可轉(zhuǎn)換債券知識(shí)

1、可轉(zhuǎn)換債券是債券的一種，可以轉(zhuǎn)換為債券發(fā)行公司的股票，通常具有較低的票面利率。本質(zhì)上講，可轉(zhuǎn)換債券是在發(fā)行公司債券的基礎(chǔ)上，附加了一份期權(quán)，允許購(gòu)買人在規(guī)定的時(shí)間范圍內(nèi)將其購(gòu)買的債券轉(zhuǎn)換成指定公司的股票。綜述可轉(zhuǎn)換債券 是指持有者可以在一定時(shí)期內(nèi)按一定比例或價(jià)格將之轉(zhuǎn)換成一定可轉(zhuǎn)換債券 數(shù)量的另一種證券的債券?？赊D(zhuǎn)換債券是可轉(zhuǎn)換公司債券的簡(jiǎn)稱，又簡(jiǎn)稱可轉(zhuǎn)債，是一種可以在特定時(shí)間、按特定條件轉(zhuǎn)換為普通股票的特殊企業(yè)債券?？赊D(zhuǎn)換債券兼具債權(quán)和期權(quán)的特征?？赊D(zhuǎn)換債券 英語(yǔ)為：convertible bond（或convertible debenture、convertible note）。公司發(fā)行的

2、含有轉(zhuǎn)換特征的債券。在招募說(shuō)明中發(fā)行人承諾根據(jù)轉(zhuǎn)換價(jià)格在一定時(shí)間內(nèi)可將債券轉(zhuǎn)換為公司普通股。轉(zhuǎn)換特征為公司所發(fā)行債券的一項(xiàng)義務(wù)?？赊D(zhuǎn)換債券的優(yōu)點(diǎn)為普通股所不具備的固定收益和一般債券不具備的升值潛力。參見(jiàn)：可轉(zhuǎn)換信用債券，convertible debenture特征編輯可轉(zhuǎn)換債券具有債權(quán)和期權(quán)的雙重特性?？赊D(zhuǎn)換債券兼有債券和股票的特征，具有以下三個(gè)特點(diǎn)：債權(quán)性 與其他債券一樣，可轉(zhuǎn)換債券也有規(guī)定的利率和期限，投資者可以選擇持有債券到期，收取本息。股權(quán)性 可轉(zhuǎn)換債券在轉(zhuǎn)換成股票之前是純粹的債券，但轉(zhuǎn)換成股票之后，原債券持有人就由債權(quán)人變成了公司的股東，可參與企業(yè)的經(jīng)營(yíng)決策和紅利分配，這也在一定程

3、度上會(huì)影響公司的股本結(jié)構(gòu)?？赊D(zhuǎn)換性 可轉(zhuǎn)換性是可轉(zhuǎn)換債券的重要標(biāo)志，債券持有人可以按約定的條件將債券轉(zhuǎn)換成股票。轉(zhuǎn)股權(quán)是投資者享有的、一般債券所沒(méi)有的選擇權(quán)?？赊D(zhuǎn)換債券在發(fā)行時(shí)就明確約定，債券持有人可按照發(fā)行時(shí)約定的價(jià)格將債券轉(zhuǎn)換成公司的普通股票。如果債券持有人不想轉(zhuǎn)換，則可以繼續(xù)持有債券，直到償還期滿時(shí)收取本金和利息，或者在流通市場(chǎng)出售變現(xiàn)。如果持有人看好發(fā)債公司股票增值潛力，在寬限期之后可以行使轉(zhuǎn)換權(quán)，按照預(yù)定轉(zhuǎn)換價(jià)格將債券轉(zhuǎn)換成為股票，發(fā)債公司不得拒絕。正因?yàn)榫哂锌赊D(zhuǎn)換性，可轉(zhuǎn)換債券利率一般低于普通公司債券利率，企業(yè)發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券可以降低籌資成本?？赊D(zhuǎn)換債券持有人還享有在一定條件下將債券

4、回售給發(fā)行人的權(quán)利，發(fā)行人在一定條件下?lián)碛袕?qiáng)制贖回債券的權(quán)利?？赊D(zhuǎn)換債券兼有債券和股票雙重特點(diǎn)，對(duì)企業(yè)和投資者都具有吸引力。1996年我國(guó)政府決定選擇有條件的公司進(jìn)行可轉(zhuǎn)換債券的試點(diǎn)，1997年頒布了可轉(zhuǎn)換公司債券管理暫行辦法，2001年4月中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布了上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券實(shí)施辦法，極大地規(guī)范、促進(jìn)了可轉(zhuǎn)換債券的發(fā)展?？赊D(zhuǎn)換債券具有雙重選擇權(quán)的特征。一方面，投資者可自行選擇是否轉(zhuǎn)股，并為此承擔(dān)轉(zhuǎn)債利率較低的成本；另一方面，轉(zhuǎn)債發(fā)行人擁有是否實(shí)施贖回條款的選擇權(quán)，并為此要支付比沒(méi)有贖回條款的轉(zhuǎn)債更高的利率。雙重選擇權(quán)是可轉(zhuǎn)換公司債券最主要的金融特征，它的存在使投資者和發(fā)行人的風(fēng)險(xiǎn)、收益

5、限定在一定的范圍以內(nèi)，并可以利用這一特點(diǎn)對(duì)股票進(jìn)行套期保值，獲得更加確定的收益。債券要素編輯可轉(zhuǎn)換債券有若干要素，這些要素基本上決定了可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換條件、轉(zhuǎn)換價(jià)格、市場(chǎng)價(jià)格等總體特征。有效期限和轉(zhuǎn)換期限。就可轉(zhuǎn)換債券而言，其有效期限與一般債券相同，指?jìng)瘡陌l(fā)行之日起至償清本息之日止的存續(xù)期間。轉(zhuǎn)換期限是指可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換為普通股票的起始日至結(jié)束日的期間。大多數(shù)情況下，發(fā)行人都規(guī)定一個(gè)特定的轉(zhuǎn)換期限，在該期限內(nèi)，允許可轉(zhuǎn)換債券的持有人按轉(zhuǎn)換比例或轉(zhuǎn)換價(jià)格轉(zhuǎn)換成發(fā)行人的股票。我國(guó)上市公司證券發(fā)行管理辦法規(guī)定，可轉(zhuǎn)換公司債券的期限最短為1年，最長(zhǎng)為6年，自發(fā)行結(jié)束之日起6個(gè)月方可轉(zhuǎn)換為公司股票。股票

6、利率或股息率?？赊D(zhuǎn)換公司債券的票面利率（或可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股票的股息率）是指可轉(zhuǎn)換債券作為一種債券時(shí)的票面利率（或優(yōu)先股股息率），發(fā)行人根據(jù)當(dāng)前市場(chǎng)利率水平、公司債券資信等級(jí)和發(fā)行條款確定，一般低于相同條件的不可轉(zhuǎn)換債券（或不可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股票）?？赊D(zhuǎn)換公司債券應(yīng)半年或1年付息1次，到期后5個(gè)工作日內(nèi)應(yīng)償還未轉(zhuǎn)股債券的本金及最后1期利息。轉(zhuǎn)換比例或轉(zhuǎn)換價(jià)格。轉(zhuǎn)換比例是指一定面額可轉(zhuǎn)換債券可轉(zhuǎn)換成普通股票的股數(shù)。用公式表示為：轉(zhuǎn)換比例=可轉(zhuǎn)換債券面值轉(zhuǎn)換價(jià)格轉(zhuǎn)換價(jià)格是指可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換為每股普通股份所支付的價(jià)格。用公式表示為：轉(zhuǎn)換價(jià)格=可轉(zhuǎn)換債券面值轉(zhuǎn)換比例贖回條款與回售條款。贖回是指發(fā)行人在發(fā)行一段時(shí)間后

7、，可以提前贖回未到期的發(fā)行在外的可轉(zhuǎn)換公司債券。贖回條件一般是當(dāng)公司股票在一段時(shí)間內(nèi)連續(xù)高于轉(zhuǎn)換價(jià)格達(dá)到一定幅度時(shí)，公司可按照事先約定的贖回價(jià)格買回發(fā)行在外尚未轉(zhuǎn)股的可轉(zhuǎn)換公司債券。回售是指公司股票在一段時(shí)間內(nèi)連續(xù)低于轉(zhuǎn)換價(jià)格達(dá)到某一幅度時(shí)，可轉(zhuǎn)換公司債券持有人按事先約定的價(jià)格將所持可轉(zhuǎn)換債券賣給發(fā)行人的行為。贖回條款和回售條款是可轉(zhuǎn)換債券在發(fā)行時(shí)規(guī)定的贖回行為和回售行為發(fā)生的具體市場(chǎng)條件。轉(zhuǎn)換價(jià)格修正條款。轉(zhuǎn)換價(jià)格修正是指發(fā)行公司在發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券后，由于公司尚未送股、配股、增發(fā)股票、分立、合并、拆細(xì)及其他原因?qū)е掳l(fā)行人股份發(fā)生變動(dòng)，引起公司股票名義價(jià)格下降時(shí)而對(duì)轉(zhuǎn)換價(jià)格所做的必要調(diào)整。售價(jià)組

8、成編輯可轉(zhuǎn)換債券對(duì)投資者和發(fā)行公司都有較大的吸引力，它兼有債券和股票的優(yōu)點(diǎn)。可轉(zhuǎn)換債券的售價(jià)由兩部分組成：一是債券本金與利息按市場(chǎng)利率折算的現(xiàn)值；另一是轉(zhuǎn)換權(quán)的價(jià)值。轉(zhuǎn)換權(quán)之所以有價(jià)值，是因?yàn)楫?dāng)股價(jià)上漲時(shí)，債權(quán)人可按原定轉(zhuǎn)換比率轉(zhuǎn)換成股票，從而獲得股票增值的惠益。發(fā)行編輯可轉(zhuǎn)換債券的發(fā)行有兩種會(huì)計(jì)方法：一種認(rèn)為轉(zhuǎn)換權(quán)有價(jià)值，并將此價(jià)值作為資本公積處理；另一種方法不確認(rèn)轉(zhuǎn)換權(quán)價(jià)值，而將全部發(fā)行收入作為發(fā)行債券所得，其理由，一是轉(zhuǎn)換權(quán)價(jià)值極難確定，二是轉(zhuǎn)換權(quán)和債券不可分割，要保留轉(zhuǎn)換權(quán)必須持有債券，行使轉(zhuǎn)換權(quán)則必須放棄債券。債券轉(zhuǎn)換編輯當(dāng)債券持有人將轉(zhuǎn)換成股票時(shí)，有兩種會(huì)計(jì)處理方法可供選擇：賬面價(jià)

9、值法和市價(jià)法。采用賬面價(jià)值法，將被轉(zhuǎn)換債券的賬面價(jià)值作為換發(fā)股票價(jià)值，不確認(rèn)轉(zhuǎn)換損益。贊同這種做法的人認(rèn)為，公司不能因?yàn)榘l(fā)行證券而產(chǎn)生損益，即使有也應(yīng)作為（或沖抵）資本公積或留存損益。再者，發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券旨在把債券換成股票，發(fā)行股票與轉(zhuǎn)換債券兩種為完整的一筆交易，而非兩筆分別獨(dú)立的交易，轉(zhuǎn)換時(shí)不應(yīng)確認(rèn)損益。在市價(jià)法下，換得股票的價(jià)值基礎(chǔ)是其市價(jià)或被轉(zhuǎn)換債券的市價(jià)中較可靠者，并確認(rèn)轉(zhuǎn)換損益。采用市價(jià)法的理由是，債券轉(zhuǎn)換成股票是公司重要股票活動(dòng)，且市價(jià)相當(dāng)可靠，根據(jù)相關(guān)性和可靠性這兩個(gè)信息質(zhì)量要求，應(yīng)單獨(dú)確認(rèn)轉(zhuǎn)換損益。再者，采用市價(jià)法，股東權(quán)益的確認(rèn)也符合歷史成本原則。類型編輯其他類型的可轉(zhuǎn)換證券

10、包括：可交換債券（可以轉(zhuǎn)換為除發(fā)行公司之外的其他公司的股票）、可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股（可以轉(zhuǎn)換為普通股的優(yōu)先股）、強(qiáng)制轉(zhuǎn)換證券（一種短期證券，通常收益率很高，在到期日根據(jù)當(dāng)日的股票價(jià)格被強(qiáng)制轉(zhuǎn)換為公司股票）。從發(fā)行者的角度看，用可轉(zhuǎn)換債券融資的主要優(yōu)勢(shì)在于可以減少利息費(fèi)用，但如果債券被轉(zhuǎn)換，公司股東的股權(quán)將被稀釋。從定價(jià)的角度看，可轉(zhuǎn)換債券由債券和認(rèn)股權(quán)證兩部分資產(chǎn)組成。對(duì)可轉(zhuǎn)換債券定價(jià)需要假定 1）所對(duì)應(yīng)的股票的價(jià)格波動(dòng)程度，從而對(duì)認(rèn)股權(quán)證定價(jià)；以及 2）固定收益部分的債券息差（credit spread），它由該公司的信用程度和該債券的優(yōu)先償付等級(jí)（公司無(wú)法償付所有債務(wù)時(shí)對(duì)各類債務(wù)的償還次序）決定。

11、 如果已知可轉(zhuǎn)換債券的市場(chǎng)價(jià)值，可以通過(guò)假定的債券息差來(lái)推算隱含的股價(jià)波動(dòng)程度，反之亦然。這種波動(dòng)程度/信用的劃分是標(biāo)準(zhǔn)的可轉(zhuǎn)換債券的定價(jià)方法。有趣的是，除了上文提及的可交換債券，無(wú)法將股價(jià)波動(dòng)程度和信用完全分開(kāi)。高波動(dòng)程度（有利于投資人）往往伴隨著惡化的信用（不利）。優(yōu)秀的可轉(zhuǎn)換債券投資者是那些能在兩者間取得平衡的人。主要優(yōu)勢(shì)編輯由于可轉(zhuǎn)換債券可轉(zhuǎn)換成股票，它可彌補(bǔ)利率低的不足。如果股票的市價(jià)在轉(zhuǎn)券的可轉(zhuǎn)換期內(nèi)超過(guò)其轉(zhuǎn)換價(jià)格，債券的持有者可將債券轉(zhuǎn)換成股票而獲得較大的收益。影響可轉(zhuǎn)換債券收益的除了轉(zhuǎn)券的利率外，最為關(guān)鍵的就是可轉(zhuǎn)換債券的換股條件，也就是通常所稱的換股價(jià)格，即轉(zhuǎn)換成一股股票所需

12、的可轉(zhuǎn)換債券的面值。如寶安轉(zhuǎn)券，每張轉(zhuǎn)券的面值為1元，每25張轉(zhuǎn)券才能轉(zhuǎn)換成一股股票，轉(zhuǎn)券的換股價(jià)格為25元，而寶安股票的每股凈資產(chǎn)最高也未超過(guò)4元，所以寶安轉(zhuǎn)券的轉(zhuǎn)股條件是相當(dāng)高的。當(dāng)要轉(zhuǎn)換的股票市價(jià)達(dá)到或超過(guò)轉(zhuǎn)券的換股價(jià)格后，可轉(zhuǎn)換債券的價(jià)格就將與股票的價(jià)格聯(lián)動(dòng)，當(dāng)股票的價(jià)格高于轉(zhuǎn)券的換股價(jià)格后，由于轉(zhuǎn)券的價(jià)格和股票的價(jià)格聯(lián)動(dòng)，在股票上漲時(shí)，購(gòu)買轉(zhuǎn)券與投資股票的收益率是一致的，但在股票價(jià)格下跌時(shí)，由于轉(zhuǎn)券具有一般債券的保底性質(zhì)，所以轉(zhuǎn)券的風(fēng)險(xiǎn)性比股票又要小得多。由于其可轉(zhuǎn)換性，當(dāng)它所對(duì)標(biāo)的股票價(jià)格上漲時(shí)，債券價(jià)格也會(huì)上漲，并且沒(méi)有漲跌幅限制。此外，債券價(jià)格和股價(jià)之間還存在套利可能性。所以在

13、牛市對(duì)標(biāo)股價(jià)上揚(yáng)時(shí)，債券的收益會(huì)更穩(wěn)健。1  投資價(jià)值編輯可轉(zhuǎn)換債券具有股票和債券的雙重屬性，對(duì)投資者來(lái)說(shuō)是"有本金保證的股票" 。 可轉(zhuǎn)換債券對(duì)投資者具有強(qiáng)大的市場(chǎng)吸引力，其有利之處在于：1可轉(zhuǎn)換債券使投資者獲得最低收益權(quán)?？赊D(zhuǎn)換債券與股票最大的不同就是它具有債券的特性，即便當(dāng)它失去轉(zhuǎn)換意義后，作為一種低息債券，它仍然會(huì)有固定的利息收入；這時(shí)投資者以債權(quán)人的身份，可以獲得固定的本金與利息收益。如果實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)換，則會(huì)獲得出售普通股的收入或獲得股息收入?？赊D(zhuǎn)換債券對(duì)投資者具有"上不封頂，下可保底"的優(yōu)點(diǎn)，當(dāng)股價(jià)上漲時(shí)，投資者可將債券轉(zhuǎn)為股票，享受股價(jià)

14、上漲帶來(lái)的盈利；當(dāng)股價(jià)下跌時(shí)，則可不實(shí)施轉(zhuǎn)換而享受每年的固定利息收入，待期滿時(shí)償還本金。2可轉(zhuǎn)換債券當(dāng)期收益較普通股紅利高。投資者在持有可轉(zhuǎn)換債券期間，可以取得定期的利息收入，通常情況下，可轉(zhuǎn)換債券當(dāng)期收益較普通股紅利高，如果不是這樣，可轉(zhuǎn)換債券將很快被轉(zhuǎn)換成股票。3可轉(zhuǎn)換債券比股票有優(yōu)先償還的要求權(quán)。可轉(zhuǎn)換債券屬于次等信用債券，在清償順序上，同普通公司債券、長(zhǎng)期負(fù)債(銀行貸款)等具有同等追索權(quán)利，但排在一般公司債券之后，同可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股，優(yōu)先股和普通股相比，可得到優(yōu)先清償?shù)牡匚?。初始確認(rèn)編輯可轉(zhuǎn)換公司債券的初始確認(rèn)：企業(yè)發(fā)行的可轉(zhuǎn)換公司債券，應(yīng)當(dāng)在初始確認(rèn)時(shí)將其包含的負(fù)債成份和權(quán)益成份進(jìn)行分拆

15、,在進(jìn)行分拆時(shí)，應(yīng)當(dāng)先確定負(fù)債成份的公允價(jià)值并以此作為其初始確認(rèn)金額, 確認(rèn)為應(yīng)付債券;再按整體發(fā)行價(jià)格扣除負(fù)債成份初始確認(rèn)金額后的金額確定權(quán)益成份的初始確認(rèn)金額，確認(rèn)為資本公積。發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券發(fā)生的交易費(fèi)用，應(yīng)當(dāng)在負(fù)債成份和權(quán)益成份之間按照各自初始確認(rèn)金額(相對(duì)公允價(jià)值)的相對(duì)比例進(jìn)行分?jǐn)?。企業(yè)應(yīng)按實(shí)際收到的款項(xiàng)，借記“銀行存款”等科目，按可轉(zhuǎn)換公司債券包含的負(fù)債成份面值，貸記“應(yīng)付債券可轉(zhuǎn)換公司債券面值”科目，按權(quán)益成份的公允價(jià)值，貸記“其他權(quán)益工具”科目，按其差額，借記或貸記“應(yīng)付債券可轉(zhuǎn)換公司債券利息調(diào)整”科目。交易規(guī)則編輯可轉(zhuǎn)債是一個(gè)比較復(fù)雜的投資品種，投資者應(yīng)在明晰運(yùn)作機(jī)理、了

16、解相應(yīng)條款、熟悉交易規(guī)則后再介入。定價(jià) 轉(zhuǎn)債理論價(jià)值是純債價(jià)值與復(fù)雜期權(quán)價(jià)值之和，影響因素主要包括正股價(jià)格、轉(zhuǎn)股價(jià)、正股與轉(zhuǎn)債規(guī)模、正股歷史波動(dòng)率、所含各式期權(quán)的期限、市場(chǎng)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率、同資質(zhì)企業(yè)債到期收益率等。純債價(jià)值可以通過(guò)貼現(xiàn)轉(zhuǎn)債約定未來(lái)現(xiàn)金流計(jì)算得出，復(fù)雜期權(quán)價(jià)值可以采用二叉樹(shù)、隨機(jī)模擬等數(shù)量化方法確定，主要是所含贖回、回售、修正、轉(zhuǎn)股期權(quán)的綜合價(jià)值。轉(zhuǎn)債理論價(jià)值與純債價(jià)值、轉(zhuǎn)股價(jià)值的關(guān)系是，當(dāng)正股價(jià)格下跌時(shí)轉(zhuǎn)債價(jià)格向純債價(jià)值靠近，在正股價(jià)格上漲時(shí)轉(zhuǎn)債價(jià)格向轉(zhuǎn)股價(jià)值靠近，轉(zhuǎn)債價(jià)格高出純債價(jià)值的部分為轉(zhuǎn)債所含復(fù)雜期權(quán)的市場(chǎng)價(jià)格?？赊D(zhuǎn)債的投資收益主要包括票面利息收入、買賣價(jià)差收益和數(shù)量套利收

17、益等。交易方式 可轉(zhuǎn)債實(shí)行T+0交易，其委托、交易、托管、轉(zhuǎn)托管、行情揭示、交易時(shí)間參照A股辦理?？赊D(zhuǎn)債在轉(zhuǎn)換期結(jié)束前的十個(gè)交易日終止交易，終止交易前一周交易所予以公告?？梢赞D(zhuǎn)托管，參照A股規(guī)則。· 交易費(fèi)用深市：投資者應(yīng)向券商交納傭金，標(biāo)準(zhǔn)為總成交金額的2，傭金不足5元的，按5元收取。滬市：投資者委托券商買賣可轉(zhuǎn)換公司債券須交納手續(xù)費(fèi)，上海每筆人民幣1元，異地每筆3元。成交后在辦理交割時(shí)，投資者應(yīng)向券商交納傭金，標(biāo)準(zhǔn)為總成交金額的2，傭金不足5元的，按5元收取。· 購(gòu)買途徑可轉(zhuǎn)債購(gòu)買對(duì)于大多數(shù)投資者來(lái)講還比較陌生，投資者可通過(guò)幾種方式直接或間接參與可轉(zhuǎn)債投資。第一，可以像申購(gòu)新股一樣，直接申購(gòu)可轉(zhuǎn)債。具體操作時(shí)，分別輸入轉(zhuǎn)債的代碼、價(jià)格、數(shù)量等，最后確認(rèn)即可?？赊D(zhuǎn)債的發(fā)行面值都為100元，申購(gòu)的最小單位為1手1000元。業(yè)內(nèi)人士表示，由于可轉(zhuǎn)債申購(gòu)1手需要的資金較少，因而獲得的配號(hào)數(shù)較多，中1手的概率較申購(gòu)新股高。第二，除了直接申購(gòu)?fù)?，投資者通過(guò)提前購(gòu)買正股獲得優(yōu)先配售權(quán)。由于可轉(zhuǎn)債發(fā)行一般會(huì)對(duì)老股東優(yōu)先配售，因此投資者可以在股權(quán)登記日之前買入正股，然后在配售日行使配售權(quán)，獲得可轉(zhuǎn)債。第三，在二級(jí)市場(chǎng)上，投資者只要擁有了股票賬戶，也就可以買賣可轉(zhuǎn)債。具體操作與買賣股票類似。操作要點(diǎn) 根據(jù)交易所規(guī)定，發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券的公司在其股票上市時(shí)，其上市交易的可