第九章流動(dòng)資產(chǎn)管理 講座教學(xué)課件PPT

1、第九章流動(dòng)資產(chǎn)管理第九章流動(dòng)資產(chǎn)管理主講：主講：XXXXX大學(xué)大學(xué)XXX學(xué)院學(xué)院20XX年年X月月第一節(jié)第一節(jié) 現(xiàn)金和有價(jià)證券管理現(xiàn)金和有價(jià)證券管理一、現(xiàn)金管理的目的和內(nèi)容一、現(xiàn)金管理的目的和內(nèi)容 現(xiàn)金現(xiàn)金是指生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中暫時(shí)停留在貨幣形態(tài)上的資金，包括有庫(kù)存現(xiàn)金、銀行存款、銀行本票、銀行匯票等。 有價(jià)證券有價(jià)證券是指短期有價(jià)證券，包括國(guó)庫(kù)券、可轉(zhuǎn)讓存單、商業(yè)匯票等。（一）企業(yè)庫(kù)存現(xiàn)金的動(dòng)機(jī)（一）企業(yè)庫(kù)存現(xiàn)金的動(dòng)機(jī) John Maynard Keynes（約翰梅納德凱恩思）認(rèn)為個(gè)人持有現(xiàn)金的動(dòng)機(jī)有三個(gè)：交易性動(dòng)機(jī)、投機(jī)性動(dòng)機(jī)和謹(jǐn)慎性動(dòng)機(jī)，這也可以作為企業(yè)持有現(xiàn)金的動(dòng)機(jī)。1交易性動(dòng)機(jī)（交易性動(dòng)

2、機(jī)（transactions motive）：）：應(yīng)付企業(yè)日常經(jīng)營(yíng)所產(chǎn)生的現(xiàn)金支付。由于日常經(jīng)營(yíng)中的現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出不完全同步，因此企業(yè)持有一部分現(xiàn)金是很有必要的。若現(xiàn)金持有量過(guò)少，企業(yè)就有可能出售有價(jià)證券或借款來(lái)滿足現(xiàn)金需求，而這樣做回產(chǎn)生“交易成本”。2投機(jī)性動(dòng)機(jī)：投機(jī)性動(dòng)機(jī)：滿足于短期獲利而持有的現(xiàn)金。3謹(jǐn)慎性動(dòng)機(jī)（謹(jǐn)慎性動(dòng)機(jī)（compensating balance）：）：為意外現(xiàn)金需求提供緩沖的“安全墊”，這部分只占企業(yè)現(xiàn)金庫(kù)存量中極小的份 額。（1）并非所有企業(yè)的現(xiàn)金的需求都通過(guò)持有現(xiàn)金余額來(lái)滿足，一部分現(xiàn)金需求可以通過(guò)持有有價(jià)證券來(lái)滿足。（2）絕大多數(shù)企業(yè)也并不為投機(jī)目的而持有

3、現(xiàn)金，因此我們只關(guān)注交易性動(dòng)機(jī)和謹(jǐn)慎性動(dòng)機(jī)。（3）直接將交易性動(dòng)機(jī)所需現(xiàn)金加到謹(jǐn)慎性動(dòng)機(jī)所需現(xiàn)金上也是不合適的，因?yàn)橥还P現(xiàn)金可以滿足兩種不同的需求。又由于謹(jǐn)慎性動(dòng)機(jī)所需現(xiàn)金份額很小，所以下面在討論目標(biāo)現(xiàn)金余額時(shí)，將忽略謹(jǐn)慎性動(dòng)機(jī)所需現(xiàn)金。（二）現(xiàn)金管理的目的（二）現(xiàn)金管理的目的 持有現(xiàn)金會(huì)發(fā)生成本（利息損失和機(jī)會(huì)成本），也會(huì)有“效益”，即現(xiàn)金所提供的流動(dòng)性和清償性，現(xiàn)金管理的目的就是要使持有現(xiàn)金的成本最低效益最大。二、現(xiàn)金的日常管理二、現(xiàn)金的日常管理（一）加速收款（一）加速收款 企業(yè)收款的時(shí)間包括三個(gè)階段，如圖94所示：客戶開(kāi)出支票 企業(yè)收到支票 支票交付銀行 現(xiàn)金收回 支票寄回時(shí)間 支票停

4、留時(shí)間 支票結(jié)算時(shí)間 帳款收回時(shí)間 圖圖94企業(yè)收款回收時(shí)間企業(yè)收款回收時(shí)間 縮短前兩個(gè)階段時(shí)間的方法主要有鎖箱法和銀行業(yè)務(wù)集中鎖箱法和銀行業(yè)務(wù)集中法法。1鎖箱法（鎖箱法（lock system） 箱法以地域?yàn)榛A(chǔ)，公司根據(jù)帳單分布形勢(shì)確定地區(qū)銀行（可以使用運(yùn)籌學(xué)方法）。在各地區(qū)銀行所在地租用專門郵政信箱。授權(quán)當(dāng)?shù)劂y行每日開(kāi)啟信箱，取得支票后立即予以結(jié)算，并通過(guò)電匯再將款項(xiàng)撥給企業(yè)所在地銀行。這種方法的現(xiàn)金收回過(guò)程開(kāi)始于客戶將支票寄至郵政專用信箱而非企業(yè)，不但縮短了支票郵寄時(shí)間，而且也免除支票了在企業(yè)的停留時(shí)間。 鎖箱法的成本較高，因?yàn)楸皇跈?quán)開(kāi)啟郵政信箱的當(dāng)?shù)劂y行除了要求扣除相應(yīng)的補(bǔ)償性余額外

5、，還要收取額外的服務(wù)費(fèi)用。該成本與支票數(shù)目成正比，所以鎖箱法不適用于大量的小額付款。2集中銀行制（集中銀行制（concentration banking） 這是一種企業(yè)建立多個(gè)收款中心來(lái)加速收款的方法。企業(yè)指定一個(gè)主要開(kāi)戶行（一般為總部所在地）為集中銀行，并在收款額較集中的若干地區(qū)設(shè)立若干個(gè)收款中心。特定區(qū)域內(nèi)的客戶被指定付款給那個(gè)區(qū)域內(nèi)的收款中心，收款中心將收到的款項(xiàng)立即存入當(dāng)?shù)劂y行。超過(guò)這些地方銀行最低存款余額的資金則從當(dāng)?shù)劂y行轉(zhuǎn)入企業(yè)總部所在地的集中銀行。集中銀行制的優(yōu)點(diǎn)：減少了郵寄時(shí)間。收款中心給區(qū)域內(nèi)的客戶郵寄帳單，客戶收到帳單的時(shí)間比從總部寄出的要早；客戶將貨款郵寄到收款中心也比郵

6、寄到總部快。兌現(xiàn)支票的時(shí)間縮短了。加強(qiáng)了現(xiàn)金流入流處的控制。減少了閑置現(xiàn)金余額。便于進(jìn)行有效投資。 集中銀行制和鎖箱法結(jié)合在一起構(gòu)成了現(xiàn)金管理的綜合系統(tǒng)集中銀行制和鎖箱法結(jié)合在一起構(gòu)成了現(xiàn)金管理的綜合系統(tǒng)。如圖95所示。企業(yè)客戶 企業(yè)客戶企業(yè)銷售分支機(jī)構(gòu) 當(dāng)?shù)劂y行存款 企業(yè)中心銀行企業(yè)現(xiàn)金管理人員保持現(xiàn)金存款 現(xiàn)金支付 郵政專用接受信箱現(xiàn)金短期投資企業(yè)客戶 企業(yè)客戶在債權(quán)銀 行中保持最低存款余額 已收款的處理證明郵回企業(yè)通過(guò)存款支票和電匯將資金轉(zhuǎn)移到中心銀行現(xiàn)金管理人員對(duì)銀行存款余額和存款信息進(jìn)行分析并修訂現(xiàn)金分配方案（二）延期支付（二）延期支付現(xiàn)金支付過(guò)程如圖96所示。企業(yè)準(zhǔn)備支票向 供應(yīng)商

7、付款通過(guò)郵局遞送支票寄達(dá)供應(yīng)商支票存入供應(yīng) 商銀行供應(yīng)商銀行回收資金支票清算延期辦法：從距離供應(yīng)商較遠(yuǎn)的企業(yè)開(kāi)戶行開(kāi)出支票打上郵戳后幾天內(nèi)繼續(xù)持有應(yīng)付出的款項(xiàng)通知供應(yīng)商查驗(yàn)大額付款證明的準(zhǔn)確性從距離供應(yīng)商較遠(yuǎn)的郵局寄出支票從距離供應(yīng)商較遠(yuǎn)且所需處理手續(xù)繁雜的郵局寄出支票1使用現(xiàn)金浮游量（凈浮游量，使用現(xiàn)金浮游量（凈浮游量，net float） 現(xiàn)金浮游量是指企業(yè)帳戶上的現(xiàn)金余額大于銀行帳戶上所顯示的現(xiàn)金余額的差額，這主要是因?yàn)樵谕局蔽幢恢　Ｈ裟軠?zhǔn)確估計(jì)在途資金，就能減少銀行帳戶的余額，從而進(jìn)行更有效的投資。2推遲應(yīng)付款的支付推遲應(yīng)付款的支付 在不影響信譽(yù)的情況下，盡可能的推遲付款的時(shí)間，即

8、支付應(yīng)在到期日進(jìn)行而不應(yīng)提前。（教材第429頁(yè)）3匯票付款匯票付款 匯票不屬于見(jiàn)票即付。它屬于出票人開(kāi)具并承兌，而不是銀行承兌的票據(jù)，在持票人將其提交給銀行后，銀行要將匯票送交付款人承兌，并將相當(dāng)于匯票金額的資金存入銀行，銀行才會(huì)付款給持票人。這樣就可以合法的延期付款。它的缺點(diǎn)是一些企業(yè)更愿意要支票，而銀行也不愿意處理匯票，因匯票需要特別的手續(xù)，銀行往往為此要收取更高的費(fèi)用。4零余額帳戶（零余額帳戶（zero-balance account，ZBA） 一個(gè)主帳戶服務(wù)與所有的子帳戶。企業(yè)開(kāi)出支票時(shí)，企業(yè)的子帳戶余額為零，而零余額帳戶要對(duì)支票進(jìn)行支付時(shí)，主帳戶就會(huì)自動(dòng)向子帳戶轉(zhuǎn)入資金用于支付。企業(yè)

9、在同一銀行設(shè)立主帳戶和零余額帳戶，在每一個(gè)具體的付款帳戶中總保持著零余額，而在主帳戶中經(jīng)常保持一定的余額，這樣就可以減少現(xiàn)金的余額提高資金的利用效率。6工資的支付方式工資的支付方式 有的企業(yè)在銀行單獨(dú)開(kāi)立一個(gè)工資帳戶專供支付職工的工資。為使這個(gè)帳戶的余額最小，就要預(yù)計(jì)工資支票在何時(shí)提取。例如，某企業(yè)在每月5日發(fā)工資，根據(jù)經(jīng)驗(yàn)，5日、6日、7日、8日及8日以后的兌現(xiàn)率分別為20%、35%、25%和20%。這樣，企業(yè)就不需在5日存入支付全部工資所需的資金額，而將節(jié)余下來(lái)的現(xiàn)金用于其他投資。7透支透支 透支是指企業(yè)開(kāi)出支票的金額大于銀行活期存款余額，它實(shí)質(zhì)上是銀行向企業(yè)提供信用，銀行要對(duì)透支部分收取

10、利息。但惡意透支行為要受到懲罰。 案例三、閑置資金的投資三、閑置資金的投資 現(xiàn)金管理的目的首先是保證交易及預(yù)防性的現(xiàn)金需求，其次才是使其獲得最大的收益。這兩個(gè)目的就要求企業(yè)把閑置的現(xiàn)金投入到流動(dòng)性高、風(fēng)險(xiǎn)低、交易期限短的金融工具上。（一）影響流動(dòng)性證券收益率的因素（一）影響流動(dòng)性證券收益率的因素1違約風(fēng)險(xiǎn)違約風(fēng)險(xiǎn) 是指?jìng)鶆?wù)人不按合同要求支付本金和利息的風(fēng)險(xiǎn)是指?jìng)鶆?wù)人不按合同要求支付本金和利息的風(fēng)險(xiǎn)。 國(guó)庫(kù)券通常被認(rèn)為是無(wú)違約風(fēng)險(xiǎn)的證券，其他證券的違約風(fēng)險(xiǎn)根據(jù)其與國(guó)庫(kù)券的關(guān)系來(lái)衡量。實(shí)際生活中，證券的違約風(fēng)險(xiǎn)由證券的信用等級(jí)決定。對(duì)于有違約風(fēng)險(xiǎn)的證券，投資者會(huì)要求一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。投資于風(fēng)險(xiǎn)越高的證

11、券，收益率也越高，但必須在預(yù)期收益與風(fēng)險(xiǎn)之間進(jìn)行權(quán)衡。2流動(dòng)性流動(dòng)性 是指證券持有者將其轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金的能力是指證券持有者將其轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金的能力。這種能力體現(xiàn)為兩方面：轉(zhuǎn)換價(jià)格和出售證券所需時(shí)間。流動(dòng)性意味著在短期內(nèi)出售大量證券，同時(shí)在價(jià)格上不能作出太大的讓步。證券流動(dòng)性越低，報(bào)酬率就應(yīng)該越高。3到期日到期日 收益率與到期日的關(guān)系可由圖形來(lái)表示收益率與到期日的關(guān)系可由圖形來(lái)表示。一般的趨勢(shì)是正收益曲線，即證券到期日越長(zhǎng)，證券市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)就越大，收益率就越高。4息票率息票率 對(duì)于給定的固定收入證券，息票率越低，一定的利率變化所帶來(lái)的價(jià)格變化也越大，其投資的風(fēng)險(xiǎn)就越大。5稅收稅收 國(guó)庫(kù)券利息是免稅的

12、，因此其收益率較其他證券的收益率低。在美國(guó)稅法規(guī)定出售證券的資本利得必須按公司所得稅 率交稅。6類似期權(quán)的特征類似期權(quán)的特征 帶有期權(quán)特征的證券，由于投資人得了一個(gè)期權(quán)，例如可轉(zhuǎn)換權(quán)，此類證券的收益率要低于不帶有期權(quán)特征的證券。因?yàn)槠跈?quán)本身也是有價(jià)值的。（二）流動(dòng)證券投資的種類（二）流動(dòng)證券投資的種類 以美國(guó)為例，在貨幣市場(chǎng)上，主要的金融工具有國(guó)庫(kù)券、商業(yè)匯票、銀行承兌匯票、可轉(zhuǎn)讓大額存單、回購(gòu)協(xié)議、期貨期權(quán)及其衍生工具等。1國(guó)庫(kù)券國(guó)庫(kù)券 美國(guó)國(guó)債在貨幣市場(chǎng)中占據(jù)了最大的份額。 短期國(guó)庫(kù)券（短期國(guó)庫(kù)券（treasury bills）：每周拍賣到期日為91或182天，每月拍賣到期日為9或12個(gè)月

13、；以貼現(xiàn)形式發(fā)行，售價(jià)與面值之間的差額為投資者的利息收入；利息收入通?？梢悦舛悾粐?guó)庫(kù)券流通性好，二級(jí)市場(chǎng)上交易成本很低，收益率也是最低。 中期國(guó)庫(kù)券（中期國(guó)庫(kù)券（treasury bonds）到期日為1年到10年；長(zhǎng)期長(zhǎng)期國(guó)庫(kù)券（國(guó)庫(kù)券（treasury notes）到期日為10年以上。中長(zhǎng)期國(guó)庫(kù)券是帶息票發(fā)行。他們的到期日小于1年時(shí)，就可以滿足短期投資者的需求。2商業(yè)票據(jù)（商業(yè)票據(jù)（commercial paper）商業(yè)票據(jù)是信譽(yù)較好的金融公司和工業(yè)公司發(fā)行的短期無(wú)擔(dān)保本票短期無(wú)擔(dān)保本票；到期日為1個(gè)月到1年，期限超過(guò)270天的較少；可以直接出售給投資者也可以售予交易商。 大型金融公司通常采

14、取直接出售方式，如： 通用電器資本公司（GE Capital Corporation ） 福特汽車信貸公司（Ford Motor Credit Company） 通用汽車承兌公司（GM Acceptance Company） 小型金融公司和工業(yè)公司一般采取通過(guò)交易商發(fā)行。 商業(yè)票據(jù)利率比同期國(guó)庫(kù)券利率要高一些，大約與銀行承兌匯票利率相當(dāng)。直接銷售的票據(jù)比通過(guò)交易商銷售的利率低一些。通常票據(jù)以折扣形式發(fā)行，大多數(shù)票據(jù)都被持有到期，因?yàn)榛静淮嬖诙?jí)市場(chǎng)。3銀行承兌匯票（銀行承兌匯票（bankers acceptances，BAS） 是由商業(yè)銀行承兌的匯票。，到期日一般不超過(guò)6個(gè)月。其信用視承兌銀

15、行而不是開(kāi)票人而定。其利率通常比同期國(guó)庫(kù)券利率略高。4可轉(zhuǎn)讓大額存單（可轉(zhuǎn)讓大額存單（negotiable certificate of deposit，CDS）始于1961年，由普通的銀行存單發(fā)展而來(lái)的。銀行接受客戶的定期存款，向客戶提供存單為憑證，存單持有人憑以收取利息，并在到期時(shí)收回本金。存單在到期日前可以在二級(jí)市場(chǎng)轉(zhuǎn)讓。存單在到期日前可以在二級(jí)市場(chǎng)轉(zhuǎn)讓。由于二級(jí)市場(chǎng)不是很發(fā)達(dá)，其流動(dòng)性低于國(guó)庫(kù)券；收益與商業(yè)匯票和銀行承兌匯票相當(dāng)。存單的違約風(fēng)險(xiǎn)就是銀行倒閉的風(fēng)險(xiǎn)。5回購(gòu)協(xié)議（回購(gòu)協(xié)議（repurchase agreements， RPs. repo） 是銀行或經(jīng)紀(jì)人向投資者出售某種短期

16、證券短期證券時(shí)，同意在特定時(shí)期內(nèi)以特定價(jià)格購(gòu)回這種證券。投資人買賣證券的價(jià)格差異代表其利息收入?；刭?gòu)協(xié)議使投資人在非常短的期限內(nèi)獲得利息，而西方銀行對(duì)30天以內(nèi)的存款是不付息 。由于有銀行重新購(gòu)買的承諾，且出售價(jià)格已經(jīng)確定，因此這種協(xié)議的流動(dòng)性高、風(fēng)險(xiǎn)小。（三）有價(jià)證券組合（三）有價(jià)證券組合1有價(jià)證券按變現(xiàn)后的用途分類（1）備用現(xiàn)金部分（）備用現(xiàn)金部分（ready cash segment，R$） 可迅速變現(xiàn)以備不時(shí)之需的證券。（2）可控制現(xiàn)金部分（）可控制現(xiàn)金部分（controllable cash segment，C$） 是用于每季支付股利、稅收、貸款利息等，為此而積累的資金可以保留在現(xiàn)金

17、帳戶中，也可以投資于有價(jià)證券。（3）自由現(xiàn)金部分（）自由現(xiàn)金部分（free cash segment ，F(xiàn)$） 是指純粹用于短期投資的多余現(xiàn)金。以上三個(gè)部分如圖97所示。C$F$R$圖圖97 短期有價(jià)證券的組合短期有價(jià)證券的組合2有價(jià)證券組合各部分的證券的選擇（1）備用現(xiàn)金部分）備用現(xiàn)金部分 首先考慮其安全性和流動(dòng)性首先考慮其安全性和流動(dòng)性，主要投資于短期國(guó)庫(kù)券、期限短質(zhì)量高的回收協(xié)議等。（2）可控制現(xiàn)金部分）可控制現(xiàn)金部分 相對(duì)與安全性和流動(dòng)性來(lái)說(shuō)更強(qiáng)調(diào)其收相對(duì)與安全性和流動(dòng)性來(lái)說(shuō)更強(qiáng)調(diào)其收益性，益性，力圖選擇到期日與某項(xiàng)已知的現(xiàn)金需求最為一致的有價(jià)證券，例如季節(jié)性支付股利或當(dāng)月20日到期的

18、大額可轉(zhuǎn)讓存單。具體可選擇商業(yè)票據(jù)、回購(gòu)協(xié)議、銀行承兌匯票等。（3）自由現(xiàn)金）自由現(xiàn)金 收益性是最主要的收益性是最主要的，可投資于期限較長(zhǎng)、風(fēng)險(xiǎn)較大且流動(dòng)性較低的證券。 以上三點(diǎn)可綜合用圖98表示。 注意：由于貨幣市場(chǎng)上的信用工具的收益隨時(shí)間變化經(jīng)常是高度正相關(guān)高度正相關(guān)的，因此短期流動(dòng)證券組合不適于多角化短期流動(dòng)證券組合不適于多角化。大多數(shù)公司的目標(biāo)就是總回報(bào)的最大化，同時(shí)保持一定的流動(dòng)性以滿足現(xiàn)金需求。 公司需求 主要考慮 貨幣市場(chǎng)證券CFR 安全性 流動(dòng)性 收益率 到期日 國(guó)庫(kù)券 商業(yè)票據(jù) 大額存單 其他若決定短期可變現(xiàn)證券的組合，要牢記風(fēng)險(xiǎn)與收益的平衡，將“證券”與“需求”配比，并計(jì)算

19、“考慮”因素 圖圖98企業(yè)短期有價(jià)證券組合的確定企業(yè)短期有價(jià)證券組合的確定第二節(jié)第二節(jié) 應(yīng)收帳款的管理（應(yīng)收帳款的管理（accounts receivable）一、應(yīng)收帳款的信用成本（教材第一、應(yīng)收帳款的信用成本（教材第433頁(yè)頁(yè)）（一）機(jī)會(huì)成本（二）管理成本（三）壞帳成本二、應(yīng)收帳款的信用風(fēng)險(xiǎn)分析二、應(yīng)收帳款的信用風(fēng)險(xiǎn)分析信用風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)不能收回應(yīng)收帳款而發(fā)生壞帳損失的可能性。信用風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)不能收回應(yīng)收帳款而發(fā)生壞帳損失的可能性。信用風(fēng)險(xiǎn)分析的步驟：取得信用申請(qǐng)人的有關(guān)信息 分析所取得的信息并確定申請(qǐng)人的信譽(yù) 進(jìn)行信用決策（一）申請(qǐng)人的信息來(lái)源（一）申請(qǐng)人的信息來(lái)源1財(cái)務(wù)報(bào)表財(cái)務(wù)報(bào)表 這是信用分析最理想的資料來(lái)源。 最好是經(jīng)過(guò)審計(jì)的財(cái)務(wù)報(bào)表 年報(bào)表和各月報(bào)表 對(duì)外報(bào)表和對(duì)內(nèi)報(bào)表（尤其是銷售有季節(jié)性的企業(yè)）注意：通常客戶拒絕提供財(cái)務(wù)報(bào)表和較差財(cái)務(wù)報(bào)表之間是相關(guān)。2信用評(píng)級(jí)和信用報(bào)告信用評(píng)級(jí)和信用報(bào)告 公司可以從商業(yè)機(jī)構(gòu)獲得信用評(píng)級(jí)信息信用評(píng)級(jí)信息，其中Dun & Bradstreet 公司是最著名和最具有綜合性的機(jī)構(gòu)它為全國(guó)提供很多公司的信用評(píng)級(jí)。它的評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)如表91所示。表表91 評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn) 估計(jì)的財(cái)務(wù)實(shí)力 綜合信用評(píng)估 4A $10000000-50000000 優(yōu) 良 中 差 2A 750000-1000000 1 2 3 4 BA 30000