《公司財(cái)務(wù)學(xué)》

1、1 短期財(cái)務(wù)計(jì)劃和短期融資短期財(cái)務(wù)計(jì)劃和短期融資n第一節(jié) 營(yíng)運(yùn)資本和營(yíng)運(yùn)資本政策n一、營(yíng)運(yùn)資本n1、定義n2、流動(dòng)資產(chǎn)的資金來(lái)源n3、營(yíng)運(yùn)資本與企業(yè)經(jīng)營(yíng)周期之間的關(guān)系2n二、營(yíng)運(yùn)資本政策n1、激進(jìn)型營(yíng)運(yùn)資本政策n（1）偏好短期融資n（2）保持較少的流動(dòng)資產(chǎn)n2、保守型營(yíng)運(yùn)資本政策n（1）偏好長(zhǎng)期融資n（2）保持較多的流動(dòng)資產(chǎn)3n三、短期融資決定n1、短期融資與長(zhǎng)期融資之間的關(guān)系n2、短期融資渠道n3、現(xiàn)金預(yù)算（短期融資缺口的估計(jì)）4n例：n A公司擬對(duì)xx08年第一季度進(jìn)行現(xiàn)金預(yù)算。n（1）A公司xx07年12月31日的資產(chǎn)負(fù)債表n（2）公司xx07年年底收到大量訂單，xx07年11-12月各

2、月實(shí)際銷(xiāo)售收入以及xx08年1-4月各月預(yù)計(jì)銷(xiāo)售收入。n（3）假定公司收款的習(xí)慣為：當(dāng)月收回20%貨款，次月收回70%貨款，第三個(gè)月收回10%貨款。n（4）在銷(xiāo)售前一個(gè)月購(gòu)買(mǎi)原材料，購(gòu)貨數(shù)額等于次月銷(xiāo)售額的90%，且購(gòu)貨款于次月支付。n（5）預(yù)計(jì)1、2、3月份的工資分別為1500萬(wàn)元、2000萬(wàn)元和1600萬(wàn)元。 5nxx07年12月31日的資產(chǎn)負(fù)債表 單位：百萬(wàn)元n資資 產(chǎn)產(chǎn) 金金 額額 負(fù)債和股東權(quán)益負(fù)債和股東權(quán)益 金金 額額n現(xiàn) 金 50 應(yīng)付帳款 350n應(yīng)收帳款 530 應(yīng)計(jì)費(fèi)用 212n存 貨 545 短期銀行借款 400n固定資產(chǎn)凈值1836 長(zhǎng)期負(fù)債 450n股 本 110 留

3、存收益 1439n資產(chǎn)合計(jì)資產(chǎn)合計(jì) 2961 負(fù)債和股東權(quán)益負(fù)債和股東權(quán)益 29616nxx07年11-12月以及xx08年1-4月各月預(yù)計(jì)銷(xiāo)售收入單位：百萬(wàn)元n時(shí)時(shí) 間間 n銷(xiāo)售收入銷(xiāo)售收入 500 600 600 1000 650 7507n現(xiàn)金收入預(yù)算 單位：百萬(wàn)元n項(xiàng)目項(xiàng)目 n期初應(yīng)收賬款 530 540 860 620n銷(xiāo)售收入 500 600 600 1000 650 750n銷(xiāo)售收入變現(xiàn)：n當(dāng)月20% 100 120 120 200 130 150n次月70% 350 420 420 700 455n第三個(gè)月10% 50 60 60 100n現(xiàn)金流入合計(jì) 590 680 890

4、705n期末應(yīng)收賬款 530 540 860 620 6658n現(xiàn)金支出預(yù)算 單位：百萬(wàn)元n項(xiàng)項(xiàng) 目目 n銷(xiāo)售收入 500 600 600 1000 650 750n原材料購(gòu)買(mǎi)量按次月銷(xiāo)售額的90%購(gòu)置）n 540 540 900 585 675n原材料款支付（于次月支付）n 540 540 900 585 675n人工工資 15 20 16n其他費(fèi)用 10 10 10n現(xiàn)金流出合計(jì) 565 930 6119n現(xiàn)金溢余或缺口 單位：百萬(wàn)元n項(xiàng)項(xiàng) 目目 n現(xiàn)金流入總計(jì) 590 680 890 705n現(xiàn)金流出總計(jì) 565 930 611n當(dāng)期現(xiàn)金變動(dòng) 25 -250 279n期初現(xiàn)金 50 75

5、 50n最低現(xiàn)金余額要求 50 50 50n短期借款（半年期） 225n期末現(xiàn)金 75 250 32910第二節(jié)第二節(jié) 短期融資短期融資n一、自發(fā)融資n1、無(wú)成本的自發(fā)融資n2、有成本的自發(fā)融資n二、協(xié)議融資n1、商業(yè)票據(jù)n2、無(wú)擔(dān)短期銀行借款n（1）信用限額n（2）周轉(zhuǎn)信貸協(xié)議11n3、有擔(dān)保短期銀行借款n（1）應(yīng)收賬款抵押融資n（2）應(yīng)收賬款代理（讓售）n（3）信托收據(jù)n（4）棧單籌資n（5）一攬子留置權(quán)12n三、短期融資原則n1、成本性n2、可行性n3、套頭性13第十章第十章 流動(dòng)資產(chǎn)管理流動(dòng)資產(chǎn)管理n第一節(jié)第一節(jié) 現(xiàn)金和有價(jià)證券管理現(xiàn)金和有價(jià)證券管理n一、現(xiàn)金流量管理(最早的財(cái)務(wù)財(cái)務(wù)內(nèi)

6、容)n1、現(xiàn)金收款管理n（1）目標(biāo)：縮短應(yīng)收帳款到期日至入賬的時(shí)間間隔。n（2）好處：在貨幣市場(chǎng)發(fā)達(dá)的國(guó)家和地區(qū)，此舉可以從諸如“隔夜回購(gòu)”等方式中獲益。n（3）影響應(yīng)收帳款到期日至入賬的時(shí)間間隔長(zhǎng)短的主要原因：n 郵寄浮存、加工浮存、變現(xiàn)浮存n（4）手段：設(shè)立收款中心、設(shè)置專(zhuān)用信箱等14n2、現(xiàn)金付款管理n（1）目標(biāo)：在不違約的情況下將付款點(diǎn)往后移n（2）手段：n 第一、用足浮存n 第二、選擇最合適的結(jié)算方式n 例如：n中國(guó)國(guó)內(nèi)票據(jù)結(jié)算方式：支票、銀行本票、銀行匯票、商業(yè)匯票n中國(guó)國(guó)內(nèi)非票據(jù)結(jié)算方式：托收、托收承付、信用卡、匯款n如果付款人具有結(jié)算方式選擇權(quán)，則對(duì)付款人來(lái)說(shuō)，商業(yè)匯票和托收承

7、付分別是票據(jù)結(jié)算和非票據(jù)結(jié)算的最好選擇15二、現(xiàn)金存量管理和有價(jià)證券管理1、有價(jià)證券的定義和主要形式（1）定義：無(wú)違約風(fēng)險(xiǎn)、高度變現(xiàn)的短期期票（2）主要形式：短期國(guó)債、短期政府證券、大面額存單、商業(yè)票據(jù)等2、有價(jià)證券在現(xiàn)金存量管理中的作用 有價(jià)證券是現(xiàn)金等價(jià)物或現(xiàn)金蓄水池，公司可以將暫時(shí)不用的現(xiàn)金投放至有價(jià)證券上。3、現(xiàn)金存量管理（1）持有現(xiàn)金目的：經(jīng)營(yíng)需要、安全需要、投機(jī)需要（在存量管理中不考慮）（1）目標(biāo)：確定最佳現(xiàn)金余額16n（2）方法：n存貨模型n假設(shè)：n（1）設(shè)公司初始現(xiàn)金持有量為Q，公司將多余現(xiàn)金全部投資于有價(jià)證券（年期望收益率為i）。當(dāng)公司將此現(xiàn)金存量用盡后，隨即將有價(jià)證券變現(xiàn)補(bǔ)

8、足至Q。因此，公司年均現(xiàn)金持有量為Q/2。n（2）Q越大，出售有價(jià)證券變現(xiàn)的次數(shù)（n）就越少。在每次交易成本（b）和機(jī)會(huì)成本（有價(jià)證券年期望收益率i）假定不變。n（3）假設(shè)全年現(xiàn)金需求總量（T）已知。n為滿(mǎn)足交易需要所持有的現(xiàn)金的年成本，該年成本由持有現(xiàn)金的機(jī)會(huì)成本和出售有價(jià)證券的交易成本組成。即bQTiQ217n當(dāng)年成本趨于最小時(shí)，對(duì)Q求導(dǎo)后，得 iTbQ218n隨機(jī)模型n模型假設(shè)公司未來(lái)的現(xiàn)金流是不確定的，因此，合理現(xiàn)金持有量應(yīng)該是一個(gè)區(qū)間。隨機(jī)模型的目標(biāo)是尋求現(xiàn)金持有量的上限和下限。n 上限：買(mǎi)進(jìn)證券（H）n 購(gòu)入價(jià)值為2Z的有價(jià)證券n 回歸點(diǎn)(RP)n 出售價(jià)值為1Z的有價(jià)證券n 下限

9、：賣(mài)出證券(L) 19n上限和下限的跨度是指交易成本和機(jī)會(huì)成本最小時(shí)的現(xiàn)金余額跨度，上限超過(guò)下限3Z。隨著現(xiàn)金余額的增加，當(dāng)它達(dá)到上限時(shí)，公司將多余現(xiàn)金投資于價(jià)值為2Z的有價(jià)證券，現(xiàn)金余額會(huì)慢慢回到回歸點(diǎn)（return point，RP）。反之，當(dāng)公司現(xiàn)金余額降至下限時(shí)，公司出售價(jià)值為Z的有價(jià)證券來(lái)補(bǔ)充現(xiàn)金余額，現(xiàn)金余額也將會(huì)慢慢爬升至回歸點(diǎn)。20n設(shè)給定公司控制下限為L(zhǎng)，每次有價(jià)證券變現(xiàn)的交易成本為b，某一時(shí)間單位（通常指1天）里凈現(xiàn)金流量（現(xiàn)金流入減去現(xiàn)金流出）的標(biāo)準(zhǔn)差為，有價(jià)證券預(yù)期收益率為i（如果一個(gè)時(shí)間單位為1天，則i表示日預(yù)期收益率），則期望總成本最小時(shí)的Z為：3243ibZ21n

10、回歸點(diǎn)：n現(xiàn)金約余額上限：ZLRPLZLRPH32322第二節(jié)第二節(jié) 應(yīng)收賬款管理應(yīng)收賬款管理一、應(yīng)收賬款流量管理1、目標(biāo)：保持高質(zhì)量的應(yīng)收賬款余額2、手段：信用管理（1）信用調(diào)查（2）信用給與（3）信用追蹤（4）催帳 信用管理的集體困境以及鄧白氏公司的出現(xiàn)23n二、應(yīng)收賬款存量管理二、應(yīng)收賬款存量管理n1、目標(biāo)：保持確當(dāng)?shù)膽?yīng)收賬款余額（在信用環(huán)境良好的情況下才有討論的意義）n2、方法：利用成本收益法確認(rèn)n（1）分析應(yīng)收賬款余額和壞賬之間的關(guān)系n（2）分析應(yīng)收賬款余額和催帳費(fèi)用之間的關(guān)系n（3）分析應(yīng)收賬款余額和機(jī)會(huì)成本之間的關(guān)系n（4）分析應(yīng)收賬款余額和銷(xiāo)售收入之間的關(guān)系n（5）最終利用成本

11、收益法確認(rèn)24n例例:nA公司向外提供的信用條件是“n/30”，目前的年賒銷(xiāo)收入為1200萬(wàn)元，銷(xiāo)售利潤(rùn)率為20%。應(yīng)收賬款壞賬率為1%（按年末應(yīng)收賬款余額計(jì)算），固定成本為500萬(wàn)元?，F(xiàn)擬放松信用條件，將信用條件改為“n/60”，此舉預(yù)計(jì)銷(xiāo)售收入增加10%，假設(shè)新增銷(xiāo)售不增加固定成本，壞帳率保持不變。投資期望收益率為10%。 n 25n項(xiàng)項(xiàng) 目目 金額和計(jì)算過(guò)程金額和計(jì)算過(guò)程n銷(xiāo)售收入增量銷(xiāo)售收入增量 120（=120010%）n利利 潤(rùn)潤(rùn) 增增 量量 74（=12061.7%）n應(yīng)收帳款增量應(yīng)收帳款增量 120（=220-100）n機(jī)機(jī) 會(huì)會(huì) 成成 本本 8 .8=(20080%+2038

12、.3%-10080%）10%n壞壞 帳帳 增增 量量 （=2201%-1001%）n增量?jī)羰找?74-8.8-1.2=64（萬(wàn)元）n可見(jiàn)，放寬信用條件會(huì)產(chǎn)生正的凈收益，因此，根據(jù)計(jì)算結(jié)果，放寬信用條件是可取的。26第十一章第十一章 公司治理公司治理第一節(jié)第一節(jié) 代理問(wèn)題代理問(wèn)題一、所有者和管理者的沖突二、控股股東與外部弱小股東之間的沖突三、消極懈怠四、享受特權(quán)五、營(yíng)造王國(guó)六、濫用反收購(gòu)策略27第二節(jié)第二節(jié) 公司治理機(jī)制公司治理機(jī)制一、內(nèi)部治理一、內(nèi)部治理1、激勵(lì)合同2、所有權(quán)集中3、董事會(huì)4、獨(dú)立董事5、機(jī)構(gòu)投資者（大股東治理）6、會(huì)計(jì)透明度（薩班斯-奧克斯利法案：會(huì)計(jì)規(guī)范、審計(jì)委員會(huì)、內(nèi)部控制有效性評(píng)估、執(zhí)行官問(wèn)責(zé)制）28二、外部治理二、外部治理1、舉債2、國(guó)際股票融資3、公司控制權(quán)市場(chǎng)4、經(jīng)理人市場(chǎng)29第三節(jié)第三節(jié) 績(jī)效評(píng)估及其誤區(qū)績(jī)效評(píng)估及其誤區(qū)一、高級(jí)管理者的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)估和薪酬制度1、業(yè)績(jī)?cè)u(píng)估指標(biāo)2、薪酬制度設(shè)計(jì)二、中低層管理者的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)估和薪酬制度1、業(yè)績(jī)?cè)u(píng)估指標(biāo)2、業(yè)績(jī)?cè)u(píng)估指標(biāo)的改進(jìn)30n例：假設(shè)A公司的經(jīng)營(yíng)期限為4年，其未來(lái)4年內(nèi)的相關(guān)財(cái)務(wù)資料見(jiàn)下表，由于經(jīng)營(yíng)期僅為4年，公司在未來(lái)4年中不考慮進(jìn)行固定資產(chǎn)更新，固定資產(chǎn)按直線折舊法計(jì)提折舊（不考慮殘值）