證券投資學(xué)—公司分析(共111頁(yè)).ppt

1、 第四章 公司分析公司分析v知識(shí)要求：知識(shí)要求： 通過(guò)本章的學(xué)習(xí)，掌握公司分析的目的，掌握基本分析與財(cái)務(wù)分析理論與方法，掌握海富通基金的投資管理程序以及篩選法的思維方式。v技能要求：技能要求：通過(guò)本章學(xué)習(xí)能夠計(jì)算企業(yè)的技術(shù)與管理水平，計(jì)算EVA，運(yùn)用治理結(jié)構(gòu)的評(píng)分考察公司的治理結(jié)構(gòu)。能夠運(yùn)用綜合比率分析以及項(xiàng)目分析分析公司的經(jīng)營(yíng)狀況，能夠運(yùn)用各種預(yù)測(cè)手段預(yù)測(cè)公司的未來(lái)成長(zhǎng)性，將定量分析與定性分析結(jié)合起來(lái)。掌握篩選法建立股票池的方法，了解各種篩選選股的方法。培養(yǎng)學(xué)員重視基本分析，認(rèn)真、嚴(yán)謹(jǐn)?shù)墓ぷ髯黠L(fēng)。第一節(jié)第一節(jié) 公司分析概述公司分析概述v一一、公司投資分析與公司管理咨詢的差異公司投資分析與公司

2、管理咨詢的差異v從投資的角度進(jìn)行的公司分析與從管理咨詢角度進(jìn)行的公司從投資的角度進(jìn)行的公司分析與從管理咨詢角度進(jìn)行的公司分析雖然都是進(jìn)行公司分析，但是卻有很多不相同的地方。分析雖然都是進(jìn)行公司分析，但是卻有很多不相同的地方。v從管理咨詢的角度思維，主要是要看公司的目前經(jīng)營(yíng)狀況如從管理咨詢的角度思維，主要是要看公司的目前經(jīng)營(yíng)狀況如何，公司存在哪些不足，如何改進(jìn)才能夠搞好公司的管理。何，公司存在哪些不足，如何改進(jìn)才能夠搞好公司的管理。分析公司的內(nèi)外環(huán)境如何，公司有哪些優(yōu)勢(shì)與劣勢(shì)，機(jī)會(huì)與分析公司的內(nèi)外環(huán)境如何，公司有哪些優(yōu)勢(shì)與劣勢(shì)，機(jī)會(huì)與威脅，公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力在哪里，根據(jù)分析確定公司的發(fā)展威脅，公司

3、的核心競(jìng)爭(zhēng)力在哪里，根據(jù)分析確定公司的發(fā)展戰(zhàn)略與具體改進(jìn)措施。從管理咨詢角度進(jìn)行的公司分析，由戰(zhàn)略與具體改進(jìn)措施。從管理咨詢角度進(jìn)行的公司分析，由于咨詢?nèi)藛T是公司聘請(qǐng)的顧問(wèn)，因此能夠深入公司內(nèi)部，獲于咨詢?nèi)藛T是公司聘請(qǐng)的顧問(wèn)，因此能夠深入公司內(nèi)部，獲取各類所需要的數(shù)據(jù)。比如為了了解產(chǎn)品質(zhì)量，咨詢?nèi)藛T可取各類所需要的數(shù)據(jù)。比如為了了解產(chǎn)品質(zhì)量，咨詢?nèi)藛T可以拿到產(chǎn)品檢驗(yàn)的原始數(shù)據(jù)，拿到公司的廢品率資料。因此，以拿到產(chǎn)品檢驗(yàn)的原始數(shù)據(jù)，拿到公司的廢品率資料。因此，從管理咨詢角度進(jìn)行的公司分析可以在短期內(nèi)就很清楚地了從管理咨詢角度進(jìn)行的公司分析可以在短期內(nèi)就很清楚地了解公司經(jīng)營(yíng)的真實(shí)狀況。解公司經(jīng)營(yíng)的

4、真實(shí)狀況。v從投資者角度思維，公司分析的重點(diǎn)是要分析公司盈利能力從投資者角度思維，公司分析的重點(diǎn)是要分析公司盈利能力如何，未來(lái)的成長(zhǎng)性如何，能否較長(zhǎng)時(shí)間保持較高的盈利能如何，未來(lái)的成長(zhǎng)性如何，能否較長(zhǎng)時(shí)間保持較高的盈利能力。而影響未來(lái)不確定的因素很多，因此從投資角度進(jìn)行的力。而影響未來(lái)不確定的因素很多，因此從投資角度進(jìn)行的公司分析也受到未來(lái)不確定因素的較大影響。為了分析準(zhǔn)確，公司分析也受到未來(lái)不確定因素的較大影響。為了分析準(zhǔn)確，我們還必須對(duì)公司募集資金以及使用狀況進(jìn)行分析，對(duì)公司我們還必須對(duì)公司募集資金以及使用狀況進(jìn)行分析，對(duì)公司是否具有其他資源（包括政策、土地、原材料等）進(jìn)行分析。是否具有其

5、他資源（包括政策、土地、原材料等）進(jìn)行分析。為了防止買到目前報(bào)表很好但是未來(lái)可能出現(xiàn)問(wèn)題的公司，為了防止買到目前報(bào)表很好但是未來(lái)可能出現(xiàn)問(wèn)題的公司，還必須對(duì)公司的競(jìng)爭(zhēng)力進(jìn)行分析，對(duì)公司財(cái)務(wù)的其他指標(biāo)進(jìn)還必須對(duì)公司的競(jìng)爭(zhēng)力進(jìn)行分析，對(duì)公司財(cái)務(wù)的其他指標(biāo)進(jìn)行分析。從投資者角度進(jìn)行的公司分析大多數(shù)來(lái)自公開(kāi)的資行分析。從投資者角度進(jìn)行的公司分析大多數(shù)來(lái)自公開(kāi)的資料，就是實(shí)地考察也很難得到上市公司的密切配合，很難得料，就是實(shí)地考察也很難得到上市公司的密切配合，很難得到管理咨詢那樣的內(nèi)部資料。因此，從投資角度進(jìn)行的公司到管理咨詢那樣的內(nèi)部資料。因此，從投資角度進(jìn)行的公司分析在資料的占有上要弱于管理咨詢，必

6、須靠資料的長(zhǎng)期積分析在資料的占有上要弱于管理咨詢，必須靠資料的長(zhǎng)期積累與艱苦的分析來(lái)彌補(bǔ)其不足。累與艱苦的分析來(lái)彌補(bǔ)其不足。v二、上市公司分析與非上市公司分析之間區(qū)別二、上市公司分析與非上市公司分析之間區(qū)別v有關(guān)非上市公司分析的理論已經(jīng)比較成熟，一般來(lái)有關(guān)非上市公司分析的理論已經(jīng)比較成熟，一般來(lái)說(shuō)可以將其移植到上市公司競(jìng)爭(zhēng)力的研究。但是，說(shuō)可以將其移植到上市公司競(jìng)爭(zhēng)力的研究。但是，上市公司還是有其特性。上市公司有較強(qiáng)地籌資能上市公司還是有其特性。上市公司有較強(qiáng)地籌資能力，能夠向社會(huì)公眾公開(kāi)募集資金進(jìn)行項(xiàng)目投資，力，能夠向社會(huì)公眾公開(kāi)募集資金進(jìn)行項(xiàng)目投資，一般的公司就不能夠向社會(huì)公眾公開(kāi)募集資金

7、進(jìn)行一般的公司就不能夠向社會(huì)公眾公開(kāi)募集資金進(jìn)行投資。上市公司的股票在證券市場(chǎng)交易，因此價(jià)格投資。上市公司的股票在證券市場(chǎng)交易，因此價(jià)格波動(dòng)較大，其股價(jià)表現(xiàn)是企業(yè)形象的一種表現(xiàn)形式，波動(dòng)較大，其股價(jià)表現(xiàn)是企業(yè)形象的一種表現(xiàn)形式，能夠給社會(huì)公眾帶來(lái)收益的上市公司在籌集資金方能夠給社會(huì)公眾帶來(lái)收益的上市公司在籌集資金方面也比較容易得到股東的支持，因此其發(fā)展速度也面也比較容易得到股東的支持，因此其發(fā)展速度也就更快。上市公司，特別是中國(guó)的上市公司，由于就更快。上市公司，特別是中國(guó)的上市公司，由于股權(quán)結(jié)構(gòu)還不合理，因此公司的治理結(jié)構(gòu)在評(píng)價(jià)公股權(quán)結(jié)構(gòu)還不合理，因此公司的治理結(jié)構(gòu)在評(píng)價(jià)公司競(jìng)爭(zhēng)力方面就顯得很

8、重要，要占公司分析較大的司競(jìng)爭(zhēng)力方面就顯得很重要，要占公司分析較大的比重。比重。v對(duì)公司的分析可以分為基本分析和財(cái)務(wù)分析兩大部對(duì)公司的分析可以分為基本分析和財(cái)務(wù)分析兩大部分。分。第二節(jié)第二節(jié) 上市公司基本分析上市公司基本分析v公司基本情況分析是我們最初投資公司所必需了解的內(nèi)容。例如：v1、公司所從事的主營(yíng)業(yè)務(wù)，主導(dǎo)產(chǎn)品是什么？產(chǎn)品質(zhì)量如何？?jī)r(jià)格如何？產(chǎn)品的品牌如何？是否能夠在商場(chǎng)經(jīng)常看到這些產(chǎn)品并且深受消費(fèi)者歡迎？各產(chǎn)品占公司利潤(rùn)的份額是多少？顯然具有物美價(jià)廉的產(chǎn)品，產(chǎn)品銷路好的公司是較好的投資對(duì)象。v2、公司所屬什么行業(yè)，該行業(yè)的前景如何？公司在該行業(yè)的地位如何？具有發(fā)展前景的行業(yè)中的龍頭公

9、司值得我們高度關(guān)注。v3、公司是否享受國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策的優(yōu)惠？享受國(guó)家優(yōu)惠政策的公司值得關(guān)注。v4、公司所處的地理區(qū)位，該區(qū)位有什么資源（礦產(chǎn)資源、水資源、森林等），交通、通訊等基礎(chǔ)設(shè)施條件如何？公司的行業(yè)和當(dāng)?shù)氐淖匀毁Y源以及地理區(qū)位是否協(xié)調(diào)？這個(gè)行業(yè)在這個(gè)區(qū)位的發(fā)展前景如何？資源與地理區(qū)位和主營(yíng)業(yè)務(wù)協(xié)調(diào)的公司值得我們關(guān)注。v5、 公司的發(fā)行價(jià)是多少？10大股東的構(gòu)成，基金在其中的比重等。10大股東中間有眾多基金的公司，值得我們關(guān)注。v 通過(guò)錢龍、世華等計(jì)算機(jī)行情軟件中的F10資料，我們就可以大體了解了公司的基本狀況。v二、上市公司競(jìng)爭(zhēng)力分析v人們對(duì)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的理解，眾說(shuō)紛紜，各自從不同角度，不同

10、側(cè)面去把握。本人認(rèn)為企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力指競(jìng)爭(zhēng)主體參于競(jìng)爭(zhēng)以求取勝獲利的能力；也是企業(yè)的持續(xù)發(fā)展、増長(zhǎng)后勁、資產(chǎn)增值和效益提高的能力。因此可以從上市公司的科技競(jìng)爭(zhēng)力、管理競(jìng)爭(zhēng)力以及經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)力三個(gè)方面進(jìn)行分析。在分析時(shí)，我們要考慮資料的可獲得性，也就是說(shuō)從投資者能夠得到的資料角度設(shè)計(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)。v（一）科技競(jìng)爭(zhēng)力v理論上對(duì)公司技術(shù)水平的高低可以從公司技術(shù)硬件與技術(shù)軟件兩部分進(jìn)行評(píng)價(jià)。技術(shù)硬件可以從機(jī)械設(shè)備、單機(jī)或成套設(shè)備的先進(jìn)程度，自動(dòng)化、流水生產(chǎn)的程度進(jìn)行評(píng)價(jià)。軟件可以從科研開(kāi)發(fā)經(jīng)費(fèi)、科技人員的比例、職稱結(jié)構(gòu)與年齡結(jié)構(gòu)、生產(chǎn)工藝技術(shù)、工業(yè)產(chǎn)權(quán)、專利設(shè)備制造技術(shù)、產(chǎn)品品牌、質(zhì)量與銷路、經(jīng)營(yíng)管理技術(shù)等方面進(jìn)行

11、評(píng)價(jià)。但是，在現(xiàn)實(shí)中，我們因?yàn)橘Y料難以獲得，因此往往只能夠從產(chǎn)出的數(shù)據(jù)中進(jìn)行分析。我們可以通過(guò)以下幾方面來(lái)了解公司的科技競(jìng)爭(zhēng)力。v1、上市公司上市募集資金時(shí)都有資金運(yùn)用可行性報(bào)告。每年年報(bào)除了提供資產(chǎn)負(fù)債表、利潤(rùn)表與現(xiàn)金流量表外，還提供了企業(yè)募集資金運(yùn)用的狀況，將開(kāi)發(fā)的新產(chǎn)品以及投資的項(xiàng)目等資料。企業(yè)增發(fā)股票與配股時(shí)也要說(shuō)明企業(yè)募集資金的投向。因此，企業(yè)的產(chǎn)品技術(shù)含量以及新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)能力可以通過(guò)招股說(shuō)明書(shū)與年度報(bào)告、增發(fā)、配股說(shuō)明書(shū)中的企業(yè)募集資金投向，企業(yè)項(xiàng)目?jī)?chǔ)備，企業(yè)在建工程完工狀況，企業(yè)是否按照募集資金承諾的投資方向投資等方面得出（見(jiàn)表4-1）。表表4-1 募集資金使用情況表募集資金使用情

12、況表福耀玻璃投資項(xiàng)目 計(jì)劃投入募集資金 已投入募集資金1、福建萬(wàn)達(dá)的夾層汽車玻璃生產(chǎn)線配電工程建設(shè) 1200萬(wàn)元 1200萬(wàn)元2、福建萬(wàn)達(dá)的夾層汽車玻璃生產(chǎn)線建設(shè)-包裝車間基建 500萬(wàn)元 500萬(wàn)元3、福建萬(wàn)達(dá)的夾層汽車玻璃生產(chǎn)線建設(shè)-支付進(jìn)口設(shè)備尾款 25000萬(wàn)元 25000萬(wàn)元4、福建萬(wàn)達(dá)的夾層汽車玻璃生產(chǎn)線建設(shè)-支付國(guó)內(nèi)配套設(shè)備款 2000萬(wàn)元 2000萬(wàn)元（1995年配股：年配股：6180.17萬(wàn)元）萬(wàn)元） （資料來(lái)源：柯原：福建省“十五”社會(huì)科學(xué)課題福建上市公司競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)研究報(bào)告）通過(guò)表4-1，我們可以看到福耀玻璃基本按照募集資金的計(jì)劃投入建設(shè)。其設(shè)備在國(guó)內(nèi)玻璃行業(yè)屬于一流水平。2

13、、可以通過(guò)專利局檢索企業(yè)的專利了解，企業(yè)所開(kāi)發(fā)的新產(chǎn)品的能力以及技術(shù)水平。、可以通過(guò)專利局檢索企業(yè)的專利了解，企業(yè)所開(kāi)發(fā)的新產(chǎn)品的能力以及技術(shù)水平。 行業(yè)行業(yè)公司公司最近三年專利數(shù)最近三年專利數(shù)量與部分專利名量與部分專利名稱稱核心技術(shù)與水平核心技術(shù)與水平評(píng)分評(píng)分玻璃玻璃福耀玻璃福耀玻璃8項(xiàng)專利。項(xiàng)專利。一種汽車前風(fēng)擋一種汽車前風(fēng)擋玻璃壓制成型工玻璃壓制成型工藝方法。藝方法。一種汽車前風(fēng)擋一種汽車前風(fēng)擋玻璃壓制成型裝玻璃壓制成型裝置。置。懸臂式磨邊機(jī)懸臂式磨邊機(jī)一種單室玻璃烘一種單室玻璃烘彎爐。彎爐。雙重側(cè)翼成型模雙重側(cè)翼成型模具。具。單式爐爐絲升降單式爐爐絲升降機(jī)構(gòu)。機(jī)構(gòu)。汽車高檔包邊玻汽車高

14、檔包邊玻璃、產(chǎn)品達(dá)國(guó)際璃、產(chǎn)品達(dá)國(guó)際先進(jìn)水平。通過(guò)先進(jìn)水平。通過(guò)了法國(guó)汽車產(chǎn)品了法國(guó)汽車產(chǎn)品型式認(rèn)證權(quán)威機(jī)型式認(rèn)證權(quán)威機(jī)構(gòu)構(gòu)UTAC公司公司TS16949的第三的第三方認(rèn)證審核。方認(rèn)證審核。強(qiáng)強(qiáng)（資料來(lái)源：柯原：福建?。ㄙY料來(lái)源：柯原：福建省“十五十五”社會(huì)科學(xué)課題社會(huì)科學(xué)課題福建上市公司競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)研究福建上市公司競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)研究報(bào)告）報(bào)告）通過(guò)該表，我們可以發(fā)現(xiàn)福耀玻璃有較多的玻璃行業(yè)專利，技術(shù)水平達(dá)到國(guó)際先進(jìn)水平。通過(guò)該表，我們可以發(fā)現(xiàn)福耀玻璃有較多的玻璃行業(yè)專利，技術(shù)水平達(dá)到國(guó)際先進(jìn)水平。表表4-2 專利與核心技術(shù)表專利與核心技術(shù)表3、技術(shù)進(jìn)步與管理水平、技術(shù)進(jìn)步與管理水平技術(shù)進(jìn)步與管理水平高

15、的企業(yè)，投入少，產(chǎn)出多，因此其定量分析技術(shù)進(jìn)步與管理水平高的企業(yè)，投入少，產(chǎn)出多，因此其定量分析可以用可以用“柯布柯布道格拉斯生產(chǎn)函數(shù)道格拉斯生產(chǎn)函數(shù)”進(jìn)行評(píng)價(jià)。進(jìn)行評(píng)價(jià)。 41 P：代表產(chǎn)出量（一般為主營(yíng)業(yè)務(wù)收入）；：代表產(chǎn)出量（一般為主營(yíng)業(yè)務(wù)收入）； C：代表資金投入量（一般用固定資產(chǎn)靜值）；：代表資金投入量（一般用固定資產(chǎn)靜值）； L：代表勞動(dòng)投入量（一般用公司職工人數(shù)）；：代表勞動(dòng)投入量（一般用公司職工人數(shù)）； A：代表技術(shù)產(chǎn)出系數(shù)（即技術(shù)與管理水平）；：代表技術(shù)產(chǎn)出系數(shù)（即技術(shù)與管理水平）； ：代表資金對(duì)勞動(dòng)的產(chǎn)出系數(shù)；：代表資金對(duì)勞動(dòng)的產(chǎn)出系數(shù)； ：代表勞動(dòng)對(duì)產(chǎn)出的彈性系數(shù)。（：代

16、表勞動(dòng)對(duì)產(chǎn)出的彈性系數(shù)。（+=1，值可由專業(yè)研值可由專業(yè)研究機(jī)構(gòu)給出）究機(jī)構(gòu)給出） 年技術(shù)與管理進(jìn)步速度年技術(shù)與管理進(jìn)步速度=年主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)速度年主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)速度年資金增年資金增長(zhǎng)速度長(zhǎng)速度勞動(dòng)力增長(zhǎng)速度勞動(dòng)力增長(zhǎng)速度LACP 例例4-14-1：已知某行業(yè)的技術(shù)與管理水平為：已知某行業(yè)的技術(shù)與管理水平為1.921.92，某上，某上市公司年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入市公司年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入51860.7751860.77萬(wàn)元，固定資產(chǎn)凈萬(wàn)元，固定資產(chǎn)凈值值21790.221790.2萬(wàn)元，職工人數(shù)萬(wàn)元，職工人數(shù)24922492人，人，=0.2=0.2，問(wèn)該上，問(wèn)該上市公司的技術(shù)與管理水平如何？市公司的技術(shù)與管理水

17、平如何？ 解：解：49.1324922 .2179077.518608 . 02 . 0LCPA 該上市公司的技術(shù)與管理水平為該上市公司的技術(shù)與管理水平為13.49大于行業(yè)均值大于行業(yè)均值1.92，該公司相對(duì)行業(yè)平均水平有明顯的技術(shù)優(yōu)勢(shì)。該公司相對(duì)行業(yè)平均水平有明顯的技術(shù)優(yōu)勢(shì)。 為了更準(zhǔn)確地分析，還必須配合主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的歷史為了更準(zhǔn)確地分析，還必須配合主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的歷史數(shù)據(jù)和發(fā)展趨勢(shì)進(jìn)行分析，計(jì)算出年技術(shù)與管理進(jìn)步速度數(shù)據(jù)和發(fā)展趨勢(shì)進(jìn)行分析，計(jì)算出年技術(shù)與管理進(jìn)步速度 v（二）管理競(jìng)爭(zhēng)力（二）管理競(jìng)爭(zhēng)力v這里對(duì)企業(yè)管理競(jìng)爭(zhēng)力的定義是指企業(yè)具有良性運(yùn)行機(jī)制這里對(duì)企業(yè)管理競(jìng)爭(zhēng)力的定義是指企業(yè)具有良

18、性運(yùn)行機(jī)制的基礎(chǔ)。我們可以通過(guò)以下指標(biāo)進(jìn)行評(píng)價(jià)：的基礎(chǔ)。我們可以通過(guò)以下指標(biāo)進(jìn)行評(píng)價(jià)：v相對(duì)市場(chǎng)占有率相對(duì)市場(chǎng)占有率=上市公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入上市公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入/本行業(yè)第本行業(yè)第1位上市公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入。位上市公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入。管理好的企業(yè)，必然在其的經(jīng)營(yíng)績(jī)效上面得到體現(xiàn)，只有市場(chǎng)占有率高的企業(yè)才有競(jìng)爭(zhēng)力。選用與行業(yè)第1位比較相對(duì)值是認(rèn)為比絕對(duì)值更能夠反映企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力，同時(shí)數(shù)據(jù)采集的工作量也不大。v相對(duì)銷售增長(zhǎng)率相對(duì)銷售增長(zhǎng)率=上市公司銷售收入增長(zhǎng)率上市公司銷售收入增長(zhǎng)率/本行業(yè)本行業(yè)第第1位上市公司銷售收入增長(zhǎng)率位上市公司銷售收入增長(zhǎng)率。管理好并且有競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)必然在同行業(yè)企業(yè)中具有較高的銷售

19、收入增長(zhǎng)率。1.相對(duì)籌資能力相對(duì)籌資能力=上市公司最近五年籌資總額上市公司最近五年籌資總額/本行業(yè)本行業(yè)第一位上市公司近五年籌資總額第一位上市公司近五年籌資總額。據(jù)有競(jìng)爭(zhēng)力的公司，必然是具有較強(qiáng)籌資能力，有發(fā)展后勁的公司。v上市公司市場(chǎng)表現(xiàn)上市公司市場(chǎng)表現(xiàn)=同時(shí)期上市公司股價(jià)漲同時(shí)期上市公司股價(jià)漲跌幅度跌幅度/同時(shí)期選取的指數(shù)漲跌幅度同時(shí)期選取的指數(shù)漲跌幅度。一個(gè)管理好的公司，其市場(chǎng)表現(xiàn)也應(yīng)當(dāng)?shù)玫酱蠖鄶?shù)人的認(rèn)可，能夠給投資者帶來(lái)收益。因此可以選定比較區(qū)間，將復(fù)權(quán)后的上市公司的股價(jià)與大盤指數(shù)的比值作為評(píng)價(jià)指標(biāo)。v上市公司治理指數(shù)上市公司治理指數(shù)。上市公司治理指數(shù),是用于評(píng)價(jià)一個(gè)公司遵循有效的公司

20、治理規(guī)范,服務(wù)于企業(yè)的各個(gè)相關(guān)利益主體,尤其是股東、債權(quán)人和員工的利益,并有利于創(chuàng)造企業(yè)價(jià)值最大化的綜合性指標(biāo)。上市公司治理指數(shù)的衡量指標(biāo)包括以下幾個(gè)方面： v股權(quán)結(jié)構(gòu)股權(quán)結(jié)構(gòu) v股東權(quán)利股東權(quán)利 v財(cái)務(wù)及治理信息披露財(cái)務(wù)及治理信息披露v治理結(jié)構(gòu)治理結(jié)構(gòu)v治理與管理的匹配性治理與管理的匹配性 上市公司治理指數(shù)上市公司治理指數(shù)15%15%S1S1（股權(quán)結(jié)構(gòu)）（股權(quán)結(jié)構(gòu)）20%20%S2S2（股東權(quán)利）（股東權(quán)利）25%25%S3S3（信息披露）（信息披露）25%25%S4S4（治理結(jié)構(gòu)）（治理結(jié)構(gòu)）15%15%S5S5（治理與管理（治理與管理的匹配性）。其中，的匹配性）。其中，SiSi表示每個(gè)指

21、標(biāo)的最后得分。表示每個(gè)指標(biāo)的最后得分。 上市公司治理指數(shù)的評(píng)價(jià)等級(jí)如下：大于等于上市公司治理指數(shù)的評(píng)價(jià)等級(jí)如下：大于等于8080為優(yōu)；介于為優(yōu)；介于6060至至8080之間為良；小于之間為良；小于6060為差。在為差。在所需回答的問(wèn)題中所需回答的問(wèn)題中, ,如未具體指明時(shí)間期限的均為如未具體指明時(shí)間期限的均為評(píng)價(jià)當(dāng)年的情況。評(píng)價(jià)當(dāng)年的情況。 （三） 上市公司經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)力評(píng)價(jià)上市公司經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)力評(píng)價(jià) 這里對(duì)經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)力的定義是企業(yè)創(chuàng)造財(cái)富的能力，只有能夠創(chuàng)造財(cái)富的企業(yè)才具備有競(jìng)爭(zhēng)力。EVA就是經(jīng)濟(jì)增加值（簡(jiǎn)稱EVA-Economic Value Added），EVA總額反映的是企業(yè)一定時(shí)期內(nèi)股東從經(jīng)營(yíng)

22、活動(dòng)中獲得的增值收入總額，它是扣除股東權(quán)益機(jī)會(huì)成本后的增值收益。雖然在利潤(rùn)的評(píng)價(jià)方面與傳統(tǒng)的利潤(rùn)指標(biāo)僅僅做了這樣一個(gè)小小的變動(dòng)，但是其意義卻是很大的。如果上市公司只注意籌資而不注意用好募集來(lái)的資金，可能出現(xiàn)傳統(tǒng)財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)是盈利的，但是計(jì)算出來(lái)的經(jīng)濟(jì)增加值卻是虧損的。 例如，福建閩東電力股份有限公司例如，福建閩東電力股份有限公司2000年的年報(bào)顯年的年報(bào)顯示，凈利潤(rùn)為示，凈利潤(rùn)為4352萬(wàn)元，每股收益萬(wàn)元，每股收益0.145元，按照傳元，按照傳統(tǒng)的利潤(rùn)分析方法就會(huì)認(rèn)為這是一家創(chuàng)造財(cái)富的企業(yè)，統(tǒng)的利潤(rùn)分析方法就會(huì)認(rèn)為這是一家創(chuàng)造財(cái)富的企業(yè)，有一定的經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)力。但是，我們應(yīng)用有一定的經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)力。但

23、是，我們應(yīng)用EVA法分析判法分析判斷之，經(jīng)計(jì)算這家公司斷之，經(jīng)計(jì)算這家公司2000年的年的EVA為負(fù)（為負(fù)（2483萬(wàn)元），認(rèn)為其經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)力差。從事后該公司的經(jīng)營(yíng)萬(wàn)元），認(rèn)為其經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)力差。從事后該公司的經(jīng)營(yíng)狀況來(lái)看，驗(yàn)證了狀況來(lái)看，驗(yàn)證了EVA法分析判斷的準(zhǔn)確性。通過(guò)法分析判斷的準(zhǔn)確性。通過(guò)EVA我們就能夠發(fā)現(xiàn)誰(shuí)是真正在創(chuàng)造財(cái)富，誰(shuí)是在毀我們就能夠發(fā)現(xiàn)誰(shuí)是真正在創(chuàng)造財(cái)富，誰(shuí)是在毀滅財(cái)富。通過(guò)滅財(cái)富。通過(guò)EVA評(píng)價(jià)指標(biāo)的引進(jìn)，對(duì)于轉(zhuǎn)換企業(yè)經(jīng)評(píng)價(jià)指標(biāo)的引進(jìn)，對(duì)于轉(zhuǎn)換企業(yè)經(jīng)營(yíng)機(jī)制增強(qiáng)上市公司競(jìng)爭(zhēng)力具有非常重大的意義。營(yíng)機(jī)制增強(qiáng)上市公司競(jìng)爭(zhēng)力具有非常重大的意義。其中：計(jì)算的其中：計(jì)算的EVA資本資本

24、 = 債務(wù)資本債務(wù)資本 + 股本資本股本資本 在建工在建工程程 現(xiàn)金和銀行存款；現(xiàn)金和銀行存款；加權(quán)平均資本成本率加權(quán)平均資本成本率=股本資本成本率股本資本成本率 （股本資本（股本資本/總市總市值）值）+ 債務(wù)資本成本率債務(wù)資本成本率 （債務(wù)資本（債務(wù)資本/總市值）總市值）（1 所所得稅率）；得稅率）；股本資本成本率股本資本成本率 = 無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率 + （市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)）；（市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)）；債務(wù)資本成本率：債務(wù)資本成本率：35年期銀行貸款基準(zhǔn)利率。年期銀行貸款基準(zhǔn)利率。為了更好的看出不同規(guī)模的企業(yè)利用資本創(chuàng)造財(cái)富的能力，這為了更好的看出不同規(guī)模的企業(yè)利用資本創(chuàng)造財(cái)富的能力，這里對(duì)里對(duì)

25、EVA指標(biāo)進(jìn)行了深化，引進(jìn)了指標(biāo)進(jìn)行了深化，引進(jìn)了EVA的相對(duì)值的相對(duì)值創(chuàng)值率指標(biāo)。創(chuàng)值率指標(biāo)。（1）EVA = 稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn) 加權(quán)平均值資本成本加權(quán)平均值資本成本 = 稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn) 計(jì)算的計(jì)算的EVA資本資本 資本成本率資本成本率（2）創(chuàng)值率）創(chuàng)值率=EVA資本總額資本總額 顯然，顯然，EVA越高，創(chuàng)值率越高，企業(yè)創(chuàng)造的財(cái)富就越多，創(chuàng)造財(cái)越高，創(chuàng)值率越高，企業(yè)創(chuàng)造的財(cái)富就越多，創(chuàng)造財(cái)富的能力越強(qiáng)；反之，如果富的能力越強(qiáng)；反之，如果EVA出現(xiàn)負(fù)值，則說(shuō)明上市公司在毀滅出現(xiàn)負(fù)值，則說(shuō)明上市公司在毀滅財(cái)富。財(cái)富。 目前在全球范圍內(nèi)，傳統(tǒng)利潤(rùn)指標(biāo)的主導(dǎo)地位正越來(lái)越受到

26、新目前在全球范圍內(nèi)，傳統(tǒng)利潤(rùn)指標(biāo)的主導(dǎo)地位正越來(lái)越受到新興的經(jīng)濟(jì)增加值的挑戰(zhàn)。興的經(jīng)濟(jì)增加值的挑戰(zhàn)。20世紀(jì)世紀(jì)80年代美國(guó)年代美國(guó)SternStewar咨詢公咨詢公司將司將EVA標(biāo)準(zhǔn)引入公司價(jià)值評(píng)估與公司管理領(lǐng)域，使之在全球范標(biāo)準(zhǔn)引入公司價(jià)值評(píng)估與公司管理領(lǐng)域，使之在全球范圍內(nèi)得到廣泛的應(yīng)用，美國(guó)通用電氣、可口可樂(lè)、聯(lián)邦速遞等公圍內(nèi)得到廣泛的應(yīng)用，美國(guó)通用電氣、可口可樂(lè)、聯(lián)邦速遞等公司均成為司均成為EVA管理的直接受益者。目前，美國(guó)管理的直接受益者。目前，美國(guó)財(cái)富財(cái)富雜志每年雜志每年都要根據(jù)都要根據(jù)EVA值的高低對(duì)全球大公司進(jìn)行創(chuàng)造財(cái)富能力的排名。值的高低對(duì)全球大公司進(jìn)行創(chuàng)造財(cái)富能力的排名。

27、可見(jiàn)在發(fā)達(dá)國(guó)家資本市場(chǎng)中，可見(jiàn)在發(fā)達(dá)國(guó)家資本市場(chǎng)中，EVA作為成熟的投資理念已經(jīng)深入作為成熟的投資理念已經(jīng)深入人心。我們可以運(yùn)用評(píng)分或者模糊數(shù)學(xué)的方法從三個(gè)方面對(duì)上市人心。我們可以運(yùn)用評(píng)分或者模糊數(shù)學(xué)的方法從三個(gè)方面對(duì)上市公司的競(jìng)爭(zhēng)力進(jìn)行綜合地評(píng)價(jià)。公司的競(jìng)爭(zhēng)力進(jìn)行綜合地評(píng)價(jià)。 三、上市公司的成長(zhǎng)性分析三、上市公司的成長(zhǎng)性分析 （一）公司經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略的分析。（一）公司經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略的分析。 公司經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略是企業(yè)面對(duì)激烈的環(huán)境變化與嚴(yán)峻地挑戰(zhàn)的公司經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略是企業(yè)面對(duì)激烈的環(huán)境變化與嚴(yán)峻地挑戰(zhàn)的環(huán)境，為求得長(zhǎng)期生存和不斷發(fā)展而進(jìn)行的總體性謀劃。經(jīng)環(huán)境，為求得長(zhǎng)期生存和不斷發(fā)展而進(jìn)行的總體性謀劃。經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略具有全

28、局性、長(zhǎng)遠(yuǎn)性和綱領(lǐng)性的特征，它從宏觀上規(guī)營(yíng)戰(zhàn)略具有全局性、長(zhǎng)遠(yuǎn)性和綱領(lǐng)性的特征，它從宏觀上規(guī)定了公司的成長(zhǎng)方向、成長(zhǎng)速度及其實(shí)現(xiàn)方式。企業(yè)經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)定了公司的成長(zhǎng)方向、成長(zhǎng)速度及其實(shí)現(xiàn)方式。企業(yè)經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略是以開(kāi)放式的系統(tǒng)觀進(jìn)行思維，其經(jīng)歷了經(jīng)典戰(zhàn)略理論到略是以開(kāi)放式的系統(tǒng)觀進(jìn)行思維，其經(jīng)歷了經(jīng)典戰(zhàn)略理論到波特的競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略，最后發(fā)展到以資源、能力為基礎(chǔ)的核心競(jìng)波特的競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略，最后發(fā)展到以資源、能力為基礎(chǔ)的核心競(jìng)爭(zhēng)力理論。企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)能力體系是由技術(shù)性、管理性、治理性爭(zhēng)力理論。企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)能力體系是由技術(shù)性、管理性、治理性組成。因此我們可以通過(guò)收集上市領(lǐng)導(dǎo)的講話內(nèi)容，上市公組成。因此我們可以通過(guò)收集上市領(lǐng)導(dǎo)的講話

29、內(nèi)容，上市公司的管理重組以及資產(chǎn)收購(gòu)與重組的信息，上市公司組建戰(zhàn)司的管理重組以及資產(chǎn)收購(gòu)與重組的信息，上市公司組建戰(zhàn)略聯(lián)盟的行為，結(jié)合我們前面的競(jìng)爭(zhēng)力分析的結(jié)論來(lái)分析上略聯(lián)盟的行為，結(jié)合我們前面的競(jìng)爭(zhēng)力分析的結(jié)論來(lái)分析上市公司的戰(zhàn)略管理思想、戰(zhàn)略目標(biāo)，戰(zhàn)略措施，最后綜合各市公司的戰(zhàn)略管理思想、戰(zhàn)略目標(biāo)，戰(zhàn)略措施，最后綜合各方面的信息來(lái)估計(jì)上市公司的成長(zhǎng)性。方面的信息來(lái)估計(jì)上市公司的成長(zhǎng)性。 （二）運(yùn)用歷史增長(zhǎng)率數(shù)據(jù)（二）運(yùn)用歷史增長(zhǎng)率數(shù)據(jù) 我們可以運(yùn)用前面行業(yè)分析介紹的方法進(jìn)行企業(yè)主營(yíng)業(yè)我們可以運(yùn)用前面行業(yè)分析介紹的方法進(jìn)行企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入以及凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率的分析方法進(jìn)行分析。這里再介紹時(shí)間務(wù)收

30、入以及凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率的分析方法進(jìn)行分析。這里再介紹時(shí)間序列分析法的二次指數(shù)平滑預(yù)測(cè)法。序列分析法的二次指數(shù)平滑預(yù)測(cè)法。 指數(shù)平滑法是一種特殊的加權(quán)益動(dòng)平均法。其優(yōu)點(diǎn)有：指數(shù)平滑法是一種特殊的加權(quán)益動(dòng)平均法。其優(yōu)點(diǎn)有：1）具備移動(dòng)平均法的優(yōu)點(diǎn)，對(duì)于具有長(zhǎng)期趨勢(shì)變動(dòng)和季節(jié)性變具備移動(dòng)平均法的優(yōu)點(diǎn)，對(duì)于具有長(zhǎng)期趨勢(shì)變動(dòng)和季節(jié)性變動(dòng)的觀察資料，特別是對(duì)于數(shù)值異常大和異常小的觀察值，經(jīng)過(guò)動(dòng)的觀察資料，特別是對(duì)于數(shù)值異常大和異常小的觀察值，經(jīng)過(guò)移動(dòng)平均的調(diào)整后，可以消除不規(guī)律的變動(dòng)，因此適用于長(zhǎng)期趨移動(dòng)平均的調(diào)整后，可以消除不規(guī)律的變動(dòng)，因此適用于長(zhǎng)期趨勢(shì)變動(dòng)和季節(jié)性變動(dòng)的預(yù)測(cè)。勢(shì)變動(dòng)和季節(jié)性變動(dòng)的預(yù)測(cè)。2

31、）進(jìn)一步加強(qiáng)了觀察期近期觀察值對(duì)預(yù)測(cè)值的作用，對(duì)于不同時(shí)進(jìn)一步加強(qiáng)了觀察期近期觀察值對(duì)預(yù)測(cè)值的作用，對(duì)于不同時(shí)間的觀察值所施予的權(quán)數(shù)不等，從而加大了近期觀察值的權(quán)數(shù)，使間的觀察值所施予的權(quán)數(shù)不等，從而加大了近期觀察值的權(quán)數(shù)，使預(yù)測(cè)能夠迅速反映公司實(shí)際的變化。權(quán)數(shù)之間按等比級(jí)數(shù)減少，此預(yù)測(cè)能夠迅速反映公司實(shí)際的變化。權(quán)數(shù)之間按等比級(jí)數(shù)減少，此級(jí)數(shù)之首項(xiàng)為平滑常數(shù)級(jí)數(shù)之首項(xiàng)為平滑常數(shù)，公比為，公比為1?？梢酝ㄟ^(guò)選取不同的?？梢酝ㄟ^(guò)選取不同的值值來(lái)改變權(quán)數(shù)的變化速率，調(diào)節(jié)平滑的曲線的修勻程度（即趨勢(shì)變動(dòng)來(lái)改變權(quán)數(shù)的變化速率，調(diào)節(jié)平滑的曲線的修勻程度（即趨勢(shì)變動(dòng)的平穩(wěn)程度）。的平穩(wěn)程度）。)1(1S)

32、1(2S)1(nS)1(1)1()1 (tttSXS)1(tS)2(1)1()2()1 (tttSSSTbaYttTt)2()1(2tttSSa)(1)2()1(tttSSb設(shè)設(shè)X0，X1，X2，Xn為時(shí)間序列觀察值，觀察值的時(shí)間為時(shí)間序列觀察值，觀察值的時(shí)間t=1，2，n；,為時(shí)間為時(shí)間t的觀察值的指數(shù)平滑值；的觀察值的指數(shù)平滑值；為平滑常數(shù)，其值為為平滑常數(shù)，其值為01，即介于，即介于0與與1之間的正值，則指數(shù)平滑值為：之間的正值，則指數(shù)平滑值為：對(duì)對(duì)再進(jìn)行一次指數(shù)平滑就得到二次指數(shù)平滑公式：再進(jìn)行一次指數(shù)平滑就得到二次指數(shù)平滑公式：預(yù)測(cè)數(shù)學(xué)模型為：預(yù)測(cè)數(shù)學(xué)模型為： 其中：其中： （推導(dǎo)略

33、（推導(dǎo)略*） 424334例例4-3 原水股份原水股份1993年年2002年的凈利潤(rùn)如表年的凈利潤(rùn)如表4-3，預(yù)測(cè)，預(yù)測(cè)2003年的年的凈利潤(rùn)。由于歷史數(shù)據(jù)變動(dòng)趨勢(shì)較穩(wěn)定，所以取居中凈利潤(rùn)。由于歷史數(shù)據(jù)變動(dòng)趨勢(shì)較穩(wěn)定，所以取居中值，即設(shè)值，即設(shè)=0.6。取前三年平均值為初始觀察值。取前三年平均值為初始觀察值 07.188603) 5 .195437 .2049503.16541()2(0) 1 (0 SS按照表按照表4-3計(jì)算，得到：計(jì)算，得到： 45.4119611.4040978.408022ta505.590)11.4040978.40802(6 . 016 . 0tbTYT505.59

34、045.41196200296.417861505.59045.4119612002Y所以預(yù)測(cè)模型為：所以預(yù)測(cè)模型為：由于由于2003年是以年是以2002年為基準(zhǔn)，時(shí)間周期推進(jìn)一年，即年為基準(zhǔn)，時(shí)間周期推進(jìn)一年，即T=1，所以，所以2003年的預(yù)測(cè)值為：年的預(yù)測(cè)值為： 實(shí)際是實(shí)際是42925.65萬(wàn)元，誤差萬(wàn)元，誤差2.7%。表表4-3 原水股份原水股份19932002年的觀察期和指數(shù)平滑值年的觀察期和指數(shù)平滑值 觀察期觀察期凈利潤(rùn)（萬(wàn)元）凈利潤(rùn)（萬(wàn)元） =0.6 =0.4 018860.0718860.071（1993）16541.0317468.6418025.21 2（1994）2049

35、5.719284.8718781.00 3（1995）19543.519440.0519176.43 4（1996）21389.0120609.4220036.22 5（1997）4018132352.3627425.90 6（1998）4185038050.9433800.93 7（1999）4401441628.7738497.63 8（2000）4064941040.9140023.59 9（2001）3877639681.9639818.61 10（2002）4155040802.7840409.11運(yùn)用歷史數(shù)據(jù)應(yīng)當(dāng)注意的方面運(yùn)用歷史數(shù)據(jù)應(yīng)當(dāng)注意的方面 1、增長(zhǎng)率的變動(dòng)。如果過(guò)去實(shí)際增

36、長(zhǎng)率波動(dòng)性較大，采用、增長(zhǎng)率的變動(dòng)。如果過(guò)去實(shí)際增長(zhǎng)率波動(dòng)性較大，采用過(guò)去時(shí)期增長(zhǎng)率的數(shù)據(jù)需要慎重。過(guò)去時(shí)期增長(zhǎng)率的數(shù)據(jù)需要慎重。 2、公司規(guī)模。但公司規(guī)模比較小時(shí)，可以有較高的增長(zhǎng)率，、公司規(guī)模。但公司規(guī)模比較小時(shí)，可以有較高的增長(zhǎng)率，比如微軟公司比如微軟公司1987年至年至1997年期間，凈利潤(rùn)平均每年增長(zhǎng)年期間，凈利潤(rùn)平均每年增長(zhǎng)50%以上。如果一家公司已經(jīng)高速增長(zhǎng)多年，成為像中國(guó)石化那樣以上。如果一家公司已經(jīng)高速增長(zhǎng)多年，成為像中國(guó)石化那樣的大公司，那么要每年保持的大公司，那么要每年保持50%以上的高速增長(zhǎng)率就很難了。以上的高速增長(zhǎng)率就很難了。 3、經(jīng)濟(jì)的周期性。比如周期性公司，如鋼鐵

37、公司，歷史數(shù)、經(jīng)濟(jì)的周期性。比如周期性公司，如鋼鐵公司，歷史數(shù)據(jù)如果取自衰退時(shí)期，那么增長(zhǎng)率的數(shù)值會(huì)很低，甚至為負(fù)值，據(jù)如果取自衰退時(shí)期，那么增長(zhǎng)率的數(shù)值會(huì)很低，甚至為負(fù)值，如果數(shù)據(jù)取自高速增長(zhǎng)時(shí)期，增長(zhǎng)的數(shù)據(jù)又會(huì)很高。所以如果如果數(shù)據(jù)取自高速增長(zhǎng)時(shí)期，增長(zhǎng)的數(shù)據(jù)又會(huì)很高。所以如果只取這樣的歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行預(yù)測(cè)是沒(méi)有意義的，必須根據(jù)完整的只取這樣的歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行預(yù)測(cè)是沒(méi)有意義的，必須根據(jù)完整的經(jīng)濟(jì)周期的歷史數(shù)據(jù)以及目前所處的階段來(lái)預(yù)測(cè)未來(lái)的增長(zhǎng)率經(jīng)濟(jì)周期的歷史數(shù)據(jù)以及目前所處的階段來(lái)預(yù)測(cè)未來(lái)的增長(zhǎng)率才有意義。才有意義。 4、基本面的變化。比如在政策、重組等基本面已經(jīng)發(fā)生很、基本面的變化。比如在政策、

38、重組等基本面已經(jīng)發(fā)生很大變化時(shí)，運(yùn)用過(guò)去數(shù)據(jù)就沒(méi)有任何意義。大變化時(shí)，運(yùn)用過(guò)去數(shù)據(jù)就沒(méi)有任何意義。 5、收益的質(zhì)量。并不是所有收益的增長(zhǎng)都是同等的。與銷、收益的質(zhì)量。并不是所有收益的增長(zhǎng)都是同等的。與銷售增長(zhǎng)帶來(lái)的增長(zhǎng)相比，由于會(huì)計(jì)政策或購(gòu)并活動(dòng)所引起的收售增長(zhǎng)帶來(lái)的增長(zhǎng)相比，由于會(huì)計(jì)政策或購(gòu)并活動(dòng)所引起的收益增長(zhǎng)的可靠性就更差。在預(yù)測(cè)未來(lái)增長(zhǎng)時(shí)，前一種增長(zhǎng)就要益增長(zhǎng)的可靠性就更差。在預(yù)測(cè)未來(lái)增長(zhǎng)時(shí)，前一種增長(zhǎng)就要給予較大的權(quán)重；后一種增長(zhǎng)就要給予較小的權(quán)重。給予較大的權(quán)重；后一種增長(zhǎng)就要給予較小的權(quán)重。（三）綜合分析師研究進(jìn)行預(yù)測(cè)（三）綜合分析師研究進(jìn)行預(yù)測(cè) 和行業(yè)分析一樣，可以綜合其他分析

39、師的研究。此和行業(yè)分析一樣，可以綜合其他分析師的研究。此外還要注意以下信息：外還要注意以下信息： 1、自從上次收益報(bào)告之后公司公布的所有信息。、自從上次收益報(bào)告之后公司公布的所有信息。比如根據(jù)某公司三季度的季度報(bào)告是每股收益比如根據(jù)某公司三季度的季度報(bào)告是每股收益0.3元，我元，我們估計(jì)四季度為們估計(jì)四季度為0.4元。公司在年報(bào)前披露：某委托理財(cái)元。公司在年報(bào)前披露：某委托理財(cái)將受到損失，我們就要調(diào)整未來(lái)收益的估計(jì)。又比如，將受到損失，我們就要調(diào)整未來(lái)收益的估計(jì)。又比如，某虧損公司宣布預(yù)盈，我們可以根據(jù)情況調(diào)高預(yù)測(cè)值。某虧損公司宣布預(yù)盈，我們可以根據(jù)情況調(diào)高預(yù)測(cè)值。 2、可能會(huì)影響未來(lái)增長(zhǎng)的宏

40、觀經(jīng)濟(jì)信息。比如原先、可能會(huì)影響未來(lái)增長(zhǎng)的宏觀經(jīng)濟(jì)信息。比如原先估計(jì)房地產(chǎn)行業(yè)的銷售增長(zhǎng)率為估計(jì)房地產(chǎn)行業(yè)的銷售增長(zhǎng)率為50%，現(xiàn)在國(guó)家宣布提高，現(xiàn)在國(guó)家宣布提高存貸款利率，以及提高按揭首付比例。因此估計(jì)未來(lái)將影存貸款利率，以及提高按揭首付比例。因此估計(jì)未來(lái)將影響銷售增長(zhǎng)率，以及房屋售價(jià)，因此調(diào)低銷售增長(zhǎng)率和利響銷售增長(zhǎng)率，以及房屋售價(jià)，因此調(diào)低銷售增長(zhǎng)率和利潤(rùn)率的預(yù)測(cè)潤(rùn)率的預(yù)測(cè)。 3、競(jìng)爭(zhēng)者揭示的關(guān)于未來(lái)預(yù)測(cè)的信息。比如由于、競(jìng)爭(zhēng)者揭示的關(guān)于未來(lái)預(yù)測(cè)的信息。比如由于四川長(zhǎng)虹公司大打價(jià)格戰(zhàn)，大幅度降低彩電的價(jià)格，這四川長(zhǎng)虹公司大打價(jià)格戰(zhàn)，大幅度降低彩電的價(jià)格，這時(shí)就要考慮到康佳、廈華彩電可能受

41、到影響，對(duì)其未來(lái)時(shí)就要考慮到康佳、廈華彩電可能受到影響，對(duì)其未來(lái)的盈利預(yù)測(cè)進(jìn)行調(diào)整。的盈利預(yù)測(cè)進(jìn)行調(diào)整。 4、有關(guān)公司的內(nèi)幕信息。雖然內(nèi)幕交易是違法的，、有關(guān)公司的內(nèi)幕信息。雖然內(nèi)幕交易是違法的，但是，有時(shí)你可以得到內(nèi)幕信息，而這有助于你改善你但是，有時(shí)你可以得到內(nèi)幕信息，而這有助于你改善你的預(yù)測(cè)。的預(yù)測(cè)。 5、除了收益外的其他公開(kāi)信息。例如資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、除了收益外的其他公開(kāi)信息。例如資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、股息支付比例等。股息支付比例等。 第三節(jié)第三節(jié) 上市公司財(cái)務(wù)分析上市公司財(cái)務(wù)分析 一、如何閱讀資產(chǎn)負(fù)債表一、如何閱讀資產(chǎn)負(fù)債表 （一）分析資產(chǎn)負(fù)債表的用途（一）分析資產(chǎn)負(fù)債表的用途 資產(chǎn)負(fù)債表是反映上市

42、公司一定日期財(cái)務(wù)狀況的報(bào)表，資產(chǎn)負(fù)債表是反映上市公司一定日期財(cái)務(wù)狀況的報(bào)表，它是根據(jù)它是根據(jù)“資產(chǎn)資產(chǎn)=負(fù)債負(fù)債+股東權(quán)益股東權(quán)益”的會(huì)計(jì)平衡公式，依的會(huì)計(jì)平衡公式，依照一定的分類標(biāo)準(zhǔn)和一定的次序，將一定時(shí)期的資產(chǎn)、照一定的分類標(biāo)準(zhǔn)和一定的次序，將一定時(shí)期的資產(chǎn)、負(fù)債、股東權(quán)益項(xiàng)目予以適當(dāng)?shù)呐帕芯幹贫傻?。通過(guò)負(fù)債、股東權(quán)益項(xiàng)目予以適當(dāng)?shù)呐帕芯幹贫傻?。通過(guò)閱讀資產(chǎn)負(fù)債表所涵蓋的全部?jī)?nèi)容，至少可以獲得以下閱讀資產(chǎn)負(fù)債表所涵蓋的全部?jī)?nèi)容，至少可以獲得以下信息：信息： 1、上市公司的資產(chǎn)、負(fù)債和股東權(quán)益的結(jié)構(gòu)是否、上市公司的資產(chǎn)、負(fù)債和股東權(quán)益的結(jié)構(gòu)是否合理。如果一家公司全部資產(chǎn)中，凈資產(chǎn)所占的比

43、例過(guò)合理。如果一家公司全部資產(chǎn)中，凈資產(chǎn)所占的比例過(guò)低，說(shuō)明公司的外債過(guò)高，應(yīng)對(duì)該公司的安全程度予以低，說(shuō)明公司的外債過(guò)高，應(yīng)對(duì)該公司的安全程度予以重視。重視。 2、上市公司償還債務(wù)的能力如何。如果一家公司、上市公司償還債務(wù)的能力如何。如果一家公司的流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債相比相對(duì)過(guò)低的話，說(shuō)明公司的的流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債相比相對(duì)過(guò)低的話，說(shuō)明公司的償債能力弱，在這種情況下，即使公司處于盈利狀態(tài)，償債能力弱，在這種情況下，即使公司處于盈利狀態(tài)，也應(yīng)引起股東的注意。因?yàn)?，充裕的資金對(duì)于企業(yè)的生也應(yīng)引起股東的注意。因?yàn)?，充裕的資金對(duì)于企業(yè)的生存與發(fā)展是至關(guān)重要的。存與發(fā)展是至關(guān)重要的。 3、上市公司運(yùn)用資

44、金的能力如何。一個(gè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)、上市公司運(yùn)用資金的能力如何。一個(gè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)正常的企業(yè)，資金應(yīng)當(dāng)有效率地在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中運(yùn)轉(zhuǎn)，正常的企業(yè)，資金應(yīng)當(dāng)有效率地在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中運(yùn)轉(zhuǎn)，充分發(fā)揮資金效益。如果一家上市公司的存貨積壓過(guò)多充分發(fā)揮資金效益。如果一家上市公司的存貨積壓過(guò)多或帳款收回的速度緩慢，說(shuō)明公司資金運(yùn)用能力不強(qiáng)?；驇た钍栈氐乃俣染徛f(shuō)明公司資金運(yùn)用能力不強(qiáng)。 4、股東在上市公司里所享受的權(quán)益是多少。、股東在上市公司里所享受的權(quán)益是多少。（二）資產(chǎn)負(fù)債表的內(nèi)容（略）（二）資產(chǎn)負(fù)債表的內(nèi)容（略） 資產(chǎn)資產(chǎn)1997年度年度1996年度年度負(fù)債及股東權(quán)負(fù)債及股東權(quán)益益1997年度年度1996年度年度流

45、動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)負(fù)債流動(dòng)負(fù)債貨幣資金貨幣資金341,903,511.9940,801,772.64短期借款短期借款155,000,000.0067,000,000.00短期投資短期投資-應(yīng)付帳款應(yīng)付帳款9,954,423.066,931,468.85應(yīng)收票據(jù)應(yīng)收票據(jù)-應(yīng)付福利費(fèi)應(yīng)付福利費(fèi)272,526.69208,368.63應(yīng)收帳款應(yīng)收帳款63,859,081.1629,237,171.10未付股利未付股利-70,670,749.40減：壞帳準(zhǔn)備減：壞帳準(zhǔn)備-未交稅金未交稅金25,539,187.4020,584,302.86應(yīng)收帳款凈額應(yīng)收帳款凈額63,859,081.1629,237,

46、171.10其他未交款其他未交款79,595.43173,490.93預(yù)付貨款預(yù)付貨款-其他應(yīng)付款其他應(yīng)付款144,104,186.6158,437,541.18其他應(yīng)收款其他應(yīng)收款185,163,472.91177,108,153.18預(yù)提費(fèi)用預(yù)提費(fèi)用-待攤費(fèi)用待攤費(fèi)用-年內(nèi)到期的長(zhǎng)年內(nèi)到期的長(zhǎng)期負(fù)債期負(fù)債-存貨存貨-流動(dòng)負(fù)債合計(jì)流動(dòng)負(fù)債合計(jì)334,949,919.19224,005,921.84待處理流動(dòng)資待處理流動(dòng)資產(chǎn)凈損失產(chǎn)凈損失-長(zhǎng)期負(fù)債長(zhǎng)期負(fù)債表表44 編制單位：黑龍江電力股份有限公司編制單位：黑龍江電力股份有限公司 1997年年12月月31日日 單位：人民幣單位：人民幣 資產(chǎn)負(fù)債

47、表資產(chǎn)負(fù)債表一年內(nèi)到期的一年內(nèi)到期的長(zhǎng)期投資長(zhǎng)期投資-長(zhǎng)期銀行借長(zhǎng)期銀行借款款-其他流動(dòng)資產(chǎn)其他流動(dòng)資產(chǎn)-其他長(zhǎng)期負(fù)其他長(zhǎng)期負(fù)債債-流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)590,926,065.96247,147,096.92應(yīng)付債券應(yīng)付債券191,250,500.00168,750,500.00長(zhǎng)期投資長(zhǎng)期投資長(zhǎng)期負(fù)債合長(zhǎng)期負(fù)債合計(jì)計(jì)191,250,500.00168,750,500.00其他長(zhǎng)期投資其他長(zhǎng)期投資494,393,000.00413,800,000.00負(fù)債合計(jì)負(fù)債合計(jì)526,200,419.19392,756,421.84固定資產(chǎn)固定資產(chǎn)股東權(quán)益股東權(quán)益固定資產(chǎn)原值固定資產(chǎn)原值691,40

48、6,988.25425,123,999.07股本股本391,804,400.00311,804,400.00減：累計(jì)折舊減：累計(jì)折舊-83,076,866.14-76,028,191.07資本公積金資本公積金664,550,154.32207,208,171.32固定資產(chǎn)凈值固定資產(chǎn)凈值608,330,122.11349,095,808.00盈余公積金盈余公積金80,179,564.7650,140,549.34在建工程在建工程187,439,800.00-其中：公益其中：公益金金23,932,544.4813,919,539.34待處理固定資待處理固定資產(chǎn)凈損失產(chǎn)凈損失-未分配利潤(rùn)未分配利潤(rùn)

49、218，354，449.8048,133,362.42固定資產(chǎn)合計(jì)固定資產(chǎn)合計(jì)795,769,922.11349,095,808.00股東權(quán)益合股東權(quán)益合計(jì)計(jì)1,354,888,568.88617,286,483.08資產(chǎn)總計(jì)資產(chǎn)總計(jì)1,881,088,988.071,010,042,904.92負(fù)債及股東負(fù)債及股東權(quán)益總權(quán)益總計(jì)計(jì)1,881,088,988.071,010,042,904.92（續(xù)上表）（續(xù)上表）（三）資產(chǎn)負(fù)債表的財(cái)務(wù)分析（三）資產(chǎn)負(fù)債表的財(cái)務(wù)分析 1、比率分析、比率分析 （1）股東權(quán)益比率 股東權(quán)益率=（股東權(quán)益總額/資產(chǎn)總額）100% 該指標(biāo)反映了股東承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的程度。該比

50、率越小，說(shuō)明主要風(fēng)險(xiǎn)由債權(quán)人負(fù)擔(dān)，股東的風(fēng)險(xiǎn)將越小。（資產(chǎn)負(fù)債率=1股東權(quán)益率）。如果企業(yè)的資本報(bào)酬率高于借款而支付的利息時(shí)，負(fù)債高點(diǎn)有好處，否則反之。 （2）流動(dòng)比率 流動(dòng)比率=流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債 該指標(biāo)是用于衡量企業(yè)短期償債能力的指標(biāo)。一般為1.5-2為正常，不同行業(yè)數(shù)值不同。低于正常值，反映企業(yè)安全性有一定問(wèn)題；但是過(guò)高的流動(dòng)比率也可能是由于存貨積壓呆滯所引起，或是擁有過(guò)多的貨幣資金而未加以有效的運(yùn)用，這只能說(shuō)明公司理財(cái)不當(dāng)，未能將資金充分發(fā)揮效益，影響企業(yè)的獲利能力 。 （3）速動(dòng)比率 速動(dòng)比率=速動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債 速動(dòng)資產(chǎn)=流動(dòng)資產(chǎn)存貨 該指標(biāo)反映企業(yè)立即償債能力，一般認(rèn)為保持在1以

51、上為好。 運(yùn)用流動(dòng)比率與速動(dòng)比率進(jìn)行分析時(shí)還要注意以下問(wèn)題： 首先，流動(dòng)比率、速動(dòng)比率偏低不一定顯示短期償債能力差。以寧波杉杉為例，1995年6月30日，根據(jù)報(bào)表資料計(jì)算的流動(dòng)比率和速動(dòng)比率分別是1.10和0.63。按2和1通常標(biāo)準(zhǔn)來(lái)衡量確實(shí)偏低。但其他數(shù)據(jù)顯示該公司的短期償債能力不僅不算差，還相當(dāng)不錯(cuò)。由于產(chǎn)品供不應(yīng)求，該公司預(yù)收貨款達(dá)8323萬(wàn)元，占流動(dòng)負(fù)債的37%,這意味著只要生產(chǎn)正常，這部分負(fù)債用產(chǎn)品償付即可，根本不需擔(dān)心其償債能力問(wèn)題。由于預(yù)收貨款通常是一種無(wú)成本的資金來(lái)源，因此，利用該資金生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)還可節(jié)約大量的利息支出，提高企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益，故預(yù)收貨款負(fù)債大的不僅短期償債能力沒(méi)有問(wèn)題

52、，相反，還是產(chǎn)品銷路好，企業(yè)效益佳的標(biāo)志之一。 與此相對(duì)應(yīng)的另一種情況是，由于預(yù)付款比重大而造成的偏高的流動(dòng)比率和速動(dòng)比率，并不表明企業(yè)償債能力強(qiáng)。因?yàn)樗煌谝话愕牧鲃?dòng)資產(chǎn)，是已預(yù)付費(fèi)用且短期內(nèi)變現(xiàn)有困難的。若長(zhǎng)期占用水平過(guò)高，就意味著原材料供應(yīng)上存在問(wèn)題，企業(yè)可能不預(yù)付款就無(wú)法及時(shí)足量購(gòu)買所需原材料的情況，應(yīng)引起足夠重視。 （4）應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率 應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率=主營(yíng)業(yè)務(wù)收入/平均應(yīng)收帳款余額 平均應(yīng)收帳款余額=（期初應(yīng)收帳款+期末應(yīng)收帳款）/2 應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)次數(shù)可以說(shuō)明應(yīng)收帳款的變現(xiàn)速度和管理效率，一個(gè)企業(yè)如果收帳迅速，可以減少壞帳損失，即節(jié)約資金，又表明企業(yè)信用狀況好。一般應(yīng)收帳款次數(shù)越

53、多越好。 （5）存貨周轉(zhuǎn)率 存貨周轉(zhuǎn)率=主營(yíng)業(yè)務(wù)成本/存貨平均余額 存貨平均余額=（期初存貨+期末存貨）/2 一般而言，存貨周轉(zhuǎn)率越高越好，因?yàn)榇尕浿苻D(zhuǎn)率越高，說(shuō)明公司銷售情況與經(jīng)營(yíng)管理效果好。存貨周轉(zhuǎn)率越低，說(shuō)明企業(yè)的存貨積壓或滯銷，將會(huì)帶來(lái)一系列隱患。 （6）每股凈資產(chǎn) 每股凈資產(chǎn)=凈資產(chǎn)/總股數(shù) 每股凈資產(chǎn)高的股票股東所享有的權(quán)益就多，投資價(jià)值高。 （7）凈資產(chǎn)倍率（市凈率） 凈資產(chǎn)倍率=股價(jià)/每股凈資產(chǎn)成熟股市的凈資產(chǎn)倍率平均為2-3倍。2003年12月，中國(guó)平均市凈率2.39倍，印度股票市場(chǎng)市凈率平均值為3.42倍，新加坡2.92倍，香港2.67倍，美國(guó)股票市場(chǎng)平均為3.52倍。2、

54、相關(guān)指標(biāo)分析、相關(guān)指標(biāo)分析財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)分析。 表表4-5 合理的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)合理的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)流動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)資產(chǎn)60% 短期負(fù)債短期負(fù)債30% 長(zhǎng)期負(fù)債長(zhǎng)期負(fù)債10%固定及無(wú)形資產(chǎn)固定及無(wú)形資產(chǎn)40% 凈資產(chǎn)凈資產(chǎn)60% 資產(chǎn)總額資產(chǎn)總額100% 負(fù)債及股東權(quán)益總額負(fù)債及股東權(quán)益總額100%如表4-5所示，企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)大于60%，凈資產(chǎn)大于60%通常認(rèn)為是非常理想的，它表明一方面企業(yè)資產(chǎn)流動(dòng)變現(xiàn)能力強(qiáng)，另一方面企業(yè)股東投入資金比例大，自有資金比較充裕。但是從投資者實(shí)務(wù)分析的角度看，應(yīng)把握以下原則：v與合理的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)相差較大的上市公司，其財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)一定不合理。v與合理的財(cái)務(wù)比率結(jié)構(gòu)較接近的上市公司，其財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)不

55、一定合理。我們還需要重點(diǎn)分析企業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)是否合理進(jìn)行判斷。 （2）流動(dòng)資產(chǎn)的構(gòu)成分析v銀行存款項(xiàng)目： 銀行存款項(xiàng)目代表企業(yè)貨幣資金的多少，表明企業(yè)現(xiàn)金的充裕程度。如果上市公司年報(bào)中貨幣資金金額較少，說(shuō)明企業(yè)貨幣資金短缺，經(jīng)營(yíng)狀況比較困難。因?yàn)樽鳛槠髽I(yè)經(jīng)營(yíng)來(lái)講，一般一年年終是體現(xiàn)企業(yè)業(yè)績(jī)和收成的時(shí)候，此時(shí)企業(yè)一般會(huì)加大資金回籠的力度，而且一般企業(yè)會(huì)為下一年的工作做好資金供應(yīng)的準(zhǔn)備工作，因此年末體現(xiàn)的貨幣資金量就比較大。這一項(xiàng)目與現(xiàn)金流量表相關(guān)數(shù)據(jù)結(jié)合起來(lái)分析就更有說(shuō)服力，如果現(xiàn)金流量表中凈流量負(fù)值，說(shuō)明企業(yè)本年度現(xiàn)金流動(dòng)困難，入不敷出，那么我們完全可以認(rèn)定企業(yè)處于一個(gè)經(jīng)營(yíng)困境和資金困境中。理論

56、上說(shuō)，現(xiàn)金比例占企業(yè)總資產(chǎn)的比例在20%-30%為宜，因?yàn)樘嗟拈e置資金說(shuō)明企業(yè)資金利用效果不好。v短期投資分析：短期投資分析： 這一項(xiàng)目我們要結(jié)合財(cái)務(wù)報(bào)表報(bào)表附注短期投資的明細(xì)項(xiàng)目分析，一般附注中會(huì)列明投資項(xiàng)目名稱，是股票投資還是債券投資，初始投資時(shí)間、金額等。 一般來(lái)說(shuō)，短期債券投資收益不高，風(fēng)險(xiǎn)較小收益穩(wěn)定，在短期投資分析中我們基本上忽略不計(jì)。短期投資股票風(fēng)險(xiǎn)大，可以有較高的收益也可能發(fā)生較大的損失，對(duì)企業(yè)利潤(rùn)影響較大。分析股票投資重點(diǎn)關(guān)注初始投資時(shí)間和短期投資跌價(jià)損失。根據(jù)初始投資時(shí)間，我們可以推測(cè)未來(lái)的持有期限（短期投資不超過(guò)一年）。跌價(jià)損失則表示年末股票短期投資其市值低于初始投資面

57、值的損失金額。 短期投資跌價(jià)損失作為一種投資損失，已計(jì)入企業(yè)當(dāng)年利潤(rùn)中，但是我們可以看到，實(shí)際上企業(yè)并未出售該部分投資，而是在繼續(xù)持有，只有在企業(yè)出售投資后，才真正的體現(xiàn)出損失或收益。這時(shí)該投資已持有期限就顯得相當(dāng)重要，因?yàn)楦鶕?jù)年報(bào)披露的有關(guān)規(guī)定，企業(yè)可在年度終了后4個(gè)月內(nèi)公布年報(bào)，一般企業(yè)在公布年報(bào)時(shí)，距離年初已有相當(dāng)一段時(shí)間，而股票市價(jià)則是時(shí)時(shí)在變化的， 根據(jù)其上一年度已持有期限，那么本年度持有期限內(nèi)我們通過(guò)觀察該股票的二級(jí)市場(chǎng)走勢(shì)，可以大致推算出上年度持有的短期投資在本年度到底是盈利還是虧損，對(duì)本年度企業(yè)業(yè)績(jī)有多大的影響。v應(yīng)收帳款項(xiàng)目分析應(yīng)收帳款項(xiàng)目分析 應(yīng)收帳款的分析可以從報(bào)表附注對(duì)

58、應(yīng)收帳款的帳齡、比例、金額大小以及壞賬計(jì)提等方面進(jìn)行分析。一般在1年以內(nèi)和12年的應(yīng)收帳款回收可能性較大，風(fēng)險(xiǎn)較小，可以簡(jiǎn)單地認(rèn)為該部分資產(chǎn)是比較優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)；對(duì)于23年和3年以上的應(yīng)收帳款一般回收的可能性較小，發(fā)生壞帳的可能性較大；3年以上應(yīng)收帳款為完全的不良資產(chǎn)，回收的可能性幾乎為零。下表是某上市公司2000年年報(bào)數(shù)據(jù)，我們依此數(shù)據(jù)進(jìn)行分析。表表4-6 帳齡帳齡 2000年初數(shù)年初數(shù) 2000年末數(shù)年末數(shù)金額金額比例比例%壞帳準(zhǔn)備壞帳準(zhǔn)備金額金額比例比例%壞帳準(zhǔn)備壞帳準(zhǔn)備1年以內(nèi)年以內(nèi)3041010.547.97152050.532966263.788.83148313.1912年年1039

59、597.772.7351979.8995403.000.284770.1523年年17577619.7546.09878880.993年以上年以上16481421.8043.211415336.3130530004.8490.891526500.24合計(jì)合計(jì)38139649.861002498247.7233591671.621001679583.58例例4-5 如表4-6所示，我們發(fā)現(xiàn)該公司2000年末2年以內(nèi)的應(yīng)收帳款比例很小，合計(jì)僅占不足10%，而年初23年應(yīng)收帳款尚占46.09%，到年末為0，同時(shí)3年以上應(yīng)收帳款增至90.89%，說(shuō)明公司年初23年應(yīng)收帳款在年度內(nèi)回收情況較差，基本全額

60、結(jié)轉(zhuǎn)為3年以上應(yīng)收帳款，另一方面12年應(yīng)收帳款年內(nèi)回收情況很好，即全額回收，所以23年應(yīng)收帳款年末出現(xiàn)余額為零的情況。通過(guò)分析，我們可以知道該公司應(yīng)收帳款質(zhì)地較差，首先表現(xiàn)為帳齡較長(zhǎng)的應(yīng)收帳款比例較大，回收的可能性較小。其次，公司催收期限較長(zhǎng)應(yīng)收帳款的措施或辦法不多，形成壞賬的可能性較大，該公司應(yīng)收帳款近90%屬于不良資產(chǎn)，需要我們高度關(guān)注。從壞帳計(jì)提看，該公司3年以上應(yīng)收帳款3053萬(wàn)元，而其計(jì)提壞帳準(zhǔn)備僅為152萬(wàn)元，可見(jiàn)其計(jì)提金額明顯偏低，根本無(wú)法體現(xiàn)謹(jǐn)慎核算的會(huì)計(jì)原則。v其他應(yīng)收款分析其他應(yīng)收款分析 其分析方法類似應(yīng)收帳款。但是，重點(diǎn)要關(guān)注分析金額較大的前五項(xiàng)其他應(yīng)收款的實(shí)質(zhì)業(yè)務(wù)內(nèi)容、