上公司償債能力文獻(xiàn)綜述

1、關(guān)于上市公司償債水平的文獻(xiàn)綜述摘要本文針對(duì)中國(guó)上市公司的償債水平,首先綜述了評(píng)價(jià)上市公司償債能 力的財(cái)務(wù)指標(biāo)與影響因素.同時(shí)回憶了中國(guó)上市公司開展歷程,闡述了這一進(jìn)程 中衡量公司償債水平財(cái)務(wù)指標(biāo)的運(yùn)用.最后指出中國(guó)上市公司在償債水平指標(biāo)運(yùn) 用方面的缺陷并提出針對(duì)性的建議.關(guān)鍵詞上市公司；短期償債水平；長(zhǎng)期償債水平；財(cái)務(wù)指標(biāo)償債水平是指一個(gè)公司歸還到期債務(wù)的水平,包括短期償債水平和長(zhǎng)期償債水平.償債水平的大小直接關(guān)系到企業(yè)所面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的大小.因此,償債水平的分析不僅債權(quán)人關(guān)心,股東和經(jīng)營(yíng)者都非常重視.影響企業(yè)償債水平的因素有很多,其中主要包括：資產(chǎn)的流動(dòng)性、資產(chǎn)的規(guī)模、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、債務(wù)的流 動(dòng)

2、性、權(quán)益結(jié)構(gòu)、盈利水平等.一、短期償債水平分析(一)流動(dòng)比率羅斯(Stephen A.Ross)和韋斯特菲爾德(Randolph W.Westerfield )等人 認(rèn)為：流動(dòng)比率是衡量上市公司短期償債水平最著名且應(yīng)用最廣泛的一個(gè)財(cái)務(wù)指 標(biāo).它被定義為：流動(dòng)比率=流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債.他們認(rèn)為,對(duì)一位債權(quán)人來說, 特別是短期債權(quán)人來說,流動(dòng)比率越高越好.對(duì)于企業(yè)來說,一個(gè)高的流動(dòng)比率 意味著流動(dòng)性,但同時(shí)也意味著現(xiàn)金和其他短期資產(chǎn)未得到充分利用.他們期望一個(gè)至少為1的流動(dòng)比率,由于流動(dòng)比率低于1倍意味著經(jīng)營(yíng)運(yùn)資本是負(fù)數(shù).曾繁榮,王有梅(2021)提出,流動(dòng)比率=流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債,其中流動(dòng)資 產(chǎn)

3、包括貨幣資金、應(yīng)收賬款、有價(jià)證券與存貨；流動(dòng)負(fù)債包括應(yīng)付賬款、應(yīng)付票 據(jù)、期到期的長(zhǎng)期債務(wù)、應(yīng)交稅費(fèi)與其他應(yīng)付費(fèi)用.該比率是典型的靜態(tài)指標(biāo), 其計(jì)算數(shù)據(jù)均來自于資產(chǎn)負(fù)債表.一般認(rèn)為流動(dòng)比率應(yīng)維持 2 ： 1才足以說明企 業(yè)的財(cái)務(wù)狀況穩(wěn)妥可靠,但也并非越高越好.例如,存貨積壓、產(chǎn)品滯銷、應(yīng)收 賬款已過期等因素雖然提升了流動(dòng)比率,但并不代表企業(yè)具有較高的償債水平.因此,考察流動(dòng)比率的同時(shí)應(yīng)注意流動(dòng)資產(chǎn)的構(gòu)成與其與長(zhǎng)期負(fù)債所占份額的關(guān) 系.鐵良1994認(rèn)為,流動(dòng)比率是衡量企業(yè)短期償債水平的重要比率.企業(yè)有 無維持歸還短期債務(wù)的水平,對(duì)于企業(yè)的經(jīng)營(yíng),開展以致生存至關(guān)重要.一個(gè)企 業(yè)如果缺乏短期償債水平

4、,不但會(huì)因信用受損無法賒購(gòu)商品而加大資金本錢 , 無力掌握稍縱即逝的有利經(jīng)營(yíng)時(shí)機(jī),限制或束縛治理者對(duì)企業(yè)資金的靈活調(diào)配； 而且由于無力支付短期債務(wù),勢(shì)必會(huì)被迫出售長(zhǎng)期投資或其他資產(chǎn),如假設(shè)情況惡 化,甚至于會(huì)因無力歸還債務(wù)而破產(chǎn)清算. 他提出流動(dòng)比率有以下特點(diǎn)：1.流動(dòng) 比率可以顯示企業(yè)以流動(dòng)資產(chǎn)抵償流動(dòng)負(fù)債的程度.就其相對(duì)關(guān)系而言,流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債比值越大,從資產(chǎn)中償付負(fù)債的保證程度就越高,流動(dòng)負(fù)債獲得清 償?shù)臅r(shí)機(jī)就越大,企業(yè)短期償債水平就越強(qiáng).2.流動(dòng)資產(chǎn)超過流動(dòng)負(fù)債的局部即 營(yíng)運(yùn)資金具有緩沖作用,企業(yè)一旦除貨幣資金以外各流動(dòng)資產(chǎn)發(fā)生處置或變現(xiàn) 損失,緩沖區(qū)就可發(fā)揮補(bǔ)償作用,緩沖區(qū)面積越

5、廣,對(duì)債權(quán)人的保證程度就越大, 因此利用流動(dòng)比率,可以衡量流動(dòng)資產(chǎn)價(jià)值跌落時(shí)債權(quán)人現(xiàn)有平安邊際的大小.3.流動(dòng)比率可以說明企業(yè)所擁有的營(yíng)運(yùn)資金與短期債務(wù)的比例關(guān)系,可以顯示企業(yè)應(yīng)付各種不確定因素沖擊的水平. 這些不確定因素所造成的意外損失、 資產(chǎn)貶 值,以與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)壓力等,隨時(shí)都有發(fā)生的可能,如果一旦發(fā)生,將會(huì)使企業(yè)遭受 重大的損失.偉2021認(rèn)為,流動(dòng)比率是指企業(yè)全部流動(dòng)資產(chǎn)與全部流動(dòng)負(fù)債的比率, 它說明企業(yè)每一元流動(dòng)負(fù)債有多少流動(dòng)資產(chǎn)作為歸還的保證,反映企業(yè)用可在短期轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)金的流動(dòng)資產(chǎn)歸還到期流動(dòng)負(fù)債的水平又稱短期償債水平比率.流動(dòng)比率的計(jì)算公式為：流動(dòng)比率=動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債一般情況下,

6、流動(dòng)比率越高, 企業(yè)短期償債水平越強(qiáng),債權(quán)人的權(quán)益越有保證.流動(dòng)比率高,不僅反映企業(yè)擁 有的營(yíng)運(yùn)資金多,可用以抵償債務(wù),而且說明企業(yè)可以變現(xiàn)的資產(chǎn)數(shù)額大, 債權(quán) 人遭受損失的風(fēng)險(xiǎn)小；如果比例過低,那么表示企業(yè)可能捉襟見肘,難以如期歸還 債務(wù).但是,流動(dòng)比率也不能過高,過高那么說明企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)占用較多,會(huì)影響 資金的使用效率和企業(yè)的獲利水平.二速動(dòng)比率偉2021認(rèn)為,速動(dòng)比率是企業(yè)速動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的比率.它是衡量企 業(yè)在某一時(shí)點(diǎn)上運(yùn)用隨時(shí)可變現(xiàn)資產(chǎn)償付到期債務(wù)的水平,它是對(duì)流動(dòng)比率的補(bǔ) 充.速動(dòng)資產(chǎn)包括貨幣資金、短期投資、應(yīng)收票據(jù)、應(yīng)收賬款、其他應(yīng)收款項(xiàng)等 流動(dòng)資產(chǎn).存貨、預(yù)付賬款、待攤費(fèi)用等

7、那么不應(yīng)計(jì)入.由于存貨是流動(dòng)資產(chǎn)中變 現(xiàn)較慢的局部,它通常要經(jīng)過產(chǎn)品的售出和賬款的收回兩個(gè)過程才能變?yōu)楝F(xiàn)金, 存貨中還可能包括不適銷對(duì)路從而難以變現(xiàn)的產(chǎn)品.至于待攤費(fèi)用和預(yù)付賬款 等,它們本質(zhì)上屬于費(fèi)用,同時(shí)又具有資產(chǎn)的性質(zhì),它們只能減少企業(yè)未來時(shí)期 的現(xiàn)金付出,卻不能轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)金,因此,也不應(yīng)計(jì)入速動(dòng)資產(chǎn).速動(dòng)比率的計(jì)算 公式為：速動(dòng)比率 也動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債.邵慧聰2021認(rèn)為,表示每1元流動(dòng)負(fù)債有多少速動(dòng)資產(chǎn)作為歸還的保證, 進(jìn)一步反映流動(dòng)負(fù)債的保證程度. 公式：速動(dòng)比率=流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)-存貨凈額 一流動(dòng)負(fù)債合計(jì).一般情況下,該指標(biāo)越大說明公司短期償債水平越強(qiáng), 在運(yùn)用 該指標(biāo)分析時(shí),應(yīng)結(jié)合應(yīng)

8、收賬款的規(guī)模、周轉(zhuǎn)速度和其他應(yīng)收款的規(guī)模與其變現(xiàn) 水平進(jìn)行綜合分析.如果某公司速動(dòng)比率很高,但應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)速度慢,其他應(yīng) 收款的規(guī)模大,變現(xiàn)水平差,那該公司較為真實(shí)的短期償債水平要比該指標(biāo)反映 的差.由于預(yù)付賬款、待攤費(fèi)用、其他流動(dòng)資產(chǎn)等指標(biāo)的變現(xiàn)水平差或無法變現(xiàn). 如果這些指標(biāo)規(guī)模過大,那么在運(yùn)用流動(dòng)比率和速動(dòng)比率分析時(shí), 還應(yīng)扣除這些 工程的影響.歐陽斌2021提出,速動(dòng)比率=速動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債其中,速動(dòng)資產(chǎn)=流 動(dòng)資產(chǎn)-存貨-預(yù)付賬款-一年到期的非流動(dòng)資產(chǎn)-其他流動(dòng)資產(chǎn)或速動(dòng)資產(chǎn)=貨幣資金+交易性金融資產(chǎn)+應(yīng)收賬款+應(yīng)收票據(jù)+其他應(yīng)收款速動(dòng)比率表示每1元 流動(dòng)負(fù)債有多少速動(dòng)資產(chǎn)作為歸還的

9、保證, 進(jìn)一步反映流動(dòng)負(fù)債的保證程度.一 般情況下,該指標(biāo)越大,說明公司短期償債水平越強(qiáng),通常該指標(biāo)在100流右較 好.在運(yùn)用該指標(biāo)分析公司短期償債水平時(shí),應(yīng)結(jié)合應(yīng)收賬款的規(guī)模、周轉(zhuǎn)速度 和其他應(yīng)收款的規(guī)模,以與它們的變現(xiàn)水平進(jìn)行綜合分析. 如果某公司速動(dòng)比率 雖然很高,但應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)速度慢,且它與其他應(yīng)收款的規(guī)模大,變現(xiàn)水平差, 那么該公司較為真實(shí)的短期償債水平要比該指標(biāo)反映的差.郭鳳喜1998提出速動(dòng)比率是速動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的比率. 其計(jì)算公式為： 速動(dòng)比率二速動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債.速動(dòng)資產(chǎn)是流動(dòng)資產(chǎn)中變現(xiàn)水平較強(qiáng)的資產(chǎn) , 一般計(jì)算公式為：速動(dòng)資產(chǎn)=流動(dòng)資產(chǎn)-存貨.之所以將存貨從流動(dòng)資產(chǎn)中扣

10、除來計(jì)算速動(dòng)比率指標(biāo),主要基于以下幾個(gè)原因：1 .存貨的周期速度比擬慢；2.部 分存貨可能已抵押給某債權(quán)人；3.存貨中殘次、變質(zhì)的因素尚未作出處理,使得 存貨的賬面價(jià)值高于實(shí)際價(jià)值；4.存貨計(jì)價(jià)存在估計(jì)市價(jià)與實(shí)際價(jià)值相差懸殊的 問題,新公布股份公司會(huì)計(jì)制度規(guī)定：上市公司期末存貨可采用本錢與可變現(xiàn)凈 值市價(jià)的一種孰低法計(jì)價(jià),可變現(xiàn)凈值是估計(jì)的售價(jià)減完工和出售前估計(jì)的費(fèi) 用和稅金后的差額,它是一個(gè)估計(jì)數(shù)字,估計(jì)不準(zhǔn)確,影響對(duì)短期償債水平的 正確評(píng)價(jià).這幾方面的原因,將存貨從流動(dòng)資產(chǎn)中扣除計(jì)算的速度比率指標(biāo).反 映的短期償債水平更加令人可信,這一點(diǎn)對(duì)債權(quán)人尤為重要.由于存貨在流動(dòng)資 產(chǎn)中約占一半的比

11、重,所以速動(dòng)比率其公認(rèn)標(biāo)準(zhǔn)為1 : 1.與流動(dòng)比率相似的原因, 該標(biāo)準(zhǔn)并不是絕對(duì)的,而且該指標(biāo)盡管對(duì)債權(quán)人來講越大越好,但對(duì)所有者和企 業(yè)卻不然.二、長(zhǎng)期償債水平分析一資產(chǎn)負(fù)債率羅斯Stephen A.Ross和韋斯特菲爾德Randolph W.Westerfield 等人 認(rèn)為：總負(fù)債比率考慮了對(duì)所有債權(quán)人來說具有各種不同到期期限的全部債務(wù). 它通常被定義為：總負(fù)債比率=總資產(chǎn)-總權(quán)益/總資產(chǎn).某一個(gè)總負(fù)債比率 的上下要取決于資本結(jié)構(gòu)是否是關(guān)緊要.周西燕2021認(rèn)為,資產(chǎn)負(fù)債率是指公司一定時(shí)點(diǎn)期末的負(fù)債總額對(duì)資產(chǎn) 總額的比率或者負(fù)債總額占資產(chǎn)總額的百分比.它是從總資產(chǎn)對(duì)總負(fù)債的保證程 度的角

12、度來說明公司的長(zhǎng)期償債水平, 相對(duì)而言,具比率越低,說明公司資產(chǎn)對(duì) 負(fù)債的保證程度越高,公司償債水平越強(qiáng).其運(yùn)用應(yīng)注意以下幾點(diǎn)：1.公司中的 負(fù)債總額不僅包括長(zhǎng)期負(fù)債還包括短期負(fù)債.2.運(yùn)用該比率進(jìn)行判斷時(shí)應(yīng)當(dāng)結(jié)合 企業(yè)的經(jīng)營(yíng)周期進(jìn)行.營(yíng)業(yè)周期是指從取得存貨開始到銷售存貨并收回現(xiàn)金為止 的這段時(shí)間,它包括存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)兩局部.相對(duì)而言,營(yíng)業(yè)周期短的企業(yè),其資產(chǎn)周轉(zhuǎn)快,變現(xiàn)水平強(qiáng),而且營(yíng)業(yè)周期短,使得特定數(shù)量的 資產(chǎn)在一定期間獲利時(shí)機(jī)多.其他條件確定時(shí),企業(yè)一定期間的利潤(rùn)總額必然增 加,進(jìn)而使企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)和股東權(quán)益額相應(yīng)增加.因此,這類企業(yè)可適當(dāng)擴(kuò)大負(fù)債規(guī)模維持較高的資產(chǎn)負(fù)債率.

13、相反,對(duì)于營(yíng)業(yè)周期長(zhǎng)的企業(yè),其存貨周轉(zhuǎn)慢, 變現(xiàn)水平差,因此負(fù)債比率不宜過高,否那么將會(huì)影響到負(fù)債的清償.志琴2021認(rèn)為,資產(chǎn)負(fù)債率是指負(fù)債總額與資產(chǎn)總額的比值.它反映企 業(yè)資產(chǎn)對(duì)負(fù)債的保證程度.計(jì)算公式如下：資產(chǎn)負(fù)債率 =負(fù)債總額+資產(chǎn)總額X 100%指標(biāo)值的國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)值為50%該比率低,說明公司對(duì)負(fù)債的保證程度高, 資本結(jié)構(gòu)穩(wěn)定,企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)低.反之亦然.但該指標(biāo)值并不是越低越好,因 為資產(chǎn)負(fù)債率過低往往說明公司沒能充分利用負(fù)債經(jīng)營(yíng)的好處,獲取財(cái)務(wù)杠桿利益.書梅2021認(rèn)為資產(chǎn)負(fù)債率有以下缺陷：1.不能反映企業(yè)全年平均償債水 平資產(chǎn)負(fù)債率是一個(gè)靜態(tài)指標(biāo),反映企業(yè)在某一特定時(shí)間負(fù)債占資產(chǎn)的

14、比重,不 能反映企業(yè)全年平均償債水平.2.不能反映企業(yè)的償債風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)負(fù)債率不能反映 企業(yè)的償債風(fēng)險(xiǎn)由于：第一,即使借款本金一樣,但歸還期限不同,對(duì)現(xiàn)金流動(dòng)的 影響便不一樣.第二,如借款是分期歸還,該比率會(huì)逐年下降,但每年需支付的利 息和本金不變,因此償債風(fēng)險(xiǎn)并未減少.第三,該比率可能會(huì)因資產(chǎn)評(píng)估與會(huì)計(jì)政 策的變更而改變,但這并不表示財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)有所變化.3.不能反映企業(yè)償債水平的 上下由于即使資產(chǎn)負(fù)債率較高,如果企業(yè)有穩(wěn)定的現(xiàn)金流,也能按期歸還長(zhǎng)期債 務(wù),而資產(chǎn)負(fù)債率較低,如果企業(yè)在債務(wù)到期時(shí)沒有足夠的現(xiàn)金就不能歸還長(zhǎng)期 負(fù)債,亦即資產(chǎn)負(fù)債率與長(zhǎng)期償債水平?jīng)]有直接的聯(lián)系.因此,在利用資產(chǎn)負(fù)債率評(píng)價(jià)

15、長(zhǎng)期償債水平時(shí),應(yīng)考慮企業(yè)具體情況,采用多種分析工具和方法,結(jié)合資產(chǎn) 的結(jié)構(gòu)和周轉(zhuǎn)情況進(jìn)行綜合判斷.王富強(qiáng),馬燕 2006認(rèn)為,資產(chǎn)負(fù)債率,即負(fù)債總額對(duì)總資產(chǎn)的比率.其 計(jì)算公式為：資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債總額/總資產(chǎn)X 100%該指標(biāo)說明公司的負(fù)債占 資產(chǎn)總額的比重,一般認(rèn)為,該指標(biāo)應(yīng)小于 50%指標(biāo)值越低,長(zhǎng)期償債水平越 強(qiáng).另外,該指標(biāo)還可以測(cè)知公司擴(kuò)展經(jīng)營(yíng)水平的大小,并揭示負(fù)債資金運(yùn)用的程度.在公司經(jīng)營(yíng)順暢的情況下,由于財(cái)務(wù)杠桿的作用,該指標(biāo)值越高,負(fù)債資金利用越充分,越有時(shí)機(jī)獲得更大的利潤(rùn),從而為股東帶來更多的利益.但高負(fù) 債也意味著高風(fēng)險(xiǎn),假設(shè)公司經(jīng)營(yíng)不佳,高負(fù)債不僅會(huì)給公司帶來財(cái)務(wù)損失,

16、 也可 能使公司破產(chǎn)改組,對(duì)股東更加不利.周彩節(jié)2021認(rèn)為,資產(chǎn)負(fù)債率是負(fù)債總額除以資產(chǎn)總額的百分比,也就 是負(fù)債總額與資產(chǎn)總額的比例關(guān)系. 本著穩(wěn)健原那么,將短期債務(wù)包括在用于計(jì)算 資產(chǎn)負(fù)債率的負(fù)債總額中是適宜的.這個(gè)指標(biāo)反映債權(quán)人所提供的資本占全部資本的比例.這個(gè)指標(biāo)也被稱為舉債經(jīng)營(yíng)比率. 它有以下幾個(gè)方面的含義：1.從債 權(quán)人的立場(chǎng)看,是能否按期收回本金和利息.2.從股東的角度看,所關(guān)心的是全 部資本盈利率是否超過借入款項(xiàng)的利率,即投入資本的代價(jià).3.從經(jīng)營(yíng)者的立場(chǎng)看.如果舉債很大,超出債權(quán)人心里承受水平,那么認(rèn)為是不保險(xiǎn),企業(yè)就借不 到錢.如果企業(yè)不舉債,或負(fù)債比例很小,說明企業(yè)畏縮

17、不前,對(duì)前途信心缺乏, 利用債權(quán)人資本進(jìn)行經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的水平很差.大成2021提出,長(zhǎng)期償債水平分析指標(biāo)的局限性與分析時(shí)應(yīng)注意的問題： 資產(chǎn)負(fù)債率作為反映企業(yè)長(zhǎng)期償債水平的重要指標(biāo)是用來說明債權(quán)的保證程度 的,可是在企業(yè)進(jìn)入清算階段時(shí),債權(quán)人最為關(guān)心的是企業(yè)的哪些資產(chǎn)可用以 清算償債,清算資產(chǎn)是否具有變現(xiàn)價(jià)值.因此,在計(jì)算資產(chǎn)負(fù)債率指標(biāo)時(shí)分母所 使用的資產(chǎn)總額首先不應(yīng)包括國(guó)家所規(guī)定的那些不計(jì)入破產(chǎn)財(cái)產(chǎn)的資產(chǎn).還要扣除那些不能變現(xiàn)的資產(chǎn).否那么就會(huì)虛增償債資產(chǎn)的數(shù)額,降低資產(chǎn)負(fù)債率,誤導(dǎo) 債權(quán)人,給債權(quán)人帶來較大風(fēng)險(xiǎn).而且還會(huì)為企業(yè)弄虛作假提供便利.2作為分子的負(fù)債,在企業(yè)發(fā)生清算時(shí),應(yīng)是實(shí)際要償付

18、的債務(wù).由于有一局部債務(wù) 在企業(yè)清算時(shí)是不必付的.如企業(yè)發(fā)生的固定資產(chǎn)修理支出,數(shù)額較大的,可以 在實(shí)際支付前作為負(fù)債預(yù)先提取計(jì)入有關(guān)費(fèi)用.如果企業(yè)發(fā)生清算,固定資產(chǎn)那么 無須再進(jìn)行修理,預(yù)提的修理費(fèi)也就不需要支付.所以在計(jì)算資產(chǎn)負(fù)債率時(shí),應(yīng) 將其從負(fù)債總額中扣除.二利息保證倍數(shù)羅斯Stephen A.Ross和韋斯特菲爾德Randolph W.Westerfield 等人 給出的利息保證倍數(shù)的定義為：利息倍數(shù)TIE=息稅前利潤(rùn)/利息.他們認(rèn)為 該比率衡量的是一家公司對(duì)其其利息義務(wù)的保證程度, 因此,它也經(jīng)常被稱為利 息保證倍數(shù).敏2021認(rèn)為,利息保證倍數(shù)是利潤(rùn)總額稅前利潤(rùn)加利息費(fèi)用之和與利

19、 息費(fèi)用的比率.利息保證倍數(shù)反映企業(yè)的經(jīng)營(yíng)所得支付債務(wù)利息的水平.如果這個(gè)比率太低,說明企業(yè)難以保證按時(shí)按量支付債務(wù)利息,這就會(huì)引起權(quán)債權(quán)人的擔(dān)憂.一般來說企業(yè)利息保證倍數(shù)至少要大于 1.在進(jìn)行分析時(shí)通常與公司歷史 水平比擬,這樣才能評(píng)價(jià)長(zhǎng)期償債水平的穩(wěn)定性.同時(shí)從穩(wěn)健性角度出發(fā),通常 應(yīng)選擇一個(gè)指標(biāo)最低年度的數(shù)據(jù)作為標(biāo)準(zhǔn).歐陽斌2021提出,利息保證倍數(shù)=息稅前的利潤(rùn)/利息費(fèi)用息稅前的利 潤(rùn)=利潤(rùn)總額+利息費(fèi)用=凈利潤(rùn)+所得稅+利息費(fèi)用利息保證倍數(shù)反映了獲利能 力對(duì)債務(wù)償付的保證程度.該比率只能反映企業(yè)支付利息的水平和企業(yè)舉債經(jīng)營(yíng) 的根本條件,不能反映企業(yè)債務(wù)本金的歸還水平. 該指標(biāo)反映的是

20、從所借債務(wù)中 獲得的收益為所需支付債務(wù)利息的多少倍. 一般情況下企業(yè)對(duì)外借債的目的在于 獲得必要的經(jīng)營(yíng)資本,企業(yè)舉債經(jīng)營(yíng)的原那么是對(duì)債務(wù)所付出的利息必須小于使用 這筆錢所能賺得的利潤(rùn).否那么對(duì)外借債就會(huì)得不償失.由此該指標(biāo)至少要大于1. 同時(shí),企業(yè)歸還借款的本金和利息不是用利潤(rùn)支付,而是用流動(dòng)資產(chǎn)來支付,所以使用這一比率進(jìn)行分析時(shí),不能說明企業(yè)是否有足夠多的流動(dòng)資金歸還債務(wù)本 息.該指標(biāo)有較大的局限性.邵慧聰2021認(rèn)為,表示息稅前收益對(duì)利息費(fèi)用的倍數(shù),反映公司負(fù)債經(jīng) 營(yíng)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)程度.公式：利息支付倍數(shù)=利潤(rùn)總額+財(cái)務(wù)費(fèi)用+財(cái)務(wù)費(fèi)用一 般情況下,該指標(biāo)值越大,說明公司償付借款利息的水平越強(qiáng),

21、 負(fù)債經(jīng)營(yíng)的財(cái)務(wù) 風(fēng)險(xiǎn)就小.財(cái)務(wù)費(fèi)用包括利息收支、匯兌損益、手續(xù)費(fèi)等工程,且還存在資本化 利息,所以在運(yùn)用該指標(biāo)分析時(shí),最好將財(cái)務(wù)費(fèi)用調(diào)整為真實(shí)的利息凈支出,這樣反映公司的償付利息水平最準(zhǔn)確.羅芳,高萍2021認(rèn)為,利息保證倍數(shù)反映了獲利水平對(duì)債務(wù)償付的保證 程度,該比率只能反映企業(yè)支付利息的水平和企業(yè)舉債經(jīng)營(yíng)的根本條件,不能反映企業(yè)債務(wù)本金的歸還水平.而且,企業(yè)歸還借款的本金和利息不是用利潤(rùn)支付, 而是用流動(dòng)資產(chǎn)來支付.三、我國(guó)上市公司開展歷程我國(guó)股份制企業(yè)從80年代中期開始設(shè)立,在90年代得到了迅速的開展.我國(guó) 資本市場(chǎng)開始建立的標(biāo)志是證券交易所于1990年12月和證券交易所于1991年4

22、月 的成立.從那時(shí)起,我國(guó)資本市場(chǎng)上市公司數(shù)量、 交易額和市值都迅速上升.上 市公司數(shù)量從1990年的7家增加到目前超過160家.總市值從1990年白近12億人 民幣元開展到目前超過40萬億人民幣元.在2007年底上市公司總市值一度達(dá) 到當(dāng)年GD P白1.5倍.在國(guó)有控股上市公司得到快速開展的同時(shí) ,民營(yíng)上市公司 也得到迅猛開展.截至2007年年底,我國(guó)民營(yíng)上市公司數(shù)量達(dá)410家.概況而言,我國(guó)公司治理制度建設(shè)經(jīng)歷了以下幾個(gè)重要階段.第一階段,雙層治理模式的根本構(gòu)建從1993年中國(guó)?公司法?的公布實(shí)施 到2002年獨(dú)立董事制度的推出.1993年公布的我國(guó)?公司法?中規(guī)定公司在股 東大會(huì)下設(shè)董事

23、會(huì)和監(jiān)事會(huì)兩個(gè)平行的機(jī)構(gòu),從而形成了 “雙層治理模式.監(jiān) 事會(huì)在我國(guó)?公司法?中具有與董事會(huì)平行的地位 ,并且被賦予了包括監(jiān)督公司 董事、經(jīng)營(yíng)權(quán)的權(quán)利.在實(shí)際的執(zhí)行過程中,我國(guó)上市公司監(jiān)事會(huì)主要由公司職 工或股東代表組成,他們?cè)谛姓P(guān)系上受制于董事會(huì)或兼任公司治理層的董事,監(jiān)督作用難以發(fā)揮,導(dǎo)致監(jiān)事會(huì)形同虛設(shè).從上述實(shí)際執(zhí)行過程來看 ,我國(guó)的公 司治理模式比擬接近所謂“雙層結(jié)構(gòu)的“日本模式.但隨著1999年?公司法? 的修改和2003?國(guó)有企業(yè)監(jiān)事會(huì)暫行條例?的公布,我國(guó)逐步建立了國(guó)有企業(yè) 外派監(jiān)事會(huì)制度,使我國(guó)的國(guó)有公司治理模式具有了更多“德國(guó)模式的色彩.第二階段,獨(dú)立董事制度的建立和完善從

24、2002年中國(guó)?上市公司治理準(zhǔn)那么? 的公布到200成股權(quán)分置改革的啟動(dòng).盡管早在1999年,中國(guó)證監(jiān)會(huì)等部門開始 要求境外上市公司設(shè)立獨(dú)立董事,但直到2002年獨(dú)立董事制度才在中國(guó)上市公司 進(jìn)行了實(shí)質(zhì)性推行.其標(biāo)志是2001年8月中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布了?關(guān)于在上市公司建 立獨(dú)立董事制度的指導(dǎo)意見?,2002年進(jìn)一步聯(lián)合國(guó)家經(jīng)貿(mào)委發(fā)布?上市公司治 理準(zhǔn)那么?,開始在上市公司中強(qiáng)制實(shí)施獨(dú)立董事制度.指導(dǎo)意見規(guī)定在200年6月30日之前上市公司獨(dú)立董事人數(shù)不少于兩人,在200孫6月30日之前上市公司 獨(dú)立董事人數(shù)應(yīng)占到公司董事的人數(shù)的1/ 3以上.在2002年之前,雖然個(gè)別上市公司也設(shè)置了獨(dú)立董事,但總

25、體來看,獨(dú)立董 事的比例比擬低,平均而言只有6.2 %,且公司間差異較大,大多數(shù)上市公司沒有 獨(dú)立董事.2002年之后,獨(dú)立董事制度得到了全面的實(shí)施,獨(dú)立董事比例迅速提 高,2002到2004年獨(dú)立董事比例平均到達(dá)30.7%.對(duì)獨(dú)立董事比例進(jìn)行均值差異檢 驗(yàn)顯示,2001年與之后年度獨(dú)立董事比例之間存在顯著差異.因而,我們可以把 2002年看作是獨(dú)立董事制度在我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)揮潛在公司治理作用的開始.第三階段,股權(quán)分置改革和股票全流通從2005年開始至今.“股權(quán)分置 是中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌和資本市場(chǎng)開展過程中出現(xiàn)的特殊現(xiàn)象.由于股權(quán)分置,資本流動(dòng)存在非流通股協(xié)議轉(zhuǎn)讓和流通股競(jìng)價(jià)交易兩種價(jià)格 ,不僅扭曲了

26、資本市場(chǎng)定價(jià) 機(jī)制,資本運(yùn)營(yíng)缺乏市場(chǎng)化操作根底,制約了資本市場(chǎng)資源配置功能的有效發(fā)揮, 而且公司股價(jià)難以對(duì)大股東、治理層形成市場(chǎng)化的鼓勵(lì)和約束,公司治理缺乏共同的利益根底.2005年5月10日,我國(guó)上市公司開啟了股權(quán)分置改革的序幕股權(quán)分 置改革不僅在宏觀上涉與資本市場(chǎng)配置資源的效率和公司治理外部環(huán)境的改善,對(duì)于中國(guó)資本市場(chǎng)的健康良性開展意義深遠(yuǎn),而且在微觀上將對(duì)流通和非流通股 股東的利益分配產(chǎn)生直接影響.股權(quán)分置改革的完成將為公司治理的進(jìn)一步改善 如接管威脅和股東真正意義上的“以腳投票等 創(chuàng)造條件.股權(quán)分置改革的完成標(biāo)志著未來中國(guó)資本市場(chǎng)的治理在一定程度上將依賴 于包括公司限制權(quán)市場(chǎng)等在的市場(chǎng)

27、監(jiān)督. 從以往較多倚重所謂日德模式的雙層治 理結(jié)構(gòu)的治理為生,轉(zhuǎn)向同時(shí)依靠以所謂的英美模式的外部接管威脅等多種治 理機(jī)制的交互影響來形成對(duì)公司部人的束縛,以解決代理問題.從總的趨勢(shì)看； 國(guó)有控股公司的數(shù)量在逐年減少,國(guó)有控股公司占當(dāng)年上市公司數(shù)量的平均比 例從1999年的高達(dá)76.7 %,降低為2007年的56.9 %.第一大股東持股比例也從 1999年的45.3幽低為2007年的35.7%.機(jī)構(gòu)投資者的力量在逐步壯大,表現(xiàn)為從 第2到第10大股東平均才I股比例從1999年的17%§高到2007年的20批右.四、結(jié)束語一反映短期償債水平指標(biāo),其局限性表現(xiàn)在以下方面：流動(dòng)比率,由于它是

28、從靜態(tài)角度反映某一時(shí)點(diǎn)的流動(dòng)資產(chǎn)歸還流動(dòng)負(fù)債的能力,如果這時(shí)流動(dòng)資產(chǎn)的質(zhì)量很差,比方賬面上的應(yīng)收賬款不一定能收回, 實(shí)際 發(fā)生的壞賬損失可能比計(jì)提的壞賬準(zhǔn)備要高得多,這樣就會(huì)高估企業(yè)的流動(dòng)資 產(chǎn),此時(shí)流動(dòng)比率指標(biāo)會(huì)虛高.速動(dòng)比率,它是比流動(dòng)比率更能反映流動(dòng)負(fù)債歸還平安性和穩(wěn)定性的指標(biāo).該比率雖然彌補(bǔ)了流動(dòng)比率的某些缺乏,卻仍沒有全面考慮速動(dòng)資產(chǎn)的構(gòu)成.速 動(dòng)資產(chǎn)盡管變現(xiàn)水平較強(qiáng),但它并不等于企業(yè)的現(xiàn)時(shí)支付水平.當(dāng)企業(yè)速動(dòng)資產(chǎn) 中含有大量不良應(yīng)收賬款、存貨跌價(jià)和積壓、投資損失等,即使該比率大于1,也不能保證企業(yè)有很強(qiáng)的短期償債水平.另外,上述二個(gè)指標(biāo)不能量化地反映潛在變現(xiàn)水平因素和短期債務(wù), 一

29、些財(cái) 務(wù)報(bào)表資料中沒有反映出來的因素, 也會(huì)影響企業(yè)的短期償債水平,如未作記錄 的或有負(fù)債、擔(dān)保責(zé)任引起的負(fù)債等,這些在指標(biāo)計(jì)算時(shí)被忽略了.二長(zhǎng)期償債水平指標(biāo),在應(yīng)用中存的問題有：資產(chǎn)負(fù)債率、產(chǎn)權(quán)比率、有形凈值債務(wù)率指標(biāo),是某一時(shí)點(diǎn)的資產(chǎn)、負(fù)債與所有者權(quán)益的比值,資產(chǎn)質(zhì)量較差的情況下,會(huì)使得企業(yè)的資產(chǎn)被高估,造成指 標(biāo)不能真實(shí)地反映企業(yè)實(shí)際的償債水平.利息保證倍數(shù)反映了獲利水平對(duì)債務(wù)償付的保證程度, 該比率只能反映企業(yè) 支付利息的水平和企業(yè)舉債經(jīng)營(yíng)的根本條件,不能反映企業(yè)債務(wù)本金的歸還能 力.而且,企業(yè)歸還借款的本金和利息不是用利潤(rùn)支付, 而是用流動(dòng)資產(chǎn)來支付.三改良的建議1 .以企業(yè)可持續(xù)經(jīng)

30、營(yíng)為根底對(duì)短期償債水平進(jìn)行評(píng)價(jià)為了反映企業(yè)的實(shí)際償債資金來源,對(duì)企業(yè)償債水平進(jìn)行評(píng)價(jià)時(shí)應(yīng)當(dāng)更多的 利用現(xiàn)金流量比率等能夠反映可持續(xù)經(jīng)營(yíng)狀態(tài)下的指標(biāo),而逐漸降低對(duì)營(yíng)運(yùn)資 本、流動(dòng)比率、速動(dòng)比率等這些以清算價(jià)值為根底計(jì)算的指標(biāo)的使用.流動(dòng)資產(chǎn)存在的目的在于促進(jìn)企業(yè)可持續(xù)經(jīng)營(yíng)從而獲得經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量,以保證企業(yè)償還到期負(fù)債,在對(duì)企業(yè)短期償債水平進(jìn)行分析時(shí),應(yīng)當(dāng)考察企業(yè)在未來產(chǎn)生現(xiàn)金 流量的水平,從而評(píng)價(jià)企業(yè)的短期償債水平,只有從可持續(xù)經(jīng)營(yíng)角度對(duì)企業(yè)進(jìn)行 分析,才能真實(shí)的反映企業(yè)的短期償債水平,減少評(píng)價(jià)誤差.2 .定性與定量分析相結(jié)合,表外因素與表因素同時(shí)考慮對(duì)企業(yè)短期償債水平進(jìn)行分析是一個(gè)對(duì)各種因素

31、綜合考慮的過程,而不應(yīng)當(dāng)僅僅考慮財(cái)務(wù)報(bào)表表因素,對(duì)于一些流動(dòng)資產(chǎn)占有量水平較低而信譽(yù)良好、 可供 動(dòng)用銀行貸款指標(biāo)較大的企業(yè)來說,這種分析方法不能真實(shí)的反映企業(yè)的短期償 債水平.在對(duì)企業(yè)短期償債水平進(jìn)行分析時(shí),要堅(jiān)持定量分析與定性分析相結(jié)合, 表外因素與表因素綜合考慮的分析方法,不應(yīng)當(dāng)僅僅考慮營(yíng)運(yùn)資本、流動(dòng)比率、 現(xiàn)金流量比率等一些由表因素決定的指標(biāo), 更應(yīng)當(dāng)關(guān)注企業(yè)的可動(dòng)用銀行貸款指 標(biāo)、準(zhǔn)備很快變現(xiàn)的非流動(dòng)資產(chǎn)、企業(yè)的償債聲譽(yù)、或有負(fù)債、經(jīng)營(yíng)租賃合同中 的承諾付款、長(zhǎng)期購(gòu)建合同的分期付款等等,這些表外因素也會(huì)影響企業(yè)的短期 償債水平,甚至可能比表因素的影響程度更大. 因此,在對(duì)企業(yè)短期償債

32、水平進(jìn) 行分析時(shí)應(yīng)當(dāng)堅(jiān)持定性分析與定量分析相結(jié)合,表外因素與表因素綜合考慮,更加準(zhǔn)確的反映企業(yè)的短期償債水平.3 .多種分析方法相結(jié)合,提升評(píng)價(jià)的準(zhǔn)確性企業(yè)應(yīng)當(dāng)將橫向比擬分析方法、趨勢(shì)比擬分析方法與因素分析方法相結(jié)合, 綜合對(duì)企業(yè)的短期償債水平進(jìn)行考察, 降低評(píng)價(jià)誤差,提升評(píng)價(jià)準(zhǔn)確性.當(dāng)企業(yè) 存在利潤(rùn)操縱行為時(shí),比方企業(yè)出售未到期長(zhǎng)期資產(chǎn)以提升本期償債水平, 通過 橫向比擬分析方法不能發(fā)現(xiàn)這種調(diào)控行為, 但是長(zhǎng)期的趨勢(shì)比擬分析方法能夠發(fā) 現(xiàn)企業(yè)這種調(diào)控行為.假設(shè)將企業(yè)短期償債水平與其他企業(yè)相比擬, 企業(yè)可以采用 橫向比擬分析方法為主,其他分析方法為輔；假設(shè)想考察企業(yè)短期償債水平的影響 因素,進(jìn)而從其影響因素角度考察企業(yè)償債水平時(shí),可以采取因素分析法為主.總之,企業(yè)應(yīng)中選擇一種適宜的分析方法作為主要分析方法,其他多種分析方法相結(jié)合進(jìn)行分析,提升評(píng)價(jià)的準(zhǔn)確性.總之,企業(yè)債權(quán)人與企業(yè)自身都應(yīng)當(dāng)關(guān)注企業(yè)的短期償債水平,對(duì)于債權(quán)人來說盡可能的降低自身到期不能收回本金的可能性, 對(duì)于企業(yè)自身來說盡可能降 低企業(yè)面臨的財(cái)務(wù)