關(guān)于我國證券公司盈利模式及業(yè)務(wù)管理的幾點(diǎn)思考

1、關(guān)于我國證券公司盈利模式及業(yè)務(wù)管理的幾點(diǎn)思考資本,ii場(chǎng)關(guān)于我國證券公司盈利模式及業(yè)務(wù)管理的幾點(diǎn)思考朱俊內(nèi)容摘要:盈利模式是企業(yè)核心競(jìng)爭力的關(guān)鍵要素.本文針對(duì)國內(nèi)證券公司盈利缺乏持續(xù)性且波動(dòng)大,盈利模式不穩(wěn)定的問題,分析證券公司內(nèi)部業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)與外部商務(wù)結(jié)構(gòu)的錯(cuò)配情況,對(duì)證券公司各項(xiàng)主要業(yè)務(wù)提出了多項(xiàng)管理措施建議,以弱化盈利的周期性,構(gòu)建更穩(wěn)定的盈利模式.關(guān)鍵詞:證券公司盈利模式業(yè)務(wù)管理業(yè)務(wù)構(gòu)成中圖分類號(hào):F83文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:A文章編號(hào):1006-1770(2009)01105403盈利模式是一個(gè)企業(yè)在市場(chǎng)競(jìng)爭中逐步形成的賴以盈利的商務(wù)結(jié)構(gòu)及其對(duì)應(yīng)的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu).企業(yè)的商務(wù)結(jié)構(gòu)主要指企業(yè)外部所選擇的交易

2、對(duì)象,交易內(nèi)容,交易規(guī)模,交易方式,交易渠道,交易環(huán)境等商務(wù)內(nèi)容及其時(shí)空結(jié)構(gòu).企業(yè)的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)主要指為滿足商務(wù)結(jié)構(gòu)需要的企業(yè)內(nèi)部從事的包括研發(fā),采購,生產(chǎn),儲(chǔ)運(yùn),營銷等業(yè)務(wù)內(nèi)容及其時(shí)空結(jié)構(gòu).通俗地說就是企業(yè)以恰當(dāng)?shù)某杀竞头绞綇目蛻裟抢铽@得收入,實(shí)現(xiàn)盈利的方法.盈利模式是一個(gè)企業(yè)的核心經(jīng)營問題.只有有了好的盈利模式,企業(yè)才能實(shí)現(xiàn)持續(xù)盈利,并在此基礎(chǔ)上不斷發(fā)展,形成長期競(jìng)爭優(yōu)勢(shì);同時(shí)一個(gè)盈利的企業(yè)只有充分了解和認(rèn)識(shí)本身的盈利模式.才能找到增加企業(yè)盈利的關(guān)鍵環(huán)節(jié),從而提高績效水平,提升核心競(jìng)爭力.回顧我國證券公司近幾年經(jīng)營情況,如圖1,圖2所示54NEwFINANcE圖2:上市證券公司近年業(yè)績情況中信

3、證券海通證券長江證券宏源證券國元證券東北證券國金證券西南證券太平洋證券廣發(fā)證券遼寧成大吉林敖東光大證券招商證券每股收益07A08A我們不難發(fā)現(xiàn)證券公司的盈利情況普遍有以下兩個(gè)特點(diǎn):一是盈利來源以經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)和自營業(yè)務(wù)為主:二是盈利的周期性明顯波動(dòng)大.從盈利模式的視角來分析.我們可以發(fā)現(xiàn),當(dāng)前證券行業(yè)的外部商務(wù)結(jié)構(gòu)(包括行業(yè)政策.客戶需求.金融深度和發(fā)展歷史等)決定了我國證券公司盈利來源主要倚重經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)和自營業(yè)務(wù),而這兩項(xiàng)業(yè)務(wù)與市場(chǎng)交投活躍程度是同步強(qiáng)相關(guān)的.股票市場(chǎng)呈現(xiàn)周期性的繁榮與低迷.當(dāng)沒有其他業(yè)務(wù)來源或者其他業(yè)務(wù)規(guī)模太小無法對(duì);中這種波動(dòng)的時(shí)候,就會(huì)導(dǎo)致盈利的強(qiáng)周期波動(dòng).進(jìn)一步分析可以發(fā)現(xiàn),

4、由于成本剛性的存在,中小規(guī)模的證券公司盈利波動(dòng)幅度比大型證券公司._一1期一一一一一弘弱5;引g;0一0OO00002OO伸;5;船釘昭000O00000f8們5;釘盯3111111O032311A一加的加鷂0一O0O000,00000更大.筆者認(rèn)為證券行業(yè)盈利強(qiáng)周期波動(dòng)的主要原因有兩個(gè).一個(gè)方面是外部商務(wù)結(jié)構(gòu)決定了證券行業(yè)的先天周期性.如證券公司主要業(yè)務(wù)大都與呈現(xiàn)周期性波動(dòng)的股票市場(chǎng)正相關(guān),缺乏負(fù)相關(guān)的業(yè)務(wù)模式國內(nèi)財(cái)富管理市場(chǎng)尚處培育期弱周期的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)等客戶需求量較少.另一個(gè)方面是證券公司現(xiàn)有內(nèi)部業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)與外部商務(wù)結(jié)構(gòu)不匹配進(jìn)步影響了盈利能力的穩(wěn)定性.外部商務(wù)結(jié)構(gòu)的改變有賴于金融市場(chǎng)深化

5、發(fā)展和監(jiān)管政策改變,是比較宏觀的影響因素難以對(duì)其施加影響.因此,證券公司可以更多思考如何平衡發(fā)展不同盈利特征的業(yè)務(wù).如何通過改變自身內(nèi)部業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu),加強(qiáng)管理,更好地匹配外部商務(wù)結(jié)構(gòu),從而增強(qiáng)盈利的穩(wěn)定性.筆者建議可以采取以下三個(gè)方面的措施:一是積極拓展弱周期的盈利模式隨著資本市場(chǎng)金融深化,證券公司的盈利方式有所擴(kuò)充,出現(xiàn)和即將出現(xiàn)一些弱周期的盈利模式.如集合理財(cái),資產(chǎn)管理等收費(fèi)型業(yè)務(wù),通過向期貨公司介紹客戶收取中介費(fèi).權(quán)證創(chuàng)設(shè),要約收購等套利收入,融資融券等信貸收入,直接投資帶來的實(shí)業(yè)投資收益和發(fā)行上市帶來的出售收益.這些業(yè)務(wù)可以較好地平滑資本市場(chǎng)周期性繁榮與衰退對(duì)證券公司盈利能力的影響,因此,

6、每個(gè)券商都很有必要根據(jù)自己的經(jīng)營特點(diǎn)和資源稟賦大力向上述弱周期盈利模式拓展,實(shí)現(xiàn)強(qiáng)周期與弱周期業(yè)務(wù)的均衡發(fā)展,合理布局.同時(shí)證券公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)也有弱周期的盈利點(diǎn),比如存量資金的利差收入,基金和國債的代銷手續(xù)費(fèi)等.在政策和市場(chǎng)允許情況下還可以學(xué)習(xí)國外券商向投資者收取賬戶管理費(fèi)紅利收集費(fèi)等收費(fèi)項(xiàng)目.在經(jīng)營管理中.需要加強(qiáng)對(duì)這些盈利來源的分析和統(tǒng)籌.二是針對(duì)不同業(yè)務(wù)分類和外部商務(wù)結(jié)構(gòu).匹配不同的管理策略,調(diào)整內(nèi)部業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu),增強(qiáng)各種業(yè)務(wù)盈利能力目前,國內(nèi)證券公司的業(yè)務(wù)可以分為經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù),投資業(yè)務(wù),投資銀行業(yè)務(wù)等,每種業(yè)務(wù)的關(guān)鍵要素和盈利模式是不同的,需要對(duì)應(yīng)不同的內(nèi)部業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu).(一)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)通過向

7、投資者提供交易渠道.同時(shí)提供必要的資訊和投資咨詢,根據(jù)交易金額收費(fèi).分析經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的盈利模式.我們可以拿百貨超市等商業(yè)渠道做類比,營業(yè)部是投資者進(jìn)入市場(chǎng)的必經(jīng)之路,有如大家都去超市買日用商品.券商提供的渠道服務(wù)存在嚴(yán)重的同質(zhì)性.因此,存在兩種可行的盈利模式,一是以低價(jià)低成本一交易量J為組合的盈利模式,在提供同質(zhì)性服務(wù)的基礎(chǔ)上以低成本取勝,有如超市,二是以高價(jià)一附加服務(wù)一大交易量為組合的盈利模式,通過創(chuàng)造差異化服務(wù)獲取高毛利從而提升盈利有如精品百貨.低價(jià)一低成本一交易量】盈利模式的核心是成本控制能力與規(guī)模銷售能力.對(duì)應(yīng)的需要在經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)上采取降低成本的大集中.大統(tǒng)一,大營銷以及經(jīng)紀(jì)人制度等管理措施.

8、調(diào)整內(nèi)部業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu),創(chuàng)新運(yùn)營模式,大力推行虛擬運(yùn)營和網(wǎng)上交易:由于需要進(jìn)行嚴(yán)格的成本控制.建立與客戶開發(fā)掛鉤的激勵(lì)考核機(jī)制,且其業(yè)務(wù)與證券公司其他業(yè)務(wù)緊密度不高.走低價(jià)模式的證券公司比較適合將經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)單獨(dú)成立子公司進(jìn)行運(yùn)作.高價(jià)一附加服務(wù)一大交易量盈利模式的核心是開發(fā)愿意為附加服務(wù)支付額外傭金的大客戶.對(duì)應(yīng)的需要采取強(qiáng)化附加服務(wù),有針對(duì)性地開展高端營銷,收入費(fèi)用與績效掛鉤,提供交叉投資服務(wù)等措施.國內(nèi)在這方面做得比較好的有中金公司.有必要提醒的是,近幾年券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)正充分享受行業(yè)性繁榮.整體盈利狀況都很好.但這并非盈利模式優(yōu)化的結(jié)果.其主要的原應(yīng)是一方面證券業(yè)協(xié)會(huì)對(duì)交易傭金費(fèi)率的管制使得國內(nèi)交易

9、傭金價(jià)格戰(zhàn)一直打打停停外部市場(chǎng)結(jié)構(gòu)尚不是完全競(jìng)爭市場(chǎng);另一方面2005年股權(quán)分置改革之后.大小非存量資產(chǎn)被激活,導(dǎo)致市值和交易總額增加,而券商總數(shù)卻因?yàn)樽C券公司綜合治理大幅減少.更少的競(jìng)爭者分享更大的市場(chǎng).導(dǎo)致了券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的階段性繁榮.在行業(yè)環(huán)境寬松的時(shí)候.管理者往往會(huì)忽視成本控制,放慢業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型步伐.但隨著行業(yè)管制放松,券商規(guī)模擴(kuò)大,或者資本市場(chǎng)陷入低迷,經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的盈利能力將重新受到挑戰(zhàn).只有在管理上向低成本渠道或高附加值渠道發(fā)展才能脫離同質(zhì)化競(jìng)爭的紅海,從而提高盈利的穩(wěn)定性.從這點(diǎn)來說.經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)內(nèi)部結(jié)構(gòu)的調(diào)整利在長遠(yuǎn).且刻不容緩.(二)投資業(yè)務(wù)投資業(yè)務(wù)包括自營業(yè)務(wù),資產(chǎn)管理業(yè)務(wù),直接投資業(yè)

10、務(wù).其盈利模式的核心是優(yōu)秀的投研能力.盡管資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)有收費(fèi)的盈利特征.但缺少了優(yōu)秀的投研能力.是無法實(shí)現(xiàn)規(guī)模擴(kuò)張的而資產(chǎn)規(guī)模是資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)提升盈利能力的重要一環(huán).因此筆者把資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的核心盈利要素也歸為投研能力.針對(duì)強(qiáng)化投研能力,需要在管理上采取高薪十恰當(dāng)績效激勵(lì)+高淘汰率的措施以及開放性的人才結(jié)構(gòu).國內(nèi)證券公司很少實(shí)行以崗定薪,投研人員的收入大都還是與他的工作級(jí)別掛鉤績效方面的量化考核與激勵(lì)往往是軟約束,彈性很大NEwFINANE55導(dǎo)致公司對(duì)投研團(tuán)隊(duì)的激勵(lì)不正確或者不足:而在淘汰率和人才結(jié)構(gòu)開放性方面比例則很低.這些造成了整體投研能力落后于后起的基金公司.在投研方面國內(nèi)券商應(yīng)當(dāng)學(xué)習(xí)基金

11、公司重點(diǎn)改革用人機(jī)制與激勵(lì)考核機(jī)制.(三)投行業(yè)務(wù)投行業(yè)務(wù)包括證券承銷,財(cái)務(wù)顧問,兼并與收購等.其盈利模式是通過提供服務(wù)收費(fèi)盈利的核心要素是要保持一定的業(yè)務(wù)量規(guī)模和積極開展交叉銷售.當(dāng)前,國內(nèi)投行業(yè)務(wù)呈現(xiàn)承銷獨(dú)大財(cái)務(wù)顧問,兼并收購業(yè)務(wù)規(guī)模偏小的特點(diǎn).投行業(yè)務(wù)能否盈利主要看證券承銷業(yè)務(wù).而證券承銷業(yè)務(wù)受到監(jiān)管部門的嚴(yán)格控制,與市場(chǎng)繁榮情況密切相關(guān),項(xiàng)目周期較長.不確定因素較多.造成投行業(yè)務(wù)收入波動(dòng)較大.投行業(yè)務(wù)的成本結(jié)構(gòu)中人力成本較高.且具有剛性.在分析收入與成本特點(diǎn)基礎(chǔ)上我們不難發(fā)現(xiàn)必須維持一定規(guī)模的業(yè)務(wù)量.才能平滑項(xiàng)目周期長且干擾因素多的業(yè)務(wù)特點(diǎn),克服成本剛性達(dá)到盈虧平衡點(diǎn).然而,國內(nèi)投資銀

12、行業(yè)務(wù)又是一個(gè)寡頭壟斷的市場(chǎng),市場(chǎng)份額集中度很高.這造成很多中小券商的投行業(yè)務(wù)始終處于"吃不飽"的狀態(tài),掙扎在盈虧平衡點(diǎn)附近.因此.要構(gòu)建和強(qiáng)化投行業(yè)務(wù)的盈利模式,對(duì)于已經(jīng)占據(jù)市場(chǎng)較大份額的優(yōu)勢(shì)券商來說應(yīng)當(dāng)繼續(xù)鞏固份額,增強(qiáng)公司在公關(guān)能力,資源協(xié)調(diào)能力和保薦能力上的優(yōu)勢(shì),擴(kuò)大業(yè)務(wù)量.而對(duì)于處于劣勢(shì)的中小券商.或者采用高投入模式,引入人才團(tuán)隊(duì)強(qiáng)勢(shì)擴(kuò)大份額,或者需要另辟蹊徑,對(duì)公司的內(nèi)部業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整.投資銀行是券商業(yè)務(wù)中一項(xiàng)接觸高端客戶的業(yè)務(wù)打交道的都是企業(yè)的決策層,因此也提供了對(duì)機(jī)構(gòu)和高端客戶進(jìn)行交叉銷售的機(jī)會(huì).中小證券公司可以據(jù)此調(diào)整內(nèi)部業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu),建立內(nèi)部結(jié)算體系,以交

13、叉銷售的業(yè)務(wù)量為重要指標(biāo),加強(qiáng)交叉銷售的激勵(lì)與考核,引導(dǎo)投資銀行業(yè)務(wù)在既有客戶上做深做細(xì),深度挖掘客戶價(jià)值.同時(shí)還可以結(jié)合直投業(yè)務(wù),通過做精項(xiàng)目.提升盈利能力,克服規(guī)模劣勢(shì).從而在一個(gè)寡頭壟斷市場(chǎng)上形成自己特有的盈利模式.(四)其他業(yè)務(wù)證券公司其他業(yè)務(wù)有研究信息的銷售,指數(shù)產(chǎn)品發(fā)布客戶介紹收費(fèi)等,這些業(yè)務(wù)的規(guī)模都比較小對(duì)證券公司的經(jīng)營發(fā)展不構(gòu)成全局性的影響故不作展開.三是強(qiáng)化企業(yè)整體風(fēng)險(xiǎn)控制能力和財(cái)務(wù)資源調(diào)動(dòng)能力證券公司的最終盈利狀況不僅取決于各項(xiàng)業(yè)務(wù)的開拓及盈警NEwFTNANE利,還與公司整體的風(fēng)險(xiǎn)控制能力和財(cái)務(wù)資源調(diào)動(dòng)能力相關(guān).證券公司應(yīng)當(dāng)建立謹(jǐn)慎的風(fēng)險(xiǎn)政策,正確地運(yùn)用杠桿,嚴(yán)密防范風(fēng)險(xiǎn).據(jù)此可以大幅