中國平安投資價值分析報告

1、?目錄1.1行業(yè)概況1.2行業(yè)一般特征分析1.3行業(yè)生命周期分析第2章公司篇2.1集團(tuán)介紹2.2公司競爭地位2.3產(chǎn)品分析2.4成長性分析第3章財務(wù)篇3.1主營業(yè)務(wù)收入及盈利3.2償債能力指標(biāo)分析3.3營運(yùn)能力指標(biāo)分析3.4 現(xiàn)金獲取能力指標(biāo)分析3.5 2012年度盈利預(yù)測第4章戰(zhàn)略篇4.1戰(zhàn)略目標(biāo)4.2產(chǎn)業(yè)布局4.3戰(zhàn)略重點(diǎn)4.4未來十年業(yè)績目標(biāo)第5章價值篇5.1市盈率和市凈率定價法5.2 EV/EBT定價模型第1章行業(yè)篇新興的保險大國1.1行業(yè)概況隨著中國保險業(yè)進(jìn)入深化改革、全面幵放、加快發(fā)展的新階段，保險業(yè)服務(wù) 經(jīng)濟(jì)社會的領(lǐng)域越來越廣，承擔(dān)的社會責(zé)任越來越重：從四川汶川大地震到百年盛事北

2、京奧運(yùn)、從交強(qiáng)險制度實(shí)施到房地產(chǎn)投資解禁、從應(yīng)對國際金融危機(jī)到參與醫(yī)療糾紛調(diào)解、從養(yǎng)老社區(qū)投資到新農(nóng)合建設(shè)、從農(nóng)險覆蓋面擴(kuò)大到環(huán)境責(zé)任保險試點(diǎn)啟動保險業(yè)正在努力提咼科學(xué)發(fā)展和服務(wù)經(jīng)濟(jì)社會全局的能力，在探索中國特色保險業(yè)發(fā)展道路和保障民生方面取得顯著成就。如今，保險業(yè)站在新起點(diǎn)，進(jìn)入了新階段，我國正在成為新興的保險大國。從2006年-2010年的5年間，中國保險業(yè)取得了令世界矚目的發(fā)展成績，保險公司從93家發(fā)展到146家，中國保險全行業(yè)高管人員由 1.45萬人發(fā)展到2.94 萬人，營銷員由156萬人發(fā)展到330萬人，精算、核保核賠、投資等專業(yè)技術(shù)人 員日益成長，為行業(yè)更大的發(fā)展提供了有力的人才保

3、障和智力支持。我國保險業(yè)的保費(fèi)收入規(guī)模增長迅速，2009年保費(fèi)收入已達(dá)到11137.3億元，提前一年實(shí) 現(xiàn)了保險業(yè)“十一五”規(guī)劃列出的保費(fèi)收入超萬億的目標(biāo)。2010年，我國保費(fèi)收入達(dá)到14500億，2010年底保險公司總資產(chǎn)超過 5萬億元，是2005年的3.3 倍。目前，中國保險業(yè)呈現(xiàn)出原保險、再保險、保險中介、保險資產(chǎn)管理相互協(xié) 調(diào)，中外資保險公司共同發(fā)展的市場格局。到2010年底，國內(nèi)有7家保險公司資產(chǎn)超過千億元、2家超過五千億元、1家超過萬億元。專業(yè)性的保險資產(chǎn)管理 公司、健康險公司、養(yǎng)老險公司逐步成長并成為市場的重要力量。中國保險市場具有廣闊的發(fā)展前景和潛力。中國經(jīng)濟(jì)增長的內(nèi)在動力依然

4、較強(qiáng)，“十二五”時期是我國深化改革幵放，加快轉(zhuǎn)變發(fā)展方式的攻堅時期，經(jīng)濟(jì) 社會發(fā)展的大趨勢為保險業(yè)發(fā)展提供了難得的機(jī)遇，也提出了新的、更高的要求。未來我國保險業(yè)將由外延式發(fā)展向內(nèi)涵式發(fā)展轉(zhuǎn)型，完善主體多元、競爭有序的市場體系，豐富保險產(chǎn)品創(chuàng)新、營銷渠道，拓寬服務(wù)領(lǐng)域，提升服務(wù)水平，促進(jìn) 東中西部保險市場的協(xié)同發(fā)展。1.2行業(yè)一般特征分析1.2.1 行業(yè)業(yè)績2011年原保險保費(fèi)收入與原保險賠付支出趨勢圖2012年原保險保費(fèi)收入與原保險賠付支出趨勢圖（前兩月）從上圖可以看出，2011年保險行業(yè)呈現(xiàn)微弱的下降的趨勢，相比2010年同期保費(fèi)收入的有所下降。但 2012年初期的保費(fèi)收入較 2011年同期

5、有明顯上升。1.2.2行業(yè)對經(jīng)濟(jì)周期的敏感性保險業(yè)是經(jīng)營風(fēng)險的特殊行業(yè)。保險是專門以風(fēng)險為經(jīng)營對象、為人們提供 風(fēng)險保障的一種特殊的制度安排，是一種風(fēng)險轉(zhuǎn)移的機(jī)制，同時具備儲藏功能。 與一般企業(yè)相比，保險業(yè)具有投資需求大、經(jīng)營周期長、利潤率穩(wěn)定的特點(diǎn)，是 典型的以創(chuàng)新來推動增長的經(jīng)融產(chǎn)業(yè)。其中產(chǎn)險業(yè)具有高度的周期性。1.2.3市場結(jié)構(gòu)保險業(yè)市場結(jié)構(gòu)最基本的衡量指標(biāo)是市場占有率和市場集中度。（1）市場占有率目前我國保險市場中，人保、國壽、平安、太保四家公司所占市場份額較大， 尤其是前兩家公司，可謂舉足輕重，其余八家公司所占份額極小。1998年以來,人保、國壽兩公司的市場份額在不斷下降，平安和太保

6、兩公司的份額在上升，但中保集團(tuán)公司（現(xiàn)在的人保和國壽兩公司的前身）的市場占有率仍然保持著絕對 優(yōu)勢。此外，觀察公司總資產(chǎn)、人員規(guī)模、利潤總額，可以發(fā)現(xiàn)，還是人保、國 壽所占份額最大，平安、太保次之，其余公司都較低。（2）產(chǎn)品差別化我國保險市場經(jīng)過20多年的發(fā)展，經(jīng)營的保險品種不斷增多，尤其是壽險 的品種更是多樣化，從最初的幾十種發(fā)展到數(shù)百種。財產(chǎn)保險中又以機(jī)動車輛保 險和企業(yè)財產(chǎn)保險為主。 但是，同國外發(fā)展相對成熟的保險業(yè)相比，我國的保險市場還是顯得比較單一，不靈活，創(chuàng)新速度慢，尤其是各保險公司之間的產(chǎn)品差別化程度比較低，一般而言，產(chǎn)品差別越大，進(jìn)入壁壘越高；產(chǎn)品差別越小，進(jìn)入壁壘越低。保險市

7、場上的已有企業(yè)可以通過提高產(chǎn)品差別的手段阻礙潛在的競爭對手的進(jìn)入。(3) 行業(yè)集中度保險行業(yè)集中度是指保險市場中少數(shù)幾家最大企業(yè)所占的保費(fèi)、資產(chǎn)、利潤等方面的份額。一般來說，行業(yè)集中度越高，該市場的壟斷性越強(qiáng)。我國的保險市場主要可以分為壽險和產(chǎn)險兩個市場，現(xiàn)在主要經(jīng)營壽險的是中國人壽保險公司和其它如新華人壽保險公司等相對較小的保險公司。主要經(jīng)營產(chǎn)險的是中國人保和中國太平洋財產(chǎn)保險公司，平安保險則兼營產(chǎn)險和壽險。 目前我國保險公司市場仍以人保、國壽、平安和太保四家公司為主導(dǎo)，其余八家公司為 補(bǔ)充的寡頭壟斷型結(jié)構(gòu)。 保險市場上的競爭是國內(nèi)保險壟斷企業(yè)之間的競爭；形成了相對封閉的國內(nèi)保險市場。1.3

8、行業(yè)生命周期分析綜合上述分析可見，目前我國的保險行業(yè)處于成長期、擴(kuò)張階段。近幾年， 保險產(chǎn)品逐漸被市場認(rèn)可，銷量迅速增加，全國保費(fèi)收入快速增長，從2007年到2011年，5年內(nèi)漲幅近100%同時行業(yè)內(nèi)逐漸加入新的競爭者，行業(yè)逐漸擴(kuò) 張。保險業(yè)在經(jīng)歷了前幾年的爆發(fā)式增長后，從2004年幵始進(jìn)入了一個平穩(wěn)的快速發(fā)展階段。近幾年來，我國保費(fèi)的增長速度每年均超過了GDP勺增長速度。根據(jù)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)升級的要求， 保險業(yè)更快增長速度的趨勢預(yù)期將繼續(xù)維持，保費(fèi)占國內(nèi)生產(chǎn)總值的比例將進(jìn)一步提高。發(fā)達(dá)國家的保險市場已進(jìn)入成熟期，增長基本上處于停滯狀態(tài)。作為最大的新興市場之一， 我國保險業(yè)的增長速度遠(yuǎn)高于美 英等發(fā)達(dá)

9、國家在情理之中， 但即使是相對于發(fā)展速度比較快的其他新興市場，我國保險業(yè)仍具有明顯的增長優(yōu)勢。展望未來，保險行業(yè)發(fā)展前景誘人，其主要動力包括：龐大的人口規(guī)模、較快的 老齡化趨勢與較高的儲蓄率；經(jīng)濟(jì)持續(xù)發(fā)展、居民收入不斷提高；政策法規(guī)大力支持；風(fēng)險保障意識得到根本性加強(qiáng)； 終身福利系統(tǒng)的瓦解；投資環(huán)境大大改善。第2章公司篇平安一多元化發(fā)展的綜合金融服務(wù)集團(tuán)2.1集團(tuán)介紹中國平安保險(集團(tuán))股份有限公司于1988年誕生于深圳蛇口，是中國第一家 股份制保險企業(yè)，至今已發(fā)展成為融保險、銀行、投資等金融業(yè)務(wù)為一體的整合、 緊密、多元的綜合金融服務(wù)集團(tuán)。世界500強(qiáng)企業(yè)。中國平安擁有約486,911名壽險

10、銷售人員及175,136名正式雇員。截至2011 年12月31 日，集團(tuán)總資產(chǎn)達(dá)人民幣22,854.24億元，歸屬母公司股東權(quán)益為人 民幣1,308.67億元。集團(tuán)總負(fù)債達(dá)人民幣 21140.82億元，負(fù)債率94.3%，權(quán)益 總額達(dá)人民幣1713.42億元。2011年，集團(tuán)實(shí)現(xiàn)總收入人民幣 2489.15億元， 凈利潤人民幣194.75億元左右。從保費(fèi)收入來衡量，平安壽險為中國第二大壽 險公司，平安產(chǎn)險為中國第二大產(chǎn)險公司。中國平安在2011年福布斯“全球上市公司2000強(qiáng)”排名中名列第147 名，在中國內(nèi)地企業(yè)中排名第 10名。英國金融時報“全球500強(qiáng)”第107 名，美國財富雜志“全球領(lǐng)先

11、企業(yè) 500強(qiáng)”第328名，并成為入選該榜單的 中國內(nèi)地非國有企業(yè)第一。2.2公司競爭地位2.2.1 世界500強(qiáng)2011年4月，英國金融時報公布 2011年全球500強(qiáng)榜單。中國平安榮 登107位。2011年4月，中國平安第七度入圍福布斯全球上市公司 2000強(qiáng)(ForbesGlobal2000)，并較2010年猛進(jìn)319席名列第147位，躍入前200名， 在中國內(nèi)地企業(yè)中排名第10。同時，在全球多元化保險公司類別中，平安作為 唯一一家中國企業(yè)入圍，位居第 9位。2011年7月7日，財富雜志2011世界500強(qiáng)排行榜中，中國平安再次 入選，位列第328位，比2010年度排名晉升55位。中國平

12、安全球500強(qiáng)222公司業(yè)績中國平安（601318）保險股份有限公司10月31日公布的2012年第三季報顯 示，今年三季度中國平安實(shí)現(xiàn)凈利潤160.85億元，同比減少1.2%。公司壽險業(yè)務(wù)保持平穩(wěn)發(fā)展，數(shù)據(jù)顯示前三季度累計實(shí)現(xiàn)規(guī)模保費(fèi)人民幣1,575.68億元。其中盈利能力較高的個人壽險業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)規(guī)模保費(fèi)人民幣1,387.09億元，同比增長9.8%。平安產(chǎn)險依托專業(yè)化經(jīng)營和領(lǐng)先的服務(wù)水平，促進(jìn)業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長，前三季度實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入人民幣738.87億元，同比增長20.0%，市場份額較去年底提升0.4個百分點(diǎn)至17.8%。企業(yè)年金業(yè)務(wù)持續(xù)保持健康增長，投資管理 資產(chǎn)規(guī)模和受托管理資產(chǎn)規(guī)模指標(biāo)位于市場前

13、列。銀行業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長，兩行整合過渡平穩(wěn)。隨著“平安銀行股份有限公司”正 式揭牌，平安銀行步入一個嶄新的發(fā)展階段。前三季度，銀行業(yè)務(wù)為集團(tuán)貢獻(xiàn)利潤人民幣52.46億元。銀行總資產(chǎn)近人民幣1.5萬億元；存款總額達(dá)人民幣9,353.97 億元，較2011年末增長9.9%。信用卡業(yè)務(wù)繼續(xù)快速增長，前三季度新發(fā)卡超過300 萬張，累計流通卡量達(dá)到1,048萬張。同業(yè)業(yè)務(wù)在理財產(chǎn)品、外匯、貴金屬等方 面積極創(chuàng)新、提升服務(wù)，有力地支持了銀行中間業(yè)務(wù)收入的增長。信托私人財富管理業(yè)務(wù)快速增長，證券投行業(yè)務(wù)位居前列。平安信托四度蟬聯(lián)“中國優(yōu)秀信托公司”獎，私人財富管理業(yè)務(wù)保持高速增長。截至第三季度末，信托高凈值客

14、戶數(shù)已超過1.7萬，較2011年末增長33.6% ;信托資產(chǎn)管理規(guī)模達(dá)人 民幣2,315.15億元，較2011年末增長18.0%。受國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響，股票一級市場發(fā)行較去年同期明顯放緩，而債券發(fā)行較為活躍。平安證券前三季度成功完成16個股票項(xiàng)目和31個債券項(xiàng)目主承銷發(fā)行，累計承銷家數(shù)均在市場排名第 三。2.3產(chǎn)品分析2.3.1產(chǎn)品競爭能力中國平安人壽首幵國內(nèi)個人壽險營銷之先河，憑籍先進(jìn)的體制、優(yōu)秀的經(jīng)營理念、富有魅力的企業(yè)文化培養(yǎng)和建設(shè)了專業(yè)化員工隊伍，目前擁有超過18萬人的代理人隊伍。在業(yè)務(wù)發(fā)展中，還建立了后援、培訓(xùn)、IT支持平臺，個險、團(tuán)險、銀行代理三大渠道系統(tǒng)和完整的產(chǎn)品體系滿足客

15、戶個性化服務(wù)的需求，從傳統(tǒng)的儲蓄型、保障型產(chǎn)品，到非傳統(tǒng)的分紅型、投資型產(chǎn)品，為客戶提供多元化產(chǎn)品服 務(wù)。平安壽險幵通第一家全國集成的呼叫中心95511,首創(chuàng)一年一度的客戶服務(wù)節(jié)活動，在業(yè)內(nèi)率先推出國內(nèi)外急難援助服務(wù) ，并憑借規(guī)范、完善、人性化的 3A 客戶服務(wù)體系蟬聯(lián)2002、2003年度“中國最佳CRM實(shí)施”優(yōu)勝企業(yè)稱號。近日，繼平安壽險推出專注社保內(nèi)的“平安健享住院費(fèi)用醫(yī)療保險”后，中 國平安（601318）集團(tuán)旗下平安健康險推出業(yè)內(nèi)首款專注為客戶提供純社保外保 障的創(chuàng)新型醫(yī)療保險“平安舒享人生醫(yī)療保險”，幫助客戶減輕醫(yī)保外治療的費(fèi)用負(fù)擔(dān)。該產(chǎn)品與“平安健享住院費(fèi)用醫(yī)療保險”性質(zhì)互補(bǔ)，通

16、過兩款產(chǎn)品的組 合搭配，客戶可以充分享受覆蓋社保內(nèi)外的全方位保障。2.3.2市場占有率2月全國壽險公司榜單2月全國財險公司榜單2.3.3品牌分析2009年1月1號中國平安啟用全新標(biāo)識、LOGO中國三大綜合金融服務(wù)集團(tuán) 之一中國平安（PingAn）此次換標(biāo)非常的低調(diào)。放棄使用了十幾年的地球圖形標(biāo) 識，而強(qiáng)化了平安的英文品牌名稱，直截了當(dāng)?shù)厥褂肞INGAN為標(biāo)識主體，并與中文名稱中國平安形成了固定的組合關(guān)系。主題色調(diào)整了之前的深綠色+ 橙紅組合，使用了橙紅色作為主色，深綠色用作點(diǎn)睛之筆為輔。 放棄地球標(biāo)識并不意味著放棄全球戰(zhàn)略，恰恰相反，彰顯了平安更大的野心，由于目前平安已不是單 純的保險公司，而

17、是涉足證券、信托、銀行等綜合金融領(lǐng)域，在品牌標(biāo)識上體現(xiàn) 這種綜合性和發(fā)展進(jìn)程，最好的辦法就是逐漸淡化保險業(yè)的固有形象，而轉(zhuǎn)而建立更模糊的金融品牌。2.4成長性分析2.4.1公司經(jīng)營戰(zhàn)略中國平安是中國金融保險業(yè)中第一家引入外資的企業(yè)，擁有完善的治理架構(gòu)，國際化、專業(yè)化的管理團(tuán)隊。中國平安遵循“集團(tuán)控股、分業(yè)經(jīng)營、 分業(yè)監(jiān)管、整體上市”的管理模式，在一致的戰(zhàn)略、統(tǒng)一的品牌和文化基礎(chǔ) 上，確保集團(tuán)整體朝著共同的目標(biāo)前進(jìn)。中國平安擁有中國金融企業(yè)中真正 整合的綜合金融服務(wù)平臺，位于上海張江的中國平安全國后援管理中心是亞 洲領(lǐng)先的金融后臺處理中心，公司據(jù)此建立起流程化、工廠化的后臺作業(yè)系 統(tǒng)，并借助電話

18、、網(wǎng)絡(luò)及專業(yè)的業(yè)務(wù)員隊伍，為客戶提供專業(yè)化、標(biāo)準(zhǔn)化、 全方位的金融理財服務(wù)。通過業(yè)界首創(chuàng)的客戶服務(wù)節(jié)及萬里通、一賬通等創(chuàng) 新的服務(wù)模式，為客戶提供增值服務(wù)。中國平安的戰(zhàn)略目標(biāo)是打造以保險、銀行、資產(chǎn)管理為核心，國際領(lǐng)先的綜合金融服務(wù)集團(tuán)。中國平安作為金融深化改革的領(lǐng)頭羊，所管理的資產(chǎn)規(guī)模平均每年增加25%，其中投資資產(chǎn)年均增長 23%，并保持較高的投資回報。由于公 司是一家綜合金融服務(wù)集團(tuán)，業(yè)務(wù)涉及保險、銀行、資產(chǎn)管理、信托及證券等金 融子行業(yè)，各個業(yè)務(wù)平臺之間可以共享客戶信息，交叉銷售可以給公司帶來極低的幵拓成本，單一客戶邊際附加值高， 可在一定程度上抵御市場的風(fēng)險，未來仍可保持較咼增長。2

19、.4.2公司經(jīng)營管理能力中國平安是中國金融保險業(yè)中第一家引入外資的企業(yè)，擁有完善的治理架 構(gòu)，國際化、專業(yè)化的管理團(tuán)隊。中國平安遵循“集團(tuán)控股、分業(yè)經(jīng)營、分業(yè)監(jiān) 管、整體上市”的管理模式，在一致的戰(zhàn)略、統(tǒng)一的品牌和文化基礎(chǔ)上，確保集 團(tuán)整體朝著共同的目標(biāo)前進(jìn)。中國平安擁有中國金融企業(yè)中真正整合的綜合金融 服務(wù)平臺，位于上海張江的中國平安全國后援管理中心是亞洲領(lǐng)先的金融后臺處 理中心，公司據(jù)此建立起流程化、工廠化的后臺作業(yè)系統(tǒng)，并借助電話、網(wǎng)絡(luò)及 專業(yè)的業(yè)務(wù)員隊伍，為客戶提供專業(yè)化、標(biāo)準(zhǔn)化、全方位的金融理財服務(wù)。通過 業(yè)界首創(chuàng)的客戶服務(wù)節(jié)及萬里通、 一賬通等創(chuàng)新的服務(wù)模式， 為客戶提供增值服 務(wù)

20、。近日，中國平安保險（集團(tuán)）股份有限公司旗下中國平安人壽保險股份有限 公司和中國平安財產(chǎn)保險股份有限公司雙雙獲得廣東省質(zhì)量技術(shù)監(jiān)督局簽發(fā)的“標(biāo)準(zhǔn)化良好行為” AAAA級證書，成為國內(nèi)金融業(yè)唯一獲此殊榮的兩家企業(yè)。評審專家認(rèn)為，平安人壽和平安產(chǎn)險的標(biāo)準(zhǔn)體系結(jié)構(gòu)合理，運(yùn)行有效，標(biāo)準(zhǔn)化工作良好，效果顯著，充分滿足了企業(yè)經(jīng)營服務(wù)和管理的實(shí)際需要，體現(xiàn)了 “發(fā)揮標(biāo)準(zhǔn)化對服務(wù)業(yè)發(fā)展的促進(jìn)作用，培育服務(wù)品牌，提高服務(wù)業(yè)整體發(fā)展水平和國際競爭力，促進(jìn)和諧社會建設(shè)”的作用，其服務(wù)標(biāo)準(zhǔn)在國內(nèi)金融行業(yè)中處于優(yōu) 勢領(lǐng)先地位。因此，專家評審團(tuán)一致通過授予平安人壽和平安產(chǎn)險國家標(biāo)準(zhǔn)化委員會“標(biāo)準(zhǔn)化良好行為”認(rèn)證，并給予A

21、AAA最高評級。第3章財務(wù)篇主營收入逐年增長，盈利能力穩(wěn)定增強(qiáng)3.1主營業(yè)務(wù)收入及盈利主營業(yè)務(wù)收入不斷增長，業(yè)績優(yōu)良，盈利能力強(qiáng)公司2009年至2011年主營業(yè)務(wù)收入同比分別增長了36.23%、28.14%、31.40%，呈現(xiàn)良好的成長態(tài)勢。 同時，公司通過加強(qiáng)成本控制， 在保險、銀行、 投資行業(yè)競爭日趨激烈的背景下，2011年凈利潤也保持了 12.50%的增長率。隨著公司規(guī)模的不斷擴(kuò)大，業(yè)務(wù)服務(wù)成本及費(fèi)用控制還有進(jìn)一步下降空間，公司未來仍可保持較好的盈利水平。2012年10月31日公布的第三季度業(yè)績報告 顯示，前三季度實(shí)現(xiàn)凈利潤 1608500萬元?；具_(dá)到前三年年度平均水平。表22009年

22、度一2011年度反映公司收入及盈利增長的相關(guān)指標(biāo)項(xiàng)目2012年9月2011 年2010 年2009 年主營業(yè)務(wù)收入（萬元）主營業(yè)務(wù)利潤（萬元）2523400.002991300.002231700.001958100.00凈利潤（萬元）1608500.001947500.001731100.001388300.00每股收益（兀）2.032.502.301.89主營業(yè)務(wù)增長率（%）31.4028.1436.23凈利潤增長率（%）12.5024.69879.053.2償債能力指標(biāo)分析公司近三年來，流動比率、速動比率指標(biāo)逐年下降，縱向比較來看，中國平安短期償債風(fēng)險明顯升高。公司資產(chǎn)負(fù)債率為92.50

23、，比上年上升了2.48個百分點(diǎn)，說明風(fēng)險加大了；公司的流動負(fù)債2011年有所減少，長期負(fù)債逐年增加，表明公司部分流動負(fù)債是通過長期負(fù)債償還的。公司應(yīng) 注意抵抗經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險的能力，控制借債成本。表32009年度一2011年度反映公司償債能力的相關(guān)指標(biāo)項(xiàng)目2011 年2010 年2009 年流動比率4.599.7311.13速動比率4.599.7211.01資產(chǎn)負(fù)債率（%）92.5090.0290.19流動負(fù)債（萬元）14454001312000長期負(fù)債（萬元）3776700174440013148003.3營運(yùn)能力指標(biāo)分析公司應(yīng)賬款周轉(zhuǎn)率2011年較2010年相比大幅度下降、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率維持 在

24、0.15水平，與同行業(yè)上市公司對比可得，中國平安2011年的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率均低于同行業(yè)水平，可以看出中國平安指標(biāo)表示銷 售能力處于行業(yè)較低水平，變現(xiàn)能力一般。表42009年一2012年度反映公司運(yùn)營能力的相關(guān)指標(biāo)項(xiàng)目2011年度2010年度2009年度應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率2.91111.43總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.140.180.183.4現(xiàn)金獲取能力指標(biāo)分析現(xiàn)金流量充沛，業(yè)績含金量高公司2011年每股經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量為9.52元，高于每股收益基本相當(dāng)，預(yù)示著公司未來每股收益水平的增長，可能是由一些還未計入收入但已簽單收到現(xiàn)金（定金）導(dǎo)致，未來這些收入正式入賬后會增加每股收益。同 時，公司原

25、保險合同保費(fèi)取得的現(xiàn)金占主營業(yè)收入的82.01%，顯示公司現(xiàn)金流量管理能力較強(qiáng)。2011年末公司現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物凈增加額達(dá) 2954300萬元，現(xiàn)金流十分充裕，抵風(fēng)險能力強(qiáng)。表52009年度一2011年度反映公司現(xiàn)金獲取能力的相關(guān)指標(biāo)項(xiàng)目2011 年2010 年2009 年每股經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量（元）9.5218.2212.70經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量（萬元）75348009330100投資活動現(xiàn)金凈流量（萬元）-3210900-8174300籌資活動現(xiàn)金凈流量（萬元）-133390042253001568400現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物凈增加額（萬元）2954300-8027002729000原保險合同保費(fèi)

26、取得的現(xiàn)金占主營業(yè)收入（%）82.0183.8176.503.5 2012年度盈利預(yù)測根據(jù)中國平安近三年財務(wù)數(shù)據(jù)及2012年前三季度的主營業(yè)務(wù)收入、主營業(yè)務(wù)成本、三項(xiàng)費(fèi)用、稅率水平等公幵資料，結(jié)合現(xiàn)場調(diào)研及訪談，對中國平 安2012年度盈利預(yù)測如下：（一）假設(shè)條件1、假設(shè)中國平安公司2012年的主要會計政策、會計估計和合并會計報表的 編制方法不變。2、 假設(shè)公司及其下屬公司在 2012年所適用的稅收政策與 2011年的稅收政 策一樣，2012年稅率保持在2011年的稅率水平。3、 假設(shè)公司的業(yè)務(wù)收入按行業(yè)平均增長率增長，公司整體業(yè)務(wù)收入按20% 增長。4、 公司業(yè)務(wù)的銷售毛利率近三年保持在12

27、%水平。5、 由于保險、投資、銀行業(yè)務(wù)市場競爭日趨激烈，因此，假設(shè)2012年的營 業(yè)費(fèi)用在2011年的基礎(chǔ)上提高35%。6、由于業(yè)務(wù)的管理比較規(guī)范，基本穩(wěn)定在一定的水平，業(yè)務(wù)的增長帶來管理費(fèi)用的增加不大，管理費(fèi)用的增長主要來自三大業(yè)務(wù)業(yè)務(wù)，假設(shè)在2011年的基礎(chǔ)上提高45%。7、 由于2011年公司通過長期借款償還短期借款，財務(wù)費(fèi)用將比2011年有 所增加，假設(shè)在2011年財務(wù)費(fèi)用的基礎(chǔ)上增長 15% o8、假設(shè)公司及其下屬公司的利息政策不變，本年度沒有重大的股權(quán)投資與 轉(zhuǎn)讓活動9、 假設(shè)補(bǔ)貼收入、營業(yè)收入與支出本年度前三季度占全年的比例，保持2011 年的水平。10、 平安前三季度凈利潤同比

28、增長10.8%，第三季度同比增長 21% o11、其余按2011年基本水平。（二）模擬利潤表 依據(jù)上述假設(shè)條件，擬定中國平安 2012年度模擬利潤表，如表 6所示表6-2012年模擬利潤表單位：元項(xiàng)目金額一、營業(yè)總收入營業(yè)收入298,698,000,000二、營業(yè)總成本營業(yè)成本262,802,400,000營業(yè)稅金及附加8,908,800,000銷售費(fèi)用管理費(fèi)用49,613,300,000財務(wù)費(fèi)用1,818,300,000資產(chǎn)減值損失9,699,600,000三、其他經(jīng)營收益3,040,800,000公允價值變動凈收益106,600,000投資凈收益29,325,600,000聯(lián)營、合營企業(yè)投

29、資收益匯兌凈收益277,200,000四、營業(yè)利潤35,895,600,000營業(yè)外收入254,100,000營業(yè)外支出287,500,000非流動資產(chǎn)處置凈損失五、利潤總額35,862,200,000所得稅5,379,330,000未確認(rèn)的投資損失六、凈利潤30,482,870,000第4章戰(zhàn)略篇成為國際領(lǐng)先的綜合金融服務(wù)集團(tuán)4.1戰(zhàn)略目標(biāo)1. 構(gòu)建以保險、銀行、投資為支柱的核心業(yè)務(wù)體系；2. 打造“一個客戶、一個賬戶、多個產(chǎn)品、一站式服務(wù)”的綜合金融服務(wù) 平臺；3. 積累客戶和資產(chǎn)，樹立獨(dú)特競爭優(yōu)勢；4. 獲得持續(xù)的利潤增長，向股東提供長期穩(wěn)定的價值回報。4.2產(chǎn)業(yè)布局為實(shí)現(xiàn)中國平安成為國

30、際領(lǐng)先的綜合金融服務(wù)集團(tuán)這一戰(zhàn)略目標(biāo)，公司根 據(jù)業(yè)務(wù)覆蓋行業(yè)和提供的產(chǎn)品，充分考慮現(xiàn)有的資源優(yōu)勢、市場份額等關(guān) 鍵因素，將構(gòu)建如下的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)。業(yè)務(wù)單元主要產(chǎn)品發(fā)展方向發(fā)展策略保險覆蓋國內(nèi)市場各1、保持產(chǎn)險、壽1、平安壽險服務(wù)器個保險領(lǐng)域險業(yè)務(wù)的健康穩(wěn)2、平安產(chǎn)險定發(fā)展，積極提升3、平安養(yǎng)老險產(chǎn)險、壽險業(yè)務(wù)市4、平安健康險場的競爭力，實(shí)現(xiàn)5、平安香港市場份額的穩(wěn)步增長2、大力發(fā)展企業(yè)年金、健康險等新業(yè)務(wù)領(lǐng)域。銀行1、深圳發(fā)展銀行2、平安銀行增加多元化業(yè)務(wù)的競爭優(yōu)勢1、穩(wěn)步推進(jìn)銀行 業(yè)務(wù)整合，充分利 用各方在客戶、產(chǎn) 品、渠道、平臺等 方面的綜合競爭 優(yōu)勢，逐步實(shí)現(xiàn)協(xié) 同效應(yīng)和多方互 贏；2、將銀

31、行業(yè)務(wù)打 造成為集團(tuán)綜合 金融服務(wù)的核心 平臺，為客戶提供 一站式的綜合金 融服務(wù)。投資1、平安信托2、平安證券3、平安資產(chǎn)管理4、平安海外控股領(lǐng)導(dǎo)中國金融理財產(chǎn)品的發(fā)展方向1、打造卓越的投 資能力和領(lǐng)先的 投資平臺；2、強(qiáng)化保險資產(chǎn)5、平安資產(chǎn)管理（香港）6、平安大華基金負(fù)債的匹配，建立 嚴(yán)密、完善的風(fēng)險 管控機(jī)制；3、大力發(fā)展第三 方資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)， 為客戶提供最豐 富、優(yōu)質(zhì)的投資產(chǎn) 品，成為中國金融 理財市場的領(lǐng)軍 者。4.3戰(zhàn)略重點(diǎn)（一）通過壽險轉(zhuǎn)型項(xiàng)目、產(chǎn)險轉(zhuǎn)型項(xiàng)目、后臺作業(yè)集中來增強(qiáng)核心保險 業(yè)務(wù)方正科技作為中國最領(lǐng)先的保險集團(tuán)公司，已經(jīng)在中國確立了自己強(qiáng)大的 地位。下一步繼續(xù)深化業(yè)

32、務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整，進(jìn)一步提高整體利潤率；繼續(xù)提升 銷售渠道的效能；以客戶為中心，改造產(chǎn)險業(yè)務(wù)；加強(qiáng)承保和理賠能力； 探索其他銷售渠道；繼續(xù)加強(qiáng)品牌認(rèn)知度和客戶忠誠度建設(shè)，從而提高核 心保險業(yè)務(wù)的競爭力。（二）逐步建立以客戶為中心的架構(gòu)，向客戶提供一流的綜合金融服務(wù)中國平安在統(tǒng)一的運(yùn)營體系下，同一品牌的多元化產(chǎn)品通過整合營銷來提供給各類客戶群。做到每個業(yè)務(wù)和產(chǎn)品的服務(wù)水平都是卓越、及時和一致的。以一攬子的產(chǎn)品和服務(wù)，為客戶創(chuàng)造比“多處購買，另I處購買”更多 的價值，真正做到每個服務(wù)渠道都無縫結(jié)合。（三）利用企業(yè)優(yōu)勢成為優(yōu)秀的券商未來，平安證券繼續(xù)依托集團(tuán)綜合金融優(yōu)勢，以投資銀行、固定收益、經(jīng) 紀(jì)及資產(chǎn)

33、管理業(yè)務(wù)為重點(diǎn)，有效控制經(jīng)營風(fēng)險，提升客戶服務(wù)質(zhì)量，努力 成為市場中最專業(yè)的證券服務(wù)商。（四）為客戶提供更好的基金產(chǎn)品及服務(wù)未來，平安大華基金將繼續(xù)構(gòu)建基金產(chǎn)品線，并積極申請合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投 資者（QDII）、企業(yè)年金和社會保障基金等業(yè)務(wù)資格，不斷完善投資研究 平臺體系，提高風(fēng)險控制水平，以穩(wěn)定的投資業(yè)績?yōu)榛A(chǔ)，通過豐富的客 戶服務(wù)手段及服務(wù)內(nèi)容，為投資者提供多樣化的基金投資產(chǎn)品和高品質(zhì)的 家庭理財服務(wù)。4.4未來十年業(yè)績目標(biāo)中國平安未來十年的愿景是成為國際領(lǐng)先的綜合金融集團(tuán)，保險、銀行和 投資三大業(yè)務(wù)均衡發(fā)展，打造“一個客戶、一個賬戶、多個產(chǎn)品、一站式 服務(wù)”的綜合金融服務(wù)平臺第5章價值篇未業(yè)

34、股價會保持穩(wěn)步上升價值評估的方法主要有比較法和折現(xiàn)法。比較法的優(yōu)點(diǎn)是方便實(shí)用，符合我國證券市場和財務(wù)指標(biāo)體系的實(shí)際情況，本報告使用市盈率（P/E）定價法、市凈率（P/BV ）定價法和EV/EBIT定價法三種比較法對中國平 安的二級市場定價進(jìn)行分析。5.1市盈率和市凈率定價法5.1.1靜態(tài)計算法在主要經(jīng)營保險業(yè)務(wù)的上市公司中，樣本股的平均市盈率和平均市凈率分別為24.39和2.17（按照2011年12月31日收盤價計算）.中國平安在2011年每股收益2.50兀，扣除非經(jīng)常性損益后的每股收益2.50兀，每股凈資產(chǎn)16.53元。（1）市盈率定價法（2）市凈率定價法中國平安二級市場參考定價中國平安二級

35、市場參考定價=樣本股平均市凈值*中國平安每股凈資產(chǎn) 二樣本股平均市盈率*中國平安每 股收益=8.58*16.53=24.39*2.50=141.83 元=60.98 元通過市盈率法及市凈率法兩種定價方式，分別得出中國平安二級市場參考 定價為141.83和60.98元，如果兩者取平均值，得出中國平安市場參考定價為101.41元表7同行業(yè)上市公司（樣本股）的市盈率與市凈率預(yù)算同行業(yè)上市公司總股本（億股）流通股每股收益（元）每股凈資產(chǎn)（元）股價（元）市盈率市凈率31.025.561.2410.0427.8725.252.05601336新華保險282.65282.65 :0.656.7817.642

36、8.592.47601628中國人壽86.0085.220.978.9319.2119.341.98601601中國太8保注：（1）以上公司股價統(tǒng)一選取 2011年12月31日的收盤價;（2）每股收益選用2011年年報財務(wù)指標(biāo)；（3）每股凈資產(chǎn)選用2011年年報財務(wù)指標(biāo)；（4）市盈率二收盤價/每股收益；（5）市凈率二收盤價/每股凈資產(chǎn)。5.1.2動態(tài)計算法在定價模型中，實(shí)際上公司的每股收益和每股凈資產(chǎn)也是逐年變化的，投資者更加關(guān)注中國平安未來的財務(wù)指標(biāo)對市盈率和市凈率的改善.據(jù)精確 可靠地測算 沖國平安在2011年的預(yù)測凈利潤為194.75億元,預(yù)測每股價收益為2.50元/股，預(yù)測凈資產(chǎn)是1308.51億，預(yù)測每股凈資產(chǎn)為16.53 元/股；由此可計算出新的動態(tài)定價。(1 )市盈率法中國平安二級市場參考定價=樣本股平均市盈率*中國平安每股收益=24.39 X2.50=60.98 元(2 )市凈率法中國平安二級市場參考定價=樣本股平均市凈率*中國平安每股凈資產(chǎn)=2.17 X16.53=35.87 元通過動態(tài)的市盈率法及市凈率法兩種定價方式，分別提出中國平安二級市場參考定價為60.98和35.81元，如果兩者取平均值，