雙匯集團(tuán)年度財(cái)務(wù)分析

1、雙匯集團(tuán)99年財(cái)務(wù)分析financial analysis策劃：張敏 王琛 劉招軍 趙天陽 陳怡眾 尹任農(nóng) 于郢 張才穩(wěn) 劉斌目錄l行業(yè)背景行業(yè)背景l(fā)財(cái)務(wù)狀況分析財(cái)務(wù)狀況分析l綜述綜述行業(yè)背景l(fā)初露端倪初露端倪l群雄并起群雄并起l大浪淘沙大浪淘沙l寡頭壟斷寡頭壟斷l(xiāng)雙匯集團(tuán)簡歷雙匯集團(tuán)簡歷初露端倪初露端倪l火腿腸產(chǎn)業(yè)在八十年代由日本進(jìn)入我國火腿腸產(chǎn)業(yè)在八十年代由日本進(jìn)入我國l八十年代中期到九十年代初期處于市場八十年代中期到九十年代初期處于市場的進(jìn)入期的進(jìn)入期l洛陽春都是國內(nèi)首家生產(chǎn)火腿腸的企業(yè)洛陽春都是國內(nèi)首家生產(chǎn)火腿腸的企業(yè)l洛陽春都和鄭州的鄭榮在當(dāng)時(shí)市場上處洛陽春都和鄭州的鄭榮在當(dāng)時(shí)市場上

2、處于領(lǐng)導(dǎo)地位于領(lǐng)導(dǎo)地位群雄并起群雄并起l快速增長階段：九十年代初期到中期快速增長階段：九十年代初期到中期l殘酷的競爭削弱了一些企業(yè)，同時(shí)也成殘酷的競爭削弱了一些企業(yè)，同時(shí)也成就了一些企業(yè)。就了一些企業(yè)。l新的競爭對手不斷加入：石家莊的雙鴿、新的競爭對手不斷加入：石家莊的雙鴿、山東省的金鑼、江蘇的雨潤等山東省的金鑼、江蘇的雨潤等l春都和雙匯成了市場的主導(dǎo)者春都和雙匯成了市場的主導(dǎo)者大浪淘沙大浪淘沙l從九十年代中期起，火腿腸產(chǎn)業(yè)進(jìn)入成從九十年代中期起，火腿腸產(chǎn)業(yè)進(jìn)入成熟期熟期l管理成為制約發(fā)展的大問題：不斷的企管理成為制約發(fā)展的大問題：不斷的企業(yè)兼并、橫向聯(lián)合，也使陳舊的管理相業(yè)兼并、橫向聯(lián)合，也

3、使陳舊的管理相形見絀，并導(dǎo)致有些企業(yè)業(yè)績不斷下滑形見絀，并導(dǎo)致有些企業(yè)業(yè)績不斷下滑l當(dāng)今火腿腸市場雙匯占當(dāng)今火腿腸市場雙匯占40%的份額，金的份額，金鑼、雨潤、春都瓜分剩余的部分鑼、雨潤、春都瓜分剩余的部分寡頭壟斷寡頭壟斷l(xiāng)火腿腸制造業(yè)是資本密集型與勞動(dòng)密集火腿腸制造業(yè)是資本密集型與勞動(dòng)密集型兼而有之的產(chǎn)業(yè)型兼而有之的產(chǎn)業(yè)l企業(yè)的資金投入、經(jīng)濟(jì)規(guī)模與管理水平企業(yè)的資金投入、經(jīng)濟(jì)規(guī)模與管理水平?jīng)Q定企業(yè)的市場位次決定企業(yè)的市場位次l火腿腸市場已形成寡頭壟斷的局面火腿腸市場已形成寡頭壟斷的局面雙匯集團(tuán)簡歷（雙匯集團(tuán)簡歷（1 1）l19581958年：漯河肉聯(lián)廠成立。為國營企業(yè)，以年：漯河肉聯(lián)廠成立。

4、為國營企業(yè)，以生豬屠宰和肉制品的生產(chǎn)為主，效益不好。生豬屠宰和肉制品的生產(chǎn)為主，效益不好。l19841984年：萬隆任漯河肉聯(lián)廠廠長，扭轉(zhuǎn)了虧年：萬隆任漯河肉聯(lián)廠廠長，扭轉(zhuǎn)了虧損局面。損局面。l19901990年：引進(jìn)火腿腸生產(chǎn)線，開始了高溫制年：引進(jìn)火腿腸生產(chǎn)線，開始了高溫制品的生產(chǎn)。品的生產(chǎn)。l19921992年：同臺(tái)灣商人合資成立了集團(tuán)第一家年：同臺(tái)灣商人合資成立了集團(tuán)第一家合資公司漯寶食品有限公司合資公司漯寶食品有限公司。雙匯集團(tuán)簡歷（雙匯集團(tuán)簡歷（2 2）l19941994年：同香港合資成立華懋雙匯實(shí)業(yè)年：同香港合資成立華懋雙匯實(shí)業(yè)（集團(tuán)）公司。（集團(tuán)）公司。l19971997年：并

5、購漯河罐頭廠、漯河肉聯(lián)廠、年：并購漯河罐頭廠、漯河肉聯(lián)廠、開封肉聯(lián)、內(nèi)蒙古濟(jì)寧肉聯(lián)、綿陽肉聯(lián)，開封肉聯(lián)、內(nèi)蒙古濟(jì)寧肉聯(lián)、綿陽肉聯(lián)，成立漯河雙匯集團(tuán)。成立漯河雙匯集團(tuán)。l19981998年：雙匯集團(tuán)改造成為股份有限公年：雙匯集團(tuán)改造成為股份有限公司，年底在深交所上市。司，年底在深交所上市。財(cái)務(wù)狀況分析l財(cái)務(wù)報(bào)表分析財(cái)務(wù)報(bào)表分析資產(chǎn)負(fù)債表分析資產(chǎn)負(fù)債表分析損益表分析損益表分析現(xiàn)金流量表分析現(xiàn)金流量表分析l財(cái)務(wù)指標(biāo)分析財(cái)務(wù)指標(biāo)分析資本營運(yùn)能力分析資本營運(yùn)能力分析償債能力分析償債能力分析盈利能力分析盈利能力分析資產(chǎn)負(fù)債表分析l總資產(chǎn)：總資產(chǎn)： 129536 129536（萬元）（萬元）l流動(dòng)資產(chǎn)：流動(dòng)

6、資產(chǎn)： 72162 72162（萬元）（萬元）l長期資產(chǎn)：長期資產(chǎn)： 57373 57373（萬元）（萬元）l負(fù)債總額：負(fù)債總額：129536129536（萬元）（萬元）l負(fù)債：負(fù)債：4051040510（萬元）（萬元）l所有者權(quán)益：所有者權(quán)益：8902589025（萬元（萬元）l大量的長期資本被流動(dòng)資產(chǎn)大量的長期資本被流動(dòng)資產(chǎn)占用。這樣雖然保持了企業(yè)占用。這樣雖然保持了企業(yè)的良好的償債能力，但企業(yè)的良好的償債能力，但企業(yè)的盈利能力勢必受到影響的盈利能力勢必受到影響57373721628902540510020000400006000080000100000120000140000（萬元）資產(chǎn)

7、負(fù)債（1 ） 資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)圖（1 ） 資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)圖資產(chǎn)負(fù)債表分析（2 ） 流動(dòng)資產(chǎn)分布圖（2 ） 流動(dòng)資產(chǎn)分布圖現(xiàn)金現(xiàn)金31%31%應(yīng)收、應(yīng)收、預(yù)付帳預(yù)付帳款款33%33%存貨存貨30%30%其他流其他流動(dòng)資產(chǎn)動(dòng)資產(chǎn)6%6%資產(chǎn)負(fù)債表分析（3 ） 三類重要流動(dòng)資產(chǎn)（3 ） 三類重要流動(dòng)資產(chǎn) 在總資產(chǎn)中占比 在總資產(chǎn)中占比現(xiàn)金現(xiàn)金17%17%應(yīng)收、預(yù)應(yīng)收、預(yù)付帳款付帳款18%18%存貨存貨17%17%其他資產(chǎn)其他資產(chǎn)48%48%資產(chǎn)負(fù)債表分析237042370427002700105001050022653226530 0 0 00 010000100002000020000300003000

8、04000040000（萬元）（萬元）流動(dòng)負(fù)債流動(dòng)負(fù)債現(xiàn)金現(xiàn)金（4 ） 現(xiàn)金資產(chǎn)基本保證償付流動(dòng)負(fù)債（4 ） 現(xiàn)金資產(chǎn)基本保證償付流動(dòng)負(fù)債實(shí)際流動(dòng)負(fù)債實(shí)際流動(dòng)負(fù)債股利抵欠款股利抵欠款內(nèi)部往來款項(xiàng)內(nèi)部往來款項(xiàng)資產(chǎn)負(fù)債表分析l應(yīng)收帳款余額較應(yīng)收帳款余額較9898年減少年減少74277427萬元，萬元，貨款回籠力度加強(qiáng)貨款回籠力度加強(qiáng)l壞帳準(zhǔn)備平均計(jì)提率壞帳準(zhǔn)備平均計(jì)提率達(dá)達(dá)17%17%，應(yīng)收帳款，應(yīng)收帳款帳齡在帳齡在2-32-3年之間，年之間，可能存在大量壞帳可能存在大量壞帳（5 ） 應(yīng)收帳款減少、壞帳準(zhǔn)備額增加（5 ） 應(yīng)收帳款減少、壞帳準(zhǔn)備額增加158291582984028402408140

9、816118611816091609251225120 020002000400040006000600080008000100001000012000120001400014000160001600018000180001998199819991999（萬元）（萬元）應(yīng)收帳款應(yīng)收帳款其他應(yīng)收款其他應(yīng)收款壞帳準(zhǔn)備壞帳準(zhǔn)備資產(chǎn)負(fù)債表分析l預(yù)付帳款余額較預(yù)付帳款余額較9898年增加年增加1040610406萬元萬元l公司購貨政策：利用公司購貨政策：利用目前農(nóng)產(chǎn)品市場價(jià)格目前農(nóng)產(chǎn)品市場價(jià)格低迷時(shí)機(jī)，向原材料低迷時(shí)機(jī)，向原材料供應(yīng)基地預(yù)付原材料供應(yīng)基地預(yù)付原材料款項(xiàng)，以降低購貨成款項(xiàng)，以降低購貨成本本

10、（6 ） 預(yù)付帳款增加8 7 7 %（6 ） 預(yù)付帳款增加8 7 7 %1186118611592115920 0200020004000400060006000800080001000010000120001200014000140001998199819991999（萬元）（萬元）資產(chǎn)負(fù)債表分析（7 ） 存貨構(gòu)成圖（7 ） 存貨構(gòu)成圖原材料原材料20%20%產(chǎn)成品產(chǎn)成品71%71%包裝物及包裝物及其他其他9%9%資產(chǎn)負(fù)債表分析-計(jì)提跌價(jià)準(zhǔn)備表項(xiàng)目余額跌價(jià)準(zhǔn)備 計(jì)提率原材料 4,453 2946.60%產(chǎn)成品 15,718 1210.77%包裝物及其他 2,053 - -合計(jì) 22,224

11、4151.87%資產(chǎn)負(fù)債表分析l市場價(jià)格預(yù)測失誤市場價(jià)格預(yù)測失誤 預(yù)付貨款收購原預(yù)付貨款收購原材料的策略未產(chǎn)生應(yīng)有效果，占用資金材料的策略未產(chǎn)生應(yīng)有效果，占用資金的同時(shí)增加購買成本的同時(shí)增加購買成本l公司產(chǎn)品的市場價(jià)格下滑公司產(chǎn)品的市場價(jià)格下滑，對銷售收入對銷售收入和收益產(chǎn)生不利影響和收益產(chǎn)生不利影響資產(chǎn)負(fù)債表分析l公司固定資產(chǎn)增長速公司固定資產(chǎn)增長速度較快表明：正處于度較快表明：正處于擴(kuò)張規(guī)模、加速發(fā)展擴(kuò)張規(guī)模、加速發(fā)展階段階段l公司正在向西式低溫公司正在向西式低溫制品等相關(guān)領(lǐng)域拓展制品等相關(guān)領(lǐng)域拓展（8）固定資本（含在建工程）固定資本（含在建工程）增長顯著（增幅2 6 % ）增長顯著（增幅

12、2 6 % ）464184641858750587500 010000100002000020000300003000040000400005000050000600006000070000700001998199819991999（萬元）（萬元）資產(chǎn)負(fù)債表分析l流動(dòng)負(fù)債中沒有銀流動(dòng)負(fù)債中沒有銀行借款，全部是自行借款，全部是自發(fā)性負(fù)債發(fā)性負(fù)債l融資政策相對保守融資政策相對保守l影響企業(yè)股東權(quán)益影響企業(yè)股東權(quán)益的投資報(bào)酬率的投資報(bào)酬率（9）負(fù)債結(jié)構(gòu)）負(fù)債結(jié)構(gòu)流動(dòng)負(fù)債流動(dòng)負(fù)債28%28%長期負(fù)債長期負(fù)債3%3%少數(shù)股東少數(shù)股東及所有者及所有者權(quán)益權(quán)益69%69%損益表分析5635116320200

13、04000600080001000012000（萬元）19981999（1 ） 凈利潤比較圖（1 ） 凈利潤比較圖損益表分析2141437210010000200003000040000（萬元）19981999（2）貢獻(xiàn)毛收入= 銷售收入- 銷 售成本- 稅金損益表分析11%11%16%16%42%42%0%0%10%10%20%20%30%30%40%40%50%50%1998年銷售毛利率1998年銷售毛利率1999年銷售毛利率1999年銷售毛利率銷售額增量毛利率銷售額增量毛利率（3）銷售毛利率提高是今年利潤增加）銷售毛利率提高是今年利潤增加的主要原因的主要原因損益表分析8805150560

14、1000020000（萬元）19981999（ （4）營業(yè)費(fèi)用比較圖）營業(yè)費(fèi)用比較圖l營業(yè)費(fèi)用較營業(yè)費(fèi)用較9898年增年增加加62526252萬元萬元l營業(yè)費(fèi)用的膨脹吞噬營業(yè)費(fèi)用的膨脹吞噬了企業(yè)降低生產(chǎn)成本了企業(yè)降低生產(chǎn)成本所帶來的利潤所帶來的利潤現(xiàn)金流量表分析l現(xiàn)金基本保持收支平現(xiàn)金基本保持收支平衡衡l經(jīng)營活動(dòng)的現(xiàn)金流入經(jīng)營活動(dòng)的現(xiàn)金流入為公司的規(guī)模擴(kuò)張和為公司的規(guī)模擴(kuò)張和償債能力提供支持償債能力提供支持l公司正處于快速擴(kuò)張公司正處于快速擴(kuò)張生產(chǎn)規(guī)模階段生產(chǎn)規(guī)模階段現(xiàn)金流量分布圖現(xiàn)金流量分布圖-15000-15000-10000-10000-5000-50000 05000500010000

15、1000015000150002000020000經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生現(xiàn)金流量經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生現(xiàn)金流量投資活動(dòng)產(chǎn)生現(xiàn)金流量投資活動(dòng)產(chǎn)生現(xiàn)金流量籌資活動(dòng)產(chǎn)生現(xiàn)金流量籌資活動(dòng)產(chǎn)生現(xiàn)金流量總現(xiàn)金流量總現(xiàn)金流量（萬元）（萬元）資本營運(yùn)能力分析2.52.519.8119.815.325.329.289.280.530.531.961.960 02 24 46 68 8101012121414161618182020應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率存貨周轉(zhuǎn)率存貨周轉(zhuǎn)率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率資產(chǎn)營運(yùn)能力同業(yè)類比資產(chǎn)營運(yùn)能力同業(yè)類比經(jīng)營能力較強(qiáng)，資產(chǎn)利用率高經(jīng)營能力較強(qiáng)，資產(chǎn)利用率高春都春都雙匯雙匯償債能力分析l雖然公司償

16、債能力各雖然公司償債能力各項(xiàng)指標(biāo)低于春都集團(tuán)，項(xiàng)指標(biāo)低于春都集團(tuán)，但流動(dòng)比和速動(dòng)比維但流動(dòng)比和速動(dòng)比維持在正常水平，償債持在正常水平，償債能力良好能力良好l流動(dòng)比低于春都集團(tuán)流動(dòng)比低于春都集團(tuán)顯示：公司對營運(yùn)資顯示：公司對營運(yùn)資本的管理優(yōu)于春都集本的管理優(yōu)于春都集團(tuán)團(tuán)2.162.161.951.951.861.861.361.3634%34%31%31%0 00.50.51 11.51.52 22.52.5流動(dòng)比流動(dòng)比速動(dòng)比速動(dòng)比資產(chǎn)負(fù)債比資產(chǎn)負(fù)債比償債能力同業(yè)類比償債能力同業(yè)類比春都春都雙匯雙匯盈利能力分析7%16%5.9%8.0%5.3%4.8%2.5%11.9%3.8%17.3%0.15

17、0.440%10%20%30%40%50%銷售毛利率銷售費(fèi)用率銷售凈利率總資產(chǎn)報(bào)酬率凈資產(chǎn)報(bào)酬率每股收益盈利能力同業(yè)類比盈利能力同業(yè)類比春都雙匯盈利能力分析l較高的銷售費(fèi)用率導(dǎo)致銷售毛利率超過較高的銷售費(fèi)用率導(dǎo)致銷售毛利率超過對手對手9%9%的優(yōu)勢下，凈利潤率反略低于春的優(yōu)勢下，凈利潤率反略低于春都集團(tuán)都集團(tuán)l由于總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是對手的四倍，因此由于總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是對手的四倍，因此總資產(chǎn)報(bào)酬率、資產(chǎn)報(bào)酬率和每股收益總資產(chǎn)報(bào)酬率、資產(chǎn)報(bào)酬率和每股收益都遠(yuǎn)勝于春都集團(tuán)都遠(yuǎn)勝于春都集團(tuán)綜 述l總體運(yùn)行良好總體運(yùn)行良好l亟待改進(jìn)亟待改進(jìn) 宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境嚴(yán)峻宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境嚴(yán)峻 管理有待加強(qiáng)管理有待加強(qiáng)總體運(yùn)行良

18、好l公司銷售收入增長公司銷售收入增長19%19%l銷售毛利率大幅提高，由銷售毛利率大幅提高，由11%11%提高到提高到16%16%l經(jīng)營活動(dòng)中產(chǎn)生的大量流入現(xiàn)金能基本經(jīng)營活動(dòng)中產(chǎn)生的大量流入現(xiàn)金能基本支持企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)張和日?，F(xiàn)金的周轉(zhuǎn)支持企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)張和日?，F(xiàn)金的周轉(zhuǎn)l資產(chǎn)利用效率較高，償債能力良好資產(chǎn)利用效率較高，償債能力良好l注：以上數(shù)據(jù)為注：以上數(shù)據(jù)為9999年與年與9898年相比年相比亟待改進(jìn)-宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境嚴(yán)峻l隨著我國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)暖，農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格呈上升隨著我國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)暖，農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格呈上升趨勢，會(huì)使成本上升、利潤下降趨勢，會(huì)使成本上升、利潤下降l加入世貿(mào)后，面臨更加殘酷的競爭?，F(xiàn)加入世貿(mào)后，面臨更加殘酷的競爭?，F(xiàn)在公司就應(yīng)針對政府所簽定的有關(guān)農(nóng)產(chǎn)在公司就應(yīng)針對政府所簽定的有關(guān)農(nóng)產(chǎn)品協(xié)議的內(nèi)容做好應(yīng)對準(zhǔn)備品協(xié)議的內(nèi)容做好應(yīng)對準(zhǔn)備亟待改進(jìn)-管理有待加強(qiáng)l營業(yè)費(fèi)用大