第八章 對外長期投資及其特點_第1頁
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文檔簡介

1、第八章對外長期投資決策第八章 對外長期投資n學習目標n第一節(jié) 對外長期投資及其的特點n第二節(jié) 對外股權(quán)投資n第三節(jié) 對外債權(quán)投資n第四節(jié) 證券投資組合n本章習題參考答案學習目標n掌握證券投資的風險與收益率;n掌握債券、股票的估價;n掌握債券、股票的優(yōu)缺點;n了解證券投資的含義、種類、目的;n了解債券投資、股票投資的目的;n理解證券投資組合的風險與收益率。一、證券投資的含義二、證券投資的目的 第一節(jié) 對外長期投資及其特點n一、對外長期投資及其分類n定義:企業(yè)以現(xiàn)金、實物、無形資產(chǎn)等形式或者以購買股票、債券等有價證券的形式向其他單位進行的投資。n分類:n按照收益實現(xiàn)的方式不同劃分n長期股權(quán)投資、長

2、期債權(quán)投資、長期混合投資n按照投資形式不同劃分n長期證券投資和其他長期投資n按照企業(yè)能否直接經(jīng)營投入的資金劃分n直接投資和間接投資二、對外長期投資的特點n投資目的具有多重性n(1)提高資產(chǎn)的使用效率,增加收益n(2)實現(xiàn)對某家企業(yè)或公司的控制n(3)穩(wěn)定某種能源、原材料的供應n(4)穩(wěn)定或擴大銷售市場n(5)實現(xiàn)企業(yè)的擴張n投資形式具有多樣性n證券投資和其他股權(quán)投資n投資風險大、收益高n投資種類不同,風險和收益差別較大第二節(jié) 對外股權(quán)投資n一、股權(quán)投資n(一)特點n投資收益較高n投資風險較大n可以參與發(fā)行公司的經(jīng)營管理n流動性較強n(二)股票投資決策n決策指標:股票的內(nèi)在價值和預期收益率n決策

3、方法:凈現(xiàn)值法和內(nèi)涵收益率法n1.股票股價模型n股票股價是股票內(nèi)在價值的估算n當股票的內(nèi)在價值大于其市場價格時,說明股票投資的凈現(xiàn)值大于零,所以該投資決策可行n1股票估價基本模型股票估價基本模型nnntttkVKdV)1()1(1n2長期持有股票,股利穩(wěn)定不變的長期持有股票,股利穩(wěn)定不變的股票估價模型(零成長股票)股票估價模型(零成長股票)KdVn3長期持有股票,股利固定增長的股票估計長期持有股票,股利固定增長的股票估計模型模型 如果一個公司的股利不斷增長,投資人的投資期如果一個公司的股利不斷增長,投資人的投資期限又非常長,則股票的估價就更困難了,只能計限又非常長,則股票的估價就更困難了,只能

4、計算近似數(shù)。設上年股利為算近似數(shù)。設上年股利為d0,d1為第為第1年的股利,年的股利,每年股利比上年增長率為每年股利比上年增長率為g,則:則:gKdgKgdV10)1( 泰通公司準備投資購買南方信托投資股份有限公泰通公司準備投資購買南方信托投資股份有限公司的股票,該股票上年每股股利為司的股票,該股票上年每股股利為2元,預計以后每元,預計以后每年以年以4%增長率增長,泰通公司經(jīng)分析后,認為必須增長率增長,泰通公司經(jīng)分析后,認為必須得到得到10%的報酬率,才能購南方信托投資股份有限公的報酬率,才能購南方信托投資股份有限公司的股票,則該種股票的內(nèi)在價值應為:司的股票,則該種股票的內(nèi)在價值應為:n即:

5、南方信托公司的股票價格在即:南方信托公司的股票價格在34.67元以下時,泰元以下時,泰通公司才能購買。通公司才能購買。(元)67.34%4%10%)41 (2Vn非固定成長股票的估價模型n先計算高速增長部分股利的現(xiàn)值,再計算固定增長部分股利的現(xiàn)值,兩部分現(xiàn)值之和就是非固定成長股票的內(nèi)在價值2.股票投資的預期收益率n(1)短期持有股票,未來準備出售的股票預期收益率(三)股票投資的風險n1.經(jīng)營性風險n2.價格波動性風險n3.流動性風險二、其他股權(quán)投資n其他股權(quán)投資的特點n投資的資產(chǎn)為現(xiàn)金、實物和無形資產(chǎn)n投資的形式有多重n投資數(shù)額大,且不能任意收回n期限長,風險大n決策n應確定分析的主體n合理估

6、算其他股權(quán)投資的現(xiàn)金流量 證券投資(Securities Investment)是指以國家或外單位公開發(fā)行的有價證券為購買對象的投資行為,它是企業(yè)投資的重要組成部分??茖W地進行證券投資管理,能增加企業(yè)收益,降低風險,有利于財務管理目標的實現(xiàn)。n(一) 證券的分類 。n(二) 證券投資的分類。(一) 證券的分類 1按證券的發(fā)行主體分為:政府證券、金融證券按證券的發(fā)行主體分為:政府證券、金融證券和公司證券三種。和公司證券三種。 2按證券的到期日分分為按證券的到期日分分為:短期證券和長期證券兩短期證券和長期證券兩種。種。 3按證券的收益狀況分為按證券的收益狀況分為:固定收益證券和變動收固定收益證券和

7、變動收益證券兩種。益證券兩種。 4按證券體現(xiàn)的權(quán)益關(guān)系分為按證券體現(xiàn)的權(quán)益關(guān)系分為:所有權(quán)證券和債權(quán)所有權(quán)證券和債權(quán)證券兩種。證券兩種。(二) 證券投資的分類n1債券投資(債券投資(Bonds Investment)n2股票投資(股票投資(Stock Investment)n3組合投資(組合投資(Portfolio Investment)n4基金投資(基金投資(Funds Investment) 二、證券投資的目的(一)(一) 暫時存放閑置資金暫時存放閑置資金 多數(shù)出于預防動機多數(shù)出于預防動機(二)(二) 與籌集長期資金相配合與籌集長期資金相配合(三)(三) 滿足未來的財務需求滿足未來的財務需

8、求(四)(四) 滿足季節(jié)性經(jīng)營對現(xiàn)金的需求滿足季節(jié)性經(jīng)營對現(xiàn)金的需求(五)(五) 獲得對相關(guān)企業(yè)的控制權(quán)獲得對相關(guān)企業(yè)的控制權(quán)一、證券投資風險一、證券投資風險 二、二、 證券投資收益率證券投資收益率(一)(一) 違約風險(違約風險(Default Risk)(二)(二) 利息率風險(利息率風險(Interest Rate Risk) (三)(三) 購買力風險(購買力風險(Purchasing Power Risk)(四)(四) 流動性風險(流動性風險(Liquidity Risk)(五)(五) 期限性風險(期限性風險(Maturity Risk) 違約風險:違約風險:證券發(fā)行人無法按期支付利息

9、或證券發(fā)行人無法按期支付利息或償還本金的風險償還本金的風險 政府政府 金融機構(gòu)金融機構(gòu) 工商企業(yè)工商企業(yè) 原因:原因: 政治、經(jīng)濟形勢發(fā)生重大變動政治、經(jīng)濟形勢發(fā)生重大變動 自然災害自然災害 企業(yè)經(jīng)營管理不善企業(yè)經(jīng)營管理不善 競爭失敗競爭失敗 財務管理失誤財務管理失誤 利息率風險:利息率風險:由于利息率的變動而引起由于利息率的變動而引起證券價格波動,從而使投資人遭受損失證券價格波動,從而使投資人遭受損失的風險。的風險。 購買力風險:購買力風險:由于通貨膨脹而使證券到由于通貨膨脹而使證券到期或出售時所獲得的貨幣資金的購買力降低期或出售時所獲得的貨幣資金的購買力降低的風險,稱為購買力風險。的風險,

10、稱為購買力風險。 一般而言,隨著通貨膨脹的發(fā)生,變動一般而言,隨著通貨膨脹的發(fā)生,變動收益證券比固定收益證券要好收益證券比固定收益證券要好 流動性風險:流動性風險:在投資人想出售有價證券獲在投資人想出售有價證券獲取現(xiàn)金時,證券不能立即出售的風險,取現(xiàn)金時,證券不能立即出售的風險,叫流動性風險。叫流動性風險。 期限性風險:期限性風險:由于證券期限長而給投資人由于證券期限長而給投資人帶來的風險,叫期限性風險。一項投資,帶來的風險,叫期限性風險。一項投資,到期日越長,投資人遭受的不確定性因到期日越長,投資人遭受的不確定性因素就越多,承擔的風險越大。素就越多,承擔的風險越大。 二、 證券投資收益率n證

11、券收益包括證券交易現(xiàn)價與原價的價差(資本利得)以及定期股利或利息收益二、 證券投資收益率(一)(一) 短期證券收益率(期限短,短期證券收益率(期限短,不考慮不考慮資金時間價值)資金時間價值)式中式中 K證券投資收益率;證券投資收益率; 0證券購買價格;證券購買價格; S1 證券出售價格;證券出售價格; P證券投資報酬證券投資報酬(股利或利息股利或利息) 。 %100001SPSSK例例7-1: 2006年年2月月9日,通達公司購買四通公司日,通達公司購買四通公司每股市價為每股市價為64元的股票,元的股票,2007年年1月,通達月,通達公司持有的上述股票每股獲現(xiàn)金股利公司持有的上述股票每股獲現(xiàn)金

12、股利3.90元,元,2007年年2月月9日,通達公司將該股票以每股日,通達公司將該股票以每股66.50元的價格出售。則投資收益率為:元的價格出售。則投資收益率為:%10%10064)9 . 3645 .66(K例例7-2: 某企業(yè)于某企業(yè)于2006年年6月月6日投資日投資900元購進元購進一張面值一張面值1 000元,票面利息率元,票面利息率6%,每年付,每年付息一次的債券,并于息一次的債券,并于2007年年6月月6日以日以950元元的市價出售。則投資收益率為:的市價出售。則投資收益率為:%22.12%100900%61000)900950(K二、二、 證券投資收益率證券投資收益率(二)(二)

13、 長期證券收益率長期證券收益率1債券投資收益率的計算債券投資收益率的計算=I(P/A,i,n)+F(P/F,i,n)式中式中 V債券的購買價格;債券的購買價格; I每年獲得的固定利息;每年獲得的固定利息; F 債券到期收回的本金或中途出售收回的資金;債券到期收回的本金或中途出售收回的資金; i債券投資的收益率;債券投資的收益率; n投資期限。投資期限。nniFiIiIiIV)1 ()1)1 ()1 (21(例例7-3: 新華公司于新華公司于2006年年2月月1日以日以924.16元購元購買一張面值為買一張面值為1 000元的債券,其票面利率為元的債券,其票面利率為8%,從,從07年開始,每年年

14、開始,每年2月月1日計算并支付一日計算并支付一次利息,該債券于次利息,該債券于2011年年2月月1日到期,按面值日到期,按面值收回本金,試計算該債券的收益率。收回本金,試計算該債券的收益率。 由于我們無法直接計算收益率,所以必須由于我們無法直接計算收益率,所以必須用逐次測試逼近法或內(nèi)插法來進行計算。假設要用逐次測試逼近法或內(nèi)插法來進行計算。假設要求的收益率為求的收益率為9%,則其現(xiàn)值可計算如下:,則其現(xiàn)值可計算如下:V=10008%(P/A,9%,5)+1000(P/F,9%,5) =803.8897+1 0400.6499 =961.08(元)(元) 961.08元大于元大于924.16元,

15、說明收益率應大元,說明收益率應大于于9%,下面用,下面用10%再一次進行測試,其現(xiàn)值再一次進行測試,其現(xiàn)值計算如下:計算如下:V=1 0008%(P/A,10%,5)+1 000(P/F,10%,5) =803.7908+10000.6209 =924.16(元)(元) 計算出的現(xiàn)值正好為計算出的現(xiàn)值正好為924.16元,說明該債元,說明該債券的收益為券的收益為10%。 例例7-3: 2股票投資收益率的計算股票投資收益率的計算式中式中 V股票的購買價格;股票的購買價格; F 股票的出售價格;股票的出售價格; Dj 股票投資報酬(各年獲得的股利);股票投資報酬(各年獲得的股利); n投資期限;投

16、資期限; i股票投資收益率。股票投資收益率。 nnjjjiFiDV)1()1(1二、二、 證券投資收益率證券投資收益率例例7-4: 泰通公司在泰通公司在2006年年4月月1日投資日投資510萬元購萬元購買某種股票買某種股票100萬股,在萬股,在2007年、年、2008年和年和2009年的年的3月月31日每股各分得現(xiàn)金股利日每股各分得現(xiàn)金股利0.5元、元、0.6元和元和0.8元,并于元,并于20009年年3月月31日以每股日以每股6元的價格將股票全部出售,試計算該項投資的元的價格將股票全部出售,試計算該項投資的投資收益率。投資收益率。 解:設該項投資的投資收益率為解:設該項投資的投資收益率為i,

17、根據(jù)題,根據(jù)題意,列如下等式:意,列如下等式: 1000.5(P/F,i,1)+ 1000.6(P/F,i,2)+ 100(0.8+6)(P/F,i,3)=510例例7-4:時間時間股利及出售股利及出售股票的現(xiàn)股票的現(xiàn)金流量金流量測試測試20%測試測試18%測試測試16%系數(shù)系數(shù)數(shù)值數(shù)值系數(shù)系數(shù)數(shù)值數(shù)值系數(shù)系數(shù)數(shù)值數(shù)值2007500.833341.670.847542.380.862143.112008600.694441.660.718243.090.743244.5920096800.5787 393.52 0.6086 413.85 0.6407 435.68合計合計476.85499.

18、32523.38 在表在表7-1中,先按中,先按20%的收益率進行測算,得到現(xiàn)的收益率進行測算,得到現(xiàn)值為值為476.85萬元,比原來的投資額萬元,比原來的投資額小,說明實小,說明實際收益率低于際收益率低于20%,于是把收益率調(diào)到,于是把收益率調(diào)到18%,進行第二,進行第二次測算,得到的現(xiàn)值為次測算,得到的現(xiàn)值為499.32萬元,還比萬元,還比小,小,說明實際收益率比說明實際收益率比18%還要低;于是再把收益率調(diào)到還要低;于是再把收益率調(diào)到16%進行第三次測算,得到的現(xiàn)值為進行第三次測算,得到的現(xiàn)值為523.38萬元,比萬元,比510萬元大,說明實際收益率要比萬元大,說明實際收益率要比16%高

19、,即我們要求高,即我們要求的收益率在的收益率在16%和和18%之間,采用內(nèi)插法計算如下:之間,采用內(nèi)插法計算如下:%11.17%16%1832.49938.52351038.52316%)(該項投資的收益率例例7-4:一、一、 債券投資債券投資 (一)(一) 債券投資的目的債券投資的目的 (二)(二) 我國債券及債券發(fā)行的特點我國債券及債券發(fā)行的特點 (三)(三) 債券的估價債券的估價 (四)(四) 債券投資的優(yōu)缺點債券投資的優(yōu)缺點 二、二、 股票投資股票投資 (一)(一) 股票投資的目的股票投資的目的 (二)(二) 股票的估價股票的估價 (三)(三) 股票投資的優(yōu)缺點股票投資的優(yōu)缺點(一)

20、債券投資的目的 短期債券投資:為了配合企業(yè)對資短期債券投資:為了配合企業(yè)對資金的需求,調(diào)節(jié)現(xiàn)金余額,使現(xiàn)金金的需求,調(diào)節(jié)現(xiàn)金余額,使現(xiàn)金余額達到合理水平。余額達到合理水平。 長期債券投資:獲得穩(wěn)定的收益長期債券投資:獲得穩(wěn)定的收益 (二) 我國債券及債券發(fā)行的特點(1)國債占有絕對比重。)國債占有絕對比重。 (2)債券多為一次還本付息,單利計算,)債券多為一次還本付息,單利計算,平價發(fā)行。平價發(fā)行。 (3)有的企業(yè)債券雖然利率很低,但帶)有的企業(yè)債券雖然利率很低,但帶有企業(yè)的產(chǎn)品配額,實際上是以平價能有企業(yè)的產(chǎn)品配額,實際上是以平價能源、原材料等產(chǎn)品來還本或付息。源、原材料等產(chǎn)品來還本或付息。

21、 (三) 債券的估價1.一般情況下的債券估價模型一般情況下的債券估價模型2.一次還本付息且不計復利的債券估價模一次還本付息且不計復利的債券估價模型型3. 折現(xiàn)發(fā)行時債券的估價模型折現(xiàn)發(fā)行時債券的估價模型 1.一般情況下的債券估價模型(復利)nP=F(P/F,K,n)+I(P/A,K,n)nttnKFiKFP11)1()(nttnKIKFP11)1()(例例7-5: 某債券面值為某債券面值為1 000,票面利率為,票面利率為10%,期,期限為限為5年,年,某企業(yè)要對這種債券進行投資,當前的市場利率某企業(yè)要對這種債券進行投資,當前的市場利率為為12%,問債券價格為多少時才能進行投資。,問債券價格為

22、多少時才能進行投資。根據(jù)上述公式得:根據(jù)上述公式得:P=1 000(P/F,12%,5)+100010%(P/A,12%,5) =1 0000.567+1003.605 =927.5(元)(元)2.一次還本付息且一次還本付息且不計復利不計復利的債券估價模型的債券估價模型n =F(1+in) (P/F,K,n)公式中的符號含義同前式。公式中的符號含義同前式。nKniFFP)1 (例例7-6: 某企業(yè)擬購買另一家企業(yè)發(fā)行的利隨本清某企業(yè)擬購買另一家企業(yè)發(fā)行的利隨本清的企業(yè)債券,該債券面值為的企業(yè)債券,該債券面值為1 000元,期限元,期限5年,年,票面利率為票面利率為10%,不計復利,當前市場利率

23、為,不計復利,當前市場利率為8%,該債券發(fā)行價格為多少時,企業(yè)才能購,該債券發(fā)行價格為多少時,企業(yè)才能購買?買? 由上述公式可知:債券價格必須低于由上述公式可知:債券價格必須低于1 020元時,企業(yè)才能購買。元時,企業(yè)才能購買。(元)1020%)81 (5%10100010005P3. 折現(xiàn)發(fā)行時債券的估價模型 = F(P/F,K,n)公式中的符號含義同前式。nKFP)1(例例7-7: 某債券面值為某債券面值為1 000,期限為,期限為5年,以折現(xiàn)方式發(fā)年,以折現(xiàn)方式發(fā)行,期內(nèi)不計別息,到期按面值償還,當時市場利率行,期內(nèi)不計別息,到期按面值償還,當時市場利率為為8%,其價格為多少時,企業(yè)才能

24、購買?,其價格為多少時,企業(yè)才能購買? 由上述公式得:由上述公式得: P=1 000(P/F,8%,5) = 1 0000.681 =681(元)(元)該債券的價格只有低于該債券的價格只有低于681元時,企業(yè)才能購買。元時,企業(yè)才能購買。 (1)本金安全性高。)本金安全性高。(2)收入穩(wěn)定性強。)收入穩(wěn)定性強。 (3)市場流動性好。)市場流動性好。 優(yōu)點缺點(1)購買力風險較大。)購買力風險較大。(2)沒有經(jīng)營管理權(quán)。)沒有經(jīng)營管理權(quán)。 (四) 債券投資的優(yōu)缺點1債券投資的優(yōu)點 n1)與股票相比,債券投資風險比較小。與股票相比,債券投資風險比較小。政府發(fā)行的債券有國家財力作后盾,其本金的安全性

25、政府發(fā)行的債券有國家財力作后盾,其本金的安全性非常高,通常視為無風險證券。企業(yè)債券的持有者擁非常高,通常視為無風險證券。企業(yè)債券的持有者擁有優(yōu)先求償權(quán),即當企業(yè)破產(chǎn)時,優(yōu)先于股東分得企有優(yōu)先求償權(quán),即當企業(yè)破產(chǎn)時,優(yōu)先于股東分得企業(yè)資產(chǎn),因此,其本金損失的可能性小。業(yè)資產(chǎn),因此,其本金損失的可能性小。n(2)收入穩(wěn)定性強。)收入穩(wěn)定性強。 債券票面一般都標有固定利息債券票面一般都標有固定利息率,債券的發(fā)行人有按時支付利息的法定義務。因此,率,債券的發(fā)行人有按時支付利息的法定義務。因此,在正常情況下,投資于債券都能獲得比較穩(wěn)定的收人。在正常情況下,投資于債券都能獲得比較穩(wěn)定的收人。n(3)市場流

26、動性好。)市場流動性好。 許多債券都具有較好的流動性。許多債券都具有較好的流動性。政府及大企業(yè)發(fā)行的債券一般都可在金融市場上迅速政府及大企業(yè)發(fā)行的債券一般都可在金融市場上迅速出售,流動性很好。出售,流動性很好。 2債券投資的缺點n(1)購買力風險較大)購買力風險較大 債券的面值和利息債券的面值和利息率在發(fā)行時就已確定,如果投資期間的通率在發(fā)行時就已確定,如果投資期間的通貨膨脹率比較高,則本金和利息的購買力貨膨脹率比較高,則本金和利息的購買力將不同程度地受到侵蝕,在通貨膨脹率非將不同程度地受到侵蝕,在通貨膨脹率非常高時,投資者雖然名義上有收益,但實常高時,投資者雖然名義上有收益,但實際上卻有損失

27、。際上卻有損失。n(2)沒有經(jīng)營管理權(quán))沒有經(jīng)營管理權(quán) 投資于債券只是獲投資于債券只是獲得收益的一種手段,無權(quán)對債券發(fā)行單位得收益的一種手段,無權(quán)對債券發(fā)行單位施以影響和控制。施以影響和控制。n實現(xiàn)方式:n一是在證券市場上以貨幣資金購買其他企業(yè)的股票,形成股票投資n二是以現(xiàn)金、實物、無形資產(chǎn)投資于其他單位從而成為被投資單位的股東,形成其他股權(quán)投資(一)股票投資的目的(一)股票投資的目的 獲利:獲利:即作為一般的證券投即作為一般的證券投資,獲取股利收入及股票買資,獲取股利收入及股票買賣差價;賣差價; 控股:控股:即通過購買某一企業(yè)即通過購買某一企業(yè)的大量股票達到控制該企業(yè)的大量股票達到控制該企業(yè)

28、的目的。的目的。 股票投資的目的股票投資的目的(二)股票投資決策(估價)(二)股票投資決策(估價)n1股票估價基本模型股票估價基本模型n2長期持有股票,股利穩(wěn)定不變的長期持有股票,股利穩(wěn)定不變的股票估價模型股票估價模型n3長期持有股票,股利固定增長的長期持有股票,股利固定增長的股票估計模型股票估計模型(三)股票投資的優(yōu)缺點優(yōu)點優(yōu)點(1)投資收益高。)投資收益高。(2)投資風險較大)投資風險較大(3)擁有經(jīng)營控制權(quán)。擁有經(jīng)營控制權(quán)。 (4)流動新較強)流動新較強缺點缺點(1)求償權(quán)居后。)求償權(quán)居后。 (2)價格不穩(wěn)定)價格不穩(wěn)定 。(3)收入不穩(wěn)定。)收入不穩(wěn)定。 1股票投資的優(yōu)點。n(1)投

29、資收益高)投資收益高 普通股票的價格雖然變動頻繁,但普通股票的價格雖然變動頻繁,但從長期看,優(yōu)質(zhì)股票的價格總是上漲的居多,只要選從長期看,優(yōu)質(zhì)股票的價格總是上漲的居多,只要選擇得當,都能取得優(yōu)厚的投資收益。擇得當,都能取得優(yōu)厚的投資收益。n(2)購買力風險低)購買力風險低 普通股的股利不固定,在通貨膨普通股的股利不固定,在通貨膨脹率比較高時,由于物價普遍上漲,股份公司盈利增脹率比較高時,由于物價普遍上漲,股份公司盈利增加,股利的支付也隨之增加,因此,與固定收益證券加,股利的支付也隨之增加,因此,與固定收益證券相比,普通股能有效地降低購買力風險。相比,普通股能有效地降低購買力風險。n(3)擁有經(jīng)

30、營控制權(quán))擁有經(jīng)營控制權(quán) 普通股股東屬股份公司的所有普通股股東屬股份公司的所有者,有權(quán)監(jiān)督和控制企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營情況,因此,想者,有權(quán)監(jiān)督和控制企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營情況,因此,想控制一家企業(yè),最好是收購這家企業(yè)的股票??刂埔患移髽I(yè),最好是收購這家企業(yè)的股票。 2股票投資的缺點。n股票投資的缺點主要是風險大,這是因為:股票投資的缺點主要是風險大,這是因為:n(1)求償權(quán)居后)求償權(quán)居后 普通股對企業(yè)資產(chǎn)和盈利的求償權(quán)普通股對企業(yè)資產(chǎn)和盈利的求償權(quán)均居于最后。企業(yè)破產(chǎn)時,股東原來的投資可能得不均居于最后。企業(yè)破產(chǎn)時,股東原來的投資可能得不到全額補償,甚至一無所有。到全額補償,甚至一無所有。n(2)價格不穩(wěn)

31、定)價格不穩(wěn)定 普通股的價格受眾多因素影響,很普通股的價格受眾多因素影響,很不穩(wěn)定。政治因素、經(jīng)濟因素、投資人心理因素、企不穩(wěn)定。政治因素、經(jīng)濟因素、投資人心理因素、企業(yè)的盈利情況、風險情況,都會影響股票價格,這也業(yè)的盈利情況、風險情況,都會影響股票價格,這也使股票投資具有較高的風險。使股票投資具有較高的風險。n(3)收入不穩(wěn)定)收入不穩(wěn)定 普通股股利的多少,視企業(yè)經(jīng)營狀普通股股利的多少,視企業(yè)經(jīng)營狀況和財務狀況而定,其有無、多寡均無法律上的保證,況和財務狀況而定,其有無、多寡均無法律上的保證,其收入的風險也遠遠大于固定收益證券。其收入的風險也遠遠大于固定收益證券。 一、證券投資組合的意義一、

32、證券投資組合的意義二、證券投資組合的風險和收益率二、證券投資組合的風險和收益率一、證券投資組合的意義一、證券投資組合的意義 證券投資組合又稱證券組合,是指在進行證券投資證券投資組合又稱證券組合,是指在進行證券投資時,不是將所有資金都投向單一的某種證券,而是有選時,不是將所有資金都投向單一的某種證券,而是有選擇地擇地投向一組證券投向一組證券。 科學地進行證券的投資組合就是一個比較好的方法。科學地進行證券的投資組合就是一個比較好的方法。 通過有效地進行證券投資組合,便可通過有效地進行證券投資組合,便可消減證券風險消減證券風險,達,達到降低風險的目的。到降低風險的目的。 二、證券投資組合的風險和收益

33、率二、證券投資組合的風險和收益率(二)(二) 證券投資組合的風險與收益證券投資組合的風險與收益1非系統(tǒng)性風險。(非系統(tǒng)性風險。(Unsystematic Risk) 非系統(tǒng)性風險又叫非系統(tǒng)性風險又叫可分散風險可分散風險或公司特別或公司特別風險,是指某種原因?qū)δ骋环N證券或某一行業(yè)風險,是指某種原因?qū)δ骋环N證券或某一行業(yè)的證券產(chǎn)生收益波動的可能性。的證券產(chǎn)生收益波動的可能性。 由于企業(yè)經(jīng)營管理環(huán)境不善或市場供求關(guān)由于企業(yè)經(jīng)營管理環(huán)境不善或市場供求關(guān)系發(fā)生變化引起的某一種或某幾種證券價格的系發(fā)生變化引起的某一種或某幾種證券價格的下跌。下跌。二、證券投資組合的風險和收益率2.系統(tǒng)性風險(系統(tǒng)性風險(S

34、ystematic Risk) 系統(tǒng)性風險又稱不可分散風險或系統(tǒng)性風險又稱不可分散風險或市場風險。指的是由于某種因素對市市場風險。指的是由于某種因素對市場上場上所有所有的有價證券都會造成收益波的有價證券都會造成收益波動的可能性。動的可能性。 這種風險對不同企業(yè)影響不同這種風險對不同企業(yè)影響不同 2.系統(tǒng)性風險(系統(tǒng)性風險(Systematic Risk) 系統(tǒng)性風險通常用系統(tǒng)性風險通常用系數(shù)來計量。作為整系數(shù)來計量。作為整體的證券市場的體的證券市場的系數(shù)為系數(shù)為1。 如果某種股票的風險情況與整個證券市場如果某種股票的風險情況與整個證券市場的風險情況一致的風險情況一致,則這種股票的則這種股票的系

35、數(shù)等于系數(shù)等于1; 如果某種股票的如果某種股票的系數(shù)大于系數(shù)大于1,說明其風險大說明其風險大于整個市場的風險;于整個市場的風險; 如果某種股票的如果某種股票的系數(shù)小于系數(shù)小于1,說明其風險小說明其風險小于整個市場的風險。于整個市場的風險。 n單個證券的單個證券的系數(shù)可以由有關(guān)的投資服務系數(shù)可以由有關(guān)的投資服務機構(gòu)提供機構(gòu)提供(一)(一) 證券投資組合的風險證券投資組合的風險2.系統(tǒng)性風險數(shù)量系統(tǒng)性風險數(shù)量。 iniipX12.系統(tǒng)性風險系統(tǒng)性風險 通過以上分析通過以上分析,可得出如下結(jié)論:可得出如下結(jié)論: (1)一個股票的風險由兩部分組成)一個股票的風險由兩部分組成,它們是它們是可分散風險和不

36、可分散風險??煞稚L險和不可分散風險。 (2)可分散風險可通過證券組合來消減。)可分散風險可通過證券組合來消減。可分散風險隨證券組合中股票數(shù)量的增加可分散風險隨證券組合中股票數(shù)量的增加而逐漸減少。而逐漸減少。 二、證券投資組合的風險和收益率二、證券投資組合的風險和收益率 (3)股票的不可分散風險由市場變動所產(chǎn)生,)股票的不可分散風險由市場變動所產(chǎn)生,它對所有股票都有影響,不能通過證券組合而它對所有股票都有影響,不能通過證券組合而消除。不可分散風險是通過消除。不可分散風險是通過系數(shù)來測量的,系數(shù)來測量的,一些標準的一些標準的值如下:值如下:n=0.5,說明該股票的風險只有整個市場股票,說明該股票

37、的風險只有整個市場股票風險的一半;風險的一半;n=1.0,說明該股票的風險等于整個市場股票,說明該股票的風險等于整個市場股票的風險;的風險;n=2.0,說明該股票的風險是整個市場股票風,說明該股票的風險是整個市場股票風險的兩倍。險的兩倍。2.系統(tǒng)性風險系統(tǒng)性風險2證券投資組合的必要收益率證券投資組合的必要收益率例例7-9: 華強公司持有由甲、乙、丙三種股票構(gòu)成的證華強公司持有由甲、乙、丙三種股票構(gòu)成的證券組合,它們的券組合,它們的系數(shù)分別是系數(shù)分別是2.0、1.0和和0.5,它們,它們在證券組合中所占的比重分別為在證券組合中所占的比重分別為60%、30%和和10%,股票的市場收益率為,股票的市

38、場收益率為14%,無風險收益率,無風險收益率為為10%,試確定這種證券組合的風險收益率。,試確定這種證券組合的風險收益率。 首先,確定證券組合的首先,確定證券組合的系數(shù)系數(shù) =60%2.0+30%1.0+10%0.5=1.55 然后,計算該證券組合的風險收益率然后,計算該證券組合的風險收益率R p =p(KmRF )=1.55(14%10%) =6.2%例例7-10: 在上例中,華強公司為降低風險,售出部分甲股在上例中,華強公司為降低風險,售出部分甲股票,買進部分丙股票,使甲、乙、丙三種股票在證券票,買進部分丙股票,使甲、乙、丙三種股票在證券組合中所占的比重變?yōu)榻M合中所占的比重變?yōu)?0%、30

39、%和和60%,試計,試計算此時的風險收益率。算此時的風險收益率。 此時,證券組合的此時,證券組合的值為:值為: = 10%2.0+30%1.0+60%0.5=0.80 那么,此時的證券組合的風險收益率應為:那么,此時的證券組合的風險收益率應為:R p =p(KmRF )=0.80(14%10%) =3.2% 從以上計算可以看出,調(diào)整從以上計算可以看出,調(diào)整各種證券在證券組合各種證券在證券組合中的比重中的比重可變證券組合的風險、風險收益率和風險收可變證券組合的風險、風險收益率和風險收益額。益額。 資本資產(chǎn)定價模型(資本資產(chǎn)定價模型(Capital Asset Pricing Model,簡寫為簡

40、寫為CAPM):): Ki =RF +i(Km RF)二、證券投資組合的風險和收益率二、證券投資組合的風險和收益率例例7-11: 通達公司股票的通達公司股票的系數(shù)為系數(shù)為2.0,無風險利率為,無風險利率為6%,市場上所有股票的平均收益率為市場上所有股票的平均收益率為10%,那么,通達,那么,通達公司股票的收益率應為:公司股票的收益率應為: Ki =RF +i(Km RF) =6%+2.0(10%-6%) =14% 就是說,通達公司股票的收益率達到或超過就是說,通達公司股票的收益率達到或超過14%時,投資者方肯進行投資。如果低于時,投資者方肯進行投資。如果低于14%,則,則投資者不會購買通達公司

41、的股票。投資者不會購買通達公司的股票。n1證券投資是指企業(yè)購買國家或外單位公開發(fā)行證券投資是指企業(yè)購買國家或外單位公開發(fā)行的有價證券的投資行為??茖W地進行證券投資管的有價證券的投資行為??茖W地進行證券投資管理,能增加企業(yè)收益,降低風險,有利于財務管理,能增加企業(yè)收益,降低風險,有利于財務管理目標的實現(xiàn)。理目標的實現(xiàn)。n2證券按發(fā)行主體的不同,可分為政府證券、金證券按發(fā)行主體的不同,可分為政府證券、金融證券和公司證券三種;按證券到期日的長短,融證券和公司證券三種;按證券到期日的長短,可分為短期證券和長期證券兩種;按證券的收益可分為短期證券和長期證券兩種;按證券的收益狀況分為固定收益證券和變動收益

42、券兩種;按證狀況分為固定收益證券和變動收益券兩種;按證券體現(xiàn)的權(quán)益關(guān)系分為所有權(quán)證券和債權(quán)證券兩券體現(xiàn)的權(quán)益關(guān)系分為所有權(quán)證券和債權(quán)證券兩種。種。本章小結(jié)本章小結(jié)n3證券投資根據(jù)投資對象不同分為債券證券投資根據(jù)投資對象不同分為債券投資、股票投資、組合投資和基金投資投資、股票投資、組合投資和基金投資四類。四類。n4證券投資風險主要來源于以下幾個方證券投資風險主要來源于以下幾個方面:違約風險、利息率風險、購買力風面:違約風險、利息率風險、購買力風險、流動性風險和期限性風險。險、流動性風險和期限性風險。本章小結(jié)本章小結(jié)本章小結(jié)本章小結(jié)n5證券投資收益率:證券投資收益率:n6證券投資決策:證券投資決策

43、:n7證券組合的風險可分為非系統(tǒng)性風證券組合的風險可分為非系統(tǒng)性風險和系統(tǒng)性風險。險和系統(tǒng)性風險。n8貝他系數(shù)貝他系數(shù)是反映個別股票相對于平均風險股是反映個別股票相對于平均風險股票的變動程度的指標。它可以衡量出個別股票的市票的變動程度的指標。它可以衡量出個別股票的市場風險,而不是公司的特有風險。假如某種股票的場風險,而不是公司的特有風險。假如某種股票的貝他系數(shù)等于貝他系數(shù)等于1,則它的風險與整個市場的平均風,則它的風險與整個市場的平均風險相同;假如某種股票的貝他系數(shù)大于險相同;假如某種股票的貝他系數(shù)大于1,則它的,則它的風險程度大于股票市場的平均風險;假如某種股票風險程度大于股票市場的平均風險

44、;假如某種股票的貝他系數(shù)小于的貝他系數(shù)小于1,則它的風險程度小于市場平均,則它的風險程度小于市場平均風險。風險。n9資本資產(chǎn)定價模式資本資產(chǎn)定價模式: Ki =RF +i(Km RF)本章小結(jié)本章小結(jié) 深野公司擬購買某公司債券作為長期投深野公司擬購買某公司債券作為長期投資(打算持有至到期日),要求的必要收益資(打算持有至到期日),要求的必要收益率為率為6%?,F(xiàn)在有三家公司同時發(fā)行?,F(xiàn)在有三家公司同時發(fā)行5年期,年期,面值均面值均1 000元的債券,其中:甲公司債券元的債券,其中:甲公司債券的票面的利率為的票面的利率為8%,每年付息一次,到期,每年付息一次,到期還本,債券發(fā)行價格為還本,債券發(fā)行

45、價格為1 041元;乙公司債元;乙公司債券的票面的利率為券的票面的利率為8%,單利付息,到期一,單利付息,到期一次還本付息,債券發(fā)行價格為次還本付息,債券發(fā)行價格為1 050元;丙元;丙公司債券的票面的利率為零,債券發(fā)行價格公司債券的票面的利率為零,債券發(fā)行價格為為750元,到期按面值還本。元,到期按面值還本。案例分析題案例分析題n要求:要求:n(1)計算深野公司購入甲公司債券的價值和收益率。)計算深野公司購入甲公司債券的價值和收益率。n(2)計算深野公司購入乙公司債券的價值和收益率。)計算深野公司購入乙公司債券的價值和收益率。n(3)計算深野公司購入丙公司債券的價值和收益率。)計算深野公司購

46、入丙公司債券的價值和收益率。n(4)根據(jù)上述計算結(jié)果,評價甲、乙、丙三種公司)根據(jù)上述計算結(jié)果,評價甲、乙、丙三種公司債券是否具有投資價值,并為深野公司做出購買何債券是否具有投資價值,并為深野公司做出購買何種債券的決策。種債券的決策。n(5)若深野公司購買并持有甲公司債券,)若深野公司購買并持有甲公司債券,1年后將年后將其以其以1 050元的價格出售,計算該項投資收益率。元的價格出售,計算該項投資收益率。 案例分析題案例分析題案例分析提示:(1)計算)計算A公司購入甲公司債券的價值和收益率。公司購入甲公司債券的價值和收益率。n甲公司債券的價值甲公司債券的價值 =1 0008%(P/A,6%,5

47、)+ 1 000 (P/F,6%,5)=804.2124+1 0000.7473 =336.992+747.3 =1084.29(元)(元)n設利率為設利率為7% 1 0008%(P/A,7%,5)+ 1 000(P/F,7%,5) =804.1002+1 0000.7130 =328.02+713 =1 041.02(元)(元)n所以甲公司債券的收益率所以甲公司債券的收益率=7%。(2)計算)計算A公司購入乙公司債券的價值和收益率。公司購入乙公司債券的價值和收益率。乙公司債券的價值乙公司債券的價值=(1 0008%5+ 1 000) (P/F,6%,5)=1 4000.7473 =1 046.22(元)(元)n設利率為設利率為5%乙公司債券的價值乙公司債券的價值=(1 0

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