保險債權(quán)計劃..

1、保險債權(quán)計劃一、保險債權(quán)計劃概述（一）保險債權(quán)計劃定義保險債權(quán)計劃是指保險資產(chǎn)管理公司發(fā)起設(shè)立的投資產(chǎn)品，通過發(fā)行投資計劃受益憑證，向保險公司等委托人募集資金，投資主要包括交通、通訊、能源、市政、環(huán)境保護等國家級重點基礎(chǔ)設(shè)施或其他不動產(chǎn)項目，并按照約定支付本金和預(yù)期收益的金融工具。（二）保險債權(quán)計劃參與方委托人、受托人、受益人、托管人、獨立監(jiān)管人保險債權(quán)計劃參與角色包括5 類人。其中，委托人指在中華人民共和國境內(nèi)，經(jīng)中國保監(jiān)會批準設(shè)立的保險公司、保險集團公司和保險控股公司。受托人指根據(jù)投資計劃約定，按照委托人意愿，為受益人利益，以自己的名義投資基礎(chǔ)設(shè)施或其他不動產(chǎn)項目的保險資產(chǎn)管理公司。受益人

2、指委托人在投資計劃中指定，享有受益權(quán)的人。投資計劃受益人可以為委托人。 托管人指根據(jù)投資計劃約定， 由委托人聘請，負責(zé)投資計劃財產(chǎn)托管的商業(yè)銀行，負責(zé)為保險債權(quán)投資計劃資金提供資金存管、劃撥、清算等托管服務(wù)。獨立監(jiān)督人指根據(jù)投資計劃約定，由受益人聘請，為維護受益人利益，對受托人管理投資計劃和項目方具體運營情況進行監(jiān)督的專業(yè)管理機構(gòu)。二、保險債權(quán)計劃政策發(fā)展歷程（一）行業(yè)探索期（ 2004 年至 2005 年）2004 年，我國保險行業(yè)資產(chǎn)規(guī)模首次突破1 萬億。國務(wù)院當(dāng)年 7 月出臺的關(guān)于投資體制改革的決定提出“要鼓勵和促進保險資金間接投資基礎(chǔ)設(shè)施和重點建設(shè)工程項目” ，為保險資金運用方式拓展創(chuàng)

3、新指明方向。如何運用龐大的保險資產(chǎn)，在穩(wěn)健規(guī)范的前提下取得合理收益，更加有力地支持國民經(jīng)濟發(fā)展，是當(dāng)時保險行業(yè)內(nèi)普遍關(guān)注思考的問題。關(guān)于對保險資金如何對接我國基礎(chǔ)設(shè)施和不動產(chǎn)領(lǐng)域投資進入了探索時期。（二）業(yè)務(wù)試行期（ 2006 年至 2008 年）2006 年 3 月 6 日，中國保監(jiān)會發(fā)布保險資金間接投資基礎(chǔ)設(shè)施項目試點管理辦法 ，規(guī)定保險公司可通過加入債權(quán)計劃的形式間接投資于交通、通信、能源、市政和環(huán)境保護等國家級重點基礎(chǔ)設(shè)施項目。 2007 年 7 月 4 日，中國保監(jiān)會發(fā)布保險資金間接投資基礎(chǔ)設(shè)施債權(quán)計劃管理指引（試行） ，對債權(quán)計劃的發(fā)行和管理進行了初步規(guī)定。2008年 11 月 1

4、7 日， 中國保監(jiān)會發(fā)布 保險業(yè)要進一步發(fā)揮功能和作用支持經(jīng)濟增長一文，鼓勵保險公司以債權(quán)方式投資交通、通信、能源等基礎(chǔ)設(shè)施項目和農(nóng)村基礎(chǔ)設(shè)施項目，推進保險公司投資國有大型龍頭企業(yè)股權(quán)。 2008 年 12 月 3 日，30 條”提出“引導(dǎo)保險公司以債權(quán)等方式投資交通、通訊、能源等基礎(chǔ)設(shè)施和農(nóng)村基礎(chǔ)設(shè)施項目” 。在此期間，保險資金對接各類項目投資的辦法、方式和操作層面指引不斷細化，成功立項并發(fā)行了一批具有行業(yè)影響力的保險債權(quán)計劃。保險資金被正式引入各類項目建設(shè)投資中，保險資金對接我國基礎(chǔ)設(shè)施和不動產(chǎn)領(lǐng)域投資進入試行時期。（三）完善發(fā)展期（ 2009 年至今）2009 年 3 月 19 日， 中

5、國保監(jiān)會發(fā)布 關(guān)于保險資金投資基礎(chǔ)設(shè)施債權(quán)投資計劃 的通知與基礎(chǔ)設(shè)施債權(quán)投資計劃產(chǎn)品設(shè)立指引 ，對保險公司債權(quán)投資計劃應(yīng)滿足的具體條件做出詳細規(guī)定，規(guī)范保險債權(quán)計劃產(chǎn)品設(shè)立業(yè)務(wù)，明確了操作流程。 2010 年 7 月 31 日， 中國保監(jiān)會發(fā)布 保險資金投資不動產(chǎn)暫行辦法 ，正式明確保險資金可以投資基礎(chǔ)設(shè)施類不動產(chǎn)、非基礎(chǔ)施類不動產(chǎn)及不動產(chǎn)相關(guān)金融產(chǎn)品，確立保險資金和各類不動產(chǎn)項目間的融通關(guān)系。至此，保險資金進入各類項目的政策辦法框架基本搭建完成，推動保險債權(quán)計劃進入到完善發(fā)展時期。三、保險債權(quán)計劃交易結(jié)構(gòu)及立項實施流程（一）保險債權(quán)計劃交易結(jié)構(gòu)圖嘖權(quán)計劃交易結(jié)構(gòu)圖:* 法律關(guān)鬃*覽童怖（二）

6、保險債權(quán)計劃立項實施流程（1淺托人與 償債主體/項 目方溝逋林 商,選定符 合保險資金 可投餐的項 目范圍二口城定信權(quán)計劃 茄本文易結(jié)構(gòu). E月確相關(guān)機句 制職息確定投資金裂、 還款期法、螫金 成本等二謝定乃就來源.。“托人與信假主體/山、月爸訂U投貫合同但螞批人與保證人駕T4怛保合同2彝里托人與保院會尚整汀4委托白a3受托人與托爸人在仃CJ受注兒與獨立型智人1t左音y I司他臼豆框人負責(zé)渣番區(qū) 威滑白很杏、可汗性 研冗報告、法律苜見書、3受托人匯 總?cè)肯嚓P(guān)文 件后，根據(jù) 中國保或會 的要求上報 整套材料：保監(jiān)會備案后.由切L 人發(fā)行債僅投貧計劃， 堂黑保F或金，開工艮居 卮的寶*符笈錯位全

7、 劃付籍者債主什：項目方 在債項股資計劃存妓 麗間，由獨ir生督u寸 投赍計劃的運行，碩 目公司的經(jīng)營及對分 狀赧現(xiàn)保人時麻約 能上進行主程跣睥.；、砰談報告等相關(guān)文件.四、市場中的保險債權(quán)計劃發(fā)展現(xiàn)狀（一）保險債權(quán)計劃成立規(guī)模情況2007 年至 2011 年末， 我國保險債權(quán)計劃共成立46 個，發(fā)行規(guī)模合計1583 億元，自 2007 年保險債權(quán)計劃啟動試行以來，雖然經(jīng)歷2008 年國際金融危機影響，但保險債權(quán)計劃成立數(shù)量和融資規(guī)?？傮w保持穩(wěn)定發(fā)展。 2011 年以來，受貨幣政策不斷趨緊及商業(yè)銀行信貸新增規(guī)模受限影響，保險債權(quán)計劃應(yīng)市場融資需求加速發(fā)展， 2011 年當(dāng)年成立計劃的數(shù)量和發(fā)行

8、規(guī)模相當(dāng)于甚至超過之前 4 年總和， 全年成立保險債權(quán)計劃 22 個，合計融資規(guī)模達到 831 億元，較上年增長 309.36% 。究其保險債權(quán)計劃出現(xiàn)加速發(fā)展的原因，一方面在資本市場投資環(huán)境不佳的情況下，保險資金收益率長期處于商業(yè)銀行貸款利率水平以下，由于保險債權(quán)計劃定價方式以商業(yè)銀行五年期以上長期貸款作為基準利率，高于同期商業(yè)銀行存款利率、公開市場發(fā)行的高評級債券收益率，因此保險債權(quán)計劃成為保險資金一個較好的投資方向，對各保險公司具有較大吸引力，因此保險行業(yè)對保險債權(quán)計劃的認同度迅速提高。同時，也反映出各保險資產(chǎn)管理公司對保險債權(quán)計劃的研發(fā)能力不斷提高和成熟。具體情況如下：表 12007

9、年6195-2008 年3124-36.412009 年723085.482010 年8143-11.742011 年22831309.36合計461583-表1: 2007年-2011年保險債權(quán)計劃設(shè)立情況（二）保險債權(quán)計劃受托人市場格局保險資產(chǎn)管理公司是特定的保險債權(quán)計劃受托人，承擔(dān) 發(fā)起設(shè)立保險債權(quán)計劃，發(fā)行保險債權(quán)計劃受益憑證，向保 險公司募集資金并按照委托人意愿進行投資，保險債權(quán)計劃 存續(xù)期間收益分配和到期本金歸還的職責(zé)。目前，我國市場上共有保險資產(chǎn)管理公司11家，其中符合監(jiān)管辦法對受托人資質(zhì)要求的總共有7家。（三）保險債權(quán)計劃資金投向分布情況根據(jù)保險資金投資不動產(chǎn)暫行辦法和保險資金

10、問 接投資基礎(chǔ)設(shè)施項目試點管理辦法規(guī)定，目前保監(jiān)會允許 保險資金投資交通、通訊、能源、市政、環(huán)境保護領(lǐng)域的國 家級重點基礎(chǔ)設(shè)施以及與保險業(yè)務(wù)相關(guān)的養(yǎng)老、醫(yī)療領(lǐng)域的 不動產(chǎn)項目。2007年至2011年保險債權(quán)計劃資金投向分布情況如下：在近5年的不斷發(fā)展中，保險債權(quán)計劃資金投向重點偏好于交通和能源領(lǐng)域，主要因為交通、能源以及市政領(lǐng)域的項目，償債主體均為中央企業(yè)或省級政府平臺企業(yè)，資產(chǎn)實力雄厚，還款來源清晰，項目回報可靠并且擔(dān)保主體 的資質(zhì)較高。對不動產(chǎn)領(lǐng)域的投資是基于2011年起政府保障房、公租房項目陸續(xù)成立，各保險資產(chǎn)管理公司在北京、 上海兩地嘗試以保險債權(quán)計劃形式引導(dǎo)保險資金參與當(dāng)?shù)?政府背景

11、主導(dǎo)的保障房、公租房項目的開發(fā)建設(shè)，投放資金規(guī)模達到280億元，同時隨著近年養(yǎng)老社區(qū)概念的興起，保險行業(yè)對不動產(chǎn)領(lǐng)域的投資政策和動向值得重點關(guān)注，在政增加4。00% :砧 IX)% 30.00% 25.00% 20 DO% 1b DO% inO QQ%it JiMm +動產(chǎn) 市岐 ism 坤保血金棍模億元 科比理怏0.00%（四）保險債權(quán)計劃信用增級方式根據(jù)保監(jiān)會監(jiān)管要求，目前對于保險債權(quán)計劃進行信用 增級的方式包括如下三類：A類：由國家專項基金、商業(yè)銀行提供本息全額無條件 不可撤銷連帶責(zé)任保證擔(dān)保，省級分行需提供總行授權(quán)書， 并說明其擔(dān)保限額和已提供擔(dān)保額度。B類：由上年末凈資產(chǎn)在 200億

12、元人民幣以上的上市公 司或者上市公司的實際控制人，提供本息全額無條件不可撤 銷連帶責(zé)任保證擔(dān)保。C類：以流動性較高、公允價值不低于債務(wù)價值2倍,且具有完全處置權(quán)的上市公司無限售流通股份提供質(zhì)押擔(dān) 保，或者依法可以轉(zhuǎn)讓的收費權(quán)提供質(zhì)押擔(dān)保，或者依法有 權(quán)處分且未有任何他項權(quán)利附著的，并具有增值潛力和易于 變現(xiàn)的實物資產(chǎn)提供抵押擔(dān)保。自2007年起至2011年末，能掌握了解到擔(dān)保方式的保險債權(quán)計劃共計36個，各類信用增級方式采用情況如下:11A國家專項基金25.561502A1商業(yè)銀行擔(dān)保925.002453B企業(yè)擔(dān)保2363.895744C收費權(quán)擔(dān)保12.78205C收益基金擔(dān)保12.78210

13、合計361001199（五）2012年保險債權(quán)計劃設(shè)立情況中國保監(jiān)會2013年2月1日正式發(fā)布關(guān)于債權(quán)投資 計劃注冊有關(guān)事項的通知，將資管公司發(fā)行基礎(chǔ)設(shè)施債權(quán) 投資計劃的門檻調(diào)整為注冊制。這意味著流程更便捷、效率更快速，更關(guān)鍵的是將由市場而不是監(jiān)管部門來承擔(dān)企業(yè)資質(zhì)的風(fēng)險。根據(jù)保監(jiān)會披露的數(shù)據(jù)，目前保險業(yè)累計在 23 個省市投資基礎(chǔ)設(shè)施3240 億元，僅占2012 年全國保險資金運用余額 6.85 萬億元的 4.7 ， 而按規(guī)定這項投資的比例最高可達 20 ，投資空間巨大。（六）與其他融資渠道的比較（ 1 ）銀行貸款融資規(guī)模較大，操作流程簡便，是企業(yè)債務(wù)融資的主要渠道，但貸款成本較高，一般期限

14、較短，利率形式和結(jié)構(gòu)比較單一，難以滿足企業(yè)個性化的融資需求。近期銀行業(yè)顯著提高了貸款業(yè)務(wù)管理的規(guī)范性要求，并且這些年銀行信貸政策環(huán)境已發(fā)生變化。銀行貸款這一融資渠道將可能面臨操作成本高、手續(xù)復(fù)雜、額度受限等不利因素。（ 2 ）中票、公司債券融資成本較低，期限較長，但發(fā)行手續(xù)較為繁雜，審批時間具有一定的不確定性，項目方還需承擔(dān)承銷手續(xù)費等費用，且融資額度受到嚴格限制，發(fā)行余額上限為企業(yè)凈資產(chǎn)額的 40% 。（ 3 ）短期融資券發(fā)行手續(xù)簡便，融資成本較低，但融資期限短（一般為一年） ，且占用凈資產(chǎn)融資額度，融資規(guī)模不可超過發(fā)行人凈資產(chǎn) 40% ，無法滿足中長期的融資需求。各種融資工具分別由發(fā)改委、

15、證監(jiān)會審批，一般材料上報至各相關(guān)部門后，審批時間需要 3-6 個月。（ 4 ）信托計劃產(chǎn)品操作相對靈活， 但融資成本一般較高， 近期政策在收緊。（七）保險資金債權(quán)投資計劃1 、不受信貸政策調(diào)整的影響銀行貸款融資目前雖然是企業(yè)債務(wù)融資的主要渠道，但企業(yè)從銀行獲得貸款的難易程度，除了受自身資信條件影響外，還在很大程度受到信貸政策的影響。因此，通過引入債權(quán)性質(zhì)的保險資金，企業(yè)可以拓寬融資渠道，這將在很大程度上減輕信貸政策波動的影響，有利于企業(yè)控制財務(wù)風(fēng)險，提高財務(wù)穩(wěn)健性。此外，從實踐來看，企業(yè)引入保險資金，還可以增加企業(yè)對某單一融資渠道的議價能力。2、投資期限靈活保險資金債權(quán)投資計劃的期限結(jié)構(gòu)可以依

16、據(jù)項目的具體情況靈活制定，短則一年，長則十年，能滿足項目方各種期限的資金需求，其中壽險資金多為長期負債，在投資過程中，傾向于選擇長期資產(chǎn)配置，這與基礎(chǔ)設(shè)施項目投資回收期長的特點非常匹配。3、投資方式多樣保險資金債權(quán)投資計劃作為個性化產(chǎn)品，投資方式十分靈活，可采用固定利率、浮動利率、分期還本、一次性還本等多種普通債權(quán)方式，還可根據(jù)項目方的個性化融資需求，進行交易結(jié)構(gòu)和方式的創(chuàng)新。4、融資成本較低對于符合條件的企業(yè)，保險資金債權(quán)投資計劃的利率通常能夠做到低于同期限銀行貸款最優(yōu)利率水平，有助于項目方降低融資成本，改善財務(wù)結(jié)構(gòu)。5、資金規(guī)模大保險資金債權(quán)投資計劃通常對單個項目的投資金額可以達到 10-30 億元。 對于某些重點項目 （比如國務(wù)院批準立項） ，則完全可能超過