人大版財(cái)務(wù)管理課后習(xí)題答案

1、人大版財(cái)務(wù)管理課后習(xí)題答案章后練習(xí)參考答案第一章 總論二、案例題答：（1）（一）以總產(chǎn)值最大化為目標(biāo)缺點(diǎn)： 1. 只講產(chǎn)值，不講效益；2. 只求數(shù)量，不求質(zhì)量；3. 只抓生產(chǎn)，不抓銷售；4. 只重投入，不重挖潛。（二）以利潤(rùn)最大化為目標(biāo) 優(yōu)點(diǎn)：企業(yè)追求利潤(rùn)最大化，就必須講求經(jīng)濟(jì)核算，加強(qiáng)管理，改進(jìn)技術(shù)，提高勞動(dòng)生產(chǎn)率， 降低產(chǎn)品成本。這些措施都有利于資源的合理配置，有利于經(jīng)濟(jì)效益的提高。缺點(diǎn)： 1. 它沒有考慮利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)的時(shí)間，沒有考慮資金時(shí)間價(jià)值；2. 它沒能有效地考慮風(fēng)險(xiǎn)問題， 這可能會(huì)使財(cái)務(wù)人員不顧風(fēng)險(xiǎn)的大小去追求最 多的利潤(rùn)；3. 它往往會(huì)使企業(yè)財(cái)務(wù)決策帶有短期行為的傾向，即只顧實(shí)現(xiàn)目前

2、的最大利 潤(rùn)，而不顧企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。（三）以股東財(cái)富最大化為目標(biāo)優(yōu)點(diǎn)： 1. 它考慮了風(fēng)險(xiǎn)因素，因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)的高低，會(huì)對(duì)股票價(jià)格產(chǎn)生重要影響；2. 它在一定程度上能夠克服企業(yè)在追求利潤(rùn)上的短期行為， 因?yàn)椴粌H目前的利 潤(rùn)會(huì)影響股票價(jià)格，預(yù)期未來的利潤(rùn)也會(huì)對(duì)企業(yè)股票價(jià)格產(chǎn)生重要影響；3. 它比較容易量化，便于考核和獎(jiǎng)懲。缺點(diǎn)： 1. 它只適用于上市公司，對(duì)非上市公司則很難適用；2. 它只強(qiáng)調(diào)股東的利益，而對(duì)企業(yè)其他關(guān)系人的利益重視不夠；3. 股票價(jià)格受多種因素影響， 并非都是公司所能控制的， 把不可控因素引入理 財(cái)目標(biāo)是不合理的。（四）以企業(yè)價(jià)值最大化為目標(biāo)優(yōu)點(diǎn)： 1. 它考慮了取得報(bào)酬的時(shí)間，并用

3、時(shí)間價(jià)值的原理進(jìn)行了計(jì)量；2. 它科學(xué)地考慮了風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的關(guān)系；3. 它能克服企業(yè)在追求利潤(rùn)上的短期行為， 因?yàn)椴粌H目前的利潤(rùn)會(huì)影響企業(yè)的 價(jià)值，預(yù)期未來的利潤(rùn)對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響所起的作用更大。缺點(diǎn)：很難計(jì)量。 進(jìn)行企業(yè)財(cái)務(wù)管理，就是要正確權(quán)衡報(bào)酬增加與風(fēng)險(xiǎn)增加的得與失，努力實(shí)現(xiàn)二者之間的最佳 平衡，使企業(yè)價(jià)值達(dá)到最大化。因此，企業(yè)價(jià)值最大化的觀點(diǎn)，體現(xiàn)了對(duì)經(jīng)濟(jì)效益的深層次認(rèn)識(shí)，它是現(xiàn)代企業(yè) 財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的最優(yōu)目標(biāo)。（2）青鳥天橋的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)是追求控股股東利益最大化。（ 3）青鳥天橋最初減少對(duì)商場(chǎng)投資并導(dǎo)致裁員的決策是不合理的。隨后的讓步也是為了控股股東利益最大化，同時(shí)也適當(dāng)?shù)乜紤]了員工的一些

4、利益，有一定的合理性。 作為青鳥天橋的高管人員，會(huì)建議公司適當(dāng)向商場(chǎng)業(yè)務(wù)傾斜，增加對(duì)商場(chǎng)業(yè)務(wù)的投資，以提高商場(chǎng)業(yè)務(wù)的效益， 而不是裁員。（4）控制權(quán)轉(zhuǎn)移對(duì)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的影響：1. 控制權(quán)轉(zhuǎn)移會(huì)引發(fā)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)發(fā)生轉(zhuǎn)變。傳統(tǒng)國有企業(yè)（或國有控股公司）相關(guān)者利益最大化目標(biāo)轉(zhuǎn)向控 股股東利益最大化。 在案例中， 原來天橋商場(chǎng)的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)是相關(guān)者利益最大化， 在北大青鳥掌控天橋商場(chǎng)后， 逐漸減少對(duì)商場(chǎng)業(yè)務(wù)的投資， 而是將業(yè)務(wù)重點(diǎn)轉(zhuǎn)向母公司的業(yè)務(wù)高科技行業(yè)， 因此天橋商場(chǎng)在控制權(quán)發(fā)生轉(zhuǎn) 移后的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)是追求控股股東利益最大化。2. 控制權(quán)轉(zhuǎn)移中各利益集團(tuán)的目標(biāo)復(fù)雜多樣。原控股方、新控股方、上市公司

5、、三方董事會(huì)和高管人員、政府、 員工利益各不相同。因此，在控制權(quán)轉(zhuǎn)移過程中，應(yīng)對(duì)多方利益進(jìn)行平衡。第二章 財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀念二、練習(xí)題1. 答：用先付年金現(xiàn)值計(jì)算公式計(jì)算 8 年租金的現(xiàn)值得：VO = A PVIFAi , n (1 + i )=1500 X PVIFA8% 8X( 1 + 8% )=1500 X 5.747 X( 1 + 8% )= 9310.14(元)因?yàn)樵O(shè)備租金的現(xiàn)值大于設(shè)備的買價(jià)，所以企業(yè)應(yīng)該購買該設(shè)備。2. 答：(1)查 PVIFA表得：PVIFA16% 8 = 4.344。由 PVAn = A PVIFAi , n 得：A = 1151.01 (萬元)所以，每年應(yīng)該

6、還 1151.01 萬元。(2)由 PVAn = A PVIFAi , n 得：PVIFAi , n =則 PVIFA16%， n = 3.333查 PVIFA表得：PVIFA16% 5 = 3.274 , PVIFA16% 6 = 3.685，利用插值法：年數(shù)年金現(xiàn)值系數(shù)53.274n3.33363.685由 ，解得： n = 5.14(年)所以，需要 5.14 年才能還清貸款。3. 答：( 1)計(jì)算兩家公司的期望報(bào)酬率：中原公司 = K1P1 + K2P2 + K3P3= 40%X0.30 + 20%X0.50 + 0% X0.20= 22%南方公司 = K1P1 + K2P2 + K3P

7、3= 60%X 0.30 + 20% X 0.50 +(-10%)X 0.20= 26%( 2)計(jì)算兩家公司的標(biāo)準(zhǔn)離差：中原公司的標(biāo)準(zhǔn)離差為：= 14%南方公司的標(biāo)準(zhǔn)離差為：= 24.98%( 3 )計(jì)算兩家公司的標(biāo)準(zhǔn)離差率：中原公司的標(biāo)準(zhǔn)離差率為：V =南方公司的標(biāo)準(zhǔn)離差率為：V =( 4 )計(jì)算兩家公司的投資報(bào)酬率：中原公司的投資報(bào)酬率為：K = RF + bV= 10% + 5% X 64% = 13.2%南方公司的投資報(bào)酬率為：K = RF + bV=10% + 8% X 96% = 17.68%4. 答：根據(jù)資本資產(chǎn)定價(jià)模型：K = RF + ( Km- RF),得到四種證券的必要報(bào)

8、酬率為:KA =8% +1.5X( 14%- 8%)= 17%KB =8% +1.0X( 14%- 8%)= 14%KC8% +0.4X( 14%- 8%)= 10.4%KD8% +2.5X( 14%- 8%)= 23%5. 答： (1)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 = KmRF = 13%5% = 8%(2) 證券的必要報(bào)酬率為：K = RF + (Km-RF)= 5% + 1.5 X8% = 17%(3) 該投資計(jì)劃的必要報(bào)酬率為：K = RF +(Km-RF)= 5% + 0.8 X 8% = 11.64% 由于該投資的期望報(bào)酬率 11%低于必要報(bào)酬率，所以不應(yīng)該進(jìn)行投資。(4) 根據(jù) K = RF

9、+( Km- RF),得至U：6. 答：債券的價(jià)值為：P = I X PVIFAi ，n + FXPVIFi，n= 1000X12%XPVIFA15%，5 + 1000 X PVIF1 5%，8= 120 X3.352 + 1000 X0.497 = 899.24(元)所以，只有當(dāng)債券的價(jià)格低于 899.24 元時(shí)，該債券才值得投資。 三、案例題1. 答：(1) FV = 6X( 2)設(shè)需要 n 周的時(shí)間才能增加 12 億美元，則：6X計(jì)算得：n = 69.7(周) 70 (周)設(shè)需要n周的時(shí)間才能增加1000億美元，則：6X計(jì)算得：n 514 (周) 9.9 (年)( 3)這個(gè)案例給我們的啟

10、示主要有兩點(diǎn)：1. 貨幣時(shí)間價(jià)值是財(cái)務(wù)管理中一個(gè)非常重要的價(jià)值觀念， 我們?cè)谶M(jìn)行經(jīng)濟(jì)決策時(shí)必須考 慮貨幣時(shí)間價(jià)值因素的影響；2. 時(shí)間越長(zhǎng)， 貨幣時(shí)間價(jià)值因素的影響越大。 因?yàn)橘Y金的時(shí)間價(jià)值一般都是按復(fù)利的方式進(jìn)行計(jì)算的， “利滾利”使得當(dāng)時(shí)間越長(zhǎng)，終值與現(xiàn)值之間的差額越大。在案例中我們看到一筆6億美元的存款過了 28年之后變成了 1260億美元，是原來的 210倍。所以，在進(jìn)行長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)決策時(shí)，必須考慮貨幣時(shí)間價(jià)值 因素的影響，否則就會(huì)得出錯(cuò)誤的決策。2. 答：(1) (I )計(jì)算四種方案的期望報(bào)酬率：方案 A = K1P1 + K2P2 + K3P3= 10%X0.20 + 10%X0.60

11、 + 10% X0.20= 10%方案 B = K1P1 + K2P2 + K3P3= 6% X 0.20 + 11%X0.60 + 31%X0.20= 14%方案 C = K1P1 + K2P2 + K3P3=22% X 0.20 + 14% X 0.60 +(-4%)X 0.20= 12%方案 D = K1P1 + K2P2 + K3P3= 5%X0.20 + 15%X0.60 + 25%X0.20= 15%( II )計(jì)算四種方案的標(biāo)準(zhǔn)離差：方案 A 的標(biāo)準(zhǔn)離差為：= 0%方案 B 的標(biāo)準(zhǔn)離差為：= 8.72%方案 C 的標(biāo)準(zhǔn)離差為：= 8.58%方案 D 的標(biāo)準(zhǔn)離差為：= 6.32%(

12、 III )計(jì)算四種方案的標(biāo)準(zhǔn)離差率：方案 A 的標(biāo)準(zhǔn)離差率為：V =方案 B 的標(biāo)準(zhǔn)離差率為：V =方案 C 的標(biāo)準(zhǔn)離差率為：V =方案 D 的標(biāo)準(zhǔn)離差率為：V =(2)根據(jù)各方案的期望報(bào)酬率和標(biāo)準(zhǔn)離差計(jì)算出來的標(biāo)準(zhǔn)離差率可知，方案C的標(biāo)準(zhǔn)離差率71.5%最大，說明該方案的相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)最大，所以應(yīng)該淘汰方案C。( 3)盡管標(biāo)準(zhǔn)離差率反映了各個(gè)方案的投資風(fēng)險(xiǎn)程度大小，但是它沒有將風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬結(jié)合起來。如果只以標(biāo)準(zhǔn) 離差率來取舍投資項(xiàng)目而不考慮風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的影響， 那么我們就有可能作出錯(cuò)誤的投資決策。 所以， 在進(jìn)行投資項(xiàng) 目決策時(shí)，除了要知道標(biāo)準(zhǔn)離差率之外，還要知道風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)，才能確定風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率，從而

13、作出正確的投資決策。(4)由于方案D是經(jīng)過高度分散的基金性資產(chǎn)，可用來代表市場(chǎng)投資，則市場(chǎng)投資報(bào)酬率為15%其為1 ;而方案A的標(biāo)準(zhǔn)離差為0,說明是無風(fēng)險(xiǎn)的投資，所以無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為10%則其他三個(gè)方案的分別為：方案A的方案 B 的方案C的各方案的必要報(bào)酬率分別為：方案 A 的 K = RF +( Km- RF)= 10% + 0 X(15%10%) = 10%方案B的K =RF +( Km- RF)= 10% + 1.38X( 15%- 10%)= 16.9%方案C的K =RF +( Km- RF)= 10% + 1.36X( 15%- 10%)= 16.8%方案D的K =RF +( Km-

14、RF)= 10% + 1 X( 15%- 10%) = 15%由此可以看出，只有方案A和方案D的期望報(bào)酬率等于其必要報(bào)酬率，而方案B和方案C的期望報(bào)酬率小于其必要報(bào)酬率，所以只有方案 A和方案D值得投資，而方案 B和方案C不值得投資。第三章1答：2005 年初 流動(dòng)比率 = =1.80速動(dòng)比率 = = 1.15資產(chǎn)負(fù)債率 =X 100% = 66.05%2005 年末 流動(dòng)比率 = 1.67速動(dòng)比率 = 1.13資產(chǎn)負(fù)債率 =X 100% = 73.12%分析：與同行業(yè)平均水平相比，海虹公司流動(dòng)比率，速動(dòng)比率較低，而資產(chǎn)負(fù)債水平較高，說明公司的償債能力 低于行業(yè)平均水平。 2005 年初與年末

15、的數(shù)據(jù)縱向比較，流動(dòng)比率與速動(dòng)比率均下降了，而資產(chǎn)負(fù)債水平卻上升 了，說明公司償債能力呈下降趨勢(shì)，需要控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，提高償債能力。海虹公司在2005 年末有一項(xiàng) 50 萬元的未決訴訟，是公司的一項(xiàng)或有負(fù)債，數(shù)額比較大，對(duì)公司的償債能力有一定影響。2. 答：2005 年 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率 = 13.82存貨周轉(zhuǎn)率 = 10.94總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 = 3.47應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率要低于行業(yè)平分析：與同行業(yè)相比海虹公司的存貨周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率都高于行業(yè)平均水平，均水平， 說明公司在應(yīng)收賬款的管理方面存在一定問題，要加快應(yīng)收賬款的回收，總體看來， 公司營(yíng)運(yùn)能力較好。3. 答：2005 年 資產(chǎn)凈利率 = X 1

16、00% = 31.40%銷售凈利率 = X 100% = 9.05%凈資產(chǎn)收益率 = X 100% = 104.90%分析：與同行業(yè)相比，海虹公司的資產(chǎn)凈利率，銷售凈利率和凈資產(chǎn)收益率都超過行業(yè)平均水平，其中特別是凈 資產(chǎn)收益率遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出行業(yè)平均值，公司獲利能力很強(qiáng)。但 2006 年開始海虹公司將不再享受8%的稅收優(yōu)惠政策，綜合稅率增加到 12%，在其他因素不變的情況下， 如果將 2005 年的數(shù)據(jù)調(diào)整為 12%的稅率進(jìn)行計(jì)算， 凈利潤(rùn)將減 少到 363 萬元。則三個(gè)指標(biāo)為：資產(chǎn)凈利率 =x 100% = 22.11%銷售凈利率 = x 100% = 6.37%凈資產(chǎn)收益率 =x 100% =

17、73.88%可見，三個(gè)指標(biāo)都下降許多，特別是銷售凈利率將減少到6.38%，低于行業(yè)平均值，這說明稅率的提高對(duì)公司的盈利有較大的影響，也說明公司的銷售業(yè)務(wù)的獲利能力并不太強(qiáng)。但是，資產(chǎn)凈利率和凈資產(chǎn)收益率仍然高于行業(yè)平均水平，說明該公司的資產(chǎn)盈利能力還是較強(qiáng)，這主要是因?yàn)樵摴揪哂休^高的財(cái)務(wù)杠桿和較高的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。4 通過以上的計(jì)算分析，可知海虹公司的財(cái)務(wù)狀況存在的主要問題有：(1) 負(fù)債水平較高，遠(yuǎn)高于行業(yè)平均水平，說明公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較大。(2) 應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)率較低，需加強(qiáng)應(yīng)收賬款管理，加快應(yīng)收賬款回收速度。(3) 主營(yíng)業(yè)務(wù)盈利能力需要提高，應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)成本管理，提高銷售凈利率。第四章長(zhǎng)期籌資概

18、論練習(xí)題1 答：根據(jù)因素分析法的基本模型，得：2006 年資本需要額 =(8000 - 400)x (1+10%) X (1 5%)=7942 萬元2 .答：(1) 2006 年公司留用利潤(rùn)額 =150000 X( 1+5% X 8%X (1 33%) X 50% =4221萬元(2) 2006 年公司資產(chǎn)增加額=4221+150000X 5%< 18%+49= 5620 萬元3答：設(shè)產(chǎn)銷數(shù)量為 x,資本需要總額為y,由預(yù)測(cè)籌資數(shù)量的線性回歸分析法,可得如下的回歸直線方程數(shù)據(jù)計(jì)算表:回歸直線方程數(shù)據(jù)計(jì)算表年度產(chǎn)銷量x (件)資本需要總額y(萬元)xy2 x2001120010001200

19、000144000020021100950104500012100002003100090090000010000002004130010401352000169000020051400110015400001960000n=5工 x=6000工 y=4990工 xy=6037000工 x2=7300000將上表數(shù)據(jù)代入下列方程組:工 y= na + b 工 x4990=5a +6000b6037000=6000a+730000b求得a=410b=0.49所以：(1)不變資本總額為410萬兀。(2)單位可變資本額為 0.49萬元。(3)將 a=410, b=4900,代入 y=a+bx，得y=

20、410+4900x將2006年預(yù)計(jì)產(chǎn)銷數(shù)量代入上式，測(cè)得2006年資本需要總額: 410+0.49 X 1560=1174.4 萬元 三案例題答：1. （1）公司目前的基本狀況：首先該公司屬于傳統(tǒng)的家電制造業(yè)，從生產(chǎn)規(guī)模上看，其處于一個(gè)中游的態(tài) 勢(shì)；從產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力角度分析，其具備一定的競(jìng)爭(zhēng)能力，從生產(chǎn)能力角度分析，其面臨生產(chǎn)能力不足的問題。（2）公司所處的經(jīng)濟(jì)環(huán)境：在宏觀經(jīng)濟(jì)政策方面，該公司正處于一個(gè)旺盛的蓬勃上升期；從產(chǎn)品生命周期變化 的角度分析，該產(chǎn)品正面臨需求旺盛的良好機(jī)遇；（3）對(duì)公司的影響：由于該公司所生產(chǎn)的產(chǎn)品正面臨一個(gè)大好的發(fā)展機(jī)遇，但其生產(chǎn)能力的不足客觀上必將對(duì) 公司的獲利發(fā)展

21、造成不利影響， 如果不能盡快解決生產(chǎn)能力不足的問題， 很可能還會(huì)削弱其產(chǎn)品已形成的一定競(jìng) 爭(zhēng)力，使其處于不利地位。2該公司擬采取的經(jīng)營(yíng)與財(cái)務(wù)策略是可行的。首先，加大固定資產(chǎn)投資力度并實(shí)行融資租賃方式，擴(kuò)充廠房設(shè)備可以解決該公司生產(chǎn)能力不足的問題；第二，實(shí)行賒購與現(xiàn)購相結(jié)合的方式，可以緩和公司的現(xiàn)金流支出，緩解財(cái)務(wù)壓力；第三，由于該產(chǎn)品正處于需求旺盛的階段，因此開發(fā)營(yíng)銷計(jì)劃，擴(kuò)大產(chǎn)品的市場(chǎng)占有率是很有必要的；第四，由于生產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大的需要，增聘擴(kuò)充生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所需的技術(shù)工人和營(yíng)硝人員也是勢(shì)在必行的。3企業(yè)籌資的動(dòng)機(jī)對(duì)其籌資行為及結(jié)果具有直接影響，具體到該公司而言，其籌資的動(dòng)機(jī)無疑是擴(kuò)張性的。擴(kuò) 張性的

22、籌資動(dòng)機(jī)產(chǎn)生的直接結(jié)果便是企業(yè)資產(chǎn)總結(jié)和資本總額的增加； 從企業(yè)所借助的具體籌資渠道而言， 該公 司應(yīng)結(jié)合自身情況選擇租賃籌資， 投入資本籌資等多種渠道相結(jié)合的方式； 從籌資的類型選擇進(jìn)行分析， 該公司 應(yīng)該采用長(zhǎng)短期資本結(jié)合， 內(nèi)部籌資和外部籌資相結(jié)合， 直接和間接籌資相結(jié)合的方式， 在保持濕度風(fēng)險(xiǎn)的前提 下，以較低的資本成本率實(shí)行滿足公司發(fā)展的籌資決策。第五章 長(zhǎng)期籌資方式二練習(xí)題1. 答：（1）實(shí)際可用的借款額 =100 x （1 15%）=85萬（2）實(shí)際負(fù)擔(dān)的年利率 =100X 5% 85=5.88%2. 答：（ 1）當(dāng)市場(chǎng)利率為 5%時(shí)，發(fā)行價(jià)格 =1000x PVIF5%，5 +

23、1000 x 6%x PVIFA5%,5 =1043.74 萬元（ 2）當(dāng)市場(chǎng)利率為 6%時(shí)，發(fā)行價(jià)格 =1000x PVIF6%，5 +1000 x 6%x PVIFA6%,5 =1000 萬元(3) 當(dāng)市場(chǎng)利率為7%寸,發(fā)行價(jià)格=1000 x PVIF7% 5 +1000 X 6%< PVIFA7%,5 =959 萬元3 答：(1)九牛公司每年末支付的租金額計(jì)算如下：20000 - PVIFAio%,4 =6309.15 元(2)租金攤銷計(jì)劃表日期支付租金應(yīng)計(jì)租費(fèi)本金減少應(yīng)還本金(1)(2)=(4) X 10%(3)=(1) - (2)(4)2006-01-0120004309.15

24、200002006-12-316309.151569.094740.0615690.852007-12-316309.151095.085214.0710950.792008-12-316309.15572.43 *5736.725736.722009-12-316309.150合計(jì)25236.605236.6020000*含尾差三.案例題答：1.股票籌資方式的優(yōu)缺點(diǎn)：優(yōu)點(diǎn)：(1)沒有固定的股利負(fù)擔(dān)。公司可根據(jù)自己的盈利靈活選擇是否分配股利;(2) 沒有固定的到期日，不需要償還，它是公司的永久性資本，除非公司清算時(shí)才予以償還；(3) 利用股票籌資的風(fēng)險(xiǎn)??；(4 )發(fā)行股票籌資股權(quán)資本能增強(qiáng)公司

25、的信譽(yù)。缺點(diǎn)：(1)資本成本較高。一般而言，股票籌資的成本要高于債權(quán)成本。(2 )禾9用股票籌資，出售新股票，增加新股東，可能會(huì)分散公司的控制權(quán)；(3)如果今后發(fā)行股票，會(huì)導(dǎo)致股票價(jià)格的下跌。2投資銀行對(duì)公司的建議具有一定的合理性。因?yàn)榘l(fā)行股票籌資后能降低公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，并且能增強(qiáng)公司的信譽(yù)， 而且由于股票籌資沒有固定的股利負(fù)擔(dān)和固定的到期日，這也從很大程度上減輕了公司的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)， 促進(jìn)公司長(zhǎng)期持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展。另一方面， 由于股票籌資的資本成本高于債券籌資的資本成本，并且分散公司的控制權(quán)， 這在一定程度上也會(huì)對(duì)公司股權(quán)造成負(fù)面影響。3由于該公司數(shù)額較大的債務(wù)還有3 年到期，因此其可以考慮發(fā)行一定

26、數(shù)量的可轉(zhuǎn)換公司債券，這樣既有利于該公司降低資本成本，也有利于其調(diào)整資本結(jié)構(gòu)，降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。第六章 長(zhǎng)期籌資決策二練習(xí)題1. 答：貢獻(xiàn)毛益 =28000 X( 1 60% =11200 萬元EBIT=11200 3200=8000 萬元營(yíng)業(yè)杠桿系數(shù) =112008000 =1.40六郎公司每年利息 =20000 X 40%X 8% = 640萬元財(cái)務(wù)杠桿系數(shù) =8000(8000 640)=1.09聯(lián)合杠桿系數(shù) =1.4X1.09=1.532答：方案甲：各種籌資方式籌資額比例：長(zhǎng)期借款： =16%綜合資本成本率：16%X 7%+24%X 8.5%+60%X 14%=11.56%各種籌資方式籌資

27、額比例：長(zhǎng)期借款： =22%公司債券： =8%普通股：=70%綜合資本成本率：22%X 7.5%+8%X 8%+70% 14%=12.09%方案甲的綜合資本成本率 方案乙的綜合資本成本率所以在適度財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的條件下，應(yīng)選擇籌資方案甲作為最佳籌資組合方案。3 答：（1）EBIT=7840 萬，EPS= =18所以兩個(gè)追加方案下無差別點(diǎn)的息稅前利潤(rùn)為7840萬元，無差別點(diǎn)的普通股每股稅后利潤(rùn)為18元。（2）方案甲下每股稅后收益：=3.4方案乙下每股稅后收益：=3.87方案乙下每股稅后收益 方案甲下每股稅后收益所以應(yīng)選擇方案乙。4 答：九天公司在不同長(zhǎng)期債務(wù)規(guī)模下的公司價(jià)值和公司資本成本率測(cè)算表B （

28、萬兀）S （萬兀）V（力兀）Kb (%)Ks(%)Kw(%)0100001000016%16%100010305.8811305.888%17%15.92%20009333.3311333.3310%18%15.89%30008336.8411336.8412%19%15.88%400073201132014%20%15.91%50006285.7111285.7116%21%15.95%在上表中，當(dāng) B=1000萬，K, =8%,Ks=17%, EBIT=3000 萬時(shí),S= =10305.88 萬元，Kw=17%< +8%X X (1-40%)=15.92%由上表可知，當(dāng) B=300

29、0， V=8336.84 時(shí)，公司價(jià)值最大，同時(shí)公司的資本成本率最低，因此當(dāng)公司債權(quán)資本為3000 萬元時(shí)，資本結(jié)構(gòu)最佳。三案例題答：1. 可口公司 2005年末凈負(fù)債率 =30.80% > 25%所以可口公司 2005 年末凈負(fù)債率不符合公司規(guī)定的凈負(fù)債率管理目標(biāo)。2可口公司： = =45%= =77.78%便捷公司： = =57.72%可樂公司： = =67.46%麥香公司： = =98.33%香客公司： = =87.99%由上可知，該行業(yè)公司負(fù)債籌資中，長(zhǎng)期負(fù)債的籌資比例較高，均大于50%，其中可口公司處于一個(gè)中游水平，這在一定程度上說明其籌資比例是合適的。3可口公司未來凈收益折現(xiàn)

30、價(jià)值= =150002005 年本公司的市場(chǎng)價(jià)值 =4500+900+500+450+200 X 5=16350=91.74%，可見采用未來凈收益折現(xiàn)價(jià)值法能準(zhǔn)確的反映可口公司實(shí)際價(jià)值。4公司股票折現(xiàn)價(jià)值 = = =8500公司總的折現(xiàn)價(jià)值 =8500+4500=13000萬元=79.51%，可見采用公司總的折現(xiàn)價(jià)值能較為準(zhǔn)確的反映可口公司實(shí)際價(jià)值。5可口公司以凈負(fù)債率作為資本結(jié)構(gòu)管理目標(biāo)不盡合理，因?yàn)闆]有考慮企業(yè)的實(shí)際價(jià)值。更為可取的辦法是采 用公司價(jià)值比較法，即公司總的折現(xiàn)價(jià)值最大化或是未來凈收益折現(xiàn)價(jià)值最大化作為資本結(jié)構(gòu)管理目標(biāo)。第七章 長(zhǎng)期投資概論二、案例題答：（1）制約HN集團(tuán)建立新

31、廠的因素有：1. 原材料供應(yīng)不足。 由于國內(nèi)企業(yè)流動(dòng)資金不足、 管理不善等因素的影響， 使得油料加工行業(yè)整體開工率嚴(yán)重不足，從而使得HN集團(tuán)新廠面臨著嚴(yán)峻的原材料供應(yīng)問題，這嚴(yán)重制約了HN新廠的建設(shè)。2. 產(chǎn)品國內(nèi)消費(fèi)市場(chǎng)不景氣。 由于我國近十年來人們生活水平有了極大的提高， 人均肉食消費(fèi) 已經(jīng)超過了世界平均水平，這限制了飼養(yǎng)業(yè)的發(fā)展；另外，我國的飼養(yǎng)業(yè)的集約化程度還很低，商品飼料的需求量不是很大，所以這直接影響HN新廠的盈利能力。3. 建廠周期過長(zhǎng)。 由于在中國建立該種類型的新廠的周期很長(zhǎng)，使得企業(yè)面臨著國外產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)以及更多不確定的因素。4. 國際市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈。 由于美國和巴西等國的產(chǎn)品競(jìng)

32、爭(zhēng)力很強(qiáng)，使得我國產(chǎn)品很難在國際市場(chǎng)上立足，而且在外國低油價(jià)的沖擊下，建立油料加工廠，前景堪憂。5. 保稅庫帶來的利益有限。 盡管進(jìn)口的大豆可以進(jìn)入保稅庫而免交進(jìn)口關(guān)稅和增值稅，降低原材料成本， 但是由于出口豆粕產(chǎn)品的價(jià)格很低， 部分抵消了保稅庫帶來的好處， 使得保稅庫帶來的利益不容樂觀。6. 進(jìn)口原料面臨匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。如果HN集團(tuán)建立新廠，那么就需要從國外進(jìn)口大部分原料，這樣匯率的波動(dòng)就會(huì)影響生產(chǎn)成本和利潤(rùn)，即集團(tuán)要面臨匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。（ 2）企業(yè)進(jìn)行投資環(huán)境分析，對(duì)及時(shí)、準(zhǔn)確地作出投資決策和不斷提高投資效益具有重要意義。對(duì)投資 環(huán)境進(jìn)行研究，可以使投資決策有堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)，保證決策的正確性。HN

33、 集團(tuán)通過對(duì)建立新廠依據(jù)的可靠性、內(nèi)部條件的適應(yīng)性和戰(zhàn)略事實(shí)的可行性進(jìn)行分析論證，認(rèn)識(shí)到建立新廠 會(huì)面臨著原材料供應(yīng)不足、消費(fèi)市場(chǎng)不景氣、保稅庫利益有限、國際市場(chǎng)的激烈競(jìng)爭(zhēng)和匯率風(fēng)險(xiǎn)等問題，從而得 出當(dāng)前HN集團(tuán)建立新廠會(huì)有很多風(fēng)險(xiǎn)，因此暫時(shí)不應(yīng)該建立新廠的結(jié)論。如果HN集團(tuán)不進(jìn)行投資環(huán)境分析，就不能看清集團(tuán)面臨的環(huán)境，不能認(rèn)識(shí)到建立新廠的一些制約因素，從而可能會(huì)盲目投資、建立新廠，給公司造成 損失。因此，進(jìn)行投資環(huán)境分析對(duì)企業(yè)作出正確的投資決策有著非常重要的作用。第八章 內(nèi)部長(zhǎng)期投資 二、練習(xí)題1. 答：（1）項(xiàng)目A的投資回收期=1 + = 2（年）項(xiàng)目B的投資回收期=2 + = 2.43（

34、年）所以，如果項(xiàng)目資金必須在 2年內(nèi)收回，就應(yīng)該選項(xiàng)目 A。（ 2）計(jì)算兩個(gè)項(xiàng)目的凈現(xiàn)值：NPVA = 7500 + 4000 X PVIF15% 1 + 3500 X PVIF15% 2 + 4000 X PVIF15% 3=-7500 + 4000 X 0.870 + 3500 X 0.756 + 1500 X 0.658= 387（元）NPVB =5000 + 2500 XPVIF15% 1 + 1200 XPVIF15% 2 + 3000 XPVIF15% 3= 7500 + 2500 X0.870 + 1200 X0.756 + 3000 X0.658= 56.2（元）由于項(xiàng)目B的凈

35、現(xiàn)值大于項(xiàng)目 A的凈現(xiàn)值，所以應(yīng)該選擇項(xiàng)目B。2. 答：（1）設(shè)項(xiàng)目A的內(nèi)含報(bào)酬率為 RA貝2000XPVIFRA 1 + 1000 XPVIFRA 2 + 500 XPVIFRA 3 2000 = 0利用試誤法 當(dāng) RA = 40%時(shí) 有：2000X0.714 + 1000 X0.510 + 500 X0.364 2000 = 120當(dāng) RA = 50%時(shí) 有：2000X 0.667 + 1000 X0.444 + 500 X0.2962000 =74 利用插值法 得：報(bào)酬率凈現(xiàn)值40%120RA050% 74由 解得： RA = 46.19%所以項(xiàng)目 A 的內(nèi)含報(bào)酬率是 46.19%。(2

36、)設(shè)項(xiàng)目B的內(nèi)含報(bào)酬率為 RB貝500X PVIFRB 1 + 1000 X PVIFRB, 2 + 1500 X PVIFRB 3 1500 = 0利用試誤法 當(dāng) RB = 35%時(shí) 有:500X0.741 + 1000 X 0.549 + 1500 X0.406 1500 = 28.5當(dāng) RB = 40%時(shí) 有:500X0.714 + 1000 X0.510 + 1500 X0.364 1500 =87利用插值法 得:報(bào)酬率凈現(xiàn)值35%28.5RB040% 87由 解得: RB = 36.23%所以項(xiàng)目B的內(nèi)含報(bào)酬率是36.23%。3. 答:(1)計(jì)算兩個(gè)項(xiàng)目的凈現(xiàn)值:NPVS = 250

37、 + 100XPVIF10% 1 + 100XPVIF10% 2 + 75XPVIF10% 3+ 75XPVIF10% 4 + 50XPVIF10% 5 + 25 X PVIF10% 6= 250 + 100 X0.909 + 100 X0.826 + 75 X0.751+ 75 X0.683 + 50 X0.621 + 25 X0.564= 76.2 (美元)NPVL = 250 + 50XPVIF10% 1 + 50XPVIF10% 2 + 75XPVIF10% 3+ 100XPVIF10% 4 + 100XPVIF10% 5 + 125 X PVIF10% 6= 250 + 50 X0.

38、909 + 50 X0.826 + 75 X0.751+ 100X0.683 + 100 X0.621 + 125 X0.564= 93.98 (美元)(2)計(jì)算兩個(gè)項(xiàng)目的內(nèi)含報(bào)酬率: 設(shè)項(xiàng)目S的內(nèi)含報(bào)酬率為 RS貝V：NPVS = 100XPVIFRS 1 + 100XPVIFRS 2 + 75XPVIFRS 3+ 75X PVIFRS 4 + 50X PVIFRS 5 + 25 X PVIFRS 6 250 = 0利用試誤法 當(dāng) RS = 20%時(shí) 有： NPVS = 10.75當(dāng) RS = 25%時(shí) 有： NPVS = 14.3利用插值法 得：報(bào)酬率凈現(xiàn)值20%10.75RS025% 1

39、4.3由 解得： RS = 22.15% 所以項(xiàng)目S的內(nèi)含報(bào)酬率是 22.15%。設(shè)項(xiàng)目 L 的內(nèi)含報(bào)酬率為 RL 貝：NPVL = 250 + 50XPVIFRL 1 + 50XPVIFRL 2 + 75XPVIFRL 3+ 100XPVIFRL 4 + 100X PVIFRL 5 + 125 XPVIFRL 6 = 0利用試誤法 當(dāng) RL = 20%時(shí) 有： NPVL = 0.05當(dāng) RL = 25%時(shí)，有： NPVL = 33.85 利用插值法，得：報(bào)酬率 凈現(xiàn)值20% 0.05RL 025% 33.85由 ，解得： RL = 20.01% 所以項(xiàng)目 L 的內(nèi)含報(bào)酬率是 20.01%。(

40、3)因?yàn)轫?xiàng)目L的凈現(xiàn)值大于項(xiàng)目S的凈現(xiàn)值，所以應(yīng)該選擇項(xiàng)目L。4. 答：該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值為：NPV = 1.0 X( - 20000) +0.95 X 6000 X PVIF10% 1 +0.9 X 7000 X PVIF10% 2+0.8 X 8000 X PVIF10% ,3+0.8 X 9000 X PVIF10%4= 109.1 (千元) 由于該項(xiàng)目按風(fēng)險(xiǎn)程度對(duì)現(xiàn)金流量進(jìn)行調(diào)整后，計(jì)算出來的凈現(xiàn)值大于0，所以該項(xiàng)目值得投資。三、案例題答：( 1 )計(jì)算各個(gè)方案的內(nèi)含報(bào)酬率：設(shè)方案一的內(nèi)含報(bào)酬率為R,則：44000 X PVIFAR， 375000 = 0 ，即 PVIFAR， 3 = 1

41、.705 。 查 PVIFA 表得：PVIFA30% 3 = 1.816 ，PVIFA35% 3 = 1.696利用插值法，得：報(bào)酬率年金現(xiàn)值系數(shù)30%1.816R1.70535%1.696由 ，解得： R = 34.63%所以方案一的內(nèi)含報(bào)酬率為 34.63%。設(shè)方案二的內(nèi)含報(bào)酬率為R,則：23000 X PVIFAR， 350000 = 0 ，即 PVIFAR， 3 = 2.174 。 查 PVIFA 表得：PVIFA18% 3 = 2.174，即 R = 18%所以方案二的內(nèi)含報(bào)酬率為18%。設(shè)方案三的內(nèi)含報(bào)酬率為R,則：70000 XPVIFAR， 3125000 = 0 ，即 PVI

42、FAR， 3 = 1.786 。 查 PVIFA 表得：PVIFA30% 3 = 1.816 , PVIFA35% 3 = 1.696利用插值法，得：報(bào)酬率年金現(xiàn)值系數(shù)30%1.816R1.78635%1.696由 ，解得： R = 31.25%所以方案三的內(nèi)含報(bào)酬率為31.25%。設(shè)方案四的內(nèi)含報(bào)酬率為R,則：12000XPVIFR，1 + 13000 XPVIFR，2 + 14000XPVIFR，3 10000 = 0 利用試誤法，計(jì)算得 R = 112.30%所以方案四的內(nèi)含報(bào)酬率是112.30%。由于方案四的內(nèi)含報(bào)酬率最高，如果采用內(nèi)含報(bào)酬率指標(biāo)來進(jìn)行投資決策，則公司應(yīng)該選擇方案四。（

43、2）計(jì)算各個(gè)方案的凈現(xiàn)值：方案一的 NPV = 44000 X PVIFA15% 3-75000 = 44000 X 2.283 75000= 25452 （元）方案二的 NPV = 23000X PVIFA15%，350000 = 23000 X2.283 50000= 2509 （元）方案三的 NPV = 70000X PVIFA15%，3125000 = 70000 X2.283 125000= 34810 （元）方案四的 NPV = 12000X PVIF15%，1 + 13000 XPVIF15%，2+ 14000 X PVIF15%，3 10000 = 19480 （元） 由于方案

44、三的凈現(xiàn)值最高，如果采用凈現(xiàn)值指標(biāo)來進(jìn)行投資決策，則公司應(yīng)該選擇方案三。（ 3 ）在互斥項(xiàng)目中，采用凈現(xiàn)值指標(biāo)和內(nèi)含報(bào)酬率指標(biāo)進(jìn)行決策有時(shí)會(huì)得出不同的結(jié)論，其原因主要有兩個(gè)：1. 投資規(guī)模不同。當(dāng)一個(gè)項(xiàng)目的投資規(guī)模大于另一個(gè)項(xiàng)目時(shí)，規(guī)模較小的項(xiàng)目的內(nèi)含報(bào)酬率可能較大但凈現(xiàn)值 較小，如方案四就是如此。2. 現(xiàn)金流量發(fā)生的時(shí)間不同。有的項(xiàng)目早期現(xiàn)金流入量較大，如方案三，而有的項(xiàng)目早期現(xiàn)金流入量較小，如 方案四，所以有時(shí)項(xiàng)目的內(nèi)含報(bào)酬率較高，但凈現(xiàn)值卻較小。最高的凈現(xiàn)值符合企業(yè)的最大利益，凈現(xiàn)值越高，企業(yè)的收益就越大。在資金無限量的情況下，利用凈現(xiàn)值指標(biāo) 在所有的投資評(píng)價(jià)中都能作出正確的決策， 而內(nèi)

45、含報(bào)酬率指標(biāo)在互斥項(xiàng)目中有時(shí)會(huì)作出錯(cuò)誤的決策。 因此， 凈現(xiàn) 值指標(biāo)更好。第九章 對(duì)外長(zhǎng)期投資案例題1. 答：（1 ）債券在 2002 年 4月 1 日時(shí)的價(jià)值為：P = I X PVIFAi，n + F X PVIFi ，n = 1000 X8%X PVIFA6%，3 + 1000 X PVIF6%，3 = 80 X 2.673 + 1000 X 0.840 = 1053.84 （元）由于該債券的市場(chǎng)價(jià)格低于其價(jià)值，所以應(yīng)購買該債券進(jìn)行投資。（2）=6.46%2. 答：（1）（2） （元） 由于該股票的市場(chǎng)價(jià)格高于其內(nèi)在價(jià)值，故不應(yīng)進(jìn)行投資。（3）當(dāng) 時(shí)，3. 答：（1） 三家公司債券價(jià)值分

46、別為：（元）（元）（元）（2） 三家公司債券的投資收益率分別為：由于B公司債券和C公司債券的價(jià)值均低于其市場(chǎng)價(jià)格，且三公司債券中 A公司債券的投資報(bào)酬率最高，因此應(yīng)購買A公司債券。第十章 營(yíng)運(yùn)資金管理概論二、案例題 答：（1）克萊斯勒汽車公司持有的現(xiàn)金、銀行存款和短期債券達(dá)到了87 億美元，而正?，F(xiàn)金需要量只需 20 億美元，說明公司采用的是保守的資產(chǎn)組合策略；而股東認(rèn)為，若出現(xiàn)現(xiàn)金短缺，只需向銀行借款等方式就能獲得資 金，這說明公司當(dāng)前持有的一些短期流動(dòng)資產(chǎn)是靠長(zhǎng)期資金來籌集的，所以公司采用的是保守的籌資組合策略。（ 2）公司股東希望公司只需持有 20 億美元，這相對(duì)于公司以往歷史經(jīng)驗(yàn)而言，

47、是一個(gè)比較小的金額，因 此， 股東希望公司采取冒險(xiǎn)的資產(chǎn)組合策略，將更多的資金投資于報(bào)酬更高的項(xiàng)目上。 而股東希望當(dāng)出現(xiàn)現(xiàn)金短缺時(shí)，通過銀行借款等方式來解決，以實(shí)現(xiàn)短期資產(chǎn)由短期資金來籌集和融通，實(shí)行正常的籌資組合策略。（3）不同的資產(chǎn)組合對(duì)公司的報(bào)酬和風(fēng)險(xiǎn)有不同的影響。采取保守的資產(chǎn)組合策略時(shí)，公司持有過量的流 動(dòng)資產(chǎn)，公司的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低，但由于這些資產(chǎn)的收益率相對(duì)較低，使得公司的盈利相對(duì)減少；相反，采取冒險(xiǎn) 的資產(chǎn)組合策略時(shí)，公司持有的流動(dòng)資產(chǎn)較少，非流動(dòng)資產(chǎn)較多，這使公司的風(fēng)險(xiǎn)較高，但是收益也相對(duì)較高。 如克萊斯勒公司持有過量的現(xiàn)金及短期債券資產(chǎn)， 這可以防范公司出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)， 但是它的

48、收益率也較低， 只有 3%。所以股東希望公司能夠?qū)⒏嗟馁Y金投向回報(bào)更多的其他項(xiàng)目。同樣，不同的籌資組合對(duì)公司的報(bào)酬和風(fēng)險(xiǎn)也有不同的影響。采取保守的籌資組合策略，以長(zhǎng) 期資金來籌集短期資產(chǎn)，可以減少公司的風(fēng)險(xiǎn)，但是成本也會(huì)上升，由此減少公司的收益。相反，實(shí)行冒險(xiǎn)的籌 資組合策略，增加公司的收益，但是公司也要面臨更大的風(fēng)險(xiǎn)。而在正常的籌資組合策略下，公司的報(bào)酬和風(fēng)險(xiǎn) 都適中。第十一章 流動(dòng)資產(chǎn)二、練習(xí)題1. 答：最佳現(xiàn)金余額為：N = = 2000 （元）2. 答：（ 1）最佳訂貨批量為：Q* = = 400 （件）（ 2）在不取得數(shù)量折扣，按經(jīng)濟(jì)批量采購時(shí)的總成本合計(jì)為：總成本 = 年訂貨成本

49、 + 年儲(chǔ)存成本 + 年采購成本= 14400 （元）取得數(shù)量折扣，按照 600 件采購時(shí)的總成本合計(jì)為：總成本 = 年訂貨成本 + 年儲(chǔ)存成本 + 年采購成本= 14360 （元） 由于取得數(shù)量折扣時(shí)的存貨總成本小于按經(jīng)濟(jì)訂貨批量時(shí)的存貨總成本，所以企業(yè)應(yīng)該 以 600 件為訂貨批量。三、案例題 答：（1）金杯汽車公司的應(yīng)收賬款管理可能出的問題有：1. 沒有制定合理的信用政策， 在賒銷時(shí)， 沒有實(shí)行嚴(yán)格的信用標(biāo)準(zhǔn)， 也沒有對(duì)客戶的信用狀況 進(jìn)行調(diào)查和評(píng)估，從而對(duì)一些信譽(yù)不好、壞賬損失率高的客戶也實(shí)行賒銷，因而給公司帶來巨額的壞賬損失；2. 沒有對(duì)應(yīng)收賬款進(jìn)行很好地監(jiān)控，對(duì)逾期的應(yīng)收賬款沒有采取有力的收賬措施。（ 2）如何加強(qiáng)應(yīng)收賬款的管理：1. 事前：對(duì)客戶進(jìn)行信用調(diào)查和信用評(píng)估，制定嚴(yán)格的信用標(biāo)準(zhǔn)2. 事中：制定合理的信用政策，采用賬齡分析表等方法對(duì)應(yīng)收賬款進(jìn)行監(jiān)控。3. 事后：制定合理有效的收賬政策催收拖欠款項(xiàng)，減少壞賬損失。第十二章 流動(dòng)負(fù)債二、案例題答：（1）大廈股份的流動(dòng)負(fù)債管理