國際金融學(xué)第四版課后習(xí)題答案-

1、第六章作業(yè)1 .為什么需要進(jìn)行匯率預(yù)測模型的檢驗(yàn)？常用的檢驗(yàn)方法有哪些？答：無論是運(yùn)用基礎(chǔ)因素分析法還是市場分析法，由于這些方法自身的局限性，得到的預(yù)測結(jié)果總會在一定程度上偏離實(shí)際值。偏差越大意味著預(yù)測的準(zhǔn)確 性越差，預(yù)測的結(jié)果有效性越低。為了確保預(yù)測的準(zhǔn)確性，以便為外匯風(fēng)險管理 提供科學(xué)依據(jù)，我們必須對所采用的匯率預(yù)測方法或者預(yù)測模型進(jìn)行檢驗(yàn)，選擇偏差最小的預(yù)測方法，采用預(yù)測效果最佳的模型。常用的檢驗(yàn)方法有：基礎(chǔ)因素預(yù)測法和市場預(yù)測法。2 .你如何看待匯率預(yù)測出現(xiàn)的誤差問題？如何調(diào)整預(yù)測的系統(tǒng)偏差？答：無論采用何種方法建立的模型都會存在一定的誤差。不同的模型預(yù)測誤 差大小也不相同。除了運(yùn)用散

2、點(diǎn)圖直觀地粗略地判斷預(yù)測模型外，我們還可以通過計(jì)算誤差的方法來度量，比較模型的預(yù)測誤差。一般情況下，置信度為95%優(yōu)是可以接受的。如果要求不那么高，在一些特殊情況下，90%勺置信度也是可以接受的。調(diào)整步驟：（1）用預(yù)測模型求得一組預(yù)測值（2）計(jì)算預(yù)測值與實(shí)際值的相 關(guān)系數(shù)，并進(jìn)行參數(shù)檢驗(yàn)（3）計(jì)算具體的系數(shù)偏差（4）根據(jù)預(yù)測的系統(tǒng)偏差進(jìn) 行預(yù)測值調(diào)整。3 .幣值變化和貨幣相關(guān)關(guān)系給涉外企業(yè)會帶來哪些交易風(fēng)險？答：（1）本國貨幣升值帶來的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險：對跨國公司本幣流入類業(yè)務(wù)的影 響。本國貨幣升值可能導(dǎo)致跨國公司在本國的銷售收入減少，以本幣標(biāo)價的出口現(xiàn)金流入量可能減少，以外幣標(biāo)價的出口也可能出現(xiàn)現(xiàn)金

3、流入量減少， 對跨國 公司本幣流出類業(yè)務(wù)的影響。本幣升值給跨國公司的現(xiàn)金流出類業(yè)務(wù)帶來的經(jīng)濟(jì) 風(fēng)險正好與現(xiàn)金流入類業(yè)務(wù)相反，會同時導(dǎo)致跨國公司現(xiàn)金流入量和流出量的減 少。（2）本國貨幣貶值帶來的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險：對跨國公司本幣流入類業(yè)務(wù)的影響。由于本幣貶值，從外國進(jìn)口的商品的本幣價格上升， 使跨國公司在本國市場的競 爭力增強(qiáng)，以本幣標(biāo)價的出口現(xiàn)金流入量增加，以外幣標(biāo)價的出口本幣現(xiàn)金流入 量增加，對跨國公司本幣流出類業(yè)務(wù)的影響。以本幣標(biāo)價的進(jìn)口現(xiàn)金流出量不 會直接受到匯率變動的影響，然而以外幣標(biāo)價的進(jìn)口成本會增加， 外幣融資利息 支出的本幣成本也會增加，總之本幣貶值導(dǎo)致現(xiàn)金流入量和流出量同時增加。（3）

4、幣值變化帶來交易風(fēng)險：不同貨幣具有不同的內(nèi)在穩(wěn)定性，由于外幣 的波動性常常因時而異，這給跨國公司預(yù)測匯率可能范圍帶來一定的技術(shù)難度。 把外幣前一期的波動性作為指示器或者參照標(biāo)準(zhǔn)并不是完美無缺的，跨國公司預(yù)測的貨幣在未來時期的波動性很可能偏離實(shí)際波動水平。(4)貨幣相關(guān)性帶來交易風(fēng)險：在運(yùn)用凈現(xiàn)金流量方法計(jì)量交易風(fēng)險時，如果沒有考慮各貨幣之間的相關(guān)性，就會夸大或者縮小跨國公司的交易風(fēng)險。- 且兩種貨幣高度相關(guān)，一種貨幣流入的交易風(fēng)險和另一種貨幣流出的交易風(fēng)險將 相互抵消。然而各國貨幣受政治經(jīng)濟(jì)外交文化等多種因素影響，通常很少有貨幣是高度相關(guān)的，貨幣之間很難出現(xiàn)恰好完全一致波動的情況。4 .對于一

5、個純國內(nèi)經(jīng)營的企業(yè)而言，本國貨幣升值和貶值會帶來什么樣的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險？答：本國貨幣升值，可能導(dǎo)致純國內(nèi)經(jīng)營的企業(yè)在本國的銷售收入減少。因?yàn)橐坏┍編派?，進(jìn)口商品的本幣價格將會下降，從而使企業(yè)在國內(nèi)市場上面對 外國同類商品競爭力更差。本幣貶值，從外國進(jìn)口的商品的本幣價格上升，使企業(yè)在市場的競爭力增強(qiáng)， 銷售額上升。5 .外匯風(fēng)險管理應(yīng)該遵循哪些原則？答：(1)全面重視原則，(2)管理多樣化原則，(3)收益最大化原則6 .敘述外匯風(fēng)險管理的一般程序以及每道程序的具體內(nèi)容。答：外匯風(fēng)險管理的核心程序包括：風(fēng)險識別、風(fēng)險衡量、風(fēng)險管理方法選 擇、風(fēng)險管理實(shí)施、監(jiān)督與調(diào)整。(1)風(fēng)險識別，即識別各種可能減少

6、企業(yè)價值的外匯風(fēng)險。外匯風(fēng)險包括交 易風(fēng)險、經(jīng)濟(jì)風(fēng)險、折算風(fēng)險和國家風(fēng)險，不同的企業(yè)面臨著不同種類的風(fēng)險， 企業(yè)必須根據(jù)自己的業(yè)務(wù)活動判別可能面臨的風(fēng)險狀況，以便對癥下藥。例如， 在交易風(fēng)險的識別中，多采用外匯頭寸分析方法，企業(yè)根據(jù)自己的交易活動，測 算出公司的現(xiàn)金流人量和現(xiàn)金流出量， 以此得出凈頭寸，進(jìn)而識別公司擁有外匯 風(fēng)險的現(xiàn)金流量、幣種、業(yè)務(wù)。(2)風(fēng)險衡量，即衡量外匯風(fēng)險帶來潛在損失的概率和損失程度。識別出公 司可能面臨的各類外匯風(fēng)險種類后，需要對所涉及的不同外幣的未來的匯率波動 進(jìn)行預(yù)測。前面已經(jīng)介紹了匯率預(yù)測，以及計(jì)量和評價外匯風(fēng)險的基本方法。 由 于外匯風(fēng)險對企業(yè)的影響是雙向的

7、， 有利有弊，最重要的是要發(fā)現(xiàn)外匯風(fēng)險造成 企業(yè)損失的概率，以及將各類風(fēng)險綜合后企業(yè)價值可能損失的范圍和程度。通過 外匯風(fēng)險衡量，企業(yè)可以比較準(zhǔn)確地知道外匯風(fēng)險帶來損失的概率和損失程度， 從而為企業(yè)下一步選擇風(fēng)險管理方法奠定基礎(chǔ)。(3)風(fēng)險管理方法選擇，即選擇適當(dāng)?shù)娘L(fēng)險管理方法，最有效地實(shí)現(xiàn)企業(yè)預(yù) 定的外匯風(fēng)險管理目標(biāo)。進(jìn)入牙買加貨幣體系后，外匯風(fēng)險有日益擴(kuò)大的趨勢， 許多跨國公司深受其害，于是產(chǎn)生了強(qiáng)烈的外匯風(fēng)險管理需求。一系列的金融創(chuàng) 新因此應(yīng)運(yùn)而生，出現(xiàn)了種類繁多的外匯風(fēng)險管理方法。 每一種方法都有自身的優(yōu)勢和劣勢，需要企業(yè)根據(jù)自己所處的風(fēng)險狀況進(jìn)行甄別和篩選。不同的外匯風(fēng)險管理戰(zhàn)略在一

8、定程度上決定了不同的風(fēng)險管理方法。(4)風(fēng)險管理實(shí)施，即通過具體的安排，落實(shí)所選定的外匯風(fēng)險管理方法。 企 業(yè)需要進(jìn)行內(nèi)部的業(yè)務(wù)調(diào)整、資金調(diào)整、幣種調(diào)整，以及在外部尋找合作伙伴、 交易對手、簽訂外匯交易合同等，具體實(shí)施發(fā)現(xiàn)轉(zhuǎn)移和控制。(5)監(jiān)督與調(diào)整，即對外匯風(fēng)險管理方法實(shí)施后的效果進(jìn)行監(jiān)督與評估。根 據(jù)每種方法都有評估的依據(jù)，如根據(jù)成本收益準(zhǔn)則做出判斷，選擇收益最大化的 方法。另外，外匯市場時時風(fēng)云變幻，沒有哪種方法可以一勞永逸。企業(yè)必須持 續(xù)地對公司風(fēng)險管理方法和風(fēng)險管理戰(zhàn)略的實(shí)施情況和適用性進(jìn)行監(jiān)督，根據(jù)市場和自身的情況，對自己的戰(zhàn)略戰(zhàn)術(shù)進(jìn)行監(jiān)控管理，適時做出調(diào)整。7,涉外企業(yè)在做出交易

9、風(fēng)險管理方法選擇的決策時，需要考慮哪些問題？答：做出決策時需要考慮到做出決策的目的和需要用到的各種經(jīng)濟(jì)手段。外匯風(fēng)險管理手段從總體上可以分為三類：外匯風(fēng)險控制、外匯風(fēng)險融資和內(nèi)部外 匯風(fēng)險抑制。(1)外匯風(fēng)險控制是指通過降低風(fēng)險損失概率以及風(fēng)險損失程度來減小風(fēng) 險成本的各種行為。風(fēng)險融資也稱為損失融資，是指獲取獎金、用來支付或抵償 外匯風(fēng)險損失的各種手段，包括自留、購買保險和套期保值。(2)風(fēng)險控制手段和內(nèi)部風(fēng)險抑制通常包括為了提高企業(yè)價值而進(jìn)行的各 種投資(或放棄投資)決策，風(fēng)險融資是指為了彌補(bǔ)損失而進(jìn)行的各種融資決策。 外匯風(fēng)險管理方法實(shí)際上與企業(yè)的投資于融資管理方法在本質(zhì)上市一致的。它們

10、與公司在其他方面的投資決策和融資決策具有相同的概念，類似于是否購買新廠房的決策，或者是通過借貸還是發(fā)行股票來購買新廠房的決策。(3)內(nèi)部風(fēng)險抑制是指企業(yè)通過內(nèi)部業(yè)務(wù)的管理調(diào)整來降低外匯風(fēng)險的各 種手段，方法包括分散化和信息投資。8.盡管有時不進(jìn)行套期保值更經(jīng)濟(jì)，為什么許多企業(yè)還要運(yùn)用衍生工具進(jìn)行套期保值？答：套期保值是企業(yè)最常用的交易風(fēng)險管理手段。 在做任何相關(guān)的套期保值 前，企業(yè)都需要逐個測定每種貨幣的凈交易流量， 估計(jì)和評價各種幣種的交易風(fēng) 險和企業(yè)總的交易風(fēng)險，并對套期保值的必要性進(jìn)行判斷。 決定企業(yè)是否進(jìn)行套 期保值的因素主要有兩個：一是企業(yè)管理層的風(fēng)險偏好，比較保守的公司傾向于 更多

11、的套期保值。二是匯率預(yù)測，如果匯率預(yù)測顯示企業(yè)將受到匯率波動的不利 影響，企業(yè)就會樂意進(jìn)行套期保值；相反，如果匯率波動帶來的將是好處，企業(yè) 就不會進(jìn)行套期保值。9.比較遠(yuǎn)期外匯合約、外匯期貨合約、期權(quán)合約、貨幣互換這四種套期保值方法在企業(yè)風(fēng)險管理中的利弊。答：(1)未來有應(yīng)付外幣賬款的企業(yè)，可以買入期貨合約進(jìn)行套期保值；而 未來有應(yīng)收賬款的企業(yè)，可以出售期貨合約進(jìn)行套期保值。通過持有外匯期貨合 約，企業(yè)鎖定了應(yīng)收或應(yīng)付賬款的本幣金額。盡管購買外匯期貨能降低交易風(fēng)險， 但有時也會發(fā)生意外，因?yàn)殒i定的外匯期貨價格偏離未來即期匯率的程度，有可 能導(dǎo)致買入或賣出期貨合約的套期保值行為反而使企業(yè)受損。由

12、做市商作為獨(dú)立第三方撮合交易雙方交易，一般來說不會發(fā)生違約，但一方發(fā)生違約時，做市商 承擔(dān)賠償責(zé)任。需要繳納一定的保證金，對于散戶來說，存在由于保證金賬戶余 額不足而被強(qiáng)制平倉的風(fēng)險。并且在很多情況下不能找到與資產(chǎn)規(guī)模和期限相互 匹配的合約。(2)遠(yuǎn)期外匯合約無需繳納保證金，期限和規(guī)?？梢愿鶕?jù)雙方任意協(xié)定， 有較大的彈性。違約概率較大，當(dāng)一方發(fā)生違約時，另外一方可能會蒙受巨大的 損失。(3)貨幣互換對于具有比較優(yōu)勢的雙方，通過互換可以使得雙方能夠以較 低的利率獲得融資，從而降低融資成本。同時抵御一定程度的匯率風(fēng)險。很多時 候難以找到期限和規(guī)模相互匹配的對手方。(4)期權(quán)合同當(dāng)標(biāo)的物(比如股價)

13、價格朝著有利的方向發(fā)展時，有無上 限的收益。并且在一些組合投資策略(比如拋補(bǔ)期權(quán)策略)中，可以使得組合能 夠獲得高于基準(zhǔn)收益。當(dāng)標(biāo)的物價格朝著不利的方向發(fā)展時，會損失期權(quán)費(fèi)。10.在金融市場不發(fā)達(dá)的情況下，涉外企業(yè)可以用哪些方法來降低外匯風(fēng)險？這些方法有什么局限性？答：由于金融市場的不發(fā)達(dá)，企業(yè)很難通過套期保值來對交易風(fēng)險進(jìn)行管理， 在這種情況下，企業(yè)可以直接將保值措施融入日常的業(yè)務(wù)活動， 特別是體現(xiàn)于商 品銷售的定價政策中。價格策略中常見的具體措施有三種：(1)調(diào)整銷售價格，貨幣貶值國企業(yè)可以通過經(jīng)常調(diào)整產(chǎn)品銷售價格的方 式降低外匯風(fēng)險。調(diào)整銷售價格實(shí)質(zhì)上是將匯率損失變相地轉(zhuǎn)嫁給交易對方。這

14、樣的行為容易造成交易對方取消交易、 損失市場份額的不良后果通常，只有那些 在市場上具有很強(qiáng)競爭力的企業(yè)才能夠以規(guī)避匯率風(fēng)險為目的調(diào)整銷售價格。(2)調(diào)整計(jì)價貨幣，企業(yè)還可以通過調(diào)整計(jì)價貨幣來降低交易風(fēng)險。調(diào)整 計(jì)價貨幣并未消除外匯風(fēng)險，而是將外匯風(fēng)險轉(zhuǎn)嫁給了對方，交易一方獲得的安 全感是建立在另一方獨(dú)立承擔(dān)風(fēng)險的基礎(chǔ)之上。 調(diào)整計(jì)價貨幣是一種比較明顯的 損人利己行為，除非跨國公司在交易中占據(jù)絕對的主導(dǎo)地位，否則，如此行動很難收到預(yù)期效果。(3)轉(zhuǎn)移定價，是為了在公司內(nèi)部轉(zhuǎn)移收入二提高或降低內(nèi)部銷售價格。轉(zhuǎn)移定價策略需要對公司內(nèi)部的資金流動進(jìn)行細(xì)致的、集中的管理。他特別適用于擁有大量公司內(nèi)部交易

15、的企業(yè)。 但是，各國外匯管理當(dāng)局和稅收管理當(dāng)局對這類活動非常敏感，往往采取各種措施加以制止。因此，企業(yè)的轉(zhuǎn)移定價政策不能 隨匯率波動而頻繁調(diào)整，應(yīng)該具有連貫性。12 , 2003年12月，一家中國超市連鎖公司正在考慮一項(xiàng)進(jìn)口計(jì)劃，該公司在未來三年中將每月進(jìn)口 50噸優(yōu)等牛肉。公司目前有兩個潛在的供貨商，一個是加拿大公司（以加元標(biāo)價），另一個是法國公司（以歐元標(biāo)價）。按當(dāng)前匯率，公司從這兩個國家進(jìn)口所支付的人民幣（包括運(yùn)費(fèi)）進(jìn)口價格剛好相同。假設(shè)該中國公司沒有其他匯率波動風(fēng)險，而且比較偏好較低的匯率風(fēng)險，請通過計(jì)算交易風(fēng)險，說明該公司應(yīng)選擇哪個供貨商？答：13 .假定你是一個出口商，產(chǎn)品出口到英國。你堅(jiān)信今天英鎊的遠(yuǎn)期匯率對未來的即期匯率遠(yuǎn)遠(yuǎn)被低估，公司要求你對未來的英鎊收入做套期保值。你認(rèn)為使用遠(yuǎn)期套期保值和賣出期權(quán)哪種方式更合適？答：作為出口商看漲英鎊的遠(yuǎn)期匯率，要預(yù)防英鎊匯率下跌。也就是說，應(yīng) 該買入遠(yuǎn)期空頭進(jìn)行套期保值，或者賣出看跌期權(quán)。如果未來匯率上漲，在現(xiàn)貨 市場的收益何遠(yuǎn)期市場的損失相抵，規(guī)避了風(fēng)險；對于期權(quán)市場，作為賣方，收 益是有限的，理論上的風(fēng)險卻是無限的。因此，應(yīng)該選擇套期保值。14 .中國的一家跨國公司獲得