項(xiàng)目投資決策分析ppt課件

1、第第5 5章章 工程投資決策分析工程投資決策分析財(cái)務(wù)管理第第5章章 工程投資決策分析工程投資決策分析 工程投資概述工程投資概述 現(xiàn)金流量分析現(xiàn)金流量分析 工程投資決策的根本方法工程投資決策的根本方法 工程投資決策方法的運(yùn)用工程投資決策方法的運(yùn)用第一節(jié)第一節(jié) 工程投資概述工程投資概述 工程投資的概念工程投資的概念 工程投資的種類工程投資的種類 工程投資的特點(diǎn)工程投資的特點(diǎn) 工程投資決策的普通程序工程投資決策的普通程序一、工程投資的概念 是對(duì)企業(yè)內(nèi)部消費(fèi)運(yùn)營所需求的的各項(xiàng)資產(chǎn)的投資。是對(duì)企業(yè)內(nèi)部消費(fèi)運(yùn)營所需求的的各項(xiàng)資產(chǎn)的投資。 這里的工程投資是對(duì)企業(yè)內(nèi)部特定工程的一種長期這里的工程投資是對(duì)企業(yè)內(nèi)

2、部特定工程的一種長期投資行為。投資行為。 工業(yè)企業(yè)的工程投資主要包括：工業(yè)企業(yè)的工程投資主要包括： 新建工程的投資：以新增消費(fèi)才干為目的新建工程的投資：以新增消費(fèi)才干為目的 更新改造工程的投資：以改善原消費(fèi)才干為目更新改造工程的投資：以改善原消費(fèi)才干為目的的二、工程投資的種類二、工程投資的種類 按其與企業(yè)未來運(yùn)營活動(dòng)的關(guān)系分為：按其與企業(yè)未來運(yùn)營活動(dòng)的關(guān)系分為： 維持性投資與擴(kuò)展消費(fèi)才干投資維持性投資與擴(kuò)展消費(fèi)才干投資 按其投資對(duì)象可分為：按其投資對(duì)象可分為： 固定資產(chǎn)投資、無形資產(chǎn)投資和遞延資產(chǎn)投資固定資產(chǎn)投資、無形資產(chǎn)投資和遞延資產(chǎn)投資 按其對(duì)企業(yè)出路的影響分為：按其對(duì)企業(yè)出路的影響分為：

3、 戰(zhàn)術(shù)性投資和戰(zhàn)略性投資戰(zhàn)術(shù)性投資和戰(zhàn)略性投資 按其相互關(guān)系可分為：相關(guān)性投資和非相關(guān)性投資按其相互關(guān)系可分為：相關(guān)性投資和非相關(guān)性投資 按其添加利潤的途徑可分為：按其添加利潤的途徑可分為： 擴(kuò)展收入投資和降低本錢投資擴(kuò)展收入投資和降低本錢投資 按其決策角度可分為：采用與否投資和互斥選擇投資按其決策角度可分為：采用與否投資和互斥選擇投資三、工程投資的特點(diǎn)三、工程投資的特點(diǎn) 投資金額大投資金額大 投資回收期長投資回收期長 影響時(shí)間長影響時(shí)間長 不經(jīng)常發(fā)生不經(jīng)常發(fā)生 投資的風(fēng)險(xiǎn)大投資的風(fēng)險(xiǎn)大 對(duì)企業(yè)的收益影響大對(duì)企業(yè)的收益影響大四、工程投資決策的普通程序四、工程投資決策的普通程序 估計(jì)投資方案的現(xiàn)

4、金流量估計(jì)投資方案的現(xiàn)金流量 估計(jì)預(yù)期現(xiàn)金流量的風(fēng)險(xiǎn)估計(jì)預(yù)期現(xiàn)金流量的風(fēng)險(xiǎn) 確定資本本錢的普通程度確定資本本錢的普通程度 確定投資方案的現(xiàn)金流量現(xiàn)值確定投資方案的現(xiàn)金流量現(xiàn)值 決議方案取舍決議方案取舍第二節(jié)第二節(jié) 現(xiàn)金流量分析現(xiàn)金流量分析 現(xiàn)金流量的概念現(xiàn)金流量的概念 現(xiàn)金流量的構(gòu)成內(nèi)容現(xiàn)金流量的構(gòu)成內(nèi)容 凈現(xiàn)金流量確實(shí)定凈現(xiàn)金流量確實(shí)定 估計(jì)現(xiàn)金流量時(shí)應(yīng)留意的問題估計(jì)現(xiàn)金流量時(shí)應(yīng)留意的問題一、現(xiàn)金流量的概念一、現(xiàn)金流量的概念現(xiàn)金流量是指企業(yè)在進(jìn)展工程投資時(shí)從工程投資、現(xiàn)金流量是指企業(yè)在進(jìn)展工程投資時(shí)從工程投資、設(shè)計(jì)、建造、完工交付運(yùn)用、正式投產(chǎn)、直至設(shè)計(jì)、建造、完工交付運(yùn)用、正式投產(chǎn)、直至工

5、程報(bào)廢清理為止整個(gè)期間的現(xiàn)金流入和現(xiàn)金工程報(bào)廢清理為止整個(gè)期間的現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出的數(shù)量。流出的數(shù)量。 這里的這里的“現(xiàn)金是廣義的現(xiàn)金，包括各種貨幣資現(xiàn)金是廣義的現(xiàn)金，包括各種貨幣資金和該工程需求投入的非貨幣資源重置本錢金和該工程需求投入的非貨幣資源重置本錢或變現(xiàn)價(jià)值或變現(xiàn)價(jià)值現(xiàn)金流入量現(xiàn)金流入量(CIt)凡是由于該項(xiàng)投資而添加的現(xiàn)凡是由于該項(xiàng)投資而添加的現(xiàn)金收入或現(xiàn)金支出節(jié)約額金收入或現(xiàn)金支出節(jié)約額現(xiàn)金流出量現(xiàn)金流出量(COt)凡是由于該項(xiàng)投資引起的現(xiàn)金凡是由于該項(xiàng)投資引起的現(xiàn)金支出支出凈現(xiàn)金流量凈現(xiàn)金流量(NCFt) 一定時(shí)期的現(xiàn)金流入量減去一定時(shí)期的現(xiàn)金流入量減去現(xiàn)金流出量的差額現(xiàn)金流出

6、量的差額 二、現(xiàn)金流量的構(gòu)成內(nèi)容二、現(xiàn)金流量的構(gòu)成內(nèi)容 CF00 1 2 n-1 nCF1 CF2 CFn-1 CFnCF0 =初始現(xiàn)金流量CF1CFn-1=運(yùn)營現(xiàn)金流量CFn=終結(jié)現(xiàn)金流量一初始現(xiàn)金流量一初始現(xiàn)金流量開場投資時(shí)發(fā)生的現(xiàn)金流量：開場投資時(shí)發(fā)生的現(xiàn)金流量：固定資產(chǎn)投資支出固定資產(chǎn)投資支出墊支的營運(yùn)資本墊支的營運(yùn)資本其他投資費(fèi)用其他投資費(fèi)用原有固定資產(chǎn)的變價(jià)收入原有固定資產(chǎn)的變價(jià)收入所得稅效應(yīng)所得稅效應(yīng)一初始現(xiàn)金流量一初始現(xiàn)金流量 墊支的營運(yùn)資本是指工程投產(chǎn)前后分次或一次投放于流動(dòng)資產(chǎn)上的資本添加額年?duì)I運(yùn)資本添加額本年流動(dòng)資本需 用額 -上年流動(dòng)資本本年流動(dòng)資本需用額該年流動(dòng)資產(chǎn)需

7、用額 -該年流動(dòng)負(fù)債需用額二運(yùn)營現(xiàn)金流量二運(yùn)營現(xiàn)金流量 是指投資工程投入運(yùn)用后，在其壽命周期內(nèi)由于消費(fèi)運(yùn)營所是指投資工程投入運(yùn)用后，在其壽命周期內(nèi)由于消費(fèi)運(yùn)營所帶來的現(xiàn)金流入及流出的數(shù)量。帶來的現(xiàn)金流入及流出的數(shù)量。 現(xiàn)金流入普通指營業(yè)現(xiàn)金收入，現(xiàn)金流出是指營業(yè)現(xiàn)金支出現(xiàn)金流入普通指營業(yè)現(xiàn)金收入，現(xiàn)金流出是指營業(yè)現(xiàn)金支出和交納的稅金和交納的稅金,不包括折舊和各種攤銷的本錢。不包括折舊和各種攤銷的本錢。 假設(shè)假設(shè)工程的資本全部來自于股權(quán)資本假設(shè)假設(shè)工程的資本全部來自于股權(quán)資本(無利息費(fèi)用無利息費(fèi)用) ，沒，沒有無形資產(chǎn)等攤銷本錢，那么運(yùn)營期凈現(xiàn)金流量可按下式計(jì)有無形資產(chǎn)等攤銷本錢，那么運(yùn)營期凈現(xiàn)

8、金流量可按下式計(jì)算：算： 每年凈現(xiàn)金流量每年凈現(xiàn)金流量NCF =收現(xiàn)營業(yè)收入收現(xiàn)營業(yè)收入-付現(xiàn)本錢付現(xiàn)本錢-所得稅所得稅 =營業(yè)收入營業(yè)收入-營業(yè)本錢營業(yè)本錢-折舊折舊-所得稅所得稅 =營業(yè)收入營業(yè)收入-營業(yè)本錢營業(yè)本錢-所得稅所得稅+ 折舊折舊 =營業(yè)利潤營業(yè)利潤-所得稅所得稅+折舊折舊 =稅后凈利潤稅后凈利潤+折舊折舊企業(yè)每年的現(xiàn)金流量來自兩方面：每年添加的稅后凈利潤和計(jì)提的折舊二運(yùn)營現(xiàn)金流量二運(yùn)營現(xiàn)金流量 每年凈現(xiàn)金流量每年凈現(xiàn)金流量NCF =收現(xiàn)營業(yè)收入收現(xiàn)營業(yè)收入-付現(xiàn)本錢付現(xiàn)本錢-所得稅所得稅 =營業(yè)收入營業(yè)收入-付現(xiàn)本錢付現(xiàn)本錢-營業(yè)收入營業(yè)收入-營業(yè)本錢營業(yè)本錢所所得稅稅率得稅

9、稅率 =營業(yè)收入營業(yè)收入-付現(xiàn)本錢付現(xiàn)本錢-【營業(yè)收入【營業(yè)收入- 付現(xiàn)本錢付現(xiàn)本錢+折折舊舊 】 所所得稅稅率得稅稅率 =(營業(yè)收入營業(yè)收入-付現(xiàn)本錢付現(xiàn)本錢) (1-所得稅稅率所得稅稅率) +折舊折舊所所得稅稅率得稅稅率二運(yùn)營現(xiàn)金流量二運(yùn)營現(xiàn)金流量 假設(shè)工程在運(yùn)營期內(nèi)追加流動(dòng)資產(chǎn)和固定資產(chǎn)假設(shè)工程在運(yùn)營期內(nèi)追加流動(dòng)資產(chǎn)和固定資產(chǎn)投資，其增量投資額應(yīng)從當(dāng)年現(xiàn)金流量中扣除。投資，其增量投資額應(yīng)從當(dāng)年現(xiàn)金流量中扣除。資投產(chǎn)資追加的固定資投產(chǎn)資追加的流動(dòng)折舊稅所得成本經(jīng)營收入收現(xiàn)量流凈現(xiàn)金終結(jié)現(xiàn)終結(jié)現(xiàn)金流量金流量運(yùn)營現(xiàn)金流量運(yùn)營現(xiàn)金流量非運(yùn)營現(xiàn)金流量非運(yùn)營現(xiàn)金流量固定資產(chǎn)殘值變固定資產(chǎn)殘值變價(jià)收入

10、以及出賣價(jià)收入以及出賣時(shí)的稅賦損益時(shí)的稅賦損益墊支營運(yùn)資墊支營運(yùn)資本的收回本的收回三三 終結(jié)現(xiàn)金流量終結(jié)現(xiàn)金流量三、凈現(xiàn)金流量確實(shí)定三、凈現(xiàn)金流量確實(shí)定 也稱現(xiàn)金凈流量，是指在工程計(jì)算期內(nèi)由每年現(xiàn)金也稱現(xiàn)金凈流量，是指在工程計(jì)算期內(nèi)由每年現(xiàn)金流入量與同年現(xiàn)金流出量之間的差額構(gòu)成的序列目流入量與同年現(xiàn)金流出量之間的差額構(gòu)成的序列目的。的。 凈現(xiàn)金流量有兩個(gè)特征：凈現(xiàn)金流量有兩個(gè)特征： 第一，無論在運(yùn)營期內(nèi)還是在建立期內(nèi)都存在現(xiàn)第一，無論在運(yùn)營期內(nèi)還是在建立期內(nèi)都存在現(xiàn)金凈流量；金凈流量； 第二，工程各階段上的凈現(xiàn)金流量表現(xiàn)出不同的第二，工程各階段上的凈現(xiàn)金流量表現(xiàn)出不同的特點(diǎn)，建立期內(nèi)普通小于或

11、等于特點(diǎn)，建立期內(nèi)普通小于或等于0，運(yùn)營期內(nèi)多為，運(yùn)營期內(nèi)多為正值。正值。 凈現(xiàn)金流量凈現(xiàn)金流量=現(xiàn)金流入量現(xiàn)金流入量-現(xiàn)金流出量現(xiàn)金流出量 NCFt = CIt COt (t=0,1,2, ) 三、凈現(xiàn)金流量確實(shí)定三、凈現(xiàn)金流量確實(shí)定 建立期凈現(xiàn)金流量的簡化計(jì)算：建立期凈現(xiàn)金流量的簡化計(jì)算： 建立期凈現(xiàn)金流量建立期凈現(xiàn)金流量=-原始投資額原始投資額 或或 NCFt = - It (t=0,1,2, s,s0) It第第t年原始投資額年原始投資額 s建立期建立期 運(yùn)營期凈現(xiàn)金流量的簡化計(jì)算：運(yùn)營期凈現(xiàn)金流量的簡化計(jì)算： = + + + +運(yùn)營期某年運(yùn)營期某年凈現(xiàn)金流量凈現(xiàn)金流量該該 年年凈利潤

12、凈利潤該年該年折舊折舊該該 年年攤銷額攤銷額該年利該年利息費(fèi)用息費(fèi)用該該 年年回收額回收額三、凈現(xiàn)金流量確實(shí)定三、凈現(xiàn)金流量確實(shí)定 例題例題1 1：雙龍公司有一投資工程需求固定資產(chǎn)投資：雙龍公司有一投資工程需求固定資產(chǎn)投資210210萬，興辦費(fèi)用萬，興辦費(fèi)用2020萬，流動(dòng)資金墊支萬，流動(dòng)資金墊支3030萬。其中，萬。其中，固定資產(chǎn)投資和興辦費(fèi)用在建立期初發(fā)生，興辦費(fèi)固定資產(chǎn)投資和興辦費(fèi)用在建立期初發(fā)生，興辦費(fèi)用于投產(chǎn)后的前用于投產(chǎn)后的前4 4年攤銷終了。流動(dòng)資金在運(yùn)營期年攤銷終了。流動(dòng)資金在運(yùn)營期初墊支，在工程終了時(shí)收回。建立期為初墊支，在工程終了時(shí)收回。建立期為1 1年，建立年，建立期資本

13、化利息期資本化利息1010萬。該工程的有效期為萬。該工程的有效期為1010年。按直年。按直線法計(jì)提固定資產(chǎn)折舊，期滿有殘值線法計(jì)提固定資產(chǎn)折舊，期滿有殘值2020萬。該工程萬。該工程投產(chǎn)后，第投產(chǎn)后，第1 1至第至第5 5年每年歸還借款利息年每年歸還借款利息1010萬；投產(chǎn)萬；投產(chǎn)后前后前4 4年每年產(chǎn)生凈利潤年每年產(chǎn)生凈利潤4040萬；其后萬；其后4 4年每年產(chǎn)生凈年每年產(chǎn)生凈利潤利潤6060萬；第萬；第9 9年產(chǎn)生凈利潤年產(chǎn)生凈利潤5050萬；最后一年產(chǎn)生萬；最后一年產(chǎn)生凈利潤凈利潤3030萬。試計(jì)算該工程的年凈現(xiàn)金流量。萬。試計(jì)算該工程的年凈現(xiàn)金流量。例題例題1 1： 建立期凈現(xiàn)金流量：

14、建立期凈現(xiàn)金流量： NCF0=-210+20=-230萬元萬元 NCF1=-30 萬元萬元 運(yùn)營期內(nèi)凈現(xiàn)金流量：運(yùn)營期內(nèi)凈現(xiàn)金流量： 固定資產(chǎn)每年計(jì)提折舊固定資產(chǎn)每年計(jì)提折舊= 興辦費(fèi)攤銷興辦費(fèi)攤銷=20/4=5 萬元萬元 NCF2 NCF5=40+20+5+10=75 萬元萬元 NCF6=60+20+10=90 萬元萬元 NCF7 NCF9=60+20=80萬元萬元 NCF10=50+20=70 萬元萬元 NCF11=30+20+30+20=100 萬元萬元)(20102010210萬元三、凈現(xiàn)金流量確實(shí)定三、凈現(xiàn)金流量確實(shí)定 例題例題2 2：某固定資產(chǎn)工程需求一次投入價(jià)款：某固定資產(chǎn)工程需

15、求一次投入價(jià)款100100萬元，萬元，資金來源系銀行借款，年利率資金來源系銀行借款，年利率10%10%，建立期為一年。，建立期為一年。該固定資產(chǎn)可運(yùn)用該固定資產(chǎn)可運(yùn)用1010年，按直線法折舊，期滿有殘年，按直線法折舊，期滿有殘值值1010萬元。投入運(yùn)用后，可使運(yùn)營期第萬元。投入運(yùn)用后，可使運(yùn)營期第1-71-7期每年期每年產(chǎn)品銷售收入不含增值稅添加產(chǎn)品銷售收入不含增值稅添加80.3980.39萬元，第萬元，第8 8 -10-10期每年產(chǎn)品銷售收入不含增值稅添加期每年產(chǎn)品銷售收入不含增值稅添加69.3969.39萬元，同時(shí)使第萬元，同時(shí)使第1-101-10年每年的運(yùn)營本錢添加年每年的運(yùn)營本錢添加3

16、737萬元。萬元。該企業(yè)的所得稅稅率為該企業(yè)的所得稅稅率為33%33%，不享用減免稅優(yōu)惠。，不享用減免稅優(yōu)惠。投產(chǎn)后第投產(chǎn)后第7 7年末，用凈利潤歸還借款的本金，在還年末，用凈利潤歸還借款的本金，在還本之前的運(yùn)營期內(nèi)每年年末支付借款利息本之前的運(yùn)營期內(nèi)每年年末支付借款利息1111萬元，萬元，延續(xù)歸還延續(xù)歸還7 7年。試計(jì)算整個(gè)期間的凈現(xiàn)金流量。年。試計(jì)算整個(gè)期間的凈現(xiàn)金流量。例題例題2 2： 建立期凈現(xiàn)金流量：建立期凈現(xiàn)金流量： NCF0=-100(萬元萬元 ) NCF1=0 運(yùn)營期凈現(xiàn)金流量：運(yùn)營期凈現(xiàn)金流量： 固定資產(chǎn)年折舊固定資產(chǎn)年折舊=100+10010%1-10/10 =10(萬元萬

17、元 ) 運(yùn)營期運(yùn)營期17年利潤總額年利潤總額=年銷售收入年銷售收入-年總本錢年總本錢 =80.39-37+10+11=22.39(萬元萬元 ) 運(yùn)營期運(yùn)營期810年利潤總額年利潤總額=69.39-37+10 = 22.39(萬元萬元 ) 例題例題2 2： 每年凈利潤每年凈利潤=22.391-33%=15萬元萬元 NCF2-8=15+10+11=36 萬元萬元 NCF9-10=15+10=25 萬元萬元 NCF11=15+10+10=35 萬元萬元 在全投資情況下，無論哪種方法所確定的凈現(xiàn)在全投資情況下，無論哪種方法所確定的凈現(xiàn)金流量，都不包括歸還借款本金的內(nèi)容。金流量，都不包括歸還借款本金的內(nèi)

18、容。三、凈現(xiàn)金流量確實(shí)定三、凈現(xiàn)金流量確實(shí)定 例題例題3 3：假設(shè)某公司為降低每年的消費(fèi)本錢，預(yù)備用一臺(tái)新：假設(shè)某公司為降低每年的消費(fèi)本錢，預(yù)備用一臺(tái)新設(shè)備替代舊設(shè)備。舊設(shè)備原值設(shè)備替代舊設(shè)備。舊設(shè)備原值100000100000元，已提折舊元，已提折舊5000050000元，元，估計(jì)還可用估計(jì)還可用5 5年，年，5 5年后的殘值為零。假設(shè)如今出賣，可得價(jià)年后的殘值為零。假設(shè)如今出賣，可得價(jià)款款4000040000元。元。 新設(shè)備的買價(jià)、運(yùn)費(fèi)和安裝費(fèi)共需新設(shè)備的買價(jià)、運(yùn)費(fèi)和安裝費(fèi)共需110000110000元，可用元，可用5 5年，年，年折舊額年折舊額2000020000元，第元，第5 5年末稅

19、法規(guī)定殘值與估計(jì)殘值出賣價(jià)年末稅法規(guī)定殘值與估計(jì)殘值出賣價(jià)均為均為1000010000元。用新設(shè)備時(shí)每年付現(xiàn)本錢可節(jié)約元。用新設(shè)備時(shí)每年付現(xiàn)本錢可節(jié)約3000030000元元( (新新設(shè)備年付現(xiàn)本錢為設(shè)備年付現(xiàn)本錢為5000050000元，舊設(shè)備年付現(xiàn)本錢為元，舊設(shè)備年付現(xiàn)本錢為8000080000元元) )。假設(shè)銷售收入不變，所得稅率為假設(shè)銷售收入不變，所得稅率為50%50%，新舊設(shè)備均按直線法，新舊設(shè)備均按直線法計(jì)提折舊。計(jì)提折舊。 重置型投資現(xiàn)金流量分析重置型投資現(xiàn)金流量分析-增量分析增量分析初始投資增量的計(jì)算：初始投資增量的計(jì)算： 新設(shè)備買價(jià)、運(yùn)費(fèi)、安裝費(fèi)新設(shè)備買價(jià)、運(yùn)費(fèi)、安裝費(fèi) 11

20、0000 110000 舊設(shè)備出賣收入舊設(shè)備出賣收入 -40000 -40000 舊設(shè)備出賣稅賦節(jié)余舊設(shè)備出賣稅賦節(jié)余(40000-50000)(40000-50000)0.5 -50000.5 -5000 初始投資增量合計(jì)初始投資增量合計(jì) 65000 65000 年折舊額增量年折舊額增量=20000-10000=10000=20000-10000=10000 終結(jié)現(xiàn)金流量增量終結(jié)現(xiàn)金流量增量=10000-0=10000=10000-0=10000例題例題3：項(xiàng)項(xiàng) 目目0年年1-4年年5年年1.初始投資初始投資2.經(jīng)營現(xiàn)金流量經(jīng)營現(xiàn)金流量 銷售收入銷售收入 經(jīng)營成本節(jié)約額經(jīng)營成本節(jié)約額 折舊費(fèi)

21、折舊費(fèi) 稅前利潤稅前利潤 所得稅所得稅 稅后利潤稅后利潤3.終結(jié)現(xiàn)金流量終結(jié)現(xiàn)金流量4.現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量 -65000 -65000 +20000 0 +30000 -10000 +20000 -10000 +10000 +20000 +20000 0 +30000 -10000 +20000 -10000 +10000 +10000 +30000 增量現(xiàn)金流量 單位：元四、估計(jì)現(xiàn)金流量時(shí)應(yīng)留意的問題四、估計(jì)現(xiàn)金流量時(shí)應(yīng)留意的問題 不能忽視由投資工程的協(xié)同效應(yīng)而添加的現(xiàn)不能忽視由投資工程的協(xié)同效應(yīng)而添加的現(xiàn)金流量；金流量； 不能忽視時(shí)機(jī)本錢；不能忽視時(shí)機(jī)本錢； 不思索沉沒本錢；不思索沉沒本錢；

22、 不思索資本的本金支出；不思索資本的本金支出； 正確處置通貨膨脹問題。正確處置通貨膨脹問題。第三節(jié)第三節(jié) 工程投資決策的根本方法工程投資決策的根本方法 貼現(xiàn)的分析評(píng)價(jià)方法貼現(xiàn)的分析評(píng)價(jià)方法 普通方法普通方法 非貼現(xiàn)的分析評(píng)價(jià)方法非貼現(xiàn)的分析評(píng)價(jià)方法 風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率法風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率法 風(fēng)險(xiǎn)分析方法風(fēng)險(xiǎn)分析方法 一定當(dāng)量法一定當(dāng)量法凈現(xiàn)值法凈現(xiàn)值法現(xiàn)值指數(shù)法現(xiàn)值指數(shù)法內(nèi)涵報(bào)酬率法內(nèi)涵報(bào)酬率法投資回收期法投資回收期法 會(huì)計(jì)收益率法會(huì)計(jì)收益率法一、凈現(xiàn)值一、凈現(xiàn)值(Net Present Value)(Net Present Value) 凈現(xiàn)值是指在整個(gè)建立和消費(fèi)效力年限內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量按一定的折現(xiàn)

23、率計(jì)算的現(xiàn)值之和 其中,NCFt = 第t期凈現(xiàn)金流量 K = 工程資本本錢或投資必要收益率，為 簡化假設(shè)各年不變 n = 工程周期指工程建立期和消費(fèi)期 決策規(guī)范： NPV 0 工程可行 NPV大的方案優(yōu)于NPV小的方案tKnttKntntttCOFtCIFtKNCFNPV)1(0)1(00)1 (項(xiàng)項(xiàng) 目目0 01 12 23 34 45 5凈現(xiàn)金流量凈現(xiàn)金流量-170000-170000 39800 39800 50110 50110 67117 67117 62782 62782 78972 78972 49932219932170000%10178792%10162782%101671

24、17%10150110%101398001700005432NPV 二、獲利指數(shù)(PI-Profitability Index) 獲利指數(shù)又稱現(xiàn)值指數(shù)，是指投資工程未來現(xiàn)金流入量(CIF)現(xiàn)值與現(xiàn)金流出量(COF)現(xiàn)值指初始投資的現(xiàn)值的比率 決策規(guī)范： PI 1 投資工程可行 PI大的方案優(yōu)于PI小的方案 29. 1170000219932)1 ()1 (00ntttntttKCOFKCIFPI三、內(nèi)部收益率三、內(nèi)部收益率 (IRR-Internal Rate of Return) IRR是指工程凈現(xiàn)值為零時(shí)的折現(xiàn)率或現(xiàn)金流入量現(xiàn)值與現(xiàn)金流出量現(xiàn)值相等時(shí)的折現(xiàn)率： 決策規(guī)范： 備選方案IRR高

25、于工程預(yù)定的資本本錢或投資最低收益率，投資工程可行； 備選方案IRR低于工程預(yù)定的資本本錢或投資最低收益率，投資工程不可行； IRR高的方案比IRR低的方案好。 ntttIRRNCFNPV00)1 (01787921627821671171501101398001700005432IRRIRRIRRIRRIRRNPV采用財(cái)務(wù)計(jì)算器或EXCEL軟件或試測法求出IRR=19.73% 四、投資回收期(PP-Payback Period) 投資回收期是指經(jīng)過工程的凈現(xiàn)金流量來回收初始投資所需求的時(shí)間，普通以年為單位。原始投資一次投出，每年現(xiàn)金流入量相等 投資回收期=原始投資總額/每年現(xiàn)金凈流入量每年現(xiàn)

26、金流入量不等，或原始投資分次投入，回收期n符合： 決策規(guī)范：假設(shè)投資回收期小于基準(zhǔn)回收期公司自行確定或根據(jù)行業(yè)規(guī)范確定時(shí)，可接受該工程；反之那么應(yīng)放棄。在互斥工程比較分析時(shí)，應(yīng)以回收期最短的方案作為中選方案ntntCOFtCIFt11項(xiàng)項(xiàng) 目目0 01 12 23 34 45 5NCFNCF累計(jì)累計(jì)NCFNCF-170000-170000-170000-170000 39800 39800-130200-130200 50110 50110 -80090 -80090 67117 67117 -12973 -12973 62782 62782 49809 49809 78972 78972 1

27、28781 128781學(xué)生用椅工程現(xiàn)金流量學(xué)生用椅工程現(xiàn)金流量 單位：元單位：元)(2 . 378262973123年投資回收期 優(yōu)點(diǎn)：投資回收期以收回初始投資所需時(shí)間長短作為判別能否接受某項(xiàng)投資的規(guī)范，方法簡單，反映直觀，為公司廣泛采用 缺陷： 投資回收期規(guī)范沒有思索貨幣的時(shí)間價(jià)值和投資的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值。 投資回收期規(guī)范沒有思索回收期以后各期現(xiàn)金流量的奉獻(xiàn)，忽略了不同方案的實(shí)踐差別。NCF0NCF1NCF2NCF3NCF4S-$1000-$1000 500 -500 400 -100 300 200100300L-$1000-$1000 100 -900 300 -600 400 -200600

28、400)(33. 3)(33. 23001002年年LSPPPP五、會(huì)計(jì)收益率五、會(huì)計(jì)收益率(ARR-Accounting Rate of Return) (ARR-Accounting Rate of Return) 會(huì)計(jì)收益率是指投資工程年平均凈收益與該工程平均投資額的比率。其計(jì)算公式為： 決策規(guī)范：會(huì)計(jì)收益率大于基準(zhǔn)會(huì)計(jì)收益率，那么應(yīng)接受該工程，反之那么應(yīng)放棄。在有多個(gè)方案的互斥選擇中，那么應(yīng)選擇會(huì)計(jì)收益率最高的工程 %100年平均投資總額年平均凈收益會(huì)計(jì)收益率 會(huì)計(jì)收益率目的的優(yōu)點(diǎn)是簡明、易懂、易算 會(huì)計(jì)收益率規(guī)范沒有思索貨幣的時(shí)間價(jià)值和投資的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值。 會(huì)計(jì)收益率是按投資工程賬面價(jià)值

29、計(jì)算的，當(dāng)投資工程存在時(shí)機(jī)本錢時(shí)，其判別結(jié)果與凈現(xiàn)值等規(guī)范差別很大，有時(shí)甚至得出相反的結(jié)論，影響投資決策的正確性。 凈現(xiàn)值與內(nèi)部收益率：凈現(xiàn)值曲線(NPV Profile) 凈現(xiàn)值曲線描畫的是工程凈現(xiàn)值與折現(xiàn)率之間的關(guān)系 NPVNPV與與IRRIRR規(guī)范排序矛盾的實(shí)際分析規(guī)范排序矛盾的實(shí)際分析 產(chǎn)生排序矛盾的根本條件：產(chǎn)生排序矛盾的根本條件： 工程投資規(guī)模不同工程投資規(guī)模不同 工程現(xiàn)金流量方式不同工程現(xiàn)金流量方式不同 產(chǎn)生排序矛盾的根本緣由是這兩種規(guī)范隱含產(chǎn)生排序矛盾的根本緣由是這兩種規(guī)范隱含的再投資利率不同的再投資利率不同 NPVK; IRRIRRjNPVK; IRRIRRj NPV與與IR

30、R：投資規(guī)模不同：投資規(guī)模不同 投資工程C和D的現(xiàn)金流量 單位：元項(xiàng)目NCF0NCF1NCF2NCF3NCF4C CD D-26900-26900-55960-55960 10000 10000 20000 20000 10000 10000 20000 20000 10000 10000 20000 20000 10000 10000 20000 20000項(xiàng)目項(xiàng)目IRR(%)IRR(%)NPV(12%)NPV(12%)PIPIC CD D181816163470347047804780 1.13 1.13 1.09 1.09 C，D工程凈現(xiàn)值曲線圖 當(dāng)兩種規(guī)范排序出現(xiàn)沖突時(shí)，可進(jìn)一步思索工

31、程C與D的增量現(xiàn)金流量，即D-C： D-C工程現(xiàn)金流量 單位：元項(xiàng)目項(xiàng)目NCF0NCF1NCF2NCF3NCF4IRR(%)NPV(12%)D-C-29060 10000 10000 10000 10000 14.141320NPVNPV與與IRRIRR：現(xiàn)金流量方式不同：現(xiàn)金流量方式不同 E，F(xiàn)工程投資現(xiàn)金流量 單位：元項(xiàng) 目NCF0NCF1NCF2NCF3IRR(%)NPV(8%)EF -10000 -10000 8000 1000 4000 4544 960 967620%18% 1598 2502 E,F工程凈現(xiàn)值曲線圖NPVNPV與與PIPI 在投資規(guī)模不同的互斥工程的選擇中，兩種規(guī)

32、范能夠得出相反的結(jié)論。在這種情況下，可采用調(diào)查投資增量的獲利指數(shù)的方法來進(jìn)一步分析兩個(gè)投資工程的獲利指數(shù)，投資增量D-C的獲利指數(shù)可計(jì)算如下： 由于增量投資工程D-C的獲利指數(shù)大于1，根據(jù)規(guī)那么應(yīng)接受該工程。此時(shí)，選擇D工程可使公司獲得更多的凈現(xiàn)值。 045. 1060293703006029)4%,12,/(00010APPICD七、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)法七、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)法 風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率法風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率法 一定當(dāng)量法一定當(dāng)量法一風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率法一風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率法 根本思緒：根本思緒： 對(duì)于高風(fēng)險(xiǎn)的工程，采用較高的貼現(xiàn)率去計(jì)算凈對(duì)于高風(fēng)險(xiǎn)的工程，采用較高的貼現(xiàn)率去計(jì)算凈現(xiàn)值，然后根據(jù)凈現(xiàn)值法的規(guī)那么來選擇方

33、案。現(xiàn)值，然后根據(jù)凈現(xiàn)值法的規(guī)那么來選擇方案。 關(guān)鍵問題：關(guān)鍵問題： 確定包括風(fēng)險(xiǎn)要素的貼現(xiàn)率即風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率確定包括風(fēng)險(xiǎn)要素的貼現(xiàn)率即風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率K ，其計(jì)算公式為：其計(jì)算公式為： K=i+bQ風(fēng)險(xiǎn)程度風(fēng)險(xiǎn)程度風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率一風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率法一風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率法計(jì)算計(jì)算Q的步驟的步驟計(jì)算方案各年現(xiàn)金流入的期望值計(jì)算方案各年現(xiàn)金流入的期望值Et計(jì)算方案各年現(xiàn)金流入的計(jì)算方案各年現(xiàn)金流入的 規(guī)范差規(guī)范差t計(jì)算方案計(jì)算方案 現(xiàn)金流入的綜合規(guī)范差現(xiàn)金流入的綜合規(guī)范差D 計(jì)算方案的綜合規(guī)范變差率計(jì)算方案的綜合規(guī)范變差率Qn1t2)1(2ttiDEPVD現(xiàn)金流入預(yù)期現(xiàn)值綜合標(biāo)準(zhǔn)

34、差Q二一定當(dāng)量法二一定當(dāng)量法 根本思緒：根本思緒： 先用一個(gè)系數(shù)把有風(fēng)險(xiǎn)的現(xiàn)金收支調(diào)整為無風(fēng)險(xiǎn)的現(xiàn)先用一個(gè)系數(shù)把有風(fēng)險(xiǎn)的現(xiàn)金收支調(diào)整為無風(fēng)險(xiǎn)的現(xiàn)金收支；用無風(fēng)險(xiǎn)的貼現(xiàn)率去計(jì)算凈現(xiàn)值；用凈現(xiàn)值的金收支；用無風(fēng)險(xiǎn)的貼現(xiàn)率去計(jì)算凈現(xiàn)值；用凈現(xiàn)值的規(guī)那么判別投資時(shí)機(jī)的可取程度。規(guī)那么判別投資時(shí)機(jī)的可取程度。 計(jì)算公式：計(jì)算公式： at-t年現(xiàn)金流量的一定當(dāng)量系數(shù)年現(xiàn)金流量的一定當(dāng)量系數(shù) CFATt- t年的稅后現(xiàn)金流量年的稅后現(xiàn)金流量 i-無風(fēng)險(xiǎn)的貼現(xiàn)率無風(fēng)險(xiǎn)的貼現(xiàn)率nttttiCFATaNPV0)1 (二一定當(dāng)量法二一定當(dāng)量法 一定當(dāng)量系數(shù)的含義一定當(dāng)量系數(shù)的含義 是指不一定的是指不一定的1元現(xiàn)金流

35、量期望值相當(dāng)于使投資者元現(xiàn)金流量期望值相當(dāng)于使投資者稱心的一定的金額的系數(shù)，它可以把各年不一定的稱心的一定的金額的系數(shù)，它可以把各年不一定的現(xiàn)金流量換算成一定的現(xiàn)金流量?，F(xiàn)金流量換算成一定的現(xiàn)金流量。 計(jì)算公式計(jì)算公式 一定當(dāng)量系數(shù)一定當(dāng)量系數(shù)=一定的現(xiàn)金流量一定的現(xiàn)金流量/不一定的現(xiàn)金流不一定的現(xiàn)金流量期望值量期望值 一定當(dāng)量系數(shù)確實(shí)定一定當(dāng)量系數(shù)確實(shí)定 根據(jù)與規(guī)范偏向率根據(jù)與規(guī)范偏向率q的閱歷關(guān)系查表得到的閱歷關(guān)系查表得到第四節(jié)第四節(jié) 工程投資決策方法的運(yùn)用工程投資決策方法的運(yùn)用 固定資產(chǎn)更新決策固定資產(chǎn)更新決策 資本限量決策資本限量決策 其他投資決策問題其他投資決策問題一、固定資產(chǎn)更新決

36、策一、固定資產(chǎn)更新決策 固定資產(chǎn)更新是對(duì)技術(shù)上或經(jīng)濟(jì)上不宜繼續(xù)運(yùn)用的舊資產(chǎn)，用新的資產(chǎn)改換，或運(yùn)用先進(jìn)的技術(shù)對(duì)原有設(shè)備進(jìn)展部分改造。一舊設(shè)備剩余運(yùn)用年限與新設(shè)備一舊設(shè)備剩余運(yùn)用年限與新設(shè)備的運(yùn)用年限一樣的運(yùn)用年限一樣 決策的方法： 凈現(xiàn)值法 差量分析法 總本錢現(xiàn)值法消費(fèi)才干并無提高，即沒有消費(fèi)才干并無提高，即沒有增量現(xiàn)金流入量增量現(xiàn)金流入量例題一例題一 某企業(yè)有一臺(tái)原始價(jià)值為某企業(yè)有一臺(tái)原始價(jià)值為80000元，已運(yùn)用元，已運(yùn)用5年，估年，估計(jì)還可運(yùn)用計(jì)還可運(yùn)用5年的舊設(shè)備，目前已提折舊年的舊設(shè)備，目前已提折舊40000元，元，假設(shè)運(yùn)用期滿無殘值，假設(shè)如今出賣可得價(jià)款假設(shè)運(yùn)用期滿無殘值，假設(shè)如今

37、出賣可得價(jià)款20000元，運(yùn)用該設(shè)備每年可得收入元，運(yùn)用該設(shè)備每年可得收入100000元，每元，每年的付現(xiàn)本錢為年的付現(xiàn)本錢為60000元。該企業(yè)現(xiàn)預(yù)備用一臺(tái)高元。該企業(yè)現(xiàn)預(yù)備用一臺(tái)高新技術(shù)設(shè)備來替代原來的舊設(shè)備，新設(shè)備的購置本新技術(shù)設(shè)備來替代原來的舊設(shè)備，新設(shè)備的購置本錢為錢為120000元，估計(jì)可運(yùn)用元，估計(jì)可運(yùn)用5年，期滿有殘值年，期滿有殘值20000元，是用新設(shè)備后，每年可得收入元，是用新設(shè)備后，每年可得收入160000元，元，每年的付現(xiàn)本錢為每年的付現(xiàn)本錢為80000元。假設(shè)該企業(yè)的資本本元。假設(shè)該企業(yè)的資本本錢為錢為6%，所得稅率為，所得稅率為33%，新舊設(shè)備均用平均年，新舊設(shè)備均

38、用平均年限法計(jì)提折舊。限法計(jì)提折舊。 問該企業(yè)是繼續(xù)運(yùn)用舊設(shè)備還是對(duì)其進(jìn)展更新？問該企業(yè)是繼續(xù)運(yùn)用舊設(shè)備還是對(duì)其進(jìn)展更新？例題一：決策方法例題一：決策方法-凈現(xiàn)值法凈現(xiàn)值法繼續(xù)運(yùn)用舊設(shè)備的凈現(xiàn)值繼續(xù)運(yùn)用舊設(shè)備的凈現(xiàn)值每年需提折舊：每年需提折舊：80000-40000/5=8000元元每年凈利潤：每年凈利潤：100000-60000+8000 1-33%=21440元元每年現(xiàn)金凈流量：每年現(xiàn)金凈流量： 21440+8000=29440 元元繼續(xù)運(yùn)用舊設(shè)備的凈現(xiàn)值：繼續(xù)運(yùn)用舊設(shè)備的凈現(xiàn)值： 29440 P/A，6%，5=124001.28 元元例題一：決策方法例題一：決策方法-凈現(xiàn)值法凈現(xiàn)值法 出

39、賣舊設(shè)備而購置新設(shè)備的凈現(xiàn)值出賣舊設(shè)備而購置新設(shè)備的凈現(xiàn)值 新增投資：新增投資： 120000-20000=100000元元 每年需提折舊：每年需提折舊： 120000-20000/5=20000元元 每年凈利潤：每年凈利潤： 160000-80000+20000 1-33%=40200元元 每年現(xiàn)金凈流量：每年現(xiàn)金凈流量： 40200+20000=60200 元元 出賣舊設(shè)備而購置新設(shè)備的凈現(xiàn)值：出賣舊設(shè)備而購置新設(shè)備的凈現(xiàn)值： 60200 P/A，6%，5+20000 P/F，6%，5 + 80000-40000-20000 33% -100000 =175102.4元元決策：應(yīng)進(jìn)展設(shè)備更

40、新！決策：應(yīng)進(jìn)展設(shè)備更新！ 例題二例題二 某企業(yè)現(xiàn)有一臺(tái)舊設(shè)備，原值100000元，估計(jì)運(yùn)用年限10年，已運(yùn)用4年，無凈殘值，尚可運(yùn)用6年，變現(xiàn)價(jià)值為60000元。由于設(shè)備老化，估計(jì)今后每年的運(yùn)轉(zhuǎn)本錢為3000元。假設(shè)購置一臺(tái)設(shè)備，目前市場價(jià)錢為70000元，估計(jì)運(yùn)用年限6年，期滿無殘值，每年運(yùn)轉(zhuǎn)本錢為800元。企業(yè)所要求的最低投資報(bào)酬率為10%，新舊設(shè)備都采用直線法計(jì)提折舊。 問能否更新該設(shè)備？ 例題二例題二-差量分析法差量分析法 由于沒有增量現(xiàn)金流入，無法直接運(yùn)用凈現(xiàn)由于沒有增量現(xiàn)金流入，無法直接運(yùn)用凈現(xiàn)值法對(duì)其進(jìn)展決策，通常運(yùn)用差量分析法；值法對(duì)其進(jìn)展決策，通常運(yùn)用差量分析法； 差量分析

41、法，即將購置新設(shè)備的投資與舊設(shè)差量分析法，即將購置新設(shè)備的投資與舊設(shè)備的變現(xiàn)價(jià)值之差作為現(xiàn)金流出量，每年運(yùn)備的變現(xiàn)價(jià)值之差作為現(xiàn)金流出量，每年運(yùn)轉(zhuǎn)本錢的節(jié)約額作為現(xiàn)金流入量，然后再用轉(zhuǎn)本錢的節(jié)約額作為現(xiàn)金流入量，然后再用凈現(xiàn)值法進(jìn)展決策。凈現(xiàn)值法進(jìn)展決策。例題二例題二-差量分析法差量分析法 差量現(xiàn)金流出量：差量現(xiàn)金流出量： 70000-60000=10000元元 差量現(xiàn)金流入量：差量現(xiàn)金流入量： 3000-800=2200 元元 凈現(xiàn)值：凈現(xiàn)值： 差量現(xiàn)金流入量現(xiàn)值差量現(xiàn)金流入量現(xiàn)值-差量現(xiàn)金流出量現(xiàn)值差量現(xiàn)金流出量現(xiàn)值 =2200 P/A，10%，6-10000= - 418.34 元元二舊

42、設(shè)備剩余運(yùn)用年限與新設(shè)備的運(yùn)用年限不同-固定資產(chǎn)平均年本錢法 改換設(shè)備并不改動(dòng)企業(yè)的消費(fèi)才干，不添加企業(yè)的改換設(shè)備并不改動(dòng)企業(yè)的消費(fèi)才干，不添加企業(yè)的現(xiàn)金流入，故更新決策的現(xiàn)金流量主要是現(xiàn)金流出現(xiàn)金流入，故更新決策的現(xiàn)金流量主要是現(xiàn)金流出量。量。 固定資產(chǎn)平均年本錢的概念固定資產(chǎn)平均年本錢的概念 是指該資產(chǎn)引起的現(xiàn)金流出的年平均值是指該資產(chǎn)引起的現(xiàn)金流出的年平均值 固定資產(chǎn)平均年本錢的計(jì)算固定資產(chǎn)平均年本錢的計(jì)算 不思索貨幣時(shí)間價(jià)值：現(xiàn)金流出總額不思索貨幣時(shí)間價(jià)值：現(xiàn)金流出總額/運(yùn)用年限運(yùn)用年限 思索貨幣時(shí)間價(jià)值：現(xiàn)金流出總現(xiàn)值思索貨幣時(shí)間價(jià)值：現(xiàn)金流出總現(xiàn)值/年金現(xiàn)值系年金現(xiàn)值系數(shù)數(shù)二舊設(shè)備剩余運(yùn)用年限與新設(shè)備的運(yùn)用年限不同-固定資產(chǎn)平均年本錢法 年均本錢法適用于收入一樣但計(jì)算期不同的工程比選。年均費(fèi)用(AC)小的工程為中選工程。 在重置投資工程比選中,假設(shè)新舊設(shè)備的運(yùn)用年限不同,必需站在“局外人觀念分析各工程的現(xiàn)金流量,而不應(yīng)根據(jù)實(shí)踐現(xiàn)金流量計(jì)算各工程的本錢現(xiàn)值。 即從“局外人的角度，將購置舊設(shè)備，或購置新設(shè)備作為兩個(gè)可比如案 。 在運(yùn)用時(shí)，詳細(xì)有三種方法：在運(yùn)用時(shí)，詳細(xì)有三種方法： 方法一：方法一： 方法二：方法二： 方法三：方法三：年金現(xiàn)值系數(shù)凈殘值收入年運(yùn)行成本年金現(xiàn)值系數(shù)固定資產(chǎn)變現(xiàn)價(jià)值固定資產(chǎn)平均