綠地集團(tuán)借殼金豐投資案例觀察

1、“綠地集團(tuán)借殼“金豐投資案例觀察20212021 年 3 3 月 1818 日，停牌 8 8 個(gè)月之久的金豐投資(600606)600606)公告了其?上海 金豐投資股份重大資產(chǎn)置換及發(fā)行股份購(gòu)置資產(chǎn)暨關(guān)聯(lián)交易預(yù)案?,揭示了綠地控股集團(tuán)借殼“金豐投資的交易方案，其中綠地集團(tuán)估值 655655 億元，創(chuàng)下了 A A股迄今為止金額最大的并購(gòu)重組交易記錄。金豐投資以全部資產(chǎn)及負(fù)債與上海地產(chǎn)集團(tuán)持有的綠地集團(tuán)等額價(jià)值的股 權(quán)進(jìn)行置換，擬置出資產(chǎn)由上海地產(chǎn)集團(tuán)或其指定的第三方主體承接。(2)(2)發(fā)行股份購(gòu)置資產(chǎn)金豐投資向綠地集團(tuán)全體股東非公開(kāi)發(fā)行 A A 股股票購(gòu)置其持有的綠地集團(tuán) 股權(quán)，其中向上海地

2、產(chǎn)集團(tuán)購(gòu)置的股權(quán)為其所持綠地集團(tuán)股權(quán)在資產(chǎn)置換后的剩 余局部。以上資產(chǎn)置換、發(fā)行股份購(gòu)置資產(chǎn)互為前提，構(gòu)本錢(qián)次交易不可分割的整體， 假設(shè)其中任一交易未獲通過(guò)或批準(zhǔn)，那么本次重大資產(chǎn)重組自始不生效。本次交易完 成后，金豐投資的全部資產(chǎn)及負(fù)債將被置出，金豐投資將持有綠地集團(tuán)100%100%股權(quán)。3.3.交易對(duì)方本次重大資產(chǎn)重組涉及的資產(chǎn)置換的交易對(duì)方為上海地產(chǎn)集團(tuán)，發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)的交易對(duì)方為綠地集團(tuán)全體股東，即上海地產(chǎn)集團(tuán)、中星集團(tuán)、上海城投 總公司、上海格林蘭、天宸股份、平安創(chuàng)新資本、鼎暉嘉熙、寧波匯盛聚智、珠 海普羅、國(guó)投協(xié)力。(一)?預(yù)案?要點(diǎn):1.1. 交易重要時(shí)點(diǎn)首次停牌日：重大資產(chǎn)重

3、組停牌：預(yù)案公告復(fù)牌日： 交易基準(zhǔn)日：2.2. 交易方案(1)(1)資產(chǎn)置換20212021 年 7 7 月 1 1 日20212021 年 8 8 月 2323 日20212021 年 3 3 月 1818 日20212021 年 1212 月 3131 日其中， 截至本預(yù)案簽署日， 上海格林蘭已與綠地集團(tuán)職工持股會(huì)簽署 ?吸收 合并協(xié)議?。根據(jù)該協(xié)議，上海格林蘭將吸收合并職工持股會(huì)。上海格林蘭、職 工持股會(huì)正在辦理吸收合并相關(guān)程序，自吸收合并完成之日起，將由上海格林蘭 取代職工持股會(huì)參與本次重大資產(chǎn)重組，職工持股會(huì)在?資產(chǎn)置換及發(fā)行股份購(gòu) 買(mǎi)資產(chǎn)協(xié)議?項(xiàng)下的全部權(quán)利、義務(wù)由上海格林蘭繼受，

4、即上海格林蘭將成為本 次交易的交易對(duì)方。上海格林蘭與職工持股會(huì)的吸收合并工作將在上市公司審議 本次重組正式方案的董事會(huì)之前完成。 上海格林蘭已經(jīng)出具承諾：其將丁金豐投 資審議本次重大資產(chǎn)重組正式方案的董事會(huì)會(huì)議召開(kāi)之前完成對(duì)職工持股會(huì)的 吸收合并，上海格林蘭取代職工持股會(huì)參與本次重大資產(chǎn)重組。4.4. 交易金額經(jīng)預(yù)估，本次擬置出資產(chǎn)的預(yù)估值為 2323 億元，擬注入資產(chǎn)的預(yù)估值為 655655 億元。5.5. 交易完成前后股權(quán)結(jié)構(gòu)(1)(1)交易完成前金豐投資股權(quán)結(jié)構(gòu)匕海市國(guó)資委I海地產(chǎn)(集HP38.96D上知金F投資股份仃限公同(2)(2)交易完成前綠地集團(tuán)股權(quán)結(jié)構(gòu)6.6.其他是否構(gòu)成關(guān)聯(lián)交

5、易?是否進(jìn)行配套融資?、案例法律點(diǎn)評(píng):總的來(lái)說(shuō)，“綠地集團(tuán)借殼“金豐投資方案本身并不復(fù)雜，通過(guò)資產(chǎn)置換剝離原金豐投資的全部資產(chǎn)及負(fù)債，同時(shí)發(fā)行股份收購(gòu)綠地集團(tuán)100%100%股權(quán),I AJSraE中星尊T1WL!奢域枝-=會(huì)可15W抽網(wǎng)加29 (H JJK* 1001H 3財(cái)隊(duì)財(cái)覿免旺閉(3)(3) 交易完成后上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)卜如I：懦施委這是上市公司重大資產(chǎn)重組時(shí)常用的方式。仔細(xì)研讀，該?預(yù)案?主要有兩個(gè)亮 占八、亮點(diǎn)一、982982 名綠地員工組成的職工持股會(huì)的股權(quán)處理方案根據(jù)?預(yù)案?，“截至本預(yù)案簽署日，綠地集團(tuán)職工持股會(huì)共有成員 982982 人, 合計(jì)持有綠地集團(tuán)出資額 376,6

6、55.21376,655.21 萬(wàn)元，占綠地集團(tuán)股權(quán)比例 29.09%29.09%。為解 決職工持股會(huì)的持股問(wèn)題，綠地集團(tuán)依下述步驟采取了標(biāo)準(zhǔn)措施：“1 1綠地集團(tuán)管理層 4343 人出資 1010 萬(wàn)元共同設(shè)立一家管理公司格林蘭投資。2 2全體持股會(huì)成員與上述管理公司格林蘭投資成立三十二家有限合伙以下 簡(jiǎn)稱 小合伙企業(yè)：上海格林蘭壹投資管理中心有限合伙至上海格林蘭參 拾貳投資管理中心有限合伙，其中格林蘭投資作為小合伙企業(yè)的普通合伙人， 全體持股會(huì)會(huì)員作為小合伙企業(yè)的有限合伙人。3 3格林蘭投資以及三十二家小合伙企業(yè)共同出資再組建設(shè)立一家有限合伙企 業(yè)以下簡(jiǎn)稱 大合伙企業(yè)上海格林蘭。4 4大合

7、伙企業(yè)上海格林蘭設(shè)立后，通過(guò)吸收合并職工持股會(huì)的方式承繼職工 持股會(huì)的全部資產(chǎn)、債權(quán)債務(wù)及其他一切權(quán)利與義務(wù)。5 5大、小合伙企業(yè)及其全體合伙人特委托管理公司格林蘭投資及投資管理委 員會(huì)全權(quán)代表參與制定和實(shí)施具體的上市方案并完成有關(guān)工作。其中上海格林蘭的出資情況如下：簡(jiǎn)而言之，綠地集團(tuán)通過(guò)由高管設(shè)立的投資管理公司作為GPGP 與普通員工作為 LPLP 共同成立的有限合伙企業(yè)，吸收合并原職工持股會(huì)股權(quán)，解決了職工持股 會(huì)股東資格不適格的問(wèn)題。首先,有限合伙企業(yè)吸收合并職工持股會(huì)本身就是一種創(chuàng)新，?合伙企業(yè)法?并沒(méi)有明確規(guī)定但也未明令禁止， 在操作中可以借鑒?公 司法?中關(guān)于吸收合并的相關(guān)做法；其

8、次，過(guò)去證監(jiān)會(huì)對(duì)于以有限合伙企業(yè)的形 式來(lái)躲避股東人數(shù)不能超過(guò) 200200 人的高壓線問(wèn)題是不認(rèn)可的， 隨著證監(jiān)會(huì)對(duì)于股 東人數(shù)超過(guò) 200200 人問(wèn)題的放開(kāi)，此次上海格林蘭通過(guò)設(shè)立有限合伙企業(yè)作為持股 平臺(tái)解決職工持股會(huì)持股問(wèn)題可謂開(kāi)創(chuàng)了先河，如最終獲得證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，那么可以 成為解決職工持股會(huì)問(wèn)題的范本。當(dāng)然，依據(jù)?非上市公眾公司監(jiān)管指引第4 4號(hào)一股東超過(guò) 200200 人審核指引?的要求， 金豐投資本次重大資產(chǎn)重組時(shí)需要就其 股東人數(shù)超過(guò) 200200 人的情況申請(qǐng)一并審核；最后，上海格林蘭 GPGP 和 LPLP 的設(shè)計(jì)體 現(xiàn)了在全面顯化職工持股權(quán)的同時(shí)保持公司核心高管的控制權(quán)的巧

9、妙安排，實(shí)現(xiàn)了綠地高管層通過(guò)1 10 0萬(wàn)元注冊(cè)的格林蘭投資控制上海格林蘭持有的綠地集團(tuán) 28.83%28.83%的股權(quán)按預(yù)估值價(jià)值 188188 億元的目的，到達(dá)四兩撥千斤的效果，值得 我們借鑒。亮點(diǎn)二、公司實(shí)際控制人的變更問(wèn)題由于金豐投資和綠地集團(tuán)原均為上海市國(guó)資委控制的企業(yè)，本次交易的主導(dǎo) 方也系上海市國(guó)資委。綠地集團(tuán)在 20212021 年 1 1 月引入平安創(chuàng)新資本、鼎暉嘉熙、 寧波匯盛聚、珠海普羅、國(guó)投協(xié)力五家機(jī)構(gòu)投資者后，上海市國(guó)資委控制的股權(quán) 降至 50%50%以下，在?預(yù)案?中將此次增資后的綠地集團(tuán)表述為“上海市國(guó)資系統(tǒng) 中的多元化混合所有制企業(yè)，這一提法是此前沒(méi)有過(guò)的?？v觀

10、?預(yù)案?全文，并未提到本次重組是否構(gòu)成借殼上市，也并未明確表示 上市公司實(shí)際控制權(quán)是否發(fā)生變更，根據(jù)?重組方法?對(duì)“借殼上市的定義， 借殼上市系指“自控制權(quán)發(fā)生變更之日起，上市公司向收購(gòu)人購(gòu)置的資產(chǎn)總額， 占上市公司控制權(quán)發(fā)生變更的前一個(gè)會(huì)計(jì)年度經(jīng)審計(jì)的合并財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告期末 資產(chǎn)總額的比例到達(dá) 100%100%以上的重組行為，那么本次交易后金豐投資的控制 權(quán)是否發(fā)生變更？?預(yù)案?中在本次交易前后上市公司實(shí)際控制權(quán)變化中提出“本 次交易前，上市公司控股股東為上海地產(chǎn)集團(tuán)，實(shí)際控制人為上海市國(guó)資委。本 次交易完成后，上海地產(chǎn)集團(tuán)及其全資子公司中星集團(tuán)、上海城投總公司、上海 格林蘭持股比例較為接近、且均不超過(guò) 30%,30%,上述股東中沒(méi)有任何一個(gè)股東能夠 單獨(dú)對(duì)上市公司形成控制關(guān)