南開(kāi)大學(xué)《投資學(xué)》期末考試提綱及答案

1、一、基本概念1.市價(jià)指令 指根據(jù)市場(chǎng)價(jià)格買入和賣出證券，成交速度最快，但缺點(diǎn)是投資者不能控制價(jià)格。2.債券 是一種有價(jià)證券，是經(jīng)濟(jì)主體為籌集資金而向投資者出具的、且承諾按一定利率定期付息和到期償還本金的債權(quán)債務(wù)憑證。3.股票 股票（common stock，common share或equity）是一種有價(jià)證券，是股份公司公開(kāi)發(fā)行的、用以證明投資者的股東身分和權(quán)益、并具以獲得股息和紅利的憑證。4.證券投資基金 指通過(guò)發(fā)售基金份額，將眾多投資者的資金集中起來(lái)，形成獨(dú)立財(cái)產(chǎn)，由基金托管人托管，基金管理人管理，以投資組合的方法進(jìn)行證券投資的一種利益共享和風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的集合投資方式；證券投資基金既是一種投

2、資制度，又是一種面向大眾的投資工具；本身是一種金融信托工具，也屬于有價(jià)證券。5.衍生證券 衍生證券是指其價(jià)值由其他資產(chǎn)的價(jià)值決定，或者其價(jià)值是由其他資產(chǎn)的價(jià)值衍生出來(lái)的證券6.持有期收益率 持有期收益率：當(dāng)期收益與資本利得之和占初始投資的百分比。7.必要收益率 所挑選的證券產(chǎn)生的收益率必須補(bǔ)償（1）貨幣純時(shí)間價(jià)值，即真實(shí)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率RRf；（2）該期間的預(yù)期通貨膨脹率p e；（3）所包含的風(fēng)險(xiǎn)，即風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)RP。這三種成分的總和被稱為必要收益率，作為對(duì)延期消費(fèi)的補(bǔ)償，這是進(jìn)行一項(xiàng)投資可能接受的最小收益率。8.風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià) 指超過(guò)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)收益的預(yù)期收益，這一溢價(jià)為投資的風(fēng)險(xiǎn)提供了補(bǔ)償。其中的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)（

3、risk-free）資產(chǎn)，是指其收益確定，從而方差為零的資產(chǎn)。一般以貨幣市場(chǎng)基金或者短期國(guó)債作為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的代表品。9.非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn) 是由個(gè)別上市公司或其他融資主體的特有情況所造成的風(fēng)險(xiǎn)，這一風(fēng)險(xiǎn)只與該公司本身情況有關(guān)，而與整個(gè)市場(chǎng)無(wú)關(guān)，也稱微觀風(fēng)險(xiǎn)。（1，非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)可以通過(guò)證券組合消除。如果市場(chǎng)是有效的，則整個(gè)證券市場(chǎng)可以看作是“市場(chǎng)組合”。 2，由于證券組合可消除非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，因此市場(chǎng)組合或整個(gè)市場(chǎng)的非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)為0。 ）10.系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn) 指由于某種全局性的因素而對(duì)所有資產(chǎn)收益都產(chǎn)生影響的風(fēng)險(xiǎn)。這種風(fēng)險(xiǎn)主要源于宏觀經(jīng)濟(jì)因素的變化，如利率匯率的變化。因此又稱宏觀風(fēng)險(xiǎn)。11.股票的票面價(jià)格

4、股票的票面價(jià)格又稱每股面值（par value per share），它表明每股股票對(duì)公司總資本所占的比例，以及股票持有者在獲得股利分配時(shí)所占的份額。其公式為：股票面值資本總額/發(fā)行股數(shù) 12.市盈率的含義 市盈率（Price/Earning Ratios，簡(jiǎn)稱P/E Ratios），是指股票的當(dāng)前市價(jià)與公司的每股收益（Earnings Per Share，簡(jiǎn)稱EPS）的比率。其經(jīng)濟(jì)含義是：按照公司當(dāng)前的經(jīng)營(yíng)狀況，投資者通過(guò)公司盈利要用多少年才能收回自己的投資13.價(jià)格與銷售收入比率 價(jià)格與銷售收入比率（Price/Sales Ratios，簡(jiǎn)稱P/S Ratios）是股票價(jià)格與每股銷售收入的

5、比率，使用的是損益表的有關(guān)數(shù)據(jù)。二、簡(jiǎn)答題1.證券市場(chǎng)的定義與特征（一）定義 證券市場(chǎng)是有價(jià)證券發(fā)行與流通以及與此相適應(yīng)的組織與管理方式的總稱。通常包括證券發(fā)行市場(chǎng)和證券流通市場(chǎng)。（二）特征： 交易對(duì)象是有價(jià)證券；市場(chǎng)上的有價(jià)證券具有多重職能，即可是籌資工具、又可是投資工具，還可用于保值和投機(jī)；市場(chǎng)上證券價(jià)格的實(shí)質(zhì)是對(duì)所有權(quán)讓渡的市場(chǎng)評(píng)估； 風(fēng)險(xiǎn)大、影響因素復(fù)雜，具有波動(dòng)性和不可預(yù)測(cè)性。2.公司融資的目的有哪些？籌資的目的有：降低平均資金成本；改變資本結(jié)構(gòu)，優(yōu)化財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)；為特定項(xiàng)目或資本運(yùn)作進(jìn)行融資；為擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模融資；滿足臨時(shí)性、周轉(zhuǎn)性資金需求而融資。3.契約型基金與公司型基金的區(qū)別主要有哪

6、些？契約型基金又稱單位信托，是指將投資者、管理人、托管人通過(guò)簽訂基金契約的形式發(fā)行受益憑證而設(shè)立的一種基金，是基于信托原理的代理投資方式。公司型基金是依據(jù)基金公司章程設(shè)立，具有獨(dú)立法人地位的股份公司。以發(fā)行股份的方式募集資金，投資者憑借其持有的股份依法享有投資收益契約型基金與公司型基金的區(qū)別主要有： 資金性質(zhì)不同。契約型基金是通過(guò)發(fā)行基金份額籌集起來(lái)的信托財(cái)產(chǎn)；公司型基金的資金是通過(guò)發(fā)行普通股票籌集起來(lái)的，是公司法人的資本。 投資者地位不同。契約型基金投資者是基金受益人，享有受益權(quán)。公司型基金的投資是股東，享有投票權(quán)和決策權(quán)。 營(yíng)運(yùn)依據(jù)不同。契約型基金依據(jù)基金契約，而公司型基金依照基金公司章程

7、。4.風(fēng)險(xiǎn)厭惡型投資者及其無(wú)差異曲線的特征一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)厭惡（risk averse）型的投資者，其為補(bǔ)償所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)，會(huì)按一定比例降低投資組合的預(yù)期收益，從而將降低組合的效用價(jià)值。換言之，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)厭惡的投資者來(lái)說(shuō)，為了保持其效用不變，要使其承擔(dān)一定的風(fēng)險(xiǎn)，必須給予其更高的預(yù)期收益。也就是說(shuō)，風(fēng)險(xiǎn)厭惡型的投資者，其風(fēng)險(xiǎn)與收益是正相關(guān)的。風(fēng)險(xiǎn)厭惡型投資者效用曲線的特點(diǎn)1，斜率為正。即為了保證效用相同，如果投資者承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)增加，則其所要求的收益率也會(huì)增加。對(duì)于不同的投資者其無(wú)差異曲線斜率越陡峭，表示其越厭惡風(fēng)險(xiǎn)：即在一定風(fēng)險(xiǎn)水平上，為了讓其承擔(dān)等量的額外風(fēng)險(xiǎn)，必須給予其更高的額外補(bǔ)償；反之無(wú)差異曲線越平坦

8、表示其風(fēng)險(xiǎn)厭惡的程度越小。 2，下凸 。這意味著隨著風(fēng)險(xiǎn)的增加要使投資者再多承擔(dān)一定的風(fēng)險(xiǎn)，其期望收益率的補(bǔ)償越來(lái)越高。如圖，在風(fēng)險(xiǎn)程度較低時(shí)，當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)上升（由12），投資者要求的收益補(bǔ)償為E(r2)；而當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步增加，雖然是較小的增加（由23），收益的增加都要大幅上升為E(r3)。這說(shuō)明風(fēng)險(xiǎn)厭惡型投資者的無(wú)差異曲線不僅是非線性的，而且該曲線越來(lái)越陡峭。這一現(xiàn)象實(shí)際上是邊際效用遞減規(guī)律在投資上的表現(xiàn)。 3，不同的無(wú)差異曲線代表著不同的效用水平。越靠左上方無(wú)差異曲線代表的效用水平越高，如圖中的A曲線。這是由于給定某一風(fēng)險(xiǎn)水平，越靠上方的曲線其對(duì)應(yīng)的期望收益率越高，因此其效用水平也越高；同樣，給定

9、某一期望收益率水平，越靠左邊的曲線對(duì)應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)越小，其對(duì)應(yīng)的效用水平也就越高。此外，在同一無(wú)差異曲線圖（即對(duì)同一個(gè)投資者來(lái)說(shuō)）中，任兩條無(wú)差異曲線都不會(huì)相交。 5.有效集的原則及其圖形解釋 有效集原則 :（1）投資者在既定風(fēng)險(xiǎn)水平下要求最高收益率；（2）在既定預(yù)期收益率水平下要求最低風(fēng)險(xiǎn)。 為了更清晰地表明資產(chǎn)組合有效邊界的確定過(guò)程，這里我們集中揭示可行集左側(cè)邊界的雙曲線FMH。該雙曲線上的資產(chǎn)組合都是同等收益水平上風(fēng)險(xiǎn)最小的組合，如圖，既定收益水平E(r1)下，邊界 線上的a點(diǎn)所對(duì)應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)為4，而同樣收益水平下，邊界線內(nèi)部的b點(diǎn)所對(duì)應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)則上升為5。 因此該邊界線稱為最小方差資產(chǎn)組合的集合。

10、FMH雙曲線左側(cè)端點(diǎn)處的M點(diǎn)，其資產(chǎn)組合是所有最小方差資產(chǎn)組合集合中方差最小的，被稱為最小方差資產(chǎn)組合MPV。圖中，M點(diǎn)左側(cè)的c點(diǎn)，其對(duì)應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)水平為1，但它脫離了可行集；M點(diǎn)右側(cè)的d點(diǎn)，則在同樣收益E(r2)水平下，風(fēng)險(xiǎn)上升為3。也就是說(shuō)，同時(shí)滿足前述兩條有效集原則的只剩下弧MH邊界,稱為有效集，亦即資產(chǎn)組合的有效邊界。P956.用圖形表述投資者的最優(yōu)選擇三、計(jì)算題請(qǐng)?jiān)敿?xì)計(jì)算課件3中各個(gè)案例和例題熟練掌握“價(jià)格優(yōu)先，時(shí)間優(yōu)先”案例熟練掌握“買空交易”與“賣空交易”案例掌握課件5中各個(gè)例題和案例的計(jì)算過(guò)程掌握課件7中各個(gè)例題和案例的計(jì)算四、論述題1.CML為什么是向上傾斜的？其斜率的投資學(xué)含義

11、是什么？CML與SML有什么區(qū)別和聯(lián)系？n 通常CML是向上傾斜的，因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)總是正的。風(fēng)險(xiǎn)愈大，預(yù)期收益也愈大。CML的斜率反映有效組合的單位風(fēng)險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，表示一個(gè)資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)每增加一個(gè)百分點(diǎn)，需要增加的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬，n 證券市場(chǎng)線（SML）與資本市場(chǎng)線（CML），都是描述資產(chǎn)或資產(chǎn)組合的期望收益率與風(fēng)險(xiǎn)之間關(guān)系的曲線。n CML是由所有風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)與無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)構(gòu)成的有效資產(chǎn)組合的集合，反映的是有效資產(chǎn)組合的期望收益率與風(fēng)險(xiǎn)程度之間的關(guān)系。CML上的每一點(diǎn)都是一個(gè)有效資產(chǎn)組合，其中M是由全部風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)構(gòu)成的市場(chǎng)組合，線上各點(diǎn)是由市場(chǎng)組合與無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)構(gòu)成的資產(chǎn)組合。n SML反映的則是單項(xiàng)資產(chǎn)或任

12、意資產(chǎn)組合的期望收益與風(fēng)險(xiǎn)程度之間的關(guān)系。n CML是由市場(chǎng)證券組合與無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)構(gòu)成的，它所反映的是這些資產(chǎn)組合的期望收益與其全部風(fēng)險(xiǎn)間的依賴關(guān)系。n SML是由任意單項(xiàng)資產(chǎn)或資產(chǎn)組合構(gòu)成的，但它只反映這些資產(chǎn)或資產(chǎn)組合的期望收益與其所含的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系，而不是全部風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系。因此，它用來(lái)衡量資產(chǎn)或資產(chǎn)組合所含的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的大小。2. 夏普業(yè)績(jī)指數(shù)、特雷納指數(shù)、詹森指數(shù)的含義及其公式表述，并簡(jiǎn)述三大指數(shù)的區(qū)別與聯(lián)系夏普指數(shù)，是指上升幅度除以CML的斜率。其中的上升幅度即投資組合的預(yù)期收益率與無(wú)風(fēng)險(xiǎn)率的差。從而夏普指數(shù)（Sharpes Performance Index)的公式為： 特納指數(shù)（Tr

13、eynors Performance Index）是用證券市場(chǎng)線SML評(píng)價(jià)投資組合（基金）的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。特納指數(shù)即以組合所形成的特定的 SML的斜率的大小作為衡量該組合業(yè)績(jī)的指標(biāo)。詹森指數(shù)（Jensens Performance Index)是 以資本資產(chǎn)定價(jià)模型CAPM為基礎(chǔ)的。詹森指數(shù)通過(guò)比較評(píng)估期的實(shí)際收益和由CAPM推算出的預(yù)期收益的大小，來(lái)判斷基金或組合的績(jī)效。3.有效證券市場(chǎng)的含義是什么？市場(chǎng)有效性分為哪幾種類型？每個(gè)類型的條件是什么？并請(qǐng)分析我國(guó)證券市場(chǎng)的有效性。1，有效證券市場(chǎng)的含義 根據(jù)有效資本市場(chǎng)理論，在一個(gè)有效的證券市場(chǎng)上，證券價(jià)格曲線上任一點(diǎn)的價(jià)格均真實(shí)、準(zhǔn)確地反映了該證

14、券及其發(fā)行人在該時(shí)點(diǎn)的全部信息；同時(shí)如果證券市場(chǎng)是有效的，則任何一個(gè)在該市場(chǎng)上交易的證券的實(shí)際價(jià)格，都應(yīng)全面反映該證券的價(jià)值。如果一個(gè)證券市場(chǎng)滿足上述條件，則該證券市場(chǎng)即是有效的。這里的所謂有效，是指價(jià)格對(duì)信息的反映具有高效率，這種高效率不僅指價(jià)格對(duì)信息反映的速度，還包括價(jià)格對(duì)信息反映的充分性和準(zhǔn)確性。 根據(jù)上述有效證券市場(chǎng)的含義，一個(gè)有效的證券市場(chǎng)需要同時(shí)具備4個(gè)條件，即： 1，信息公開(kāi)的有效性。即證券的全部信息都能真實(shí)、及時(shí)地在市場(chǎng)上得到公開(kāi)。 2，信息獲得的有效性。即所有公開(kāi)有效的信息都能被投資者全面、準(zhǔn)確地獲得。 3，信息判斷的有效性。即所有投資者都能根據(jù)所得到的有效信息作出一致的價(jià)值

15、判斷。 4，投資行為的有效性。即所有投資者能夠根據(jù)獲得的信息，作出準(zhǔn)確、及時(shí)的行動(dòng)1，強(qiáng)有效市場(chǎng) 如果在一個(gè)市場(chǎng)中，信息完全公開(kāi)、信息完全傳遞、信息被投資者完全解讀，且無(wú)任何信息及依據(jù)此信息采取行動(dòng)的時(shí)滯，也即有效市場(chǎng)的4個(gè)條件同時(shí)具備，這樣的市場(chǎng)即是強(qiáng)有效市場(chǎng)。強(qiáng)有效市場(chǎng)理論（strong form of EMT）認(rèn)為，在這樣一個(gè)市場(chǎng)中，無(wú)論對(duì)什么信息進(jìn)行分析，都無(wú)法獲得超額利潤(rùn)。在一個(gè)強(qiáng)有效市場(chǎng)中將不存在任何內(nèi)幕信息。 2，半強(qiáng)有效市場(chǎng) 如果一個(gè)市場(chǎng)中信息不完全公開(kāi)，但只要是公開(kāi)的信息就能夠完全傳遞、被投資者完全解讀，且不存在信息時(shí)滯。也就是說(shuō)，有效市場(chǎng)的后三個(gè)條件都具備，但信息公開(kāi)的有效

16、性不具備，即存在著內(nèi)幕信息。這樣的資本市場(chǎng)即屬于半強(qiáng)有效市場(chǎng)（semi-strong form of EM）。3，弱有效市場(chǎng) 如果一個(gè)證券市場(chǎng)中存在信息不完全公開(kāi)和信息不完全解讀，前者比如只公開(kāi)歷史信息，但對(duì)現(xiàn)在和未來(lái)的信息沒(méi)有公開(kāi)，即存在強(qiáng)烈的內(nèi)幕信息；后者如機(jī)構(gòu)投資者對(duì)信息的解讀能力和水平大于個(gè)人投資者，或者掌握內(nèi)幕信息者的信息能力大于只掌握公開(kāi)信息者的信息能力。也就是說(shuō)，不滿足有效市場(chǎng)的1、3兩個(gè)條件，這一市場(chǎng)即屬于弱有效市場(chǎng)（weak form of EM）。 第一章：一、基本概念二級(jí)市場(chǎng) : 它是證券交易流通的市場(chǎng)，又稱交易市場(chǎng)。 二、簡(jiǎn)答題l 證券市場(chǎng)的定義與特征: 證券市場(chǎng)是有價(jià)

17、證券發(fā)行與流通以及與此相適應(yīng)的組織與管理方式的總稱。通常包括證券發(fā)行市場(chǎng)和證券流通市場(chǎng)。特征：交易對(duì)象是有價(jià)證券；有價(jià)證券具有多重職能，籌資工具、投資工具，保值和投機(jī)；市場(chǎng)上證券價(jià)格的實(shí)質(zhì)是對(duì)所有權(quán)讓渡的市場(chǎng)評(píng)估；風(fēng)險(xiǎn)大、影響因素復(fù)雜，具有波動(dòng)性和不可預(yù)測(cè)性。l 證券市場(chǎng)的基本功能（一）優(yōu)化了融資結(jié)構(gòu) 1，證券市場(chǎng)的發(fā)展使融資結(jié)構(gòu)中直接融資的比重加大并快速發(fā)展。 2，直接融資的優(yōu)勢(shì)是：不增加貨幣供給量，利于貨幣政策的穩(wěn)定；使投資決策社會(huì)化，從而全面分散了投資風(fēng)險(xiǎn)；其融資期限較長(zhǎng)，利于企業(yè)經(jīng)營(yíng)決策的長(zhǎng)期化和穩(wěn)定性。 3，間接融資的缺點(diǎn)是：銀行具有貨幣創(chuàng)造功能，影響貨幣政策；使風(fēng)險(xiǎn)集中于銀行等金融

18、機(jī)構(gòu)；相對(duì)較短的融資期限影響企業(yè)的長(zhǎng)期投資及其穩(wěn)定性。 （二）拓展了融資渠道 沒(méi)有證券市場(chǎng)時(shí)只能通過(guò)銀行貸款或憑借自有資金。（三）促進(jìn)了資源合理配置 使資金流向效益好的企業(yè)或地區(qū)。 （四）為資產(chǎn)交易提供了定價(jià)機(jī)制l 上市公司是否關(guān)心本公司股票在二級(jí)市場(chǎng)的交易與價(jià)格？為什么？l 公司和資本市場(chǎng)間的資本流動(dòng)l 請(qǐng)?jiān)O(shè)計(jì)案例說(shuō)明市價(jià)指令、限價(jià)指令、止損指令、限購(gòu)指令市價(jià)指令（Market Order）不指定價(jià)格，按當(dāng)前市場(chǎng)價(jià)格執(zhí)行指令優(yōu)點(diǎn)：成交效率高；缺點(diǎn)：投資者不能控制成交價(jià)格限價(jià)指令（Limit Order）指定一個(gè)價(jià)格，按照指定價(jià)格或更有利的價(jià)格執(zhí)行指令優(yōu)點(diǎn)：投資者可以控制成交價(jià)格；缺點(diǎn)：有可能

19、不會(huì)成交止損指令（Stop-loss Order）為了避免更大損失，指定一個(gè)價(jià)格，當(dāng)達(dá)到或低于這個(gè)價(jià)格執(zhí)行指令，賣出證券限購(gòu)指令（Stop-buy Order）指定一個(gè)價(jià)格，當(dāng)達(dá)到或超過(guò)這個(gè)價(jià)格開(kāi)始購(gòu)買第二章一、名詞解釋申購(gòu)費(fèi) 申購(gòu)費(fèi)是指投資者在基金存續(xù)期間向基金管理人購(gòu)買基金單位時(shí)所支付的手續(xù)費(fèi)。申購(gòu)費(fèi)用申購(gòu)金額×申購(gòu)費(fèi)率。贖回費(fèi) 贖回費(fèi)是指在開(kāi)放式基金的存續(xù)期間，已持有基金單位的投資者向基金管理人賣出基金單位時(shí)所支付的手續(xù)費(fèi)。贖回費(fèi)設(shè)計(jì)的目的主要是對(duì)其他基金持有人安排一種補(bǔ)償機(jī)制，通常贖回費(fèi)計(jì)入基金資產(chǎn)。債券 是一種有價(jià)證券，是經(jīng)濟(jì)主體為籌集資金而向投資者出具的、且承諾按一定利率

20、定期付息和到期償還本金的債權(quán)債務(wù)憑證。股票 是一種有價(jià)證券，是股份公司公開(kāi)發(fā)行的、用以證明投資者的股東身分和權(quán)益、并具以獲得股息和紅利的憑證。它代表了股東對(duì)股份有限公司的部分所有權(quán)。證券投資基金 通過(guò)發(fā)售基金份額，將眾多投資者的資金集中起來(lái)，形成獨(dú)立財(cái)產(chǎn)，由基金托管人托管，基金管理人管理，以投資組合的方法進(jìn)行證券投資的一種利益共享和風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的集合投資方式。證券投資基金既是一種投資制度，又是一種面向大眾的投資工具；本身是一種金融信托工具，也屬于有價(jià)證券。衍生證券 衍生證券是指其價(jià)值由其他資產(chǎn)的價(jià)值決定，或者其價(jià)值是由其他資產(chǎn)的價(jià)值衍生出來(lái)的證券。投資學(xué)主要關(guān)注期權(quán)、可轉(zhuǎn)換債券、期貨和互換等四類衍

21、生證券。買入期權(quán) 買入期權(quán)（call option），又稱看漲期權(quán)，它給予其持有者在將來(lái)一定時(shí)期內(nèi)以一預(yù)定的價(jià)格買入一定數(shù)量的相關(guān)資產(chǎn)的權(quán)利二、簡(jiǎn)答l 公司融資的目的有哪些？ 降低平均資金成本；改變資本結(jié)構(gòu)，優(yōu)化財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)；為特定項(xiàng)目或資本運(yùn)作進(jìn)行融資；為擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模融資；滿足臨時(shí)性、周轉(zhuǎn)性資金需求而融資 l ETF與LOF型基金的區(qū)別主要有哪些？1、ETF本質(zhì)上是指數(shù)型的開(kāi)放式基金，是被動(dòng)管理型基金，而LOF則是普通的開(kāi)放式基金增加了交易所的交易方式，它可能是指數(shù)型基金，也可能是主動(dòng)管理型基金2、在一級(jí)市場(chǎng)上，即申購(gòu)贖回時(shí)，ETF的投資者一般是較大型的投資者，如機(jī)構(gòu)投資者和規(guī)模較大的個(gè)人投資者

22、，而LOF則沒(méi)有限定3、在二級(jí)市場(chǎng)的凈值報(bào)價(jià)上，ETF每15秒鐘提供一個(gè)基金凈值報(bào)價(jià)，而LOF則是一天提供一個(gè)基金凈值報(bào)價(jià)2222l 市場(chǎng)中介機(jī)構(gòu)的作用是什么？對(duì)上市公司、證券公司等市場(chǎng)參與主體進(jìn)行評(píng)價(jià)、監(jiān)督和制約，有助于敦促各市場(chǎng)參與主體合法合規(guī)經(jīng)營(yíng)，提高信用程度。注冊(cè)會(huì)計(jì)師對(duì)公司財(cái)務(wù)信息的真實(shí)性、完整性、合法性及時(shí)進(jìn)行披露，注冊(cè)律師保證公司文件的真實(shí)性、準(zhǔn)確性和完整性，有助于維護(hù)投資者利益。證券投資咨詢機(jī)構(gòu)向客戶提供研究報(bào)告和咨詢建議，有利于提高投資者的分析判斷能力，樹(shù)立理性投資的理念。l 屬于資本市場(chǎng)的債券有哪些？ 中長(zhǎng)期國(guó)債，中期國(guó)債的償還期一般為210 年，長(zhǎng)期國(guó)債的償還期超過(guò)10年

23、。 市政債券（municipal bonds）是地方政府為公路、水利、學(xué)校或其他市政項(xiàng)目籌集資金而發(fā)行的債券?？煞譃橐话阖?zé)任債券和收益?zhèn)瘍深?，前者受市政的全面?dān)保，后者則由具體項(xiàng)目所產(chǎn)生的收入做擔(dān)保。公司債券是公司發(fā)債籌資的工具，它又可分為零息債券（zerocoupon bonds）、附息債券（coupon-bearing bonds）等。抵押債券（mortgage-backed securities）是債券的一種，它由其借入方（抵押人）為借出方受押人）提供抵押品，一般用不動(dòng)產(chǎn)作抵押，如住房抵押。l 優(yōu)先股的特點(diǎn)是什么？1，風(fēng)險(xiǎn)較低，表現(xiàn)在股息率確定、公司清算時(shí)優(yōu)先股股東先于普通股得到清償。

24、2，股東的投票權(quán)受限，一般情況下優(yōu)先股股東沒(méi)有參與公司治理的投票權(quán)3，優(yōu)先股一般不能在二級(jí)市場(chǎng)流通轉(zhuǎn)讓，但當(dāng)優(yōu)先股股東要行使用腳投票權(quán)時(shí)，可按照公司的有關(guān)規(guī)定由公司贖回三、計(jì)算題l 假設(shè)某投資者擬投資10萬(wàn)元申購(gòu)某基金，申購(gòu)費(fèi)率為1.5，基金單位凈值1.05元。請(qǐng)問(wèn)按照外扣法計(jì)算該投資者所買到的份數(shù)。外扣法凈申購(gòu)金額申購(gòu)金額 / (1申購(gòu)費(fèi)率)，申購(gòu)份額凈申購(gòu)金額 / 申購(gòu)當(dāng)日基金份額凈值申購(gòu)費(fèi)用申購(gòu)金額凈申購(gòu)金額，l 請(qǐng)?jiān)O(shè)計(jì)案例說(shuō)明贖回金額的計(jì)算第三章一、名詞解釋持有期收益率：當(dāng)期收益與資本利得之和占初始投資的百分比，即幾何平均持有期收益率：指投資者在持有某種投資品n年內(nèi)按照復(fù)利原理計(jì)算的實(shí)

25、際獲得的年平均收益率，其中Ri表示第i年持有期收益率(i=1,2,n）必要收益率：所挑選的證券產(chǎn)生的收益率必須補(bǔ)償（1）貨幣純時(shí)間價(jià)值，即真實(shí)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率RRf；（2）該期間的預(yù)期通貨膨脹率p e；（3）所包含的風(fēng)險(xiǎn)，即風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)RP。這三種成分的總和被稱為必要收益率，用公式表示為：K= RR_f+e+RP 風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)：是指超過(guò)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)收益的預(yù)期收益，這一溢價(jià)為投資的風(fēng)險(xiǎn)提供了補(bǔ)償。非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn) 1）非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)可以通過(guò)證券組合消除。如果市場(chǎng)是有效的，則整個(gè)證券市場(chǎng)可以看作是“市場(chǎng)組合”。2）由于證券組合可消除非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，因此市場(chǎng)組合或整個(gè)市場(chǎng)的非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)為0。系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)（1）可以用某證券的

26、收益率與市場(chǎng)收益率之間的系數(shù)代表該證券的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。（2）某證券的系數(shù)i是指該證券的收益率和市場(chǎng)收益率的協(xié)方差im，再除以市場(chǎng)收益率的方差2m，即 i=im/2m （3.9）（3）對(duì)一個(gè)證券組合的系數(shù)p，它等于該組合中各證券的系數(shù)的加權(quán)平均，權(quán)數(shù)為各種證券的市值占該組合總市值的比重Xi，即： p （3.10） 系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的判斷 （1）如果某證券或證券組合的1，其系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)與市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)一致；>1，大于市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)；<1，小于市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)；0，無(wú)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。（2），等于、大于還是小于市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，本身無(wú)好壞之分，要依據(jù)投資策略而看。因?yàn)橐环矫娲嬖诟唢L(fēng)險(xiǎn)高收益，另一方面不同投資者（或機(jī)構(gòu)）對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的偏好

27、（目標(biāo)）不一樣。若投資策略是追求風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值，則<1或1是無(wú)效組合。風(fēng)險(xiǎn)厭惡型投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)厭惡的投資者來(lái)說(shuō)，為了保持其效用不變，要使其承擔(dān)一定的風(fēng)險(xiǎn)，必須給予其更高的預(yù)期收益。也就是說(shuō)，風(fēng)險(xiǎn)厭惡型的投資者，其風(fēng)險(xiǎn)與收益是正相關(guān)的。風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的可行集: 是指資本市場(chǎng)上由風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)可能形成的所有投資組合的期望收益和方差的集合。將所有可能投資組合的期望收益率和標(biāo)準(zhǔn)差的關(guān)系描繪在期望收益率-標(biāo)準(zhǔn)差坐標(biāo)平面上，封閉曲線上及其內(nèi)部區(qū)域表示可行集。馬科維茨（Markowitz）有效集:任意給定預(yù)期收益有最小的風(fēng)險(xiǎn)，并且任意給定風(fēng)險(xiǎn)水平有最大的預(yù)期收益，該資產(chǎn)組合的集合叫馬科維茨（Markowitz）有效集。無(wú)

28、風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn): 所謂無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，是指其收益率是確定的，從而其資產(chǎn)的最終價(jià)值也不存在任何不確定性。換言之，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的預(yù)期收益率與其實(shí)際收益率不存在任何偏離，也即其方差（標(biāo)準(zhǔn)差）為零。資本配置: 所謂資本配置，即是根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)與收益相匹配的原則，將全部資產(chǎn)投資于風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)中，并決定這兩類資產(chǎn)在一個(gè)完全資產(chǎn)組合中的比例（權(quán)重），這一過(guò)程即稱為資本配置二、簡(jiǎn)答題l 風(fēng)險(xiǎn)與收益的最優(yōu)匹配: 對(duì)一個(gè)理性的投資者而言，所謂風(fēng)險(xiǎn)與收益的最優(yōu)匹配，即是在一定風(fēng)險(xiǎn)下追求更高的收益；或是在一定收益下追求更低的風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)風(fēng)險(xiǎn)與收益的量化以及對(duì)投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好的分類，是構(gòu)建資產(chǎn)組合時(shí)首先要解決的一個(gè)基礎(chǔ)問(wèn)題。CMLl

29、風(fēng)險(xiǎn)厭惡型投資者效用曲線的特點(diǎn) 1，斜率為正。即為了保證效用相同，如果投資者承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)增加，則其所要求的收益率也會(huì)增加。對(duì)于不同的投資者其無(wú)差異曲線斜率越陡峭，表示其越厭惡風(fēng)險(xiǎn)：即在一定風(fēng)險(xiǎn)水平上，為了讓其承擔(dān)等量的額外風(fēng)險(xiǎn)，必須給予其更高的額外補(bǔ)償；反之無(wú)差異曲線越平坦表示其風(fēng)險(xiǎn)厭惡的程度越小。 2，下凸 。這意味著隨著風(fēng)險(xiǎn)的增加要使投資者再多承擔(dān)一定的風(fēng)險(xiǎn)，其期望收益率的補(bǔ)償越來(lái)越高。這說(shuō)明風(fēng)險(xiǎn)厭惡型投資者的無(wú)差異曲線不僅是非線性的，而且該曲線越來(lái)越陡峭。這一現(xiàn)象實(shí)際上是邊際效用遞減規(guī)律在投資上的表現(xiàn)3，不同的無(wú)差異曲線代表著不同的效用水平。越靠左上方無(wú)差異曲線代表的效用水平越高，此外，在

30、同一無(wú)差異曲線圖（即對(duì)同一個(gè)投資者來(lái)說(shuō)）中，任兩條無(wú)差異曲線都不會(huì)相交。l 有效集的原則及其圖形解釋 （1）投資者在既定風(fēng)險(xiǎn)水平下要求最高收益率；（2）在既定預(yù)期收益率水平下要求最低風(fēng)險(xiǎn)。l 用圖形表述投資者的最優(yōu)選擇l CML為什么是向上傾斜的？其斜率的投資學(xué)含義是什么？通常CML是向上傾斜的，因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)總是正的。風(fēng)險(xiǎn)愈大，預(yù)期收益也愈大。CML的斜率反映有效組合的單位風(fēng)險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，表示一個(gè)資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)每增加一個(gè)百分點(diǎn)，需要增加的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬，其計(jì)算公式為：l 分離定理的結(jié)論和推論是什么 投資者可以通過(guò)安排國(guó)庫(kù)券和基金來(lái)理財(cái)。分離定理認(rèn)為投資者在投資時(shí)，可以分投資決策和融資 決策兩步進(jìn)行：

31、第一步是投資決策，即選擇最優(yōu)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合或市場(chǎng)組合第二步，根據(jù)自身風(fēng)險(xiǎn)偏好，在資本市場(chǎng)線上選擇一個(gè)由無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)與市場(chǎng)組合構(gòu)造的資產(chǎn)組合，該資產(chǎn)組合要求使投資者的效用滿足程度最高，即無(wú)差異曲線與資本市場(chǎng)線上的切點(diǎn)。分離定理表明投資者在進(jìn)行投資時(shí)，可以分兩步進(jìn)行：確定最優(yōu)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合，即投資決策；在資本市場(chǎng)線上選擇自己的一點(diǎn)，即融資決策。三）分離定理的推論 1，最優(yōu)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合的確定與個(gè)別投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好無(wú)關(guān)； 2，最優(yōu)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合的確定僅取決于各種可能的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合的預(yù)期收益和標(biāo)準(zhǔn)差； 3，確定由風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組成的最優(yōu)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合叫做投資決策；4，個(gè)別投資者將可投資資金在無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和最優(yōu)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合

32、之間分配叫做融資決策。對(duì)融資決策的理解如下： 這個(gè)融資決策指的是投資者在決定了投資于資本市場(chǎng)線上的最優(yōu)點(diǎn)M后，投資于M的資金從何而來(lái)？不同的風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度決定了投資者是選擇借出型資產(chǎn)組合（貸出部分無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)）還是借入型資產(chǎn)組合（借入無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)投資于M），這是投資者的融資決策方案。 5，分離定理也可表述為投資決策獨(dú)立于融資決策。原因在于： 投資決策可以理解為對(duì)最優(yōu)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合的選擇，融資決策指的是不同風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度的投資者對(duì)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)M之間比例的分配，由分離定理可以知道，這兩個(gè)過(guò)程是獨(dú)立的三、計(jì)算題請(qǐng)?jiān)敿?xì)計(jì)算本講課件中各個(gè)案例和例題兩種資產(chǎn)，資產(chǎn)1可能（概率都為20%）獲得如下收益率：11

33、%、9%、25%、7%、-2%；資產(chǎn)2可能（概率也各是20%）獲得如下收益率：-3%、15%、2%、20%、6%。請(qǐng)計(jì)算兩資產(chǎn)各自的期望收益率，并計(jì)算兩資產(chǎn)的協(xié)方差。（照片）假設(shè)你的投資品在四年之內(nèi)有如下的收益，請(qǐng)計(jì)算多期持有期收益率和幾何年均收益率。四、論述題最優(yōu)全部資產(chǎn)組合如何確定資產(chǎn)組合是如何分散風(fēng)險(xiǎn)的第四章一、概念題同質(zhì)期望（homogeneous expectations）”假設(shè) ：所有投資者關(guān)于證券的期望收益率、方差和協(xié)方差、經(jīng)濟(jì)局勢(shì)都有一致的預(yù)期（依據(jù)馬柯維茨模型，給定一系列證券的價(jià)格和無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率，所有投資者對(duì)證券的預(yù)期收益率和協(xié)方差矩陣都相等，從而產(chǎn)生了唯一的有效邊界和獨(dú)一無(wú)二

34、的最優(yōu)資產(chǎn)組合）系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)：是指由于某種全局性的因素而對(duì)所有證券收益都產(chǎn)生作用的風(fēng)險(xiǎn)。又稱為市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、宏觀風(fēng)險(xiǎn)、不可分散風(fēng)險(xiǎn)。具體包括利率風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)、購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)、政策風(fēng)險(xiǎn)等非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)：是因個(gè)別上市公司特殊情況造成的風(fēng)險(xiǎn)。也稱微觀風(fēng)險(xiǎn)、可分散風(fēng)險(xiǎn)。具體包括財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、偶然事件風(fēng)險(xiǎn)等二、簡(jiǎn)答題資本資產(chǎn)定價(jià)模型所要解決的問(wèn)題是什么？資本資產(chǎn)定價(jià)模型所要解決的問(wèn)題是，在資本市場(chǎng)中，當(dāng)投資者采用馬柯維茨資產(chǎn)組合理論選擇最優(yōu)資產(chǎn)組合時(shí)，資產(chǎn)的均衡價(jià)格是如何在收益與風(fēng)險(xiǎn)的權(quán)衡中形成的；或者說(shuō)，在市場(chǎng)均衡狀態(tài)下，資產(chǎn)的價(jià)格是如何依風(fēng)險(xiǎn)而定的Beta 系數(shù)定理 假設(shè)在資產(chǎn)組合中包括無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)

35、，那么，當(dāng)市場(chǎng)達(dá)到買賣交易均衡時(shí)，任意風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)E(ri)-rf與全市場(chǎng)組合的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)E(rm)-rf成正比，該比例系數(shù)即Beta系數(shù)，它用來(lái)測(cè)度某一資產(chǎn)與市場(chǎng)一起變動(dòng)時(shí)證券收益變動(dòng)的程度。換言之，Beta系數(shù)所衡量的即是市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的大小。 上述系數(shù)定理可以表示為： E(ri)-rfiE(rM)-rf （4.1）其中： icov(ri,rM)/M2 l CAPM如何表達(dá)了風(fēng)險(xiǎn)與期望收益的關(guān)系？l 證券市場(chǎng)線與資本市場(chǎng)線的比較 證券市場(chǎng)線（SML）與資本市場(chǎng)線（CML），都是描述資產(chǎn)或資產(chǎn)組合的期望收益率與風(fēng)險(xiǎn)之間關(guān)系的曲線。CML是由所有風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)與無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)構(gòu)成的有效資產(chǎn)組合的集合

36、，反映的是有效資產(chǎn)組合的期望收益率與風(fēng)險(xiǎn)程度之間的關(guān)系。CML上的每一點(diǎn)都是一個(gè)有效資產(chǎn)組合，其中M是由全部風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)構(gòu)成的市場(chǎng)組合，線上各點(diǎn)是由市場(chǎng)組合與無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)構(gòu)成的資產(chǎn)組合。SML反映的則是單項(xiàng)資產(chǎn)或任意資產(chǎn)組合的期望收益與風(fēng)險(xiǎn)程度之間的關(guān)系。CML是由市場(chǎng)證券組合與無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)構(gòu)成的，它所反映的是這些資產(chǎn)組合的期望收益與其全部風(fēng)險(xiǎn)間的依賴關(guān)系。SML是由任意單項(xiàng)資產(chǎn)或資產(chǎn)組合構(gòu)成的，但它只反映這些資產(chǎn)或資產(chǎn)組合的期望收益與其所含的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系，而不是全部風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系。因此，它用來(lái)衡量資產(chǎn)或資產(chǎn)組合所含的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的大小。l 什么是資產(chǎn)的錯(cuò)誤定價(jià)，它是如何表達(dá)的？資產(chǎn)價(jià)格與期望收益率處于不均

37、衡狀態(tài)，又稱資產(chǎn)的錯(cuò)誤定價(jià)，這可以用a系數(shù)度量，其計(jì)算公式為： 式中E(Ri)：資產(chǎn)i的期望收益率，來(lái)自歷史取樣法或情景模擬法；E(Ri) ：資產(chǎn)i的均衡期望收益率，即位于SML上的資產(chǎn)i的期望收益率，由證券市場(chǎng)線得出則:E'(Ri)=Rf+(E(RM)-Rf)ii=E(Ri)Rf+(E(RM)-Rf)i如果某資產(chǎn)的a系數(shù)為零，則它位于SML上，說(shuō)明定價(jià)正確；如果某資產(chǎn)的a系數(shù)為正數(shù)，則它位于SML的上方，說(shuō)明價(jià)值被低估；如果某資產(chǎn)的a系數(shù)為負(fù)數(shù)，則它位于SML的下方，說(shuō)明價(jià)值被高估 一個(gè)有效的套利組合必須同時(shí)滿足的條件因素模型與CAPM的區(qū)別第五章、概念題金額加權(quán)收益率: 金額加權(quán)收

38、益率，又稱資金加權(quán)收益率，它是使得投資組合在各個(gè)時(shí)點(diǎn)的現(xiàn)金流入的貼現(xiàn)值總和等于現(xiàn)金流出的貼現(xiàn)值總和的貼現(xiàn)率。 它既考慮了投資組合在各個(gè)時(shí)點(diǎn)現(xiàn)金流的時(shí)間價(jià)值，又考慮了不同時(shí)期投資金額不同對(duì)投資組合平均收益率的影響。 實(shí)際上，金額加權(quán)收益率是使投資組合的凈現(xiàn)值（Net Present Value）等于零的內(nèi)部回報(bào)率（Internal Rate of Return）。夏普指數(shù): 所謂夏普指數(shù)，是指上升幅度除以 其中的上升幅度即投資組合的預(yù)期收益率與無(wú)風(fēng)險(xiǎn)率的差。從而夏普指數(shù)（Sharpes Performance Index)的公式為： PIS=( -rf)/ （5.2） 夏普指數(shù)越大，表明在承擔(dān)一

39、定風(fēng)險(xiǎn)的情況下，投資組合獲得的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償（收益）越大，從而該組合（基金）的績(jī)效就越高。二、簡(jiǎn)答與計(jì)算題l 掌握夏普業(yè)績(jī)指數(shù)、特雷納指數(shù)、詹森指數(shù)的含義及其公式表述特雷納指數(shù): 特納指數(shù)是用證券市場(chǎng)線SML評(píng)價(jià)投資組合（基金）的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。根據(jù)第三章給出的證券市場(chǎng)線，它代表了某個(gè)資產(chǎn)期望收益率與其值的線性關(guān)系，其定義式為：E(ri)iE(rM)-rf +rf 即以組合所形成的特定的SML的斜率的大小作為衡量該組合業(yè)績(jī)的指標(biāo)。即 PIT=E(ri)-rf/i （5.4）其中的E(ri)和i可通過(guò)歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行無(wú)偏估計(jì)。如果一個(gè)組合（或基金）的表現(xiàn)與市場(chǎng)一致，即該組合落在SML上；如果其由無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率到組

40、合點(diǎn)所形成的直線的斜率更大，則該組合（或基金）績(jī)效優(yōu)于市場(chǎng)；反之則績(jī)效低于市場(chǎng)。詹森指數(shù)通過(guò)比較評(píng)估期的實(shí)際收益和由CAPM推算出的預(yù)期收益的大小，來(lái)判斷基金或組合的績(jī)效。PIJrirfiE(rm-rf) （5.7）式中ri為基金或組合的實(shí)際收益。PIJ（即i）>0，表明基金或組合的實(shí)際收益超過(guò)了與其風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)應(yīng)的收益，即基金戰(zhàn)勝了市場(chǎng)，反之則反是。l 掌握三大指數(shù)的區(qū)別與聯(lián)系一方面，夏普指數(shù)以資本市場(chǎng)線CML為衡量標(biāo)準(zhǔn)，其關(guān)注的是標(biāo)準(zhǔn)差，特納指數(shù)以證券市場(chǎng)線為衡量標(biāo)準(zhǔn)，其關(guān)注的是值；另一方面，夏普指數(shù)適用于不持有其他組合的投資者；特納指數(shù)適用于除投資基金外還持有其他多項(xiàng)資產(chǎn)的投資者。也就

41、是說(shuō)，夏普指數(shù)和特納指數(shù)的適用對(duì)象是不同的，它們是針對(duì)不同的投資者而設(shè)計(jì)的不同的績(jī)效評(píng)價(jià)方法。詹森指數(shù)所計(jì)算的基金績(jī)效排序?yàn)锳、C、B，這與特納指數(shù)是完全一致的，其原因即在于特納指數(shù)和詹森指數(shù)都以值作為衡量風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)。也就是說(shuō)，如果一個(gè)基金或組合的特納指數(shù)表明該基金戰(zhàn)勝了市場(chǎng)，則詹森指數(shù)也將給出同樣的結(jié)果。第六章l 請(qǐng)解釋強(qiáng)有效市場(chǎng)、半強(qiáng)有效市場(chǎng)、弱有效市場(chǎng)如果在一個(gè)市場(chǎng)中，信息完全公開(kāi)、信息完全傳遞、信息被投資者完全解讀，且無(wú)任何信息及依據(jù)此信息采取行動(dòng)的時(shí)滯，也即有效市場(chǎng)的4個(gè)條件同時(shí)具備，這樣的市場(chǎng)即是強(qiáng)有效市場(chǎng)。強(qiáng)有效市場(chǎng)理論（strong form of EMT）認(rèn)為，在這樣一個(gè)市場(chǎng)

42、中，無(wú)論對(duì)什么信息進(jìn)行分析，都無(wú)法獲得超額利潤(rùn)。在一個(gè)強(qiáng)有效市場(chǎng)中將不存在任何內(nèi)幕信息。如果一個(gè)市場(chǎng)中信息不完全公開(kāi)，但只要是公開(kāi)的信息就能夠完全傳遞、被投資者完全解讀，且不存在信息時(shí)滯。也就是說(shuō)，有效市場(chǎng)的后三個(gè)條件都具備，但信息公開(kāi)的有效性不具備，即存在著內(nèi)幕信息。這樣的資本市場(chǎng)即屬于半強(qiáng)有效市場(chǎng)。如果一個(gè)證券市場(chǎng)中存在信息不完全公開(kāi)和信息不完全解讀，前者比如只公開(kāi)歷史信息，但對(duì)現(xiàn)在和未來(lái)的信息沒(méi)有公開(kāi)，即存在強(qiáng)烈的內(nèi)幕信息；后者如機(jī)構(gòu)投資者對(duì)信息的解讀能力和水平大于個(gè)人投資者，或者掌握內(nèi)幕信息者的信息能力大于只掌握公開(kāi)信息者的信息能力。也就是說(shuō)，不滿足有效市場(chǎng)的1、3兩個(gè)條件，這一市場(chǎng)即

43、屬于弱有效市場(chǎng)（weak form of EM）l 有效證券市場(chǎng)需具備的條件有哪些？有效證券市場(chǎng)需具備的條件 根據(jù)上述有效證券市場(chǎng)的含義，一個(gè)有效的證券市場(chǎng)需要同時(shí)具備4個(gè)條件，即： 1，信息公開(kāi)的有效性。即證券的全部信息都能真實(shí)、及時(shí)地在市場(chǎng)上得到公開(kāi)。2，信息獲得的有效性。即所有公開(kāi)有效的信息都能被投資者全面、準(zhǔn)確地獲得。3，信息判斷的有效性。即所有投資者都能根據(jù)所得到的有效信息作出一致的價(jià)值判斷。4，投資行為的有效性。即所有投資者能夠根據(jù)獲得的信息，作出準(zhǔn)確、及時(shí)的行動(dòng)。l 市場(chǎng)有效性的成立所依賴的假設(shè)是什么？行為金融學(xué)是如何進(jìn)行反駁的？ 市場(chǎng)有效性的成立依賴如下三個(gè)假設(shè)： 投資者是理性

44、的，因此能理性評(píng)估證券價(jià)格； 即使有些投資者是非理性的，但由于他們的交易是隨機(jī)的，所以能抵消彼此對(duì)價(jià)格的影響； 若部分投資者有相同的非理性行為，市場(chǎng)仍可利用“套利”機(jī)制使價(jià)格恢復(fù)理性價(jià)格。 行為金融學(xué)針?shù)h相對(duì)地提出：投資人具有非理性行為，表現(xiàn)在：人在不確定條件下的決策過(guò)程中并不是完全理性的，會(huì)受到過(guò)度自信、代表性偏差、框架依賴、錨定和調(diào)整、損失規(guī)避等信念影響，出現(xiàn)系統(tǒng)性認(rèn)知偏差。投資人的非理性行為并非隨機(jī)發(fā)生的；套利會(huì)受一些條件限制，使其不能發(fā)揮預(yù)期效果試用兩個(gè)案例分別說(shuō)明投資者的兩個(gè)非理性行為，并簡(jiǎn)要說(shuō)明其對(duì)市場(chǎng)有效性的影響。1，直覺(jué)驅(qū)動(dòng)偏差 人們?cè)谧约喊l(fā)現(xiàn)事物的時(shí)候發(fā)展出一般性原則；他們依

45、賴直覺(jué)推斷法（即拇指法則）從他們可以處理的信息中進(jìn)行推斷；因?yàn)樗玫闹庇X(jué)推斷法不是完美的，他們傾向于犯一些特定的錯(cuò)誤；人們?cè)谔囟▓?chǎng)合的確犯錯(cuò)誤。易得性直接推斷偏誤：容易令人聯(lián)想到的事件會(huì)讓人誤以為這個(gè)事件常常發(fā)生； 代表性（典型性）偏誤：個(gè)人總是以過(guò)去的刻板印象做判斷； 過(guò)度自信：人們經(jīng)常會(huì)過(guò)于相信自己判斷的正確性； 錨定和調(diào)整保守主義：人們形成估計(jì)時(shí)，經(jīng)常先始于某值（可能是任意的），然后相對(duì)于此值做出調(diào)整； 后見(jiàn)之明：后見(jiàn)之明會(huì)幫助個(gè)人建構(gòu)一個(gè)對(duì)過(guò)去決策似乎是合理的事后法則，使其對(duì)自己的決策能力感到自豪；2，過(guò)度自信3，框架依賴 損失厭惡:損失厭惡是指人們面對(duì)收益和損失時(shí)，感到邊際損失比較邊

46、際收益而言更令他們難以忍受； 心理賬戶：人們傾向一次考慮一個(gè)決策，把目前的問(wèn)題和其它的選擇分開(kāi)看，建立不同的心理賬戶； 后悔和處置效應(yīng)：投資人為了避免后悔，會(huì)傾向繼續(xù)持有資本損失的股票，而去實(shí)現(xiàn)具有資本利得的股票，這種現(xiàn)象即為處置效應(yīng)； 貨幣幻覺(jué)：人們關(guān)注的往往是名義的而不是實(shí)質(zhì)的變動(dòng)；4，損失厭惡5，心理賬戶第七章23債券的面值：面值是指?jìng)泵嫔纤鶚?biāo)明的價(jià)值，它代表了發(fā)行人的債務(wù)和持有人的債權(quán)。面值確定了債券到期時(shí)發(fā)行人必須向持有人償還的金額，該金額通常被稱為本金24息票：債券每年支付的利息額25債券的償還期：從債券發(fā)行之日起至清償本息之日止的時(shí)間26國(guó)庫(kù)券的有效收益率：假設(shè)債券投資者在收

47、取利息后將款項(xiàng)進(jìn)行再投資，獲得的總收益除以投資本金的比率就是有效收益率 27應(yīng)稅等價(jià)收益率： 人們把與免稅債券收益率相對(duì)應(yīng)的納稅之前的收益率即應(yīng)稅收益率稱之為應(yīng)稅等價(jià)收益率，用公式表示為：R_ETY=R_TFY/(1-t) 其中，R_ETY表示應(yīng)稅等價(jià)收益率,R_TFY表示免稅收益率，t表示適用邊際稅率。28債券的違約風(fēng)險(xiǎn)：發(fā)行者不能履行合約，無(wú)法按期還本付息，違約風(fēng)險(xiǎn)也叫信用風(fēng)險(xiǎn)。持有期收益率：描述的是現(xiàn)在買進(jìn)，持有到一個(gè)較長(zhǎng)時(shí)間，然后以某個(gè)價(jià)格賣出債券，在整個(gè)持有期，該債券所提供的平均回報(bào)率。它是使投資者在持有債券期間獲得的各個(gè)現(xiàn)金流的凈現(xiàn)值等于0的貼現(xiàn)率。30債券的特征有哪些？返還性：債

48、務(wù)人有義務(wù)按規(guī)定的償還期限向債權(quán)人支付利息并償還本金。流動(dòng)性:債券大多可在二級(jí)市場(chǎng)上流通。債券的流動(dòng)性一般要比銀行存款高。安全性：收益性：債券的收益率通常比銀行存款高，且比股票的收益率要穩(wěn)定。31簡(jiǎn)述國(guó)庫(kù)券貼現(xiàn)收益率： R_DY=(100p)/100 * 360/n 公式中100為面值，p為國(guó)庫(kù)券價(jià)格，n為期限。公式的解得的收益率是為了衡量貼現(xiàn)國(guó)債的收益，一般來(lái)說(shuō): 貼現(xiàn)國(guó)債的期限多小于一年，它依靠折價(jià)發(fā)行帶來(lái)收益。也就是說(shuō)投資者以低于票面收益的價(jià)格買入債券，然后在到期日以票面價(jià)格（通常為100）賣出。因此，在計(jì)算貼現(xiàn)國(guó)債的貼現(xiàn)收益率時(shí)，通常以票面價(jià)格計(jì)算它的貼現(xiàn)收益率。之所以要乘以360/n

49、，是為了將這一貼現(xiàn)收益率轉(zhuǎn)化為年收益。方便不同收益率之間的比較。 32簡(jiǎn)析債券的貼現(xiàn)率： 債券投資者要求獲得的必要回報(bào)率，它是一種機(jī)會(huì)成本，即投資者在相同期限、相同信用品質(zhì)和相同風(fēng)險(xiǎn)程度的類似投資中應(yīng)該賺取的收益。 一般地，債券投資者的必要回報(bào)率由實(shí)際無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率、預(yù)期通貨膨脹率和債券的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)三個(gè)部分構(gòu)成，用公式表示為Y=RR_f+e+RP33請(qǐng)分別論述債券價(jià)格與市場(chǎng)利率的關(guān)系、債券利率敏感性與期限的關(guān)系、債券價(jià)格與期限的關(guān)系、債券價(jià)格的時(shí)間軌跡1市場(chǎng)利率越高，債券的價(jià)格越低。2債券利率敏感性與期限關(guān)系： 3債券價(jià)格與期限的關(guān)系：如下圖所示息票率10%、面值1,000美元的各種期限債券在發(fā)行時(shí)的價(jià)格。 4債券價(jià)格的時(shí)間軌跡：對(duì)于折價(jià)發(fā)行的債券，由于息票率