旺季被金融交易掩蓋期鋁筑底跡象明顯

1、旺季被金融交易掩蓋 期鋁筑底跡象明顯摘要旺季鋁消費數(shù)據(jù)尚可，特別是歐洲市場出現(xiàn)了現(xiàn)貨緊缺，鋁升水創(chuàng)下十年來新高，高企的庫存主要因過多的現(xiàn)貨融資交易。從終端統(tǒng)計數(shù)據(jù)來看， 盡管產(chǎn)能過剩嚴重，但原鋁供應(yīng)過剩的狀況并不如庫存上體現(xiàn)的那么大，因此近期行情有被庫存數(shù)據(jù)扭曲的可能。隨著基本面真實情況的顯現(xiàn)以及原鋁生產(chǎn)成本的支撐，期鋁價格筑底跡象明顯，在歐洲債務(wù)危機不持 續(xù)惡化的情況下，后市有震蕩向上的可能。1行情回顧一一遛狗的另一種情況由上圖可見，本月行情以前后半月分為明顯的兩段。前半月因為歐洲債務(wù)危機和中國調(diào)走出了控房地產(chǎn)的密集政策而深度調(diào)整，后半月受到成本支撐和資本市場的總體企穩(wěn)影響,窄幅震蕩的行情。

2、后半月行情來看，盡管歐債危機持續(xù)發(fā)酵， 但基本金屬集體企穩(wěn)，個人判 斷為因經(jīng)濟利空過多，近期出現(xiàn)的小幅利空較之前規(guī)模小、沖擊力弱，整體信心開始筑底, 給商品和股市以重大支撐。本月行情特點為缺乏品種自身的強勢因素，宏觀和金融因素居于主導(dǎo)地位。由于上月外盤更為強勁，加之本月大跌的策源地是歐洲，外盤本月表現(xiàn)相較內(nèi)盤來得弱很多。這印證 了通俗來講的遛狗理論，本月恰好是前月的相反情況，主人和狗的前后位置發(fā)生了對調(diào)。00匕宀 上5 七巴上F 曇0 0,00&巴&二凸匕芒Eu71P3 tn 7： r:畀rz：:mnFEUnwc-”Ipg口t-HbQprflmcip-：口 t- HGn k、 z wp 匸 u

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4、如銅、鋅上得到了驗證。然而，由于全球氧化鋁和鋁冶煉產(chǎn)能嚴重過剩，在過去的較長時期和今后至少3年內(nèi)，原鋁都處于供過于求的狀態(tài)。4月份國內(nèi)原鋁表觀消費量環(huán)比下滑，中國原鋁從凈進口轉(zhuǎn)為凈出口是導(dǎo)致原鋁表觀消費量下滑的主要原因。中國原鋁4月份轉(zhuǎn)為凈出口。 4月份中國進口原鋁 28,987噸，出口原鋁48,546噸，凈出口 19,559噸。這是中國原鋁自2010年以來首次由凈進口轉(zhuǎn)變?yōu)閮舫隹凇Ｅc此對應(yīng)的是庫存增加明顯。5月26日報道，根據(jù)國際鋁業(yè)協(xié)會 26日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示,2010年4月份全球鋁庫存增加73,000噸，至226.8萬噸，較上月增長 3.3%。 2010年4月份，幾乎達到 2007年的5的

5、鋁庫存較2009年4月的257.9萬噸下降12%。同期，上海庫存增加幅度較大，倫敦庫存維持高位（見下圖）倍。從現(xiàn)貨市場的情況來看，無論價格高低，上游出貨意愿都過足，導(dǎo)致下游始終采取按需如五月前半月，下游采購的策略，成交都維持在下游消耗水平。而一旦出現(xiàn)價格下降趨勢, 更是抱持價格下跌判斷，縮減采購?？偟南掠巫h價能力強，對市場價格有抗拒的能力。LME鋁庫存歷史統(tǒng)計圖002 3-5002 803 82 88 -5 -62 8-89-C0002 2 002 0QUM00QUM00QUM00QUM00QUM0原因主要在于產(chǎn)能過剩。氧化鋁冶煉產(chǎn)能增長過快。在“四萬億”投資的經(jīng)濟刺激方案下，滬鋁從最低點 1

6、0000元/噸附近穩(wěn)步回升。受此刺激，國內(nèi)廠商紛紛擴大產(chǎn)能，據(jù)估算未來兩年內(nèi)將有1500萬噸左右的新增產(chǎn)能。電解鋁新增產(chǎn)能也繼續(xù)保持高增長。當(dāng)前中國電解鋁產(chǎn)能大致在1900萬噸左右，占全球冶煉產(chǎn)能的42%左右。到今年年底，中國電解鋁冶煉產(chǎn)能將超過2300萬噸，冶煉產(chǎn)能的過快增長使得供應(yīng)過剩的情況更加嚴重。因此，過剩的產(chǎn)能和過高的庫存帶來龐大的出貨壓力，對價格的拉升形成巨大壓力。3.旺季庫存增高因存貨融資總體看，產(chǎn)能過剩的狀況明顯。 但是，實際的消費市場狀況可以告訴我們不一樣的情形,這或可解釋為什么世界各國紛紛擴大氧化鋁和電解鋁產(chǎn)能。美國地質(zhì)調(diào)查局5月26日公布的數(shù)據(jù)顯示，美國3月原鋁產(chǎn)量為14

7、6,000噸，較2月產(chǎn)量的130,000噸增加12.3%，但較2009年3月的154,000噸下降5.2%。這表明在高耗能產(chǎn)業(yè)控制嚴格的美國，原鋁生產(chǎn)開始出現(xiàn)利潤，終端市場的需求處于較好水平。巴西鋁業(yè)協(xié)會5月27日稱，巴西4月已加工鋁制品消費量較2009年同期增長25.4%。該總部位于圣保羅的協(xié)會在聲明中稱，2010年前四個月，巴西鋁片、擠壓制品、鋁線和電纜消費量占國內(nèi)市場鋁使用總量的75%較2009年同期增長24%事實上，印度的鋁消費市場也很火爆。印度國家鋁業(yè)1-3月凈利潤增至39.148億盧比，增漲幅度達 371%利潤大幅增長的主要原因包括成交量逐步攀升、原料消費模式的改善以及LME市場價

8、格的逐步回升。其2009至2010年營業(yè)額為531.046億盧比。該企業(yè)第四季度鋁及氧化鋁產(chǎn)量達有史以來最5000000 4500000 4000000 3500000 3000000 2500000 2000000 1500000 1000000 500000高值。新興市場的經(jīng)濟增長貢獻著全球的增幅，同時其現(xiàn)代化進程將耗用大量的資源。一如中國一樣，印度、巴西將購買大量的金屬，而現(xiàn)實情況是其國內(nèi)產(chǎn)能跟不上如此的快速。世界鋁業(yè)巨頭通過擴張產(chǎn)能拉低成本，在高度集中的市場上占據(jù)有利位置，盡管利潤微薄,但消費市場的興旺會改變一切頹勢。歐洲鋁鋁升水躍升至 10年最高，由于可用金屬稀缺。倫敦金屬交易所即時

9、交付的金屬價格添加費已經(jīng)增加到了每噸105美元，運至鹿特丹倉庫。這是因為龐大的庫存中有80%的倉位依賴于存貨融資協(xié)議，限制了市場上的實際可用金屬量。我們可以這么認為：金融交易的結(jié)構(gòu)發(fā)生了變化，目前的高庫存不是單純意義上的庫存,其巨大的數(shù)字是受到了來自于金融交易協(xié)議的扭曲。4.歐洲債務(wù)危機進行時歐洲債務(wù)危機在四月份升級，其后外匯市場出現(xiàn)罕見調(diào)整，帶動大宗商品市場亦出現(xiàn)深幅調(diào)整。從09年11月始的歐元兌美元比價日線圖從目前的救助方案來看， 并不能使危機中的各國主權(quán)償債能力得到實質(zhì)性的改善，僅是而任何限制市場投機的行為長債還短債，財政緊張緩解與否還看政策力度和經(jīng)濟增長情況。短期內(nèi)都無法奏效，反倒刺激

10、進一步的悲觀情緒。 市場風(fēng)險厭惡情緒的升溫?zé)o益于經(jīng)濟基本面和金融市場。北京時間5月29日凌晨，惠譽評級宣布西班牙失去其2003年以來一直保持的最高信用AA+ ”，理由是西班牙削減私營領(lǐng)至此，在世界三大評級公司中， 只評級“ AAA ”，長期外幣和本幣發(fā)行方違約評級被降至“ 域和外部債務(wù)的措施將在中期內(nèi)嚴重拖累該國經(jīng)濟增長。有穆迪一家仍保持對西班牙的“ AAA ”評級。從這里我們看到，除了希臘以外，歐洲國家意大利、西班牙、比利時、葡萄牙、愛爾蘭和英國、法國都是高負債國家。法國在救助其他國家的同時，自身亦采取削減公債等措施維持債務(wù)水平不惡化。后期形勢如何發(fā)展，還存在諸多變數(shù)。5.房地產(chǎn)調(diào)控地方政府

11、“假打”房屋建筑是原鋁的下游需求大戶，中央政府本輪的房地產(chǎn)業(yè)密集調(diào)控有偃旗息鼓的跡象，其對鋁需求的負面影響將漸趨緩和。據(jù)統(tǒng)計，房地產(chǎn)業(yè)對原鋁的消耗占了總用量的三分之一強,和房地產(chǎn)業(yè)息息相關(guān)的其它產(chǎn)業(yè)亦消耗著大量的鋁。 國家的調(diào)控政策的確是陷入了兩難的境地，因為拉動經(jīng)濟增長的三駕馬車：出口、投資、消費均出現(xiàn)了疲軟不振的狀況，特別是出口增長前景黯淡。而消費的增長在經(jīng)濟不景氣的情況下必須得有重大的改革才能啟動，居民收入占GDP的比重小、社會保障體系不完善、財富分布情況嚴重失衡都制約著消費的擴張。唯一的，進入2010年以后因為赤字擔(dān)憂一度試圖削弱的政府主導(dǎo)的投資還可以加以利用,而要保證不出現(xiàn)重大財政危

12、機，作為地方政府主力財源的土地財政將得到延續(xù)。因此,房地產(chǎn)泡沫再大，也不適于在此時來破。而且地方政府對土地財政的依賴是直接的，其負擔(dān)的各項開支在本輪密集調(diào)控中都遇到了巨大的壓力。為了不出現(xiàn)半拉子工程、 保證政績，地方政府的唯一選擇就是對房地產(chǎn)使用“假打”。6.技術(shù)上低位窄幅震蕩趨勢明顯從技術(shù)上來看，月底技術(shù)指標MACD已經(jīng)出現(xiàn)金叉，但從盤面信息反映的情況來看,市場對于鋁價的上行持懷疑態(tài)度，價格的升幅往往伴隨著多頭的獲利減倉和主力空頭的乘機加倉。如下圖可見，15200元/噸的價格附近已經(jīng)震蕩了10個交易日，實體線均較短，成交量亦萎縮。市場情緒觀望居多，風(fēng)險厭惡情緒有增加，投資者參與較少。因此，技

13、術(shù)面較弱,7.成本或推高震蕩重心生產(chǎn)1噸電解鋁需要大約 2噸氧化鋁、5kg冰晶石、27千克氟化鋁、500kg陽極碳塊、3kg添加劑和1.45萬一1.50萬度電。其中氧化鋁及電力成本是電解鋁成本中最重要的兩個部分，占比70%以上。從原料成本來看，最大兩項相加大概達到11000-12000元/噸。加上輔料、運輸費、人工、倉儲等約在15000元/噸左右。從目前的趨勢來看， 國內(nèi)水、電價格上調(diào)是通貨膨脹大環(huán)境下的必然現(xiàn)象,而且通脹預(yù)期仍在繼續(xù)，對于用電大戶的電解鋁來講，電價每上調(diào)0.025元,生產(chǎn)電解鋁的平均成本將增加360元/噸，成本上行2.5%左右。根據(jù)關(guān)于清理對高耗能企業(yè)優(yōu)惠電價等問題的通知限期取消現(xiàn)行對電解鋁等高耗能企業(yè)用電價格優(yōu)惠，并自6月1日起，將限制類企業(yè)執(zhí)行的電價加價標準由現(xiàn)行每千瓦時0.05元提高到0.10元,淘汰類企業(yè)執(zhí)行的電價加價標準由現(xiàn)行每千瓦時0.2元提高到0.3元。