可行性研究與投資決策依據(jù)準(zhǔn)則

1、文件名可行性研究與投資決策依據(jù)標(biāo)準(zhǔn)電子文件編碼CW-02-00 8頁碼10-1、 盡職調(diào)查風(fēng)險投資項目在通過初步篩選后， 風(fēng)險投資 人即開始對這1%左右的項目開展盡職調(diào)查。所謂盡職調(diào)查是指風(fēng)險投資人在投資前對風(fēng)險企業(yè)現(xiàn)狀、成功前景及其管理層所作的獨(dú)立的調(diào)查。盡職調(diào)查通常需 要集中進(jìn)行并認(rèn)真細(xì)致地開展，因此一般需要花費(fèi)數(shù) 月的時間。盡職調(diào)查習(xí)慣上包括對管理隊伍的背景調(diào) 查、對商業(yè)計劃發(fā)表獨(dú)立審查意見和對風(fēng)險企業(yè)的產(chǎn) 品和市場進(jìn)行研究等內(nèi)容。盡職調(diào)查可以分為三個層 次：第一個層次是一般詢問。主要是對考查內(nèi)容作一 全面而概略的了解。包括：業(yè)務(wù)背景和人事背景審查、財務(wù)聲明審查、法律事務(wù)審查等。第二個層

2、次是業(yè)務(wù) 回顧。主要考查過去業(yè)務(wù)情況。內(nèi)容包括：業(yè)務(wù)回顧與價值評估、業(yè)務(wù)現(xiàn)狀可行性考查。第三個層次是管 理考查，主要考查公司未來發(fā)展前景。內(nèi)容包括：分析新產(chǎn)品和新的營銷策略，考查新項目、新公司或新 產(chǎn)品啟動條件；分析如何私募或公募；分析兼并收購，公司近期競爭策略和中長期發(fā)展戰(zhàn)略，考查新的發(fā)展 機(jī)會；分析投資前景及成本效益情況等。1.風(fēng)險投資項目可行性研究的特點(diǎn)及機(jī)構(gòu)可行性研究不同于一般技術(shù)論證報告，它是對風(fēng)險投資項目的現(xiàn)在和未來的各種情況都進(jìn)行調(diào)查研究和綜合 論證，有相當(dāng)?shù)纳疃群蛷V度，要花費(fèi)一定的時間和執(zhí)行部門責(zé)任人（簽名）文件名可行性研究與投資決策依據(jù)標(biāo)準(zhǔn)電子文件編碼CW-02-00 8頁碼

3、10-2金錢。與一可行性研究與投資決策依據(jù)標(biāo)準(zhǔn)目性。(2)可行性研究對風(fēng)險投資項目的評估以經(jīng)濟(jì)效益為中心，進(jìn)行多方案的比較(3)可行性研究對風(fēng)險投資項目的評估全部在項 目決策階段進(jìn)行。其全部工作都是在項目的投資前進(jìn)行的，與設(shè)計、施工等實(shí)施階段劃分明確,只有在可行性研究獲準(zhǔn)通過后， 項目才能付諸實(shí) 施。2.風(fēng)險投資項目可行性研究的內(nèi)容(1)投資項目的背景介紹風(fēng)險投資項目的背景主要 是對項目的基本情況作一般性概述，如風(fēng)險投資項目的設(shè)想、資源儲量、建設(shè)條件、生產(chǎn)能力、銷售情況以及對政府有關(guān)經(jīng)濟(jì)政策等作簡要的介紹(2)投資項目的市場和生產(chǎn)規(guī)模根據(jù)市場調(diào)查和市 場需求預(yù)測所取得的數(shù)據(jù)，研究目前和將來的

4、需求量，預(yù)測發(fā)展趨勢，決定銷售策略、銷售價格，估算銷售收益，確定產(chǎn)品品種、規(guī)格和生產(chǎn)能力(3)投資項目資源情況資源包括人力資源和物力資源。在研究市場和生產(chǎn)能力的基礎(chǔ)上，要著重研究資源的需要數(shù)量和供應(yīng)條件。物力資源主要是指：原材料、燃料、動力、供水、供電和交通運(yùn)輸?shù)韧鈭?zhí)行部門責(zé)任人(簽名)文件名可行性研究與投資決策依據(jù)標(biāo)準(zhǔn)電子文件編碼CW-02-OO8頁碼10-3部因素，確定其可靠程度以及這些因素變化對 成本的影響；人力資源情況應(yīng)根據(jù)國家的勞務(wù) 政策和生產(chǎn)技術(shù)要求，確定各種類型勞動力需 求比例。正確合理招收各種熟練工人、非熟練 工人、技術(shù)人員、管理人員、并提出生產(chǎn)培訓(xùn) 計劃和費(fèi)用預(yù)算。(4)投資

5、項目環(huán)境風(fēng)險投資項目環(huán)境主要是指項 目所在地的自然和經(jīng)濟(jì)條件。選擇優(yōu)越的項目 環(huán)境是保證風(fēng)險投資項目取得成功的重要條 件。良好的風(fēng)險投資項目環(huán)境必須具備以下條件:風(fēng)險投資項目必須接近原料產(chǎn)地和靠近銷 售市場，或者在兩者之間最佳地區(qū)；風(fēng)險投資 項目必須得到便利的交通運(yùn)輸條件；風(fēng)險投資 項目必須具備較好的社會基礎(chǔ)和自然條件。(5)投資項目設(shè)計風(fēng)險投資項目設(shè)計包括產(chǎn)品設(shè)計、生產(chǎn)工藝設(shè)計和建筑設(shè)計。產(chǎn)品設(shè)計決定生產(chǎn) 工藝和建筑規(guī)模。在研究產(chǎn)品設(shè)計時，應(yīng)確定是生 產(chǎn)多種產(chǎn)品還是生產(chǎn)單一產(chǎn)品，優(yōu)選出最佳產(chǎn)品生 產(chǎn)萬案。(6)投資項目組織機(jī)構(gòu)建立風(fēng)險投資項目現(xiàn)場管理機(jī)構(gòu)是風(fēng)險投資項目獲得成功的不可缺少的 一

6、個重要環(huán)節(jié)。項目組織機(jī)構(gòu)一般分為：生產(chǎn)部門、服務(wù)部門和行政部門。(7)投資項目進(jìn)度控制風(fēng)險投資項目進(jìn)度控制是 指對項目的時間、項目的成本、項目的質(zhì)量進(jìn) 行控制。執(zhí)行部門責(zé)任人(簽名)文件名可行性研究與投資決策依據(jù)標(biāo)準(zhǔn)電子文件編碼|CW-02-00 8頁碼10-4主要是通過談判、簽訂合同、制定項目進(jìn)度計 劃來實(shí)施項目進(jìn)度控制，保證項目達(dá)到時間目標(biāo)、經(jīng)濟(jì)目標(biāo)和質(zhì)量目標(biāo)。(8)投資項目的財務(wù)經(jīng)濟(jì)評價上述幾項風(fēng)險投資項 目可行性研究工作完成之后，就可以對項目價 值進(jìn)行測定，測定項目投資費(fèi)用、生產(chǎn)成本和 銷售收入，計算出投產(chǎn)后盈利率和投資回收期。測定項目價值的指標(biāo)體系方法包括：凈現(xiàn)值法、內(nèi)部收益率法、效

7、益成本比率法、投資回收期 和有效性分析等主要財務(wù)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)。以上八個 方面的內(nèi)容，一般是不可缺少的。但是對不同 類型、不同規(guī)模的風(fēng)險投資項目，在內(nèi)容上可 各有側(cè)重，主要是抓住關(guān)皺問題進(jìn)行綜合論 證和評價，使風(fēng)險投資決策者可以很有把握地 作出決策。在以上八個方面中，關(guān)鍵的有四個：1市場調(diào)查和預(yù)測。從市場調(diào)查入手，開展項目可行性研究是項目投資的主要問題，解決項目產(chǎn)品銷路問題，以銷定產(chǎn)，才能解決和 擬定項目的發(fā)展方向、生產(chǎn)規(guī)模、產(chǎn)品品種。2生產(chǎn)技術(shù)和工藝。對風(fēng)險投資項目來說，必須堅持生產(chǎn)技術(shù)和工藝的可靠性、先進(jìn)性和經(jīng)濟(jì)執(zhí)行部門責(zé)任人(簽名)文件名可行性研究與投資決策依據(jù)標(biāo)準(zhǔn)電子文件編碼CW-02-00

8、 8頁碼10-5性，可靠性是項目成功的前提，先進(jìn)性是 項目成功的保證，經(jīng)濟(jì)性是項目成功的依 據(jù)。3風(fēng)險投資項目的廠址選擇和環(huán)境。選擇優(yōu)越的投資環(huán)境和自然環(huán)境，是保證風(fēng)險投資項目獲得成功的重要條件，尤其是在影響項目的不確定因素較多、較復(fù)雜的情況下，更應(yīng) 該注重項目廠址的選擇，以減少風(fēng)險投資項目的風(fēng)險。4項目的財務(wù)和經(jīng)濟(jì)分析。風(fēng)險投資項目的財務(wù)和經(jīng)濟(jì)分析是預(yù)測項目投資資金的籌集 和運(yùn)用，估算項目的經(jīng)濟(jì)效益。運(yùn)用貨幣時 間價值的要領(lǐng)對項目進(jìn)行規(guī)劃，不同的資金規(guī)劃方案，其經(jīng)濟(jì)效果是不同的。同時還應(yīng)運(yùn)用敏感性分析、概率分析、盈虧平衡點(diǎn)分 析等手段對以上各分析結(jié)果的可靠性進(jìn)行 衡量。3.風(fēng)險投資項目可行性

9、研究的程序由于項目的申請 者風(fēng)險企業(yè)出于自身利益的考慮，有時會隱瞞企業(yè)的有關(guān)情況，為了保證對其項目可行性研究的準(zhǔn)確 性，必須遵循科學(xué)的程序展開作業(yè)。 該程序按其工 作內(nèi)容劃分為機(jī)會可行性研究、初步可行性研究和可行性研究評價三個步驟。執(zhí)行部門責(zé)任人（簽名）電子文件編碼CW-02-00 8頁碼10-6(1)機(jī)會可行性研究機(jī)會可行性研究，又稱投資機(jī)會鑒定。這一研究步驟的主要任務(wù)是，根據(jù)風(fēng)險投資項目的設(shè)想，在一特定的地區(qū)或部門，根據(jù)資源情況、市場需求預(yù)測及部門政策許可 范圍，選擇風(fēng)險投資項目，尋找最有利的投資 機(jī)會，對擬建項目投資提出建議，估算項目投 資額。機(jī)會可行性研究的工作比較粗略，主要 靠經(jīng)驗數(shù)

10、據(jù)來估算，而不靠詳細(xì)的分析研究， 項目投資成本是與現(xiàn)有工廠對比而匡算的，而 不是采用材料設(shè)備供應(yīng)廠商的現(xiàn)行報價和承 包商要價來確定，投資估算往往米用指數(shù)法進(jìn) 行估算，其精確度一般為土30%。投資機(jī)會鑒定后，凡能引起投資者興趣的項目，就有可能 轉(zhuǎn)入下一步驟一初步可行性研究。(2)初步可行性研究只有在經(jīng)過機(jī)會可行性研究的 基礎(chǔ)上，才能進(jìn)入初步可行性研究，進(jìn)一步判 斷和分析風(fēng)險投資項目是否有生命力，是否有 利可圖。初步可行性研究主要解決設(shè)想的投資 項目是否有希望，是否值得花費(fèi)投資進(jìn)行下一 步可行性研究。對風(fēng)險投資項目的關(guān)鍵性問題 需要做專門的調(diào)查和研究。因此，初步可行性 研究決定著項目的取舍，必須對

11、風(fēng)險投資項目 的各方面進(jìn)行深入詳細(xì)執(zhí)行部門責(zé)任人(簽名)文件名可行性研究與投資決策依據(jù)標(biāo)準(zhǔn)電子文件編碼|CW-02-00 8頁碼10-7的調(diào)查和論證。對影響項目的主要因素應(yīng)作專 題調(diào)查，如市場情況、資源條件、工藝技術(shù)等 都必須詳細(xì)而周密的調(diào)查，取得準(zhǔn)確的數(shù)據(jù)資料，從而確定項目的生產(chǎn)規(guī)模和估算項目的投 資額。初步可行性研究一般要用半年左右時間 來進(jìn)行，投資估算的精確度土20%，所需費(fèi)用一般占總投資的1%左右。如果對影響項目的 各項關(guān)鍵性的專題調(diào)查研究結(jié)果認(rèn)為項目可 行，就可以進(jìn)行下一步驟一可行性研究評價。(3)可行性研究評價在初步可行性研究基礎(chǔ)上，進(jìn)行風(fēng)險投資項目的可行性研究評價，是一個關(guān)鍵性的

12、步驟，它 所需要的資料數(shù)據(jù)比初步可行性研究更精確 一些。這一階段不但要對項目從技術(shù)上、經(jīng)濟(jì) 上作出進(jìn)一步深入的研究，還必須對多種方案 進(jìn)行評價，估選出最佳方案。這一階段投資估 算采用預(yù)算價格，精確度士10%以內(nèi)，時間需要一年以上，費(fèi)用開支約占總投資的1%3%、投資決策依據(jù)在盡職調(diào)查過程中，風(fēng)險投資人采用一定的評價指標(biāo)體系來判定投資的收益和風(fēng)險。關(guān)于投資決策依據(jù)的調(diào)查執(zhí)行部門責(zé)任人(簽名)文件名可行性研究與投資決策依據(jù)標(biāo)準(zhǔn)電子文件編碼CW-C2-00 8頁碼10-8結(jié)果表明（見附表1、2），管理層素質(zhì)構(gòu)成了風(fēng)險投資 人決策的首選依據(jù)，其次是產(chǎn)品市場增長和投資回報 率。管理能力，產(chǎn)品、服務(wù)或技術(shù)的

13、獨(dú)特性以及產(chǎn)品 市場大小構(gòu)成了決策評價指標(biāo)體系的主要組成部分。 將上述結(jié)論加以拓展，把投資風(fēng)險單列出來，便得到 了風(fēng)險投資決策所謂的“三大定律”。當(dāng)然，在上述評價指標(biāo)體系下， 不同的風(fēng)險投資人對同一指標(biāo)的偏 重會有所差異。首先是風(fēng)險投資公司和產(chǎn)業(yè)附屬投資 公司對同一評價指標(biāo)的偏重程度會有所不同。附表3表明兩者均強(qiáng)調(diào)企業(yè)家的敬業(yè)精神、熟悉市場和對風(fēng)險能作出良好的反應(yīng)，但不同的是，產(chǎn)業(yè)附屬投資公 司強(qiáng)調(diào)市場或行業(yè)對其母公司的吸引力以及產(chǎn)品適 合母公司的長期發(fā)展戰(zhàn)略而對投資是否易于退出的 關(guān)注程度較低。風(fēng)險投資公司則不同，他們強(qiáng)調(diào)企業(yè)家的領(lǐng)導(dǎo)才能， 強(qiáng)調(diào)投資收益和投資要易于退出。其 次，在相同的評價

14、指標(biāo)體系下，不同的投資專家對各 個指標(biāo)的關(guān)注程度會有所不同。三、風(fēng)險投資三大定律風(fēng)險投資三大定律是指投資人在作 風(fēng)險投資決策時所要依據(jù)的三條基本原則。這三條定 律是：第一定律：決不選取超過兩個風(fēng)險以上的項目。風(fēng)險 投資項目常見風(fēng)險包括五個，即研究發(fā)展的風(fēng)險、生執(zhí)行部門責(zé)任人（簽名）電子文件編碼CW-02-00 8頁碼10-9品的風(fēng)險、市場的風(fēng)險、管理的風(fēng)險和成長的風(fēng)險。 如果風(fēng)險投資人認(rèn)為風(fēng)險項目存在兩個以上的風(fēng)險， 一般就不應(yīng)該投資。第二定律：V=PXSxE,其中V代表總的考核值，P代表產(chǎn)品的市場大小，S代表產(chǎn)品、服務(wù)或技術(shù)的獨(dú)特性，E代表管理隊伍（企業(yè)家）的素質(zhì)。風(fēng)險投資人 在作投資決策時

15、通常要選擇那些總的考核值（V）最高的投資項目。第三定律：投資P值最大的項目。即在風(fēng)險和收益相同的情況下，風(fēng)險投資人更愿意投資產(chǎn)品市場更大的項目。投資人對產(chǎn)品市場的考查重點(diǎn)通 常放在“市場的大小”這一點(diǎn)上。對市場大小的判斷 主要要研究四個方面的問題：一是有多少客戶需要這個產(chǎn)品，你怎么知道？二是什么時候客戶會需要這個 產(chǎn)品？三是你的產(chǎn)品性能能否滿足客戶的需要？四是市場競爭和產(chǎn)品競爭的情況會怎樣？要了解前三個問題， 就必須對消費(fèi)者作深入的了解。 包括考查消費(fèi)者 的消費(fèi)習(xí)慣，消費(fèi)者的經(jīng)濟(jì)狀況如可支配收入、消費(fèi)結(jié)構(gòu)、潛在消費(fèi)需求等，產(chǎn)品對消費(fèi)產(chǎn)生的影響，產(chǎn) 品推銷周期及購買決定過程以及配套產(chǎn)品是否齊備 等情況。要考查市場競爭和產(chǎn)品競爭情況就必須考產(chǎn)品現(xiàn)有市場格局，現(xiàn)在競爭 對手和潛在競爭對手的市場地位及其發(fā)展戰(zhàn)略和競爭策略（包括產(chǎn)品策略、價格策略、銷售渠道和促銷手段等方面），已有市場和拓新市場、市場滲透度和市場占有率分布，市場執(zhí)行部門責(zé)任人（簽名）文件名可行性研究與投資決策依據(jù)標(biāo)準(zhǔn)電子文件編碼CW-02-OO8頁碼10- 10進(jìn)入壁壘和退出壁壘、替代品