國(guó)際收支平衡表時(shí)間序列外匯業(yè)務(wù)與匯率折算

1、第第2 2章章 外匯交易和匯率折算外匯交易和匯率折算教學(xué)要點(diǎn)教學(xué)要點(diǎn) 了解外匯市場(chǎng)了解外匯市場(chǎng) 掌握即期、遠(yuǎn)期交易掌握即期、遠(yuǎn)期交易 掌握套匯和套利掌握套匯和套利 掌握匯率折算的方法掌握匯率折算的方法第第1 1節(jié)節(jié) 外匯市場(chǎng)外匯市場(chǎng)一、外匯市場(chǎng)的概念一、外匯市場(chǎng)的概念 外匯市場(chǎng)是指外匯市場(chǎng)是指外匯買賣主體外匯買賣主體從事外匯交易的交易系統(tǒng)。從事外匯交易的交易系統(tǒng)。這里的交易包括兩種類型：這里的交易包括兩種類型：一類是本幣與外幣之間的相互一類是本幣與外幣之間的相互買賣；另一類是不同幣種的外匯之間的相互買賣。買賣；另一類是不同幣種的外匯之間的相互買賣。 通常認(rèn)為通常認(rèn)為國(guó)際貿(mào)易國(guó)際貿(mào)易是導(dǎo)致外匯市

2、場(chǎng)建立的最主要原因是導(dǎo)致外匯市場(chǎng)建立的最主要原因n 國(guó)際貿(mào)易引起的債權(quán)債務(wù)清償要求不同國(guó)家的貨幣相國(guó)際貿(mào)易引起的債權(quán)債務(wù)清償要求不同國(guó)家的貨幣相互兌換互兌換n 貨幣兌換的價(jià)格、時(shí)間、數(shù)量以及交割等都要在外匯貨幣兌換的價(jià)格、時(shí)間、數(shù)量以及交割等都要在外匯市場(chǎng)上實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)上實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)市場(chǎng) 時(shí)間（北京）時(shí)間（北京） 東京東京 08:00-15:3008:00-15:30香港香港 9:00-16:009:00-16:00法蘭克福法蘭克福 15:30-23:00 15:30-23:00 倫敦倫敦 15:30-23:3015:30-23:30紐約紐約 20:20-(20:20-(次日次日)03:00)03:0

3、0惠靈頓惠靈頓 04:00-13:0004:00-13:00( (次日次日) ) 悉尼悉尼 06:00-15:0006:00-15:00( (次日次日) ) 由區(qū)域性發(fā)展到全球性，實(shí)現(xiàn)由區(qū)域性發(fā)展到全球性，實(shí)現(xiàn)2424小時(shí)連續(xù)交易小時(shí)連續(xù)交易交易規(guī)模增加，市場(chǎng)集中程度加強(qiáng)交易規(guī)模增加，市場(chǎng)集中程度加強(qiáng)二、外匯市場(chǎng)的主要參加者二、外匯市場(chǎng)的主要參加者o 外匯銀行外匯銀行o 外匯經(jīng)紀(jì)人外匯經(jīng)紀(jì)人o 央行央行 o 顧客顧客 顧客可以分為一般客戶和外匯投機(jī)者顧客可以分為一般客戶和外匯投機(jī)者它們之間的關(guān)系與作用可用下圖表示它們之間的關(guān)系與作用可用下圖表示外匯市場(chǎng)參與者的構(gòu)成及層次外匯市場(chǎng)參與者的構(gòu)成及層

4、次 中央銀行中央銀行（第四層次）（第四層次）外匯經(jīng)紀(jì)商外匯經(jīng)紀(jì)商（第三層次）（第三層次）外匯銀行外匯銀行出口商出口商進(jìn)口商進(jìn)口商第一層次第一層次出口商出口商進(jìn)口商進(jìn)口商外匯銀行外匯銀行第二層次第二層次三、外匯市場(chǎng)的類型三、外匯市場(chǎng)的類型（一）零售市場(chǎng)和批發(fā)市場(chǎng)（一）零售市場(chǎng)和批發(fā)市場(chǎng)（二）柜臺(tái)市場(chǎng)和交易所市場(chǎng)（二）柜臺(tái)市場(chǎng)和交易所市場(chǎng)（三）官方外匯市場(chǎng)、自由外匯市場(chǎng)和外匯黑市（三）官方外匯市場(chǎng)、自由外匯市場(chǎng)和外匯黑市（四）即期外匯市場(chǎng)、遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)和外幣期貨市（四）即期外匯市場(chǎng)、遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)和外幣期貨市場(chǎng)場(chǎng) 第第2 2節(jié)節(jié) 外匯業(yè)務(wù)外匯業(yè)務(wù)一、即期外匯交易一、即期外匯交易 （Spot Fore

5、ign Exchange Transaction）（一）基本原理（一）基本原理o 即期外匯交易又稱現(xiàn)匯交易或現(xiàn)匯買賣，是指即期外匯交易又稱現(xiàn)匯交易或現(xiàn)匯買賣，是指外匯交易雙方以當(dāng)時(shí)外匯市場(chǎng)的價(jià)格成交，并外匯交易雙方以當(dāng)時(shí)外匯市場(chǎng)的價(jià)格成交，并在在成交后兩個(gè)營(yíng)業(yè)日內(nèi)成交后兩個(gè)營(yíng)業(yè)日內(nèi)辦理有關(guān)貨幣收付交割辦理有關(guān)貨幣收付交割的外匯交易。外匯即期交易是外匯市場(chǎng)上最常的外匯交易。外匯即期交易是外匯市場(chǎng)上最常見(jiàn)、最普遍的買賣形式。由于交割時(shí)間較短，見(jiàn)、最普遍的買賣形式。由于交割時(shí)間較短，所受的外匯風(fēng)險(xiǎn)較小。所受的外匯風(fēng)險(xiǎn)較小。（二）即期外匯交易的具體交割日（二）即期外匯交易的具體交割日p 標(biāo)準(zhǔn)日交割標(biāo)準(zhǔn)

6、日交割國(guó)際外匯市場(chǎng)大部分外匯交易國(guó)際外匯市場(chǎng)大部分外匯交易p 次日交割次日交割加拿大由于與美國(guó)的時(shí)差采用這種方式加拿大由于與美國(guó)的時(shí)差采用這種方式p 當(dāng)日交割當(dāng)日交割港幣兌美元的電匯交易港幣兌美元的電匯交易二、遠(yuǎn)期外匯交易二、遠(yuǎn)期外匯交易（Forward Foreign Exchange Transaction）( (一一) )基本原理基本原理p遠(yuǎn)期外匯業(yè)務(wù)遠(yuǎn)期外匯業(yè)務(wù)又稱期匯交易，是指買賣外匯雙方先又稱期匯交易，是指買賣外匯雙方先簽訂合同，規(guī)定買賣外匯的數(shù)量、匯率和未來(lái)交割簽訂合同，規(guī)定買賣外匯的數(shù)量、匯率和未來(lái)交割外匯的時(shí)間，到了規(guī)定的交割日期買賣雙方再按合外匯的時(shí)間，到了規(guī)定的交割日期買

7、賣雙方再按合同規(guī)定辦理貨幣收付的外匯交易。同規(guī)定辦理貨幣收付的外匯交易。 p 遠(yuǎn)期交易的期限有遠(yuǎn)期交易的期限有1 1個(gè)月、個(gè)月、3 3個(gè)月、個(gè)月、6 6個(gè)月和個(gè)月和1 1年等幾年等幾種，其中種，其中3 3個(gè)月最為普遍。遠(yuǎn)期交易很少超過(guò)個(gè)月最為普遍。遠(yuǎn)期交易很少超過(guò)1 1年，年，因?yàn)槠谙拊介L(zhǎng)，交易的不確定性越大。因?yàn)槠谙拊介L(zhǎng)，交易的不確定性越大。 p 遠(yuǎn)期交易目的遠(yuǎn)期交易目的 n 避免商業(yè)或金融交易遭受匯率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)避免商業(yè)或金融交易遭受匯率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn) n 外匯銀行為平衡期匯頭寸外匯銀行為平衡期匯頭寸 n 投機(jī)者為謀取匯率變動(dòng)的差價(jià)投機(jī)者為謀取匯率變動(dòng)的差價(jià)（二）遠(yuǎn)期外匯交易的參加者（二）遠(yuǎn)期外

8、匯交易的參加者遠(yuǎn)期外匯的購(gòu)買者：遠(yuǎn)期外匯的購(gòu)買者： 有遠(yuǎn)期外匯支出的進(jìn)口商有遠(yuǎn)期外匯支出的進(jìn)口商 有短期外幣債務(wù)的債務(wù)人有短期外幣債務(wù)的債務(wù)人 輸入短期資本的牟利者輸入短期資本的牟利者 對(duì)遠(yuǎn)期匯率看漲的投機(jī)商對(duì)遠(yuǎn)期匯率看漲的投機(jī)商遠(yuǎn)期外匯的賣出者：遠(yuǎn)期外匯的賣出者： 有遠(yuǎn)期外匯收入的出口商有遠(yuǎn)期外匯收入的出口商 持有不久到期的外幣債權(quán)的債權(quán)人持有不久到期的外幣債權(quán)的債權(quán)人 輸出短期資本的牟利者輸出短期資本的牟利者 對(duì)遠(yuǎn)期匯率看跌的投機(jī)商對(duì)遠(yuǎn)期匯率看跌的投機(jī)商（三）遠(yuǎn)期匯率的報(bào)價(jià)方法（三）遠(yuǎn)期匯率的報(bào)價(jià)方法國(guó)際金融市場(chǎng)上，遠(yuǎn)期匯率的報(bào)價(jià)方法有三種。國(guó)際金融市場(chǎng)上，遠(yuǎn)期匯率的報(bào)價(jià)方法有三種。1 1

9、、直接標(biāo)明遠(yuǎn)期外匯的實(shí)際匯率。、直接標(biāo)明遠(yuǎn)期外匯的實(shí)際匯率。如：日本、瑞士如：日本、瑞士 蘇黎士外匯市場(chǎng)蘇黎士外匯市場(chǎng) 某日某日 美元兌瑞士法郎美元兌瑞士法郎 即期即期 1.08501.08501.08601.0860 1 1個(gè)月個(gè)月 1.07881.07881.08031.0803 2 2個(gè)月個(gè)月 1.07231.07231.07431.0743 : : : : : : : : : : : 2 2、在即期匯率基礎(chǔ)上，用掉期率、在即期匯率基礎(chǔ)上，用掉期率( (升水、貼水、平價(jià)升水、貼水、平價(jià)) )表示遠(yuǎn)期匯率。表示遠(yuǎn)期匯率。 美國(guó)、英國(guó)、德國(guó)、法國(guó)等國(guó)均采用此種報(bào)價(jià)法。美國(guó)、英國(guó)、德國(guó)、法國(guó)等

10、國(guó)均采用此種報(bào)價(jià)法。升水、貼水、平價(jià)的概念：升水、貼水、平價(jià)的概念： 升水是指遠(yuǎn)期匯率高于即期匯率的差額。升水是指遠(yuǎn)期匯率高于即期匯率的差額。 貼水是指遠(yuǎn)期匯率低于即期匯率的差額。貼水是指遠(yuǎn)期匯率低于即期匯率的差額。 平價(jià)是指遠(yuǎn)期匯率與即期匯率的差額為平價(jià)是指遠(yuǎn)期匯率與即期匯率的差額為0 0。（1 1）在直接標(biāo)價(jià)法情況下）在直接標(biāo)價(jià)法情況下遠(yuǎn)期匯率即期匯率遠(yuǎn)期匯率即期匯率（2 2）在間接標(biāo)價(jià)法情況下）在間接標(biāo)價(jià)法情況下遠(yuǎn)期匯率即期匯率遠(yuǎn)期匯率即期匯率 通過(guò)上述分析，得出三點(diǎn)結(jié)論：通過(guò)上述分析，得出三點(diǎn)結(jié)論：第一，直接標(biāo)價(jià)法情況下，升、貼水的含義與間接標(biāo)價(jià)法情第一，直接標(biāo)價(jià)法情況下，升、貼水的含

11、義與間接標(biāo)價(jià)法情況下升、貼水的含義是完全相同的。況下升、貼水的含義是完全相同的。第二，在兩種不同標(biāo)價(jià)法情況下，升水或貼水時(shí)遠(yuǎn)期匯率的第二，在兩種不同標(biāo)價(jià)法情況下，升水或貼水時(shí)遠(yuǎn)期匯率的計(jì)算相反。計(jì)算相反。第三，甲貨幣對(duì)乙貨幣的遠(yuǎn)期匯率有升水第三，甲貨幣對(duì)乙貨幣的遠(yuǎn)期匯率有升水, ,也就是乙貨幣對(duì)甲也就是乙貨幣對(duì)甲貨幣的遠(yuǎn)期匯率有貼水。貨幣的遠(yuǎn)期匯率有貼水。3 3、以點(diǎn)數(shù)報(bào)價(jià)（銀行間）、以點(diǎn)數(shù)報(bào)價(jià)（銀行間） 點(diǎn)數(shù)就是表明貨幣比價(jià)數(shù)字中的小數(shù)點(diǎn)以后的第點(diǎn)數(shù)就是表明貨幣比價(jià)數(shù)字中的小數(shù)點(diǎn)以后的第4 4位位數(shù)。數(shù)。 小加大減小加大減例：例：o 在倫敦外匯市場(chǎng)上，即期匯率在倫敦外匯市場(chǎng)上，即期匯率GBP

12、1=HKD10.9863GBP1=HKD10.986310.987310.9873，6 6個(gè)月個(gè)月HKDHKD掉期率為掉期率為9090100100，那么，斯，那么，斯密公司買進(jìn)密公司買進(jìn)6 6個(gè)月的遠(yuǎn)期個(gè)月的遠(yuǎn)期HKD10000HKD10000，折合英鎊多少？，折合英鎊多少？o 折合英鎊折合英鎊=10000=10000（10.9863+0.009010.9863+0.0090）例一：某日香港外匯市場(chǎng)外匯報(bào)價(jià)如下：例一：某日香港外匯市場(chǎng)外匯報(bào)價(jià)如下：即期匯率：即期匯率：USD1=HKD7.7900USD1=HKD7.79007.80007.8000 一月期一月期USDUSD升水：升水：30305

13、050 三月期三月期USDUSD貼水：貼水：45452020例二：有些外匯銀行在報(bào)價(jià)時(shí)并不說(shuō)明遠(yuǎn)期差價(jià)是升例二：有些外匯銀行在報(bào)價(jià)時(shí)并不說(shuō)明遠(yuǎn)期差價(jià)是升水還是貼水。例如巴黎某外匯銀行報(bào)價(jià)為：水還是貼水。例如巴黎某外匯銀行報(bào)價(jià)為：即期即期 EUR1=USD1.0320-1.0345 EUR1=USD1.0320-1.0345 三個(gè)月三個(gè)月 200200300300 六個(gè)月六個(gè)月 300300100100例題例題例題例題例三：下面列舉的是銀行報(bào)出的例三：下面列舉的是銀行報(bào)出的GBP/USDGBP/USD的即期與的即期與遠(yuǎn)期匯率，問(wèn)：你將從哪家銀行按最佳匯率買進(jìn)遠(yuǎn)期匯率，問(wèn)：你將從哪家銀行按最佳匯率

14、買進(jìn)3 3個(gè)月個(gè)月遠(yuǎn)期英鎊？遠(yuǎn)期英鎊？銀行銀行A A銀行銀行B B銀行銀行C C即期即期 1.2803/40 1.2803/40 1.2831/39 1.2831/391.2832/421.2832/423 3個(gè)月個(gè)月 39/36 39/36 42/38 42/38 39/36 39/36（四）遠(yuǎn)期匯率與利率的關(guān)系（四）遠(yuǎn)期匯率與利率的關(guān)系 遠(yuǎn)期匯率是升水還是貼水受利率水平的限制。遠(yuǎn)期匯率是升水還是貼水受利率水平的限制。在其他條件不變的情況下，利率較低的貨幣其遠(yuǎn)期在其他條件不變的情況下，利率較低的貨幣其遠(yuǎn)期匯率發(fā)生升水；利率較高的貨幣其遠(yuǎn)期匯率發(fā)生貼匯率發(fā)生升水；利率較高的貨幣其遠(yuǎn)期匯率發(fā)生貼

15、水。水。 該結(jié)論的依據(jù)：銀行經(jīng)營(yíng)必須遵循該結(jié)論的依據(jù)：銀行經(jīng)營(yíng)必須遵循買賣平衡買賣平衡的的原則。但由于利差的存在，將導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)利率較高貨原則。但由于利差的存在，將導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)利率較高貨幣的銀行蒙受損失，銀行可通過(guò)經(jīng)營(yíng)遠(yuǎn)期業(yè)務(wù)將利幣的銀行蒙受損失，銀行可通過(guò)經(jīng)營(yíng)遠(yuǎn)期業(yè)務(wù)將利息損失轉(zhuǎn)嫁給客戶，從而引起遠(yuǎn)期匯率的升水或貼息損失轉(zhuǎn)嫁給客戶，從而引起遠(yuǎn)期匯率的升水或貼水。水。 英國(guó)銀行做賣出遠(yuǎn)期美元交易，英國(guó)倫敦市場(chǎng)利英國(guó)銀行做賣出遠(yuǎn)期美元交易，英國(guó)倫敦市場(chǎng)利率率9.5%9.5%，美國(guó)紐約市場(chǎng)利率，美國(guó)紐約市場(chǎng)利率7%7%，倫敦市場(chǎng)美元即期匯，倫敦市場(chǎng)美元即期匯率為率為1 1$1.96$1.96，英國(guó)銀行賣出

16、即期美元外匯，英國(guó)銀行賣出即期美元外匯1960019600，向顧客索要向顧客索要1000010000英鎊。英鎊。 若英國(guó)銀行賣出三個(gè)月遠(yuǎn)期美元若英國(guó)銀行賣出三個(gè)月遠(yuǎn)期美元1960019600，英國(guó)，英國(guó)銀行應(yīng)向顧客索要多少英鎊？銀行應(yīng)向顧客索要多少英鎊？ 賣出三個(gè)月美元外匯的價(jià)格是多少？（遠(yuǎn)期匯率賣出三個(gè)月美元外匯的價(jià)格是多少？（遠(yuǎn)期匯率是多少）是多少）案例案例英國(guó)銀行英國(guó)銀行倫敦外匯市場(chǎng)倫敦外匯市場(chǎng)買買動(dòng)用英鎊資金動(dòng)用英鎊資金10000，按，按1 1 9 6 $ 匯 率 ， 購(gòu) 買 美 元匯 率 ， 購(gòu) 買 美 元$19600，存存美國(guó)美國(guó)紐約紐約銀行銀行$19600存放于美國(guó)紐約銀行，以備

17、存放于美國(guó)紐約銀行，以備3個(gè)個(gè)月到期時(shí)辦理遠(yuǎn)期交割，月到期時(shí)辦理遠(yuǎn)期交割，以上交易使英國(guó)銀行遭受利差損失以上交易使英國(guó)銀行遭受利差損失2.52.5（9.5%-7%9.5%-7%），）， 具體計(jì)算為：具體計(jì)算為：10000 10000 2.5%2.5%3/123/12 62.562.5英鎊利率：英鎊利率：9.5%美元利率：美元利率：7%英國(guó)銀行經(jīng)營(yíng)此項(xiàng)遠(yuǎn)期業(yè)務(wù)而蒙受的損失英國(guó)銀行經(jīng)營(yíng)此項(xiàng)遠(yuǎn)期業(yè)務(wù)而蒙受的損失62.562.5應(yīng)轉(zhuǎn)嫁應(yīng)轉(zhuǎn)嫁于購(gòu)買遠(yuǎn)期美元的顧客，即顧客必須支付于購(gòu)買遠(yuǎn)期美元的顧客，即顧客必須支付 10062.5 10062.5才能買才能買到三個(gè)月遠(yuǎn)期美元到三個(gè)月遠(yuǎn)期美元$19600$1

18、9600。分析分析 ： 英國(guó)銀行賣出英國(guó)銀行賣出3 3個(gè)月美元外匯的價(jià)格（匯率）是：個(gè)月美元外匯的價(jià)格（匯率）是： 1 1英鎊英鎊x x美元美元10062100625 5英鎊英鎊1960019600美元美元 x x19600/10062.519600/10062.51.94781.9478美元美元 所以，英國(guó)倫敦市場(chǎng)上，在即期匯率為所以，英國(guó)倫敦市場(chǎng)上，在即期匯率為 1 1 $1.96$1.96，英鎊利率為，英鎊利率為9.59.5，美元利率為，美元利率為7 7的條件的條件下，遠(yuǎn)期匯率為下，遠(yuǎn)期匯率為 1 1 $1.9478$1.9478，美元升水，美元升水0.01220.0122。 由此總結(jié)出

19、下面的計(jì)算公式：由此總結(jié)出下面的計(jì)算公式： 升水（貼水）具體數(shù)字即期匯率升水（貼水）具體數(shù)字即期匯率兩地利差兩地利差 月數(shù)月數(shù)/ 12/ 12 1.96 1.96（9.5%-7%9.5%-7%） 3/12=1.23/12=1.2（美分）（美分）升貼水率（升貼水率（% %） 100% 100% 0 0012001201212 1.96 1.963 3 2.5% 2.5% 由此可見(jiàn)：遠(yuǎn)期匯率與即期匯率的差，決定于兩由此可見(jiàn)：遠(yuǎn)期匯率與即期匯率的差，決定于兩種貨幣的利率差，并大致與利差保持平衡。種貨幣的利率差，并大致與利差保持平衡。 但由于市場(chǎng)因素是復(fù)雜的，影響供求和遠(yuǎn)期匯率但由于市場(chǎng)因素是復(fù)雜的，

20、影響供求和遠(yuǎn)期匯率的因素是多方面的。在其他因素的作用下，往往又會(huì)的因素是多方面的。在其他因素的作用下，往往又會(huì)使匯差偏離利差，因此帶來(lái)了套利等其他交易。使匯差偏離利差，因此帶來(lái)了套利等其他交易。升水（貼水）升水（貼水）1212即期匯率即期匯率月數(shù)月數(shù)練習(xí)練習(xí)o 已知瑞士法郎對(duì)美元的匯率是已知瑞士法郎對(duì)美元的匯率是1.35931.3593，美國(guó)的，美國(guó)的年利率是年利率是4%4%，瑞士是，瑞士是6%6%，那請(qǐng)問(wèn)，那請(qǐng)問(wèn)1 1）三個(gè)月遠(yuǎn)期美元是升水還是貼水？為什么？）三個(gè)月遠(yuǎn)期美元是升水還是貼水？為什么？2 2）升水或貼水的點(diǎn)數(shù)多少？）升水或貼水的點(diǎn)數(shù)多少？3 3）三個(gè)月遠(yuǎn)期美元匯率是多少？）三個(gè)月

21、遠(yuǎn)期美元匯率是多少？三、擇期三、擇期( (Optional Forward Exchange)（一）概念（一）概念 是遠(yuǎn)期外匯的購(gòu)買者（或賣出者）在合約有效期是遠(yuǎn)期外匯的購(gòu)買者（或賣出者）在合約有效期內(nèi)任何一天，有權(quán)要求銀行實(shí)行交割的一種外匯業(yè)務(wù)。內(nèi)任何一天，有權(quán)要求銀行實(shí)行交割的一種外匯業(yè)務(wù)。 它與遠(yuǎn)期的不同在于后者在合約到期時(shí)才能交它與遠(yuǎn)期的不同在于后者在合約到期時(shí)才能交割，前者在合約有效期內(nèi)的任何一天都可以交割。割，前者在合約有效期內(nèi)的任何一天都可以交割。（二）擇期匯率的確定（二）擇期匯率的確定 銀行銀行賣出擇遠(yuǎn)期外匯賣出擇遠(yuǎn)期外匯，且遠(yuǎn)期外匯，且遠(yuǎn)期外匯升水升水時(shí)，銀行按最時(shí)，銀行按最

22、接接近擇期期限結(jié)束近擇期期限結(jié)束時(shí)的遠(yuǎn)期匯率計(jì)算；若遠(yuǎn)期匯率時(shí)的遠(yuǎn)期匯率計(jì)算；若遠(yuǎn)期匯率貼水貼水，則銀行按最接則銀行按最接近擇期期限開始近擇期期限開始時(shí)的匯率計(jì)算。時(shí)的匯率計(jì)算。 銀行銀行買入擇遠(yuǎn)期外匯買入擇遠(yuǎn)期外匯，且遠(yuǎn)期外匯，且遠(yuǎn)期外匯升水升水時(shí)，銀行按最時(shí)，銀行按最接接近擇期期限開始近擇期期限開始時(shí)的遠(yuǎn)期匯率計(jì)算；若遠(yuǎn)期匯率時(shí)的遠(yuǎn)期匯率計(jì)算；若遠(yuǎn)期匯率貼水貼水，則銀行按最接則銀行按最接近擇期期限結(jié)束近擇期期限結(jié)束時(shí)的匯率計(jì)算。時(shí)的匯率計(jì)算。已知：即期匯率已知：即期匯率 USD/HKD 7.8100/10USD/HKD 7.8100/10 3 3個(gè)月遠(yuǎn)期差價(jià)個(gè)月遠(yuǎn)期差價(jià) 300/290 3

23、00/290 6 6個(gè)月遠(yuǎn)期差價(jià)個(gè)月遠(yuǎn)期差價(jià) 590/580590/5803 3個(gè)月個(gè)月 USD/ HKD =7.7800/7.7820USD/ HKD =7.7800/7.78206 6個(gè)月個(gè)月 USD/ HKD =7.7520/7.7530 USD/ HKD =7.7520/7.7530 問(wèn)：?jiǎn)枺海? 1）銀行賣出）銀行賣出HKDHKD從即期到從即期到3 3個(gè)月的報(bào)價(jià)是多少？個(gè)月的報(bào)價(jià)是多少？7.78007.7800（2 2）銀行買入）銀行買入HKDHKD從即期到從即期到3 3個(gè)月報(bào)價(jià)是多少？個(gè)月報(bào)價(jià)是多少？7.81107.8110（3 3）銀行賣出）銀行賣出HKDHKD從從3 3個(gè)月到個(gè)

24、月到6 6個(gè)月報(bào)價(jià)是多少？個(gè)月報(bào)價(jià)是多少？7.7520 7.7520 （4 4）銀行買入）銀行買入HKDHKD從從3 3個(gè)月到個(gè)月到6 6個(gè)月報(bào)價(jià)是多少？個(gè)月報(bào)價(jià)是多少？7.7820 7.7820 （5 5）銀行賣出）銀行賣出USDUSD從即期到從即期到3 3個(gè)月報(bào)價(jià)是多少？個(gè)月報(bào)價(jià)是多少？7.8110 7.8110 （6 6）銀行賣出）銀行賣出USDUSD從從3 3個(gè)月到個(gè)月到6 6個(gè)月報(bào)價(jià)是多少？個(gè)月報(bào)價(jià)是多少？7.78207.7820 例例已知：已知：USD/JPY USD/JPY 即期匯率即期匯率 83.100/5083.100/50 3 3個(gè)月遠(yuǎn)期差價(jià)個(gè)月遠(yuǎn)期差價(jià) 200/30020

25、0/300 6 6個(gè)月遠(yuǎn)期差價(jià)個(gè)月遠(yuǎn)期差價(jià) 400/600400/600請(qǐng)問(wèn)：請(qǐng)問(wèn)：（1 1）銀行賣出）銀行賣出JPYJPY擇期從即期到擇期從即期到3 3個(gè)月的報(bào)價(jià)是多少？個(gè)月的報(bào)價(jià)是多少？ （2 2）銀行買入）銀行買入JPYJPY擇期從即期到擇期從即期到3 3個(gè)月的報(bào)價(jià)是多少？個(gè)月的報(bào)價(jià)是多少？ （3 3）銀行賣出）銀行賣出JPYJPY擇期從擇期從3 3個(gè)月到個(gè)月到6 6個(gè)月的報(bào)價(jià)是多少？個(gè)月的報(bào)價(jià)是多少？ （4 4）銀行買入）銀行買入JPYJPY擇期從擇期從3 3個(gè)月到個(gè)月到6 6個(gè)月的報(bào)價(jià)是多少？個(gè)月的報(bào)價(jià)是多少？ （5 5）銀行賣出）銀行賣出USDUSD擇期從即期到擇期從即期到6 6個(gè)

26、月的報(bào)價(jià)是多少？個(gè)月的報(bào)價(jià)是多少？ （6 6）銀行買入）銀行買入U(xiǎn)SDUSD擇期從擇期從3 3個(gè)月到個(gè)月到6 6個(gè)月的報(bào)價(jià)是多少？個(gè)月的報(bào)價(jià)是多少？ 練習(xí)練習(xí)四、地點(diǎn)套匯四、地點(diǎn)套匯（一）概念（一）概念（Space Arbitrage） 套匯者利用兩個(gè)或兩個(gè)以上外匯市場(chǎng)某些貨幣在套匯者利用兩個(gè)或兩個(gè)以上外匯市場(chǎng)某些貨幣在匯率上的差異進(jìn)行外匯買賣，以套取匯率差額利潤(rùn)的匯率上的差異進(jìn)行外匯買賣，以套取匯率差額利潤(rùn)的行為稱為套匯交易。行為稱為套匯交易。 若不考慮交易費(fèi)用，外匯交易是零和博弈，即一方虧若不考慮交易費(fèi)用，外匯交易是零和博弈，即一方虧損，必然另一方盈利，因此只要選擇正確的交易順序，就可損，

27、必然另一方盈利，因此只要選擇正確的交易順序，就可獲得套匯收益。若考慮交易費(fèi)用，當(dāng)匯率差異較小時(shí)，套匯獲得套匯收益。若考慮交易費(fèi)用，當(dāng)匯率差異較小時(shí)，套匯收益也較小，如果套匯收益不足以抵消交易費(fèi)用，何種交易收益也較小，如果套匯收益不足以抵消交易費(fèi)用，何種交易順序都會(huì)給套匯者帶來(lái)虧損。順序都會(huì)給套匯者帶來(lái)虧損。小故事小故事 在美國(guó)與墨西哥的某段邊境處，存在著一種特殊的貨幣在美國(guó)與墨西哥的某段邊境處，存在著一種特殊的貨幣兌換情形：兌換情形： 墨西哥境內(nèi)：墨西哥境內(nèi)：美元兌換墨西哥比索美元兌換墨西哥比索的匯率為的匯率為1:0.91:0.9 美美 國(guó)境內(nèi)：國(guó)境內(nèi)：美元兌換墨西哥比索美元兌換墨西哥比索的匯

28、率為的匯率為0.9:10.9:1（二）兩角套匯（直接套匯）（二）兩角套匯（直接套匯）小故事舉例小故事舉例：同一時(shí)間，：同一時(shí)間，兩個(gè)兩個(gè)外匯市場(chǎng)報(bào)價(jià)如下：外匯市場(chǎng)報(bào)價(jià)如下：墨西哥市場(chǎng)：墨西哥市場(chǎng)：1美元美元=0.9墨西哥比索墨西哥比索美國(guó)市場(chǎng)：美國(guó)市場(chǎng)：0.9美元美元=1墨西哥比索墨西哥比索（即（即1美元美元=1.1墨西哥比索墨西哥比索）利用兩個(gè)外匯市場(chǎng)上的匯率差異，同時(shí)在兩個(gè)利用兩個(gè)外匯市場(chǎng)上的匯率差異，同時(shí)在兩個(gè)外匯市場(chǎng)上買賣外匯，以套取匯率差價(jià)的行為。外匯市場(chǎng)上買賣外匯，以套取匯率差價(jià)的行為。練習(xí)練習(xí)某日某日 紐約市場(chǎng)：紐約市場(chǎng)：GBPGBP 1 = USD1 = USD 1.2430-

29、1.24451.2430-1.2445 倫敦市場(chǎng)：倫敦市場(chǎng)：GBPGBP 1 = USD1 = USD 1.2476-1.24961.2476-1.2496試問(wèn)：如果投入試問(wèn)：如果投入100100萬(wàn)美元套匯，利潤(rùn)為多少？萬(wàn)美元套匯，利潤(rùn)為多少？（三）三角套匯（間接套匯）（三）三角套匯（間接套匯）例：同一時(shí)間，例：同一時(shí)間，三個(gè)三個(gè)外匯市外匯市 場(chǎng)報(bào)價(jià)如下：場(chǎng)報(bào)價(jià)如下：倫敦市場(chǎng)倫敦市場(chǎng)： 1 1英鎊英鎊=1.6435-1.6485=1.6435-1.6485瑞郎瑞郎 蘇黎世市場(chǎng)蘇黎世市場(chǎng)： 1 1新元新元=0.2827-0.2856=0.2827-0.2856瑞郎瑞郎新加坡市場(chǎng)新加坡市場(chǎng)： 1

30、1英鎊英鎊=5.6640-5.6680=5.6640-5.6680新元新元利用三個(gè)不同外匯市場(chǎng)上的匯率差異，同時(shí)在三個(gè)外匯利用三個(gè)不同外匯市場(chǎng)上的匯率差異，同時(shí)在三個(gè)外匯市場(chǎng)上買賣外匯，以套取匯率差價(jià)的行為。市場(chǎng)上買賣外匯，以套取匯率差價(jià)的行為。例例：同一時(shí)間，：同一時(shí)間，兩個(gè)兩個(gè)外匯市外匯市場(chǎng)報(bào)價(jià)如下：場(chǎng)報(bào)價(jià)如下：墨西哥市場(chǎng)：墨西哥市場(chǎng)：1美元美元=0.9墨西哥比索墨西哥比索美國(guó)市場(chǎng)：美國(guó)市場(chǎng)：0.9美元美元=1墨西哥比索墨西哥比索（即（即1美元美元=1.1墨西哥比索墨西哥比索） 同一時(shí)間，三個(gè)外匯市場(chǎng)報(bào)價(jià)如下：同一時(shí)間，三個(gè)外匯市場(chǎng)報(bào)價(jià)如下：倫敦市場(chǎng)倫敦市場(chǎng): : 1 1英鎊英鎊 = =

31、1.6435-1.64851.6435-1.6485瑞士法郎瑞士法郎蘇黎世市場(chǎng)蘇黎世市場(chǎng): : 1 1新加坡元新加坡元=0.2827-0.2856=0.2827-0.2856瑞士法郎瑞士法郎新加坡市場(chǎng)新加坡市場(chǎng): : 1 1英鎊英鎊 = = 5.6640-5.66805.6640-5.6680新加坡元新加坡元 問(wèn)：在三個(gè)市場(chǎng)有無(wú)套匯機(jī)會(huì)？若可以套匯，以問(wèn)：在三個(gè)市場(chǎng)有無(wú)套匯機(jī)會(huì)？若可以套匯，以100100萬(wàn)英鎊套匯不計(jì)其他費(fèi)用的套匯毛利潤(rùn)是多萬(wàn)英鎊套匯不計(jì)其他費(fèi)用的套匯毛利潤(rùn)是多少？少？案例解析案例解析解析解析: :1.1.判判斷套匯機(jī)會(huì)斷套匯機(jī)會(huì)(1)(1)計(jì)算中間價(jià)計(jì)算中間價(jià)倫敦市場(chǎng)：倫敦

32、市場(chǎng)：1 1英鎊英鎊=1.6435-1.6485=1.6435-1.6485瑞士法郎瑞士法郎倫敦市場(chǎng)倫敦市場(chǎng)1 1英鎊英鎊=1.6460=1.6460瑞郎瑞郎蘇黎世市場(chǎng)蘇黎世市場(chǎng)1 1坡元坡元=0.2841=0.2841瑞郎瑞郎蘇黎世市場(chǎng)蘇黎世市場(chǎng): : 1 1新加坡元新加坡元=0.2827-0.2856=0.2827-0.2856瑞士法郎瑞士法郎新加坡市場(chǎng)新加坡市場(chǎng): : 1 1英鎊英鎊= = 5.6640-5.66805.6640-5.6680新加坡元新加坡元新加坡市場(chǎng)新加坡市場(chǎng) 1 1英鎊英鎊=5.6660=5.6660坡元坡元(2)(2)統(tǒng)一標(biāo)價(jià)方法統(tǒng)一標(biāo)價(jià)方法 倫敦市場(chǎng)倫敦市場(chǎng)1 1

33、英鎊英鎊=1.6460=1.6460瑞郎瑞郎( (間接標(biāo)價(jià)法間接標(biāo)價(jià)法) )蘇黎世市場(chǎng)蘇黎世市場(chǎng)1 1坡元坡元=0.2841=0.2841瑞郎瑞郎( (直接標(biāo)價(jià)法直接標(biāo)價(jià)法) )新加坡市場(chǎng)新加坡市場(chǎng) 1 1英鎊英鎊=5.6660=5.6660坡元坡元( (直接標(biāo)價(jià)法直接標(biāo)價(jià)法) )倫敦市場(chǎng)倫敦市場(chǎng)1 1瑞郎瑞郎=0.6075=0.6075英鎊英鎊蘇黎世市場(chǎng)蘇黎世市場(chǎng)1 1坡元坡元=0.2841=0.2841瑞郎瑞郎新加坡市場(chǎng)新加坡市場(chǎng) 1 1英鎊英鎊=5.6660=5.6660坡元坡元=(3)(3)匯率值相乘匯率值相乘 0.6075 0.60750.28410.28415.6660=0.977

34、915.6660=0.97791， 可以套匯可以套匯乘積判斷法：乘積判斷法： 若以若以X表示表示1單位單位A國(guó)貨幣以國(guó)貨幣以B國(guó)國(guó)貨幣表示的匯率，貨幣表示的匯率，Y表示表示1單位單位B國(guó)貨國(guó)貨幣以幣以C國(guó)貨幣表示的匯率國(guó)貨幣表示的匯率,Z表示表示1單位單位C國(guó)貨幣以國(guó)貨幣以A國(guó)貨幣表示的匯率，那么國(guó)貨幣表示的匯率，那么對(duì)于三點(diǎn)套匯存在機(jī)會(huì)的條件為：對(duì)于三點(diǎn)套匯存在機(jī)會(huì)的條件為： X Y Z 12.2.確定套匯確定套匯 路線路線由于：由于：倫敦市場(chǎng)倫敦市場(chǎng) 1 1英鎊英鎊=1.6460=1.6460瑞士法郎瑞士法郎 新加坡市場(chǎng)新加坡市場(chǎng) 英鎊英鎊/ /瑞士法郎為：瑞士法郎為： 5.6660 5.

35、66600.2841=1.60670.2841=1.6067 說(shuō)明倫敦市場(chǎng)英鎊說(shuō)明倫敦市場(chǎng)英鎊/ /瑞士法郎比價(jià)高于新加坡市場(chǎng)瑞士法郎比價(jià)高于新加坡市場(chǎng)套算出的英鎊套算出的英鎊/ /瑞士法郎比價(jià)。瑞士法郎比價(jià)。 由此可確定套匯路線：由此可確定套匯路線：先到倫敦市場(chǎng)，后到蘇黎先到倫敦市場(chǎng)，后到蘇黎世市場(chǎng)，最后到新加坡市場(chǎng)。世市場(chǎng)，最后到新加坡市場(chǎng)。倫敦：倫敦： 1 1英鎊英鎊=1.6460=1.6460瑞郎瑞郎蘇黎世：蘇黎世：1 1新加坡元新加坡元=0.2841=0.2841瑞士法瑞士法郎郎新加坡：新加坡：1 1英鎊英鎊=5.6660=5.6660新加坡元新加坡元新加坡：新加坡：1英鎊英鎊=5.

36、6640-5.6680坡元坡元倫敦：倫敦：1英鎊英鎊=1.6435-1.6485瑞士法郎瑞士法郎蘇黎世：蘇黎世：1坡元坡元=0.2827-0.2856瑞士法郎瑞士法郎3.3.計(jì)算套匯利潤(rùn)計(jì)算套匯利潤(rùn)套匯者每拿出套匯者每拿出1 1英鎊可獲得毛利潤(rùn)英鎊可獲得毛利潤(rùn): : 1 11.64351.64350.28560.28565.6680= 0.01535.6680= 0.0153100100萬(wàn)英鎊套匯可獲得毛利潤(rùn)萬(wàn)英鎊套匯可獲得毛利潤(rùn)1530015300英鎊。英鎊。( (二二) )三角套匯的方法三角套匯的方法 同一時(shí)間幾個(gè)外匯市場(chǎng)的報(bào)價(jià)如下：同一時(shí)間幾個(gè)外匯市場(chǎng)的報(bào)價(jià)如下：紐約紐約 1 1英鎊英鎊

37、=1.6180/96=1.6180/96 美元美元東京東京 1 1美元美元=195.59/79=195.59/79 日元日元倫敦倫敦 1 1英鎊英鎊=119.63/65=119.63/65 日元日元 這三個(gè)市場(chǎng)能否進(jìn)行套匯，若能，以這三個(gè)市場(chǎng)能否進(jìn)行套匯，若能，以10001000萬(wàn)日萬(wàn)日元套匯可獲利多少？元套匯可獲利多少？練習(xí)練習(xí) 交易者利用不同國(guó)家金融市場(chǎng)上的利率差異將資交易者利用不同國(guó)家金融市場(chǎng)上的利率差異將資金從低利率的市場(chǎng)轉(zhuǎn)移到高利率的市場(chǎng)，以賺取利差金從低利率的市場(chǎng)轉(zhuǎn)移到高利率的市場(chǎng)，以賺取利差利潤(rùn)的外匯交易。利潤(rùn)的外匯交易。 當(dāng)外匯市場(chǎng)同一貨幣的即期匯率與遠(yuǎn)期匯率的差當(dāng)外匯市場(chǎng)同一

38、貨幣的即期匯率與遠(yuǎn)期匯率的差距小于兩種貨幣的利率差，即可套利。距小于兩種貨幣的利率差，即可套利。 根據(jù)投資者在做套利的同時(shí)是否做遠(yuǎn)期外匯交易根據(jù)投資者在做套利的同時(shí)是否做遠(yuǎn)期外匯交易進(jìn)行保值，套利交易可分為進(jìn)行保值，套利交易可分為無(wú)拋補(bǔ)套利無(wú)拋補(bǔ)套利和和拋補(bǔ)套利拋補(bǔ)套利。五、套利（利息套匯，五、套利（利息套匯，Interest Arbitrage） 假設(shè)美英兩國(guó)貨幣匯率為假設(shè)美英兩國(guó)貨幣匯率為1 1英鎊英鎊=2=2美元，兩國(guó)的年利美元，兩國(guó)的年利率分別為率分別為5%5%，10%10%。這時(shí)在美國(guó)借。這時(shí)在美國(guó)借100100萬(wàn)美元兌換為萬(wàn)美元兌換為5050萬(wàn)英萬(wàn)英鎊，存入英國(guó)銀行。這樣一年后可從

39、英國(guó)銀行取出鎊，存入英國(guó)銀行。這樣一年后可從英國(guó)銀行取出5555萬(wàn)英萬(wàn)英鎊兌換成鎊兌換成110110萬(wàn)美元萬(wàn)美元, ,還美國(guó)銀行還美國(guó)銀行105105萬(wàn)萬(wàn), ,得到得到5 5萬(wàn)美元。萬(wàn)美元。 但是一般匯率不是不變的但是一般匯率不是不變的, ,會(huì)有變化會(huì)有變化, ,因此因此1 1年以后到年以后到底底5555萬(wàn)英鎊值多少美元是不確定的。萬(wàn)英鎊值多少美元是不確定的。 如果照上述操作如果照上述操作1 1年后以即期匯率將英鎊換回成美元年后以即期匯率將英鎊換回成美元就叫就叫非拋補(bǔ)套利非拋補(bǔ)套利。 非拋補(bǔ)套利因?yàn)閰R率變動(dòng)的不確定因素非拋補(bǔ)套利因?yàn)閰R率變動(dòng)的不確定因素, ,因此存在風(fēng)因此存在風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn), ,有可能

40、不但不能營(yíng)利還會(huì)虧本。有可能不但不能營(yíng)利還會(huì)虧本。 在例子中，在例子中，1 1年以后年以后1 1英鎊英鎊=1.5=1.5美元的話，美元的話，5555萬(wàn)英鎊只萬(wàn)英鎊只能換回能換回82.582.5萬(wàn)美元，因此虧損了萬(wàn)美元，因此虧損了22.522.5萬(wàn)美元。萬(wàn)美元。 拋補(bǔ)套利拋補(bǔ)套利可以消除非拋補(bǔ)套利的風(fēng)險(xiǎn)，拋補(bǔ)套利可以消除非拋補(bǔ)套利的風(fēng)險(xiǎn)，拋補(bǔ)套利就是在將就是在將A A國(guó)貨幣兌換成國(guó)貨幣兌換成B B國(guó)貨幣的同時(shí)與銀行簽訂國(guó)貨幣的同時(shí)與銀行簽訂一份遠(yuǎn)期合同，一般銀行會(huì)根據(jù)其預(yù)期訂立一個(gè)遠(yuǎn)期一份遠(yuǎn)期合同，一般銀行會(huì)根據(jù)其預(yù)期訂立一個(gè)遠(yuǎn)期匯水，根據(jù)遠(yuǎn)期匯水可以推算出遠(yuǎn)期報(bào)價(jià)，例如銀行匯水，根據(jù)遠(yuǎn)期匯水可

41、以推算出遠(yuǎn)期報(bào)價(jià)，例如銀行遠(yuǎn)期報(bào)價(jià)為遠(yuǎn)期報(bào)價(jià)為1 1英鎊英鎊=1.91=1.91美元美元, ,則剛好保本，因此如果則剛好保本，因此如果銀行報(bào)價(jià)大于銀行報(bào)價(jià)大于1.911.91的話，就是穩(wěn)賺不賠的，如果小于的話，就是穩(wěn)賺不賠的，如果小于1.911.91的話，就會(huì)虧本，計(jì)算之后就不會(huì)做此交易。的話，就會(huì)虧本，計(jì)算之后就不會(huì)做此交易。例：例：某日香港外匯市場(chǎng)，美元存款利率某日香港外匯市場(chǎng)，美元存款利率1010，日元貸，日元貸款利率款利率7.57.5，日元對(duì)美元即期匯率為：，日元對(duì)美元即期匯率為： USD 1 USD 1 J J￥ 140140，6 6個(gè)月遠(yuǎn)期匯率為個(gè)月遠(yuǎn)期匯率為 USD 1 USD

42、1 J J￥ 139.40 139.40 。 根據(jù)上述條件，套利者做套利交易有無(wú)可能？若根據(jù)上述條件，套利者做套利交易有無(wú)可能？若有可能，套利者以有可能，套利者以1.41.4億日元進(jìn)行套利，利潤(rùn)多少？?jī)|日元進(jìn)行套利，利潤(rùn)多少？分析：分析：1 1、根據(jù)升貼水率判斷套利有無(wú)可能、根據(jù)升貼水率判斷套利有無(wú)可能升貼水率（）升貼水率（） 1001000.850.85 有套利可能有套利可能2 2、套利者以、套利者以1.41.4億日元套利億日元套利（1 1）套利者以年息）套利者以年息7.57.5借借1.41.4億日元，兌換美元億日元，兌換美元 1.41.4億億140140100100萬(wàn)萬(wàn) 購(gòu)買即期美元的同時(shí)

43、，應(yīng)簽定遠(yuǎn)期賣出美元的合購(gòu)買即期美元的同時(shí)，應(yīng)簽定遠(yuǎn)期賣出美元的合同，即掉期交易。同，即掉期交易。（2 2）將）將$ 100$ 100萬(wàn)按年息萬(wàn)按年息1010投資存款投資存款6 6個(gè)月，半年后個(gè)月，半年后本利和為：本利和為： $ 100$ 100萬(wàn)萬(wàn)（1 15%5%） $ 105$ 105萬(wàn)萬(wàn)（3 3）將）將$ 105$ 105萬(wàn)按遠(yuǎn)期匯率兌換成日元萬(wàn)按遠(yuǎn)期匯率兌換成日元 $ 105$ 105萬(wàn)萬(wàn)139.40139.40 J J￥ 1463714637萬(wàn)萬(wàn)（4 4）扣除成本，利息和費(fèi)用）扣除成本，利息和費(fèi)用 1.41.4億億（1 17.57.512126 6） J J￥ 1.45251.452

44、5億億 J J￥ 1452514525萬(wàn)萬(wàn)（5 5）獲利）獲利 J J￥ 1463714637萬(wàn)萬(wàn) J J￥ 1452514525萬(wàn)萬(wàn) J J￥ 112112萬(wàn)萬(wàn)六、掉期六、掉期(Swap Transaction)o 是指在是指在買進(jìn)買進(jìn)（或（或賣出賣出）某種貨幣的同時(shí)）某種貨幣的同時(shí), ,賣出賣出（或（或買進(jìn)買進(jìn)）同等數(shù)量但交割期限不同的同一種）同等數(shù)量但交割期限不同的同一種貨幣的交易。貨幣的交易。n 買、賣同時(shí)進(jìn)行；買、賣同時(shí)進(jìn)行；n 買、賣的幣種相同；買、賣的幣種相同；n 買、賣的金額相等；買、賣的金額相等；n 買、賣的交割期限不同。買、賣的交割期限不同。按掉期期限不同分為按掉期期限不同

45、分為o 1.1.即期對(duì)遠(yuǎn)期的掉期（即期對(duì)遠(yuǎn)期的掉期（S/F SwapS/F Swap）o 2.2.即期對(duì)即期的掉期（即期對(duì)即期的掉期（S/S SwapS/S Swap）o 3.3.遠(yuǎn)期對(duì)遠(yuǎn)期的掉期（遠(yuǎn)期對(duì)遠(yuǎn)期的掉期（F/F SwapF/F Swap） 某出口企業(yè)收到國(guó)外進(jìn)口商支付的貨款某出口企業(yè)收到國(guó)外進(jìn)口商支付的貨款100100萬(wàn)美元，該萬(wàn)美元，該企業(yè)需要將貨款換成人民幣。但同時(shí)該企業(yè)企業(yè)需要將貨款換成人民幣。但同時(shí)該企業(yè)3 3個(gè)月后需要支個(gè)月后需要支付進(jìn)口原材料付進(jìn)口原材料100100萬(wàn)美元的貸款。此時(shí)，該企業(yè)就可以與銀萬(wàn)美元的貸款。此時(shí)，該企業(yè)就可以與銀行辦理一筆掉期業(yè)務(wù)，即期賣出行辦理

46、一筆掉期業(yè)務(wù)，即期賣出100100萬(wàn)美元，取得相應(yīng)的人萬(wàn)美元，取得相應(yīng)的人 民幣，民幣，3 3個(gè)月遠(yuǎn)期以人民幣買入個(gè)月遠(yuǎn)期以人民幣買入100100萬(wàn)美元。通過(guò)掉期交萬(wàn)美元。通過(guò)掉期交易，該出口企業(yè)可以軋平交易中的資金缺口，達(dá)到規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)易，該出口企業(yè)可以軋平交易中的資金缺口，達(dá)到規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的目的。的目的。 即期即期3 3個(gè)月遠(yuǎn)期美元個(gè)月遠(yuǎn)期美元（賣出（賣出100100萬(wàn)美元）萬(wàn)美元） （買入（買入100100萬(wàn)美元）萬(wàn)美元）例例練習(xí)練習(xí)1.1.法蘭克福外匯市場(chǎng)，歐元對(duì)美元匯率如下：法蘭克福外匯市場(chǎng)，歐元對(duì)美元匯率如下： 即期匯率：即期匯率： 1.3425 1.3425 1.3436 1.3436

47、3 3個(gè)月遠(yuǎn)期升水：個(gè)月遠(yuǎn)期升水： 0.0023 0.0023 0.0010 0.0010 美元美元某德國(guó)出口公司為避免匯率風(fēng)險(xiǎn)，與銀行簽訂了期限某德國(guó)出口公司為避免匯率風(fēng)險(xiǎn)，與銀行簽訂了期限為為3 3個(gè)月的，賣出個(gè)月的，賣出100100萬(wàn)美元的合同。萬(wàn)美元的合同。 問(wèn)：該公司可以得到多少歐元？問(wèn)：該公司可以得到多少歐元？ 2.2.假定所有其他因素不變，美元兌人民幣的即期匯率為假定所有其他因素不變，美元兌人民幣的即期匯率為6.12586.1258，美元年利率為，美元年利率為0.35%0.35%，人民幣年利率為，人民幣年利率為3.25%3.25%。根。根據(jù)利率平價(jià)理論，計(jì)算美元兌人民幣的據(jù)利率平

48、價(jià)理論，計(jì)算美元兌人民幣的6 6個(gè)月遠(yuǎn)期匯率。個(gè)月遠(yuǎn)期匯率。練習(xí)練習(xí)3.3.如果美國(guó)美元存款年利率為如果美國(guó)美元存款年利率為6%6%，英國(guó)英鎊存款年利率為，英國(guó)英鎊存款年利率為5%5%，英鎊與美元的即期匯率為，英鎊與美元的即期匯率為GBP1=USD1.4507GBP1=USD1.4507。 若英國(guó)投資者將若英國(guó)投資者將100100萬(wàn)英鎊兌換成美元存入美國(guó)進(jìn)行萬(wàn)英鎊兌換成美元存入美國(guó)進(jìn)行套利，若一年后即期匯率套利，若一年后即期匯率o GBP1=USD1.4700GBP1=USD1.4700，一年期遠(yuǎn)期匯率，一年期遠(yuǎn)期匯率GBP1=USD1.4600GBP1=USD1.4600不考慮成本，其拋補(bǔ)套

49、利的結(jié)果如何？不考慮成本，其拋補(bǔ)套利的結(jié)果如何？o GBP1=USD1.4700GBP1=USD1.4700，一年期遠(yuǎn)期匯率，一年期遠(yuǎn)期匯率GBP1=USD1.4600GBP1=USD1.4600不考慮成本，其無(wú)拋補(bǔ)套利的結(jié)果如何？不考慮成本，其無(wú)拋補(bǔ)套利的結(jié)果如何？第第3 3節(jié)節(jié) 匯率折算匯率折算一一、基準(zhǔn)貨幣相同，標(biāo)價(jià)貨幣不同，求標(biāo)價(jià)貨幣之間的比價(jià)、基準(zhǔn)貨幣相同，標(biāo)價(jià)貨幣不同，求標(biāo)價(jià)貨幣之間的比價(jià) 交叉相除交叉相除例如：例如：1 1美元美元=1.4860/1.4870=1.4860/1.4870瑞士法郎瑞士法郎 1 1美元美元=100.00/100.10=100.00/100.10日元日元

50、 求瑞士法郎兌日元的買入?yún)R率與賣出匯率。求瑞士法郎兌日元的買入?yún)R率與賣出匯率。計(jì)算方法：瑞士法郎兌日元的買入?yún)R率計(jì)算方法：瑞士法郎兌日元的買入?yún)R率 = =美元兌日元的買入?yún)R率美元兌日元的買入?yún)R率/ /美元兌瑞士法郎的賣出匯率美元兌瑞士法郎的賣出匯率 =100/1.4870=67.2495=100/1.4870=67.2495第3節(jié) 匯率折算 瑞士法郎兌日元的賣出匯率瑞士法郎兌日元的賣出匯率 = =美元兌日元的賣出匯率美元兌日元的賣出匯率/ /美元兌瑞士法郎的買入?yún)R率美元兌瑞士法郎的買入?yún)R率 =100.10/1.4860=67.3620=100.10/1.4860=67.3620 因此，因此，瑞

51、士法郎兌日元的交叉匯率也即瑞士法郎兌日元瑞士法郎兌日元的交叉匯率也即瑞士法郎兌日元的買入?yún)R率與賣出匯率分別為的買入?yún)R率與賣出匯率分別為67.2495/67.362067.2495/67.3620。 美元美元/ /日元日元 100.00 100.10100.00 100.10 交叉相除交叉相除 美元美元/ /瑞士法郎瑞士法郎 1.4860 1.4870 1.4860 1.4870 二、基準(zhǔn)貨幣不同，標(biāo)價(jià)貨幣相同，求基準(zhǔn)貨幣之間的比價(jià)二、基準(zhǔn)貨幣不同，標(biāo)價(jià)貨幣相同，求基準(zhǔn)貨幣之間的比價(jià) 交叉相除交叉相除第3節(jié) 匯率折算 例如：國(guó)際外匯市場(chǎng)某銀行報(bào)出非美元報(bào)價(jià)法的澳大例如：國(guó)際外匯市場(chǎng)某銀行報(bào)出非美元報(bào)價(jià)法的澳大利亞元與新西蘭元兌美元的匯率分別為：利亞元與新西蘭元兌美元的匯率分別為： 1 1澳元澳元=0.7350/0.7360=0.7350/0.7360美元美元 1 1新西蘭元新西蘭元=0.6030/0.6040=