第三章財(cái)務(wù)報(bào)表分析和長(zhǎng)期財(cái)務(wù)計(jì)劃(9)

1、財(cái)務(wù)報(bào)表分析和長(zhǎng)期財(cái)務(wù)計(jì)劃財(cái)務(wù)報(bào)表分析和長(zhǎng)期財(cái)務(wù)計(jì)劃 第三章第三章 a casea case n劉劉姝威，著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家陳岱孫、厲以寧姝威，著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家陳岱孫、厲以寧的學(xué)生，中央財(cái)經(jīng)大學(xué)研究所研究人員，的學(xué)生，中央財(cái)經(jīng)大學(xué)研究所研究人員，專(zhuān)長(zhǎng)于信貸研專(zhuān)長(zhǎng)于信貸研究。究。n撰寫(xiě)了撰寫(xiě)了600600字的短文字的短文-應(yīng)立即停止應(yīng)立即停止對(duì)藍(lán)田股份發(fā)放貸款對(duì)藍(lán)田股份發(fā)放貸款，在，在2001年年10月月26日日的的金融內(nèi)參金融內(nèi)參上發(fā)表上發(fā)表n金融內(nèi)參金融內(nèi)參是是金融時(shí)報(bào)金融時(shí)報(bào)的內(nèi)部的內(nèi)部刊物，報(bào)送范圍只限于中央金融工委、刊物，報(bào)送范圍只限于中央金融工委、人民銀行總行領(lǐng)導(dǎo)和有關(guān)司局級(jí)領(lǐng)導(dǎo)。人民銀行總行

2、領(lǐng)導(dǎo)和有關(guān)司局級(jí)領(lǐng)導(dǎo)。密級(jí)達(dá)到密級(jí)達(dá)到“機(jī)密機(jī)密”級(jí)。級(jí)。n20002000年藍(lán)田股份的流動(dòng)比率是年藍(lán)田股份的流動(dòng)比率是0.770.77。n20002000年藍(lán)田股份的速動(dòng)比率是年藍(lán)田股份的速動(dòng)比率是0.350.35。n20002000年藍(lán)田股份的凈營(yíng)運(yùn)資金是年藍(lán)田股份的凈營(yíng)運(yùn)資金是-1.3-1.3億元。億元。n同行業(yè)上市公司中的最低水平同行業(yè)上市公司中的最低水平結(jié)論：藍(lán)田股份已經(jīng)失去了創(chuàng)造現(xiàn)金流結(jié)論：藍(lán)田股份已經(jīng)失去了創(chuàng)造現(xiàn)金流量的能力了，它是一個(gè)空殼。量的能力了，它是一個(gè)空殼。如果銀行繼續(xù)給它貸款的話，那么藍(lán)田如果銀行繼續(xù)給它貸款的話，那么藍(lán)田股份的債務(wù)負(fù)擔(dān)會(huì)越來(lái)越重，它會(huì)無(wú)力股份的債務(wù)負(fù)

3、擔(dān)會(huì)越來(lái)越重，它會(huì)無(wú)力償還這些巨額債務(wù)的；償還這些巨額債務(wù)的；那么對(duì)于銀行來(lái)講，那就更危險(xiǎn)了。那么對(duì)于銀行來(lái)講，那就更危險(xiǎn)了。n文章的發(fā)表引起銀行領(lǐng)導(dǎo)的高度重視，文章的發(fā)表引起銀行領(lǐng)導(dǎo)的高度重視，所有銀行停止了對(duì)藍(lán)田的貸款。使得藍(lán)所有銀行停止了對(duì)藍(lán)田的貸款。使得藍(lán)田沒(méi)有了血液，陷入癱瘓。田沒(méi)有了血液，陷入癱瘓。n藍(lán)田事件終于浮出藍(lán)田事件終于浮出水面水面, ,擊擊碎了藍(lán)田神話。碎了藍(lán)田神話。n劉姝威的平靜生活也被打破。劉姝威的平靜生活也被打破。n中國(guó)藍(lán)田集團(tuán)總公司總裁瞿兆玉中國(guó)藍(lán)田集團(tuán)總公司總裁瞿兆玉 n瞿兆玉吼道：你把藍(lán)田搞死了瞿兆玉吼道：你把藍(lán)田搞死了 n20012001年年1212月月13

4、13日，劉姝威接到了湖北省洪湖市日，劉姝威接到了湖北省洪湖市人民法院的傳票，案由是藍(lán)田股份有限公司訴人民法院的傳票，案由是藍(lán)田股份有限公司訴劉姝威名譽(yù)侵權(quán)。劉姝威名譽(yù)侵權(quán)。n在起訴狀中，藍(lán)田股份有限公司稱(chēng)劉姝威在文在起訴狀中，藍(lán)田股份有限公司稱(chēng)劉姝威在文章里捏造事實(shí)，請(qǐng)求法院判令劉姝威公開(kāi)賠禮章里捏造事實(shí)，請(qǐng)求法院判令劉姝威公開(kāi)賠禮道歉、恢復(fù)名譽(yù)、消除影響，賠償經(jīng)濟(jì)損失道歉、恢復(fù)名譽(yù)、消除影響，賠償經(jīng)濟(jì)損失5050萬(wàn)元。萬(wàn)元。n她收到一些來(lái)歷不明的恐嚇郵件她收到一些來(lái)歷不明的恐嚇郵件“1 1月月2323日是日是你的死期你的死期”n劉姝威從劉姝威從20022002年年1 1月月3 3日開(kāi)始，向國(guó)

5、內(nèi)日開(kāi)始，向國(guó)內(nèi)100100多家多家媒體發(fā)去了她的分析報(bào)告媒體發(fā)去了她的分析報(bào)告藍(lán)田之迷藍(lán)田之迷。n劉姝威與藍(lán)田的糾紛引起了全國(guó)各大新聞單位劉姝威與藍(lán)田的糾紛引起了全國(guó)各大新聞單位的高度關(guān)注。的高度關(guān)注。n在此期間，有關(guān)部門(mén)對(duì)藍(lán)田造假事件在此期間，有關(guān)部門(mén)對(duì)藍(lán)田造假事件進(jìn)行了調(diào)進(jìn)行了調(diào)查。查。n20022002年年3 3月月2626日湖北省洪湖市人民法院駁回日湖北省洪湖市人民法院駁回了湖北藍(lán)田股份有限公司的起訴，宣告此案了湖北藍(lán)田股份有限公司的起訴，宣告此案終結(jié)。終結(jié)。n根據(jù)相關(guān)法律：根據(jù)相關(guān)法律：n有關(guān)機(jī)關(guān)和組織編印的僅供領(lǐng)導(dǎo)部門(mén)內(nèi)部參有關(guān)機(jī)關(guān)和組織編印的僅供領(lǐng)導(dǎo)部門(mén)內(nèi)部參閱的刊物刊登的來(lái)信

6、或者文章，當(dāng)事人以其閱的刊物刊登的來(lái)信或者文章，當(dāng)事人以其內(nèi)容侵害名譽(yù)權(quán)向人民法院提起訴訟的，人內(nèi)容侵害名譽(yù)權(quán)向人民法院提起訴訟的，人民法院不予受理，根據(jù)這一規(guī)定，此案不屬民法院不予受理，根據(jù)這一規(guī)定，此案不屬于人民法院的受案范圍。于人民法院的受案范圍。 n啟示啟示財(cái)務(wù)分析信息對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)告使用者的作用財(cái)務(wù)分析信息對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)告使用者的作用藍(lán)田造假資料：藍(lán)田造假資料：n1996年，藍(lán)田公司在股票發(fā)行申報(bào)材料中，年，藍(lán)田公司在股票發(fā)行申報(bào)材料中，偽造材料，對(duì)沈陽(yáng)土地局未批準(zhǔn)處置的兩塊公偽造材料，對(duì)沈陽(yáng)土地局未批準(zhǔn)處置的兩塊公司土地按評(píng)估結(jié)果計(jì)入公司資產(chǎn)，虛增公司無(wú)司土地按評(píng)估結(jié)果計(jì)入公司資產(chǎn)，虛增公司無(wú)

7、形資產(chǎn)形資產(chǎn)1100萬(wàn)元；偽造了公司及下屬企業(yè)萬(wàn)元；偽造了公司及下屬企業(yè)3個(gè)個(gè)銀行帳戶(hù)對(duì)帳單，共虛增銀行存款銀行帳戶(hù)對(duì)帳單，共虛增銀行存款2770萬(wàn)元，萬(wàn)元，占公司占公司1995年財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告中銀行存款余額年財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告中銀行存款余額的的62%。n更名為更名為st生態(tài)的藍(lán)田生態(tài)的藍(lán)田2001年年報(bào)對(duì)年年報(bào)對(duì)1999年和年和2000年的虛假業(yè)績(jī)進(jìn)行了年的虛假業(yè)績(jī)進(jìn)行了大規(guī)模的追溯調(diào)整，經(jīng)過(guò)追溯調(diào)整，大規(guī)模的追溯調(diào)整，經(jīng)過(guò)追溯調(diào)整，1999年、年、2000年的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入抹年的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入抹去去98.31%，利潤(rùn)抹去了，利潤(rùn)抹去了94%。主要概念和方法n懂得如何懂得如何標(biāo)準(zhǔn)化財(cái)務(wù)報(bào)表標(biāo)準(zhǔn)化財(cái)務(wù)報(bào)表

8、以便比較以便比較n懂得如何計(jì)算和解讀重要的懂得如何計(jì)算和解讀重要的財(cái)務(wù)比率財(cái)務(wù)比率n能夠利用能夠利用銷(xiāo)售百分比法銷(xiāo)售百分比法生成財(cái)務(wù)計(jì)劃生成財(cái)務(wù)計(jì)劃n理解資本結(jié)構(gòu)和股利政策如何影響一家理解資本結(jié)構(gòu)和股利政策如何影響一家企業(yè)的企業(yè)的增長(zhǎng)能力增長(zhǎng)能力本章目錄本章目錄3.1 財(cái)務(wù)報(bào)表分析財(cái)務(wù)報(bào)表分析3.2 比率分析比率分析3.3 杜邦恒等式杜邦恒等式3.4 使用財(cái)務(wù)報(bào)表信息使用財(cái)務(wù)報(bào)表信息3.5 長(zhǎng)期財(cái)務(wù)計(jì)劃長(zhǎng)期財(cái)務(wù)計(jì)劃3.6 外部融資和增長(zhǎng)外部融資和增長(zhǎng) 3.1 標(biāo)準(zhǔn)化財(cái)務(wù)報(bào)表標(biāo)準(zhǔn)化財(cái)務(wù)報(bào)表n同比資產(chǎn)負(fù)債表同比資產(chǎn)負(fù)債表n將全部項(xiàng)目換算成總資產(chǎn)的百分比將全部項(xiàng)目換算成總資產(chǎn)的百分比n同比損益表同比

9、損益表n將每個(gè)項(xiàng)目換算成銷(xiāo)售額的百分比將每個(gè)項(xiàng)目換算成銷(xiāo)售額的百分比n標(biāo)準(zhǔn)化的報(bào)表讓財(cái)務(wù)信息的比較更加容標(biāo)準(zhǔn)化的報(bào)表讓財(cái)務(wù)信息的比較更加容易，特別是當(dāng)公司增長(zhǎng)時(shí)。易，特別是當(dāng)公司增長(zhǎng)時(shí)。n便于比較不同規(guī)模的公司，特別是在同便于比較不同規(guī)模的公司，特別是在同一個(gè)行業(yè)內(nèi)。一個(gè)行業(yè)內(nèi)。3.2 比率分析比率分析u 用比率形式來(lái)表達(dá)相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)之間的關(guān)系，用比率形式來(lái)表達(dá)相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)之間的關(guān)系，并據(jù)以分析評(píng)價(jià)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)效率的并據(jù)以分析評(píng)價(jià)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)效率的一種方法。一種方法。 兩個(gè)相關(guān)聯(lián)的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)對(duì)比，求出比率。兩個(gè)相關(guān)聯(lián)的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)對(duì)比，求出比率。 相關(guān)比率、結(jié)構(gòu)比率、動(dòng)態(tài)比率相關(guān)比率

10、、結(jié)構(gòu)比率、動(dòng)態(tài)比率適用于同一個(gè)企業(yè)的不同時(shí)期和不同規(guī)模的公適用于同一個(gè)企業(yè)的不同時(shí)期和不同規(guī)模的公司進(jìn)行比較分析司進(jìn)行比較分析n當(dāng)我們考察每個(gè)比率時(shí)，需要注意當(dāng)我們考察每個(gè)比率時(shí)，需要注意：n該比率如何計(jì)算？該比率如何計(jì)算？n該比率欲度量什么？該比率欲度量什么？n度量單位是什么度量單位是什么? ?n其數(shù)值的含義？其數(shù)值的含義？n如何改善這家公司的比率？如何改善這家公司的比率？ 財(cái)務(wù)比率分類(lèi)財(cái)務(wù)比率分類(lèi)n短期償債能力或流動(dòng)性比率短期償債能力或流動(dòng)性比率 n長(zhǎng)期償債能力或財(cái)務(wù)杠桿比率長(zhǎng)期償債能力或財(cái)務(wù)杠桿比率 n資產(chǎn)管理或周轉(zhuǎn)比率資產(chǎn)管理或周轉(zhuǎn)比率 n獲利能力比率獲利能力比率 n市場(chǎng)價(jià)值比率市場(chǎng)

11、價(jià)值比率一、短期償債能力或流動(dòng)性比率一、短期償債能力或流動(dòng)性比率 1.流流動(dòng)動(dòng)比率比率計(jì)算公式：流動(dòng)資產(chǎn)計(jì)算公式：流動(dòng)資產(chǎn)/ /流動(dòng)負(fù)債流動(dòng)負(fù)債對(duì)債權(quán)人而言，該比率越高越好。對(duì)債權(quán)人而言，該比率越高越好。從企業(yè)理財(cái)?shù)慕嵌瓤?，過(guò)高的比率不一定是好從企業(yè)理財(cái)?shù)慕嵌瓤?，過(guò)高的比率不一定是好現(xiàn)象。現(xiàn)象。一般標(biāo)準(zhǔn)一般標(biāo)準(zhǔn)2(2(至少為至少為1)1)，但不能一概而論。，但不能一概而論。應(yīng)結(jié)合企業(yè)的實(shí)際情況作進(jìn)一步分析，并透過(guò)應(yīng)結(jié)合企業(yè)的實(shí)際情況作進(jìn)一步分析，并透過(guò)現(xiàn)象看本質(zhì)?，F(xiàn)象看本質(zhì)。n企業(yè)的行業(yè)特點(diǎn)企業(yè)的行業(yè)特點(diǎn)n所處的經(jīng)營(yíng)季節(jié)所處的經(jīng)營(yíng)季節(jié)n企業(yè)外部融資渠道企業(yè)外部融資渠道n流動(dòng)資產(chǎn)的可變現(xiàn)價(jià)值流動(dòng)

12、資產(chǎn)的可變現(xiàn)價(jià)值2. 2. 速速動(dòng)比率動(dòng)比率( (酸性試驗(yàn)比率酸性試驗(yàn)比率) )n計(jì)算公式：速動(dòng)資產(chǎn)計(jì)算公式：速動(dòng)資產(chǎn)/ /流動(dòng)負(fù)債流動(dòng)負(fù)債n速動(dòng)資產(chǎn)速動(dòng)資產(chǎn)= =流動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)資產(chǎn)存貨存貨n流動(dòng)比率與速動(dòng)比率的比較流動(dòng)比率與速動(dòng)比率的比較n速動(dòng)比率受應(yīng)收帳款質(zhì)量的影響速動(dòng)比率受應(yīng)收帳款質(zhì)量的影響n一般標(biāo)準(zhǔn)一般標(biāo)準(zhǔn)1 1，但不絕對(duì)，不同行業(yè)、企業(yè)、季，但不絕對(duì)，不同行業(yè)、企業(yè)、季節(jié)有別。節(jié)有別。為為什么在計(jì)算速動(dòng)比率時(shí)要把存貨從流動(dòng)資產(chǎn)中剔除呢什么在計(jì)算速動(dòng)比率時(shí)要把存貨從流動(dòng)資產(chǎn)中剔除呢?n 在在流動(dòng)資產(chǎn)中存貨的變現(xiàn)速度最慢；流動(dòng)資產(chǎn)中存貨的變現(xiàn)速度最慢；n 由由于某種原因，部分存貨可能已損失

13、報(bào)廢還沒(méi)做處理；于某種原因，部分存貨可能已損失報(bào)廢還沒(méi)做處理；n 部部分存貨已抵押結(jié)某債權(quán)人；分存貨已抵押結(jié)某債權(quán)人；n 存存貨估價(jià)還存在著成本與合理市價(jià)相差懸殊的問(wèn)題。貨估價(jià)還存在著成本與合理市價(jià)相差懸殊的問(wèn)題。 綜綜合上述原因，在不希望企業(yè)用變賣(mài)存貨的辦法還債，合上述原因，在不希望企業(yè)用變賣(mài)存貨的辦法還債，以及排除使人產(chǎn)生種種誤解因素的情況下，把存貨從流以及排除使人產(chǎn)生種種誤解因素的情況下，把存貨從流動(dòng)資產(chǎn)總額中減去而計(jì)算出的速動(dòng)比率反映的短期償債動(dòng)資產(chǎn)總額中減去而計(jì)算出的速動(dòng)比率反映的短期償債能力更加令人信服。能力更加令人信服。 3. 3. 現(xiàn)現(xiàn)金比率金比率n計(jì)算公式：現(xiàn)金類(lèi)資產(chǎn)計(jì)算公式

14、：現(xiàn)金類(lèi)資產(chǎn)/ /流動(dòng)負(fù)債流動(dòng)負(fù)債n現(xiàn)金類(lèi)資產(chǎn)現(xiàn)金類(lèi)資產(chǎn)= =現(xiàn)金現(xiàn)金+ +現(xiàn)金等價(jià)物現(xiàn)金等價(jià)物n現(xiàn)金比率的含義現(xiàn)金比率的含義 該該比率是流動(dòng)比率和速動(dòng)比率的進(jìn)一步深化與比率是流動(dòng)比率和速動(dòng)比率的進(jìn)一步深化與補(bǔ)充，是對(duì)企業(yè)短期變現(xiàn)能力要求最高的指標(biāo)，補(bǔ)充，是對(duì)企業(yè)短期變現(xiàn)能力要求最高的指標(biāo)，表明在最壞情況下對(duì)短期債務(wù)的支付能力。表明在最壞情況下對(duì)短期債務(wù)的支付能力。 指指標(biāo)過(guò)高則說(shuō)明貨幣資金閑置浪費(fèi)。標(biāo)過(guò)高則說(shuō)明貨幣資金閑置浪費(fèi)。 計(jì)算流動(dòng)性比率n流動(dòng)比率 = 流動(dòng)資產(chǎn) / 流動(dòng)負(fù)債n708 / 540 = 1.31 倍n速動(dòng)比率 = (流動(dòng)資產(chǎn) 存貨) / 流動(dòng)負(fù)債n(708 - 422)

15、/ 540 = .53 倍n現(xiàn)金比率 = 現(xiàn)金比率 / 流動(dòng)負(fù)債n98 / 540 = .18 倍二、長(zhǎng)期償債能力或財(cái)務(wù)杠桿比率二、長(zhǎng)期償債能力或財(cái)務(wù)杠桿比率1. 總負(fù)債比率（資產(chǎn)負(fù)債率）總負(fù)債比率（資產(chǎn)負(fù)債率）n負(fù)債總額負(fù)債總額/全部資產(chǎn)總額全部資產(chǎn)總額n反映資產(chǎn)總額中有多少是通過(guò)舉債而得到的。反映資產(chǎn)總額中有多少是通過(guò)舉債而得到的。n反映長(zhǎng)期償債能力的晴雨表。反映長(zhǎng)期償債能力的晴雨表。n債權(quán)人角度、股東角度、經(jīng)營(yíng)者立場(chǎng)債權(quán)人角度、股東角度、經(jīng)營(yíng)者立場(chǎng)n資產(chǎn)負(fù)債率為多少才是合理的？資產(chǎn)負(fù)債率為多少才是合理的？n沒(méi)有一個(gè)確定的標(biāo)準(zhǔn)沒(méi)有一個(gè)確定的標(biāo)準(zhǔn)n不同的行業(yè)、不同類(lèi)型的企業(yè)、企業(yè)不不同的行業(yè)

16、、不同類(lèi)型的企業(yè)、企業(yè)不同的發(fā)展階段均會(huì)有差異同的發(fā)展階段均會(huì)有差異2. 股股東權(quán)益東權(quán)益比率比率n股東權(quán)益總額股東權(quán)益總額/資產(chǎn)總額資產(chǎn)總額n反映企業(yè)資產(chǎn)中有多少是所有者投反映企業(yè)資產(chǎn)中有多少是所有者投入的入的n權(quán)益乘數(shù)權(quán)益乘數(shù)=資產(chǎn)資產(chǎn)/股東權(quán)益股東權(quán)益3. 負(fù)負(fù)債權(quán)益比率（產(chǎn)權(quán)比率）債權(quán)益比率（產(chǎn)權(quán)比率）n計(jì)算公式：負(fù)債總額計(jì)算公式：負(fù)債總額/所有者權(quán)益所有者權(quán)益總額總額n表明債權(quán)人投入的資本受到所有者權(quán)益表明債權(quán)人投入的資本受到所有者權(quán)益保障的程度，比率越低，長(zhǎng)期償債能力保障的程度，比率越低，長(zhǎng)期償債能力越強(qiáng)。越強(qiáng)。4.利利息保障倍數(shù)（利息涵蓋率、已獲利息保障倍數(shù)（利息涵蓋率、已獲利息

17、倍息倍數(shù)）數(shù)）n計(jì)算公式：計(jì)算公式： 息稅前利潤(rùn)（息稅前利潤(rùn)（ebit）/利息費(fèi)用利息費(fèi)用n它反映企業(yè)是否提供足夠的營(yíng)業(yè)收益以它反映企業(yè)是否提供足夠的營(yíng)業(yè)收益以?xún)斶€債務(wù)利息。償還債務(wù)利息。5. 現(xiàn)金保障比率現(xiàn)金保障比率n公式：（公式：（ebit+折舊）折舊）/利息費(fèi)用利息費(fèi)用n（ebit+折舊）為折舊）為 ebitd折舊前息折舊前息稅前盈余，它是企業(yè)從經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中產(chǎn)生稅前盈余，它是企業(yè)從經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中產(chǎn)生現(xiàn)金的能力的一個(gè)基本指標(biāo)。現(xiàn)金的能力的一個(gè)基本指標(biāo)。n影響企業(yè)償債能力的其他因素影響企業(yè)償債能力的其他因素n或有負(fù)債n擔(dān)保責(zé)任n租賃活動(dòng)n可動(dòng)用的銀行貸款指標(biāo)n統(tǒng)計(jì)資料顯示，我國(guó)上市公司中，有近統(tǒng)計(jì)

18、資料顯示，我國(guó)上市公司中，有近40的公司存在著對(duì)外擔(dān)保，這個(gè)比例呈上升趨勢(shì)。的公司存在著對(duì)外擔(dān)保，這個(gè)比例呈上升趨勢(shì)。n隨著對(duì)外擔(dān)保的越來(lái)越多，擔(dān)保數(shù)額的越來(lái)越隨著對(duì)外擔(dān)保的越來(lái)越多，擔(dān)保數(shù)額的越來(lái)越大，擔(dān)保期限的越來(lái)越長(zhǎng)，上市公司也就越來(lái)大，擔(dān)保期限的越來(lái)越長(zhǎng)，上市公司也就越來(lái)越頻繁地涉及因擔(dān)保引起的訴訟案件中。越頻繁地涉及因擔(dān)保引起的訴訟案件中。n其結(jié)果是或拖欠款項(xiàng)，或資產(chǎn)惡化，或無(wú)力還其結(jié)果是或拖欠款項(xiàng)，或資產(chǎn)惡化，或無(wú)力還款而被迫拍賣(mài)股權(quán)，最終成為經(jīng)濟(jì)擔(dān)保的犧牲款而被迫拍賣(mài)股權(quán)，最終成為經(jīng)濟(jì)擔(dān)保的犧牲者。者。 a a、擔(dān)保一度成為大股東掏空上市公司的手段之一。、擔(dān)保一度成為大股東掏空上

19、市公司的手段之一。 根據(jù)2001年中報(bào)披露，有近30家上市公司因早先替大股東擔(dān)保而“惹火上身”，有的公司不僅因此涉及訴訟，還被法院判決承擔(dān)連帶責(zé)任。n如st猴王(000535)為其大股東猴王集團(tuán)提供擔(dān)保，從銀行貸款4.58億元人民幣，當(dāng)猴王集團(tuán)通過(guò)大規(guī)模的資產(chǎn)分離活動(dòng)，使資產(chǎn)大幅縮水而申請(qǐng)破產(chǎn)時(shí)，直接導(dǎo)致了st猴王和華融資產(chǎn)管理公司擁有的壞賬損失變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)。 b b、互保凸顯財(cái)務(wù)、互保凸顯財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn) 由由于擔(dān)保風(fēng)險(xiǎn)具有被動(dòng)性和突發(fā)性，當(dāng)上市公司之于擔(dān)保風(fēng)險(xiǎn)具有被動(dòng)性和突發(fā)性，當(dāng)上市公司之間涉及金額較大的互保，如果其中一家公司因不規(guī)間涉及金額較大的互保，如果其中一家公司因不規(guī)范的運(yùn)作出現(xiàn)問(wèn)題時(shí)，

20、互保公司之間就可能出現(xiàn)范的運(yùn)作出現(xiàn)問(wèn)題時(shí)，互保公司之間就可能出現(xiàn)多多米諾骨牌米諾骨牌效應(yīng)，風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)沿著效應(yīng)，風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)沿著“擔(dān)保鏈擔(dān)保鏈”波及其他波及其他公司，引發(fā)局部金融債務(wù)鏈危機(jī)，損害相關(guān)公司的公司，引發(fā)局部金融債務(wù)鏈危機(jī)，損害相關(guān)公司的商業(yè)信譽(yù)以及銀行的資產(chǎn)質(zhì)量，并最終影響到整個(gè)商業(yè)信譽(yù)以及銀行的資產(chǎn)質(zhì)量，并最終影響到整個(gè)證券市場(chǎng)的穩(wěn)定發(fā)展。證券市場(chǎng)的穩(wěn)定發(fā)展。 n 如興業(yè)房產(chǎn)如興業(yè)房產(chǎn)(原原st興業(yè)興業(yè))2001年中報(bào)資料顯示，年中報(bào)資料顯示，其為關(guān)聯(lián)方擔(dān)保其為關(guān)聯(lián)方擔(dān)保3.99億元人民幣，為非關(guān)聯(lián)方億元人民幣，為非關(guān)聯(lián)方擔(dān)保擔(dān)保4.79億元人民幣，兩項(xiàng)合計(jì)高達(dá)億元人民幣，兩項(xiàng)合計(jì)高達(dá)8

21、.78億億元人民幣。幾家因貸款信用的相互擔(dān)保與興業(yè)元人民幣。幾家因貸款信用的相互擔(dān)保與興業(yè)房產(chǎn)綁在一起的非關(guān)聯(lián)公司，終因興業(yè)房產(chǎn)貸房產(chǎn)綁在一起的非關(guān)聯(lián)公司，終因興業(yè)房產(chǎn)貸款逾期被債權(quán)人作為款逾期被債權(quán)人作為“第二被告第二被告”推上法庭，推上法庭，不得不承擔(dān)連帶清償責(zé)任，其或有負(fù)債也最終不得不承擔(dān)連帶清償責(zé)任，其或有負(fù)債也最終轉(zhuǎn)化成了現(xiàn)實(shí)債務(wù)。轉(zhuǎn)化成了現(xiàn)實(shí)債務(wù)。 計(jì)算杠桿比率n總負(fù)債比率 = (總資產(chǎn) 總權(quán)益) / 總資產(chǎn)n(3588 - 2591) / 3588 = 28%n負(fù)債權(quán)益比 = 總負(fù)債 / 總權(quán)益n(3588 2591) / 2591 = 38.5%n權(quán)益乘數(shù) = 總資產(chǎn) / 總權(quán)

22、益 = 1 + 負(fù)債權(quán)益比n1 + .385 = 1.385 計(jì)算保障倍數(shù)比率n利息倍數(shù) = ebit / 利息n691 / 141 = 4.9 倍n現(xiàn)金保障倍數(shù) = (ebit + 折舊) / 利息n(691 + 276) / 141 = 6.9 倍三、資產(chǎn)管理（或周轉(zhuǎn)）比率三、資產(chǎn)管理（或周轉(zhuǎn)）比率1. 流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率分析流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率分析n流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)銷(xiāo)售收入銷(xiāo)售收入/流動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)資產(chǎn)平均平均總額總額 n流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)計(jì)算期天數(shù)計(jì)算期天數(shù)/流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù) 資產(chǎn)是否用平均數(shù)據(jù)，取決于我們所關(guān)注的到資產(chǎn)是否用平均數(shù)據(jù)，取決于我們所關(guān)注的

23、到底是過(guò)去（用平均數(shù)據(jù)）還是未來(lái)（用期末數(shù)底是過(guò)去（用平均數(shù)據(jù)）還是未來(lái)（用期末數(shù)據(jù)）。據(jù)）。2. 存存貨周轉(zhuǎn)率分析貨周轉(zhuǎn)率分析n存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)=銷(xiāo)售成本銷(xiāo)售成本/存貨存貨平均平均占占用額用額(或期末數(shù)）或期末數(shù)）n存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)=計(jì)算期天數(shù)計(jì)算期天數(shù)/存貨周轉(zhuǎn)次存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)數(shù)3. 應(yīng)應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率分析收帳款周轉(zhuǎn)率分析n應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)次數(shù)應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)次數(shù)=賒銷(xiāo)賒銷(xiāo)收入凈額收入凈額/應(yīng)收帳款應(yīng)收帳款平均余額平均余額 賒銷(xiāo)收入信息有時(shí)難以取得，用銷(xiāo)售收入替代賒銷(xiāo)收入信息有時(shí)難以取得，用銷(xiāo)售收入替代n應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)天數(shù)（平均回收期）應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)天數(shù)（平均回收期） =計(jì)算期天數(shù)計(jì)算期天

24、數(shù)/應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)次數(shù)應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)次數(shù)4、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率銷(xiāo)售收入銷(xiāo)售收入/資產(chǎn)平均總額資產(chǎn)平均總額計(jì)算出這些指標(biāo)后，如何分析、評(píng)價(jià)？計(jì)算出這些指標(biāo)后，如何分析、評(píng)價(jià)？總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率存貨周轉(zhuǎn)率計(jì)算存貨比率n存貨周轉(zhuǎn)率 = 銷(xiāo)貨成本 / 存貨n1344 / 422 = 3.2 次n存貨周轉(zhuǎn)天數(shù) = 365 / 存貨周轉(zhuǎn)率n365 / 3.2 = 114 天計(jì)算應(yīng)收賬款比率n應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率 = 銷(xiāo)售收入 / 應(yīng)收賬款n2311 / 188 = 12.3 次n應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù) = 365 / 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率n365 / 12.3 = 30 天計(jì)算總資產(chǎn)周

25、轉(zhuǎn)率n總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 = 銷(xiāo)售收入 / 總資產(chǎn)n2311 / 3588 = .64 倍n總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率1并不少見(jiàn)，尤其是如若一家企業(yè)有大額固定資產(chǎn)的話。四、獲利能力比率四、獲利能力比率凈利潤(rùn)凈利潤(rùn)資產(chǎn)平均總額平均股東權(quán)益銷(xiāo)售收入凈額成本費(fèi)用總額資產(chǎn)報(bào)酬率股東權(quán)益報(bào)酬率銷(xiāo)售凈利率成本費(fèi)用利潤(rùn)率1. 資資產(chǎn)報(bào)酬率（產(chǎn)報(bào)酬率（roa）凈利潤(rùn)凈利潤(rùn)/資產(chǎn)平均總額資產(chǎn)平均總額2. 股股東權(quán)益報(bào)酬率（東權(quán)益報(bào)酬率（roe）（凈資產(chǎn)報(bào)酬）（凈資產(chǎn)報(bào)酬率）率）凈利潤(rùn)凈利潤(rùn)/平均股東權(quán)益平均股東權(quán)益3. 銷(xiāo)銷(xiāo)售毛利率售毛利率銷(xiāo)售毛利銷(xiāo)售毛利/銷(xiāo)售凈收入銷(xiāo)售凈收入銷(xiāo)售毛利銷(xiāo)售毛利=銷(xiāo)售收入銷(xiāo)售收入-銷(xiāo)售成本銷(xiāo)售成本4

26、. 銷(xiāo)銷(xiāo)售凈利率售凈利率凈利潤(rùn)凈利潤(rùn)/銷(xiāo)售收入凈額銷(xiāo)售收入凈額5. 成成本費(fèi)用利潤(rùn)率本費(fèi)用利潤(rùn)率凈利潤(rùn)凈利潤(rùn)/成本費(fèi)用總額成本費(fèi)用總額五、市場(chǎng)價(jià)值比率五、市場(chǎng)價(jià)值比率1. 每每股利潤(rùn)股利潤(rùn)eps=凈利潤(rùn)凈利潤(rùn)/發(fā)行在外的普通股股數(shù)發(fā)行在外的普通股股數(shù)2. 市市盈率（市價(jià)盈率（市價(jià)-盈余比率）（盈余比率）（pe） pe=每股市價(jià)每股市價(jià)/每股利潤(rùn)每股利潤(rùn)3. 市市凈率（市價(jià)凈率（市價(jià)-帳面價(jià)值比率）帳面價(jià)值比率） 每股市價(jià)每股市價(jià)/每股帳面每股帳面價(jià)值價(jià)值每股帳面價(jià)值又稱(chēng)每股凈資產(chǎn)，股東權(quán)每股帳面價(jià)值又稱(chēng)每股凈資產(chǎn)，股東權(quán)益總額益總額/普通股股數(shù)普通股股數(shù)n總資產(chǎn)報(bào)酬率n凈資產(chǎn)報(bào)酬率n銷(xiāo)售毛利率

27、n銷(xiāo)售凈利率n成本費(fèi)用利潤(rùn)率盈利能力盈利能力指標(biāo)指標(biāo)n每股利潤(rùn)每股利潤(rùn)n市盈率市盈率n市凈率市凈率市場(chǎng)價(jià)值計(jì)量指標(biāo)市場(chǎng)價(jià)值計(jì)量指標(biāo)市盈率最高的十家公司市盈率最高的十家公司(滬市）滬市）名次名次代碼代碼簡(jiǎn)稱(chēng)簡(jiǎn)稱(chēng)本周收市價(jià)本周收市價(jià)每股盈利每股盈利(元元)市盈率市盈率1600228昌九生化昌九生化17.150.004635.142600644樂(lè)山電力樂(lè)山電力7.140.003245.453600743st幸幸 福福5.12-0.043200.004600618氯堿化工氯堿化工9.62-0.031749.095600748上實(shí)發(fā)展上實(shí)發(fā)展7.860.001637.506600679鳳凰股份鳳凰股份1

28、9.240.011491.477600061中紡?fù)顿Y中紡?fù)顿Y4.110.011110.818600088中視傳媒中視傳媒10.32-0.071086.329600856長(zhǎng)百集團(tuán)長(zhǎng)百集團(tuán)5.120.001024.0010600733前鋒股份前鋒股份7.360.021022.22市盈率最低的十家公司（滬市）市盈率最低的十家公司（滬市）名次名次代碼代碼簡(jiǎn)稱(chēng)簡(jiǎn)稱(chēng)本周收市價(jià)本周收市價(jià)每股盈利每股盈利( (元元) )市盈率市盈率1 1600057600057夏新電子夏新電子11.8611.860.800.807.007.002 2600355600355精倫電子精倫電子7.127.120.130.1310

29、.6210.623 3600742600742一汽四環(huán)一汽四環(huán)7.997.990.140.1411.8711.874 4600130600130波導(dǎo)股份波導(dǎo)股份17.3417.340.340.3412.8512.855 5600308600308華泰股份華泰股份10.5910.590.240.2412.8712.876 6600177600177雅雅 戈戈 爾爾9.839.830.150.1514.0014.007 7600231600231凌鋼股份凌鋼股份7.227.220.240.2414.2914.298 8600098600098廣州控股廣州控股9.569.560.070.0714.5

30、414.549 9600018600018上港集箱上港集箱12.6212.620.250.2514.6314.631010600581600581八一鋼鐵八一鋼鐵5.765.760.150.1514.7214.722002年n深市平均市盈率 37.54n滬市平均市盈率 35.1公司名稱(chēng)市盈率exxon 20general electric30coca cola38sony 37p/e ratios 1997計(jì)算獲利能力度量指標(biāo)n利潤(rùn)率 = 凈利潤(rùn) / 銷(xiāo)售收入n363 / 2311 = 15.7%n資產(chǎn)收益率 (roa) = 凈利潤(rùn) / 總資產(chǎn)n363 / 3588 = 10.1%n股東權(quán)益收

31、益率 (roe) = 凈利潤(rùn) / 總權(quán)益n363 / 2591 = 14.0%計(jì)算市場(chǎng)價(jià)值的度量指標(biāo)n市場(chǎng)價(jià)格 = $88 每股n已發(fā)行股份 = 33 百萬(wàn)n市盈率 = 每股價(jià)格 / 每股收益n88 / 11 = 8 倍n市凈率 = 每股市場(chǎng)價(jià)值 / 每股賬面價(jià)值n88 / (2591 / 33) = 1.12 倍3.3 3.3 杜邦恒等式杜邦恒等式nroe = 凈利潤(rùn) / 總權(quán)益n乘以（總資產(chǎn)/總資產(chǎn)）然后重新整理：nroe = (凈利潤(rùn)/總權(quán)益) (總資產(chǎn)/總資產(chǎn))nroe = (凈利潤(rùn)/總資產(chǎn)) (總資產(chǎn)/總權(quán)益) = roa權(quán)益乘數(shù)n再乘以(銷(xiāo)售收入/銷(xiāo)售收入)然后重新整理：nroe

32、= (凈利潤(rùn)/總資產(chǎn)) (總資產(chǎn)/總權(quán)益) (銷(xiāo)售收入/銷(xiāo)售收入)nroe = (凈利潤(rùn)/銷(xiāo)售收入) (銷(xiāo)售收入/總資產(chǎn)) (總資產(chǎn)/總權(quán)益)nroe = 銷(xiāo)售凈利率銷(xiāo)售凈利率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率權(quán)益乘數(shù)權(quán)益乘數(shù)運(yùn)用杜邦恒等式roe = 銷(xiāo)售凈利率銷(xiāo)售凈利率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率權(quán)益乘數(shù)權(quán)益乘數(shù)n銷(xiāo)售利潤(rùn)率是企業(yè)經(jīng)營(yíng)效率的一種度量其成本控制有多好n總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是企業(yè)資產(chǎn)利用效率的一種度量其資產(chǎn)管理有多好n權(quán)益乘數(shù)是企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿的一種度量計(jì)算杜邦恒等式nroa = 10.1% ，權(quán)益乘數(shù) = 1.39nroe = 10.1%1.385 = 14.0%n利潤(rùn)率 = 15.7% ，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

33、 = 0.64nroe = 15.7% 0.64 1.385 = 14.0%*-+總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率銷(xiāo)售凈利率總資產(chǎn)報(bào)酬率所有者權(quán)益報(bào)酬率*所有者權(quán)益權(quán)益乘數(shù)負(fù)債所有者權(quán)益總資產(chǎn)+/稅后凈利銷(xiāo)售收入總資產(chǎn)銷(xiāo)售收入/銷(xiāo)售收入流動(dòng)資產(chǎn)非流動(dòng)資產(chǎn)長(zhǎng)期負(fù)債+應(yīng)付費(fèi)用長(zhǎng)期借款成本費(fèi)用所得稅流動(dòng)負(fù)債長(zhǎng)期投資應(yīng)付債券應(yīng)付票據(jù)應(yīng)付賬款有價(jià)證券存貨應(yīng)收賬款固定資產(chǎn)銷(xiāo)售成本銷(xiāo)售及管理費(fèi)利息現(xiàn)金 x x / / 凈資產(chǎn)收益率凈資產(chǎn)收益率4.67%總資產(chǎn)收益率總資產(chǎn)收益率3.8716%權(quán)益乘數(shù)權(quán)益乘數(shù)1/(1-0.12)權(quán)益乘數(shù)權(quán)益乘數(shù)=資產(chǎn)總額資產(chǎn)總額/股東權(quán)益股東權(quán)益=1/（1-資產(chǎn)負(fù)債率）資產(chǎn)負(fù)債率）=1/（1-負(fù)債

34、總額負(fù)債總額/資產(chǎn)總額）資產(chǎn)總額）x100主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率1.8317%總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率2.1136%凈利潤(rùn)凈利潤(rùn)268,634,532主營(yíng)業(yè)務(wù)收入主營(yíng)業(yè)務(wù)收入14,665,478,198主營(yíng)業(yè)務(wù)收入主營(yíng)業(yè)務(wù)收入14,665,478,198資產(chǎn)總額資產(chǎn)總額7,099,641,138主營(yíng)業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入務(wù)收入14,665,478,198全部成全部成本本14,198,159,556其他其他利潤(rùn)利潤(rùn)-128,491,507所得所得稅稅70,192,602流動(dòng)資流動(dòng)資產(chǎn)產(chǎn)3,896,058,871長(zhǎng)期資長(zhǎng)期資產(chǎn)產(chǎn)3,203,582,267 青島海爾青島海爾2006-9-30 杜邦分析

35、杜邦分析/+-+-海爾公司海爾公司2005200620052006幾項(xiàng)財(cái)務(wù)比率幾項(xiàng)財(cái)務(wù)比率2005年6月30日 2006年6月30日流動(dòng)比率速動(dòng)比率資產(chǎn)負(fù)債率應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率存貨周轉(zhuǎn)率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率資產(chǎn)報(bào)酬率（%）股東權(quán)益報(bào)酬率（%）銷(xiāo)售凈利率（%）3.863.0114.4111.3110.831.613.783.301.663.472.7418.849.869.61.322.872.691.55指標(biāo)年度3.4 使用財(cái)務(wù)報(bào)表信息使用財(cái)務(wù)報(bào)表信息一、選擇一個(gè)基準(zhǔn)點(diǎn)（可參照的標(biāo)準(zhǔn)）一、選擇一個(gè)基準(zhǔn)點(diǎn)（可參照的標(biāo)準(zhǔn)）n時(shí)間趨勢(shì)分析n用來(lái)查看企業(yè)的業(yè)績(jī)?nèi)绾坞S著時(shí)間變化n同業(yè)對(duì)比組分析n與類(lèi)似公司或在行業(yè)內(nèi)

36、進(jìn)行比較nsic和naics代碼二、潛在問(wèn)題二、潛在問(wèn)題n沒(méi)有基礎(chǔ)理論，無(wú)從知曉哪一比率更重要n對(duì)于多元化企業(yè)，確立基準(zhǔn)有困難n會(huì)計(jì)規(guī)制、會(huì)計(jì)程序的不同，使得不同國(guó)家的比較更加困難n反常的或一次性的事件的影響3.5 長(zhǎng)期財(cái)務(wù)計(jì)劃一、一個(gè)簡(jiǎn)單的財(cái)務(wù)計(jì)劃模型一、一個(gè)簡(jiǎn)單的財(cái)務(wù)計(jì)劃模型 p48 銷(xiāo)售收入按銷(xiāo)售收入按20%的速度增長(zhǎng)的速度增長(zhǎng) 債務(wù)是追加變量，以平衡計(jì)劃中的總資債務(wù)是追加變量，以平衡計(jì)劃中的總資產(chǎn)和負(fù)債產(chǎn)和負(fù)債 財(cái)務(wù)計(jì)劃要素財(cái)務(wù)計(jì)劃要素：n銷(xiāo)售收入預(yù)測(cè)銷(xiāo)售收入預(yù)測(cè)：許多現(xiàn)金流量直接依賴(lài)于銷(xiāo)售：許多現(xiàn)金流量直接依賴(lài)于銷(xiāo)售收入水平收入水平 ( (經(jīng)常以銷(xiāo)售增長(zhǎng)率估計(jì)經(jīng)常以銷(xiāo)售增長(zhǎng)率估計(jì))

37、)n模擬財(cái)務(wù)報(bào)表模擬財(cái)務(wù)報(bào)表：將計(jì)劃做成模擬：將計(jì)劃做成模擬( (預(yù)測(cè)預(yù)測(cè)) )財(cái)務(wù)報(bào)財(cái)務(wù)報(bào)表，易于解讀表，易于解讀n資產(chǎn)需求資產(chǎn)需求：用來(lái)實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售預(yù)測(cè)所將需要的額外：用來(lái)實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售預(yù)測(cè)所將需要的額外資產(chǎn)資產(chǎn)n融資需求融資需求：為滿(mǎn)足資產(chǎn)需求所需的融資額：為滿(mǎn)足資產(chǎn)需求所需的融資額n追加變量追加變量：取決于管理層決策，何種類(lèi)型的融：取決于管理層決策，何種類(lèi)型的融資將被采用（以使資產(chǎn)負(fù)債表平衡）資將被采用（以使資產(chǎn)負(fù)債表平衡） 股利、債務(wù)股利、債務(wù) 銷(xiāo)售百分比法二、銷(xiāo)售百分比法二、銷(xiāo)售百分比法n以未來(lái)銷(xiāo)售收入變動(dòng)的百分比銷(xiāo)售收入變動(dòng)的百分比為主要參數(shù)，考慮隨銷(xiāo)售數(shù)量變動(dòng)的資產(chǎn)負(fù)債項(xiàng)資產(chǎn)負(fù)債項(xiàng)目目及

38、其他因素的影響，從而預(yù)測(cè)未來(lái)需預(yù)測(cè)未來(lái)需要要追加的資金量追加的資金量和進(jìn)行財(cái)務(wù)計(jì)劃進(jìn)行財(cái)務(wù)計(jì)劃的一種定量方法。np 49 表3-10n25%的銷(xiāo)售收入增長(zhǎng)率n模擬損益表n模擬資產(chǎn)負(fù)債表n資產(chǎn)負(fù)債表資產(chǎn)負(fù)債表n一般而言，流動(dòng)資產(chǎn)隨銷(xiāo)售額的變化而變化，有時(shí)一般而言，流動(dòng)資產(chǎn)隨銷(xiāo)售額的變化而變化，有時(shí)固定資產(chǎn)也是敏感性項(xiàng)目固定資產(chǎn)也是敏感性項(xiàng)目 敏感性資產(chǎn)占銷(xiāo)售收入的百分比敏感性資產(chǎn)占銷(xiāo)售收入的百分比資本密集度資本密集度n流動(dòng)負(fù)債中的應(yīng)付賬款隨銷(xiāo)售額變化而變化；應(yīng)付流動(dòng)負(fù)債中的應(yīng)付賬款隨銷(xiāo)售額變化而變化；應(yīng)付票據(jù)（代表短期負(fù)債）、長(zhǎng)期債務(wù)以及權(quán)益通常不票據(jù)（代表短期負(fù)債）、長(zhǎng)期債務(wù)以及權(quán)益通常不隨銷(xiāo)

39、售收入變化隨銷(xiāo)售收入變化非敏感項(xiàng)目非敏感項(xiàng)目n所有者權(quán)益中留存收益部分的變化，取決于股利政所有者權(quán)益中留存收益部分的變化，取決于股利政策策 銷(xiāo)售百分比法n損益表?yè)p益表n銷(xiāo)售成本隨著銷(xiāo)售收入而改變銷(xiāo)售成本隨著銷(xiāo)售收入而改變 銷(xiāo)售利潤(rùn)率恒銷(xiāo)售利潤(rùn)率恒定定n股利是一種管理決策，通常不直接隨銷(xiāo)售而改變股利是一種管理決策，通常不直接隨銷(xiāo)售而改變 它影響了留存收益的增加額它影響了留存收益的增加額銷(xiāo)售百分比法n所需外部融資所需外部融資 (efn)n預(yù)測(cè)的預(yù)測(cè)的資產(chǎn)增加額資產(chǎn)增加額相比預(yù)測(cè)的相比預(yù)測(cè)的負(fù)債和權(quán)益增加負(fù)債和權(quán)益增加額額之間的差額。之間的差額。銷(xiāo)售百分比和efnn所需外部融資所需外部融資 (efn

40、) 用公式計(jì)算如下用公式計(jì)算如下：565$)667. 0125013. 0()2503 . 0()2503()1 ()(股利支付率預(yù)計(jì)銷(xiāo)售收入利潤(rùn)率銷(xiāo)售收入銷(xiāo)售收入敏感性負(fù)債銷(xiāo)售收入銷(xiāo)售收入敏感性資產(chǎn)3.6 外部融資和增長(zhǎng)一、一、 efn和增長(zhǎng)和增長(zhǎng)n在低增長(zhǎng)水平下，內(nèi)部融資在低增長(zhǎng)水平下，內(nèi)部融資( (留存收益留存收益）可能會(huì)超過(guò)資產(chǎn)投資的需求?？赡軙?huì)超過(guò)資產(chǎn)投資的需求。n隨著增長(zhǎng)率提升，內(nèi)部融資就不夠了，隨著增長(zhǎng)率提升，內(nèi)部融資就不夠了，企業(yè)將不得不到資本市場(chǎng)尋求資金。企業(yè)將不得不到資本市場(chǎng)尋求資金。n考察增長(zhǎng)和外部融資需求之間的關(guān)系，考察增長(zhǎng)和外部融資需求之間的關(guān)系，是做長(zhǎng)期計(jì)劃時(shí)的一個(gè)

41、有益工具。是做長(zhǎng)期計(jì)劃時(shí)的一個(gè)有益工具。np 54 表3-17n選擇一個(gè)增長(zhǎng)率，自己測(cè)試efn二、內(nèi)部增長(zhǎng)率二、內(nèi)部增長(zhǎng)率n內(nèi)部增長(zhǎng)率內(nèi)部增長(zhǎng)率在在沒(méi)有任何外部融資沒(méi)有任何外部融資的的情況下所能達(dá)到的最大增長(zhǎng)率。情況下所能達(dá)到的最大增長(zhǎng)率。n圖圖3-2n根據(jù)p54表3-17n資產(chǎn)需求量的增加額=留存收益的增加額時(shí)，企業(yè)不需要外部融資，efn=0n資產(chǎn)增長(zhǎng)率=留存收益 （1+增長(zhǎng)率）n內(nèi)部增長(zhǎng)率內(nèi)部增長(zhǎng)率= roab/(1-roab)n利用源自hoffman公司的信息 表3-15：nroa = 66 / 500 = .132nb = 44/ 66 = .667roab.132 .667 .096

42、59.65%1 - roab1 .132 .667內(nèi)部增長(zhǎng)率三、可持續(xù)增長(zhǎng)率三、可持續(xù)增長(zhǎng)率n可持續(xù)增長(zhǎng)率：在可持續(xù)增長(zhǎng)率：在沒(méi)有外部權(quán)益融資沒(méi)有外部權(quán)益融資且且維持固定的負(fù)債維持固定的負(fù)債權(quán)益比率的情況下權(quán)益比率的情況下所能達(dá)到的最高增長(zhǎng)率。所能達(dá)到的最高增長(zhǎng)率。n資產(chǎn)需求量的增加額=留存收益增加額+留存收益增加額 （負(fù)債/權(quán)益）nroa （資產(chǎn)/權(quán)益）=roen可持續(xù)增長(zhǎng)率=roeb/(1-roeb)n利用hoffman公司為例：nroe = 66 / 250 = .264nb = .667%4 .21214.667.264.1667.264.broe-1broe 可持續(xù)增長(zhǎng)率決定決定roe的重要因素也是可持續(xù)增長(zhǎng)率的的重要因素也是可持續(xù)增長(zhǎng)率的決定因素：決定因素：n銷(xiāo)售利潤(rùn)率 經(jīng)營(yíng)效率n總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 資產(chǎn)利用效率n財(cái)務(wù)杠桿 選擇最佳負(fù)債比率n股利政策 股利占凈利潤(rùn)的比率n某公司某公司1999年年初存貨成本為年年初存貨成本為15萬(wàn)元，年初萬(wàn)元，年初全部資產(chǎn)總額為全部資產(chǎn)總額為140萬(wàn)元。萬(wàn)元。1999年有關(guān)財(cái)務(wù)年有關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)為：流動(dòng)比率指標(biāo)為：流動(dòng)比率2.1 ，速動(dòng)比率，速動(dòng)比率1.1， 現(xiàn)金現(xiàn)金比率比率0.6 ，存貨周轉(zhuǎn)率，存貨周轉(zhuǎn)率6次，資產(chǎn)負(fù)債率次，資產(chǎn)負(fù)債率35%，長(zhǎng)期負(fù)債長(zhǎng)期負(fù)債42萬(wàn)元，全部資產(chǎn)總額萬(wàn)元，全部資產(chǎn)總額160萬(wàn)元，沒(méi)萬(wàn)元，沒(méi)有待攤費(fèi)用。有待攤費(fèi)用