債券交易手冊(cè)

1、知識(shí)手冊(cè):債券的交易程序、方式及收益率計(jì)算一、債券的交易程序場(chǎng)內(nèi)交易也叫交易所交易，證券交易所是市場(chǎng)的核心，在證券交易所內(nèi)部，其交易程序都要經(jīng)證券交易所立法規(guī)定，其具體步驟明確而嚴(yán)格。債券的交易程序有五個(gè)步驟：開戶、委托、成交、清算和交割、過(guò)戶。1、開戶債券投資者要進(jìn)入證券交易所參與債券交易，首先必須選擇一家可靠的證券公司，并在該公司辦理開戶手續(xù)。1.1訂立開戶合同開戶合同應(yīng)包括如下事項(xiàng)：委托人的真實(shí)姓名、住址、年齡、職業(yè)、身份證號(hào)碼等；委托人與證券公司之間的權(quán)利和義務(wù)，并同時(shí)認(rèn)可證券交易所營(yíng)業(yè)細(xì)則和相關(guān)規(guī)定以及經(jīng)紀(jì)商公會(huì)的規(guī)章作為開戶合同的有效組成部分；確立開戶合同的有效期限，以及延長(zhǎng)合同期

2、限的條件和程序。1.2 開立帳戶在投資者與證券公司訂立開戶合同后，就可以開立帳戶，為自己從事債券交易做準(zhǔn)備。在我國(guó)上海證券交易所允許開立的帳戶有現(xiàn)金帳戶和證券帳戶?，F(xiàn)金帳戶只能用來(lái)買進(jìn)債券并通過(guò)該帳戶支付買進(jìn)債券的價(jià)款，證券帳戶只能用來(lái)交割債券。因投資者既要進(jìn)行債券的買進(jìn)業(yè)務(wù)又要進(jìn)行債券的賣出業(yè)務(wù)，故一般都要同時(shí)開立現(xiàn)金帳戶和證券帳戶。上海證券交易所規(guī)定，投資者開立的現(xiàn)金帳戶，其中的資金要首先交存證券商，或者證券商指定的銀行，其利息收入將自動(dòng)轉(zhuǎn)入該帳戶；投資者開立的證券帳戶，則由證券商免費(fèi)代為保管。2、委托投資者在證券公司開立帳戶以后，要想真正上市交易，還必須與證券公司辦理證券交易委托關(guān)系，這

3、是債券交易的必經(jīng)程序。2.1 委托關(guān)系的確立投資者與證券公司之間委托關(guān)系的確立，其核心程序就是投資者向證券公司發(fā)出“委托”。證券公司接到委托后，就會(huì)按照投資者的委托指令，及時(shí)傳輸?shù)浇灰姿?.2 委托方式的分類買進(jìn)委托和賣出委托當(dāng)日委托限價(jià)委托撤銷委托整數(shù)委托3、成交證券公司在接受投資者的有效委托后，通過(guò)衛(wèi)星直接傳至交易所主機(jī)進(jìn)行撮合成交。3.1 債券成交的原則在證券交易所內(nèi)，債券成交就是要使買賣雙方在價(jià)格和數(shù)量上達(dá)成一致。這一程序必須遵循特殊的原則，又叫競(jìng)價(jià)原則。這種競(jìng)價(jià)規(guī)則的主要內(nèi)容是“三先”，即價(jià)格優(yōu)先、時(shí)間優(yōu)先、客戶委托優(yōu)先。價(jià)格優(yōu)先就是證券公司按照交易最有利于投資委托人的利益的價(jià)格買

4、進(jìn)或賣出債券；時(shí)間優(yōu)先就是要求在相同的價(jià)格申報(bào)時(shí)，應(yīng)該與最早提出該價(jià)格的一方成交；客戶委托優(yōu)先主要是要求證券公司在自營(yíng)買賣和代理買賣之間，首先進(jìn)行代理買賣。3.2 競(jìng)價(jià)的方式證券交易所的交易價(jià)格按競(jìng)價(jià)的方式進(jìn)行。競(jìng)價(jià)方式為計(jì)算機(jī)終端申報(bào)競(jìng)價(jià)。4、清算和交割債券交易成交以后就必須進(jìn)行券款的交付，這就是債券的清算和交割。4.1 債券的清算債券的清算是指對(duì)在同一交割日對(duì)同一種債券的買和賣相互抵銷，確定出應(yīng)當(dāng)交割的債券數(shù)量和應(yīng)當(dāng)交割的價(jià)款數(shù)額，然后按照“凈額交收”原則辦理債券和價(jià)款的交割。4.2 債券的交割債券的交割就是將債券由賣方交給買方，將價(jià)款由買方交給賣方。在證券交易所交易的債券，按照交割日期的

5、不同，可分為當(dāng)日交割、普通日交割和約定日交割三種。目前，深滬證券交易所規(guī)定為當(dāng)日交割。當(dāng)日交割是在買賣成交當(dāng)天辦理券款交割手續(xù)。5、過(guò)戶債券成交并辦理了交割手續(xù)后，最后一道程序是完成債券的過(guò)戶。過(guò)戶是指將債券的所有權(quán)從一個(gè)所有者名下轉(zhuǎn)移到另一個(gè)所有者名下?；境绦虬ǎ?.1 債券賣出方在完成清算交割后，在其現(xiàn)金帳戶上增加與該筆交易價(jià)款相等的金額，在證券賬上扣減相同數(shù)量的該種債券。5.2 債券買入方在完成清算交割后，在其現(xiàn)金賬戶上減少價(jià)款，同時(shí)在其證券賬戶上增加債券的數(shù)量。二 債券的交易方式1、債券的交易方式債券的交易方式可分為債券現(xiàn)貨交易、債券回購(gòu)交易、債券期貨交易。1.1債券現(xiàn)貨交易又叫現(xiàn)

6、金現(xiàn)貨交易，是債券交易中最古老的交易方式。是債券買賣雙方對(duì)債券的買賣價(jià)格均表示滿意，在成交后立即辦理交割，或在很短的時(shí)間內(nèi)辦理交割的一種交易方式。以上交所為例，投資者可直接通過(guò)證券賬戶在上交所全國(guó)各證券經(jīng)營(yíng)網(wǎng)點(diǎn)買賣已經(jīng)上市的債券品種。1.2債券回購(gòu)交易是指?jìng)钟幸环剑ǔ鋈剑┖唾?gòu)券方在達(dá)成一筆交易的同時(shí)，規(guī)定出券方必須在未來(lái)某一約定時(shí)間以雙方約定的價(jià)格再?gòu)馁?gòu)券方那里購(gòu)回原先售出的那筆債券，并以商定的利率（價(jià)格）支付利息。1.3債券期貨交易是指交易雙方成交以后，交割和清算按照期貨合約中規(guī)定的價(jià)格在未來(lái)某一特定時(shí)間進(jìn)行的交易。2、國(guó)債凈價(jià)交易2.1實(shí)施國(guó)債凈價(jià)交易時(shí)間從2002年3月25日（星期

7、一）起實(shí)施2.2凈價(jià)交易概念凈價(jià)交易是指在現(xiàn)券買賣時(shí)，以不含有自然增長(zhǎng)應(yīng)計(jì)利息的價(jià)格報(bào)價(jià)并成交的交易方式。在凈價(jià)交易條件下，由于國(guó)債交易價(jià)格不含有應(yīng)計(jì)利息，其價(jià)格形成及變動(dòng)能夠更加準(zhǔn)確地體現(xiàn)國(guó)債的內(nèi)在價(jià)值、供求關(guān)系及市場(chǎng)利率的變動(dòng)趨勢(shì)。2.3實(shí)行國(guó)債凈價(jià)交易遵循的原則實(shí)行國(guó)債凈價(jià)交易仍遵循交易所現(xiàn)行交易規(guī)則，以每百元國(guó)債價(jià)格（凈價(jià)）進(jìn)行申報(bào)并撮合成交，以成交價(jià)格和應(yīng)計(jì)利息額之和作為結(jié)算價(jià)格；報(bào)價(jià)系統(tǒng)同時(shí)顯示凈價(jià)價(jià)格和每百元應(yīng)計(jì)利息額；交易清算及交割單打印系統(tǒng)自動(dòng)計(jì)算應(yīng)計(jì)利息額并在交割單上分別列明結(jié)算價(jià)、凈價(jià)及應(yīng)計(jì)利息額。2.4應(yīng)計(jì)利息額的計(jì)算方法應(yīng)計(jì)利息額=票面利率÷365天

8、5;已計(jì)息天數(shù)上述公式各要素具有以下含義：應(yīng)計(jì)利息額。零息國(guó)債是指發(fā)行起息日至成交日所含利息金額；附息國(guó)債是指本付息期起息日至成交日所含利息金額。票面利率。固定利率國(guó)債是指發(fā)行票面利率；浮動(dòng)利率國(guó)債是指本付息期計(jì)息利率。年度天數(shù)及已計(jì)息天數(shù)。1年按365天計(jì)算，閏年2月29日不計(jì)算利息（下同）；已計(jì)息天數(shù)是指起息日至成交當(dāng)日實(shí)際日歷天數(shù)。當(dāng)票面利率不能被365天整除時(shí)，計(jì)算機(jī)系統(tǒng)按每百元利息額的精度（小數(shù)點(diǎn)后保留8位）計(jì)算，交割單應(yīng)計(jì)利息總額按“4舍5入”原則，以元為單位保留2位小數(shù)列示。2.5國(guó)債交易的計(jì)息原則是“算頭不算尾”，即起息日當(dāng)天計(jì)算利息，到期日當(dāng)天不計(jì)算利息；交易日掛牌顯示的每百

9、元應(yīng)計(jì)利息額是包括交易當(dāng)日在內(nèi)的應(yīng)計(jì)利息額。2.6國(guó)債凈價(jià)交易的實(shí)施原則實(shí)行凈價(jià)申報(bào)和凈價(jià)撮合成交。以成交價(jià)格和每百元國(guó)債應(yīng)計(jì)利息額之和作為結(jié)算價(jià)格，以結(jié)算金額（結(jié)算價(jià)格×成交量）為基數(shù)計(jì)算交易經(jīng)手費(fèi)等費(fèi)用；報(bào)價(jià)系統(tǒng)和行情發(fā)布系統(tǒng)應(yīng)同時(shí)顯示凈價(jià)價(jià)格和每百元應(yīng)計(jì)利息額。三 國(guó)債收益率計(jì)算1、名義收益率名義收益率=年利息收入÷債券面值×100%通過(guò)這個(gè)公式我們可以知道，只有在債券發(fā)行價(jià)格和債券面值保持相同時(shí)，它的名義收益率才會(huì)等于實(shí)際收益率。2、即期收益率即期收益率也稱現(xiàn)行收益率，它是指投資者當(dāng)時(shí)所獲得的收益與投資支出的比率。即：即期收益率=年利息收入÷投資

10、支出×100%例：某債券面值為100元，票面年利率為6%，發(fā)行時(shí)以95元出售，那么在購(gòu)買的那一年投資人的收益率是多少？（經(jīng)分析這是一個(gè)即期收益率問(wèn)題）則它的即期收益率為100×6%÷95×100%=6.32%3、持有期收益率由于債券可以在發(fā)行以后買進(jìn)，也可以不等到償還到期就賣出，所以就產(chǎn)生了計(jì)算這個(gè)債券持有期的收益率問(wèn)題。持有期收益率=年利息+（賣出價(jià)格-買入價(jià)格）÷持有年數(shù)÷買入價(jià)格×100%例：某債券面值為100元，年利率為6%，期限5年，每年付息一次。我以95元買進(jìn)，我預(yù)計(jì)2年后會(huì)漲到98元，并在那時(shí)賣出，要求我的持有

11、期收益率。則我的持有期收益率為100×6%+（98-95）÷2÷95×100%=7.89%4、認(rèn)購(gòu)者收益率從債券新發(fā)行就買進(jìn)，持有到償還期到期還本付息，這期間的收益率就為認(rèn)購(gòu)者收益率。認(rèn)購(gòu)者收益率=年利息收入+（面額-發(fā)行價(jià)格）÷償還期限 ÷發(fā)行價(jià)格×100%例：某債券面值為100圓，年利率為6%，期限5年，我以99圓買進(jìn)，問(wèn)認(rèn)購(gòu)者收益率為多少？代入公式可得：100×6%+（100-99）÷5÷99×100%=6.26%5、到期收益率到期收益率是指投資者在二級(jí)市場(chǎng)上買入已經(jīng)發(fā)行的債券并

12、持有到期滿為止的這個(gè)期限內(nèi)的年平均收益率。國(guó)債收益率是反映市場(chǎng)利率和衡量國(guó)債投資價(jià)值的重要指標(biāo)。目前，社會(huì)上使用的國(guó)債收益計(jì)算方法較多，概念不清，不利于投資者進(jìn)行投資。為此，特推薦財(cái)政部計(jì)算國(guó)債到期收益率的方法，供投資者參考。目前，財(cái)政部計(jì)算國(guó)債到期收益率的方法如下：1、對(duì)剩余期限為一年及一年期以下的國(guó)債，一般計(jì)算單利到期收益率，計(jì)算公式為：Y=(M-Pb)/(Pb*N)*100%式中Y： 單利到期收益率；M： 到期一次還本付息額；Pb：市場(chǎng)買入價(jià)；n： 從買入到持有到期的剩余年份數(shù)。公式1中n=剩余天數(shù)/365天或（366）天 注：閏年取366天2、剩余期限為一年期以上的中長(zhǎng)期到期一次還本付

13、息國(guó)債，其到期收益率的計(jì)算由兩種方法：1）單利方法：采用公式：Y（M-Pb)/n式中：Y： 單利到期收益率；M： 到期一次還本付息額；Pb：市場(chǎng)買入價(jià)；n：從買入到持有到期的剩余年份數(shù)，即：2）復(fù)利方法：有以下公式：式中：Y： 復(fù)利到期收益率；n：從買入到持有到期的剩余年份數(shù)，即：M、Pb含義同公式1相同。3、對(duì)所有中長(zhǎng)期的附息國(guó)債，一般計(jì)算它的復(fù)利到期收益率，該復(fù)利到期收益率也就是附息國(guó)債的內(nèi)含收益率（或內(nèi)部收益率，IRR），內(nèi)含收益率以下面的公式為基礎(chǔ)計(jì)算：式中：y：復(fù)利到期收益率；w：交易結(jié)算日至下一利息支付日的天數(shù)除以上一利息支付日（LIPD）至下一利息支付日（NIPD）之間的天數(shù)，即

14、：C：每次支付的利息額；n：剩余的利息支付次數(shù)；Pb：交易結(jié)算日的市場(chǎng)價(jià)格。四 上海、深圳證券交易所國(guó)債品種、回購(gòu)基本情況及對(duì)照表1、國(guó)債交易品種國(guó)債名稱 國(guó)債 代碼 類型 票面利率 期限年 上市日期 付息方式 發(fā)行量：億96國(guó)債（6） 000696 附息 11.83 10 19960614 按年付息 250國(guó)債966（深圳） 10196696國(guó)債（8） 000896 附息 8.56 7 19961121 按年付息 200國(guó)債968（深圳） 10196897國(guó)債(4) 009704 附息 9.78 10 19970925 按年付息 130國(guó)債973（深圳） 10197899國(guó)債(5) 0099

15、05 附息 3.28 8 19990906 按年付息 160國(guó)債995（深圳） 10199599國(guó)債(8) 009908 附息 3.3 10 19991013 按年付息 200國(guó)債998（深圳） 10199820國(guó)債(4) 010004 浮動(dòng)利率附息 Rb+0.62 10 20000602 按年付息 140國(guó)債904（深圳） 10190420國(guó)債(10) 010010 浮動(dòng)利率附息 Rb+0.38 7 20001127 按年付息 120國(guó)債905（深圳） 10190521國(guó)債(3) 010103 附息 3.27 7 20010510 按年付息 120國(guó)債903（深圳） 10190321國(guó)債(7

16、) 010107 附息 4.26 20 20010820 半年付息 240國(guó)債917（深圳） 10191721國(guó)債(10) 010110 附息 2.95 10 20011011 按年付息 20021國(guó)債(12) 010112 附息 3.05 10 20011013 按年付息 200國(guó)債912（深圳） 10191221國(guó)債(15) 010115 附息 3.0 7 20020104 按年付息 200國(guó)債0115（深圳） 100115Rb表示一年期銀行定期存款利率2、回購(gòu)品種上海交易所國(guó)債回購(gòu)品種及期限品種 20100 201001 201002 201003 201004 201005期限 3天

17、7天 14天 28天 91天 182天深圳交易所國(guó)債回購(gòu)品種及期限品種 131800 131801 131802 131803 131804 131805 131806 131807 131809期限 3天 7天 14天 28天 63天 91天 182天 273天 4天五 國(guó)債投資獲利的幾種方式1、買入持有，到期兌付投資者有兩種方式買入國(guó)債，一是通過(guò)銀行柜臺(tái)系統(tǒng)在國(guó)債發(fā)行時(shí)買入，然后到期兌付。例：1996年6月14日買入十年期96國(guó)債（6）（代碼000696）一萬(wàn)元，票面利率11.83%，每年付息一次，2006年6月14日到期，投資者每年獲取利息收入1183元，10年總計(jì)獲利11830元，收益

18、率為11.83%（不考慮復(fù)利）。二是通過(guò)交易所系統(tǒng)買入已上市的國(guó)債，一直持有到期兌付，其收益率按不同品種，通過(guò)不同公式計(jì)算而得，也可直接在證券報(bào)上查詢。2、低價(jià)買入，高價(jià)賣出投資者在國(guó)債二級(jí)市場(chǎng)上可以象買賣股票一樣低買高賣國(guó)債獲取差價(jià)。例：投資者在2001年10月30日買入96國(guó)債（6）100手（1手=1000元面值），價(jià)格為141.50元，需資金141500元，3月22日以146.32元賣出，持有期91天，獲利（146.32-141.50）×1000=4820元。收益率為4820÷141500×365÷91×100%=13.66%（不考慮復(fù)利及手續(xù)費(fèi)）。3、回購(gòu)套做只要國(guó)債收益率大于回購(gòu)利率，投資者就可以通過(guò)購(gòu)買國(guó)債后再回購(gòu)，用回購(gòu)資金再買國(guó)債的方法使資金放大，獲取更高的收益。例：步驟如下：（1）投資者在2001年10月30日以141.50元買入96國(guó)債（6）100手（1手=1000元面值），需資金141500元；（2）當(dāng)天以買入的國(guó)債為抵押可回購(gòu)資金100000元（回購(gòu)比例11.3，141500÷1.3=108846，取1萬(wàn)的整數(shù)倍），回購(gòu)品種為R091,天數(shù)為91天,價(jià)格為3.27%；（3）回購(gòu)資金再買入相同品種國(guó)債，可買70手（