創(chuàng)業(yè)指引創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金的設(shè)立與運(yùn)作

1、創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金的設(shè)立與運(yùn)作作者：劉海峰一、創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金的概念創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金是由政府設(shè)立并按市場化方式運(yùn)作的政策性基金，主要通過扶持創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)發(fā)展，引導(dǎo)社會(huì)資金進(jìn)入創(chuàng)業(yè)投資領(lǐng)域。 創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo) 基金的宗旨是發(fā)揮財(cái)政資金的杠桿放大效應(yīng)，增加創(chuàng)業(yè)投資資本的供給，克服單純通過市場配置創(chuàng)業(yè)投資資本的市場失靈問題。特別是通過鼓勵(lì)創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)投 資處于種子期、起步期等創(chuàng)業(yè)早期的企業(yè)，彌補(bǔ)一般創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)主要投資于成 長期、成熟期和重建企業(yè)的不足。二、創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金的設(shè)立與資金來源根據(jù)國家發(fā)改委、財(cái)政部、商務(wù)部關(guān)于創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金規(guī)范設(shè)立與運(yùn)作 的指導(dǎo)意見的規(guī)定：地市級以上人民政府有關(guān)部門可以根據(jù)

2、創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展的需 要和財(cái)力狀況設(shè)立引導(dǎo)基金。其設(shè)立程序?yàn)椋河韶?fù)責(zé)推進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展的有關(guān)部 門和財(cái)政部門共同提出設(shè)立引導(dǎo)基金的可行性方案，報(bào)同級人民政府批準(zhǔn)后設(shè) 立。引導(dǎo)基金應(yīng)以獨(dú)立事業(yè)法人的形式設(shè)立， 由有關(guān)部門任命或派出人員組成的理事會(huì)行使決策管理職責(zé)，并對外行使引導(dǎo)基金的權(quán)益和承擔(dān)相應(yīng)義務(wù)與責(zé)任。引導(dǎo)基金的資金來源：支持創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)發(fā)展的財(cái)政性專項(xiàng)資金；引導(dǎo)基金的投資收益與擔(dān)保收益；閑置資金存放銀行或購買國債所得的利息收益；個(gè)人、企業(yè)或社會(huì)機(jī)構(gòu)無償捐贈(zèng)的資金等。三、創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金的運(yùn)作原則與方式創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金應(yīng)按照“政府引導(dǎo)、市場運(yùn)作，科學(xué)決策、防范風(fēng)險(xiǎn)”的 原則進(jìn)行投資運(yùn)作， 扶持對

3、象主要是按照 創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法 規(guī)定程 序備案的在中國境內(nèi)設(shè)立的各類創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)。 在扶持創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)設(shè)立與發(fā)展 的過程中，要?jiǎng)?chuàng)新管理模式， 實(shí)現(xiàn)政府政策意圖和所扶持創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)按市場原 則運(yùn)作的有效結(jié)合；要探索建立科學(xué)合理的決策、考核機(jī)制，有效防范風(fēng)險(xiǎn)，實(shí) 現(xiàn)引導(dǎo)基金自身的可持續(xù)發(fā)展； 引導(dǎo)基金不用于市場已經(jīng)充分競爭的領(lǐng)域， 不與 市場爭利。在風(fēng)險(xiǎn)投資環(huán)境不斷改善的同時(shí)，從1999年起，一些地方政府針對國 內(nèi)政府型風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)管理經(jīng)驗(yàn)不足、 退出渠道部暢、 經(jīng)營業(yè)績欠佳等問題， 積 極探索出新的風(fēng)險(xiǎn)資本引導(dǎo)方式。 如1999年上海市政府提供6億元風(fēng)險(xiǎn)資本創(chuàng) 建了上海創(chuàng)業(yè)投資公司，采取

4、了出資者與管理者相分離的基金管理模式，即上海 創(chuàng)業(yè)投資公司不設(shè)立專業(yè)管理團(tuán)隊(duì)，而是通過招標(biāo)方式從多家管理公司中優(yōu)選22家，將政府風(fēng)險(xiǎn)資本分塊委托專業(yè)管理公司管理；2000年，江蘇省政府改革 省科技發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)基金的管理模式， 由國有獨(dú)資的高新技術(shù)創(chuàng)業(yè)投資公司以兩種方 式對外委托經(jīng)營，一是與其他戰(zhàn)略投資人共同建立風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)，二是委托提供10%配套資金的民營風(fēng)險(xiǎn)投資管理公司管理；2001年底，北京中關(guān)村管委會(huì)設(shè) 立“中關(guān)村科技園區(qū)創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金” ，為符合資質(zhì)要求的創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)提供 跟進(jìn)投資資金，2005年進(jìn)一步將方式擴(kuò)大到“孵化+創(chuàng)投”、 “跟進(jìn)投資”和 “聯(lián)合投資”三種類型，采取政府資金委托民

5、間機(jī)構(gòu)管理的方式，引導(dǎo)民間資本 支持園區(qū)內(nèi)初創(chuàng)期、快速成長期和重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目。 上述模式均將政府風(fēng)險(xiǎn)投資 項(xiàng)目的選擇與管理委托給民間資本， 實(shí)現(xiàn)了政府出資者和基金管理者的分離， 解 決了政府直接從事風(fēng)險(xiǎn)投資活動(dòng)的低效問題2005年11月，國家發(fā)改委等10部位聯(lián)合出臺創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法，規(guī)定“國家與地方政府可以設(shè)立創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金，通過參股和提供融資擔(dān)保等方式扶持創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的設(shè)立于發(fā)展。”自此各級政府創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo) 基金陸續(xù)建立，這些政府創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金可以分為三類： 地方政府通過財(cái)政出 資設(shè)立創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金、地方政府聯(lián)合國家開發(fā)銀行設(shè)立創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金和 深圳創(chuàng)新投資基金與地方政府聯(lián)合

6、出資設(shè)立創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金（見下表）類型設(shè)立日期名稱岀資人管理機(jī)構(gòu)資金總規(guī)模投資方式種子中關(guān)中關(guān)2001村創(chuàng)業(yè)投資中關(guān)村創(chuàng)業(yè)投資5 億元資金、跟進(jìn)年底引導(dǎo)資金村管委會(huì)發(fā)展中心投資、參股基金地方政府獨(dú)資型2006年 10 月浦東 新區(qū)創(chuàng)業(yè)風(fēng) 險(xiǎn)投資引導(dǎo) 基金浦東新區(qū)政府上海浦東科技投資有限公司10 億元合作投資、參股基金海淀中海2006區(qū)創(chuàng)業(yè)投資海淀投資管理公5 億元參股年 9 月引導(dǎo)基金區(qū)政府司子基金蘇州國家蘇州2006工業(yè)園區(qū)創(chuàng)開發(fā)銀行、創(chuàng)業(yè)投資集10 億參股年 3 月業(yè)投資引導(dǎo)中新創(chuàng)投團(tuán)有限公司元子基金國家基金開發(fā)銀行軟天津國家委托參股貸款參與型2007濱海新區(qū)創(chuàng)開發(fā)銀行、專業(yè)管理機(jī)20 億

7、子基金、合年 2 月業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資天津?yàn)I海新構(gòu)元作投資引導(dǎo)基金區(qū)管委會(huì)2007年 6 月山西省創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)國家開發(fā)銀行、8 億元參股子基金總規(guī)模為9.5億元，政府引導(dǎo)資金放大倍數(shù)為3倍投資引導(dǎo)基 金山西省政府深圳 創(chuàng)新集團(tuán)參 與的引導(dǎo)基 金2007年建立 地方引導(dǎo)基 金的地方政 府、深圳創(chuàng) 新投資集團(tuán)深圳 創(chuàng)新投資集 團(tuán)組建的管 理公司表當(dāng)前我國已設(shè)創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金分類表（一）地方政府財(cái)政出資設(shè)立風(fēng)險(xiǎn)投資引導(dǎo)基金目前，由地方財(cái)政獨(dú)立出資的風(fēng)險(xiǎn)投資引導(dǎo)基金主要有3家：中關(guān)村創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金、海淀創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金和浦東新區(qū)創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金。2001年年底設(shè)立的中關(guān)村創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金是我國第一個(gè)地方政府型

8、風(fēng)險(xiǎn)投資引導(dǎo)基金。它由中關(guān)村科技園區(qū)管委會(huì)獨(dú)立出席，資金總規(guī)模為5億元, 以注冊資本的方式交由公司實(shí)體 “北京中關(guān)村創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展中心” 運(yùn)作，投資方 式有種子資金、跟進(jìn)投資、參股設(shè)立創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)三種。其投資對象分別是中關(guān) 村科技園區(qū)內(nèi)經(jīng)認(rèn)定的孵化器內(nèi)種子期和初創(chuàng)期的高新技術(shù)企業(yè)、經(jīng)認(rèn)定的創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)選定的中關(guān)村園區(qū)內(nèi)企業(yè)和擬投資于中關(guān)村科技園區(qū)重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域內(nèi) 初創(chuàng)期和成長期的高新技術(shù)企業(yè)的新設(shè)子基金。由此可見，中關(guān)村創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo) 基金的資金投向具有極強(qiáng)的地域限制。經(jīng)過近六年的發(fā)展，中關(guān)村創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展 中心已經(jīng)確認(rèn)了11家孵化器、26家風(fēng)險(xiǎn)投資公司作為投資合作伙伴；截至2007年9月底，種子基金

9、投資了4家企業(yè)，余額為558萬元；共跟進(jìn)投資了22家企 業(yè)，投資總額為4270萬元。2007年參股設(shè)立了7家風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)，中關(guān)村創(chuàng) 業(yè)投資引導(dǎo)資金共出資2.45億元人民幣，引進(jìn)外部資金7.05億元人民幣，組建浦東新區(qū)創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資引導(dǎo)基金由浦東新區(qū)政府倡導(dǎo)設(shè)立的政策性專項(xiàng)資金，資金總規(guī)模為10億元，委托給上海浦東科技投資有限公司（以下簡稱浦 東科技）負(fù)責(zé)管理和使用。引導(dǎo)基金分為生物醫(yī)藥、集成電器、軟件、新能源與 新材料、科技農(nóng)業(yè)等5大業(yè)務(wù)板塊，采取聯(lián)合投資和參股設(shè)立子基金兩種方式，與上述產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域內(nèi)優(yōu)選的創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資基金及管理機(jī)構(gòu)建立合作關(guān)系。2007年8月底，浦東創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金正式與德豐杰（D

10、FJ）、戈壁合伙人（Gobi Partners）、同華投資（Comway）三家創(chuàng)投機(jī)構(gòu)簽約并出資，出資總額近2億元。北京海淀區(qū)創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金設(shè)立于2006年9月，是海淀區(qū)政府用于 扶持區(qū)域創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展的政府專項(xiàng)基金， 總規(guī)模為5億元，主要通過參股設(shè)立創(chuàng) 業(yè)投資企業(yè)的方式，引導(dǎo)、扶持境內(nèi)外創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)增加對海淀區(qū)高新技術(shù)中小 企業(yè)的投資。 目前，海淀區(qū)創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金采取委托管理方式進(jìn)行管理， 區(qū)政 府設(shè)引導(dǎo)基金管理委員會(huì)， 負(fù)責(zé)引導(dǎo)基金投資運(yùn)作的監(jiān)督審核， 不直接干預(yù)受托 管理機(jī)構(gòu)的日常管理工作。（二）地方政府通過聯(lián)合國家開發(fā)銀行設(shè)立風(fēng)險(xiǎn)投資引導(dǎo)基金 國家開發(fā)銀行作為一家政策性銀行，積極地參

11、與了地方政策性引導(dǎo)基金 的建立。在當(dāng)前已建立的引導(dǎo)基金中，國家開發(fā)銀行主要以軟貸款的方式以1：1的比例提供資金。如2006年3月22日，國家開發(fā)銀行與蘇州創(chuàng)業(yè)投資集團(tuán) 公司共同組建的蘇州工業(yè)園區(qū)創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金，注冊資金10億元，其中國家 開發(fā)銀行以貸款方式間接注入資金5億元，這5億元屬于總行授予蘇州工業(yè)園 區(qū)200億元貸款額度的一部分。2007年2月，國家開發(fā)銀行與天津市濱海新區(qū) 管委會(huì)共同出資設(shè)立的天津?yàn)I海新區(qū)創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資引導(dǎo)基金，注冊資本為20億 元，其中10億元由國家開發(fā)銀行以軟貸款供應(yīng)，公司經(jīng)營期限為15年。2007年8月27日，國家開發(fā)銀行與山西省政府共同設(shè)立了山西省創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資引

12、導(dǎo) 基金，首期金額為8億元，其中國家開發(fā)銀行提供4億元貸款。（三）深圳創(chuàng)新投資集團(tuán)聯(lián)合地方政府設(shè)立風(fēng)險(xiǎn)投資引導(dǎo)基金深圳市創(chuàng)新投資集團(tuán)成立于1999年8月，注冊資本為16億元，是深圳市 國資委控股的一家集團(tuán)式公司， 目前擁有4家中外合資基金管理公司和10家內(nèi) 資基金管理公司，管理20個(gè)基金，基金總規(guī)模為60億元，在上海、武漢、成 都等12個(gè)地方設(shè)立了分支機(jī)構(gòu)或管理公司。深圳創(chuàng)新投資集團(tuán)業(yè)務(wù)包括直接投 資和基金投資兩類， 目前逐漸轉(zhuǎn)為以基金投資為主。 現(xiàn)在， 深圳創(chuàng)新投已與蘇州 市、武漢市、淄博市、重慶市、湘潭市、中山市政府共同組建了創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基 金。在具體運(yùn)作中， 深圳創(chuàng)新投主要采取和地方政府

13、聯(lián)合出資設(shè)立基金公司， 然 后再委托給深圳創(chuàng)新投資集團(tuán)組建成立的管理公司管理的模式。如2007年初， 由蘇州市政府、 張家港市政府、 蘇州國發(fā)集團(tuán)、 深圳創(chuàng)新投資集團(tuán)等共同發(fā)起組 建“蘇州國發(fā)創(chuàng)業(yè)投資基金”蘇州國發(fā)創(chuàng)新資本有限公司，同時(shí)，成立蘇州國 發(fā)創(chuàng)新資本管理有限公司。四、創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金的管理創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金應(yīng)當(dāng)遵照國家有關(guān)預(yù)算和財(cái)務(wù)管理制度的規(guī)定， 建立完善 的內(nèi)部管理制度和外部監(jiān)管與監(jiān)督制度。 引導(dǎo)基金可以專設(shè)管理機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)引導(dǎo)基 金的日常管理與運(yùn)作事務(wù)， 也可委托符合資質(zhì)條件的管理機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)引導(dǎo)基金的日 常管理與運(yùn)作事務(wù)。引導(dǎo)基金受托管理機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)符合下列資質(zhì)條件：（1）具有獨(dú)立法人資格

14、； （2）其管理團(tuán)隊(duì)具有一定的從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，具有較高的政策水平和管理水平；（3） 最近3年以上持續(xù)保持良好的財(cái)務(wù)狀況；（4）沒有受過行政主管機(jī)關(guān)或者司法機(jī)關(guān)重大處罰的不良紀(jì)錄；（5）嚴(yán)格按委托協(xié)議管理引導(dǎo)基金資產(chǎn)。引導(dǎo)基金應(yīng)當(dāng)設(shè)立獨(dú)立的評審委員會(huì)，對引導(dǎo)基金支持方案進(jìn)行獨(dú)立評審，以確保引導(dǎo)基金決策的民主性和科學(xué)性。 評審委員會(huì)成員由政府有關(guān)部門、 創(chuàng)業(yè) 投資行業(yè)自律組織的代表以及社會(huì)專家組成，成員人數(shù)應(yīng)當(dāng)為單數(shù)。五、創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金的風(fēng)險(xiǎn)控制應(yīng)通過制訂創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金章程， 明確引導(dǎo)基金運(yùn)作、 決策及管理的具體 程序和規(guī)定，以及申請引導(dǎo)基金扶持的相關(guān)條件。 申請引導(dǎo)基金扶持的創(chuàng)業(yè)投資 企業(yè)，應(yīng)當(dāng)建

15、立健全業(yè)績激勵(lì)機(jī)制和風(fēng)險(xiǎn)約束機(jī)制， 其高級管理人員或其管理顧 問機(jī)構(gòu)的高級管理人員應(yīng)當(dāng)已經(jīng)取得良好管理業(yè)績。引導(dǎo)基金章程應(yīng)當(dāng)具體規(guī)定引導(dǎo)基金對單個(gè)創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的支持額度以及 風(fēng)險(xiǎn)控制制度。 以參股方式發(fā)起設(shè)立創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的， 可在符合相關(guān)法律法規(guī)規(guī) 定的前提下，事先通過公司章程或有限合伙協(xié)議約定引導(dǎo)基金的優(yōu)先分配權(quán)和優(yōu) 先清償權(quán)， 以最大限度控制引導(dǎo)基金的資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。 以提供融資擔(dān)保方式和跟進(jìn)投 資方式支持創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的， 引導(dǎo)基金應(yīng)加強(qiáng)對所支持創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的資金使用 監(jiān)管，防范財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。引導(dǎo)基金不得用于從事貸款或股票、期貨、房地產(chǎn)、基金、企業(yè)債券、金融 衍生品等投資以及用于贊助、捐贈(zèng)等支出。閑

16、置資金只能存放銀行或購買國債。引導(dǎo)基金的閑置資金以及投資形成的各種資產(chǎn)及權(quán)益， 應(yīng)當(dāng)按照國家有關(guān)財(cái) 務(wù)規(guī)章制度進(jìn)行管理。 引導(dǎo)基金投資形成股權(quán)的退出， 應(yīng)按照公共財(cái)政的原則和 引導(dǎo)基金的運(yùn)作要求，確定退出方式及退出價(jià)格。六、貴陽高新區(qū)設(shè)立創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金的選擇貴陽高新區(qū)由于缺乏設(shè)立創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金以及管理基金的經(jīng)驗(yàn)， 因此， 選擇有經(jīng)驗(yàn)的合作伙伴共同設(shè)立貴陽高新區(qū)創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金是目前比較理想 的模式。資金的來源上可以考慮與銀行、有實(shí)力的企業(yè)集團(tuán)合作共同設(shè)立。根據(jù)天津高新區(qū)設(shè)立創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金的經(jīng)驗(yàn)，天津市高新區(qū)管委會(huì)與 深圳創(chuàng)新投資集團(tuán)聯(lián)合設(shè)立了一只政府引導(dǎo)基金天津海泰創(chuàng)新投資基金有 限公司，首期規(guī)模1億元,目前該基金運(yùn)行良好。因此，我們在選擇合作伙伴上 可以考慮借鑒天津的模式，從而避免自己在摸索中走更多的彎路。另外，我們已經(jīng)與國家開發(fā)銀行就高新區(qū)新擴(kuò)區(qū)的建設(shè)