國際收支平衡表時間序列外匯業(yè)務(wù)與匯率折算

1、第第2 2章章 外匯交易和匯率折算外匯交易和匯率折算教學(xué)要點教學(xué)要點 了解外匯市場了解外匯市場 掌握即期、遠期交易掌握即期、遠期交易 掌握套匯和套利掌握套匯和套利 掌握匯率折算的方法掌握匯率折算的方法第第1 1節(jié)節(jié) 外匯市場外匯市場一、外匯市場的概念一、外匯市場的概念 外匯市場是指外匯市場是指外匯買賣主體外匯買賣主體從事外匯交易的交易系統(tǒng)。從事外匯交易的交易系統(tǒng)。這里的交易包括兩種類型：這里的交易包括兩種類型：一類是本幣與外幣之間的相互一類是本幣與外幣之間的相互買賣；另一類是不同幣種的外匯之間的相互買賣。買賣；另一類是不同幣種的外匯之間的相互買賣。 通常認為通常認為國際貿(mào)易國際貿(mào)易是導(dǎo)致外匯市

2、場建立的最主要原因是導(dǎo)致外匯市場建立的最主要原因n 國際貿(mào)易引起的債權(quán)債務(wù)清償要求不同國家的貨幣相國際貿(mào)易引起的債權(quán)債務(wù)清償要求不同國家的貨幣相互兌換互兌換n 貨幣兌換的價格、時間、數(shù)量以及交割等都要在外匯貨幣兌換的價格、時間、數(shù)量以及交割等都要在外匯市場上實現(xiàn)市場上實現(xiàn)市場市場 時間（北京）時間（北京） 東京東京 08:00-15:3008:00-15:30香港香港 9:00-16:009:00-16:00法蘭克福法蘭克福 15:30-23:00 15:30-23:00 倫敦倫敦 15:30-23:3015:30-23:30紐約紐約 20:20-(20:20-(次日次日)03:00)03:0

3、0惠靈頓惠靈頓 04:00-13:0004:00-13:00( (次日次日) ) 悉尼悉尼 06:00-15:0006:00-15:00( (次日次日) ) 由區(qū)域性發(fā)展到全球性，實現(xiàn)由區(qū)域性發(fā)展到全球性，實現(xiàn)2424小時連續(xù)交易小時連續(xù)交易交易規(guī)模增加，市場集中程度加強交易規(guī)模增加，市場集中程度加強二、外匯市場的主要參加者二、外匯市場的主要參加者o 外匯銀行外匯銀行o 外匯經(jīng)紀人外匯經(jīng)紀人o 央行央行 o 顧客顧客 顧客可以分為一般客戶和外匯投機者顧客可以分為一般客戶和外匯投機者它們之間的關(guān)系與作用可用下圖表示它們之間的關(guān)系與作用可用下圖表示外匯市場參與者的構(gòu)成及層次外匯市場參與者的構(gòu)成及層

4、次 中央銀行中央銀行（第四層次）（第四層次）外匯經(jīng)紀商外匯經(jīng)紀商（第三層次）（第三層次）外匯銀行外匯銀行出口商出口商進口商進口商第一層次第一層次出口商出口商進口商進口商外匯銀行外匯銀行第二層次第二層次三、外匯市場的類型三、外匯市場的類型（一）零售市場和批發(fā)市場（一）零售市場和批發(fā)市場（二）柜臺市場和交易所市場（二）柜臺市場和交易所市場（三）官方外匯市場、自由外匯市場和外匯黑市（三）官方外匯市場、自由外匯市場和外匯黑市（四）即期外匯市場、遠期外匯市場和外幣期貨市（四）即期外匯市場、遠期外匯市場和外幣期貨市場場 第第2 2節(jié)節(jié) 外匯業(yè)務(wù)外匯業(yè)務(wù)一、即期外匯交易一、即期外匯交易 （Spot Fore

5、ign Exchange Transaction）（一）基本原理（一）基本原理o 即期外匯交易又稱現(xiàn)匯交易或現(xiàn)匯買賣，是指即期外匯交易又稱現(xiàn)匯交易或現(xiàn)匯買賣，是指外匯交易雙方以當(dāng)時外匯市場的價格成交，并外匯交易雙方以當(dāng)時外匯市場的價格成交，并在在成交后兩個營業(yè)日內(nèi)成交后兩個營業(yè)日內(nèi)辦理有關(guān)貨幣收付交割辦理有關(guān)貨幣收付交割的外匯交易。外匯即期交易是外匯市場上最常的外匯交易。外匯即期交易是外匯市場上最常見、最普遍的買賣形式。由于交割時間較短，見、最普遍的買賣形式。由于交割時間較短，所受的外匯風(fēng)險較小。所受的外匯風(fēng)險較小。（二）即期外匯交易的具體交割日（二）即期外匯交易的具體交割日p 標(biāo)準(zhǔn)日交割標(biāo)準(zhǔn)

6、日交割國際外匯市場大部分外匯交易國際外匯市場大部分外匯交易p 次日交割次日交割加拿大由于與美國的時差采用這種方式加拿大由于與美國的時差采用這種方式p 當(dāng)日交割當(dāng)日交割港幣兌美元的電匯交易港幣兌美元的電匯交易二、遠期外匯交易二、遠期外匯交易（Forward Foreign Exchange Transaction）( (一一) )基本原理基本原理p遠期外匯業(yè)務(wù)遠期外匯業(yè)務(wù)又稱期匯交易，是指買賣外匯雙方先又稱期匯交易，是指買賣外匯雙方先簽訂合同，規(guī)定買賣外匯的數(shù)量、匯率和未來交割簽訂合同，規(guī)定買賣外匯的數(shù)量、匯率和未來交割外匯的時間，到了規(guī)定的交割日期買賣雙方再按合外匯的時間，到了規(guī)定的交割日期買

7、賣雙方再按合同規(guī)定辦理貨幣收付的外匯交易。同規(guī)定辦理貨幣收付的外匯交易。 p 遠期交易的期限有遠期交易的期限有1 1個月、個月、3 3個月、個月、6 6個月和個月和1 1年等幾年等幾種，其中種，其中3 3個月最為普遍。遠期交易很少超過個月最為普遍。遠期交易很少超過1 1年，年，因為期限越長，交易的不確定性越大。因為期限越長，交易的不確定性越大。 p 遠期交易目的遠期交易目的 n 避免商業(yè)或金融交易遭受匯率變動的風(fēng)險避免商業(yè)或金融交易遭受匯率變動的風(fēng)險 n 外匯銀行為平衡期匯頭寸外匯銀行為平衡期匯頭寸 n 投機者為謀取匯率變動的差價投機者為謀取匯率變動的差價（二）遠期外匯交易的參加者（二）遠期外

8、匯交易的參加者遠期外匯的購買者：遠期外匯的購買者： 有遠期外匯支出的進口商有遠期外匯支出的進口商 有短期外幣債務(wù)的債務(wù)人有短期外幣債務(wù)的債務(wù)人 輸入短期資本的牟利者輸入短期資本的牟利者 對遠期匯率看漲的投機商對遠期匯率看漲的投機商遠期外匯的賣出者：遠期外匯的賣出者： 有遠期外匯收入的出口商有遠期外匯收入的出口商 持有不久到期的外幣債權(quán)的債權(quán)人持有不久到期的外幣債權(quán)的債權(quán)人 輸出短期資本的牟利者輸出短期資本的牟利者 對遠期匯率看跌的投機商對遠期匯率看跌的投機商（三）遠期匯率的報價方法（三）遠期匯率的報價方法國際金融市場上，遠期匯率的報價方法有三種。國際金融市場上，遠期匯率的報價方法有三種。1 1

9、、直接標(biāo)明遠期外匯的實際匯率。、直接標(biāo)明遠期外匯的實際匯率。如：日本、瑞士如：日本、瑞士 蘇黎士外匯市場蘇黎士外匯市場 某日某日 美元兌瑞士法郎美元兌瑞士法郎 即期即期 1.08501.08501.08601.0860 1 1個月個月 1.07881.07881.08031.0803 2 2個月個月 1.07231.07231.07431.0743 : : : : : : : : : : : 2 2、在即期匯率基礎(chǔ)上，用掉期率、在即期匯率基礎(chǔ)上，用掉期率( (升水、貼水、平價升水、貼水、平價) )表示遠期匯率。表示遠期匯率。 美國、英國、德國、法國等國均采用此種報價法。美國、英國、德國、法國等

10、國均采用此種報價法。升水、貼水、平價的概念：升水、貼水、平價的概念： 升水是指遠期匯率高于即期匯率的差額。升水是指遠期匯率高于即期匯率的差額。 貼水是指遠期匯率低于即期匯率的差額。貼水是指遠期匯率低于即期匯率的差額。 平價是指遠期匯率與即期匯率的差額為平價是指遠期匯率與即期匯率的差額為0 0。（1 1）在直接標(biāo)價法情況下）在直接標(biāo)價法情況下遠期匯率即期匯率遠期匯率即期匯率（2 2）在間接標(biāo)價法情況下）在間接標(biāo)價法情況下遠期匯率即期匯率遠期匯率即期匯率 通過上述分析，得出三點結(jié)論：通過上述分析，得出三點結(jié)論：第一，直接標(biāo)價法情況下，升、貼水的含義與間接標(biāo)價法情第一，直接標(biāo)價法情況下，升、貼水的含

11、義與間接標(biāo)價法情況下升、貼水的含義是完全相同的。況下升、貼水的含義是完全相同的。第二，在兩種不同標(biāo)價法情況下，升水或貼水時遠期匯率的第二，在兩種不同標(biāo)價法情況下，升水或貼水時遠期匯率的計算相反。計算相反。第三，甲貨幣對乙貨幣的遠期匯率有升水第三，甲貨幣對乙貨幣的遠期匯率有升水, ,也就是乙貨幣對甲也就是乙貨幣對甲貨幣的遠期匯率有貼水。貨幣的遠期匯率有貼水。3 3、以點數(shù)報價（銀行間）、以點數(shù)報價（銀行間） 點數(shù)就是表明貨幣比價數(shù)字中的小數(shù)點以后的第點數(shù)就是表明貨幣比價數(shù)字中的小數(shù)點以后的第4 4位位數(shù)。數(shù)。 小加大減小加大減例：例：o 在倫敦外匯市場上，即期匯率在倫敦外匯市場上，即期匯率GBP

12、1=HKD10.9863GBP1=HKD10.986310.987310.9873，6 6個月個月HKDHKD掉期率為掉期率為9090100100，那么，斯，那么，斯密公司買進密公司買進6 6個月的遠期個月的遠期HKD10000HKD10000，折合英鎊多少？，折合英鎊多少？o 折合英鎊折合英鎊=10000=10000（10.9863+0.009010.9863+0.0090）例一：某日香港外匯市場外匯報價如下：例一：某日香港外匯市場外匯報價如下：即期匯率：即期匯率：USD1=HKD7.7900USD1=HKD7.79007.80007.8000 一月期一月期USDUSD升水：升水：30305

13、050 三月期三月期USDUSD貼水：貼水：45452020例二：有些外匯銀行在報價時并不說明遠期差價是升例二：有些外匯銀行在報價時并不說明遠期差價是升水還是貼水。例如巴黎某外匯銀行報價為：水還是貼水。例如巴黎某外匯銀行報價為：即期即期 EUR1=USD1.0320-1.0345 EUR1=USD1.0320-1.0345 三個月三個月 200200300300 六個月六個月 300300100100例題例題例題例題例三：下面列舉的是銀行報出的例三：下面列舉的是銀行報出的GBP/USDGBP/USD的即期與的即期與遠期匯率，問：你將從哪家銀行按最佳匯率買進遠期匯率，問：你將從哪家銀行按最佳匯率

14、買進3 3個月個月遠期英鎊？遠期英鎊？銀行銀行A A銀行銀行B B銀行銀行C C即期即期 1.2803/40 1.2803/40 1.2831/39 1.2831/391.2832/421.2832/423 3個月個月 39/36 39/36 42/38 42/38 39/36 39/36（四）遠期匯率與利率的關(guān)系（四）遠期匯率與利率的關(guān)系 遠期匯率是升水還是貼水受利率水平的限制。遠期匯率是升水還是貼水受利率水平的限制。在其他條件不變的情況下，利率較低的貨幣其遠期在其他條件不變的情況下，利率較低的貨幣其遠期匯率發(fā)生升水；利率較高的貨幣其遠期匯率發(fā)生貼匯率發(fā)生升水；利率較高的貨幣其遠期匯率發(fā)生貼

15、水。水。 該結(jié)論的依據(jù)：銀行經(jīng)營必須遵循該結(jié)論的依據(jù)：銀行經(jīng)營必須遵循買賣平衡買賣平衡的的原則。但由于利差的存在，將導(dǎo)致經(jīng)營利率較高貨原則。但由于利差的存在，將導(dǎo)致經(jīng)營利率較高貨幣的銀行蒙受損失，銀行可通過經(jīng)營遠期業(yè)務(wù)將利幣的銀行蒙受損失，銀行可通過經(jīng)營遠期業(yè)務(wù)將利息損失轉(zhuǎn)嫁給客戶，從而引起遠期匯率的升水或貼息損失轉(zhuǎn)嫁給客戶，從而引起遠期匯率的升水或貼水。水。 英國銀行做賣出遠期美元交易，英國倫敦市場利英國銀行做賣出遠期美元交易，英國倫敦市場利率率9.5%9.5%，美國紐約市場利率，美國紐約市場利率7%7%，倫敦市場美元即期匯，倫敦市場美元即期匯率為率為1 1$1.96$1.96，英國銀行賣出

16、即期美元外匯，英國銀行賣出即期美元外匯1960019600，向顧客索要向顧客索要1000010000英鎊。英鎊。 若英國銀行賣出三個月遠期美元若英國銀行賣出三個月遠期美元1960019600，英國，英國銀行應(yīng)向顧客索要多少英鎊？銀行應(yīng)向顧客索要多少英鎊？ 賣出三個月美元外匯的價格是多少？（遠期匯率賣出三個月美元外匯的價格是多少？（遠期匯率是多少）是多少）案例案例英國銀行英國銀行倫敦外匯市場倫敦外匯市場買買動用英鎊資金動用英鎊資金10000，按，按1 1 9 6 $ 匯 率 ， 購 買 美 元匯 率 ， 購 買 美 元$19600，存存美國美國紐約紐約銀行銀行$19600存放于美國紐約銀行，以備

17、存放于美國紐約銀行，以備3個個月到期時辦理遠期交割，月到期時辦理遠期交割，以上交易使英國銀行遭受利差損失以上交易使英國銀行遭受利差損失2.52.5（9.5%-7%9.5%-7%），）， 具體計算為：具體計算為：10000 10000 2.5%2.5%3/123/12 62.562.5英鎊利率：英鎊利率：9.5%美元利率：美元利率：7%英國銀行經(jīng)營此項遠期業(yè)務(wù)而蒙受的損失英國銀行經(jīng)營此項遠期業(yè)務(wù)而蒙受的損失62.562.5應(yīng)轉(zhuǎn)嫁應(yīng)轉(zhuǎn)嫁于購買遠期美元的顧客，即顧客必須支付于購買遠期美元的顧客，即顧客必須支付 10062.5 10062.5才能買才能買到三個月遠期美元到三個月遠期美元$19600$1

18、9600。分析分析 ： 英國銀行賣出英國銀行賣出3 3個月美元外匯的價格（匯率）是：個月美元外匯的價格（匯率）是： 1 1英鎊英鎊x x美元美元10062100625 5英鎊英鎊1960019600美元美元 x x19600/10062.519600/10062.51.94781.9478美元美元 所以，英國倫敦市場上，在即期匯率為所以，英國倫敦市場上，在即期匯率為 1 1 $1.96$1.96，英鎊利率為，英鎊利率為9.59.5，美元利率為，美元利率為7 7的條件的條件下，遠期匯率為下，遠期匯率為 1 1 $1.9478$1.9478，美元升水，美元升水0.01220.0122。 由此總結(jié)出

19、下面的計算公式：由此總結(jié)出下面的計算公式： 升水（貼水）具體數(shù)字即期匯率升水（貼水）具體數(shù)字即期匯率兩地利差兩地利差 月數(shù)月數(shù)/ 12/ 12 1.96 1.96（9.5%-7%9.5%-7%） 3/12=1.23/12=1.2（美分）（美分）升貼水率（升貼水率（% %） 100% 100% 0 0012001201212 1.96 1.963 3 2.5% 2.5% 由此可見：遠期匯率與即期匯率的差，決定于兩由此可見：遠期匯率與即期匯率的差，決定于兩種貨幣的利率差，并大致與利差保持平衡。種貨幣的利率差，并大致與利差保持平衡。 但由于市場因素是復(fù)雜的，影響供求和遠期匯率但由于市場因素是復(fù)雜的，

20、影響供求和遠期匯率的因素是多方面的。在其他因素的作用下，往往又會的因素是多方面的。在其他因素的作用下，往往又會使匯差偏離利差，因此帶來了套利等其他交易。使匯差偏離利差，因此帶來了套利等其他交易。升水（貼水）升水（貼水）1212即期匯率即期匯率月數(shù)月數(shù)練習(xí)練習(xí)o 已知瑞士法郎對美元的匯率是已知瑞士法郎對美元的匯率是1.35931.3593，美國的，美國的年利率是年利率是4%4%，瑞士是，瑞士是6%6%，那請問，那請問1 1）三個月遠期美元是升水還是貼水？為什么？）三個月遠期美元是升水還是貼水？為什么？2 2）升水或貼水的點數(shù)多少？）升水或貼水的點數(shù)多少？3 3）三個月遠期美元匯率是多少？）三個月

21、遠期美元匯率是多少？三、擇期三、擇期( (Optional Forward Exchange)（一）概念（一）概念 是遠期外匯的購買者（或賣出者）在合約有效期是遠期外匯的購買者（或賣出者）在合約有效期內(nèi)任何一天，有權(quán)要求銀行實行交割的一種外匯業(yè)務(wù)。內(nèi)任何一天，有權(quán)要求銀行實行交割的一種外匯業(yè)務(wù)。 它與遠期的不同在于后者在合約到期時才能交它與遠期的不同在于后者在合約到期時才能交割，前者在合約有效期內(nèi)的任何一天都可以交割。割，前者在合約有效期內(nèi)的任何一天都可以交割。（二）擇期匯率的確定（二）擇期匯率的確定 銀行銀行賣出擇遠期外匯賣出擇遠期外匯，且遠期外匯，且遠期外匯升水升水時，銀行按最時，銀行按最

22、接接近擇期期限結(jié)束近擇期期限結(jié)束時的遠期匯率計算；若遠期匯率時的遠期匯率計算；若遠期匯率貼水貼水，則銀行按最接則銀行按最接近擇期期限開始近擇期期限開始時的匯率計算。時的匯率計算。 銀行銀行買入擇遠期外匯買入擇遠期外匯，且遠期外匯，且遠期外匯升水升水時，銀行按最時，銀行按最接接近擇期期限開始近擇期期限開始時的遠期匯率計算；若遠期匯率時的遠期匯率計算；若遠期匯率貼水貼水，則銀行按最接則銀行按最接近擇期期限結(jié)束近擇期期限結(jié)束時的匯率計算。時的匯率計算。已知：即期匯率已知：即期匯率 USD/HKD 7.8100/10USD/HKD 7.8100/10 3 3個月遠期差價個月遠期差價 300/290 3

23、00/290 6 6個月遠期差價個月遠期差價 590/580590/5803 3個月個月 USD/ HKD =7.7800/7.7820USD/ HKD =7.7800/7.78206 6個月個月 USD/ HKD =7.7520/7.7530 USD/ HKD =7.7520/7.7530 問：問：（1 1）銀行賣出）銀行賣出HKDHKD從即期到從即期到3 3個月的報價是多少？個月的報價是多少？7.78007.7800（2 2）銀行買入）銀行買入HKDHKD從即期到從即期到3 3個月報價是多少？個月報價是多少？7.81107.8110（3 3）銀行賣出）銀行賣出HKDHKD從從3 3個月到個

24、月到6 6個月報價是多少？個月報價是多少？7.7520 7.7520 （4 4）銀行買入）銀行買入HKDHKD從從3 3個月到個月到6 6個月報價是多少？個月報價是多少？7.7820 7.7820 （5 5）銀行賣出）銀行賣出USDUSD從即期到從即期到3 3個月報價是多少？個月報價是多少？7.8110 7.8110 （6 6）銀行賣出）銀行賣出USDUSD從從3 3個月到個月到6 6個月報價是多少？個月報價是多少？7.78207.7820 例例已知：已知：USD/JPY USD/JPY 即期匯率即期匯率 83.100/5083.100/50 3 3個月遠期差價個月遠期差價 200/30020

25、0/300 6 6個月遠期差價個月遠期差價 400/600400/600請問：請問：（1 1）銀行賣出）銀行賣出JPYJPY擇期從即期到擇期從即期到3 3個月的報價是多少？個月的報價是多少？ （2 2）銀行買入）銀行買入JPYJPY擇期從即期到擇期從即期到3 3個月的報價是多少？個月的報價是多少？ （3 3）銀行賣出）銀行賣出JPYJPY擇期從擇期從3 3個月到個月到6 6個月的報價是多少？個月的報價是多少？ （4 4）銀行買入）銀行買入JPYJPY擇期從擇期從3 3個月到個月到6 6個月的報價是多少？個月的報價是多少？ （5 5）銀行賣出）銀行賣出USDUSD擇期從即期到擇期從即期到6 6個

26、月的報價是多少？個月的報價是多少？ （6 6）銀行買入）銀行買入USDUSD擇期從擇期從3 3個月到個月到6 6個月的報價是多少？個月的報價是多少？ 練習(xí)練習(xí)四、地點套匯四、地點套匯（一）概念（一）概念（Space Arbitrage） 套匯者利用兩個或兩個以上外匯市場某些貨幣在套匯者利用兩個或兩個以上外匯市場某些貨幣在匯率上的差異進行外匯買賣，以套取匯率差額利潤的匯率上的差異進行外匯買賣，以套取匯率差額利潤的行為稱為套匯交易。行為稱為套匯交易。 若不考慮交易費用，外匯交易是零和博弈，即一方虧若不考慮交易費用，外匯交易是零和博弈，即一方虧損，必然另一方盈利，因此只要選擇正確的交易順序，就可損，

27、必然另一方盈利，因此只要選擇正確的交易順序，就可獲得套匯收益。若考慮交易費用，當(dāng)匯率差異較小時，套匯獲得套匯收益。若考慮交易費用，當(dāng)匯率差異較小時，套匯收益也較小，如果套匯收益不足以抵消交易費用，何種交易收益也較小，如果套匯收益不足以抵消交易費用，何種交易順序都會給套匯者帶來虧損。順序都會給套匯者帶來虧損。小故事小故事 在美國與墨西哥的某段邊境處，存在著一種特殊的貨幣在美國與墨西哥的某段邊境處，存在著一種特殊的貨幣兌換情形：兌換情形： 墨西哥境內(nèi)：墨西哥境內(nèi)：美元兌換墨西哥比索美元兌換墨西哥比索的匯率為的匯率為1:0.91:0.9 美美 國境內(nèi)：國境內(nèi)：美元兌換墨西哥比索美元兌換墨西哥比索的匯

28、率為的匯率為0.9:10.9:1（二）兩角套匯（直接套匯）（二）兩角套匯（直接套匯）小故事舉例小故事舉例：同一時間，：同一時間，兩個兩個外匯市場報價如下：外匯市場報價如下：墨西哥市場：墨西哥市場：1美元美元=0.9墨西哥比索墨西哥比索美國市場：美國市場：0.9美元美元=1墨西哥比索墨西哥比索（即（即1美元美元=1.1墨西哥比索墨西哥比索）利用兩個外匯市場上的匯率差異，同時在兩個利用兩個外匯市場上的匯率差異，同時在兩個外匯市場上買賣外匯，以套取匯率差價的行為。外匯市場上買賣外匯，以套取匯率差價的行為。練習(xí)練習(xí)某日某日 紐約市場：紐約市場：GBPGBP 1 = USD1 = USD 1.2430-

29、1.24451.2430-1.2445 倫敦市場：倫敦市場：GBPGBP 1 = USD1 = USD 1.2476-1.24961.2476-1.2496試問：如果投入試問：如果投入100100萬美元套匯，利潤為多少？萬美元套匯，利潤為多少？（三）三角套匯（間接套匯）（三）三角套匯（間接套匯）例：同一時間，例：同一時間，三個三個外匯市外匯市 場報價如下：場報價如下：倫敦市場倫敦市場： 1 1英鎊英鎊=1.6435-1.6485=1.6435-1.6485瑞郎瑞郎 蘇黎世市場蘇黎世市場： 1 1新元新元=0.2827-0.2856=0.2827-0.2856瑞郎瑞郎新加坡市場新加坡市場： 1

30、1英鎊英鎊=5.6640-5.6680=5.6640-5.6680新元新元利用三個不同外匯市場上的匯率差異，同時在三個外匯利用三個不同外匯市場上的匯率差異，同時在三個外匯市場上買賣外匯，以套取匯率差價的行為。市場上買賣外匯，以套取匯率差價的行為。例例：同一時間，：同一時間，兩個兩個外匯市外匯市場報價如下：場報價如下：墨西哥市場：墨西哥市場：1美元美元=0.9墨西哥比索墨西哥比索美國市場：美國市場：0.9美元美元=1墨西哥比索墨西哥比索（即（即1美元美元=1.1墨西哥比索墨西哥比索） 同一時間，三個外匯市場報價如下：同一時間，三個外匯市場報價如下：倫敦市場倫敦市場: : 1 1英鎊英鎊 = =

31、1.6435-1.64851.6435-1.6485瑞士法郎瑞士法郎蘇黎世市場蘇黎世市場: : 1 1新加坡元新加坡元=0.2827-0.2856=0.2827-0.2856瑞士法郎瑞士法郎新加坡市場新加坡市場: : 1 1英鎊英鎊 = = 5.6640-5.66805.6640-5.6680新加坡元新加坡元 問：在三個市場有無套匯機會？若可以套匯，以問：在三個市場有無套匯機會？若可以套匯，以100100萬英鎊套匯不計其他費用的套匯毛利潤是多萬英鎊套匯不計其他費用的套匯毛利潤是多少？少？案例解析案例解析解析解析: :1.1.判判斷套匯機會斷套匯機會(1)(1)計算中間價計算中間價倫敦市場：倫敦

32、市場：1 1英鎊英鎊=1.6435-1.6485=1.6435-1.6485瑞士法郎瑞士法郎倫敦市場倫敦市場1 1英鎊英鎊=1.6460=1.6460瑞郎瑞郎蘇黎世市場蘇黎世市場1 1坡元坡元=0.2841=0.2841瑞郎瑞郎蘇黎世市場蘇黎世市場: : 1 1新加坡元新加坡元=0.2827-0.2856=0.2827-0.2856瑞士法郎瑞士法郎新加坡市場新加坡市場: : 1 1英鎊英鎊= = 5.6640-5.66805.6640-5.6680新加坡元新加坡元新加坡市場新加坡市場 1 1英鎊英鎊=5.6660=5.6660坡元坡元(2)(2)統(tǒng)一標(biāo)價方法統(tǒng)一標(biāo)價方法 倫敦市場倫敦市場1 1

33、英鎊英鎊=1.6460=1.6460瑞郎瑞郎( (間接標(biāo)價法間接標(biāo)價法) )蘇黎世市場蘇黎世市場1 1坡元坡元=0.2841=0.2841瑞郎瑞郎( (直接標(biāo)價法直接標(biāo)價法) )新加坡市場新加坡市場 1 1英鎊英鎊=5.6660=5.6660坡元坡元( (直接標(biāo)價法直接標(biāo)價法) )倫敦市場倫敦市場1 1瑞郎瑞郎=0.6075=0.6075英鎊英鎊蘇黎世市場蘇黎世市場1 1坡元坡元=0.2841=0.2841瑞郎瑞郎新加坡市場新加坡市場 1 1英鎊英鎊=5.6660=5.6660坡元坡元=(3)(3)匯率值相乘匯率值相乘 0.6075 0.60750.28410.28415.6660=0.977

34、915.6660=0.97791， 可以套匯可以套匯乘積判斷法：乘積判斷法： 若以若以X表示表示1單位單位A國貨幣以國貨幣以B國國貨幣表示的匯率，貨幣表示的匯率，Y表示表示1單位單位B國貨國貨幣以幣以C國貨幣表示的匯率國貨幣表示的匯率,Z表示表示1單位單位C國貨幣以國貨幣以A國貨幣表示的匯率，那么國貨幣表示的匯率，那么對于三點套匯存在機會的條件為：對于三點套匯存在機會的條件為： X Y Z 12.2.確定套匯確定套匯 路線路線由于：由于：倫敦市場倫敦市場 1 1英鎊英鎊=1.6460=1.6460瑞士法郎瑞士法郎 新加坡市場新加坡市場 英鎊英鎊/ /瑞士法郎為：瑞士法郎為： 5.6660 5.

35、66600.2841=1.60670.2841=1.6067 說明倫敦市場英鎊說明倫敦市場英鎊/ /瑞士法郎比價高于新加坡市場瑞士法郎比價高于新加坡市場套算出的英鎊套算出的英鎊/ /瑞士法郎比價。瑞士法郎比價。 由此可確定套匯路線：由此可確定套匯路線：先到倫敦市場，后到蘇黎先到倫敦市場，后到蘇黎世市場，最后到新加坡市場。世市場，最后到新加坡市場。倫敦：倫敦： 1 1英鎊英鎊=1.6460=1.6460瑞郎瑞郎蘇黎世：蘇黎世：1 1新加坡元新加坡元=0.2841=0.2841瑞士法瑞士法郎郎新加坡：新加坡：1 1英鎊英鎊=5.6660=5.6660新加坡元新加坡元新加坡：新加坡：1英鎊英鎊=5.

36、6640-5.6680坡元坡元倫敦：倫敦：1英鎊英鎊=1.6435-1.6485瑞士法郎瑞士法郎蘇黎世：蘇黎世：1坡元坡元=0.2827-0.2856瑞士法郎瑞士法郎3.3.計算套匯利潤計算套匯利潤套匯者每拿出套匯者每拿出1 1英鎊可獲得毛利潤英鎊可獲得毛利潤: : 1 11.64351.64350.28560.28565.6680= 0.01535.6680= 0.0153100100萬英鎊套匯可獲得毛利潤萬英鎊套匯可獲得毛利潤1530015300英鎊。英鎊。( (二二) )三角套匯的方法三角套匯的方法 同一時間幾個外匯市場的報價如下：同一時間幾個外匯市場的報價如下：紐約紐約 1 1英鎊英鎊

37、=1.6180/96=1.6180/96 美元美元東京東京 1 1美元美元=195.59/79=195.59/79 日元日元倫敦倫敦 1 1英鎊英鎊=119.63/65=119.63/65 日元日元 這三個市場能否進行套匯，若能，以這三個市場能否進行套匯，若能，以10001000萬日萬日元套匯可獲利多少？元套匯可獲利多少？練習(xí)練習(xí) 交易者利用不同國家金融市場上的利率差異將資交易者利用不同國家金融市場上的利率差異將資金從低利率的市場轉(zhuǎn)移到高利率的市場，以賺取利差金從低利率的市場轉(zhuǎn)移到高利率的市場，以賺取利差利潤的外匯交易。利潤的外匯交易。 當(dāng)外匯市場同一貨幣的即期匯率與遠期匯率的差當(dāng)外匯市場同一

38、貨幣的即期匯率與遠期匯率的差距小于兩種貨幣的利率差，即可套利。距小于兩種貨幣的利率差，即可套利。 根據(jù)投資者在做套利的同時是否做遠期外匯交易根據(jù)投資者在做套利的同時是否做遠期外匯交易進行保值，套利交易可分為進行保值，套利交易可分為無拋補套利無拋補套利和和拋補套利拋補套利。五、套利（利息套匯，五、套利（利息套匯，Interest Arbitrage） 假設(shè)美英兩國貨幣匯率為假設(shè)美英兩國貨幣匯率為1 1英鎊英鎊=2=2美元，兩國的年利美元，兩國的年利率分別為率分別為5%5%，10%10%。這時在美國借。這時在美國借100100萬美元兌換為萬美元兌換為5050萬英萬英鎊，存入英國銀行。這樣一年后可從

39、英國銀行取出鎊，存入英國銀行。這樣一年后可從英國銀行取出5555萬英萬英鎊兌換成鎊兌換成110110萬美元萬美元, ,還美國銀行還美國銀行105105萬萬, ,得到得到5 5萬美元。萬美元。 但是一般匯率不是不變的但是一般匯率不是不變的, ,會有變化會有變化, ,因此因此1 1年以后到年以后到底底5555萬英鎊值多少美元是不確定的。萬英鎊值多少美元是不確定的。 如果照上述操作如果照上述操作1 1年后以即期匯率將英鎊換回成美元年后以即期匯率將英鎊換回成美元就叫就叫非拋補套利非拋補套利。 非拋補套利因為匯率變動的不確定因素非拋補套利因為匯率變動的不確定因素, ,因此存在風(fēng)因此存在風(fēng)險險, ,有可能

40、不但不能營利還會虧本。有可能不但不能營利還會虧本。 在例子中，在例子中，1 1年以后年以后1 1英鎊英鎊=1.5=1.5美元的話，美元的話，5555萬英鎊只萬英鎊只能換回能換回82.582.5萬美元，因此虧損了萬美元，因此虧損了22.522.5萬美元。萬美元。 拋補套利拋補套利可以消除非拋補套利的風(fēng)險，拋補套利可以消除非拋補套利的風(fēng)險，拋補套利就是在將就是在將A A國貨幣兌換成國貨幣兌換成B B國貨幣的同時與銀行簽訂國貨幣的同時與銀行簽訂一份遠期合同，一般銀行會根據(jù)其預(yù)期訂立一個遠期一份遠期合同，一般銀行會根據(jù)其預(yù)期訂立一個遠期匯水，根據(jù)遠期匯水可以推算出遠期報價，例如銀行匯水，根據(jù)遠期匯水可

41、以推算出遠期報價，例如銀行遠期報價為遠期報價為1 1英鎊英鎊=1.91=1.91美元美元, ,則剛好保本，因此如果則剛好保本，因此如果銀行報價大于銀行報價大于1.911.91的話，就是穩(wěn)賺不賠的，如果小于的話，就是穩(wěn)賺不賠的，如果小于1.911.91的話，就會虧本，計算之后就不會做此交易。的話，就會虧本，計算之后就不會做此交易。例：例：某日香港外匯市場，美元存款利率某日香港外匯市場，美元存款利率1010，日元貸，日元貸款利率款利率7.57.5，日元對美元即期匯率為：，日元對美元即期匯率為： USD 1 USD 1 J J￥ 140140，6 6個月遠期匯率為個月遠期匯率為 USD 1 USD

42、1 J J￥ 139.40 139.40 。 根據(jù)上述條件，套利者做套利交易有無可能？若根據(jù)上述條件，套利者做套利交易有無可能？若有可能，套利者以有可能，套利者以1.41.4億日元進行套利，利潤多少？億日元進行套利，利潤多少？分析：分析：1 1、根據(jù)升貼水率判斷套利有無可能、根據(jù)升貼水率判斷套利有無可能升貼水率（）升貼水率（） 1001000.850.85 有套利可能有套利可能2 2、套利者以、套利者以1.41.4億日元套利億日元套利（1 1）套利者以年息）套利者以年息7.57.5借借1.41.4億日元，兌換美元億日元，兌換美元 1.41.4億億140140100100萬萬 購買即期美元的同時

43、，應(yīng)簽定遠期賣出美元的合購買即期美元的同時，應(yīng)簽定遠期賣出美元的合同，即掉期交易。同，即掉期交易。（2 2）將）將$ 100$ 100萬按年息萬按年息1010投資存款投資存款6 6個月，半年后個月，半年后本利和為：本利和為： $ 100$ 100萬萬（1 15%5%） $ 105$ 105萬萬（3 3）將）將$ 105$ 105萬按遠期匯率兌換成日元萬按遠期匯率兌換成日元 $ 105$ 105萬萬139.40139.40 J J￥ 1463714637萬萬（4 4）扣除成本，利息和費用）扣除成本，利息和費用 1.41.4億億（1 17.57.512126 6） J J￥ 1.45251.452

44、5億億 J J￥ 1452514525萬萬（5 5）獲利）獲利 J J￥ 1463714637萬萬 J J￥ 1452514525萬萬 J J￥ 112112萬萬六、掉期六、掉期(Swap Transaction)o 是指在是指在買進買進（或（或賣出賣出）某種貨幣的同時）某種貨幣的同時, ,賣出賣出（或（或買進買進）同等數(shù)量但交割期限不同的同一種）同等數(shù)量但交割期限不同的同一種貨幣的交易。貨幣的交易。n 買、賣同時進行；買、賣同時進行；n 買、賣的幣種相同；買、賣的幣種相同；n 買、賣的金額相等；買、賣的金額相等；n 買、賣的交割期限不同。買、賣的交割期限不同。按掉期期限不同分為按掉期期限不同

45、分為o 1.1.即期對遠期的掉期（即期對遠期的掉期（S/F SwapS/F Swap）o 2.2.即期對即期的掉期（即期對即期的掉期（S/S SwapS/S Swap）o 3.3.遠期對遠期的掉期（遠期對遠期的掉期（F/F SwapF/F Swap） 某出口企業(yè)收到國外進口商支付的貨款某出口企業(yè)收到國外進口商支付的貨款100100萬美元，該萬美元，該企業(yè)需要將貨款換成人民幣。但同時該企業(yè)企業(yè)需要將貨款換成人民幣。但同時該企業(yè)3 3個月后需要支個月后需要支付進口原材料付進口原材料100100萬美元的貸款。此時，該企業(yè)就可以與銀萬美元的貸款。此時，該企業(yè)就可以與銀行辦理一筆掉期業(yè)務(wù)，即期賣出行辦理

46、一筆掉期業(yè)務(wù)，即期賣出100100萬美元，取得相應(yīng)的人萬美元，取得相應(yīng)的人 民幣，民幣，3 3個月遠期以人民幣買入個月遠期以人民幣買入100100萬美元。通過掉期交萬美元。通過掉期交易，該出口企業(yè)可以軋平交易中的資金缺口，達到規(guī)避風(fēng)險易，該出口企業(yè)可以軋平交易中的資金缺口，達到規(guī)避風(fēng)險的目的。的目的。 即期即期3 3個月遠期美元個月遠期美元（賣出（賣出100100萬美元）萬美元） （買入（買入100100萬美元）萬美元）例例練習(xí)練習(xí)1.1.法蘭克福外匯市場，歐元對美元匯率如下：法蘭克福外匯市場，歐元對美元匯率如下： 即期匯率：即期匯率： 1.3425 1.3425 1.3436 1.3436

47、3 3個月遠期升水：個月遠期升水： 0.0023 0.0023 0.0010 0.0010 美元美元某德國出口公司為避免匯率風(fēng)險，與銀行簽訂了期限某德國出口公司為避免匯率風(fēng)險，與銀行簽訂了期限為為3 3個月的，賣出個月的，賣出100100萬美元的合同。萬美元的合同。 問：該公司可以得到多少歐元？問：該公司可以得到多少歐元？ 2.2.假定所有其他因素不變，美元兌人民幣的即期匯率為假定所有其他因素不變，美元兌人民幣的即期匯率為6.12586.1258，美元年利率為，美元年利率為0.35%0.35%，人民幣年利率為，人民幣年利率為3.25%3.25%。根。根據(jù)利率平價理論，計算美元兌人民幣的據(jù)利率平

48、價理論，計算美元兌人民幣的6 6個月遠期匯率。個月遠期匯率。練習(xí)練習(xí)3.3.如果美國美元存款年利率為如果美國美元存款年利率為6%6%，英國英鎊存款年利率為，英國英鎊存款年利率為5%5%，英鎊與美元的即期匯率為，英鎊與美元的即期匯率為GBP1=USD1.4507GBP1=USD1.4507。 若英國投資者將若英國投資者將100100萬英鎊兌換成美元存入美國進行萬英鎊兌換成美元存入美國進行套利，若一年后即期匯率套利，若一年后即期匯率o GBP1=USD1.4700GBP1=USD1.4700，一年期遠期匯率，一年期遠期匯率GBP1=USD1.4600GBP1=USD1.4600不考慮成本，其拋補套

49、利的結(jié)果如何？不考慮成本，其拋補套利的結(jié)果如何？o GBP1=USD1.4700GBP1=USD1.4700，一年期遠期匯率，一年期遠期匯率GBP1=USD1.4600GBP1=USD1.4600不考慮成本，其無拋補套利的結(jié)果如何？不考慮成本，其無拋補套利的結(jié)果如何？第第3 3節(jié)節(jié) 匯率折算匯率折算一一、基準(zhǔn)貨幣相同，標(biāo)價貨幣不同，求標(biāo)價貨幣之間的比價、基準(zhǔn)貨幣相同，標(biāo)價貨幣不同，求標(biāo)價貨幣之間的比價 交叉相除交叉相除例如：例如：1 1美元美元=1.4860/1.4870=1.4860/1.4870瑞士法郎瑞士法郎 1 1美元美元=100.00/100.10=100.00/100.10日元日元

50、 求瑞士法郎兌日元的買入?yún)R率與賣出匯率。求瑞士法郎兌日元的買入?yún)R率與賣出匯率。計算方法：瑞士法郎兌日元的買入?yún)R率計算方法：瑞士法郎兌日元的買入?yún)R率 = =美元兌日元的買入?yún)R率美元兌日元的買入?yún)R率/ /美元兌瑞士法郎的賣出匯率美元兌瑞士法郎的賣出匯率 =100/1.4870=67.2495=100/1.4870=67.2495第3節(jié) 匯率折算 瑞士法郎兌日元的賣出匯率瑞士法郎兌日元的賣出匯率 = =美元兌日元的賣出匯率美元兌日元的賣出匯率/ /美元兌瑞士法郎的買入?yún)R率美元兌瑞士法郎的買入?yún)R率 =100.10/1.4860=67.3620=100.10/1.4860=67.3620 因此，因此，瑞

51、士法郎兌日元的交叉匯率也即瑞士法郎兌日元瑞士法郎兌日元的交叉匯率也即瑞士法郎兌日元的買入?yún)R率與賣出匯率分別為的買入?yún)R率與賣出匯率分別為67.2495/67.362067.2495/67.3620。 美元美元/ /日元日元 100.00 100.10100.00 100.10 交叉相除交叉相除 美元美元/ /瑞士法郎瑞士法郎 1.4860 1.4870 1.4860 1.4870 二、基準(zhǔn)貨幣不同，標(biāo)價貨幣相同，求基準(zhǔn)貨幣之間的比價二、基準(zhǔn)貨幣不同，標(biāo)價貨幣相同，求基準(zhǔn)貨幣之間的比價 交叉相除交叉相除第3節(jié) 匯率折算 例如：國際外匯市場某銀行報出非美元報價法的澳大例如：國際外匯市場某銀行報出非美元報價法的澳大利亞元與新西蘭元兌美元的匯率分別為：利亞元與新西蘭元兌美元的匯率分別為： 1 1澳元澳元=0.7350/0.7360=0.7350/0.7360美元美元 1 1新西蘭元新西蘭元=0.6030/0.6040=