對外投資管理概述(共44頁).ppt

1、第七章 對外投資管理 對外投資管理概述債券投資 股票投資對外投資管理概述一 對外投資的含義和種類（一）對外投資的含義 指企業(yè)在其本身經(jīng)營的主要業(yè)務(wù)以外，以現(xiàn)金，實(shí)物，無形資產(chǎn)方式，或者以購買股票，債券等有價方式向境內(nèi)外的其他單位進(jìn)行投資，以其未來獲得投資收益的經(jīng)濟(jì)行為。對外投資管理概述 （二）對外投資的種類 1.按對外投資形成的產(chǎn)權(quán)關(guān)系不同分類，可分為債權(quán)投資和股權(quán)投資 2.按對外投資的投資方式不同分類，可分為實(shí)物投資和證券投資 3.按對外投資時間長短分類，可分為短期投資和長期投資對外投資管理概述二、對外投資的目的和意義（一）對外投資的目的 企業(yè)擴(kuò)張和控制的目的企業(yè)資金保值和增值的目的轉(zhuǎn)移和分

2、散風(fēng)險(xiǎn)的目的（二）對外投資的意義對外投資管理概述 三、對外投資的原則和特點(diǎn) （一）對外投資的原則 1. 收益性原則 2. 安全性原則 3. 流動性原則 （二）對外投資的特點(diǎn) 1.對外投資的種類比較復(fù)雜 2.對外投資的風(fēng)險(xiǎn)較大 3.對外投資的回收速度快慢不一 對外投資管理概述 四、對外投資的影響因素和管理內(nèi)容 （一）對外投資的影響因素 1.企業(yè)的經(jīng)營目標(biāo) 2.企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況 3.投資對象的收益和風(fēng)險(xiǎn) （二）對外投資的管理內(nèi)容 1.確定對外投資的目標(biāo)，擬定投資方案 2.對外投資項(xiàng)目的決策管理 3.對外投資項(xiàng)目執(zhí)行的管理債券投資 一、債券投資的特點(diǎn) （一）償還性 （二）收益性 （三）安全性 （四）流

3、動性債券投資 回顧概念提示（1）面值到期還本額（2）票面利率利息=面值票面利率（3）付息方式時點(diǎn)（4）到期日期限債券投資-估價模型 一 債券價值的含義：發(fā)行者按照合同規(guī)定從現(xiàn)在到債券到期日所支付的款項(xiàng)的現(xiàn)值。債券投資-估價模型 基本計(jì)算公式 債券價值債券價值=未來各期利息收入的現(xiàn)值合計(jì)未來各期利息收入的現(xiàn)值合計(jì)+未來到期本金或未來到期本金或售價的現(xiàn)值售價的現(xiàn)值 其中：折現(xiàn)率按市場利率或投資人要求的必要報(bào)酬率進(jìn)行貼現(xiàn)。 計(jì)算時應(yīng)注意的問題 凡是利率都可以分為報(bào)價利率和有效年利率。當(dāng)一年內(nèi)要復(fù)利幾次時，給出的利率是報(bào)價利率，報(bào)價利率除以年內(nèi)復(fù)利次數(shù)得出計(jì)息周期利率，根據(jù)計(jì)息周期利率可以換算出有效年

4、利率。對于這一規(guī)則，利率和折現(xiàn)率都要遵守，否則就破壞了估價規(guī)則的內(nèi)在統(tǒng)一性，也就失去了估價的科學(xué)性。 思考:報(bào)價利率如何轉(zhuǎn)化為實(shí)際利率？債券投資-估價模型 估價模型分為: 平息債券 純貼現(xiàn)債券 永久債券 流通債券平息債券模型 含義：是指利息在到期時間內(nèi)平均支付的債券。支付的頻率可能是一年一次、半年一次或每季度一次等。（包括P177及P178） 公式:P=I*(P/A,I,n)+M*(P/F,I,n) I:利息 M:面值 例題：例7-1，7-4 決策原則：當(dāng)債券價值高于購買價格時，購買平息債券模型 練習(xí)題 有一債券面值為1000元，票面利率為8%，每半年支付一次利息，5年到期。假設(shè)市場年折現(xiàn)率為

5、10%。該債券的價值為多少？若投資者購買了該債券，則其實(shí)際收益率為多少？若投資者的收益率不等于市場折現(xiàn)率為13%，該投資者是否該購買？平息債券模型 PV=（80/2）（P/A，10%2，52）+1000（P/F，10%2，52） =407.7217+10000.6139=308.868+613.9 =922.768（元） 實(shí)際收益率為10.25% 不該購買平息債券模型 債券付息期越短價值越低的現(xiàn)象，僅出現(xiàn)在折價出售的狀態(tài)。如果債券溢價出售，則情況正好相反。純貼現(xiàn)債券 含義：純貼現(xiàn)債券是指承諾在未來某一確定日期作某一單筆支付的債券。這種債券在到期日前購買人不能得到任何現(xiàn)金支付。純貼現(xiàn)債券到期一次

6、還本付息。P=到期本利和*（P/F,I,n)零息債券:P=本金*（P/F,I,n)純貼現(xiàn)債券 例題一：P178 例題二：有一5年期國庫券，面值1000元，票面利率12%，單利計(jì)息，到期時一次還本付息。假設(shè)折現(xiàn)率為10%（復(fù)利、按年計(jì)息），其價值為：純貼現(xiàn)債券P=F*(P/F,I,n)純貼現(xiàn)債券 如折現(xiàn)率為10%（單利、到期一次還本付息）。則：PV=1600/(1+10%5)=1066.67（元） P=F*(1+I*n)永久債券 含義：是指沒有到期日，永不停止定期支付利息的債券。 永久債券的價值計(jì)算公式如下：PV=利息額/折現(xiàn)率例題：P179流通債券含義:指已發(fā)行并在二級市場上流通的債券。流通債

7、券的特點(diǎn)是：A到期時間小于債券發(fā)行在外的時間。B估價的時點(diǎn)不在發(fā)行日，可以是任何時點(diǎn)，會產(chǎn)生“非整數(shù)計(jì)息期”問題。決策原則：當(dāng)債券價值高于購買價格，可以購買。流通債券 例題:有一面值為1000元的債券，票面利率為8%，每年支付一次利息，201年5月1日發(fā)行，206年4月30日到期?，F(xiàn)在是204年4月1日，假設(shè)投資的折現(xiàn)率為10%，問該債券的價值是多少？若債券的發(fā)行價格為1100元是否值得購買？流通債券 兩種方法： 1 以最后一次付息時間為折算時間點(diǎn)，計(jì)算歷次現(xiàn)金流量現(xiàn)值，然后將其折算到現(xiàn)在時點(diǎn) 2 以現(xiàn)在為折算時間點(diǎn)，歷年現(xiàn)金流量按照非整數(shù)期折現(xiàn)流通債券 第一種方法 在剩余的期限（2年1個月中

8、，含有3個付息日及本金的償還） 2004年5月1日利息的現(xiàn)值： P=1000*8%/(1+10%)1/12=79.3674元 2005年5月1日利息的現(xiàn)值： P=1000*8%/(1+10%)13/12=72.1519元流通債券 2006年5月1日利息的現(xiàn)值： P=1000*8%/(1+10%)25/12=65.5953元 2006年5月1日本金的現(xiàn)值： P=1000/(1+10%)25/12=819.941元 2004年該債券的價值： 79.3674+72.1519+65.5953+819.941=1037.06元流通債券 第二種方法 204年5月1日價值=80+80（P/A，10%，2）+

9、1000（P/F，10%，2）204年4月1日價值=80+80（P/A，10%，2）+1000（P/F，10%，2）/(1+10%)1/12=1037元流通債券 如將“每年付息一次”改為“每半年付息一次”，其他條件不變，則： 204年5月1日價值=40+40（P/A，5%，4）+1000（P/F，5%，4） 204年4月1日價值=40+40（P/A，10%，2）+1000（P/F，10%，2）/(1+5%)1/6=996.4元 1.面值：面值越大，債券價值越大（同向）。2.票面利率：票面利率越大，債券價值越大（同向）。3.折現(xiàn)率越大，債券價值越?。ǚ聪颍?。 折現(xiàn)率和債券價值有密切的關(guān)系。債券定

10、價的基本原則是： 折現(xiàn)率等于債券利率時，債券價值就是其面值；如果折現(xiàn)率高于債券利率，債券的價值就低于面值； 如果折現(xiàn)率低于債券利率，債券的價值就高于面值。債券價值的影響因素債券價值的影響因素 4.到期時間-平息債券 付息期無限?。ú豢紤]付息期間變化）付息期無限?。ú豢紤]付息期間變化）債券價值的影響因素 結(jié)論：（都向面值趨近） 溢價：隨著到期時間的縮短，債券價值逐漸下降平價：隨著到期時間的縮短，債券價值不變折價：隨著到期時間的縮短，債券價值逐漸上升債券價值的影響因素 流通債券（考慮付息間變化） 流通債券的價值在兩個付息日之間呈周期性變動。 債券價值的影響因素 4 到期時間純貼現(xiàn)債券（1）零息債券

11、：價值逐漸上升，向面值接近。 （2）到期一次還本付息：價值逐漸上升債券價值的影響因素 5.利息支付頻率債券付息期越短價值越低的現(xiàn)象，僅出現(xiàn)在折價出售的狀態(tài)。如果債券溢價出售，則情況正好相反。結(jié)論： （1）對于折價發(fā)行的債券，加快付息頻率，價值下降； （2）對于溢價發(fā)行的債券，加快付息頻率，價值上升； （3）對于平價發(fā)行的債券，加快付息頻率，價值不變。債券價值的影響因素債券價值的影響因素債券價值的影響因素債券價值的影響因素 【例題1多選題】債券A和債券B是兩支剛發(fā)行的平息債券，債券的面值和票面利率相同，票面利率均高于必要報(bào)酬率，以下說法中，正確的有（ ）。 A. 如果兩債券的必要報(bào)酬率和利息支付

12、頻率相同，償還期限長的債券價值低 B. 如果兩債券的必要報(bào)酬率和利息支付頻率相同，償還期限長的債券價值高 C. 如果兩債券的償還期限和必要報(bào)酬率相同，利息支付頻率高的債券價值低 D. 如果兩債券的償還期限和利息支付頻率相同，必要報(bào)酬率與票面利率差額大的債券價值高 【答案】BD 債券的收益率債券的收益率 1.含義：到期收益率是指以特定價格購買債券并持有至到期日所能獲得的收益率。它是使未來現(xiàn)金流量現(xiàn)值等于債券購入價格的折現(xiàn)率。2.計(jì)算方法：“試誤法”：求解含有折現(xiàn)率的方程 提示：計(jì)算債券內(nèi)含報(bào)酬率的方法相同。 例題：P180債券的收益率債券的收益率 結(jié)論： （1）平價發(fā)行的債券，其到期收益率等于票

13、面利率；（2）溢價發(fā)行的債券，其到期收益率低于票面利率； （3）折價發(fā)行的債券，其到期收益率高于票面利率。債券的收益率債券的收益率 【例題2計(jì)算題】資料：2007年7月1日發(fā)行的某債券，面值100元，期限3年，票面年利率8%，每半年付息一次，付息日為6月30日和12月31日。 要求： （1）假設(shè)等風(fēng)險(xiǎn)證券的市場利率為8%，計(jì)算該債券的有效年利率和全部利息在2007年7月1日的現(xiàn)值。 （2）假設(shè)等風(fēng)險(xiǎn)證券的市場利率為10%，計(jì)算2007年7月1日該債券的價值。 （3）假設(shè)等風(fēng)險(xiǎn)證券的市場利率為12%，2008年7月1日該債券的市價是85元，試問該債券當(dāng)時是否值得購買？ （4）某投資者2009年7

14、月1日以97元購入，試問該投資者持有該債券至到期日的收益率是多少？ （1）該債券的有效年利率：該債券全部利息的現(xiàn)值：4(P/A,4%,6)=45.2421=20.97(元)（2）2007年7月1日該債券的價值：4(P/A,5%,6)+100（P/F,5%,6）=45.0757+1000.7462=94.92(元)（3）2008年7月1日該債券的市價是85元，該債券的價值為：4(P/A,6%,4)+100（P/F,6%,4）=43.4651+1000.7921=93.07(元)該債券價值高于市價，故值得購買。（4）該債券的到期收益率： 4(P/A,I半,2)+100（P/F, I半,2）=97先

15、用I半=5%試算：4(P/A,5%,2)+100（P/F,5%,2）=41.8594+1000.9070=98.14（元）再用I半=6%試算：4(P/A,6%,2)+100（P/F,6%,2）=41.8334+1000.8900=96.33（元）用插值法計(jì)算：I半=年到期收益率=5.63%2=11.26%即該債券的到期收益率為11.26%。%16. 81)2%81 (2%63. 5%)5%6 (33.9614.989714.98%5 計(jì)算題 C公司在2012年1月1日發(fā)現(xiàn)5年債券，面值1000元，票面利率10%，與每年12月31日付息，到期時一次還本。 要求（1）假定2012年1月1日金融市場上與該債券同類風(fēng)險(xiǎn)投資的利率為9%，該債券的發(fā)現(xiàn)價格為？（1038.87） 2 假定1年后該債券的市場價格為1049.06元，該債券與2013年1月1日的到期收益率為多少？（8.15%） 3 該債券發(fā)現(xiàn)4年后該公