中國企業(yè)對外投資因素分析x

1、中國企業(yè)對外投資影響因素分析2005 年，中國海洋石油總公司計劃收購尤尼科，但最終因重大的政治阻力 而宣告流產(chǎn)。 2012 年，中海油以 151 億美元收購加拿大尼克森公司的申請獲得 加拿大政府的批準。 這兩起收購案都是中國國有能源企業(yè)進行 “走出去” 戰(zhàn)略的 重要實踐。近年來，隨著中國企業(yè)實力的增強，以及對能源、原材料及市場的需 要，很多企業(yè)進行海外投資、并購，其中有成功的，也有失敗的，本文以中海油 收購尼克森的成功案例，分析中國企業(yè)對外投資影響因素。（一）中海油收購尼克森的簡要回顧一、中海油簡介 中國海洋石油總公司成立于 1982 年，現(xiàn)在是中國最大的海上油氣生產(chǎn)商。 進行這兩場收購的是中

2、國海洋石油有限公司， 這是中國海洋石油總公司的子公司， 也是中海油總公司集合中海油的優(yōu)勢資源在紐約和香港上市的公司。二、中海油收購尼克森的歷程2012年 7月 24 日，金融時報報道稱，中石油擬斥資 151 美元收購總部 位于加拿大卜爾加里的石油集團尼克森， 同時還將承擔尼克森的債務。 這一收購 獲得了尼克森方而的同意，8月31日，加拿大工業(yè)部長克里斯琴帕拉迪斯 表示，中海油收購尼克森進入政府審批階段。 初步完成該筆交易案的審核需要 45 天時間，如果必要的話，審核時間可再延長 30天。10月 11 日，加拿大政府決 定延長審核期至 11 月 10日，后又再次延長到 12月 10日。12月 7

3、日，加拿大 政府批準中國海洋石油有限公司 （簡稱中海油 ）以 151 億美元收購加拿大尼克森公 司的中請， 標志著這宗中國企業(yè)迄今為止最大的海外并購案邁出關鍵一步。 中國 海洋石油有限公司 12月 8日宣布收到加拿大工業(yè)部長的通知稱，關于建議收購 尼克森公司的中請， 根據(jù)加拿大投資法， 獲得部長批準。 該批準是該建議收購完 成的先決條件之一。（二）中國企業(yè)對外直接投資影響因素分析從上述案例可以看出， 對外直接投資活動的行為主體是企業(yè)， 而影響一個企 業(yè)進行對外直接投資行為的因素可能來自多個方面， 主要可以劃分為企業(yè)內(nèi)部因 素，投資國內(nèi)部經(jīng)濟、 政策因素，東道國經(jīng)濟因素、政策因素及文化環(huán)境因素等

4、。 下面從這三個方面分別進行分析。一、企業(yè)層面因素分析 分析企業(yè)層面影響企業(yè)對外直接投資的影響因素主要是對企業(yè)對外直接投資動 因的分析。 企業(yè)進行對外直接投資活動其主要目的是獲利。 但分析企業(yè)具體投資 行為時，可以將其主要投資動機分為以下幾個方面：（1）資源導向型。資源導向型對外直接投資指企業(yè)進行對外直接投資活動 主要是出于對資源的追求。 隨著世界經(jīng)濟發(fā)展的不斷加速， 對世界資源的需求不 斷提高，資源的供給已經(jīng)成為受到世界各國普遍關注的重要問題。 擁有重要資源 的國家已經(jīng)意識到保護資源的重要性， 其資源的供應受到政府及大型國企的壟斷 控制。為了獲得穩(wěn)定的資源供給、 接近資源產(chǎn)地， 進行對外直接

5、投資活動成為了 企業(yè)的主要方式。 通過對外直接投資行為， 企業(yè)可以與東道國政府及企業(yè)達成合 作，從而獲得長期資源供給。（2）效率尋求型。效率尋求對外直接投資主要以大型多元化跨國企業(yè)為主 體，其生產(chǎn)標準化產(chǎn)品， 執(zhí)行國際上普遍的生產(chǎn)程序。 效率尋求型對外直接投資 按其具體動因來說可以分為兩個主要方面。 其一是對東道國進行直接投資是為了 利用東道國所具有的要素稟賦優(yōu)勢。 尋找最優(yōu)的要素稟賦供給有利于降低企業(yè)生 產(chǎn)成本，進而直接提高企業(yè)收益， 因而是企業(yè)對外直接投資的重要目的之一。 其 二，對外直接投資企業(yè)對結構需求相似的國家進行投資， 有利于其發(fā)揮規(guī)模經(jīng)濟 的優(yōu)勢，降低生產(chǎn)成本，增強盈利水平。（3

6、）市場尋求型。以市場為導向的對外直接投資企業(yè)其主要動因可以從兩 個主要方面來考慮。 其一是由于國際保護主義的盛行， 很多國家和地區(qū)為了保護 當?shù)仄髽I(yè)， 紛紛設置貿(mào)易壁壘等貿(mào)易障礙， 阻礙我國企業(yè)對其出口。 為了最大限 度地銷售產(chǎn)品， 繞過貿(mào)易壁壘接近需求市場， 企業(yè)進行對外直接投資活動選擇在 市場需求處進行直接投資。 另一方面可以從企業(yè)生產(chǎn)性質上考慮。 企業(yè)經(jīng)營最主 要目的是進行營利，那么控制成本是其重要影響因素。 由于某些企業(yè)的生產(chǎn)性質， 其產(chǎn)品不適合遠途運輸或者運輸成本高昂， 那么在接近市場處建廠進行直接投資 活動可以在一定程度上解決這一問題。（4）戰(zhàn)略尋求型。戰(zhàn)略尋求型企業(yè)是指跨國公司從

7、公司長期發(fā)展前景角度 進行對外直接投資活動。其目的是為了增強企業(yè)的競爭能力，相應地打擊競爭 對手，從而保證企業(yè)在未來能夠具有更強的優(yōu)勢，維持其長期發(fā)展。這一類型 對外直接投資活動主要出現(xiàn)在新興市場，跨國投資企業(yè)提前其競爭對手占領市 場份額，搶占先發(fā)優(yōu)勢，以此抑制競爭者進入；或者針對競爭者已搶先進入的 市場，進行跟隨性的對外直接投資活動以對抗已經(jīng)存在的競爭者。二、投資國國內(nèi)因素的推動我國對外投資企業(yè)是否決定進行對外直接投資活動，在很大程度上受到了 我國國內(nèi)各方面因素的影響。其主要可以包括我國國內(nèi)經(jīng)濟因素、政策因素兩 個方面。其中經(jīng)濟因素主要包括我國經(jīng)濟發(fā)展水平、外匯儲備情況、人民幣匯 率、工資水

8、平、國內(nèi)平均利潤率等。政策因素可分為政治因素和法律因素兩方 面。（1）我國國內(nèi)經(jīng)濟因素第一，我國經(jīng)濟發(fā)展水平。只有當一國經(jīng)濟發(fā)展到相當水平，國內(nèi)企業(yè)具 備相應的競爭能力，才會開始對外進行直接投資活動。根據(jù)鄧寧的投資發(fā)展階 段理論，一國的對外直接投資活動與其經(jīng)濟發(fā)展水平有著密切的聯(lián)系。當國內(nèi) 經(jīng)濟發(fā)展水平處于較低階段時，對外投資活動基本處于停滯狀態(tài)，隨著經(jīng)濟水 平的不斷發(fā)展，對外直接投資活動開始不斷擴張。第二，我國外匯儲備情況。長期以來，我國外匯儲備一直處于顯著增長階 段。在 2008 年我國外匯儲備達到 1.95 億美元，居世界首位。據(jù)央行公布，截 至 2011年底，我國外匯儲備達到 3.18

9、1 億美元。充足的外匯儲備從一方面來講 是國家進行對外支付、調節(jié)經(jīng)濟的重要手段。另一方面，充足的外匯儲備有助 于企業(yè)發(fā)展國際貿(mào)易、削減融資成本。國內(nèi)企業(yè)進行對外直接投資活動，需要 大量的外匯以支付其對資源、技術、勞動力等得需求。因而，充分的外匯儲備 情況能夠在一定程度上推動我國企業(yè)進行對外直接投資活動。第三，人民幣匯率。匯率的變動對我國對外直接投資活動具有重要的影 響。一般認為，匯率在兩個方面影響對外直接投資行為：一是匯率的變動，二 十匯率的波動。匯率的變動指貨幣價值的變動即升值或貶值。匯率的波動指匯 率的穩(wěn)定性。如果投資國貨幣升值時，則將意味著在本國國內(nèi)投資成本的上 升，而其在海外市場購買力

10、的增強。在這種情況下，企業(yè)為了追求低成本則會 進行對外直接投資活動。如果一國匯率長期處于劇烈波動狀態(tài)，那么將直接導 致對外直接投資企業(yè)投資風險的增加。因而匯率的波動性將抑制一國企業(yè)對外 直接投資行為。長期以來，人民幣的穩(wěn)步升值，必然在一定程度上推動我國企 業(yè)的對外直接投資行為。第四，我國國內(nèi)工資水平。東道國國內(nèi)工資水平對企業(yè)對外直接投資活動 在多個方面產(chǎn)生重要影響。首先，如果一國國內(nèi)工資水平的上漲是由于國內(nèi)勞 動力水平的提高，則可能會導致技術密集型企業(yè)對外直接投資活動的減少。因 為技術密集型企業(yè)可能更多地使用本國國內(nèi)勞動力來替代國外勞動力，因而降 低其對外直接投資活動水平。但對于勞動密集型企業(yè)

11、來講，工資水平的提高直 接導致其生產(chǎn)成本的大幅度上升，降低其產(chǎn)品國際競爭力。因而國內(nèi)工資水平 的上升會導致勞動密集型企業(yè)對外直接投資活動水平的上升。隨著中國經(jīng)濟的 不斷發(fā)展，國內(nèi)工資水平不斷提高。中國已經(jīng)不在廉價勞動力上具有顯著優(yōu) 勢，這促使國內(nèi)大量企業(yè)進行對外直接投資活動尋求廉價勞動力。第五，國內(nèi)企業(yè)平均利潤率。國內(nèi)行業(yè)平均利潤率直接影響企業(yè)對外直接 投資行為。在一個行業(yè)開始發(fā)展的初期，競爭較小，利潤空間巨大，具有壟斷 優(yōu)勢的企業(yè)一般會獲得較高的利潤率。然而隨著行業(yè)的不斷發(fā)展，行業(yè)內(nèi)部企 業(yè)數(shù)量不斷增加，產(chǎn)品標準化成都增高，企業(yè)壟斷優(yōu)勢降低或者逐漸消失。在 這種情況下，行業(yè)平均利潤率水平下降

12、，盈利空間有限。這時會導致追求更高 額利潤的企業(yè)走出國內(nèi)市場進行對外直接投資行為，尋求具有較高額利潤的國 際市場。（2）我國國內(nèi)政策因素 首先，政治因素。自改革開放以來，我國逐步出臺各項政策促進我國國內(nèi)經(jīng) 濟與世界經(jīng)濟接軌。 2000 年實施的“走出去”戰(zhàn)略更是直接將對外直接投資行 為作為經(jīng)濟發(fā)展趨勢的重要部分而提出。我國政府對對外直接投資行為的推動 行為還可以主要分為以下幾個方面。一是角色的轉變，政府已經(jīng)從過去的對外 直接投資活動的主要決策者轉變?yōu)閷ν庵苯油顿Y活動的引導者、調節(jié)者。二是 對對外直接投資行為核準權的放松和下放。為促進國內(nèi)企業(yè)對外直接投資，我 國政府積極簡化審批程序、加強審批效率

13、。三是政府實施了一系列措施刺激企 業(yè)邁入國際市場。其政策內(nèi)容主要包括幫助企業(yè)分析風險進行控制，為企業(yè)提 供優(yōu)惠的補貼和稅收政策等。四是放松了外匯管制，寬松的外匯管制有利于對 外直接投資企業(yè)降低成本增強效率，為企業(yè)使用外匯創(chuàng)造了十分寬松的環(huán)境。其次，法律因素。法律的有效制定能夠確保各項政策的實施。與“走出去”政 策相配合地，我國政府相應地出臺了很多法律條文來保障我國企業(yè)對外直投 資行為，從而對對外直接投資活動創(chuàng)造了良好的法律環(huán)境。我國對外直接投資 法律系統(tǒng)的發(fā)展經(jīng)歷了以下幾個階段：初步探索階段、初步創(chuàng)建階段、發(fā)展階 段、調整提升階段。目前我國已經(jīng)制定了投資促進法來支持我國各項投資 政策的順利實行

14、。另外政府在投資審核、外匯管理等多方面均出臺了相應的法 律法規(guī)來保障我國企業(yè)對外直接投資活動。三、東道國的吸引（1）東道國經(jīng)濟因素第一，東道國的基本經(jīng)濟條件是吸引外商直接投資的基礎?；驹O施的完備、 經(jīng)濟制度的健全是吸引外商直接投資的先決條件。第二，東道國的市場規(guī)模與 市場潛力時吸引外商直接投資的重要因素。一方面，規(guī)模龐大的市場是產(chǎn)品穩(wěn) 定需求的重要保證，市場規(guī)模龐大則給企業(yè)帶來了大批量生產(chǎn)的可能，大批量 生產(chǎn)能夠降低企業(yè)的平均成本。另一方面，龐大的市場需求能夠緩和產(chǎn)品市場 競爭壓力，為企業(yè)帶來足夠的利潤空間?？鐕驹诳疾鞂ν庵苯油顿Y環(huán)境的 時候，不僅要考察東道國市場規(guī)模，其市場增長率也是重

15、要考察因素。較高的 市場增長率是跨國公司對外直接投資活動長期收益的保證，代表著其對外直接 投資活動的發(fā)展空間。第三，東道國國內(nèi)工資水平也影響著跨國企業(yè)的投資行 為。跨國公司進行海外直接投資活動的主要目的是盈利，而東道國國內(nèi)平均工 資水平直接影響跨國公司在東道國的經(jīng)營成本。因而，較低的工資水平能夠有 效地降低企業(yè)成本，從而吸引外商直接投資。第四，此外，東道國的技術、管 理水平也在很大程度上影響外商直接投資行為。從跨國公司對外直接投資動因 來看，對技術的尋求及對更高管理水平的追求是跨國公司進行對外直接投資活 動的主要動因之一。因而，東道國在技術、管理水平上的優(yōu)勢，也能夠有效地 吸引外商直接投資（2

16、）東道國政治法律因素 東道國的政治、法律環(huán)境是吸引外商直接投資的重要影響因素之一。目前，許 多國家都致力于創(chuàng)造優(yōu)惠的政治法律環(huán)境來吸引世界各國的投資。東道國優(yōu)惠 的政策、穩(wěn)定的政治環(huán)境、有效的法律保障有助于降低外商直接投資的風險， 是保證其投資收益的先決條件。如南非、伊拉克等一些政局動蕩的國家，雖然 其環(huán)境很適合進行編輯產(chǎn)業(yè)的轉移，但由于投資風險太高，因為吸引外資水平 長期受到巨大限制。相反，新加坡、香港等地由于政局穩(wěn)定，具備完善的法律 體系、健全的法律環(huán)境而長期受到世界各國投資者的青睞?？鐕驹谶M行對 外直接投資的時候會面臨巨大的政治風險，因而事先應對東道國政治法律環(huán)境 進行有效評估，從而降低風險保障收益。（3）自然、文化因素由于世界各國之間的文化差異，其可能具體包括語言、文化、風俗習慣的 差異，都會給企業(yè)對外直接投資行為帶來障礙。一般來說，對外直接投資企業(yè) 更傾向于向文化背景差異較小的地區(qū)進行投資，這樣能夠避免不