牛銷售增

22、長率依然為正，但是卻在逐年下降，中國蒙牛乳業(yè)有限公司寫道，“虧損主要是由于發(fā)生三聚氰胺事件，對本集團的業(yè)績表現(xiàn)造成了不利影響。”這還僅僅是個開始。隨著特侖蘇OMP事件的惡性影響進一步擴大，2009年度的蒙牛業(yè)績的滑落會更甚。由于產(chǎn)品質(zhì)量問題，消費者對于品牌的信任危機導致的一連串連鎖反應(yīng)，的確值得蒙牛集團的關(guān)注。目前蒙牛已牽手中糧集團，牛根生稱，與中糧的合作，旨在保障奶源的安全，產(chǎn)品的質(zhì)量，并非遇到財務(wù)危機。我們有理由相信，借助中糧這棵大樹，蒙牛會逐漸走出困境，擺脫品牌的陰影。四 財務(wù)趨勢分析比較資產(chǎn)負債表（簡） 單位：百萬元報表日期2011/12/302010/12/312009/12/31流

23、動資產(chǎn)10386.5039664.3078014.4679815.1827641.5346081.65920201.68517305.84114096.1267225.8256238.2894553.940927.04850.043630.4928730.6277547.7775520.448所有者權(quán)益合計11471.0589758.0648575.678結(jié)果分析：由蒙牛乳業(yè)2009-2011年的比較資產(chǎn)負債表可知，2011年蒙牛對資產(chǎn)的投入明顯加大，由2009年的14096.126百萬元增加到2011年的20201.685百萬元。負債比例也明顯增加，很大程度上是由于蒙牛擴大了投資比例，增加了

24、市場份額。所有者權(quán)益總值相比2009年也明顯增加，說明了蒙牛的股市擴增正在逐年增加，處于穩(wěn)步的局面。比較利潤表（簡） 單位：百萬元報告期2011/12/312010/12/312009/12/31營業(yè)收入37387.84430265.41525710.46總成本36500.6929687.3625100.46營業(yè)利潤1896.4611454.9831302.935凈利潤1784.5491355.9171220.106基本每股盈利90.871.268.1結(jié)果分析：報告顯示，2011年蒙牛集團全年主營收入穩(wěn)定增長23.5%至373.878億元，實現(xiàn)毛利較去年增長23.2%至95.922億元。歸屬于

25、上市公司股東的凈利潤增長至人民幣15.893億元，每股基本盈利為人民幣0.908元。2011年，面對通脹環(huán)境帶來的成本壓力，蒙牛進一步加大對基礎(chǔ)建設(shè)的投入，持續(xù)推進牧場化戰(zhàn)略，加快對全國優(yōu)勢奶源的控制步伐，加強全程質(zhì)量管理，促進業(yè)績實現(xiàn)穩(wěn)定增長。 現(xiàn)金流量表（簡）單位：百萬元報告期2010/12/312009/12/312008/12/31經(jīng)營現(xiàn)金流量2485.1172131.571586.880投資現(xiàn)金流量-2204.468-1835.638-1249.809融資現(xiàn)金流量-395.5811475.7341155.046結(jié)果分析：1、來自經(jīng)營活動的現(xiàn)金流量：反映公司為開展正常業(yè)務(wù)而引起的現(xiàn)金流

26、入量、流出量和凈流量，如商品銷售收入、出口退稅等增加現(xiàn)金流入量，購買原材料、支付稅款和人員工資增加現(xiàn)金流出量，等等；2、來自投資活動的現(xiàn)金流量：反映公司取得和處置證券投資、固定資產(chǎn)和無形資產(chǎn)等活動所引起的現(xiàn)金收支活動及結(jié)果，如變賣廠房取得現(xiàn)金收入，購入股票和等對外投資引起現(xiàn)金流出等；蒙牛近兩年對外投資的現(xiàn)金流入量大幅增加，意味著公司現(xiàn)有的資金不能滿足經(jīng)營需要，從外部引入了資金；3、來自籌資活動的現(xiàn)金流量：是指公司在籌集資金過程中所引起的現(xiàn)金收支活動及結(jié)果，如吸收股本、分配股利、發(fā)行債券、取得借款和歸還借款等；蒙牛2010年的融資現(xiàn)金流出量為負，意味著固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)等的增加，說明公司正在擴張

27、，公司成長性較好。五 財務(wù)綜合分析杜邦分析 單位：（百萬元）項目年度凈利潤銷售收入資產(chǎn)總額負債總額全部成本20091302.93525710.46014096.1265520.44825100.46020101454.98330265.41517305.8417547.77729687.36020111896.46137387.84420201.6858730.62736500.690蒙牛公司2009至2011年度財務(wù)比率表項目年限200920102011權(quán)益凈利率%16.855713.759518.0596權(quán)益乘數(shù)1.64371.77351.7611資產(chǎn)負債率(%)39.162943.614

28、043.2173資產(chǎn)凈利率(%)10.25477.758410.1124銷售凈利率（%）5.06774.80745.0674總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次）1.99361.61382.0236權(quán)益凈利率表項目年限權(quán)益凈利率=權(quán)益乘數(shù)×資產(chǎn)凈利率200916.8557=1.6437×10.2547201013.7595=1.7735×7.7584201118.0596=1.7611×10.1124通過分解分析，蒙牛公司權(quán)益凈利率的變動在于資本結(jié)構(gòu)（權(quán)益乘數(shù)）變動和資產(chǎn)利用效果（資產(chǎn)凈利率）變動兩方面共同作用的結(jié)果。由于權(quán)益凈利率資產(chǎn)凈利率×權(quán)益乘數(shù)，可以得知資

29、本結(jié)構(gòu)的改變（權(quán)益乘數(shù)上升），同時資產(chǎn)利用和成本控制出現(xiàn)變動（資產(chǎn)凈利率變動）。由于資產(chǎn)凈利率銷售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，我們進一步分析：蒙牛2011年的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率相對2010年有所提高，逐漸回升2009年水平，說明資產(chǎn)的利用得到了比較好的控制，顯示出比前一年較好的效果，表明該公司利用其總資產(chǎn)產(chǎn)生銷售收入的效率在增加?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率提高的同時銷售凈利率的增加導致了資產(chǎn)凈利率的增加。由于銷售凈利率凈利潤÷銷售收入，蒙牛公司2010年和2011大幅度提高了銷售收入，但是凈利潤的提高幅度卻很小，分析其原因是成本費用增多，全部成本從2009年251.00億元增加到2010年296.87億元；增加到2011年365.00億元與銷售收入的增加幅度大致相當。蒙牛公司上升的權(quán)益乘數(shù)，說明他們的資本結(jié)構(gòu)在2009至2011年發(fā)生了變動2011年的權(quán)益乘數(shù)較2009年有所增加。權(quán)益乘數(shù)越大，企業(yè)負債程度越高，償還債務(wù)能力越弱，財務(wù)風險程度越高。這個指標同時也反映了財務(wù)杠桿對利潤水平的影響。財務(wù)杠桿具有正反兩方面的作用。在收益較好 的年度，它可以使股東獲得的潛在報酬增加，但股東要承擔因負債增加而引起的風險；在收益不好的年度，則可能使股東潛在的報酬下降。蒙牛公司的權(quán)益乘數(shù)一直處 于1.61.8之間，也即負債率在35%45%之間。相對于40%的最佳值，管理者應(yīng)該準確把握公司所處的環(huán)境，準