固定資產(chǎn)投資概述(共46頁(yè)).ppt

1、1第04章 固定資產(chǎn)投資固定資產(chǎn)投資概述固定資產(chǎn)投資概述固定資產(chǎn)投資中的現(xiàn)金流量分析固定資產(chǎn)投資中的現(xiàn)金流量分析固定資產(chǎn)投資決策的評(píng)價(jià)方法固定資產(chǎn)投資決策的評(píng)價(jià)方法固定資產(chǎn)投資決策方法的應(yīng)用固定資產(chǎn)投資決策方法的應(yīng)用2第一節(jié) 固定資產(chǎn)投資概述o一、投資的含義與類型o投資是企業(yè)為了在將來(lái)獲取收益而向一定對(duì)象進(jìn)行的資金投放行為。3投資分類投資對(duì)象生產(chǎn)性資產(chǎn)投資有價(jià)證券投資投資收回時(shí)間長(zhǎng)期投資短期投資投資方向?qū)?nèi)投資對(duì)外投資投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)程度確定性投資風(fēng)險(xiǎn)投資投資的影響程度戰(zhàn)術(shù)性投資戰(zhàn)略性投資4二、固定資產(chǎn)投資特點(diǎn)o投資數(shù)額大o投資周期長(zhǎng)o投資風(fēng)險(xiǎn)大5o決策程序n目標(biāo)選擇n提出方案n可行性研究n決策n

2、執(zhí)行n反饋6第二節(jié) 固定資產(chǎn)投資中的現(xiàn)金流量分析o一、在固定資產(chǎn)投資決策中采用現(xiàn)金流量的原因o現(xiàn)金流量是企業(yè)可動(dòng)用的資金o更具客觀性o考慮資金時(shí)間價(jià)值o整個(gè)固定資產(chǎn)投資有效年限內(nèi)利潤(rùn)總額與現(xiàn)金流量總額相等。7o【例3-1】某企業(yè)購(gòu)入設(shè)備生產(chǎn)產(chǎn)品，預(yù)計(jì)設(shè)備價(jià)款330 000元，預(yù)計(jì)使用年限5年，預(yù)計(jì)設(shè)備報(bào)廢變現(xiàn)凈收入50 000元，與稅法規(guī)定的數(shù)額一致。該項(xiàng)目配套流動(dòng)資產(chǎn)投資120 000元。設(shè)備投產(chǎn)后每年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)現(xiàn)金收入240 000元，經(jīng)營(yíng)期內(nèi)年付現(xiàn)成本均為115 000元，企業(yè)所得稅率為25%，固定資產(chǎn)采用直線折舊法，則該項(xiàng)目的現(xiàn)金流量見(jiàn)表3-1。89o通過(guò)該表可以看出在該項(xiàng)固定資產(chǎn)的使用

3、壽命期限內(nèi)利潤(rùn)總計(jì)與現(xiàn)金流量總計(jì)均為345 000元（稅前）或258 750元（稅后），但每年年末可用于再投資的資金是現(xiàn)金流量而不是利潤(rùn)，兩者并不相等。 10二、現(xiàn)金流量的測(cè)算o（一）現(xiàn)金流量的構(gòu)成o 現(xiàn)金流量初始期現(xiàn)金流量經(jīng)營(yíng)期現(xiàn)金流量終結(jié)期現(xiàn)金流量111.初始期現(xiàn)金流量o初始期現(xiàn)金流量是指為使固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目建設(shè)完成并投入使用而發(fā)生的有關(guān)現(xiàn)金流量，是項(xiàng)目的投資支出。12o投資支出主要構(gòu)成：投資支出主要構(gòu)成：o（1）形成固定資產(chǎn)的投資。如采購(gòu)設(shè)備、安）形成固定資產(chǎn)的投資。如采購(gòu)設(shè)備、安裝工程、建筑廠房和各種生產(chǎn)設(shè)施等支出。裝工程、建筑廠房和各種生產(chǎn)設(shè)施等支出。o（2）形成無(wú)形資產(chǎn)的投資。如購(gòu)

4、買土地使用）形成無(wú)形資產(chǎn)的投資。如購(gòu)買土地使用權(quán)、專利使用權(quán)、商標(biāo)使用權(quán)、專有技術(shù)等支權(quán)、專利使用權(quán)、商標(biāo)使用權(quán)、專有技術(shù)等支出。出。o（3）項(xiàng)目投入后新增的營(yíng)運(yùn)資本投資。固定）項(xiàng)目投入后新增的營(yíng)運(yùn)資本投資。固定資產(chǎn)投資往往會(huì)帶來(lái)生產(chǎn)能力的擴(kuò)大，從而需資產(chǎn)投資往往會(huì)帶來(lái)生產(chǎn)能力的擴(kuò)大，從而需要增加貨幣資金、存貨、應(yīng)收賬款等流動(dòng)資產(chǎn)要增加貨幣資金、存貨、應(yīng)收賬款等流動(dòng)資產(chǎn)的支出，當(dāng)然流動(dòng)負(fù)債也會(huì)相應(yīng)增加，兩者之的支出，當(dāng)然流動(dòng)負(fù)債也會(huì)相應(yīng)增加，兩者之間的差額就是企業(yè)為該項(xiàng)目追加投入的營(yíng)運(yùn)資間的差額就是企業(yè)為該項(xiàng)目追加投入的營(yíng)運(yùn)資本。本。o（4）形成其他資產(chǎn)的投資支出。如籌建費(fèi)用、）形成其他資產(chǎn)的

5、投資支出。如籌建費(fèi)用、咨詢費(fèi)、培訓(xùn)費(fèi)等。咨詢費(fèi)、培訓(xùn)費(fèi)等。132.經(jīng)營(yíng)期現(xiàn)金流量o經(jīng)營(yíng)期現(xiàn)金流量是指固定資產(chǎn)交付使用后，在整個(gè)壽命期內(nèi)因生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)而產(chǎn)生的現(xiàn)金流量增量。o經(jīng)營(yíng)期現(xiàn)金流量包括的主要內(nèi)容：o（1）營(yíng)業(yè)現(xiàn)金收入的增加額或成本費(fèi)用的節(jié)約額。o（2）各項(xiàng)付現(xiàn)成本的增量。o（3）各項(xiàng)稅金繳納的增量。（為計(jì)算方便，一般將流轉(zhuǎn)稅并入付現(xiàn)成本之中）。 14營(yíng)業(yè)現(xiàn)金收入的增加額或成本費(fèi)用的節(jié)約額營(yíng)業(yè)現(xiàn)金收入的增加額或成本費(fèi)用的節(jié)約額o固定資產(chǎn)的投資擴(kuò)大了企業(yè)的生產(chǎn)能力，使得企業(yè)銷售產(chǎn)品或提供勞務(wù)所實(shí)現(xiàn)的收入增加。o假定“當(dāng)期營(yíng)業(yè)現(xiàn)金收入=當(dāng)期銷售收入”。 o固定資產(chǎn)的更新改造也會(huì)帶來(lái)企業(yè)生產(chǎn)成本

6、費(fèi)用的節(jié)約。15各項(xiàng)付現(xiàn)成本的增量o付現(xiàn)成本是指與項(xiàng)目融資活動(dòng)無(wú)關(guān)的、每年需要支付現(xiàn)金的成本費(fèi)用，如原材料的采購(gòu)支出、職工的薪酬支出、管理費(fèi)用和銷售費(fèi)用的支出等。o非付現(xiàn)成本主要是指固定資產(chǎn)折舊費(fèi)用和其他數(shù)額較大的跨年攤銷費(fèi)用，通常情況下往往使用固定資產(chǎn)折舊作為其代表。o付現(xiàn)成本也可以用全部成本費(fèi)用減折舊來(lái)計(jì)算。該項(xiàng)現(xiàn)金流量表現(xiàn)為現(xiàn)金流出的增量。 16173.終結(jié)期現(xiàn)金流量o終結(jié)期現(xiàn)金流量是指投資項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)壽命最后一年的現(xiàn)金流量增量。o該期現(xiàn)金流量一般包括以下內(nèi)容：o（1）固定資產(chǎn)清理報(bào)廢的變現(xiàn)凈收入o（2）相關(guān)的稅收支出o（3）墊支營(yíng)運(yùn)資本的收回18（二）現(xiàn)金流量的估算o現(xiàn)金流量的估算方法o現(xiàn)

7、金流量的全額法是指分別計(jì)算出各投資方案項(xiàng)目期內(nèi)每期現(xiàn)金凈流量的一種方法o現(xiàn)金流量的凈額法是指計(jì)算出兩個(gè)互斥投資項(xiàng)目投資期內(nèi)各期的差量現(xiàn)金凈流量的一種方法。 o例題見(jiàn)例-,例題-3(自己看).19 例：例：大華公司準(zhǔn)備購(gòu)入一設(shè)備以擴(kuò)充生產(chǎn)能力。大華公司準(zhǔn)備購(gòu)入一設(shè)備以擴(kuò)充生產(chǎn)能力?，F(xiàn)在有甲乙兩方案可供選擇，甲方案需投資現(xiàn)在有甲乙兩方案可供選擇，甲方案需投資10000元，使用壽命元，使用壽命5年，采用直線法計(jì)提折年，采用直線法計(jì)提折舊，舊，5年后設(shè)備無(wú)殘值。年后設(shè)備無(wú)殘值。5年中每年銷售收入為年中每年銷售收入為6000元，每年的付現(xiàn)成本為元，每年的付現(xiàn)成本為2000元。乙方案元。乙方案需投資需投資

8、12000元，使用壽命元，使用壽命5年，采用直線法年，采用直線法計(jì)提折舊，計(jì)提折舊，5年后設(shè)備殘值收入年后設(shè)備殘值收入2000元，元，5年年中每年的銷售收入為中每年的銷售收入為8000元付現(xiàn)成本第一年元付現(xiàn)成本第一年為為3000元，以后隨著設(shè)備陳舊，逐年增加修元，以后隨著設(shè)備陳舊，逐年增加修理費(fèi)理費(fèi)400元，另需墊支營(yíng)運(yùn)資金元，另需墊支營(yíng)運(yùn)資金3000元，假元，假設(shè)所得稅為設(shè)所得稅為40，試計(jì)算兩個(gè)方案的現(xiàn)金流量。，試計(jì)算兩個(gè)方案的現(xiàn)金流量。 20 解：解：1、計(jì)算每年的折舊額、計(jì)算每年的折舊額甲方案每年折舊額甲方案每年折舊額10000/5=2000(元元)乙方案每年折舊額乙方案每年折舊額(1

9、20002000)/5=2000（元）（元）2、計(jì)算營(yíng)運(yùn)現(xiàn)金流量、計(jì)算營(yíng)運(yùn)現(xiàn)金流量 t 1 2 3 4 5甲方案甲方案銷售收入銷售收入1） 6000 6000 6000 6000 6000付現(xiàn)成本付現(xiàn)成本2） 2000 2000 2000 2000 2000 折舊折舊3） 2000 2000 2000 2000 2000 稅前凈利稅前凈利4）1）2）3 ） 2000 2000 2000 2000 2000所得稅所得稅5）4）40 800 800 800 800 800 稅后凈利稅后凈利6）4）5） 1200 1200 1200 1200 1200現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量7）3）6） 3200 3200

10、 3200 3200 3200乙方案乙方案銷售收入銷售收入1） 8000 8000 8000 8000 8000付現(xiàn)成本付現(xiàn)成本2） 3000 3400 3800 4200 4600折舊折舊3） 2000 2000 2000 2000 2000 稅前凈利稅前凈利4）1）2）3 ） 3000 2600 2200 1800 1400所得稅所得稅5）4）40 1200 1040 880 720 560稅后凈利稅后凈利6）4）5） 1800 1560 1320 1080 840現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量7）3）6） 3800 3560 3320 3080 2840213、編制全部現(xiàn)金流量 t 0 1 2 3 4

11、 5甲方案固定資產(chǎn)投資 -10000 3200 3200 3200 3200 3200營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量 3200 3200 3200 3200 3200現(xiàn)金流量合計(jì) -10000 3200 3200 3200 3200 3200乙方案 固定資產(chǎn)投資 -12000營(yíng)運(yùn)資金墊支 -3000營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量 3800 3560 3320 3080 2840固定資產(chǎn)殘值 2000營(yíng)運(yùn)資金回收 3000現(xiàn)金流量合計(jì) -15000 3800 3560 3320 3080 784022第三節(jié) 固定資產(chǎn)投資決策的評(píng)價(jià)方法o一、非折現(xiàn)評(píng)價(jià)法o投資利潤(rùn)率o投資回收期o二、折現(xiàn)評(píng)價(jià)法o凈現(xiàn)值o獲利指數(shù)法o內(nèi)含報(bào)酬率23三方

12、案背景資料i=10%ABC期限利潤(rùn)利潤(rùn)現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量利利現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量利潤(rùn)利潤(rùn)現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量020000900012000118001180018001200600460023240132403000600060046003300060006004600合計(jì)50405040420042001800180024o一、非折現(xiàn)評(píng)價(jià)方法一、非折現(xiàn)評(píng)價(jià)方法o非折現(xiàn)評(píng)價(jià)指標(biāo)是指不考慮投資項(xiàng)目資金時(shí)間價(jià)值的財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)，它把不同時(shí)間的貨幣收支同等看待，可以直接進(jìn)行相加減。 25投資利潤(rùn)率/會(huì)計(jì)收益率法o投資利潤(rùn)率是指投資項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)期內(nèi)的年平均利潤(rùn)額與投資總額的比率，又稱投資報(bào)酬率，計(jì)算公式可表示為：o優(yōu)

13、缺點(diǎn)：計(jì)算簡(jiǎn)便，能直觀說(shuō)明投資方案的收益水平；但沒(méi)有考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值，年平均凈收益受到會(huì)計(jì)政策的影響。 投資總額投資期內(nèi)年平均利潤(rùn)額投資利潤(rùn)率26投資利潤(rùn)率/會(huì)計(jì)收益率法oA：（1800+3240）/2/20000=12.6%oB：（-1800+3000+3000）/3 /9000=15.6%oC：600/12000=5%27投資回收期法o投資回收期是指企業(yè)回收初始固定資產(chǎn)投資所需要的時(shí)間，回收期一般以年度來(lái)表示。o當(dāng)回收期內(nèi)每年現(xiàn)金凈流量相等時(shí)，可用下列公式計(jì)算o指標(biāo)的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn):回收期法計(jì)算簡(jiǎn)便，并且容易為決策人所理解缺點(diǎn):不僅在于忽視時(shí)間價(jià)值，沒(méi)有考慮回收期以后的收特點(diǎn):主要用來(lái)測(cè)定方

14、案的流動(dòng)性，不能計(jì)量方案的盈利性。 年現(xiàn)金凈流量原始投資額投資回收期28投資回收期法oA：1+8200/13240=1.62年oB：2+1800/6000=2.30年oC：12000/4600=2.61年29o二、折現(xiàn)評(píng)價(jià)方法二、折現(xiàn)評(píng)價(jià)方法o運(yùn)用時(shí)間價(jià)值對(duì)各期現(xiàn)金流量進(jìn)行調(diào)整的一種投資決策方法o凈現(xiàn)值o獲利指數(shù)o內(nèi)含報(bào)酬率30凈現(xiàn)值法（NPV）oNPV（Net Present Value ）指投資方案現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流出量現(xiàn)值的差額，即將項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)期和終結(jié)點(diǎn)各凈現(xiàn)金流量按一定的貼現(xiàn)率折算成現(xiàn)值，再減去初始投資的余額。如果固定資產(chǎn)屬一次性投資的話，凈現(xiàn)值的計(jì)算公式可表示為：CNPVntttiNC

15、F1131凈現(xiàn)值法（NPV）oNPV（A） =11800*0.9091+13240*0.8264 -20000= 21669-20000=1669oNPV（B）=1200*0.9091+6000*0.8264+6000*0.7513-9000=10557-9000=1557oNPV（C） =4600*2.487-12000=11440-12000=-560 o不足之處 32現(xiàn)值指數(shù)法（PI）o獲利指數(shù)（PI）是指投資項(xiàng)目在投產(chǎn)后的經(jīng)營(yíng)期和終結(jié)點(diǎn)所產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值與初始投資的現(xiàn)值之比。其計(jì)算公式為：CPIntttiNCF1133現(xiàn)值指數(shù)法（PI）oPI（A）=21669/20000=1.0

16、8oPI（B）=10557/9000=1.17oPI（C）=11440/12000=0.9534內(nèi)含報(bào)酬率法（IRR）o內(nèi)含報(bào)酬率（IRR）是使投資方案的凈現(xiàn)值為零的貼現(xiàn)率，又稱內(nèi)部收益率。其計(jì)算公式為：011CntttIRRNCF35內(nèi)含報(bào)酬率法（IRR）18%-499IRR016%9o逐步測(cè)試法（A）：IRR=16%+2%（9/508） =16.04%反復(fù)運(yùn)用反復(fù)運(yùn)用NPV法計(jì)算法計(jì)算36內(nèi)含報(bào)酬率法（IRR）18%-22IRR016%388o逐步測(cè)試法（B）：IRR=16%+2%（388/410） =17.88%37內(nèi)含報(bào)酬率法（IRR）7%2.624IRR2.6098%2.577o逐步

17、測(cè)試法（C）：PVIFA（IRR，3）=12000/4600=2.609IRR=7%+1%（）/（）=7.32%38內(nèi)含報(bào)酬率法（IRR）綜合比較39第三節(jié) 固定資產(chǎn)投資決策分析 固定資產(chǎn)更新改造決策o一、無(wú)資本限量決策一、無(wú)資本限量決策 o（一）年均凈現(xiàn)值法（一）年均凈現(xiàn)值法o由于在新舊設(shè)備使用壽命期不一致，不能簡(jiǎn)單地根據(jù)凈由于在新舊設(shè)備使用壽命期不一致，不能簡(jiǎn)單地根據(jù)凈現(xiàn)值、獲利指數(shù)和內(nèi)含報(bào)酬率等指標(biāo)作出判斷。現(xiàn)值、獲利指數(shù)和內(nèi)含報(bào)酬率等指標(biāo)作出判斷。o可選用年等額凈回收額法來(lái)比較方案的優(yōu)劣可選用年等額凈回收額法來(lái)比較方案的優(yōu)劣o年等額凈回收額法又稱等年值法，是指按投資方案年平年等額凈回收

18、額法又稱等年值法，是指按投資方案年平均收回的凈現(xiàn)值大小為標(biāo)準(zhǔn)來(lái)決定投資方案的取舍，年均收回的凈現(xiàn)值大小為標(biāo)準(zhǔn)來(lái)決定投資方案的取舍，年平均收回的凈現(xiàn)值越大，表明該方案的投資效果越好，平均收回的凈現(xiàn)值越大，表明該方案的投資效果越好，應(yīng)選擇該方案。應(yīng)選擇該方案。o如果備選方案每年實(shí)現(xiàn)的現(xiàn)金收入相同，也可只進(jìn)行固如果備選方案每年實(shí)現(xiàn)的現(xiàn)金收入相同，也可只進(jìn)行固定資產(chǎn)的年使用成本比較，年均平均成本越低的方案越定資產(chǎn)的年使用成本比較，年均平均成本越低的方案越好。好。40o【例37】某企業(yè)計(jì)劃用A設(shè)備替代B設(shè)備，B設(shè)備現(xiàn)行變價(jià)凈收入為12萬(wàn)元，尚可繼續(xù)使用5年，報(bào)廢時(shí)凈殘值為2萬(wàn)元，預(yù)計(jì)使用B設(shè)備年實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)額為3萬(wàn)元。如果企業(yè)用B設(shè)備以舊換新取得A設(shè)備，需增加投資9萬(wàn)元，該設(shè)備的使用期預(yù)計(jì)為8年，預(yù)計(jì)凈殘值率為10%。取得A設(shè)備后可立即投入運(yùn)營(yíng)，A設(shè)備年創(chuàng)利額較B設(shè)備增加1.5萬(wàn)元。該企業(yè)所得稅稅率為25%，企業(yè)平均資本成本為10%，試比較A、B方案的優(yōu)劣。 41o首先分別計(jì)算經(jīng)營(yíng)期內(nèi)兩方案的年凈現(xiàn)金流量：oA方案經(jīng)營(yíng)期年凈現(xiàn)金流量為：o（3+1.5）（1-25%）+21（1-10%）/8=5.74（萬(wàn)元）o則：A方案的凈現(xiàn)值為：oNPVA=5.74PVIFA（10%,8）+2.1PVIF（10%,8）