人大版財務(wù)管理課后習題答案

1、人大版財務(wù)管理課后習題答案章后練習參考答案第一章 總論二、案例題答：（1）（一）以總產(chǎn)值最大化為目標缺點： 1. 只講產(chǎn)值，不講效益；2. 只求數(shù)量，不求質(zhì)量；3. 只抓生產(chǎn)，不抓銷售；4. 只重投入，不重挖潛。（二）以利潤最大化為目標 優(yōu)點：企業(yè)追求利潤最大化，就必須講求經(jīng)濟核算，加強管理，改進技術(shù)，提高勞動生產(chǎn)率， 降低產(chǎn)品成本。這些措施都有利于資源的合理配置，有利于經(jīng)濟效益的提高。缺點： 1. 它沒有考慮利潤實現(xiàn)的時間，沒有考慮資金時間價值；2. 它沒能有效地考慮風險問題， 這可能會使財務(wù)人員不顧風險的大小去追求最 多的利潤；3. 它往往會使企業(yè)財務(wù)決策帶有短期行為的傾向，即只顧實現(xiàn)目前

2、的最大利 潤，而不顧企業(yè)的長遠發(fā)展。（三）以股東財富最大化為目標優(yōu)點： 1. 它考慮了風險因素，因為風險的高低，會對股票價格產(chǎn)生重要影響；2. 它在一定程度上能夠克服企業(yè)在追求利潤上的短期行為， 因為不僅目前的利 潤會影響股票價格，預期未來的利潤也會對企業(yè)股票價格產(chǎn)生重要影響；3. 它比較容易量化，便于考核和獎懲。缺點： 1. 它只適用于上市公司，對非上市公司則很難適用；2. 它只強調(diào)股東的利益，而對企業(yè)其他關(guān)系人的利益重視不夠；3. 股票價格受多種因素影響， 并非都是公司所能控制的， 把不可控因素引入理 財目標是不合理的。（四）以企業(yè)價值最大化為目標優(yōu)點： 1. 它考慮了取得報酬的時間，并用

3、時間價值的原理進行了計量；2. 它科學地考慮了風險與報酬的關(guān)系；3. 它能克服企業(yè)在追求利潤上的短期行為， 因為不僅目前的利潤會影響企業(yè)的 價值，預期未來的利潤對企業(yè)價值的影響所起的作用更大。缺點：很難計量。 進行企業(yè)財務(wù)管理，就是要正確權(quán)衡報酬增加與風險增加的得與失，努力實現(xiàn)二者之間的最佳 平衡，使企業(yè)價值達到最大化。因此，企業(yè)價值最大化的觀點，體現(xiàn)了對經(jīng)濟效益的深層次認識，它是現(xiàn)代企業(yè) 財務(wù)管理目標的最優(yōu)目標。（2）青鳥天橋的財務(wù)管理目標是追求控股股東利益最大化。（ 3）青鳥天橋最初減少對商場投資并導致裁員的決策是不合理的。隨后的讓步也是為了控股股東利益最大化，同時也適當?shù)乜紤]了員工的一些

4、利益，有一定的合理性。 作為青鳥天橋的高管人員，會建議公司適當向商場業(yè)務(wù)傾斜，增加對商場業(yè)務(wù)的投資，以提高商場業(yè)務(wù)的效益， 而不是裁員。（4）控制權(quán)轉(zhuǎn)移對財務(wù)管理目標的影響：1. 控制權(quán)轉(zhuǎn)移會引發(fā)財務(wù)管理目標發(fā)生轉(zhuǎn)變。傳統(tǒng)國有企業(yè)（或國有控股公司）相關(guān)者利益最大化目標轉(zhuǎn)向控 股股東利益最大化。 在案例中， 原來天橋商場的財務(wù)管理目標是相關(guān)者利益最大化， 在北大青鳥掌控天橋商場后， 逐漸減少對商場業(yè)務(wù)的投資， 而是將業(yè)務(wù)重點轉(zhuǎn)向母公司的業(yè)務(wù)高科技行業(yè)， 因此天橋商場在控制權(quán)發(fā)生轉(zhuǎn) 移后的財務(wù)管理目標是追求控股股東利益最大化。2. 控制權(quán)轉(zhuǎn)移中各利益集團的目標復雜多樣。原控股方、新控股方、上市公司

5、、三方董事會和高管人員、政府、 員工利益各不相同。因此，在控制權(quán)轉(zhuǎn)移過程中，應對多方利益進行平衡。第二章 財務(wù)管理的價值觀念二、練習題1. 答：用先付年金現(xiàn)值計算公式計算 8 年租金的現(xiàn)值得：VO = A PVIFAi , n (1 + i )=1500 X PVIFA8% 8X( 1 + 8% )=1500 X 5.747 X( 1 + 8% )= 9310.14(元)因為設(shè)備租金的現(xiàn)值大于設(shè)備的買價，所以企業(yè)應該購買該設(shè)備。2. 答：(1)查 PVIFA表得：PVIFA16% 8 = 4.344。由 PVAn = A PVIFAi , n 得：A = 1151.01 (萬元)所以，每年應該

6、還 1151.01 萬元。(2)由 PVAn = A PVIFAi , n 得：PVIFAi , n =則 PVIFA16%， n = 3.333查 PVIFA表得：PVIFA16% 5 = 3.274 , PVIFA16% 6 = 3.685，利用插值法：年數(shù)年金現(xiàn)值系數(shù)53.274n3.33363.685由 ，解得： n = 5.14(年)所以，需要 5.14 年才能還清貸款。3. 答：( 1)計算兩家公司的期望報酬率：中原公司 = K1P1 + K2P2 + K3P3= 40%X0.30 + 20%X0.50 + 0% X0.20= 22%南方公司 = K1P1 + K2P2 + K3P

7、3= 60%X 0.30 + 20% X 0.50 +(-10%)X 0.20= 26%( 2)計算兩家公司的標準離差：中原公司的標準離差為：= 14%南方公司的標準離差為：= 24.98%( 3 )計算兩家公司的標準離差率：中原公司的標準離差率為：V =南方公司的標準離差率為：V =( 4 )計算兩家公司的投資報酬率：中原公司的投資報酬率為：K = RF + bV= 10% + 5% X 64% = 13.2%南方公司的投資報酬率為：K = RF + bV=10% + 8% X 96% = 17.68%4. 答：根據(jù)資本資產(chǎn)定價模型：K = RF + ( Km- RF),得到四種證券的必要報

8、酬率為:KA =8% +1.5X( 14%- 8%)= 17%KB =8% +1.0X( 14%- 8%)= 14%KC8% +0.4X( 14%- 8%)= 10.4%KD8% +2.5X( 14%- 8%)= 23%5. 答： (1)市場風險報酬率 = KmRF = 13%5% = 8%(2) 證券的必要報酬率為：K = RF + (Km-RF)= 5% + 1.5 X8% = 17%(3) 該投資計劃的必要報酬率為：K = RF +(Km-RF)= 5% + 0.8 X 8% = 11.64% 由于該投資的期望報酬率 11%低于必要報酬率，所以不應該進行投資。(4) 根據(jù) K = RF

9、+( Km- RF),得至U：6. 答：債券的價值為：P = I X PVIFAi ，n + FXPVIFi，n= 1000X12%XPVIFA15%，5 + 1000 X PVIF1 5%，8= 120 X3.352 + 1000 X0.497 = 899.24(元)所以，只有當債券的價格低于 899.24 元時，該債券才值得投資。 三、案例題1. 答：(1) FV = 6X( 2)設(shè)需要 n 周的時間才能增加 12 億美元，則：6X計算得：n = 69.7(周) 70 (周)設(shè)需要n周的時間才能增加1000億美元，則：6X計算得：n 514 (周) 9.9 (年)( 3)這個案例給我們的啟

10、示主要有兩點：1. 貨幣時間價值是財務(wù)管理中一個非常重要的價值觀念， 我們在進行經(jīng)濟決策時必須考 慮貨幣時間價值因素的影響；2. 時間越長， 貨幣時間價值因素的影響越大。 因為資金的時間價值一般都是按復利的方式進行計算的， “利滾利”使得當時間越長，終值與現(xiàn)值之間的差額越大。在案例中我們看到一筆6億美元的存款過了 28年之后變成了 1260億美元，是原來的 210倍。所以，在進行長期經(jīng)濟決策時，必須考慮貨幣時間價值 因素的影響，否則就會得出錯誤的決策。2. 答：(1) (I )計算四種方案的期望報酬率：方案 A = K1P1 + K2P2 + K3P3= 10%X0.20 + 10%X0.60

11、 + 10% X0.20= 10%方案 B = K1P1 + K2P2 + K3P3= 6% X 0.20 + 11%X0.60 + 31%X0.20= 14%方案 C = K1P1 + K2P2 + K3P3=22% X 0.20 + 14% X 0.60 +(-4%)X 0.20= 12%方案 D = K1P1 + K2P2 + K3P3= 5%X0.20 + 15%X0.60 + 25%X0.20= 15%( II )計算四種方案的標準離差：方案 A 的標準離差為：= 0%方案 B 的標準離差為：= 8.72%方案 C 的標準離差為：= 8.58%方案 D 的標準離差為：= 6.32%(

12、 III )計算四種方案的標準離差率：方案 A 的標準離差率為：V =方案 B 的標準離差率為：V =方案 C 的標準離差率為：V =方案 D 的標準離差率為：V =(2)根據(jù)各方案的期望報酬率和標準離差計算出來的標準離差率可知，方案C的標準離差率71.5%最大，說明該方案的相對風險最大，所以應該淘汰方案C。( 3)盡管標準離差率反映了各個方案的投資風險程度大小，但是它沒有將風險和報酬結(jié)合起來。如果只以標準 離差率來取舍投資項目而不考慮風險報酬的影響， 那么我們就有可能作出錯誤的投資決策。 所以， 在進行投資項 目決策時，除了要知道標準離差率之外，還要知道風險報酬系數(shù)，才能確定風險報酬率，從而

13、作出正確的投資決策。(4)由于方案D是經(jīng)過高度分散的基金性資產(chǎn)，可用來代表市場投資，則市場投資報酬率為15%其為1 ;而方案A的標準離差為0,說明是無風險的投資，所以無風險報酬率為10%則其他三個方案的分別為：方案A的方案 B 的方案C的各方案的必要報酬率分別為：方案 A 的 K = RF +( Km- RF)= 10% + 0 X(15%10%) = 10%方案B的K =RF +( Km- RF)= 10% + 1.38X( 15%- 10%)= 16.9%方案C的K =RF +( Km- RF)= 10% + 1.36X( 15%- 10%)= 16.8%方案D的K =RF +( Km-

14、RF)= 10% + 1 X( 15%- 10%) = 15%由此可以看出，只有方案A和方案D的期望報酬率等于其必要報酬率，而方案B和方案C的期望報酬率小于其必要報酬率，所以只有方案 A和方案D值得投資，而方案 B和方案C不值得投資。第三章1答：2005 年初 流動比率 = =1.80速動比率 = = 1.15資產(chǎn)負債率 =X 100% = 66.05%2005 年末 流動比率 = 1.67速動比率 = 1.13資產(chǎn)負債率 =X 100% = 73.12%分析：與同行業(yè)平均水平相比，海虹公司流動比率，速動比率較低，而資產(chǎn)負債水平較高，說明公司的償債能力 低于行業(yè)平均水平。 2005 年初與年末

15、的數(shù)據(jù)縱向比較，流動比率與速動比率均下降了，而資產(chǎn)負債水平卻上升 了，說明公司償債能力呈下降趨勢，需要控制財務(wù)風險，提高償債能力。海虹公司在2005 年末有一項 50 萬元的未決訴訟，是公司的一項或有負債，數(shù)額比較大，對公司的償債能力有一定影響。2. 答：2005 年 應收賬款周轉(zhuǎn)率 = 13.82存貨周轉(zhuǎn)率 = 10.94總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 = 3.47應收賬款周轉(zhuǎn)率要低于行業(yè)平分析：與同行業(yè)相比海虹公司的存貨周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率都高于行業(yè)平均水平，均水平， 說明公司在應收賬款的管理方面存在一定問題，要加快應收賬款的回收，總體看來， 公司營運能力較好。3. 答：2005 年 資產(chǎn)凈利率 = X 1

16、00% = 31.40%銷售凈利率 = X 100% = 9.05%凈資產(chǎn)收益率 = X 100% = 104.90%分析：與同行業(yè)相比，海虹公司的資產(chǎn)凈利率，銷售凈利率和凈資產(chǎn)收益率都超過行業(yè)平均水平，其中特別是凈 資產(chǎn)收益率遠遠超出行業(yè)平均值，公司獲利能力很強。但 2006 年開始海虹公司將不再享受8%的稅收優(yōu)惠政策，綜合稅率增加到 12%，在其他因素不變的情況下， 如果將 2005 年的數(shù)據(jù)調(diào)整為 12%的稅率進行計算， 凈利潤將減 少到 363 萬元。則三個指標為：資產(chǎn)凈利率 =x 100% = 22.11%銷售凈利率 = x 100% = 6.37%凈資產(chǎn)收益率 =x 100% =

17、73.88%可見，三個指標都下降許多，特別是銷售凈利率將減少到6.38%，低于行業(yè)平均值，這說明稅率的提高對公司的盈利有較大的影響，也說明公司的銷售業(yè)務(wù)的獲利能力并不太強。但是，資產(chǎn)凈利率和凈資產(chǎn)收益率仍然高于行業(yè)平均水平，說明該公司的資產(chǎn)盈利能力還是較強，這主要是因為該公司具有較高的財務(wù)杠桿和較高的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。4 通過以上的計算分析，可知海虹公司的財務(wù)狀況存在的主要問題有：(1) 負債水平較高，遠高于行業(yè)平均水平，說明公司的財務(wù)風險較大。(2) 應收賬款的周轉(zhuǎn)率較低，需加強應收賬款管理，加快應收賬款回收速度。(3) 主營業(yè)務(wù)盈利能力需要提高，應當加強成本管理，提高銷售凈利率。第四章長期籌資概

18、論練習題1 答：根據(jù)因素分析法的基本模型，得：2006 年資本需要額 =(8000 - 400)x (1+10%) X (1 5%)=7942 萬元2 .答：(1) 2006 年公司留用利潤額 =150000 X( 1+5% X 8%X (1 33%) X 50% =4221萬元(2) 2006 年公司資產(chǎn)增加額=4221+150000X 5%< 18%+49= 5620 萬元3答：設(shè)產(chǎn)銷數(shù)量為 x,資本需要總額為y,由預測籌資數(shù)量的線性回歸分析法,可得如下的回歸直線方程數(shù)據(jù)計算表:回歸直線方程數(shù)據(jù)計算表年度產(chǎn)銷量x (件)資本需要總額y(萬元)xy2 x2001120010001200

19、000144000020021100950104500012100002003100090090000010000002004130010401352000169000020051400110015400001960000n=5工 x=6000工 y=4990工 xy=6037000工 x2=7300000將上表數(shù)據(jù)代入下列方程組:工 y= na + b 工 x4990=5a +6000b6037000=6000a+730000b求得a=410b=0.49所以：(1)不變資本總額為410萬兀。(2)單位可變資本額為 0.49萬元。(3)將 a=410, b=4900,代入 y=a+bx，得y=

20、410+4900x將2006年預計產(chǎn)銷數(shù)量代入上式，測得2006年資本需要總額: 410+0.49 X 1560=1174.4 萬元 三案例題答：1. （1）公司目前的基本狀況：首先該公司屬于傳統(tǒng)的家電制造業(yè)，從生產(chǎn)規(guī)模上看，其處于一個中游的態(tài) 勢；從產(chǎn)品的競爭力角度分析，其具備一定的競爭能力，從生產(chǎn)能力角度分析，其面臨生產(chǎn)能力不足的問題。（2）公司所處的經(jīng)濟環(huán)境：在宏觀經(jīng)濟政策方面，該公司正處于一個旺盛的蓬勃上升期；從產(chǎn)品生命周期變化 的角度分析，該產(chǎn)品正面臨需求旺盛的良好機遇；（3）對公司的影響：由于該公司所生產(chǎn)的產(chǎn)品正面臨一個大好的發(fā)展機遇，但其生產(chǎn)能力的不足客觀上必將對 公司的獲利發(fā)展

21、造成不利影響， 如果不能盡快解決生產(chǎn)能力不足的問題， 很可能還會削弱其產(chǎn)品已形成的一定競 爭力，使其處于不利地位。2該公司擬采取的經(jīng)營與財務(wù)策略是可行的。首先，加大固定資產(chǎn)投資力度并實行融資租賃方式，擴充廠房設(shè)備可以解決該公司生產(chǎn)能力不足的問題；第二，實行賒購與現(xiàn)購相結(jié)合的方式，可以緩和公司的現(xiàn)金流支出，緩解財務(wù)壓力；第三，由于該產(chǎn)品正處于需求旺盛的階段，因此開發(fā)營銷計劃，擴大產(chǎn)品的市場占有率是很有必要的；第四，由于生產(chǎn)規(guī)模擴大的需要，增聘擴充生產(chǎn)經(jīng)營所需的技術(shù)工人和營硝人員也是勢在必行的。3企業(yè)籌資的動機對其籌資行為及結(jié)果具有直接影響，具體到該公司而言，其籌資的動機無疑是擴張性的。擴 張性的

22、籌資動機產(chǎn)生的直接結(jié)果便是企業(yè)資產(chǎn)總結(jié)和資本總額的增加； 從企業(yè)所借助的具體籌資渠道而言， 該公 司應結(jié)合自身情況選擇租賃籌資， 投入資本籌資等多種渠道相結(jié)合的方式； 從籌資的類型選擇進行分析， 該公司 應該采用長短期資本結(jié)合， 內(nèi)部籌資和外部籌資相結(jié)合， 直接和間接籌資相結(jié)合的方式， 在保持濕度風險的前提 下，以較低的資本成本率實行滿足公司發(fā)展的籌資決策。第五章 長期籌資方式二練習題1. 答：（1）實際可用的借款額 =100 x （1 15%）=85萬（2）實際負擔的年利率 =100X 5% 85=5.88%2. 答：（ 1）當市場利率為 5%時，發(fā)行價格 =1000x PVIF5%，5 +

23、1000 x 6%x PVIFA5%,5 =1043.74 萬元（ 2）當市場利率為 6%時，發(fā)行價格 =1000x PVIF6%，5 +1000 x 6%x PVIFA6%,5 =1000 萬元(3) 當市場利率為7%寸,發(fā)行價格=1000 x PVIF7% 5 +1000 X 6%< PVIFA7%,5 =959 萬元3 答：(1)九牛公司每年末支付的租金額計算如下：20000 - PVIFAio%,4 =6309.15 元(2)租金攤銷計劃表日期支付租金應計租費本金減少應還本金(1)(2)=(4) X 10%(3)=(1) - (2)(4)2006-01-0120004309.15

24、200002006-12-316309.151569.094740.0615690.852007-12-316309.151095.085214.0710950.792008-12-316309.15572.43 *5736.725736.722009-12-316309.150合計25236.605236.6020000*含尾差三.案例題答：1.股票籌資方式的優(yōu)缺點：優(yōu)點：(1)沒有固定的股利負擔。公司可根據(jù)自己的盈利靈活選擇是否分配股利;(2) 沒有固定的到期日，不需要償還，它是公司的永久性資本，除非公司清算時才予以償還；(3) 利用股票籌資的風險小；(4 )發(fā)行股票籌資股權(quán)資本能增強公司

25、的信譽。缺點：(1)資本成本較高。一般而言，股票籌資的成本要高于債權(quán)成本。(2 )禾9用股票籌資，出售新股票，增加新股東，可能會分散公司的控制權(quán)；(3)如果今后發(fā)行股票，會導致股票價格的下跌。2投資銀行對公司的建議具有一定的合理性。因為發(fā)行股票籌資后能降低公司的財務(wù)風險，并且能增強公司的信譽， 而且由于股票籌資沒有固定的股利負擔和固定的到期日，這也從很大程度上減輕了公司的財務(wù)負擔， 促進公司長期持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展。另一方面， 由于股票籌資的資本成本高于債券籌資的資本成本，并且分散公司的控制權(quán)， 這在一定程度上也會對公司股權(quán)造成負面影響。3由于該公司數(shù)額較大的債務(wù)還有3 年到期，因此其可以考慮發(fā)行一定

26、數(shù)量的可轉(zhuǎn)換公司債券，這樣既有利于該公司降低資本成本，也有利于其調(diào)整資本結(jié)構(gòu)，降低財務(wù)風險。第六章 長期籌資決策二練習題1. 答：貢獻毛益 =28000 X( 1 60% =11200 萬元EBIT=11200 3200=8000 萬元營業(yè)杠桿系數(shù) =112008000 =1.40六郎公司每年利息 =20000 X 40%X 8% = 640萬元財務(wù)杠桿系數(shù) =8000(8000 640)=1.09聯(lián)合杠桿系數(shù) =1.4X1.09=1.532答：方案甲：各種籌資方式籌資額比例：長期借款： =16%綜合資本成本率：16%X 7%+24%X 8.5%+60%X 14%=11.56%各種籌資方式籌資

27、額比例：長期借款： =22%公司債券： =8%普通股：=70%綜合資本成本率：22%X 7.5%+8%X 8%+70% 14%=12.09%方案甲的綜合資本成本率 方案乙的綜合資本成本率所以在適度財務(wù)風險的條件下，應選擇籌資方案甲作為最佳籌資組合方案。3 答：（1）EBIT=7840 萬，EPS= =18所以兩個追加方案下無差別點的息稅前利潤為7840萬元，無差別點的普通股每股稅后利潤為18元。（2）方案甲下每股稅后收益：=3.4方案乙下每股稅后收益：=3.87方案乙下每股稅后收益 方案甲下每股稅后收益所以應選擇方案乙。4 答：九天公司在不同長期債務(wù)規(guī)模下的公司價值和公司資本成本率測算表B （

28、萬兀）S （萬兀）V（力兀）Kb (%)Ks(%)Kw(%)0100001000016%16%100010305.8811305.888%17%15.92%20009333.3311333.3310%18%15.89%30008336.8411336.8412%19%15.88%400073201132014%20%15.91%50006285.7111285.7116%21%15.95%在上表中，當 B=1000萬，K, =8%,Ks=17%, EBIT=3000 萬時,S= =10305.88 萬元，Kw=17%< +8%X X (1-40%)=15.92%由上表可知，當 B=300

29、0， V=8336.84 時，公司價值最大，同時公司的資本成本率最低，因此當公司債權(quán)資本為3000 萬元時，資本結(jié)構(gòu)最佳。三案例題答：1. 可口公司 2005年末凈負債率 =30.80% > 25%所以可口公司 2005 年末凈負債率不符合公司規(guī)定的凈負債率管理目標。2可口公司： = =45%= =77.78%便捷公司： = =57.72%可樂公司： = =67.46%麥香公司： = =98.33%香客公司： = =87.99%由上可知，該行業(yè)公司負債籌資中，長期負債的籌資比例較高，均大于50%，其中可口公司處于一個中游水平，這在一定程度上說明其籌資比例是合適的。3可口公司未來凈收益折現(xiàn)

30、價值= =150002005 年本公司的市場價值 =4500+900+500+450+200 X 5=16350=91.74%，可見采用未來凈收益折現(xiàn)價值法能準確的反映可口公司實際價值。4公司股票折現(xiàn)價值 = = =8500公司總的折現(xiàn)價值 =8500+4500=13000萬元=79.51%，可見采用公司總的折現(xiàn)價值能較為準確的反映可口公司實際價值。5可口公司以凈負債率作為資本結(jié)構(gòu)管理目標不盡合理，因為沒有考慮企業(yè)的實際價值。更為可取的辦法是采 用公司價值比較法，即公司總的折現(xiàn)價值最大化或是未來凈收益折現(xiàn)價值最大化作為資本結(jié)構(gòu)管理目標。第七章 長期投資概論二、案例題答：（1）制約HN集團建立新

31、廠的因素有：1. 原材料供應不足。 由于國內(nèi)企業(yè)流動資金不足、 管理不善等因素的影響， 使得油料加工行業(yè)整體開工率嚴重不足，從而使得HN集團新廠面臨著嚴峻的原材料供應問題，這嚴重制約了HN新廠的建設(shè)。2. 產(chǎn)品國內(nèi)消費市場不景氣。 由于我國近十年來人們生活水平有了極大的提高， 人均肉食消費 已經(jīng)超過了世界平均水平，這限制了飼養(yǎng)業(yè)的發(fā)展；另外，我國的飼養(yǎng)業(yè)的集約化程度還很低，商品飼料的需求量不是很大，所以這直接影響HN新廠的盈利能力。3. 建廠周期過長。 由于在中國建立該種類型的新廠的周期很長，使得企業(yè)面臨著國外產(chǎn)品的競爭以及更多不確定的因素。4. 國際市場競爭激烈。 由于美國和巴西等國的產(chǎn)品競

32、爭力很強，使得我國產(chǎn)品很難在國際市場上立足，而且在外國低油價的沖擊下，建立油料加工廠，前景堪憂。5. 保稅庫帶來的利益有限。 盡管進口的大豆可以進入保稅庫而免交進口關(guān)稅和增值稅，降低原材料成本， 但是由于出口豆粕產(chǎn)品的價格很低， 部分抵消了保稅庫帶來的好處， 使得保稅庫帶來的利益不容樂觀。6. 進口原料面臨匯率變動風險。如果HN集團建立新廠，那么就需要從國外進口大部分原料，這樣匯率的波動就會影響生產(chǎn)成本和利潤，即集團要面臨匯率變動風險。（ 2）企業(yè)進行投資環(huán)境分析，對及時、準確地作出投資決策和不斷提高投資效益具有重要意義。對投資 環(huán)境進行研究，可以使投資決策有堅實的基礎(chǔ)，保證決策的正確性。HN

33、 集團通過對建立新廠依據(jù)的可靠性、內(nèi)部條件的適應性和戰(zhàn)略事實的可行性進行分析論證，認識到建立新廠 會面臨著原材料供應不足、消費市場不景氣、保稅庫利益有限、國際市場的激烈競爭和匯率風險等問題，從而得 出當前HN集團建立新廠會有很多風險，因此暫時不應該建立新廠的結(jié)論。如果HN集團不進行投資環(huán)境分析，就不能看清集團面臨的環(huán)境，不能認識到建立新廠的一些制約因素，從而可能會盲目投資、建立新廠，給公司造成 損失。因此，進行投資環(huán)境分析對企業(yè)作出正確的投資決策有著非常重要的作用。第八章 內(nèi)部長期投資 二、練習題1. 答：（1）項目A的投資回收期=1 + = 2（年）項目B的投資回收期=2 + = 2.43（

34、年）所以，如果項目資金必須在 2年內(nèi)收回，就應該選項目 A。（ 2）計算兩個項目的凈現(xiàn)值：NPVA = 7500 + 4000 X PVIF15% 1 + 3500 X PVIF15% 2 + 4000 X PVIF15% 3=-7500 + 4000 X 0.870 + 3500 X 0.756 + 1500 X 0.658= 387（元）NPVB =5000 + 2500 XPVIF15% 1 + 1200 XPVIF15% 2 + 3000 XPVIF15% 3= 7500 + 2500 X0.870 + 1200 X0.756 + 3000 X0.658= 56.2（元）由于項目B的凈

35、現(xiàn)值大于項目 A的凈現(xiàn)值，所以應該選擇項目B。2. 答：（1）設(shè)項目A的內(nèi)含報酬率為 RA貝2000XPVIFRA 1 + 1000 XPVIFRA 2 + 500 XPVIFRA 3 2000 = 0利用試誤法 當 RA = 40%時 有：2000X0.714 + 1000 X0.510 + 500 X0.364 2000 = 120當 RA = 50%時 有：2000X 0.667 + 1000 X0.444 + 500 X0.2962000 =74 利用插值法 得：報酬率凈現(xiàn)值40%120RA050% 74由 解得： RA = 46.19%所以項目 A 的內(nèi)含報酬率是 46.19%。(2

36、)設(shè)項目B的內(nèi)含報酬率為 RB貝500X PVIFRB 1 + 1000 X PVIFRB, 2 + 1500 X PVIFRB 3 1500 = 0利用試誤法 當 RB = 35%時 有:500X0.741 + 1000 X 0.549 + 1500 X0.406 1500 = 28.5當 RB = 40%時 有:500X0.714 + 1000 X0.510 + 1500 X0.364 1500 =87利用插值法 得:報酬率凈現(xiàn)值35%28.5RB040% 87由 解得: RB = 36.23%所以項目B的內(nèi)含報酬率是36.23%。3. 答:(1)計算兩個項目的凈現(xiàn)值:NPVS = 250

37、 + 100XPVIF10% 1 + 100XPVIF10% 2 + 75XPVIF10% 3+ 75XPVIF10% 4 + 50XPVIF10% 5 + 25 X PVIF10% 6= 250 + 100 X0.909 + 100 X0.826 + 75 X0.751+ 75 X0.683 + 50 X0.621 + 25 X0.564= 76.2 (美元)NPVL = 250 + 50XPVIF10% 1 + 50XPVIF10% 2 + 75XPVIF10% 3+ 100XPVIF10% 4 + 100XPVIF10% 5 + 125 X PVIF10% 6= 250 + 50 X0.

38、909 + 50 X0.826 + 75 X0.751+ 100X0.683 + 100 X0.621 + 125 X0.564= 93.98 (美元)(2)計算兩個項目的內(nèi)含報酬率: 設(shè)項目S的內(nèi)含報酬率為 RS貝V：NPVS = 100XPVIFRS 1 + 100XPVIFRS 2 + 75XPVIFRS 3+ 75X PVIFRS 4 + 50X PVIFRS 5 + 25 X PVIFRS 6 250 = 0利用試誤法 當 RS = 20%時 有： NPVS = 10.75當 RS = 25%時 有： NPVS = 14.3利用插值法 得：報酬率凈現(xiàn)值20%10.75RS025% 1

39、4.3由 解得： RS = 22.15% 所以項目S的內(nèi)含報酬率是 22.15%。設(shè)項目 L 的內(nèi)含報酬率為 RL 貝：NPVL = 250 + 50XPVIFRL 1 + 50XPVIFRL 2 + 75XPVIFRL 3+ 100XPVIFRL 4 + 100X PVIFRL 5 + 125 XPVIFRL 6 = 0利用試誤法 當 RL = 20%時 有： NPVL = 0.05當 RL = 25%時，有： NPVL = 33.85 利用插值法，得：報酬率 凈現(xiàn)值20% 0.05RL 025% 33.85由 ，解得： RL = 20.01% 所以項目 L 的內(nèi)含報酬率是 20.01%。(

40、3)因為項目L的凈現(xiàn)值大于項目S的凈現(xiàn)值，所以應該選擇項目L。4. 答：該項目的凈現(xiàn)值為：NPV = 1.0 X( - 20000) +0.95 X 6000 X PVIF10% 1 +0.9 X 7000 X PVIF10% 2+0.8 X 8000 X PVIF10% ,3+0.8 X 9000 X PVIF10%4= 109.1 (千元) 由于該項目按風險程度對現(xiàn)金流量進行調(diào)整后，計算出來的凈現(xiàn)值大于0，所以該項目值得投資。三、案例題答：( 1 )計算各個方案的內(nèi)含報酬率：設(shè)方案一的內(nèi)含報酬率為R,則：44000 X PVIFAR， 375000 = 0 ，即 PVIFAR， 3 = 1

41、.705 。 查 PVIFA 表得：PVIFA30% 3 = 1.816 ，PVIFA35% 3 = 1.696利用插值法，得：報酬率年金現(xiàn)值系數(shù)30%1.816R1.70535%1.696由 ，解得： R = 34.63%所以方案一的內(nèi)含報酬率為 34.63%。設(shè)方案二的內(nèi)含報酬率為R,則：23000 X PVIFAR， 350000 = 0 ，即 PVIFAR， 3 = 2.174 。 查 PVIFA 表得：PVIFA18% 3 = 2.174，即 R = 18%所以方案二的內(nèi)含報酬率為18%。設(shè)方案三的內(nèi)含報酬率為R,則：70000 XPVIFAR， 3125000 = 0 ，即 PVI

42、FAR， 3 = 1.786 。 查 PVIFA 表得：PVIFA30% 3 = 1.816 , PVIFA35% 3 = 1.696利用插值法，得：報酬率年金現(xiàn)值系數(shù)30%1.816R1.78635%1.696由 ，解得： R = 31.25%所以方案三的內(nèi)含報酬率為31.25%。設(shè)方案四的內(nèi)含報酬率為R,則：12000XPVIFR，1 + 13000 XPVIFR，2 + 14000XPVIFR，3 10000 = 0 利用試誤法，計算得 R = 112.30%所以方案四的內(nèi)含報酬率是112.30%。由于方案四的內(nèi)含報酬率最高，如果采用內(nèi)含報酬率指標來進行投資決策，則公司應該選擇方案四。（

43、2）計算各個方案的凈現(xiàn)值：方案一的 NPV = 44000 X PVIFA15% 3-75000 = 44000 X 2.283 75000= 25452 （元）方案二的 NPV = 23000X PVIFA15%，350000 = 23000 X2.283 50000= 2509 （元）方案三的 NPV = 70000X PVIFA15%，3125000 = 70000 X2.283 125000= 34810 （元）方案四的 NPV = 12000X PVIF15%，1 + 13000 XPVIF15%，2+ 14000 X PVIF15%，3 10000 = 19480 （元） 由于方案

44、三的凈現(xiàn)值最高，如果采用凈現(xiàn)值指標來進行投資決策，則公司應該選擇方案三。（ 3 ）在互斥項目中，采用凈現(xiàn)值指標和內(nèi)含報酬率指標進行決策有時會得出不同的結(jié)論，其原因主要有兩個：1. 投資規(guī)模不同。當一個項目的投資規(guī)模大于另一個項目時，規(guī)模較小的項目的內(nèi)含報酬率可能較大但凈現(xiàn)值 較小，如方案四就是如此。2. 現(xiàn)金流量發(fā)生的時間不同。有的項目早期現(xiàn)金流入量較大，如方案三，而有的項目早期現(xiàn)金流入量較小，如 方案四，所以有時項目的內(nèi)含報酬率較高，但凈現(xiàn)值卻較小。最高的凈現(xiàn)值符合企業(yè)的最大利益，凈現(xiàn)值越高，企業(yè)的收益就越大。在資金無限量的情況下，利用凈現(xiàn)值指標 在所有的投資評價中都能作出正確的決策， 而內(nèi)

45、含報酬率指標在互斥項目中有時會作出錯誤的決策。 因此， 凈現(xiàn) 值指標更好。第九章 對外長期投資案例題1. 答：（1 ）債券在 2002 年 4月 1 日時的價值為：P = I X PVIFAi，n + F X PVIFi ，n = 1000 X8%X PVIFA6%，3 + 1000 X PVIF6%，3 = 80 X 2.673 + 1000 X 0.840 = 1053.84 （元）由于該債券的市場價格低于其價值，所以應購買該債券進行投資。（2）=6.46%2. 答：（1）（2） （元） 由于該股票的市場價格高于其內(nèi)在價值，故不應進行投資。（3）當 時，3. 答：（1） 三家公司債券價值分

46、別為：（元）（元）（元）（2） 三家公司債券的投資收益率分別為：由于B公司債券和C公司債券的價值均低于其市場價格，且三公司債券中 A公司債券的投資報酬率最高，因此應購買A公司債券。第十章 營運資金管理概論二、案例題 答：（1）克萊斯勒汽車公司持有的現(xiàn)金、銀行存款和短期債券達到了87 億美元，而正?，F(xiàn)金需要量只需 20 億美元，說明公司采用的是保守的資產(chǎn)組合策略；而股東認為，若出現(xiàn)現(xiàn)金短缺，只需向銀行借款等方式就能獲得資 金，這說明公司當前持有的一些短期流動資產(chǎn)是靠長期資金來籌集的，所以公司采用的是保守的籌資組合策略。（ 2）公司股東希望公司只需持有 20 億美元，這相對于公司以往歷史經(jīng)驗而言，

47、是一個比較小的金額，因 此， 股東希望公司采取冒險的資產(chǎn)組合策略，將更多的資金投資于報酬更高的項目上。 而股東希望當出現(xiàn)現(xiàn)金短缺時，通過銀行借款等方式來解決，以實現(xiàn)短期資產(chǎn)由短期資金來籌集和融通，實行正常的籌資組合策略。（3）不同的資產(chǎn)組合對公司的報酬和風險有不同的影響。采取保守的資產(chǎn)組合策略時，公司持有過量的流 動資產(chǎn)，公司的風險相對較低，但由于這些資產(chǎn)的收益率相對較低，使得公司的盈利相對減少；相反，采取冒險 的資產(chǎn)組合策略時，公司持有的流動資產(chǎn)較少，非流動資產(chǎn)較多，這使公司的風險較高，但是收益也相對較高。 如克萊斯勒公司持有過量的現(xiàn)金及短期債券資產(chǎn)， 這可以防范公司出現(xiàn)經(jīng)營風險， 但是它的

48、收益率也較低， 只有 3%。所以股東希望公司能夠?qū)⒏嗟馁Y金投向回報更多的其他項目。同樣，不同的籌資組合對公司的報酬和風險也有不同的影響。采取保守的籌資組合策略，以長 期資金來籌集短期資產(chǎn)，可以減少公司的風險，但是成本也會上升，由此減少公司的收益。相反，實行冒險的籌 資組合策略，增加公司的收益，但是公司也要面臨更大的風險。而在正常的籌資組合策略下，公司的報酬和風險 都適中。第十一章 流動資產(chǎn)二、練習題1. 答：最佳現(xiàn)金余額為：N = = 2000 （元）2. 答：（ 1）最佳訂貨批量為：Q* = = 400 （件）（ 2）在不取得數(shù)量折扣，按經(jīng)濟批量采購時的總成本合計為：總成本 = 年訂貨成本

49、 + 年儲存成本 + 年采購成本= 14400 （元）取得數(shù)量折扣，按照 600 件采購時的總成本合計為：總成本 = 年訂貨成本 + 年儲存成本 + 年采購成本= 14360 （元） 由于取得數(shù)量折扣時的存貨總成本小于按經(jīng)濟訂貨批量時的存貨總成本，所以企業(yè)應該 以 600 件為訂貨批量。三、案例題 答：（1）金杯汽車公司的應收賬款管理可能出的問題有：1. 沒有制定合理的信用政策， 在賒銷時， 沒有實行嚴格的信用標準， 也沒有對客戶的信用狀況 進行調(diào)查和評估，從而對一些信譽不好、壞賬損失率高的客戶也實行賒銷，因而給公司帶來巨額的壞賬損失；2. 沒有對應收賬款進行很好地監(jiān)控，對逾期的應收賬款沒有采取有力的收賬措施。（ 2）如何加強應收賬款的管理：1. 事前：對客戶進行信用調(diào)查和信用評估，制定嚴格的信用標準2. 事中：制定合理的信用政策，采用賬齡分析表等方法對應收賬款進行監(jiān)控。3. 事后：制定合理有效的收賬政策催收拖欠款項，減少壞賬損失。第十二章 流動負債二、案例題答：（1）大廈股份的流動負債管理