上市公司分析報告

1、2005中國上市公司中期財務(wù)分析報告一、A股上市公司財務(wù)總體評述根據(jù)A股上市公司及證券交易所公開發(fā)布的數(shù)據(jù)，運(yùn)用BBA禾銀系統(tǒng)和 BBA分析方法對其進(jìn)行綜合分析，我們認(rèn)為2005年中期A股上市公司（不包括金融類公司和無2004年中期數(shù)據(jù)的新股）的資產(chǎn)規(guī)模繼續(xù)擴(kuò)大，負(fù)債率同步提高，償債能力下降；成本增加超過收 入的增加速度，利潤率下降，雖依然增長但明顯減慢；現(xiàn)金流量狀況有所下滑，現(xiàn)金收入無 法滿足投資需要，現(xiàn)金及等價物有所減少。二、A股上市公司整體財務(wù)狀況1、主要分析數(shù)據(jù)2、A股上市公司整體資產(chǎn)狀況及變化2005年中期A股上市公司整體的資產(chǎn)比2004年中期增長15.53%，增長的這部分資產(chǎn)中有近

2、2/3投入到了固定資產(chǎn)中，明顯高于總資產(chǎn)和流動資產(chǎn)的增長速度，與去年同期的三 者齊頭并進(jìn)增長模式發(fā)生了明顯變化。結(jié)合貨幣資金和利潤的少量增長情況，我們可看出在效益增長明顯不如去年時，上市公司普遍采取加大投資力度，力爭擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模的策略，在固定資產(chǎn)投資上比往年的態(tài)度更加積極。負(fù)債總額增長 22.21%，仍然保持較大增長，而未分配利潤和所有者權(quán)益的增幅大幅下 降，表明上市公司的經(jīng)營狀況比以前困難了很多，這與鋼鐵、石油等原材料價格上漲的背景相符合。上市公司在存貨與應(yīng)收賬款上較好地抑制了增長幅度，尤其是應(yīng)收賬款僅增長 5.86%，但是我們對此不能過分樂觀，應(yīng)當(dāng)看到，這是在比以往不利的經(jīng)營條件下，收入增

3、 長萎縮時應(yīng)收賬款增幅也跟著自然下降，并不是貨款回收、控制成本等方面的工作效率顯著提高而產(chǎn)生的效果。總之，上市公司的總體規(guī)模依然強(qiáng)勁增長，但所有者權(quán)益相對增長放緩，負(fù)債比例有所提高，加大了固定資產(chǎn)投資力度，比以往較好地控制成本增長，同時外部經(jīng)營環(huán)境有所惡化給企業(yè)帶來更大壓力。3、A股上市公司整體負(fù)債及所有者權(quán)益狀況及變化從負(fù)債與所有者權(quán)益占總資產(chǎn)比重看，A股上市公司整體的流動負(fù)債比率為42.85%，資產(chǎn)負(fù)債率為 54.37%。上市公司整體的資本結(jié)構(gòu)位于正常水平，但流動負(fù)債比率、資產(chǎn)負(fù) 債率仍延續(xù)這幾年穩(wěn)步增長的態(tài)勢，考慮到資產(chǎn)負(fù)債率目前尚處于較低水平，我們堅持認(rèn)為這種負(fù)債的有限增長仍是健康的，

4、是目前上市公司擴(kuò)大固定資產(chǎn)投資帶來的必然結(jié)果。投資者在分析具體公司時，一定要關(guān)注其所在行業(yè)及產(chǎn)品前景，如遇行業(yè)萎縮或產(chǎn)品滯銷，負(fù)債率較高的公司很有可能陷入經(jīng)營困境，前期的固定資產(chǎn)投資反而成為扭虧轉(zhuǎn)型的包袱。未分配利潤和所有者權(quán)益分別增長15.23%和7.88%，雖仍增長，但幅度較去年下降較大。外部經(jīng)營環(huán)境的惡化，要求上市公司進(jìn)一步節(jié)約挖潛，過好緊日子，為迎接健康快速的 經(jīng)濟(jì)增長做準(zhǔn)備。三、A股上市公司整體經(jīng)營成果1、主要分析數(shù)據(jù)與指標(biāo)（具體分析數(shù)據(jù)統(tǒng)計見附表 A）2、利潤分析（1）、利潤構(gòu)成情況2005年中期A股上市公司實(shí)現(xiàn)利潤總額1, 413.48億元。其中，經(jīng)營性利潤 1，367.19億元

5、，占利潤總額 96.73%,略低于去年同期的 98.10%；投資收益39.17億元，占利潤總額 2.77% ;營業(yè)外收支業(yè)務(wù)凈額 -21.57億元。(2) 、利潤項(xiàng)目增長情況2005年中期A股上市公司利潤總額較 2004年中期增長8.51%，相對于去年同期接近 45% 的增長速度，可以說前進(jìn)步伐大大減慢。究其原因，分析構(gòu)成利潤的各項(xiàng)數(shù)據(jù)可以看出，首 先銷售收入增長的放緩直接導(dǎo)致獲利能力的下降。其次，成本的增長速度快于收入的增長速度，加之管理費(fèi)用等居高不下，造成上市公司利潤總額未能大幅增長。3、收入分析2005年中期A股上市公司實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入 18，012.99億元，與2004年中期相比增 長

6、23.99%，說明2005年中期A股上市公司業(yè)務(wù)規(guī)模仍處于較快發(fā)展階段，但發(fā)展速度減緩，呈現(xiàn)萎縮跡象。4、成本費(fèi)用分析(1) 成本費(fèi)用構(gòu)成情況2005年中期A股上市公司發(fā)生成本費(fèi)用共計 16,537.72萬元。其中，主營業(yè)務(wù)成本14, 663.03億元，占成本費(fèi)用總額 88.66% ;營業(yè)費(fèi)用793.96億元，占成本費(fèi)用總額 4.80%;管 理費(fèi)用830.47億元，占成本費(fèi)用總額 5.02%；財務(wù)費(fèi)用250.26億元，占成本費(fèi)用總額 1.51%。(2) 成本費(fèi)用增長情況2005年中期A股上市公司成本費(fèi)用總額比2004年中期增長25.77%，增加額為3,388.09億元，與主營收入增加額 350

7、2.89億元幾乎相當(dāng)，占到近 97%，而去年中期成本費(fèi)用增加額 只占到主營收入增加額的88%，說明成本的增加大大超過了收入的增加，利潤空間下降。5、利潤增長分析2005年中期A股上市公司利潤總額比上年同期增加110.85億元，是近年來增加最少的一年，增長率為 8.51%，第一次未達(dá)到兩位數(shù)。凈利潤增長率更是從45%猛降至4%，主營業(yè)務(wù)利潤增長率也從30%降到11%。如果市場環(huán)境不能好轉(zhuǎn)，企業(yè)不能有效降低成本，明年有可能出現(xiàn)負(fù)增長。6、經(jīng)營成果總體評價(1) 、產(chǎn)品綜合獲利能力評價2005年中期A股上市公司產(chǎn)品綜合毛利率為19%，綜合凈利率為5.1%，成本費(fèi)用利潤率為8.53%，均比去年同期有所

8、下降，說明A股上市公司獲利能力首次全面降低，遇到了前所未有的挑戰(zhàn)。上市公司在固定資產(chǎn)投入比例的加大，看出其在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整和新產(chǎn)品開發(fā)方面正在努力準(zhǔn)備。(2) 、收益質(zhì)量評價凈收益營運(yùn)指數(shù)是反映企業(yè)收益質(zhì)量、衡量風(fēng)險的指標(biāo)。2005年中期A股上市公司凈收益營運(yùn)指數(shù)為 0.96，比上年同期低 0.02，說明A股上市公司收益質(zhì)量有所下降，非經(jīng)常 性收益比例增大。這與獲利能力的下降同時出現(xiàn)，并不是很好的現(xiàn)象。因此應(yīng)收款2005年中期該比例達(dá)到了6成停留在應(yīng)收款項(xiàng)環(huán)節(jié)上，且 但形勢卻更嚴(yán)峻，上市公另外，應(yīng)收賬款與其他應(yīng)收款侵占了凈利潤，或者說是尚未實(shí)現(xiàn)的凈利潤，項(xiàng)的凈增加額占當(dāng)期利潤的比例越大，說明收益

9、質(zhì)量越差。59.50%，比上年同期高 3個百分點(diǎn)，意味著凈利潤中有近 比去年更加嚴(yán)重。當(dāng)然，根據(jù)往年規(guī)律，下半年款項(xiàng)回流會加快， 司與投資者均應(yīng)與重視?？傊鲜泄究傮w上收益質(zhì)量依然較好，但與去年一樣又有下降。(3) 、利潤協(xié)調(diào)性評價2005年中期A股上市公司與上年同期相比主營業(yè)務(wù)利潤增長率為11.50%，其中，主營收入增長率為23.99%，主營業(yè)務(wù)成本增長率為27.32%，說明A股上市公司成本費(fèi)用上升較快，抑制了利潤的增長。營業(yè)費(fèi)用增長率為15.48%，管理費(fèi)用增長率為11.50%，與收入?yún)f(xié)調(diào)性很好，營銷管理費(fèi)用率的有效降低，使企業(yè)的營業(yè)利潤率有望提高。財務(wù)費(fèi)用增長率為24.61%，增加較

10、快，但其絕對額對利潤影響較小，故加強(qiáng)財務(wù)費(fèi)用的控制水平問題不大。四、A股上市公司整體現(xiàn)金流量分析1、分析數(shù)據(jù)與指標(biāo)2、現(xiàn)金流量結(jié)構(gòu)分析(1) 、現(xiàn)金流入結(jié)構(gòu)分析2005年中期A股上市公司實(shí)現(xiàn)現(xiàn)金總流入29，591.95億元，其中，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流入為20，442.98億元，占總現(xiàn)金流入的比例為69.08%，投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流入為532.09億元，占總現(xiàn)金流入的比例為1.80%，籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流入為8，616.88億元，占總現(xiàn)金流入的比例為 29.12%。(2) 、現(xiàn)金流出結(jié)構(gòu)分析2005年中期A股上市公司實(shí)現(xiàn)現(xiàn)金總流出29，745.91億元，其中，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流出為18，980

11、億元，占總現(xiàn)金流出的比例為63.81%，投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流出為2，731.89億元，占總現(xiàn)金流出的比例為9.18%，籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流出為8，034.02億元，占總現(xiàn)金流出的比例為 27.01%。3、現(xiàn)金流動性分析現(xiàn)金流入負(fù)債比現(xiàn)金流入負(fù)債比是反映企業(yè)由主業(yè)經(jīng)營償還短期債務(wù)的能力的指標(biāo)。該指標(biāo)越大，償債能力越強(qiáng)。2005年中期A股上市公司現(xiàn)金流入負(fù)債比為0.06,較上年同期基本持平，說明A股上市公司現(xiàn)金流動性變化不大，現(xiàn)金支付能力與上期相比基本相同，債權(quán)人權(quán)益的現(xiàn)金保障程度變化不大，未來的負(fù)債與現(xiàn)金流量的管理需要進(jìn)一步加強(qiáng)。4、獲取現(xiàn)金能力分析(1) 、銷售現(xiàn)金比率2005 年較上年同期1

12、13.95稍有下降，說明 A股上市公未來在營銷政策的制定與執(zhí)行方面還應(yīng)盡可能銷售現(xiàn)金比率是經(jīng)營活動現(xiàn)金與銷售收入的比例，反映企業(yè)現(xiàn)金回收的能力。中期A股上市公司銷售現(xiàn)金比率為 112.93， 司獲取現(xiàn)金能力依然較強(qiáng)，但不如去年同期。 提高，以改善收益的實(shí)現(xiàn)程度。由于今年應(yīng)收款項(xiàng)的增加占收入的比例比往影響銷售現(xiàn)金比率的因素主要是應(yīng)收款項(xiàng)， 年多，因此獲取現(xiàn)金能力下降，上市公司應(yīng)重視這一問題。(2) 、每股營業(yè)現(xiàn)金凈流量2005年中期A股上市公司每股營業(yè)現(xiàn)金凈流量為0.21元，較上年同期有了提高。5、財務(wù)彈性分析(1) 、現(xiàn)金滿足投資比率現(xiàn)金滿足投資比率是反映財務(wù)彈性的指標(biāo)。2005年中期A股上市

13、公司現(xiàn)金滿足投資比率為0.35，較上年同期略有提高，但依然滿足不了投資的需要。2005年中期A股上市公司總投資 2，731.89億元，其中固定資產(chǎn)投資了 1877.19億元， 占2/3還多。經(jīng)營活動現(xiàn)金的凈流入和投資活動的進(jìn)項(xiàng)收入共計2，000億左右，顯然滿足不了投資的需要，尚存 730多億元的缺口。今年上市公司借、還款差額是980億元，減去分配利潤付出的現(xiàn)金近 820億元，余160億元左右，加上其他方式籌得現(xiàn)金， 最終才580億元, 不足以彌補(bǔ)730億元的投資缺口，造成上市公司現(xiàn)金及等價物減少150多億元。值得注意的是，籌資活動凈額是580億元，而今年增加的應(yīng)收款項(xiàng)也近 550億元，我們 從

14、中應(yīng)該得到啟示，正是應(yīng)收款項(xiàng)無法及時回籠，才迫使上市公司必須籌到相應(yīng)資金，以保證其他活動的正常進(jìn)行。(2) 、現(xiàn)金股利保障倍數(shù)2005年中期A股上市公司現(xiàn)金股利?，F(xiàn)金股利保障倍數(shù)是反映股利支付能力的指標(biāo)。障倍數(shù)為1.79，較上年同期下降4.28%，說明A股上市公司股利支付能力減弱，現(xiàn)金流量對股利政策的支持力度亦相應(yīng)減小。2005上市公司中期財務(wù)績效榜導(dǎo)言：本篇以BBA財務(wù)績效評價體系中的各項(xiàng)功能為工具，對上市公司整體在分析期 內(nèi)所表現(xiàn)出的償債能力、盈利能力、經(jīng)營效率、增長能力、投資者報酬方面進(jìn)行深入的分析。一、BBA績效評價體系介紹BBA禾銀績效評價體系，以定量的方式全面考核企業(yè)，根據(jù)上市公司

15、各項(xiàng)指標(biāo)的科學(xué) 數(shù)值給予上市公司綜合評分，并按檔次評定其財務(wù)水平級別，從而反映上市公司位于行業(yè)中的經(jīng)營管理水平，比較直觀和客觀地為分析者判斷企業(yè)財務(wù)狀況的水平及經(jīng)營者的業(yè)績；通過設(shè)計制作平臺功能來設(shè)計優(yōu)化和增加新的績效評價方法。二、A股上市公司整體BBA綜合績效有所下降2005年中期A股上市公司整體BBA綜合績效總分與上年同期相比有所下降，其中償債股上市公司整體償債能力不容樂觀 股上市公司整體盈利能力開始下降 股上市公司整體經(jīng)營效率有所提高 股上市公司整體增長能力降幅不小 股上市公司整體投資者獲利能力有所提高三、AA四、五、能力、盈利能力均有降低，經(jīng)營效率獲得提高，成長能力下降較大，對投資者的

16、回報有所加 強(qiáng)。A八、七、A A2005上市公司中期財務(wù)風(fēng)險榜導(dǎo)言：本篇以BBA上市公司分析評價系統(tǒng)中的各種風(fēng)險分析功能為基礎(chǔ)，將2005年中期的財務(wù)風(fēng)險過濾結(jié)果、財務(wù)風(fēng)險分類結(jié)果、經(jīng)營風(fēng)險檢測結(jié)果以及債務(wù)風(fēng)險檢測結(jié)果予以 充分反映，以期能夠發(fā)現(xiàn)風(fēng)險、認(rèn)識風(fēng)險。一、整體財務(wù)風(fēng)險過濾（一）財務(wù)風(fēng)險過濾體系介紹BBA財務(wù)風(fēng)險過濾器-根據(jù)BBA風(fēng)險過濾器的病毒模型，利用財務(wù)指標(biāo)體系的指標(biāo)進(jìn) 行綜合搭配處理， 使之找出符合病毒特征的上市公司，從而對財務(wù)風(fēng)險進(jìn)行有效過濾。財務(wù)風(fēng)險過濾器系統(tǒng)能夠?yàn)榉治稣咛峁┛焖俜治錾鲜泄镜呢攧?wù)狀況，判斷企業(yè)粉飾報表的可能性和資產(chǎn)質(zhì)量惡化情況的便利途徑，警示投資者進(jìn)一步分

17、析研究，從而揭示和規(guī)避風(fēng)險。（二）分析數(shù)據(jù)統(tǒng)計（三）粉飾報表現(xiàn)象有所增加2005年中期滬深兩市 A股上市公司整體財務(wù)風(fēng)險過濾結(jié)果為：利潤操縱可疑型1家，短期變現(xiàn)能力較弱型 28家，粉飾報表可疑1型14家，粉飾報表可疑 2型17家，粉飾報表 可疑3型9家，總體數(shù)量有所減少。二、整體財務(wù)風(fēng)險分類評價（一）財務(wù)風(fēng)險分類體系BBA財務(wù)風(fēng)險分類評價體系-通過對上市公司財務(wù)方面的各項(xiàng)指標(biāo)數(shù)據(jù)進(jìn)行量化后，分成高風(fēng)險類、次高風(fēng)險類、關(guān)注類和正常類四種類型，反映上市公司所面臨的風(fēng)險隱患大小 及緊迫程度，從而對上市公司的潛在風(fēng)險進(jìn)行有效揭示。（二 ）財務(wù)風(fēng)險分類結(jié)果分析總體來說，2005年中期主要財務(wù)風(fēng)險分類結(jié)果

18、顯示，約有1/4的公司出現(xiàn)這樣或那樣的高風(fēng)險、次高風(fēng)險的預(yù)警，投資者應(yīng)該注意。三、具體經(jīng)營風(fēng)險檢測（一）經(jīng)營風(fēng)險檢測介紹BBA經(jīng)營風(fēng)險檢測-利用相關(guān)財務(wù)指標(biāo)體系的指標(biāo)進(jìn)行綜合搭配的處理，通過對上市公司經(jīng)營性利潤占利潤的比重以及收益的實(shí)現(xiàn)程度對上市公司的經(jīng)營風(fēng)險進(jìn)行檢測，從而有效揭示上市公司的經(jīng)營風(fēng)險。BBA經(jīng)營風(fēng)險檢測能夠?yàn)橥顿Y者提供快速分析上市公司收益的可靠性、持續(xù)性，揭示企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險提供便利途徑。（二）經(jīng)營風(fēng)險檢測結(jié)果分析附表B列示的經(jīng)營風(fēng)險較高的上市公司的共同特征是經(jīng)營性收益占總收益的比重非常 低，其凈收益營運(yùn)指數(shù)都是負(fù)數(shù)，而根據(jù)BBA禾銀系統(tǒng)統(tǒng)計的凈收益營運(yùn)指數(shù)平均值為0.96，說明

19、這些公司的收益全部來自非經(jīng)營性收益，而非經(jīng)營性收益的可持續(xù)性、可靠性都 大為降低。因此，這些公司的收益風(fēng)險較高。另一個共同特征是收益的實(shí)現(xiàn)程度也較低，大 部分公司的現(xiàn)金營運(yùn)指數(shù)都小于市場平均值，甚至是負(fù)數(shù)，說明這些公司的現(xiàn)金流量狀況很差，經(jīng)營風(fēng)險很高。四、具體債務(wù)風(fēng)險檢測（一）債務(wù)風(fēng)險檢測介紹BBA債務(wù)風(fēng)險檢測-利用相關(guān)財務(wù)指標(biāo)體系的指標(biāo)進(jìn)行綜合搭配的處理，通過對上市公司的所有者權(quán)益和債權(quán)人權(quán)益的對比分析，以及評價企業(yè)經(jīng)營情況對債務(wù)的影響，對上市公司的債務(wù)風(fēng)險進(jìn)行檢測，從而有效揭示上市公司的債務(wù)風(fēng)險。BBA債務(wù)風(fēng)險檢測能夠?yàn)橥顿Y者快速分析上市公司的償債能力、揭示企業(yè)的債務(wù)風(fēng)險提供便利途徑。（二

20、）債務(wù)風(fēng)險檢測結(jié)果分析附表C列示的債務(wù)風(fēng)險較高的上市公司的負(fù)債比例很高，都在85%以上，負(fù)債較重，在BBA系統(tǒng)中發(fā)出了預(yù)警，潛在的風(fēng)險很大，其中ST類公司占了很大比例并非偶然。當(dāng)然，資產(chǎn)負(fù)債率指標(biāo)體現(xiàn)的是長期債務(wù)風(fēng)險，即便指標(biāo)數(shù)值較高， 企業(yè)在近期并不一定會發(fā)生債務(wù)危機(jī)，還應(yīng)結(jié)合流動比率、速動比率等短期指標(biāo)分析。通過BBA系統(tǒng)統(tǒng)計，上市公司的平均流動比率、速動比率分別是1.06和0.60,表中凡是比平均值低很多的公司都存在相當(dāng)大的風(fēng)險，應(yīng)當(dāng)引起投資者的關(guān)注。經(jīng)營現(xiàn)金流入負(fù)債比指標(biāo)，反映企業(yè)依靠正常的經(jīng)營活動來償還債務(wù)的能力，該指標(biāo)的平均值為0.07,而附表C所列公司的此項(xiàng)指標(biāo)均低很多，尤其是指

21、標(biāo)為負(fù)值的公司更應(yīng)引起警惕。負(fù)債是一把雙刃劍，資金運(yùn)用有效，可以為股東擴(kuò)大收益；反之，如果負(fù)債所帶來的收 益小于資金成本，那么債務(wù)將成為公司經(jīng)營的沉重包袱，風(fēng)險巨大。2005上市公司中期行業(yè)龍虎榜導(dǎo)言：本篇以BBA行業(yè)體系下的一級行業(yè)為研究對象，采用BBA分析方法、BBA行業(yè)績效評價體系工具，以2005年中期上市公司為行業(yè)樣本，以行業(yè)績效為考察目標(biāo)，充分分析研究了各行業(yè) 2005年中期績效水平及其變化情況。研究結(jié)果表明釀酒食品行業(yè)、醫(yī)藥 器械行業(yè)、房地產(chǎn)行業(yè)、農(nóng)林牧漁行業(yè)、商業(yè)貿(mào)易行業(yè)的行業(yè)排名上升較快；而光電信息行 業(yè)、重工制造行業(yè)、輕工制造行業(yè)的績效水平都有不同程度的下滑，排名都有下降。一

22、、BBA行業(yè)績效評價體系介紹對BBA行BBABBA行業(yè)績效評價體系是以定量的方式根據(jù)行業(yè)財務(wù)數(shù)據(jù)對行業(yè)全面考核， 業(yè)各項(xiàng)指標(biāo)進(jìn)行分析，給予行業(yè)綜合評分，并按檔次評定其財務(wù)水平級別，從而反映 行業(yè)的財務(wù)績效水平，比較直觀和客觀地為分析者判斷了各行業(yè)的財務(wù)狀況水平。二、BBA行業(yè)綜合績效排名運(yùn)用最新的BBA行業(yè)績效評價體系對 BBA行業(yè)體系下的17個一級行業(yè)進(jìn)行綜合績效 評價和分項(xiàng)績效評價。根據(jù)2005年中期BBA行業(yè)績效評價總分行業(yè)進(jìn)行排序，同時列示2004年中期BBA行業(yè)績效評價總分以反映其變化，具體結(jié)果如下：三、BBA行業(yè)分項(xiàng)績效排名根據(jù)2005年中期BBA行業(yè)分項(xiàng)績效評價分?jǐn)?shù)，對BBA行業(yè)

23、體系下的17個一級行業(yè)各項(xiàng)績效水平進(jìn)行排序：四、BBA行業(yè)績效排名評述數(shù)據(jù)表明，釀酒食品、公用事業(yè)、農(nóng)林牧漁、房地產(chǎn)等排名上升較大，而重工制造、光 電信息下降最多，說明它們的景氣度下降，名列前茅的依然是金屬冶煉、化學(xué)工業(yè)、能源電 力和交通運(yùn)輸。2、化學(xué)工業(yè)行業(yè)評述近來，全世界的原油價格始終大幅上漲，隨之而來的是化工產(chǎn)品也有所上升，從事化工生產(chǎn)的企業(yè)效益持續(xù)提高。化工行業(yè)的景氣度依然看好。2005年中期化學(xué)工業(yè)行業(yè)每股收益0.19元，比上年同期又有提高。主營收入增長率、凈利潤增長率依然達(dá)到了33%和17%，保持著高增長。2005年上半年重工制造行業(yè)的景氣度驟然下降。毛利出現(xiàn)一定程度下降，從而直接

24、導(dǎo)致了凈利潤的負(fù)增長，由0.16元減少到0.13元。這樣，重工制造行業(yè)成了今年這個不利的情況在短時間內(nèi)不會有根本性的好轉(zhuǎn)，行業(yè)內(nèi)的4、重工制造行業(yè)評述隨著原材料、能源價格的提高， 率、營業(yè)利潤率由于生產(chǎn)成本的提高， 每股收益較去年同期降低了19%，財務(wù)績效下降最快的行業(yè)之一。上市公司要努力提高自身管理水平，早日扭轉(zhuǎn)被動局面。2005中期最具投資價值 50公司-上市公司評價方法綜合運(yùn)用導(dǎo)言：本篇以BBA禾銀上市公司分析評價系統(tǒng)和BBA財務(wù)分析方法、股票動態(tài)評價體系為基礎(chǔ)，以財務(wù)分析為主，進(jìn)行上市公司評價及股票投資目標(biāo)選擇的實(shí)戰(zhàn)綜合應(yīng)用。 統(tǒng)闡述股票選擇的基本標(biāo)準(zhǔn)，并對所選股票的基本面進(jìn)行深入研究

25、，探尋當(dāng)前最具投資價值的股票，透視股票價值投資決策的方法以供投資者借鑒，對投資者進(jìn)行理性投資具有現(xiàn)實(shí)的和長期的意義。一、股票選擇基本標(biāo)準(zhǔn)以上市公司公開披露的 2005年半年報信息和BBA禾銀上市公司分析評價系統(tǒng)為基礎(chǔ)， 分析對象為非ST、非金融類A股上市公司，并滿足以下條件：(1) 每股收益大于等于 0.05元；(2) 凈收益營運(yùn)指數(shù)大于等于0.5,現(xiàn)金營運(yùn)指數(shù)大于等于0.5；(3) BBA綜合績效分?jǐn)?shù)大于等于 50分；(4) 主營業(yè)務(wù)收入增長率大于等于20%，凈利潤增長率大于等于20%，凈資產(chǎn)收益率大于等于5% ；(5) 市盈率小于20倍。二、股票選擇基本標(biāo)準(zhǔn)和操作的說明對兩市A股上市公司設(shè)

26、定基本條件進(jìn)行股票投資目標(biāo)選擇，是非常實(shí)用和簡潔有效的 方法。首先，以每股收益大于等于0.05元作為條件，初步篩選結(jié)果為773只股票。其次，運(yùn)用BBA禾銀上市公司分析評價系統(tǒng)的BBA財務(wù)指標(biāo)體系，采用凈收益營運(yùn)指數(shù)大于等于0.5,現(xiàn)金營運(yùn)指數(shù)大于等于 0.5條件，目的是過濾掉上市公司的營運(yùn)風(fēng)險，其結(jié)果為415只股票。再次，運(yùn)用 BBA績效評價體系，從基本面考查樣本上市公司位于行業(yè)中的經(jīng)營管 理水平，以定量的方式全面考核企業(yè)，判斷企業(yè)財務(wù)狀況的水平及經(jīng)營者的業(yè)績，選取其綜合績效總分大于 50分的股票，符合該條件的為383只股票。第四步，采用主營業(yè)務(wù)收入增長率大于等于20%、凈利潤增長率大于等于

27、20%、凈資產(chǎn)收益率大于等于5%，從業(yè)績增長和凈資產(chǎn)方面對當(dāng)前樣本進(jìn)行篩選，其結(jié)果為94只股票。第五步，用市盈率指標(biāo)，選取小BBA系統(tǒng)認(rèn)于20倍的股票為85只。第六步，運(yùn)用 BBA綜合風(fēng)險檢測與過濾功能，剔出為有較大基本面風(fēng)險的股票。經(jīng)過以上條件和步驟的篩選，我們選出了 50只股票(詳見BBA投資價值股票排名附表)，我們認(rèn)為這50只股票在目前條件下，相對于其他兩市A股來說，更具有投資價值。BBA50最具成長性上市公司導(dǎo)言：我們前幾期報告中推出的BBA50最具成長性上市公司受到證券市場各方，特別是投資者的關(guān)注和好評。本篇根據(jù)最新改進(jìn)的 BBA成長性分析評價體系篩選了50只最具成長性的上市公司，并

28、系統(tǒng)地闡述了這50家上市公司所具有的普遍特點(diǎn)和成長性的基本BBA50 成規(guī)律。BBA50成長性上市公司所在行業(yè)的景氣度普遍較高，主業(yè)十分突出，盈利能力極強(qiáng)， 現(xiàn)金流量十分健康，市場表現(xiàn)明顯強(qiáng)于大盤，可以說是上市公司中的精華。相信 長性上市公司其良好的成長性和投資價值將會逐步為投資者所認(rèn)識。一、BBA成長性分析評價體系介紹BBA成長性指BBA成長性分析評價體系是以 BBA財務(wù)績效評價體系為基礎(chǔ)，將三類標(biāo)賦予不同的權(quán)重，采用BBA定量指標(biāo)評價標(biāo)準(zhǔn)，進(jìn)行分析后計算出的一種綜合評價方法。BBA成長性分析評價體系著重于把握上市公司在收入、利潤和資產(chǎn)方面的成長能力，并考 慮到成長能力的可持續(xù)性。BBA成長

29、性分析評價體系不是孤立地表現(xiàn)企業(yè)的成長性，還考慮了企業(yè)的盈利能力和投資者能否從企業(yè)的高成長中獲得回報，具有很強(qiáng)的綜合性。在BBA成長性指標(biāo)體系中，第一類是增長率指標(biāo)，包括主營收入增長率、凈利潤增長 率、流動資產(chǎn)增長率、可持續(xù)增長率等；第二類是盈利指標(biāo)，包括綜合毛利率、綜合凈利率、 總資產(chǎn)報酬率、凈資產(chǎn)收益率；第三類是投資報酬指標(biāo)，有每股收益、每股股利、股利支付 率。依據(jù)上述指標(biāo)體系，BBA成長性分析評價體系設(shè)置相應(yīng)權(quán)數(shù)，這些指標(biāo)權(quán)重是根據(jù)上 市公司財務(wù)決算數(shù)據(jù)資料，運(yùn)用統(tǒng)計學(xué)方法，測算各評價指標(biāo)間的相關(guān)系數(shù)，確定指標(biāo)間的關(guān)聯(lián)度，然后根據(jù)其關(guān)聯(lián)度確定的。增長率指標(biāo)體系部分所設(shè)置的權(quán)重為最高級別，

30、盈利指標(biāo)體系部分所設(shè)置的權(quán)重為次高級別，投資報酬指標(biāo)體系部分所設(shè)置的權(quán)重為普通級別。二、BBA50成長性上市公司基本研究、BBA50成長性評價排名這50家公司是通過 BBA財務(wù)績效評價體系中的 6大類分析指標(biāo)中的成長性分析評分 后，又經(jīng)BBA經(jīng)營風(fēng)險檢測模型與 BBA財務(wù)風(fēng)險過濾器功能檢測，將財務(wù)風(fēng)險較高的上 市公司進(jìn)行過濾排除， 按BBA50成長性績效分?jǐn)?shù)排名得出的。帶的為入選2004年度BBA50成長性上市公司的股票。成長性分析最為重視的就是企業(yè)的主業(yè)增長，所以成長性評價的得分較高的公司幾乎都是在 2005年中期出現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入與利潤大幅增長的形勢。、BBA50成長性上市公司的基本特點(diǎn)1、

31、公司盈利能力強(qiáng)從公司盈利能力來看，這 50家公司的2005年中期每股收益加權(quán)平均值為0.40元，幾乎達(dá)到全體 A股的0.14元的3倍，高出了 186%。其中，業(yè)績在0.50元以上的公司有 14家， 占總數(shù)28%，業(yè)績在0.20元與0.50元之間的公司有 24家，占總數(shù)48%（業(yè)績分布情況如圖 所示）。我們發(fā)現(xiàn)，這50家公司的2005年中期凈資產(chǎn)收益率平均為12.56%，比全體A股的5.07%高出147%，中期凈資產(chǎn)收益率在 10%以上的公司有 28家，占總數(shù)56%，在10%與 5%之間的公司有 14家，占總數(shù) 28%。這50家公司的2005年中期綜合毛利率平均值為 27.84%，比全體A股的1

32、9%高出47%，毛利率在50%以上的公司有 8家，占總數(shù)16%，在 50%與25%之間的公司有28家，占總數(shù)56%。營業(yè)利潤率和凈利潤率也都高出平均水平的 數(shù)倍，說明BBA50成長性上市公司的產(chǎn)品非常具有競爭力，含金量高，盈利空間很大，創(chuàng) 造利潤的能力極強(qiáng)。2、主業(yè)十分突出從公司主營業(yè)務(wù)來看，BBA50成長性上市公司主業(yè)十分突出，50個公司其營業(yè)利潤比重加權(quán)平均值為 98%以上，投資收益僅占不到 2%。從各個公司自身看，在這 50家公司中，營業(yè)利潤占利潤總額的比重超過95%以上的有40多家，說明這些公司的業(yè)績是可靠的、可持續(xù)的，收益質(zhì)量非常高。3、業(yè)績增長快我們通過主營收入增長率、凈利潤增長率

33、和利潤總額增長率3個指標(biāo)的對比，可以發(fā)現(xiàn)這50個公司比全體 A股的平均值高出很多，有幾倍到幾十倍的差距，這也正是它們能入選 50公司的主要原因。另外，資產(chǎn)負(fù)債率比全體A股也略低，償債壓力相對較小，可以輕裝前進(jìn)。同時，說明也有更大的潛力在合適情況下，通過適當(dāng)舉債融資，來擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)?；蛲度氲礁呋貓螽a(chǎn)業(yè)中，對業(yè)績增長更加有利。4、市場表現(xiàn)明顯強(qiáng)于大盤將BBA50成長公司作為指數(shù)計算，與同期上證指數(shù)對比，可以發(fā)現(xiàn)這50公司明顯好于 大盤。上證指數(shù)在 2004年4月到2005年6月的一年中，下跌了 42%，而成長型公司此期 僅跌了 24%，在弱市當(dāng)中表現(xiàn)出了較強(qiáng)的抗跌能力。同樣， 2005年6月以后，上證指數(shù)上 漲了 17%，而BBA50成長性上市公司股票上漲幅度已達(dá) 22%，說明BBA50成長性上市公 司股票在強(qiáng)勢行情當(dāng)中充當(dāng)領(lǐng)漲角色，其市場表現(xiàn)明顯強(qiáng)于大盤。中小企業(yè)板公司成長性分析導(dǎo)言：本文運(yùn)用 BBA禾銀上市公司分析評價系統(tǒng)，以BBA財務(wù)績效評價體系為基礎(chǔ)，通過對目前已上市的 50家中小企業(yè)上市公司的主營業(yè)務(wù)收入分析、凈利潤