財(cái)務(wù)成本管理總論

1、第一章財(cái)務(wù)成本管理總論一、企業(yè)的目標(biāo)及其對(duì)財(cái)務(wù)管理的要求1、生存。要求：以收抵支、償還到期債務(wù)客觀題：生存威脅的內(nèi)在原因：長(zhǎng)期虧損；直接原因：不能到期償債。2、發(fā)展。要求：籌集企業(yè)發(fā)展所需的資金3、獲利。要求：通過(guò)合理、有效地使用資金使企業(yè)獲利。二、財(cái)務(wù)目標(biāo)的三種主張1、利潤(rùn)最大化：缺點(diǎn)：沒(méi)有考慮投入產(chǎn)出比；沒(méi)有考慮時(shí)間價(jià)值；沒(méi)有考慮風(fēng)險(xiǎn)2、每股盈余最大化：（前兩種觀點(diǎn)僅掌握缺點(diǎn)就行了）缺點(diǎn)：仍然沒(méi)有考慮時(shí)間因素；沒(méi)有考慮風(fēng)險(xiǎn)因素3、股東財(cái)富最大化(企業(yè)價(jià)值最大) ：這個(gè)需要重點(diǎn)掌握優(yōu)點(diǎn)：考慮時(shí)間、風(fēng)險(xiǎn)因素和投入產(chǎn)出的比較股價(jià)是最具代表性的指標(biāo)：股價(jià)的高低，反映了資本和獲利之間的關(guān)系；它受預(yù)期

2、每股盈余的影響，反映了每股盈余大小和取得的時(shí)間；它受企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)大小的影響，可以反映每股盈余的風(fēng)險(xiǎn)。三、影響財(cái)務(wù)管理目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的因素（掌握）1、外部不可控因素：法律環(huán)境、金融環(huán)境、經(jīng)濟(jì)環(huán)境。2、內(nèi)部可控因素：、直接因素投資報(bào)酬率：風(fēng)險(xiǎn)相同時(shí)，與股東財(cái)富成正比。風(fēng)險(xiǎn)：所冒風(fēng)險(xiǎn)和所得額外報(bào)酬相稱時(shí)，方案才可取。、間接因素投資項(xiàng)目：是決定投資報(bào)酬率和風(fēng)險(xiǎn)的首在因素。資本結(jié)構(gòu)：籌資問(wèn)題，資本結(jié)構(gòu)不當(dāng)是公司破產(chǎn)的一個(gè)重要原因。股利分配政策：核心：確定股利支付率。四、股東、經(jīng)營(yíng)者、債權(quán)人之間的沖突與協(xié)調(diào)1、股東和經(jīng)營(yíng)者、經(jīng)營(yíng)都的目標(biāo)：高報(bào)酬、低風(fēng)險(xiǎn)、工作輕閑。、經(jīng)營(yíng)都對(duì)股東目標(biāo)的背離：道德風(fēng)險(xiǎn)、逆向選擇、解決方

3、法：監(jiān)督、激勵(lì)最佳解決辦法：監(jiān)督成本激勵(lì)成本偏離目標(biāo)損失最小2、股東和債權(quán)人、債權(quán)人目標(biāo)：本利求償權(quán)、股東目標(biāo)：投資于高風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目、股東通過(guò)經(jīng)營(yíng)者損害債權(quán)人利益的方式：A、未經(jīng)債權(quán)人同意，投資高風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目B、未經(jīng)債權(quán)人同意，發(fā)行新債、債權(quán)人除立法保護(hù)（破產(chǎn)時(shí)優(yōu)先接管、優(yōu)先受償）外的措施：契約限制、終止合作3、社會(huì)公眾：不要看了，絕對(duì)不考五、財(cái)務(wù)管理的對(duì)象、內(nèi)容及職能1財(cái)務(wù)管理的對(duì)象：現(xiàn)金及其流轉(zhuǎn)。2現(xiàn)金流轉(zhuǎn)不平衡的原因、內(nèi)部原因A、盈利企業(yè)如果不擴(kuò)充，現(xiàn)金流轉(zhuǎn)一般比較順暢。即使是盈利企業(yè)，如果大規(guī)模擴(kuò)充，也會(huì)使企業(yè)現(xiàn)金流轉(zhuǎn)不平衡。B、虧損企業(yè)的現(xiàn)金流轉(zhuǎn)。（掌握）從長(zhǎng)期的觀點(diǎn)看，虧損企業(yè)的現(xiàn)金流轉(zhuǎn)是

4、不可能維持的。從短期來(lái)看，又分為兩種：一是虧損小于折舊的，由于折舊是現(xiàn)金的一種來(lái)源，在固定資產(chǎn)重置前可以維持下去；二是虧損額大于的折舊的，不從外部補(bǔ)充現(xiàn)金，將很快破產(chǎn)。 C、任何要迅速擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模的企業(yè)，都會(huì)遇到相當(dāng)嚴(yán)重的現(xiàn)金短缺。、現(xiàn)金流轉(zhuǎn)不平衡的外部原因：市場(chǎng)的季節(jié)性變化；經(jīng)濟(jì)波動(dòng)；通貨膨脹；競(jìng)爭(zhēng)3、財(cái)務(wù)管理的內(nèi)容、投資A、直接投資（投資于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)）、間接投資（證券投資）B、長(zhǎng)投（要考慮時(shí)間價(jià)值、風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值）、短期投資、籌資：確定最佳資本結(jié)構(gòu)。、股利分配政策：或者說(shuō)是保留盈余決策4、財(cái)務(wù)決策：指有關(guān)資金籌集和使用的決策。（看看就行了，沒(méi)考點(diǎn)）、決策的過(guò)程：情報(bào)活動(dòng)。設(shè)計(jì)活動(dòng)。抉擇活動(dòng)。審查活

5、動(dòng)。、五個(gè)要素：決策者。決策對(duì)象。信息。理論和方法。結(jié)果。、決策的準(zhǔn)則：使多重目標(biāo)都達(dá)到令人滿意的、足夠好的水平六、財(cái)務(wù)管理的原則1、有關(guān)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境的原則：資本市場(chǎng)中人的行為規(guī)律的基本認(rèn)識(shí)。、自利行為原則：其條件相同的條件下人們會(huì)選擇對(duì)自己經(jīng)濟(jì)利益最大的行動(dòng)。A、依據(jù)是理性的經(jīng)濟(jì)人假設(shè)， 重要應(yīng)用：一是委托一代理理論，二是機(jī)會(huì)成本和機(jī)會(huì)損失的概念、雙方交易原則：指，在一方根據(jù)自己的經(jīng)濟(jì)利益決策時(shí)另一方也會(huì)按照自己的經(jīng)濟(jì)利益行動(dòng)，并且對(duì)方和你一樣聰明、勤奮和富有創(chuàng)造力，因此你在決策時(shí)要正確預(yù)見(jiàn)對(duì)方的反應(yīng)A、建立依據(jù)是商業(yè)交易至少有兩方、交易是“零和博弈”，各方都是自利的B、理解：財(cái)務(wù)交易時(shí)不能&q

6、uot;以我為中心"，不能自以為是。注意稅收影響、信號(hào)傳遞原則：指行動(dòng)可以傳遞信息，并且比公司的聲明更有說(shuō)明力自利原則的延伸。要求：A、根據(jù)公司的行為來(lái)判斷它未來(lái)的收益狀況；B、決策時(shí)不僅要考慮方案本身，還要考慮該方案可能給人們傳達(dá)的信息。、引導(dǎo)原則（重點(diǎn)掌握）：指當(dāng)所有辦法都失敗時(shí)，尋找一個(gè)可以信賴的榜樣作為自己的引導(dǎo)是行動(dòng)傳遞信號(hào)原則的一種運(yùn)用引導(dǎo)原則不會(huì)幫你找到最好的方案，卻常?？梢允鼓惚苊獠扇∽畈畹男袆?dòng)，它是一個(gè)次優(yōu)化準(zhǔn)則適用：能力有限，找不到最優(yōu)方案。尋找最優(yōu)方案成本過(guò)高。應(yīng)用：行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)概念、 自由跟莊概念2、有關(guān)創(chuàng)造價(jià)值和經(jīng)濟(jì)效率的原則，它們是對(duì)增加企業(yè)財(cái)富基本規(guī)律的認(rèn)識(shí)

7、。、自利行為原則：指新創(chuàng)意能獲得額外報(bào)酬主要應(yīng)用：直接投資項(xiàng)目，此外還可應(yīng)用于經(jīng)營(yíng)和銷售活動(dòng)、比較優(yōu)勢(shì)原則：指專長(zhǎng)能創(chuàng)造價(jià)值A(chǔ)、依據(jù)：分工理論B、原則：A、人盡其才，物盡其用；B、優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)把自己的主要精力放在自己的比較優(yōu)勢(shì)上，而不是日常的運(yùn)行上、期權(quán)原則：指在估價(jià)時(shí)要考慮期權(quán)的價(jià)值。廣義的期權(quán)不限于財(cái)務(wù)合約，任何不附帶義務(wù)的權(quán)利都屬于期權(quán)、凈增效益原則：指財(cái)務(wù)決策建立在凈增效益的基礎(chǔ)上，一項(xiàng)決策的價(jià)值取決于它和替代方案相比所增加的凈收益（掌握）應(yīng)用：一是差額分析法，在分析投資方案時(shí)只分析它們有區(qū)別，省略相同部分一個(gè)沉沒(méi)成本概念，沉沒(méi)成本與將要采納的決策無(wú)關(guān)，因此在分析決策方案時(shí)應(yīng)將其排除3、財(cái)

8、務(wù)交易的原則、風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬權(quán)衡原則依據(jù)：自利行為原則與風(fēng)險(xiǎn)反感共同決定應(yīng)用：風(fēng)險(xiǎn)與收益對(duì)等、投資分散化原則：不要把全部財(cái)富都投資于一個(gè)公司，而要分散投資理論依據(jù)是投資組合理論、資本市場(chǎng)有效原則：指在資本市場(chǎng)上頻繁交易的金融資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)格反映了所有可獲得的信息，而且面對(duì)新信息完全能迅速地做出調(diào)整要求：理財(cái)時(shí)重視市場(chǎng)對(duì)企業(yè)的估價(jià)，慎重使用金融工具、貨幣時(shí)間價(jià)值原則：指在進(jìn)行財(cái)務(wù)計(jì)量時(shí)要考慮貨幣時(shí)間價(jià)值因素應(yīng)用：現(xiàn)值概念，另一個(gè)重要應(yīng)用是"早收晚付"概念七、財(cái)務(wù)管理的金融市場(chǎng)環(huán)境1、金融性資產(chǎn)的特點(diǎn)：流動(dòng)性、收益性、風(fēng)險(xiǎn)性相互聯(lián)系、互相制約：流動(dòng)性和收益性成反比，收益性和風(fēng)險(xiǎn)性成正比

9、，流動(dòng)性與風(fēng)險(xiǎn)性成反比，2、金融市場(chǎng)上利率的決定因素（反復(fù)考的地方）利率純粹利率通貨膨脹附加率風(fēng)險(xiǎn)附加率（公式2003年新變化，簡(jiǎn)單了）、純粹利率：指無(wú)通貨膨脹、無(wú)風(fēng)險(xiǎn)情況下的平均利率。在沒(méi)有通貨膨脹時(shí)國(guó)庫(kù)券利率可視為純粹利率。純粹利率的高低，受平均利潤(rùn)率、資金供求關(guān)系和國(guó)家調(diào)節(jié)的影響、通貨膨脹附加率：由于通貨膨脹使貨幣貶值，投資者的真實(shí)報(bào)酬下降。為彌補(bǔ)通貨膨脹造成的購(gòu)買力損失，投資人要求的報(bào)酬率應(yīng)是純粹利率加上預(yù)計(jì)通貨膨脹率、風(fēng)險(xiǎn)附加率：是投資者除要求的純粹利率和通貨膨脹之外的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償3、經(jīng)濟(jì)環(huán)境：經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r、通貨膨脹、利率波動(dòng)、政府經(jīng)濟(jì)政策、競(jìng)爭(zhēng)第二章財(cái)務(wù)報(bào)表分析 一、財(cái)務(wù)報(bào)表分析概述

10、1、含義、財(cái)務(wù)分析的前提：是正確理解財(cái)務(wù)報(bào)表 、財(cái)務(wù)分析的結(jié)果：是對(duì)企業(yè)的償債能力、盈利能力和抵抗風(fēng)險(xiǎn)能力作出評(píng)價(jià)，或找出存在的問(wèn)題。 、財(cái)務(wù)分析的性質(zhì)：是只能發(fā)現(xiàn)問(wèn)題而不能提供解決問(wèn)題的現(xiàn)成答案，只能作出評(píng)價(jià)而不能改善企業(yè)的狀況，不能提供最終的解決問(wèn)題的辦法 2、目的（掌握） 、一般目的：評(píng)價(jià)過(guò)去、衡量現(xiàn)在、預(yù)測(cè)未來(lái) 、不同報(bào)表使用者：投資人關(guān)心企業(yè)的長(zhǎng)期價(jià)值，債權(quán)人更關(guān)心企業(yè)的短期償債能力 3、方法 *中級(jí)職稱考試：側(cè)重計(jì)算；注冊(cè)會(huì)計(jì)師考試：側(cè)重分析。 、比較分析法 A、按比較對(duì)象分類（和誰(shuí)比） a.不同時(shí)期的比較、b.不同企業(yè)間的比較、c.實(shí)際與計(jì)劃的比較； B、按比較內(nèi)容分類（比什么）

11、 a. 總量比較，b.結(jié)構(gòu)百分比比較，c.財(cái)務(wù)比率比較（使用最多） 、因素分析法 A、差額分析法：凈增效率原則的具體應(yīng)用 B、指標(biāo)分解法：應(yīng)用較多，如杜邦分析體系 C、連環(huán)替代法：基本不用。 D、定基替代法：14章的標(biāo)準(zhǔn)成本差異分析。 4、財(cái)務(wù)報(bào)表分析的局限性 、報(bào)表本身的局限性 、報(bào)表的真實(shí)性 、企業(yè)會(huì)計(jì)政策的不同選擇對(duì)可比性的影響 、比較基礎(chǔ)的存在局限性（引導(dǎo)原則具體應(yīng)用） 二、基本的財(cái)務(wù)比率（絕對(duì)要掌握） 1、變現(xiàn)能力比率：反映企業(yè)的短期償債能力（這三個(gè)比例，分母都要同） 、流動(dòng)比率流動(dòng)資產(chǎn)÷流動(dòng)負(fù)債 分析：流動(dòng)比率可以反映短期償債能力。一般認(rèn)為流動(dòng)比率越高，企業(yè)償還短期債務(wù)的

12、能力越強(qiáng)；反之，則越差。 企業(yè)能否償還短期債務(wù)，還要看短期債務(wù)的多少，以及有多少可變現(xiàn)償債的流動(dòng)資產(chǎn)。營(yíng)運(yùn)資金的多少可以反映償還短期債務(wù)的能力，但它是一個(gè)絕對(duì)數(shù)。流動(dòng)比率是個(gè)相對(duì)數(shù)，排除了企業(yè)規(guī)模不同的影響，更適合企業(yè)之間以及本企業(yè)不同歷史時(shí)期的比較。 影響因素：營(yíng)業(yè)周期、流動(dòng)資產(chǎn)中的應(yīng)收賬款和存貨的周轉(zhuǎn)速度。 標(biāo)準(zhǔn)值：一般認(rèn)為生產(chǎn)企業(yè)合理的最低流動(dòng)比率為2 、速動(dòng)比率(流動(dòng)資產(chǎn)存貨)÷流動(dòng)負(fù)債 計(jì)算速動(dòng)比率時(shí)要把存貨從流動(dòng)資產(chǎn)中剔除的四個(gè)原因 A、在流動(dòng)資產(chǎn)中存貨的變現(xiàn)速度最慢； B、部分存貨已損失報(bào)廢還沒(méi)做處理 C、部分存貨已抵押給某債權(quán)人 D、貨估價(jià)還存在著成本與合理市價(jià)相差懸

13、殊的問(wèn)題 分析：通常認(rèn)為正常的速動(dòng)比率為1。 速動(dòng)比率影響速動(dòng)比率可信性的重要因素是應(yīng)收賬款的變現(xiàn)能力。 、保守速動(dòng)比率（現(xiàn)金短期證券應(yīng)收票據(jù)應(yīng)收賬款凈額）÷ 流動(dòng)負(fù)債 、影響變現(xiàn)能力的其他因素 引起變現(xiàn)能力增加的因素：可動(dòng)用的銀行貸款指標(biāo)、準(zhǔn)備很快變現(xiàn)的長(zhǎng)期資產(chǎn)、償債能力的聲譽(yù)。 引起變現(xiàn)能力減少的因素：未作記錄的或有負(fù)債 2、資產(chǎn)管理比率 、營(yíng)業(yè)周期存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù) 營(yíng)業(yè)周期短，說(shuō)明資金周轉(zhuǎn)速度快；營(yíng)業(yè)周期長(zhǎng)，說(shuō)明資金周轉(zhuǎn)速度慢 、存貨周轉(zhuǎn)率銷售成本÷平均存貨 存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)360÷存貨周轉(zhuǎn)率（平均存貨×360）÷銷售成本 分析：

14、存貨周轉(zhuǎn)速度越快，存貨的占用水平越低，流動(dòng)性越強(qiáng)，存貨變現(xiàn)越快；提高存貨周轉(zhuǎn)率可以提高企業(yè)的變現(xiàn)能力；存貨周轉(zhuǎn)速度越慢則變現(xiàn)能力越差 、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率銷售收入÷平均應(yīng)收賬款 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)（平均應(yīng)收賬款×360）÷銷售收入 公式中的“銷售收入” 扣除折扣和折讓后的銷售凈額。“平均應(yīng)收賬款”是指未扣除壞賬準(zhǔn)備的應(yīng)收賬款全額 分析：應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率越高、平均收賬期越短，說(shuō)明應(yīng)收賬款的收回越快 影響該指標(biāo)正確計(jì)算的因素： A、季節(jié)性經(jīng)營(yíng)的企業(yè)使用這個(gè)指標(biāo)時(shí)不能反映實(shí)際情況 B、大量使用分期付款結(jié)算方式 C、大量的銷售使用現(xiàn)金結(jié)算 D、年末大量銷售或年末銷售大幅度下降 、

15、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率銷售收入÷平均流動(dòng)資產(chǎn) 分析：流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率反映流動(dòng)資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度。周轉(zhuǎn)速度快，會(huì)相對(duì)節(jié)約流動(dòng)資產(chǎn)，增強(qiáng)企業(yè)的盈利能力；反之，周轉(zhuǎn)速度慢，需要補(bǔ)充流動(dòng)資產(chǎn)參加周轉(zhuǎn)，降低企業(yè)的盈利能力。 、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率銷售收入÷平均資產(chǎn)總額 分析：該指標(biāo)反映資產(chǎn)總額的周轉(zhuǎn)速度。周轉(zhuǎn)越快，反映銷售能力越強(qiáng) 3、負(fù)債比率：反映企業(yè)償付債務(wù)本金和支付債務(wù)利息的能力。 、資產(chǎn)負(fù)債率（負(fù)債總額÷資產(chǎn)總額）×100% 注意：負(fù)債總額包括長(zhǎng)期負(fù)債和短期負(fù)債。資產(chǎn)總額是扣除累計(jì)折舊后的凈額 分析：分析角度不同，對(duì)資產(chǎn)負(fù)債率的高低看法也不相同。 債權(quán)人認(rèn)為資產(chǎn)負(fù)債率越低越好，

16、該比率越低，債權(quán)人越有保障，貸款風(fēng)險(xiǎn)越??；從股東的角度看，如果全部資本利潤(rùn)率大于借債利率，則希望該指標(biāo)越大越好，否則反之；從經(jīng)營(yíng)者角度看，負(fù)債過(guò)高，企業(yè)難以繼續(xù)籌資，負(fù)債過(guò)低，說(shuō)明企業(yè)經(jīng)營(yíng)缺乏活力；因此從財(cái)務(wù)管理的角度，企業(yè)要在盈利與風(fēng)險(xiǎn)之間作出權(quán)衡，確定合理的資本結(jié)構(gòu) 、產(chǎn)權(quán)比率（負(fù)債總額÷股東權(quán)益）×100% 分析：該指標(biāo)一方面反映了由債權(quán)人提供的資本和股東提供的資本的相對(duì)比率關(guān)系，反映企業(yè)基本財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)是否穩(wěn)定。 產(chǎn)權(quán)比率高，是高風(fēng)險(xiǎn)、高報(bào)酬的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)；產(chǎn)權(quán)比率低，是低風(fēng)險(xiǎn)、低報(bào)酬的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)。另一方面，該指標(biāo)也表明企業(yè)清算時(shí)對(duì)債權(quán)人利益的保障程度 、有形凈值債務(wù)率負(fù)債總

17、額（股東權(quán)益無(wú)形資產(chǎn)凈值）×100% 分析：有形凈值債務(wù)率是更為謹(jǐn)慎、保守地反映企業(yè)清算時(shí)債務(wù)人投入的資本受到股東權(quán)益保障的程度。從長(zhǎng)期償債能力來(lái)講，其比率應(yīng)是越低越好 、已獲利息倍數(shù)息稅前利潤(rùn)÷利息費(fèi)用（每次考都涉及它） 注意公式中：利息費(fèi)用財(cái)務(wù)費(fèi)用中的利息資本化利息 分析：已獲利息倍數(shù)指標(biāo)反映了企業(yè)息稅前利潤(rùn)為所需支付債務(wù)利息的倍數(shù)，倍數(shù)越大，償付債務(wù)利息的能力越強(qiáng)；在確定已獲利息倍數(shù)時(shí)，應(yīng)本著穩(wěn)健性原則，采用指標(biāo)最低年度的數(shù)據(jù)來(lái)確定，以保證最低的償債能力 另外，也可以結(jié)合這一指標(biāo)測(cè)算長(zhǎng)期負(fù)債與營(yíng)運(yùn)資金的比率，長(zhǎng)期債務(wù)會(huì)隨時(shí)間延續(xù)不斷轉(zhuǎn)化短期負(fù)債，并需要?jiǎng)佑昧鲃?dòng)資產(chǎn)來(lái)償

18、還，為了使債權(quán)人感到安全有保障，應(yīng)保持長(zhǎng)期債務(wù)不超過(guò)營(yíng)運(yùn)資金。 、影響企業(yè)長(zhǎng)期償債能力的其他因素：長(zhǎng)期租賃、擔(dān)保責(zé)任、或有項(xiàng)目 4、盈利能力比率：企業(yè)賺取利潤(rùn)的比率（重點(diǎn)掌握） *規(guī)律性：AB率B÷A×100% 一般說(shuō)來(lái)，企業(yè)的盈利能力只涉及正常營(yíng)業(yè)狀況，非正常營(yíng)業(yè)狀況帶來(lái)的收益或損失，不能說(shuō)明企業(yè)能力，在分析企業(yè)盈利能力時(shí)應(yīng)予以排除 A、證券買賣等非正常項(xiàng)目 B、已經(jīng)或?qū)⒁Ｖ沟臓I(yíng)業(yè)項(xiàng)目 C、重大事項(xiàng)或法律更改等特別項(xiàng)目 D、會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和財(cái)務(wù)制度變更帶來(lái)的累積影響 、銷售凈利率(凈利潤(rùn)÷銷售收入)×100% 分析：該指標(biāo)反映收入的收益水平，其可以進(jìn)一步分

19、解為銷售毛利率、銷售稅金率、銷售成本率、銷售期間費(fèi)用率等因素 、銷售毛利率(銷售收入銷售成本)÷銷售收入×100% 分析：沒(méi)有足夠大的毛利率就不能盈利 、資產(chǎn)凈利率(凈利潤(rùn)÷平均資產(chǎn)總額)×100% 分析：該指標(biāo)說(shuō)明三個(gè)方面的問(wèn)題： A、表明企業(yè)資產(chǎn)利用的綜合效果； B、指出了影響資產(chǎn)凈利率的因素有產(chǎn)品價(jià)格、單位成本高低、產(chǎn)量和銷量的大小、資金占用量的大??； C、可以利用它來(lái)分析經(jīng)營(yíng)中存在的問(wèn)題，提高銷售利潤(rùn)率，加速資金周轉(zhuǎn)。 、凈資產(chǎn)收益率率(凈利潤(rùn)÷平均凈資產(chǎn))×100% 凈資產(chǎn)收益率（股份公司）凈利潤(rùn)年度末股東權(quán)益×1

20、00% 分析：該指標(biāo)反映公司所有者權(quán)益的投資報(bào)酬率，具有很強(qiáng)的綜合性。 *掌握標(biāo)準(zhǔn)： 對(duì)于每一指標(biāo)，都要從含義、計(jì)算、分析過(guò)程、影響因素、注意問(wèn)題等全面把握 、在計(jì)算指標(biāo)時(shí)，要注意分子分母的可比性：分子為時(shí)期指標(biāo)時(shí)，分母也應(yīng)為時(shí)期指標(biāo)；分子為時(shí)點(diǎn)指標(biāo)時(shí)，分母也應(yīng)為時(shí)點(diǎn)指標(biāo)。如果分子分母不匹配，應(yīng)將時(shí)點(diǎn)指標(biāo)加以平均，用平均數(shù)計(jì)算； 、在分析時(shí)，要注意運(yùn)用穩(wěn)健原則。例如，在選擇已獲利息倍數(shù)的標(biāo)準(zhǔn)時(shí)，就應(yīng)選擇連續(xù)幾年的最小值 、分析指標(biāo)時(shí)，要注意由大到小，層層深入，直到找到問(wèn)題的最終癥結(jié) 、計(jì)算指標(biāo)時(shí)，要注意運(yùn)用最佳替代指標(biāo)。例如，計(jì)算存貨周轉(zhuǎn)率時(shí)，按要求應(yīng)該使用銷售成本；如果題目中沒(méi)有銷售成本指標(biāo)

21、，就用銷售收入指標(biāo)近似替代 三、杠邦財(cái)務(wù)分析體系 1、杜邦分析體系中，核心指標(biāo)是權(quán)益凈利率、資產(chǎn)凈利率和權(quán)益乘數(shù) *權(quán)益凈利率是所有比率中綜合性最強(qiáng)、最具代表性的財(cái)務(wù)指標(biāo) 權(quán)益凈利率資產(chǎn)凈利率×權(quán)益乘數(shù) 權(quán)益凈利率銷售凈利率×資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù) *權(quán)益乘數(shù)是資產(chǎn)權(quán)益率的倒數(shù)，表示企業(yè)負(fù)債程度，權(quán)益乘數(shù)越大，企業(yè)負(fù)債程度越高。 權(quán)益乘數(shù)1÷（1資產(chǎn)負(fù)債率）1產(chǎn)權(quán)比率 2、分析：從公式中看，決定權(quán)益凈利率高低的因素有三個(gè)：銷售凈利率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)。資產(chǎn)凈利率受到銷售凈利率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的影響，銷售凈利率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率又可以進(jìn)一步分解，這樣一步步將各項(xiàng)影

22、響指標(biāo)進(jìn)行分解，最終將影響權(quán)益凈利率發(fā)生升降的原因具體化。 需要特別注意的是，單獨(dú)的資產(chǎn)負(fù)債率指標(biāo)通常直接用資產(chǎn)與負(fù)債的期末余額計(jì)算，而在權(quán)益乘數(shù)指標(biāo)中的資產(chǎn)負(fù)債率需要用全年平均額計(jì)算 掌握杜邦財(cái)務(wù)分析體系的核心是理解各項(xiàng)指標(biāo)之間的內(nèi)在聯(lián)系。 3、國(guó)有資本金效績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系：反正也不考，看不看的吧 四、上市公司財(cái)務(wù)比率分析（重點(diǎn)掌握） 1、每股收益 衡量上市公司盈利能力最重要的財(cái)務(wù)指標(biāo)，反映普通股的獲利水平 每股收益凈利潤(rùn)÷年末普通股份總數(shù) 、計(jì)算每股收益要注意的問(wèn)題： A、編制合并報(bào)表的企業(yè)按合并報(bào)表數(shù)據(jù)計(jì)算 B、有優(yōu)先股的企業(yè)，計(jì)算益時(shí)，分子分母中要分別扣除優(yōu)先股利及股數(shù) C、年度中

23、普通股有增減變化的，普通股份總數(shù)按照年平均發(fā)行在外股數(shù)計(jì)算 D、復(fù)雜股權(quán)結(jié)構(gòu)問(wèn)題：暫不考慮 、進(jìn)行每股收益分析時(shí)要注意的問(wèn)題 A、它不反映股票所含有的風(fēng)險(xiǎn) B、不同股票換取每股收益的投入量不同，限制了公司間的比較 C、每股收益多，并不意味著分紅多，還要看公司的股利分配政策 2、每股收益的延伸分析：（為了克服每股收益指標(biāo)的局限性而計(jì)算） 、市盈率（倍數(shù)）普通股每股市價(jià)÷普通股每股收益 該比率反映投資人對(duì)每元凈利潤(rùn)所愿支付的價(jià)格，可以用來(lái)估計(jì)股票投資報(bào)酬和風(fēng)險(xiǎn)。市盈率越高，表明市場(chǎng)對(duì)公司的未來(lái)越看好，公司的社會(huì)信賴度高，但從投資者角度看，市盈率越高，投資風(fēng)險(xiǎn)就越大   

24、;  投資報(bào)酬率×市盈率1 通常認(rèn)為，超過(guò)20的市盈率是不正常的，很可能是股份下跌的前兆，風(fēng)險(xiǎn)相當(dāng)大；市盈率在5以下的股票，其前景比較悲觀。過(guò)高或過(guò)低的市盈率都不是好兆頭，平均的市盈率在1011之間，市盈率在520之間是比較正常的。 、每股股利股利總額（普通股現(xiàn)金股利）÷年末普通股股份總數(shù) 、股票獲利率普通股每股股利÷普通股每股市價(jià)×100% 、股利支付率（普通股每股股利÷普通股每股凈收益）×100%（掌握） 、股利保障倍數(shù)普通股每股收益÷普通股每股股利 、留存盈利比率（凈利潤(rùn)全部股利）÷凈利潤(rùn)

25、×100% 自己推導(dǎo)一下這個(gè)結(jié)論：留存收益率股利支付率1 3、每股凈資產(chǎn)年度末股東權(quán)益÷年度末普通股數(shù) 該指標(biāo)反映發(fā)行在外的每股普通股所代表的凈資產(chǎn)成本即賬面權(quán)益。把每股凈資產(chǎn)和每股市價(jià)聯(lián)系起來(lái)，可以說(shuō)明市場(chǎng)對(duì)公司資產(chǎn)質(zhì)量的評(píng)價(jià)。 市凈率（倍數(shù)）每股市價(jià)÷每股凈資產(chǎn) 投資者認(rèn)為，市價(jià)高于賬面價(jià)值時(shí)企業(yè)資產(chǎn)的質(zhì)量好，有發(fā)展?jié)摿?；反之則資產(chǎn)質(zhì)量差，沒(méi)有發(fā)展前景。優(yōu)質(zhì)股票的市價(jià)都超過(guò)每股凈資產(chǎn)許多，一般說(shuō)來(lái)市凈率達(dá)到3可以樹(shù)立較好的公司形象。 四、現(xiàn)金流量表分析 重要結(jié)論：資產(chǎn)的內(nèi)在價(jià)值是其未來(lái)現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。這個(gè)觀點(diǎn)貫穿整個(gè)財(cái)務(wù)管理 1、現(xiàn)金流量的結(jié)構(gòu)分析 、流入結(jié)構(gòu)

26、=部分/總體 、流出結(jié)構(gòu)=部分/總體 、流入流出比 A、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)流入流出比；2、投資活動(dòng)流入流出比；3、籌資活動(dòng)流入流出比 記住這個(gè)結(jié)論：對(duì)一個(gè)健康的正在成長(zhǎng)的公司業(yè)說(shuō)，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的凈現(xiàn)金流量應(yīng)是正數(shù)，投資活動(dòng)的凈現(xiàn)金流量應(yīng)是負(fù)數(shù)，籌資活動(dòng)的凈現(xiàn)金流量應(yīng)是正負(fù)相間的。 2、流動(dòng)性分析：指將資產(chǎn)迅速變?yōu)楝F(xiàn)金的能力 、現(xiàn)金到期債務(wù)比經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量÷本期到期的債務(wù) 本期到期的債務(wù)，是指本期到期的長(zhǎng)期債務(wù)和本期應(yīng)付票據(jù)。通常，這兩種債務(wù)是不能延期的，必須如數(shù)掃期償還 、現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比=經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量÷流動(dòng)負(fù)債 、現(xiàn)金債務(wù)總額比=經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量÷債務(wù)總額 這個(gè)比率越高企業(yè)承擔(dān)

27、債務(wù)的能力越強(qiáng)。 3、獲取現(xiàn)金能力分析： 、銷售現(xiàn)金比率經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量÷銷售額 該比率反映每元銷售得到的凈現(xiàn)金，越大越好 、每股營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量÷普通股股數(shù) 該指標(biāo)反映企業(yè)最大的分派股利能力，超過(guò)此限度，就要借款分紅 、全部資產(chǎn)現(xiàn)金回收率營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流入÷全部資產(chǎn)×100 4、財(cái)務(wù)彈性分析 、金滿足投資比率近5年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量÷近5年資本支出、存貨增加、現(xiàn)金股利之和 該比率越大，說(shuō)明資金自給率越高。達(dá)到1時(shí)，說(shuō)明企業(yè)可以用經(jīng)營(yíng)獲取的現(xiàn)金滿足擴(kuò)充所需的資金；若小于1，則是靠外部融資來(lái)補(bǔ)充。 、股利保障倍數(shù)每股營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量÷

28、每股現(xiàn)金股利該比率越大，說(shuō)明支付現(xiàn)金股利的能力越大。 5、收益質(zhì)量分析 、決定收益質(zhì)量的因素很多，大體上可以分為三個(gè)方面（判斷） （1）會(huì)計(jì)政策的選擇。（2）會(huì)計(jì)政策的運(yùn)用。（3）收益與經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系 、凈收益營(yíng)運(yùn)指數(shù)經(jīng)營(yíng)凈收益÷凈收益（凈收益-非經(jīng)營(yíng)收益）÷凈收益經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈收益凈收益非經(jīng)營(yíng)收益非經(jīng)營(yíng)損失 凈收益營(yíng)運(yùn)指數(shù)越大，說(shuō)明收益質(zhì)量越好。 凈收益營(yíng)運(yùn)指數(shù)強(qiáng)調(diào)的是經(jīng)營(yíng)凈收益在凈收益中的比重。在總收益一定的情況下，非經(jīng)營(yíng)收益越多，凈收益營(yíng)運(yùn)指數(shù)就越小，收益質(zhì)量便越差 非經(jīng)營(yíng)收益雖然也是“收益”，但其可持續(xù)性低，不代表企業(yè)的收益“能力” 、現(xiàn)金營(yíng)運(yùn)指數(shù)=經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量

29、47;經(jīng)營(yíng)應(yīng)得現(xiàn)金 經(jīng)營(yíng)應(yīng)得現(xiàn)金，是指經(jīng)營(yíng)凈收益與非付現(xiàn)費(fèi)用之和。 現(xiàn)金營(yíng)運(yùn)指數(shù)小于1，說(shuō)明收益質(zhì)量不夠好 第三章財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)與計(jì)劃 歷年考試重點(diǎn)，題型為計(jì)算題和綜合題，約占10分 一、財(cái)務(wù)預(yù)測(cè) 1、財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)的步驟 、銷售預(yù)測(cè)：這是財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)的起點(diǎn) 、估計(jì)需要的資產(chǎn) 、估計(jì)收入、費(fèi)用和保留盈余 、估計(jì)所需籌資額 2、銷售百分比法 基本原理：首先假設(shè)收入、費(fèi)用、資產(chǎn)、負(fù)債與銷售收入存在穩(wěn)定的百分比關(guān)系，根據(jù)預(yù)計(jì)銷售額和相應(yīng)的百分比預(yù)計(jì)資產(chǎn)、負(fù)債和權(quán)益，然后利用會(huì)計(jì)等式確定融資需求 、總額法步驟： A、區(qū)分變動(dòng)項(xiàng)目和不變項(xiàng)目 B、計(jì)算基期變動(dòng)性資產(chǎn)及變動(dòng)性負(fù)債的銷售百分比 基期變動(dòng)性資產(chǎn)（或負(fù)債）

30、47;基期銷售收入 C、計(jì)算預(yù)計(jì)銷售額下的預(yù)計(jì)資產(chǎn)、負(fù)債預(yù)計(jì)收入×銷售百分比 注意，總額法下，要計(jì)算變動(dòng)性項(xiàng)目和不變項(xiàng)目之和。 D、預(yù)計(jì)留存收益增加額預(yù)計(jì)銷售額×銷售凈利率×（1股利支付率） E、計(jì)算外部融資需求 外部融資需求預(yù)計(jì)總資產(chǎn)（包括可變項(xiàng)目和不變項(xiàng)目）預(yù)計(jì)總負(fù)債預(yù)計(jì)股東權(quán)益 、增加額法： 外部融資需求資產(chǎn)的增加-負(fù)債的自然增加-留存收益增加額 （變動(dòng)性資產(chǎn)銷售百分比×銷售額）（變動(dòng)性負(fù)債銷售百分比×銷售額）計(jì)劃銷售凈利率×計(jì)劃銷售額×（1股利支付率） *兩種方法計(jì)算結(jié)果一致，增加額法計(jì)算更簡(jiǎn)單，所以比較多用 二、銷

31、售增長(zhǎng)與外部融資的關(guān)系 1、從資金來(lái)源上看，企業(yè)增長(zhǎng)的實(shí)現(xiàn)方式有三種 、不對(duì)外籌資，完全依靠?jī)?nèi)部資金增長(zhǎng)：即內(nèi)含增長(zhǎng)率，限制企業(yè)發(fā)展。 、主要依靠外部資金增長(zhǎng)：是不能持久的 、平衡增長(zhǎng)：保持目前資資金結(jié)構(gòu)，是可持續(xù)的增長(zhǎng)速度 2、外部融資占銷售增長(zhǎng)比：就是銷售額每增長(zhǎng)一元需要追加的外部融資額 外部融資占銷售增長(zhǎng)比 3、敏感分析 將上式中的六個(gè)因素分別作為單個(gè)因素來(lái)看待，在其他因素都知道，只有一個(gè)因素為未知數(shù)時(shí)，就可以很容易地求出這個(gè)因素，這就是外部融資需求的敏感分析 外部融資需求，取決于三個(gè)因素：銷售的增長(zhǎng)，股利支付率、銷售凈利率。股利支付率越高，外部融資需求越大；銷售凈利率越大，外部融資需求

32、越少 敏感分析時(shí)，這幾個(gè)因素只能一個(gè)一個(gè)地變，不能同時(shí)變幾個(gè)，否則不能測(cè)算出敏感程度。 4、內(nèi)含增長(zhǎng)率：外部融資為零時(shí)的銷售增長(zhǎng)率，即： *資本結(jié)構(gòu)改變了。 5、可持續(xù)增長(zhǎng)率 、可持續(xù)增長(zhǎng)率是指不增發(fā)新股并保持目前經(jīng)營(yíng)效率和財(cái)務(wù)政策條件下公司銷售所能增長(zhǎng)的最大比率 、假設(shè)條件： （必須掌握） A、目前的資本結(jié)構(gòu)是一個(gè)目標(biāo)結(jié)構(gòu)，并且打算繼續(xù)維持下去 B、目前的股利政策是一個(gè)目標(biāo)股利政策，并且打算繼續(xù)維持下去 C、不愿意或者不打算發(fā)售新股，增加債務(wù)是其唯一的外部籌資來(lái)源 D、公司的銷售凈利率維持當(dāng)前水平，并且可以涵蓋負(fù)債的利息； E、公司的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率將維持當(dāng)前的水平 *假設(shè)條件成立時(shí)，銷售的實(shí)際增

33、長(zhǎng)率與可持續(xù)增長(zhǎng)率相等。 、可持續(xù)增長(zhǎng)率的計(jì)算 A、根據(jù)期初股東權(quán)益計(jì)算 可持續(xù)增長(zhǎng)率股東權(quán)益增長(zhǎng)率 股東權(quán)益本期增加/期初股東權(quán)益 B、根據(jù)期末股權(quán)益計(jì)算 可持續(xù)增長(zhǎng)率銷售增加額÷基期銷售額 *影響可持續(xù)增長(zhǎng)率的四個(gè)因素：就是公式里的四個(gè)財(cái)務(wù)比率。 、可持續(xù)增長(zhǎng)率與實(shí)際增長(zhǎng)率 A、區(qū)別：可持續(xù)增長(zhǎng)率是由企業(yè)當(dāng)前經(jīng)營(yíng)效率和財(cái)務(wù)政策決定的內(nèi)在增長(zhǎng)能力，而實(shí)際增長(zhǎng)率是本年銷售額比上年銷售額的增長(zhǎng)百分比。           可持續(xù)增長(zhǎng)率的高低，取決于公式中的4項(xiàng)財(cái)務(wù)比率。銷售凈利率和資產(chǎn)周

34、轉(zhuǎn)率的乘積是資產(chǎn)凈利率，它體現(xiàn)了企業(yè)運(yùn)用資產(chǎn)獲取收益的能力，決定于企業(yè)的綜合實(shí)力。 B、聯(lián)系： a. 如果某一年的經(jīng)營(yíng)效率和財(cái)務(wù)政策與上年相同，則實(shí)際增長(zhǎng)率等于上年的可持續(xù)增長(zhǎng)率                 b. 如果某一年的公式中的4個(gè)財(cái)務(wù)比率有一個(gè)或多個(gè)數(shù)值增加，則實(shí)際增長(zhǎng)率就會(huì)超過(guò)上年的可持續(xù)增長(zhǎng)率           

35、0;     c. 如果某一年的公式中的4個(gè)財(cái)務(wù)比率有一個(gè)或多個(gè)數(shù)值比上年下降，則實(shí)際銷售增長(zhǎng)就會(huì)低于上年的可持續(xù)增長(zhǎng)率 三、財(cái)務(wù)預(yù)算（本章重點(diǎn)，一定要研究透） 1、全面預(yù)算的內(nèi)容 、按其內(nèi)容分為總預(yù)算（包括預(yù)計(jì)損益表、資產(chǎn)負(fù)債表和現(xiàn)金流表）和專門(mén)預(yù)算 、按涉及的業(yè)務(wù)流動(dòng)活動(dòng)領(lǐng)域分為銷售預(yù)算、生產(chǎn)預(yù)算和財(cái)務(wù)預(yù)算 2、現(xiàn)金預(yù)算的編制 、現(xiàn)金預(yù)算實(shí)際上是以銷售預(yù)算、生產(chǎn)預(yù)算、直接材料預(yù)算、直接人工預(yù)算、制造費(fèi)用預(yù)算、產(chǎn)品成本預(yù)算、銷售及管理費(fèi)用預(yù)算等預(yù)算為基礎(chǔ)，是其中有關(guān)現(xiàn)金收支部分的匯總，以及收支差額平衡措施的具體計(jì)劃 、現(xiàn)金預(yù)算的內(nèi)容包括四部分

36、：現(xiàn)金收入、現(xiàn)金支出、現(xiàn)金多余或不足的計(jì)算，不足部分的籌集和多余部分的利用 （只有在多做題的基礎(chǔ)上才能真正領(lǐng)會(huì)） 、編制現(xiàn)金預(yù)算表要搞清楚預(yù)算表中每一項(xiàng)數(shù)據(jù)的來(lái)源。 編表時(shí)要考慮兩個(gè)因素： A、“現(xiàn)金多余和不足”。該項(xiàng)目列示現(xiàn)金收入合計(jì)與現(xiàn)金支出合計(jì)的差額。差額為正，說(shuō)明收入大于支出，多余部分的現(xiàn)金可用來(lái)償還借款，或者用于短期證券投資。差額為負(fù)，說(shuō)明支出大于收入，現(xiàn)金出現(xiàn)不足，應(yīng)向銀行取得新的借款。 B、現(xiàn)金預(yù)算的編制，以各項(xiàng)業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)預(yù)算和資本預(yù)算為基礎(chǔ)?，F(xiàn)金預(yù)算的目的在于資金不足時(shí)籌措資金，資金多余時(shí)及時(shí)處理現(xiàn)金余額，并且提供現(xiàn)金收支的控制限額，可以發(fā)揮現(xiàn)金管理的作用 第四章財(cái)務(wù)估價(jià) 本章是

37、財(cái)務(wù)成本管理教材最重要的一章，也是2003年教材變化最大的一章，歷年考試重點(diǎn)，說(shuō)占15分也不算多過(guò)分，綜合題肯定有，要引起高度重視。 一、幾個(gè)相關(guān)概念 1、內(nèi)在價(jià)值：用適當(dāng)?shù)恼郜F(xiàn)率計(jì)算的資產(chǎn)預(yù)期未來(lái)現(xiàn)金流量的現(xiàn)值 2、賬面價(jià)值：資產(chǎn)負(fù)債表上列示的資產(chǎn)價(jià)值，以歷史成本計(jì)量，與市場(chǎng)價(jià)值相差較大 3、市場(chǎng)價(jià)值：在交易市場(chǎng)上的價(jià)格，它是買賣雙方都能接受的價(jià)格 4、清算價(jià)值：清算時(shí)一項(xiàng)資產(chǎn)單獨(dú)拍賣價(jià)，通常低于正常交易價(jià)格 5、貨幣的時(shí)間價(jià)值：指貨幣經(jīng)歷一定時(shí)間的投資和再投資所增加的價(jià)值，也稱為資金的時(shí)間價(jià)值 貨幣時(shí)間價(jià)值是在沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)和沒(méi)有通脹條件下的社會(huì)平均資金利潤(rùn)率 二、貨幣的時(shí)間價(jià)值的計(jì)算 1、復(fù)利

38、的計(jì)算 、復(fù)利現(xiàn)值終值×復(fù)利現(xiàn)值系數(shù) ps×(1+i)n 、復(fù)利終值現(xiàn)值×復(fù)利終值系數(shù) sp×(1+i)n 、名義利率與實(shí)際利率（考過(guò)2次） 產(chǎn)生原因：實(shí)際計(jì)息期不是一年時(shí)，給出的年利率為稱名義利率r， 名義利率計(jì)息次數(shù)×每期利率 當(dāng)名義利率一定時(shí)，一定時(shí)期內(nèi)計(jì)息期越短，計(jì)息次數(shù)越多，終值越大 2、普通年金的計(jì)算 年金要點(diǎn)：定期、等額發(fā)生、系列收付 普通年金是指各期期末收付的年金 、普通年金終值年金×年金終值系數(shù)sA×（s/A，i，n） 這是基礎(chǔ) 、償債基金：年金終值逆運(yùn)算    As

39、÷（s/A，i，n）     自然而然得出的結(jié)論：償債基金系數(shù)×年金終值系數(shù)1 、普通年金現(xiàn)值（重點(diǎn)掌握?？荚噺膩?lái)都是考現(xiàn)金值，沒(méi)考過(guò)終值） 普通年金現(xiàn)值是指為在每期期末取得相等金額的款項(xiàng)，現(xiàn)在需要一次投入的金額；也可以理解為，在未來(lái)每期期末取得的相等金額的款項(xiàng)折算為現(xiàn)在的總的價(jià)值。 現(xiàn)值終值/年金現(xiàn)值系數(shù)           pA×（p/A，i，n） 、投資回收系數(shù)：年金現(xiàn)值逆運(yùn)算   

40、0;As÷（p/A，i，n） 必要熟練掌握。特別是有關(guān)現(xiàn)值計(jì)算的公式，必須做到信手拈來(lái)。 3、預(yù)付年金的計(jì)算 與普通年金不同，它是在每期期初、定期、等額發(fā)生、系列收付 、預(yù)付年金的現(xiàn)值年金×預(yù)付年金終值系數(shù)pA×（p/A，i，n1）1 在紙上畫(huà)一下草圖，就容易理解了。 、預(yù)付年金的終值年金×普通年金終值系數(shù)sA×（s/A，i，n1）1 4、遞延年金的現(xiàn)值 特別強(qiáng)調(diào)一下，遞延年金于每期期末發(fā)生。例如，從第3期開(kāi)始的年金，實(shí)際上是從第3期的期末開(kāi)始發(fā)生第一次，遞延期為2期，而不是3期。 、乘的方法：先從mn處用普通年金折現(xiàn)到m處，再?gòu)膍處用復(fù)得現(xiàn)值

41、折現(xiàn)。 pA×（p/A,i,n）×（p/s,i,m） 、減的方法：先假設(shè)是（m+n）期的年金現(xiàn)值，再扣除遞延期（m）的年金現(xiàn)值 pA×（p/A,i,mn）（p/A,i,m） 5、永續(xù)年金   PA÷i 三、債券估價(jià) 1、債券估價(jià)的基本模型 債券價(jià)值未來(lái)每期利息的現(xiàn)值到期本金現(xiàn)值 VI×（p/A，i，n）M×（p/s，i，n） *折現(xiàn)率取決于當(dāng)前的利率和現(xiàn)金流量的風(fēng)險(xiǎn)水平 *債券價(jià)值的計(jì)算實(shí)際上就是計(jì)算債券未來(lái)現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。 2、債券價(jià)值與必要報(bào)酬率的關(guān)系 、投資者必要報(bào)酬率票面利率時(shí)，票面價(jià)值債券價(jià)值，平價(jià)出售。

42、 、投資者必要報(bào)酬率票面利率時(shí)，票面價(jià)值債券價(jià)值，折價(jià)出售。 、投資者必要報(bào)酬率票面利率時(shí)，票面價(jià)值債券價(jià)值，溢價(jià)出售。 3、債券價(jià)值與到期時(shí)間的關(guān)系：是一個(gè)價(jià)值回歸過(guò)程 、必要報(bào)酬率不變時(shí)，債券價(jià)值隨到期時(shí)間的縮短逐漸向債券面值靠近，至到期日債券價(jià)值等于債券面值 、必要報(bào)酬率變動(dòng)時(shí)，隨到期時(shí)間的縮短，必要報(bào)酬率變動(dòng)對(duì)債券價(jià)值的影響越來(lái)越小 4、不同利率支付頻率下債券價(jià)值的計(jì)算 、純貼息債券：在到期日作某一單筆支付 （+i）n 、平息債券：在到期時(shí)間內(nèi)按年、月或季平均支付利息 、永久債券：沒(méi)有到期日，永不停止支付利息 利息額必要報(bào)酬率 5、流通債券的價(jià)值：等于未來(lái)利息收入和本金收入的現(xiàn)值。估價(jià)

43、時(shí)需要考慮現(xiàn)在至下一次利息支付的時(shí)間因素。 6、債券的收益率 指以特定價(jià)格購(gòu)買債券并持有到期日所能獲得的收益率，它是使未來(lái)現(xiàn)金流量現(xiàn)值等于債券買入價(jià)格的貼現(xiàn)率（即內(nèi)含報(bào)酬率） 根據(jù)等式“VI×（p/A，i，n）M×（p/s，i，n）”，其中V、I、p、A、M、n是給定的，現(xiàn)在就是要求貼現(xiàn)率i，用內(nèi)插法： 投資決策方法：到期收益率是指導(dǎo)選購(gòu)債券的標(biāo)準(zhǔn)，它可以反映債券投資的按復(fù)利計(jì)算的真實(shí)收益率。如果高于投資人要求的報(bào)酬率，則應(yīng)買進(jìn)該債券，否則就放棄。 *孫進(jìn)山內(nèi)插法口訣：（原文出自中國(guó)會(huì)計(jì)視野社區(qū)） 求利率時(shí)，利率差之比等于系數(shù)差之比；求年限時(shí)，年限差之比等于系數(shù)差之比；求內(nèi)

44、含報(bào)酬率時(shí)，報(bào)酬率差之比等于凈現(xiàn)值（現(xiàn)值）差之比。 舉例 ：現(xiàn)存款10000元，期限5年，銀行利率為多少到期才能得到15000元? 該題屬普通復(fù)利：15000=10000*（s/p i 5） 通過(guò)計(jì)算終值系數(shù)應(yīng)為1.5，查表不能查到1.5對(duì)應(yīng)的利率，設(shè)終值系數(shù)1.5對(duì)應(yīng)的利率為8%+4%則有            8%     1.4693           8%+X% &#

45、160; 1.5        9%     1.5386 利率差分別為X%、1%，對(duì)應(yīng)的系數(shù)差分別為0.0307、0.0693 根椐口訣X%/1%=0.0307/0.0693 計(jì)算結(jié)果X=0.443      則要求銀行利率應(yīng)為8.443% 四、股票的價(jià)值 從實(shí)質(zhì)上來(lái)說(shuō)，股票價(jià)值的計(jì)算也是計(jì)算股票未來(lái)現(xiàn)金收益的現(xiàn)值。 1、股票評(píng)價(jià)的基本模式 股票價(jià)值V未來(lái)各年股利現(xiàn)值之和 2、零成長(zhǎng)股票的價(jià)值：利用永續(xù)年金現(xiàn)值計(jì)算永續(xù)股利支

46、付的現(xiàn)值。公式：P0=D/RS 3、固定成長(zhǎng)股票的價(jià)值：P D1/( RSg)           注意，公式中是D1，不是D0         兩個(gè)前提條件，一是RS大于g；二是期限必須是無(wú)窮大。如果題目中說(shuō)“最近剛剛支付的股利”、“今年的股利”就是D0；如果題目中明確說(shuō)明“下一年股利”、“預(yù)計(jì)股利”等都是指D1 擴(kuò)展應(yīng)用：計(jì)算投資股票的價(jià)值、股票投資收益率，也可計(jì)算股票發(fā)行的價(jià)格、股票籌資的成本 4、非固定成長(zhǎng)股

47、票價(jià)值：股利不固定時(shí)，應(yīng)采用分段計(jì)算法計(jì)算股票價(jià)值 五、風(fēng)險(xiǎn)的概念 1、風(fēng)險(xiǎn)是指預(yù)期結(jié)果的不確定性 風(fēng)險(xiǎn)的負(fù)面效應(yīng)危險(xiǎn)；風(fēng)險(xiǎn)的正面效應(yīng)機(jī)會(huì) 2、投資組合理論：在充分組合的情況下，單個(gè)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)于決策是沒(méi)有用的，投資人關(guān)注的只是投資組合的風(fēng)險(xiǎn)；特殊風(fēng)險(xiǎn)與決策是不相關(guān)的，相關(guān)的只是系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。因此，在投資組合理論出現(xiàn)以后，風(fēng)險(xiǎn)是指投資組合的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，既不是指單個(gè)資產(chǎn)的收益變動(dòng)性，也不是指投資組合收益的變動(dòng)性。 六、單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬 1、用到的統(tǒng)計(jì)學(xué)中的基本術(shù)語(yǔ) 、概率：用來(lái)表示隨機(jī)事件發(fā)生可能性大小的數(shù)值 、隨機(jī)變量的數(shù)值呈離散型或連續(xù)型分布 、預(yù)期值：隨機(jī)變量的各個(gè)取值，以相應(yīng)的概率作為權(quán)數(shù)

48、的加權(quán)平均數(shù) 、常用隨機(jī)變量離散程度的指標(biāo)：方差、標(biāo)準(zhǔn)差 、“預(yù)期值±X個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差”稱為置信區(qū)間，與其相應(yīng)的概率為置信概率 2、如何判斷不同方案風(fēng)險(xiǎn)的大小 基本思路：以報(bào)酬率的預(yù)期值和標(biāo)準(zhǔn)差作為置信區(qū)間。 標(biāo)準(zhǔn)差（）個(gè)數(shù)置信概率置信區(qū)間 168.26%報(bào)酬率預(yù)期值±1× 295.44%報(bào)酬率預(yù)期值±2× 399.72%報(bào)酬率預(yù)期值±3× 分析方法： 如果置信概率一定，預(yù)期報(bào)酬率的置信區(qū)間越大，風(fēng)險(xiǎn)便越大。是影響置信概率的主要因素。越大，風(fēng)險(xiǎn)越大。風(fēng)險(xiǎn)大的項(xiàng)目，其虧損或報(bào)酬的不確定性增加，有可能發(fā)生較大的損失，也有可能獲得較高的

49、報(bào)酬。 一般情況下，在報(bào)酬率相同時(shí)選擇風(fēng)險(xiǎn)小的項(xiàng)目，風(fēng)險(xiǎn)相同時(shí)選擇報(bào)酬率高的項(xiàng)目。是否選擇高風(fēng)險(xiǎn)高報(bào)酬項(xiàng)目，則取決于兩點(diǎn)：一是報(bào)酬率是否高到值得去冒風(fēng)險(xiǎn)；二是投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度。 對(duì)于一個(gè)愿冒風(fēng)險(xiǎn)的投資者而言，風(fēng)險(xiǎn)高是好的，因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)高意味著高報(bào)酬；對(duì)于一個(gè)不愿冒風(fēng)險(xiǎn)的投資者而言，風(fēng)險(xiǎn)越小越好，因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)低意味著報(bào)酬穩(wěn)定。 3、計(jì)算投資項(xiàng)目的置信區(qū)間與置信概率。 已知置信區(qū)間，可以求出置信概率；已知置信概率，也可以求出置信區(qū)間 置信區(qū)間與置信概率之間的轉(zhuǎn)換是通過(guò)標(biāo)準(zhǔn)差進(jìn)行的。 七、投資組合的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬 投資組合理論認(rèn)為：若干種證券組成的投資組合，其收益是這些證券收益的加權(quán)平均數(shù)，但是其風(fēng)險(xiǎn)并不是這

50、些證券風(fēng)險(xiǎn)的加權(quán)平均風(fēng)險(xiǎn)，故投資組合能降低風(fēng)險(xiǎn)。 1、證券組合的預(yù)期報(bào)酬率和標(biāo)準(zhǔn)差 、投資組合的報(bào)酬率等于組合中單個(gè)證券報(bào)酬率的加權(quán)平均數(shù) 、證券組合的標(biāo)準(zhǔn)差不等于單個(gè)證券標(biāo)準(zhǔn)差的加權(quán)平均數(shù) *各種股票之間不可能完全正相關(guān)，也不可能完全負(fù)相關(guān)；不同股票的投資組合可以降低風(fēng)險(xiǎn)，但又不能完全消除風(fēng)險(xiǎn)；股票的種類越多，風(fēng)險(xiǎn)越小。 2、投資組合的風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量 、投資組合標(biāo)準(zhǔn)差的計(jì)算公式        其中： rjk是證券i和證券k報(bào)酬率之間的預(yù)期相關(guān)系數(shù)。 、這幾個(gè)結(jié)論記一下（具體推導(dǎo)過(guò)程不用掌握） A、協(xié)方差矩陣對(duì)角線位置上的投資組合，其協(xié)方差

51、就是各證券自身的方差。 B、投資組合的風(fēng)險(xiǎn)，只與證券之間協(xié)方差的影響，與各證券本身的方差無(wú)關(guān) C、如果兩種證券的相關(guān)系數(shù)等于1，沒(méi)有任何抵銷作用，在等比例投資的情況下，該組合的標(biāo)準(zhǔn)差等于兩種證券各標(biāo)準(zhǔn)差的算術(shù)平均數(shù)。 D、相關(guān)系數(shù)： 相關(guān)系數(shù)相關(guān)程度結(jié)論 1完全負(fù)相關(guān)組合的非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)被全部抵消 1完全正相關(guān)組合的風(fēng)險(xiǎn)不減少也不擴(kuò)大 0不相關(guān)組合的方差是各自投資比例為權(quán)數(shù)的加權(quán)平均 1<<1不完全相關(guān)股票投資組合可以降低風(fēng)險(xiǎn)，但不能完全消除風(fēng)險(xiǎn)，組合中的股票種類越多，風(fēng)險(xiǎn)越小，若投資組合中包括全部股票，不承擔(dān)公司特有風(fēng)險(xiǎn)，只承擔(dān)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn) 3、兩種證券組合的投資比例與有效集 兩種證券投資組合有效集揭示了以下問(wèn)題： 、揭示了分散化效應(yīng)：機(jī)會(huì)集曲線愈是向左彎曲，分散化效應(yīng)越是明顯 、達(dá)了最小方差組合：機(jī)會(huì)集曲線最左邊的一點(diǎn)為最小方差組合 、表達(dá)了投資的有效組合：投資者的所有有效組合只能出現(xiàn)在機(jī)會(huì)集曲線上，而不會(huì)