投資決策原理培訓(xùn)教程(共78頁).ppt

1、第7章 投資決策原理n第1節(jié)長期投資概述n第2節(jié)投資項目的決策基礎(chǔ)現(xiàn)金流量n第3節(jié)投資決策的基本方法第7章 投資決策原理 投資，投資是指投資者將貨幣或?qū)嵨镱A(yù)先投放于社會再生產(chǎn)領(lǐng)域，以形成某種資產(chǎn)，并借以獲得未來收益的經(jīng)濟(jì)活動。在一般情況下，投資后最終獲得的回流價值必須大于投資時所預(yù)付的價值，否則，投資便失去了意義。 投資按照回收期限來劃分可以分為短期投資和長期投資。由于短期投資在一年內(nèi)就可以收回，這種投資形成的資產(chǎn)是企業(yè)的流動資產(chǎn)，其風(fēng)險小，收益也小、而且投資額相對也小，所以在營運(yùn)資產(chǎn)的管理決策中。企業(yè)真正意義的投資決策是長期投資決策。企業(yè)投資的分類企業(yè)投資的分類n直接投資與間接投資n直接投資

2、：對內(nèi)直接投資和對外直接投資n間接投資：證券投資n對內(nèi)投資與對外投資n對內(nèi)投資：固定資產(chǎn)投資n對外投資：對外直接投資和證券投資長期投資與短期投資n長期投資：固定資產(chǎn)投資、對外直接投資和長期證券投資n短期投資：短期證券投資n 長期投資，是指在長于一年的時間內(nèi)才能收回的各項投資。長期投資決策是在資金的時間價值、現(xiàn)金流量、投資風(fēng)險、資本成本等因素的影響下，對長期投資項目進(jìn)行分析、判斷、取舍。由于這種投資資金大、時間長、風(fēng)險大，一般也可以稱為資本支出決策或資本預(yù)算。n長期投資的目的是為了擴(kuò)大生產(chǎn)能力或是控制某種資源、企業(yè)或基于某種長期的特殊目的（如償債的需要、積累整筆資金等）而進(jìn)行的投資。而在企業(yè)的長

3、期投資中主要是固定資產(chǎn)的投資，而象長期債券、股票以及購并企業(yè)的投資是對外投資，所以企業(yè)內(nèi)部投資主要是固定資產(chǎn)項目的投資。 第一節(jié) 固定資產(chǎn)投資概述 固定資產(chǎn)(fixed asset) n使用年限在1年以上n單位價值在規(guī)定的標(biāo)準(zhǔn)以上n保持原來物質(zhì)形態(tài)的資產(chǎn) n 固定資產(chǎn)是指同時具備以下兩個特征的有形資產(chǎn)：n 1.為生產(chǎn)商品、提供勞務(wù)、出租或經(jīng)營管理而持有；n 2.使用壽命超過一個會計年度。第一節(jié) 固定資產(chǎn)投資概述n一、固定資產(chǎn)的種類（一）按固定資產(chǎn)的經(jīng)濟(jì)用途分類1、生產(chǎn)用固定資產(chǎn) 2、銷售用固定資產(chǎn)3、科研開發(fā)用固定資產(chǎn) 4、生活福利用固定資產(chǎn)一、固定資產(chǎn)的種類（二）按固定資產(chǎn)的使用情況分類 1

4、、使用中的固定資產(chǎn) 2、未使用的固定資產(chǎn) 3、不需用的固定資產(chǎn)一、固定資產(chǎn)的種類（三）按固定資產(chǎn)的所屬關(guān)系分類 1、自有固定資產(chǎn) 2、融資租入的固定資產(chǎn)二、固定資產(chǎn)投資的分類1.按投資項目之間的關(guān)系進(jìn)行分類 n相關(guān)性投資n非相關(guān)性投資2.按決策的分析思路分類n采納與否投資決策 : 決定是否投資于某一項目的決策 n互斥選擇投資決策 : 在兩個或兩個以上的項目中，只能選擇其中之一的決策 三、固定資產(chǎn)投資的特點n回收時間長n變現(xiàn)能力差n數(shù)額較穩(wěn)定n價值可分離n次數(shù)相對少n（1）確定需要作出決策的目標(biāo)，即弄清楚這項）確定需要作出決策的目標(biāo)，即弄清楚這項決策究竟要解決什么問題；決策究竟要解決什么問題；n

5、（2）針對決策目標(biāo)提出若干備選方案；）針對決策目標(biāo)提出若干備選方案；n（3）為每個備選方案搜集盡可能多的、對它們）為每個備選方案搜集盡可能多的、對它們有影響的各種資料，包括政治、經(jīng)濟(jì)、法律、有影響的各種資料，包括政治、經(jīng)濟(jì)、法律、社會環(huán)境資料，其中有關(guān)預(yù)期成本和預(yù)期收入社會環(huán)境資料，其中有關(guān)預(yù)期成本和預(yù)期收入的數(shù)據(jù)要盡量做到全面、可靠；的數(shù)據(jù)要盡量做到全面、可靠；n（4）根據(jù)可計量因素的資料，運(yùn)用科學(xué)的理論）根據(jù)可計量因素的資料，運(yùn)用科學(xué)的理論和方法，對備選方案進(jìn)行分析比較；和方法，對備選方案進(jìn)行分析比較；n（5）對其他非計量因素，分析考慮對投資方）對其他非計量因素，分析考慮對投資方案的影響；

6、案的影響；n（6）確定最優(yōu)方案，寫出可行性報告，請上）確定最優(yōu)方案，寫出可行性報告，請上級批準(zhǔn)；級批準(zhǔn)；n（7）由公司領(lǐng)導(dǎo)者做出決策，接受或拒絕投）由公司領(lǐng)導(dǎo)者做出決策，接受或拒絕投資或重新調(diào)研；資或重新調(diào)研；n（8）執(zhí)行投資項目，籌措資金，控制實施；）執(zhí)行投資項目，籌措資金，控制實施；n（9）投資項目再評價，即在執(zhí)行過程中，如）投資項目再評價，即在執(zhí)行過程中，如果情況發(fā)生重大變化，應(yīng)具體問題具體分析，果情況發(fā)生重大變化，應(yīng)具體問題具體分析，做出新的評價，以避免損失。做出新的評價，以避免損失。 五、企業(yè)投資過程分析投資項目的決策投資項目的提出 投資項目的評價投資項目的決策投資項目的實施與監(jiān)控為

7、投資方案籌集資金 按照擬定的投資方案有計劃分步驟地實施投資項目 實施過程中的控制與監(jiān)督投資項目的后續(xù)分析投資項目的事后審計與評價將提出的投資項目進(jìn)行分類將提出的投資項目進(jìn)行分類 估計各個項目每一期的現(xiàn)金流量狀況估計各個項目每一期的現(xiàn)金流量狀況 按照某個評價指標(biāo)對各投資項目進(jìn)行分析并排隊按照某個評價指標(biāo)對各投資項目進(jìn)行分析并排隊 考慮資本限額等約束因素，編寫評價報告，并做出考慮資本限額等約束因素，編寫評價報告，并做出相應(yīng)的投資預(yù)算相應(yīng)的投資預(yù)算 延遲投資延遲投資 放棄投資放棄投資 擴(kuò)充投資與縮減投資擴(kuò)充投資與縮減投資 投資項目的事后審計指對已投資項目的事后審計指對已經(jīng)完成的投資項目的投資效經(jīng)完成

8、的投資項目的投資效果進(jìn)行的審計。果進(jìn)行的審計。六、長期投資的原則n資本投資項目評價的基本原理是： 投資項目的報酬率超過資本成本時，企業(yè)的價值將增加；投資項目的報酬率小于資本成本時，企業(yè)的價值將減少。n在某種程度上，投資人要求的報酬率，也叫“資本成本”。這里的“成本”是一種機(jī)會成本，是投資人的機(jī)會成本，是投資人將資金投資于其他同等風(fēng)險資產(chǎn)可以賺取的收益。企業(yè)投資項目的收益率，必須達(dá)到這一要求。因此，投資者要求的收益率即資本成本，是評價項目能否為股東創(chuàng)造價值的標(biāo)準(zhǔn)。第2節(jié)投資項目的決策基礎(chǔ)現(xiàn)金流量n一、投資決策為什么使用現(xiàn)金流量，而不是利潤n二、現(xiàn)金流量的構(gòu)成n三、現(xiàn)金流量的測算n現(xiàn)金流量的不確定

9、性n時間價值的影響，如車位的例子第2節(jié)投資項目的決策基礎(chǔ)現(xiàn)金流n 現(xiàn)金流量的概念 現(xiàn)金流量是指與長期投資決策有關(guān)的現(xiàn)金流入和流出的數(shù)量。n現(xiàn)金流出 ： 由于該項投資引起的現(xiàn)金支出的增加額 (例：一條生產(chǎn)線的購置）n現(xiàn)金流入 ：由于該項投資而增加的現(xiàn)金收入額或現(xiàn)金支出節(jié)約額 n凈現(xiàn)金流量：現(xiàn)金流入量現(xiàn)金流出量一、投資決策為什么使用現(xiàn)金流量n使用現(xiàn)金流量有利于考慮貨幣時間價值對投資項目的影響n使用現(xiàn)金流量比利潤更具有客觀性n利潤是根據(jù)權(quán)責(zé)發(fā)生制計量的，帶有較大主觀隨意性n現(xiàn)金流量是根據(jù)收付實現(xiàn)制計量的，更具客觀性一個關(guān)于車位的例子n購買車位，50年使用權(quán)，一次付款90000元。另每年交管理費(fèi)600

10、元，年底支付。n租車位，每年租金3600元，每年年底支付。n假定50年中預(yù)計無風(fēng)險收益率為年利率3%。n問題：購買車位，還是租車位？車位案例的決策n購買車位現(xiàn)金流量總額：n90000+60050=120000元n購買車位現(xiàn)金流量的現(xiàn)值：n90000+60025.73=105438 元n租車位現(xiàn)金流量總額：n360050=180000元n租車位現(xiàn)金流量的現(xiàn)值：n360025.73=92628元二、現(xiàn)金流量的構(gòu)成n初始現(xiàn)金流量n營業(yè)現(xiàn)金流量n終結(jié)現(xiàn)金流量 二、現(xiàn)金流量的構(gòu)成n初始現(xiàn)金流量： 投資前費(fèi)用 設(shè)備購置費(fèi)用 設(shè)備安裝費(fèi)用 建筑工程費(fèi) 營運(yùn)資金的墊支 原有固定資產(chǎn)的變價收入扣除相關(guān)稅金后的凈

11、收益 不可預(yù)見費(fèi) ：例如：例如：n營業(yè)現(xiàn)金流量：現(xiàn)金流入：營業(yè)現(xiàn)金收入n現(xiàn)金支出：n營業(yè)現(xiàn)金支出(付現(xiàn)成本)n繳納的稅金 二、現(xiàn)金流量的構(gòu)成二、現(xiàn)金流量的構(gòu)成n凈現(xiàn)金流量（ Net Cash Flow 縮寫為 NCF）的計算年所得稅年付現(xiàn)成本每年營業(yè)收入每年凈現(xiàn)金流量年非付現(xiàn)成本所得稅年總成本年營業(yè)收入所得稅年非付現(xiàn)成本）（年總成本年營業(yè)收入年折舊及攤銷額凈利潤二、現(xiàn)金流量的構(gòu)成n終結(jié)現(xiàn)金流量 固定資產(chǎn)的殘值收入或變價收入 墊支的營運(yùn)資金收回 停止使用的土地的變價收入 現(xiàn)金流量計算的現(xiàn)金流量計算的重要假設(shè) （1） 時點指標(biāo)假設(shè) 為了便于利用貨幣時間價值，無論現(xiàn)金流量具體內(nèi)容所涉及的價值指標(biāo)實際

12、上是時點指標(biāo)還是時期指標(biāo)，均假設(shè)按照年初或年末的時指標(biāo)處理。其中，建設(shè)投資和墊支的流動資金均假設(shè)在建設(shè)期的年初或年末發(fā)生；經(jīng)營期內(nèi)各年的收入、成本、折舊、攤銷、利潤、稅金等均在年末發(fā)生；項目的回收額均在終結(jié)點發(fā)生。現(xiàn)金流入為正數(shù)、流出為負(fù)數(shù)，且一般以年為單位進(jìn)行計算。 現(xiàn)金流量計算的現(xiàn)金流量計算的重要假設(shè) （2）自有資金假設(shè) 即使存在借入資金也將其作為自有資金對待。 (3) 財務(wù)可行性分析 假設(shè)項目已經(jīng)具備國民經(jīng)濟(jì)可行性和技術(shù)可行性，確定現(xiàn)金流量就是為了進(jìn)行項目的財務(wù)可行性研究。年付現(xiàn)成本年付現(xiàn)成本 第一年第一年 2000 3000 2000 3000200020002000200020002

13、00020002000 54321600060006000600060002000200020002000200020002000200020002000200020002000200020008008008008008001200120012001200120032003200320032003200現(xiàn)金流量稅后凈利所得稅稅前利潤折舊付現(xiàn)成本銷售收入2.甲方案營業(yè)現(xiàn)金流量甲方案營業(yè)現(xiàn)金流量 單位：元單位：元5432180008000800080008000460042003800340030002000200020002000200014001800220026003000560720880

14、10401200840108013201560180028403080332035603800現(xiàn)金流量稅后凈利所得稅稅前利潤折舊付現(xiàn)成本銷售收入2.乙方案營業(yè)現(xiàn)金流量乙方案營業(yè)現(xiàn)金流量 單位：元單位：元單位：元單位：元78403080332035603800-150003000200028403080332035603800-3000-1200032003200320032003200-1000032003200320032003200-10000現(xiàn)金流量合計營運(yùn)資金回收固定資產(chǎn)殘值營業(yè)現(xiàn)金流量營運(yùn)資金墊支固定資產(chǎn)投資現(xiàn)金流量合計營業(yè)現(xiàn)金流量固定資產(chǎn)投資543210甲方案乙方案練習(xí) 某企業(yè)投資

15、某企業(yè)投資155萬元購入一臺設(shè)備。該設(shè)備預(yù)計萬元購入一臺設(shè)備。該設(shè)備預(yù)計殘值為殘值為5萬元，可使用萬元，可使用3年，折舊按直線法計算。年，折舊按直線法計算。設(shè)備投產(chǎn)后每年銷售收入增加額分別為：設(shè)備投產(chǎn)后每年銷售收入增加額分別為：100萬元、萬元、200萬元、萬元、150萬元，除折舊外的費(fèi)用萬元，除折舊外的費(fèi)用增加額分別為增加額分別為40萬元、萬元、120萬元、萬元、50萬元。萬元。企業(yè)適用的所得稅率為企業(yè)適用的所得稅率為40，要求的最低投資，要求的最低投資報酬率為報酬率為10，目前年稅后利潤為，目前年稅后利潤為200萬元。萬元。要求：（要求：（1）假設(shè)企業(yè)經(jīng)營無其他變化，預(yù)測未）假設(shè)企業(yè)經(jīng)營無

16、其他變化，預(yù)測未來來3年企業(yè)每年的稅后利潤。（年企業(yè)每年的稅后利潤。（2）計算這個投）計算這個投資項目各個階段的現(xiàn)金流量資項目各個階段的現(xiàn)金流量第3節(jié)投資決策的基本方法一、非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法是指不考慮資金時間價值的各種指標(biāo)。 二、貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法是指考慮資金時間價值的各種指標(biāo)。 一、投資回收期(Payback Period即PP )1投資回收期的計算n每年的營業(yè)凈現(xiàn)金流量(NCF)相等 投資回收期=原始投資額/每年NCFn每年的營業(yè)凈現(xiàn)金流量(NCF)不相等 根據(jù)每年年末尚未回收的投資額加以確定 例題項 目 投資額 第1年第2年第3年第4年第5年甲方案現(xiàn)金流量乙方案現(xiàn)金流量 2020 62 64

17、68 612 62 年末尚未收回的投資額 248122 12345每年凈現(xiàn)金流量 年度 2投資回收期法的優(yōu)缺點優(yōu) 點n簡便易行n考慮了現(xiàn)金收回與投入資金的關(guān)系n沒有顧及回收期以后的利益n沒有考慮資金的時間價值 A、B兩個投資方案兩個投資方案 單位單位:萬元萬元項目項目A方案方案B方案方案投資額投資額5050現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量第第1年年第第2年年第第3年年第第4年年第第5年年 2.55101517.5 17.5151052.5回收期回收期5年年5年年貼現(xiàn)回收期法 例例表表7-7 貼現(xiàn)回收期的計算貼現(xiàn)回收期的計算 單位：元 年份（年份（t t）0 01 12 23 34 45 5凈現(xiàn)金流量凈現(xiàn)金流量

18、貼現(xiàn)系數(shù)貼現(xiàn)系數(shù)貼現(xiàn)后現(xiàn)金流量貼現(xiàn)后現(xiàn)金流量累計貼現(xiàn)后流量累計貼現(xiàn)后流量-10000-100001 1-10000-10000300030000.9090.90927272727-7273-7273300030000.8260.82624782478-4795-4795300030000.7510.75122532253-2542-2542300030000.6830.68320492049-493-493300030000.6210.6211863186313701370天天公司投資項目的折現(xiàn)回收期為：天天公司投資項目的折現(xiàn)回收期為： 4+493/1863=4.26 4+493/1863=4

19、.26 （年）（年）二、平均報酬率(average rate of return即為 ARR)%100初始投資額平均現(xiàn)金流量平均報酬率平均會計報酬率平均會計報酬率100年均凈利潤平均會計收益率原始投資額 平均會計報酬率計算簡單，但是它使用會計利潤而不使用現(xiàn)金流量，另外未考慮貨幣的時間價值，所以只能作為投資方案評價的一種輔助指標(biāo)。非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)n非貼現(xiàn)投資決策指標(biāo)的運(yùn)用非貼現(xiàn)投資決策指標(biāo)的運(yùn)用n一般用于對投資項目的初始判斷，為輔助決策方法一般用于對投資項目的初始判斷，為輔助決策方法n先設(shè)定指標(biāo)的目標(biāo)值，再根據(jù)項目測算指標(biāo)決策先設(shè)定指標(biāo)的目標(biāo)值，再根據(jù)項目測算指標(biāo)決策n非貼現(xiàn)決策評價指標(biāo)的優(yōu)缺

20、點非貼現(xiàn)決策評價指標(biāo)的優(yōu)缺點n計算方法簡便、結(jié)果直觀計算方法簡便、結(jié)果直觀n可作為項目投資的輔助決策指標(biāo)可作為項目投資的輔助決策指標(biāo)n未考慮時間價值未考慮時間價值n回收期法未考慮回收期外的現(xiàn)金流量，一旦回收期回收期法未考慮回收期外的現(xiàn)金流量，一旦回收期后現(xiàn)金流量呈不規(guī)則變化，會誤導(dǎo)投資方案的決策后現(xiàn)金流量呈不規(guī)則變化，會誤導(dǎo)投資方案的決策 二、貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法n凈現(xiàn)值（NPV）n內(nèi)部報酬率（IRR）n獲利指數(shù)（PI）一、凈現(xiàn)值(net present value縮寫為NPV) CkNCFkNCFkNCFNPVnn )1(.)1()1(2211CkNCFNPVnttt 1)1(或或凈現(xiàn)值（凈現(xiàn)值（

21、NPVNPV）n（1）含義：指特定方案未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值與未來現(xiàn)金流出的現(xiàn)值之間的差額。n（2）計算：未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值-未來現(xiàn)金流出的現(xiàn)值n（3）貼現(xiàn)率的確定：一種辦法是根據(jù)資金成本來確定，另一種辦法是根據(jù)企業(yè)要求的最低資金利潤率來確定。n（4）決策原則當(dāng)：NPV大于或等于0，投資項目可行1凈現(xiàn)值的計算步驟 n計算每年的營業(yè)凈現(xiàn)金流量 n計算未來報酬的總現(xiàn)值 n計算凈現(xiàn)值 凈現(xiàn)值=未來報酬的總現(xiàn)值-初始投資2決策規(guī)則 n獨(dú)立決策n凈現(xiàn)值為正者則采納n凈現(xiàn)值為負(fù)者不采納n互斥決策n應(yīng)選用凈現(xiàn)值是正值中的最大者。項 目 投資額 第1年第2年第3年第4年第5年甲方案現(xiàn)金流量乙方案現(xiàn)金流量 2020

22、 62 64 68 612 62 年度各年NCF現(xiàn)值系數(shù)PVIF10%,n現(xiàn)值123452481223.凈現(xiàn)值法的優(yōu)缺點 優(yōu) 點n考慮到資金的時間價值 n能夠反映各種投資方案的凈收益缺 點n不能揭示各個投資方案本身可能達(dá)到的實際報酬率 練習(xí)1n某企業(yè)投資某企業(yè)投資155萬元購入一臺設(shè)備。該設(shè)備預(yù)萬元購入一臺設(shè)備。該設(shè)備預(yù)計殘值為計殘值為5萬元，可使用萬元，可使用3年，折舊按直線法計年，折舊按直線法計算。設(shè)備投產(chǎn)后每年銷售收入增加額分別為：算。設(shè)備投產(chǎn)后每年銷售收入增加額分別為：100萬元、萬元、200萬元、萬元、150萬元，除折舊外的萬元，除折舊外的費(fèi)用增加額分別為費(fèi)用增加額分別為40萬元、萬

23、元、120萬元、萬元、50萬萬元。企業(yè)適用的所得稅率為元。企業(yè)適用的所得稅率為40，要求的最低，要求的最低投資報酬率為投資報酬率為10，目前年稅后利潤為，目前年稅后利潤為200萬萬元。元。n要求：（要求：（1）假設(shè)企業(yè)經(jīng)營無其他變化，預(yù)測）假設(shè)企業(yè)經(jīng)營無其他變化，預(yù)測未來未來3年企業(yè)每年的稅后利潤。（年企業(yè)每年的稅后利潤。（2）計算該投）計算該投資方案的凈現(xiàn)值，并做出判斷。資方案的凈現(xiàn)值，并做出判斷。n（1）每年的折舊額：（）每年的折舊額：（1555）350（萬元）（萬元）n第一年稅后利潤第一年稅后利潤200（1004050）（140）206（萬元）（萬元）n第二年稅后利潤第二年稅后利潤200

24、（20012050）（140）218（萬元）（萬元）n第三年稅后利潤第三年稅后利潤200（1505050）（140）230（萬元）（萬元）n（2）第一年稅后現(xiàn)金流量（）第一年稅后現(xiàn)金流量（206200）5056（萬元）（萬元）n第二年稅后現(xiàn)金流量（第二年稅后現(xiàn)金流量（218200）5068（萬元）（萬元）n第三年稅后現(xiàn)金流量（第三年稅后現(xiàn)金流量（230200）50585（萬元）（萬元）n凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值560.909680.826850.751-155=15.907（萬（萬元）元）n該項目凈現(xiàn)值大于零，故可行。該項目凈現(xiàn)值大于零，故可行。練習(xí)2n某公司一長期投資項目建設(shè)期凈現(xiàn)金流量為：NCF050

25、0萬元，NCF1500萬元，NCF30萬元；第312年的經(jīng)營凈現(xiàn)金流量為200萬元，第12年的回收額為100萬元，該公司的資本成本率為10。n要求計算下列指標(biāo)：（1）原始投資額；n（2）終結(jié)現(xiàn)金流量；n（3）投資回收期；n （4）凈現(xiàn)值，并做出判斷。n（1）原始投資額5005001000（萬元）n（2）終結(jié)凈現(xiàn)金流量200100300（萬元）n（3）投資回收期1000/2005（年）n（4）凈現(xiàn)值n5005000.9092005.759020.8263000.317n92.95（萬元）n凈現(xiàn)值大于零，故該項目可行。(二)獲利指數(shù) (profitability index縮寫為PI) 獲利指數(shù)是

26、投資項目未來報酬的總現(xiàn)值與初始投資額的現(xiàn)值之比。 獲利指數(shù)計算公式CiNCFiNCFiNCFPInn/ )1 (.)1 ()1 (2211 CiNCFnttt/ )1(1 獲利指數(shù)的決策原則獲利指數(shù)的決策原則n在對某一備選方案決策時，若獲利指數(shù)1，該投資方案可行；若獲利指數(shù)1，應(yīng)放棄投資n在對多個可行互斥投資方案決策時，應(yīng)選擇獲利指數(shù)最大的項目 獲利指數(shù)法的優(yōu)缺點n優(yōu)點n可以從動態(tài)的角度反映項目投資的資金投入與凈產(chǎn)出之間的關(guān)系，計算過程比較簡單。n缺點n 與凈現(xiàn)值指標(biāo)相似，無法直接反映投資項目的 實際收益率。(三)內(nèi)部報酬率(internal rate of return縮寫為IRR) 內(nèi)部報

27、酬率是指使投資項目的凈現(xiàn)值等于零的貼現(xiàn)率。 0)1(.)1()1(2211 CrNCFrNCFrNCFnn0)1(1 CrNCFnttt1.內(nèi)部報酬率的計算過程 (1)如果每年的NCF相等 n計算年金現(xiàn)值系數(shù) n查年金現(xiàn)值系數(shù)表 n采用插值法計算內(nèi)部報酬率 (2)如果每年的NCF不相等 n先預(yù)估一個貼現(xiàn)率，并按此貼現(xiàn)率計算凈現(xiàn)值直至找到凈現(xiàn)值由正到負(fù)并且比較接近于零的兩個貼現(xiàn)率。n采用插值法計算內(nèi)部報酬率 274. 3352. 333. 3352. 3%16%15%15 i%24.15 i項 目 投資額 第1年第2年第3年第4年第5年甲方案現(xiàn)金流量乙方案現(xiàn)金流量 2020 62 64 68 612 62 年度各年NCF現(xiàn)值系數(shù)PVIF11%,n現(xiàn)值123452481220.9010.8120.7310.6590.5931.8023.2485.8487.9081.186未來報酬總現(xiàn)值 19.992 減：初始投資額 20凈現(xiàn)值（NPV） - 0.0082.2.乙方案每年現(xiàn)金流量不等乙方案每年現(xiàn)金流量不等先按先按11%11%的貼現(xiàn)率測算凈現(xiàn)值的貼現(xiàn)率測算凈現(xiàn)值年度各年NCF現(xiàn)值系數(shù)PVIF10%,n現(xiàn)值123452481220.9090