《財(cái)務(wù)管理案例與實(shí)務(wù)》實(shí)訓(xùn)指導(dǎo)書

1、財(cái)務(wù)管理案例與實(shí)務(wù)實(shí)訓(xùn)指導(dǎo)書一、實(shí)訓(xùn)目的 財(cái)務(wù)管理案例與實(shí)務(wù)是高職高專院校財(cái)會(huì)、金融、投資與理財(cái)專業(yè)的一門主要的專業(yè)方面的實(shí)訓(xùn)課程。該課程的立足點(diǎn)是為突出高等職業(yè)教育實(shí)訓(xùn)教學(xué)的特點(diǎn)、滿足財(cái)務(wù)管理的實(shí)踐要求，在認(rèn)真總結(jié)財(cái)務(wù)管理教學(xué)經(jīng)驗(yàn)和企業(yè)財(cái)務(wù)管理實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，注重理論的實(shí)際應(yīng)用，通過(guò)案例教學(xué)和綜合測(cè)試等方式，培養(yǎng)學(xué)生的分辨能力、獨(dú)立思考能力、表達(dá)能力、分析和決策能力、雙向或多向思維能力，即培養(yǎng)學(xué)生在不圓滿條件下做出理財(cái)決策的綜合能力。二、實(shí)訓(xùn)要求 通過(guò)對(duì)財(cái)務(wù)管理案例與實(shí)務(wù)的實(shí)訓(xùn)，要求學(xué)生系統(tǒng)掌握以下內(nèi)容：1財(cái)務(wù)管理基礎(chǔ)知識(shí)及實(shí)務(wù)中的運(yùn)用；2財(cái)務(wù)管理價(jià)值觀念的理解及運(yùn)用；3籌資決策相關(guān)的理論

2、背景知識(shí)及運(yùn)用；4項(xiàng)目投資決策相關(guān)的理論背景知識(shí)及運(yùn)用；5證券投資決策相關(guān)的理論背景知識(shí)及運(yùn)用；6營(yíng)運(yùn)資金管理相關(guān)的理論背景知識(shí)及運(yùn)用；7利潤(rùn)分配決策相關(guān)的理論背景知識(shí)及運(yùn)用；8財(cái)務(wù)分析的相關(guān)理論知識(shí)及運(yùn)用。三、案例分析步驟1前期準(zhǔn)備教師認(rèn)真準(zhǔn)備新課導(dǎo)入，必須熟悉案例及相關(guān)材料，了解學(xué)生課下閱讀、分析案例的情況，預(yù)測(cè)課堂辯論的狀況等等。學(xué)生課前要認(rèn)真閱讀案例，并且對(duì)案例中的信息資料進(jìn)行篩選、評(píng)價(jià)、整合、歸類，即能夠確定對(duì)案例分析有意義、有價(jià)值的信息，摒棄多余的信息；在掌握案例的各種細(xì)節(jié)與數(shù)據(jù)之后，學(xué)生應(yīng)從決策者的角度觀察思考，列出自己歸納出來(lái)的關(guān)鍵問(wèn)題，并選擇相應(yīng)的分析方法，形成自己認(rèn)可的方案

3、。如果條件允許，可以通過(guò)網(wǎng)絡(luò)及企業(yè)調(diào)研，查找相關(guān)的信息來(lái)支持自己的方案。2組織好課堂討論教師要認(rèn)真聽(tīng)取學(xué)生的發(fā)言，引導(dǎo)學(xué)生積極參與討論，敢于發(fā)表獨(dú)立見(jiàn)解，讓針?shù)h相對(duì)的觀點(diǎn)能夠表達(dá)出來(lái)，使學(xué)生的討論激烈且富有理性。同時(shí)還要應(yīng)對(duì)課堂上冷場(chǎng)、離題、無(wú)謂爭(zhēng)論、一邊倒、隨大流，眾口一詞、簡(jiǎn)單重復(fù)等問(wèn)題，但教師的引導(dǎo)應(yīng)該是簡(jiǎn)短的，不進(jìn)行判斷，沒(méi)有導(dǎo)向性，避免成為討論的中心。在討論中，要求學(xué)生勇敢地表達(dá)出自己或小組的見(jiàn)解，并且能說(shuō)服他人；同時(shí)要認(rèn)真傾聽(tīng)教師的開(kāi)場(chǎng)白及其他發(fā)言者的觀點(diǎn)，并對(duì)比自己的見(jiàn)解，是否同意，有否補(bǔ)充，確定反駁切入點(diǎn)等。3教師點(diǎn)評(píng)討論過(guò)程教師要全面客觀地對(duì)案例和學(xué)生的討論情況進(jìn)行評(píng)析，避免

4、一般性的表態(tài)式發(fā)言和厚此薄彼的傾向。在此過(guò)程中，教師一般不要發(fā)表個(gè)人的見(jiàn)解，不要急于給學(xué)生一個(gè)答案，以免影響學(xué)生分析問(wèn)題、解決問(wèn)題的主動(dòng)性和積極性。4學(xué)生及時(shí)整理 案例討論過(guò)程中會(huì)出現(xiàn)一些靈感心得，學(xué)生應(yīng)及時(shí)記錄并進(jìn)行加工整理，“集腋成裘”。四、實(shí)訓(xùn)程序及課時(shí)分配在實(shí)訓(xùn)教師的指導(dǎo)下自主進(jìn)行實(shí)習(xí)。在實(shí)習(xí)的過(guò)程中，根據(jù)實(shí)習(xí)的基本內(nèi)容，由教師先講授相關(guān)的理論知識(shí)，并引導(dǎo)學(xué)生將相關(guān)理論知識(shí)運(yùn)用于案例分析實(shí)踐中，在此基礎(chǔ)上要求學(xué)生對(duì)各項(xiàng)實(shí)訓(xùn)內(nèi)容作強(qiáng)化練習(xí)。本實(shí)訓(xùn)共需38學(xué)時(shí)，具體分配如下：實(shí)訓(xùn)課時(shí)分配表序號(hào)實(shí)訓(xùn)課題內(nèi)容實(shí)訓(xùn)課時(shí)講課課時(shí)合計(jì)1財(cái)務(wù)管理基礎(chǔ)知識(shí)實(shí)訓(xùn)1.50.522財(cái)務(wù)管理價(jià)值觀念實(shí)訓(xùn)3143

5、籌資決策實(shí)訓(xùn)4264項(xiàng)目投資決策實(shí)訓(xùn)4265證券投資決策實(shí)訓(xùn)4266營(yíng)運(yùn)資金管理實(shí)訓(xùn)4267利潤(rùn)(股利)分配決策實(shí)訓(xùn)3148財(cái)務(wù)分析實(shí)訓(xùn)3.50.54 合 計(jì)271138 實(shí)訓(xùn)一：財(cái)務(wù)管理基礎(chǔ)知識(shí)實(shí)訓(xùn) 實(shí)訓(xùn)目的 通過(guò)本模塊的訓(xùn)練，使學(xué)生掌握財(cái)務(wù)管理的內(nèi)涵、財(cái)務(wù)管理的基本內(nèi)容以及財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)；感知理財(cái)環(huán)境尤其是宏觀環(huán)境對(duì)公司理財(cái)?shù)挠绊?；理解?cái)務(wù)管理的工作環(huán)節(jié)；了解財(cái)務(wù)管理的發(fā)展。實(shí)訓(xùn)要求 借助所給資料，從實(shí)戰(zhàn)環(huán)境出發(fā)，把學(xué)生置于決策者的立場(chǎng)上，使其了解企業(yè)財(cái)務(wù)管理實(shí)踐過(guò)程。通過(guò)對(duì)知識(shí)點(diǎn)的總結(jié)與應(yīng)用，拓展其分辨能力、獨(dú)立思考能力、表達(dá)能力、分析與決策能力、雙向或多向思維能力，為以后的學(xué)習(xí)和工作打

6、下堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。11 理論背景在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，整個(gè)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理都是圍繞財(cái)務(wù)管理工作展開(kāi)的。企業(yè)經(jīng)營(yíng)成敗不僅取決于企業(yè)的生產(chǎn)技術(shù)和營(yíng)銷策略，更依賴于企業(yè)的財(cái)務(wù)管理是否科學(xué)與有效。財(cái)務(wù)管理是對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)進(jìn)行的管理，是企業(yè)組織財(cái)務(wù)活動(dòng)、處理財(cái)務(wù)關(guān)系的一項(xiàng)經(jīng)濟(jì)管理工作。財(cái)務(wù)活動(dòng)是指資金的籌集、運(yùn)用、耗費(fèi)、收回及分配等一系列行為。其中資金的運(yùn)耗費(fèi)、收回又稱為投資，因此籌資活動(dòng)、投資活動(dòng)和分配活動(dòng)構(gòu)成了財(cái)務(wù)活動(dòng)的基本內(nèi)容。財(cái)務(wù)關(guān)系是指企業(yè)在組織財(cái)務(wù)活動(dòng)的過(guò)程中與有關(guān)各方發(fā)生的經(jīng)濟(jì)利益關(guān)系，包括：企業(yè)與政府之間的財(cái)務(wù)關(guān)系；企業(yè)與投資者之間的財(cái)務(wù)關(guān)系；企業(yè)與債權(quán)人之間的財(cái)務(wù)關(guān)系；企業(yè)與受資者之間的財(cái)務(wù)關(guān)系；企

7、業(yè)與債務(wù)人之間的財(cái)務(wù)關(guān)系；企業(yè)內(nèi)部各單位之間的財(cái)務(wù)關(guān)系；企業(yè)與職工之間的財(cái)務(wù)關(guān)系等。這些關(guān)系中最為重要的是所有者(股東)、經(jīng)營(yíng)者、債權(quán)人之間的關(guān)系，企業(yè)要協(xié)調(diào)好所有者(股東)與經(jīng)營(yíng)者、所有者(股東)與債權(quán)人在財(cái)務(wù)管理目標(biāo)上的矛盾及利益關(guān)系。 財(cái)務(wù)管理目標(biāo)又稱理財(cái)目標(biāo)，是企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)所要達(dá)到的最終目標(biāo)，決定著財(cái)務(wù)管理工作的基本方向。關(guān)于理財(cái)目標(biāo)目前理論界主要有三種觀點(diǎn)：企業(yè)利潤(rùn)最大化、資本利潤(rùn)率 (每股利潤(rùn))最大化和企業(yè)價(jià)值最大化。其中，企業(yè)價(jià)值最大化目標(biāo)最具綜合性和代表性，在理論上和實(shí)踐上被廣泛應(yīng)用。以理財(cái)目標(biāo)為先導(dǎo)，企業(yè)財(cái)務(wù)管理的主要內(nèi)容包括籌資決策、投資決策和利潤(rùn)(股利)分配決策。它們不是

8、孤立存在而是相互聯(lián)系在一起的，共同通過(guò)影響企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)、成本和收益而最終影響企業(yè)價(jià)值的實(shí)現(xiàn)。財(cái)務(wù)管理的工作環(huán)節(jié)是指財(cái)務(wù)管理的工作步驟和一般程序，其內(nèi)容包括財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)、財(cái)務(wù)決策、財(cái)務(wù)預(yù)算、財(cái)務(wù)控制和財(cái)務(wù)分析。其中財(cái)務(wù)決策是企業(yè)財(cái)務(wù)管理的核心，成功與否直接關(guān)系到企業(yè)的興衰成敗。財(cái)務(wù)管理環(huán)境是指對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)和財(cái)務(wù)管理產(chǎn)生影響作用的企業(yè)內(nèi)外部的各種條件，包括內(nèi)部財(cái)務(wù)環(huán)境和外部財(cái)務(wù)環(huán)境。由于內(nèi)部財(cái)務(wù)環(huán)境存在于企業(yè)內(nèi)部，企業(yè)可以從總體上采取一定的措施加以控制和改變，因此財(cái)務(wù)管理環(huán)境一般是指外部財(cái)務(wù)環(huán)境。影響企業(yè)外部財(cái)務(wù)環(huán)境的因素主要有法律環(huán)境、經(jīng)濟(jì)環(huán)境和金融市場(chǎng)環(huán)境等。通過(guò)環(huán)境分析，可以提高企業(yè)財(cái)務(wù)行為對(duì)環(huán)

9、境的適應(yīng)能力、應(yīng)變能力和利用能力，從而更好地實(shí)現(xiàn)企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)。12 案例分析可口可樂(lè)決勝奧運(yùn)世界上第一瓶可口可樂(lè)于1886年誕生于美國(guó)。這種神奇的飲料以它不可抗拒的魅力征服了全世界數(shù)以億計(jì)的消費(fèi)者，成為“世界飲料之王”。在商業(yè)周刊2003年全球1 000家最有價(jià)值品牌”的評(píng)選活動(dòng)中，它以7045億美元的晶牌價(jià)值名列榜首。倫敦金融時(shí)報(bào)披露了2004年世界最受尊敬的企業(yè)排行榜，在食品飲料類企業(yè)中，可口可樂(lè)蟬聯(lián)排行榜第一。但是，就在可口可樂(lè)如日中天之時(shí)，竟然有另外一家同樣高舉“可樂(lè)”大旗、敢于向其挑戰(zhàn)的企業(yè)，它宣稱要成為“全世界顧客最喜歡的公司”，并且在與可口可樂(lè)的交鋒中越戰(zhàn)越強(qiáng)，最終形成分庭抗

10、禮之勢(shì)，這就是百事可樂(lè)公司。百事可樂(lè)同樣誕生于美國(guó)，那是在1898年，比可口可樂(lè)的問(wèn)世晚了12年。百事可樂(lè)于70年代在美國(guó)始負(fù)盛名。青年們特別愛(ài)喝這種健康飲料，以致一度在美國(guó)社會(huì)學(xué)和社會(huì)語(yǔ)言學(xué)上出現(xiàn)了一個(gè)Pepsi Generation(“百事可樂(lè)一代”)，專指70年代的美國(guó)青年。在商業(yè)周刊2003年全球l 000家最有價(jià)值品牌”的評(píng)選活動(dòng)中，百事可樂(lè)位居第四位。2004年百事可樂(lè)在營(yíng)業(yè)收入總額和增長(zhǎng)率方面都超過(guò)了可口可樂(lè)。可口可樂(lè)與百事可樂(lè)的競(jìng)爭(zhēng)纏綿百年。隨著年輕一族日益成為消費(fèi)主體，百事可樂(lè)的 “新一代選擇”廣告策略成功搶奪了大批年輕消費(fèi)者，并用強(qiáng)大的明星陣容和宣傳氣勢(shì)壓倒了可口可樂(lè)。但是

11、在堪稱體育營(yíng)銷年的2004年，全球飲料巨頭可口可樂(lè)為時(shí)下最火熱的體育營(yíng)銷寫下了精彩注腳。事情的經(jīng)過(guò)是這樣的：在劉翔巴黎世錦賽奪得銅牌之前，可口可樂(lè)與他取得了聯(lián)系。經(jīng)過(guò)認(rèn)真篩選和評(píng)估后，可口可樂(lè)看中了他的潛質(zhì)，“只花一個(gè)星期就簽訂了合同”。2004年雅典奧運(yùn)會(huì)期間，每天在賽事直播中反復(fù)出現(xiàn)的一個(gè)由劉翔和滕海濱出演的 “要爽由自己”的廣告，隨著奧運(yùn)圣火的越燒越旺，隨著劉翔奪得小組第一名，并開(kāi)始與歐美人競(jìng)爭(zhēng)金牌，極大地刺激了社會(huì)的消費(fèi)欲望，推動(dòng)了可口可樂(lè)的品牌影響力和終端銷售。此時(shí)，百事的娛樂(lè)明星廣告卻被人們淡忘。劉翔奪得奧運(yùn)會(huì)冠軍后，以劉翔名字命名的“劉翔特別版”可樂(lè)在各地幾近脫銷，可口可樂(lè)反敗為

12、勝!用最小的成本獲得了最大化的商業(yè)價(jià)值這是可口可樂(lè)勝利的關(guān)鍵。可口可樂(lè)的成功絕非偶然。它一向把“歡樂(lè)、活力”作為兩大宣傳重點(diǎn)，其最佳創(chuàng)意表現(xiàn)當(dāng)然是與音樂(lè)、運(yùn)動(dòng)相聯(lián)系。從1928年阿姆斯特丹奧運(yùn)會(huì)，可口可樂(lè)就開(kāi)始向奧運(yùn)會(huì)提供贊助。此次可口可樂(lè)的奧運(yùn)戰(zhàn)略是一年之前就形成的，可口可樂(lè)開(kāi)始“選秀”時(shí)，大多數(shù)公司連奧運(yùn)計(jì)劃都沒(méi)有開(kāi)始做?？煽诳蓸?lè)對(duì)奧運(yùn)“選秀”異常重視，其市場(chǎng)部旗下有專門負(fù)責(zé)體育贊助的機(jī)構(gòu)，在奧運(yùn)之前就深人中國(guó)運(yùn)動(dòng)員參戰(zhàn)的各個(gè)項(xiàng)目進(jìn)行選秀，并要經(jīng)過(guò)一段時(shí)間的篩選和仔細(xì)評(píng)估?？煽诳蓸?lè)的勝利不只在選擇代言人上。由于打了個(gè)時(shí)間差，他們5月初邀請(qǐng)劉翔代言時(shí)廣告合約價(jià)格只有35萬(wàn)元一年。成為冠軍后的

13、劉翔被廣告商高價(jià)搶奪，身價(jià)急升至上千萬(wàn)。可口可樂(lè)的成功可以給日益重視體育營(yíng)銷的國(guó)內(nèi)企業(yè)以這樣的啟示：只要你實(shí)力非凡、眼光獨(dú)到，并有精心的策劃和準(zhǔn)備，奧運(yùn)會(huì)隨時(shí)會(huì)給你提供“雙贏”的機(jī)會(huì)。閱讀上述資料，分析討論以下問(wèn)題： (1)從可口可樂(lè)與百事可樂(lè)的市場(chǎng)角逐中，你有何啟發(fā)? (2)為什么要將企業(yè)價(jià)值最大化作為財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)? (3)財(cái)務(wù)管理的基本環(huán)節(jié)有哪些?核心環(huán)節(jié)是什么? 實(shí)訓(xùn)二 財(cái)務(wù)管理價(jià)值觀念實(shí)訓(xùn)實(shí)訓(xùn)目的 通過(guò)本模塊的訓(xùn)練，理解資金時(shí)間價(jià)值的內(nèi)涵、風(fēng)險(xiǎn)的種類，掌握資金時(shí)間價(jià)值的計(jì)算方法、風(fēng)險(xiǎn)衡量的方法及風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率的計(jì)算，并能夠熟練運(yùn)用時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值進(jìn)行理財(cái)分析。實(shí)訓(xùn)要求 歸納整理單利和復(fù)

14、利、現(xiàn)值和終值、年金現(xiàn)值和年金終值的概念及其計(jì)算方法，培養(yǎng)學(xué)生的分辨能力與邏輯思維能力，提高運(yùn)用計(jì)算工具分析問(wèn)題、解決問(wèn)題的能力。21 理論背景資金時(shí)間價(jià)值觀念和投資的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值觀念是財(cái)務(wù)管理的兩個(gè)基本觀念，也是財(cái)務(wù)管理者必須具備的、重要的價(jià)值觀念。資金時(shí)間價(jià)值是指資金周轉(zhuǎn)使用后的增值額。從量的規(guī)定性來(lái)看，資金時(shí)間價(jià)值通常是指沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)和沒(méi)有通貨膨脹條件下的社會(huì)平均資金利潤(rùn)率，一般用通貨膨脹率很低時(shí)的政府債券利率來(lái)表示。資金時(shí)間價(jià)值的基本表現(xiàn)形式為現(xiàn)值和終值?，F(xiàn)值也稱為本金，一般是指現(xiàn)在的價(jià)值，終值一般是指將來(lái)的價(jià)值。根據(jù)收付款項(xiàng)的情況不同，分為一次性收付款項(xiàng)的現(xiàn)值與終值以及年金的現(xiàn)值與終值。年金

15、按其每次收付發(fā)生的時(shí)點(diǎn)不同，分為普通年金、即付年金、遞延年金和永續(xù)年金四種形式。普通年金是最基本的形式，其他形式的年金都可以轉(zhuǎn)換成普通年金加以計(jì)算。值得注意的是，現(xiàn)值和終值一般按復(fù)利計(jì)算。風(fēng)險(xiǎn)是指預(yù)期結(jié)果的不確定性，但又不同于不確定性。從個(gè)別理財(cái)主體的角度看，風(fēng)險(xiǎn)分為系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)兩大類；而非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)按其形成的原因又可分為經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)風(fēng)險(xiǎn)可用期望值和標(biāo)準(zhǔn)離差率來(lái)衡量。在財(cái)務(wù)管理實(shí)踐中，不論是決定價(jià)值，還是選擇投資都需要考慮風(fēng)險(xiǎn)；承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，就要求得到相應(yīng)的額外報(bào)酬，即風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬，否則就不值得去冒險(xiǎn)。因此，風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬之間存在對(duì)等關(guān)系，風(fēng)險(xiǎn)越大，所期望的報(bào)酬率越高 (期望報(bào)酬率是

16、無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率與風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率之和)。在理財(cái)過(guò)程中，必須研究風(fēng)險(xiǎn)、計(jì)量風(fēng)險(xiǎn)并設(shè)法控制風(fēng)險(xiǎn)，以求最大限度地增加公司的價(jià)值。22 案例分析以學(xué)生為主，教師適時(shí)引導(dǎo)，要允許學(xué)生持有不同意見(jiàn)，開(kāi)展有序環(huán)境下的討論，激發(fā)學(xué)生的學(xué)習(xí)熱情和個(gè)性發(fā)揮；要努力培養(yǎng)學(xué)生歸納、總結(jié)、分析、演算、表達(dá)、決策等綜合能力。1濱海公司在建設(shè)銀行天津塘沽支行設(shè)立了一個(gè)臨時(shí)賬戶，2002年6月1日存入15萬(wàn)元，銀行存款年利率為36。因資金比較寬松，該筆存款一直未予動(dòng)用。2004年6月1日濱海公司擬撤消該臨時(shí)賬戶，與銀行辦理銷戶時(shí)，銀行共付給濱海公司1608萬(wàn)元。閱讀上述資料，分析討論以下問(wèn)題： (1)如何理解資金時(shí)間價(jià)值，寫出160

17、8萬(wàn)元的計(jì)算過(guò)程。 (2)如果濱海公司將15萬(wàn)元放在單位保險(xiǎn)柜里，存放至2004年6月1日，會(huì)取出多少錢?由此分析資金產(chǎn)生時(shí)間價(jià)值的根本原因。 (3)資金時(shí)間價(jià)值為什么通常用“無(wú)風(fēng)險(xiǎn)無(wú)通貨膨脹情況下的社會(huì)平均利潤(rùn)率”來(lái)表示?2利民公司年金終值與現(xiàn)值的計(jì)算資料一：利民公司1999年1月1日向湖南信托投資公司融資租賃一臺(tái)清洗機(jī)床，雙方在租賃協(xié)議中明確：租期截止到2004年12月31日，年租金5 600元，于每年末支付一次，湖南信托投資公司要求的利息及手續(xù)費(fèi)率通常為5。資料二：利民公司2002年8月擬在湖南某大學(xué)設(shè)立一筆“獎(jiǎng)學(xué)基金”。獎(jiǎng)勵(lì)計(jì)劃為每年特等獎(jiǎng)1人，金額為1萬(wàn)元；一等獎(jiǎng)2人，每人金額5 0

18、00元；二等獎(jiǎng)3人，每人金額3 000元；三等獎(jiǎng)4人，每人金額l 000元。目前銀行存款年利率為4，并預(yù)測(cè)短期內(nèi)不會(huì)發(fā)生變動(dòng)。資料三：利民公司1997年1月1日向工商銀行湖南分行借人一筆款項(xiàng)，銀行貸款年利率6，同時(shí)利民公司與湖南分行約定：前3年不用還本付息，但從2000年12月31日起至2004年12月31日止，每年末要償還本息2萬(wàn)元。3 大眾公司風(fēng)險(xiǎn)收益的計(jì)量大眾公司2004年陷入經(jīng)營(yíng)困境，原有檸檬飲料因市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈、消費(fèi)者喜好產(chǎn)生變化等開(kāi)始滯銷。為改變產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，開(kāi)拓新的市場(chǎng)領(lǐng)域，擬開(kāi)發(fā)兩種新產(chǎn)品。1)開(kāi)發(fā)潔清純凈水面對(duì)全國(guó)范圍內(nèi)的節(jié)水運(yùn)動(dòng)，尤其是北方十年九旱的特殊環(huán)境，開(kāi)發(fā)部認(rèn)為潔清純凈水

19、將進(jìn)入百姓的日常生活，市場(chǎng)前景看好，有關(guān)預(yù)測(cè)資料如表21所示。 表21 開(kāi)發(fā)潔清純凈水的預(yù)測(cè)資料市場(chǎng)銷路概 率()預(yù)計(jì)年利潤(rùn)(萬(wàn)元)好一般差60202015060一10經(jīng)過(guò)專家測(cè)定，該項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)為05。2)開(kāi)發(fā)消渴啤酒北方人有豪爽、好客、暢飲的性格，親朋好友聚會(huì)的機(jī)會(huì)日益增多；北方氣溫大幅度升高，并且氣候干燥；北方人的收入明顯增多，生活水平日益提高。開(kāi)發(fā)部據(jù)此提出開(kāi)發(fā)消渴啤酒方案，有關(guān)市場(chǎng)預(yù)測(cè)資料如表22所示。 表22 開(kāi)發(fā)消渴啤酒的預(yù)測(cè)資料市場(chǎng)銷路概 率()預(yù)計(jì)年利潤(rùn)(萬(wàn)元)好一般差5020301808525據(jù)專家測(cè)算，該項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)為07。閱讀上述資料，分析討論以下問(wèn)題： (1) 對(duì)

20、兩個(gè)產(chǎn)品開(kāi)發(fā)方案的收益與風(fēng)險(xiǎn)予以計(jì)量。 (2) 大眾公司應(yīng)選擇哪個(gè)方案？ 實(shí)訓(xùn)三 籌資決策實(shí)訓(xùn) 實(shí)訓(xùn)目的 通過(guò)本模塊的訓(xùn)練，掌握權(quán)益資金和借入資金的籌資方式及其優(yōu)缺點(diǎn)，企業(yè)資金需要量的預(yù)測(cè)方法(只要求掌握銷售百分比法)，個(gè)別資本成本、綜合資本成本、邊際資本成本計(jì)算，最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的決策方法，經(jīng)營(yíng)杠桿、財(cái)務(wù)杠桿、復(fù)合杠桿計(jì)量，并且能夠熟練地運(yùn)用這些方法進(jìn)行籌資決策；理解資本成本、杠桿效應(yīng)及資本結(jié)構(gòu)的概念，企業(yè)籌資的原劇，了解企業(yè)籌資的基本目的與要求，資金時(shí)間價(jià)值與資本成本的關(guān)系。 實(shí)訓(xùn)要求 歸納整理各種籌資方式及其優(yōu)缺點(diǎn)，各類資本成本的概念、計(jì)算及其適用范圍，三種杠桿的計(jì)量方法，培養(yǎng)學(xué)生分辨能力、

21、邏輯思維能力、表達(dá)能力，提高運(yùn)用計(jì)算工具進(jìn)行籌資決策的綜合能力。 31 理論背景 企業(yè)籌集資金是資金運(yùn)動(dòng)的起點(diǎn)，是財(cái)務(wù)管理的一項(xiàng)基本職能。籌集資金的前提是科學(xué)預(yù)測(cè)資金需要量，常用的預(yù)測(cè)方法有銷售百分比法等。 企業(yè)的籌資活動(dòng)需要通過(guò)一定的渠道并采取適當(dāng)?shù)姆绞絹?lái)完成?；I資渠道是指企業(yè)籌措資金的來(lái)源方向和通道，籌資方式是指企業(yè)籌措資金所采用的具體形式。現(xiàn)階段我國(guó)企業(yè)籌資渠道主要有：國(guó)家財(cái)政資金、銀行信貸資金、非銀行金融機(jī)構(gòu)資金、其他企業(yè)資金、企業(yè)自留資金、職工和社會(huì)個(gè)人資金、外商資金等?；I資方式有：銀行借款、發(fā)行債券、融資租賃、利用商業(yè)信用、吸收直接投資、發(fā)行股票、利用留存收益等。其中，前四種方式為

22、負(fù)債資金的籌集方式，后三種為權(quán)益資金的籌集方式。各種方式都有不同的優(yōu)缺點(diǎn)，國(guó)家對(duì)這些方式的采用也有不同的規(guī)定，企業(yè)應(yīng)根據(jù)實(shí)際情況選擇最適合自己的籌資方式或組合。資本成本是指企業(yè)獲得和使用長(zhǎng)期資金付出的代價(jià)；從投資的角度看，資本成本是企業(yè)投資所要求的最低報(bào)酬率，即資本成本核算是企業(yè)籌資決策的主要依據(jù)，是評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目可行性的標(biāo)準(zhǔn)。由于企業(yè)往往同時(shí)采用多種籌資方式，為了綜合考慮企業(yè)籌資的成本，需要計(jì)算企業(yè)的綜合資本成本。降低企業(yè)的綜合資本成本是企業(yè)籌資管理努力的方向。 在企業(yè)考慮未來(lái)追加籌資時(shí)，不僅要考慮目前所使用的資本成本，還要考慮新增資本的邊際資本成本。邊際資本成本是指資金每新增加一個(gè)單位而增加

23、的成本，是以資本比重為權(quán)數(shù)的一種加權(quán)平均資本成本。其計(jì)算相對(duì)復(fù)雜，涉及企業(yè)最佳資本結(jié)構(gòu)的確定、各種籌資方式資本成本的計(jì)算及籌資突破點(diǎn)的確定等。 在企業(yè)財(cái)務(wù)管理中存在著杠桿效應(yīng)。經(jīng)營(yíng)杠桿反映著銷售量變動(dòng)對(duì)息稅前利潤(rùn)的影響，固定性生產(chǎn)成本的存在是產(chǎn)生經(jīng)營(yíng)杠桿作用的前提；財(cái)務(wù)杠桿反映著息稅前利潤(rùn)變動(dòng)對(duì)每股利潤(rùn)的影響，固定性資本成本(債務(wù)利息及優(yōu)先股股利)的存在是產(chǎn)生財(cái)務(wù)杠桿作用的前提；復(fù)合杠桿反映著息稅前利潤(rùn)變動(dòng)對(duì)普通股每股利潤(rùn)的影響，它是經(jīng)營(yíng)杠桿和財(cái)務(wù)杠桿綜合作用的結(jié)果。杠桿效應(yīng)會(huì)導(dǎo)致相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)，財(cái)務(wù)管理人員應(yīng)熟練掌握杠桿系數(shù)的計(jì)算，并充分認(rèn)識(shí)到這三種杠桿的正面效應(yīng)和負(fù)面效應(yīng)。 資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)各

24、種長(zhǎng)期資金的構(gòu)成比例，資本結(jié)構(gòu)問(wèn)題實(shí)質(zhì)是負(fù)債比例問(wèn)題。最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)是指在一定條件下使綜合資本成本最低、企業(yè)價(jià)值最大的資本結(jié)構(gòu)。資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化方法有比較資本成本法、無(wú)差別點(diǎn)分析法、因素分析法等。這些方法均有一定的局限性，尤其是在理財(cái)實(shí)踐中，每個(gè)企業(yè)究竟應(yīng)保持多大的負(fù)債比例，一直沒(méi)有取得一致的、公認(rèn)的、且得到實(shí)踐檢驗(yàn)的結(jié)論。這就要求企業(yè)財(cái)務(wù)管理人員將定量分析法與定性分析法結(jié)合起來(lái)加以運(yùn)用，以合理確定資本結(jié)構(gòu)。 32 案例分析 以學(xué)生為主，教師適時(shí)引導(dǎo)，要允許學(xué)生持有不同意見(jiàn)，開(kāi)展有序環(huán)境下的討論，激發(fā)學(xué)生的學(xué)習(xí)熱情和個(gè)性發(fā)揮。培養(yǎng)學(xué)生歸納、總結(jié)、分析、演算、表達(dá)、決策等綜合能力。1中小企業(yè)板第一股

25、浙江新和成“出位” 2004年5月28日，隨著第一股“新和成”(浙江新和成股份有限公司，代碼002001)的亮相，國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)發(fā)展道路上具有里程碑意義的中小企業(yè)板正式啟動(dòng)。6月2日，新和成采用全部向二級(jí)市場(chǎng)投資者定價(jià)配售的方式，向社會(huì)公開(kāi)發(fā)行3000萬(wàn)股A股。同時(shí)，新和成也成為國(guó)內(nèi)化學(xué)原料藥行業(yè)中首家在國(guó)內(nèi)中小企業(yè)板上市的企業(yè)。 “中小板第一股”的身份，讓以前默默無(wú)聞的浙江新和成股份有限公司一時(shí)間成為萬(wàn)眾矚目的焦點(diǎn)，成為媒體和國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)的新寵。 在千軍萬(wàn)馬爭(zhēng)上中小企業(yè)板這個(gè)“獨(dú)木橋”時(shí)，能成為“第一”自然奪人眼球，探究新和成是如何成為“第一股”的，可能更有價(jià)值。除了眾所周知的三個(gè)原因新和成是

26、國(guó)內(nèi)最早一批備戰(zhàn)中小企業(yè)板的公司；新和成是國(guó)家重點(diǎn)高新技術(shù)企業(yè)；新和成保持著300的高速增長(zhǎng)。此外，一個(gè)至關(guān)重要的原因是，這個(gè)企業(yè)擁有非常清晰的股權(quán)，股權(quán)結(jié)構(gòu)簡(jiǎn)單，在產(chǎn)權(quán)上無(wú)大的糾紛。 需要提醒新和成的是，一個(gè)真正有生命力的企業(yè)，必是社會(huì)效益與經(jīng)濟(jì)效益并重的，新和成上市不久，就有投資者投訴：新和成的快速發(fā)展是以污染為代價(jià)換來(lái)的!這一點(diǎn)，新和成的決策者應(yīng)該認(rèn)真關(guān)注! 資料鏈接： 浙江新和成股份有限公司位于新昌縣城關(guān)鎮(zhèn)，由新昌合成化工廠發(fā)起設(shè)立。浙江新昌合成化工廠原是浙江新昌縣的一家校辦工廠，最初創(chuàng)辦于1988年，當(dāng)時(shí)是兩個(gè)中學(xué)各借款5萬(wàn)元辦起的校辦企業(yè)。通過(guò)1994年和1998年的兩次股份制改造

27、，新昌縣合成化工廠最終全部買斷了學(xué)校股份。1999年4月，經(jīng)過(guò)浙江省政府批準(zhǔn)，新昌縣合成化工廠發(fā)起設(shè)立了浙江新和成股份有限公司。同年12月，新和成通過(guò)中科院、國(guó)家科技部的“雙高”認(rèn)證，確立了上市之路。 目前，公司主要從事藥品、保健品、醫(yī)藥原料藥、香精香料、食品添加劑、飼料添加劑等系列50多個(gè)產(chǎn)品的生產(chǎn)和銷售，嚴(yán)格按照IS09001質(zhì)量體系和IS014000環(huán)境體系運(yùn)作，成功實(shí)施了6個(gè)國(guó)家火炬計(jì)劃項(xiàng)目，擁有國(guó)家級(jí)新產(chǎn)品8個(gè)和省級(jí)新產(chǎn)品20個(gè)。 截至2003年底，公司共有職工l 215人。公司2003年度主營(yíng)業(yè)務(wù)收人為95億元，主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)203億元，凈利潤(rùn)為6 926萬(wàn)元。主導(dǎo)產(chǎn)品維生素E、維生

28、素A和乙氧甲叉的產(chǎn)銷量均列國(guó)內(nèi)首位。據(jù)國(guó)家經(jīng)貿(mào)委中國(guó)醫(yī)藥統(tǒng)計(jì)年鑒對(duì)2000年、2001年、2002年化學(xué)藥品工業(yè)企業(yè)銷售收入的統(tǒng)計(jì)，該公司分別名列第38位、第32位、第27位，呈不斷上升趨勢(shì)。在2003年7月份首次中國(guó)化工企業(yè)排名中，該公司列中國(guó)化工民營(yíng)企業(yè)百?gòu)?qiáng)第五位。同年，公司董事長(zhǎng)胡柏藩在“首屆中國(guó)石油和化學(xué)工業(yè)風(fēng)云人物”中排名第六位。新和成還是世界第三大維生素生產(chǎn)企業(yè)和全國(guó)最大的維生素飼料添加劑生產(chǎn)企業(yè)。 閱讀上述資料，分析討論以下問(wèn)題： (1)我國(guó)企業(yè)目前的籌資方式有哪些? (2)股票籌資有哪些優(yōu)點(diǎn)和不足? (3)企業(yè)選用籌資方式時(shí)須考慮哪些要素? （4）新和成成為“中小企業(yè)板第一股”

29、的原因是什么?在實(shí)踐中應(yīng)注意哪些問(wèn)題?2某企業(yè)2005年12月31日資產(chǎn)負(fù)債表資料如下： 資 產(chǎn) 負(fù) 債 表 2005年12月31日 單位：萬(wàn)元資 產(chǎn)金 額負(fù)債與所有者權(quán)益金 額現(xiàn)金應(yīng)收賬款預(yù)付賬款存貨固定資產(chǎn)無(wú)形資產(chǎn)50310305201 070120短期借款應(yīng)付賬款應(yīng)付票據(jù)預(yù)收賬款長(zhǎng)期負(fù)債負(fù)債合計(jì)實(shí)收資本留用利潤(rùn)所有者權(quán)益合計(jì)105260100170200835l 200651 265資產(chǎn)合計(jì)2 100負(fù)債與所有者權(quán)益合計(jì)2 100該企業(yè)2003年銷售收入為2 000萬(wàn)元，現(xiàn)在還有剩余生產(chǎn)能力，假設(shè)銷售凈利率為6，凈利潤(rùn)留用比例為40。 如果該企業(yè)預(yù)計(jì)銷售收入為2 500萬(wàn)元，銷售凈利率1

30、0。計(jì)算2004年該企業(yè)需追加的內(nèi)部籌資額和外部籌資額。3A公司是一個(gè)生產(chǎn)和銷售通訊器材的股份公司。假設(shè)該公司適用的所得稅稅率為40：對(duì)于明年的預(yù)算有三種方案：第一方案：維持目前的生產(chǎn)和財(cái)務(wù)政策。預(yù)計(jì)銷售產(chǎn)品45 000件，售價(jià)為240元件，單位變動(dòng)成本為200元件，固定成本為120萬(wàn)元。公司的資金結(jié)構(gòu)為400萬(wàn)元負(fù)債(利息率5)，普通股20萬(wàn)股。第二方案：更新設(shè)備并用負(fù)債籌資。預(yù)計(jì)更新設(shè)備需投資600萬(wàn)元，生產(chǎn)和銷售量不會(huì)變化，但單位變動(dòng)成本將降低至180元件，固定成本將增加至150萬(wàn)元。借款籌資600萬(wàn)元，預(yù)計(jì)新增借款的利率為625。第三方案：更新設(shè)備并用股權(quán)籌資。更新設(shè)備的情況與第二方案

31、相同，不同的只是用發(fā)行新的普通股籌資。預(yù)計(jì)新股發(fā)行價(jià)為每股30元，需要發(fā)行20萬(wàn)股，以籌集600萬(wàn)元資金。 要求： (1)計(jì)算三個(gè)方案下的每股利潤(rùn)、經(jīng)營(yíng)杠桿、財(cái)務(wù)杠桿和復(fù)合杠桿。 (2)計(jì)算第二方案和第三方案每股利潤(rùn)相等的銷售量。 (3)計(jì)算三個(gè)方案下，每股利潤(rùn)為零的銷售量。 (4)根據(jù)上述結(jié)果分析：哪個(gè)方案的風(fēng)險(xiǎn)最大?哪個(gè)方案的報(bào)酬最高?如果公司銷售量下降至30 000件，第二和第三方案哪一個(gè)更好些?請(qǐng)分別說(shuō)明理由。 實(shí)訓(xùn)四 項(xiàng)目投資決策實(shí)訓(xùn) 實(shí)訓(xùn)目的 通過(guò)本模塊的訓(xùn)練，使學(xué)生理解現(xiàn)金流量的概念及構(gòu)成、確定現(xiàn)金流量應(yīng)考慮的因素、項(xiàng)目投資的類型、項(xiàng)目計(jì)算期的構(gòu)成及投資決策程序；掌握現(xiàn)金凈流量、

32、非貼現(xiàn)與貼現(xiàn)指標(biāo)的含義及計(jì)算方法，并能夠熟練運(yùn)用這些方法進(jìn)行項(xiàng)目投資決策。實(shí)訓(xùn)要求 現(xiàn)金流量足項(xiàng)目投資的決策依據(jù)，所以要引導(dǎo)學(xué)生在理解其內(nèi)涵的基礎(chǔ)上，能夠分辨、計(jì)算現(xiàn)金流入量、現(xiàn)金流出量和現(xiàn)金凈流量；整理歸納非貼現(xiàn)指標(biāo)、貼現(xiàn)指標(biāo)的概念及其計(jì)算、決策規(guī)則及適用范圍，培養(yǎng)學(xué)生的思辨能力、表達(dá)能力，提高運(yùn)用計(jì)算工具進(jìn)行項(xiàng)目投資決策的綜合能力。 41 理論背景 項(xiàng)目投資是一種以特定項(xiàng)目為對(duì)象，直接與新建項(xiàng)目或更新改造項(xiàng)目有關(guān)的長(zhǎng)期投資行為，屬于企業(yè)的對(duì)內(nèi)投資。項(xiàng)目投資主要包括新建項(xiàng)目投資和更新改造項(xiàng)目投資，其中新建項(xiàng)目投資又可分為單純固定資產(chǎn)項(xiàng)目投資和完整工業(yè)項(xiàng)目投資。項(xiàng)目投資一般具有投資金額大、影響

33、時(shí)間長(zhǎng)、變現(xiàn)能力差、投資風(fēng)險(xiǎn)高、影響程度深等特點(diǎn)。因此，企業(yè)不可在缺乏調(diào)查研究和可行性分析的情況下盲目投資。 項(xiàng)目投資的決策依據(jù)是現(xiàn)金流量，它是指一個(gè)項(xiàng)目引起的企業(yè)現(xiàn)金支出和現(xiàn)金收入增加的數(shù)量，由現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量構(gòu)成，其差額稱為現(xiàn)金凈流量?，F(xiàn)金流入量是指由于實(shí)施某項(xiàng)投資而引起企業(yè)現(xiàn)金流入的增加值，包括營(yíng)業(yè)收入、回收固定資產(chǎn)殘值、收回的流動(dòng)資金、其他現(xiàn)金流入；現(xiàn)金流出量是指由于實(shí)施某項(xiàng)投資而引起企業(yè)現(xiàn)金支出的增加值，包括建設(shè)投資、墊支流動(dòng)資金、經(jīng)營(yíng)成本、所得稅額、其他現(xiàn)金流出；現(xiàn)金凈流量是指在項(xiàng)目壽命期內(nèi)某一期間的現(xiàn)金流人量和現(xiàn)金流出量之間的差額，可分為建設(shè)期的現(xiàn)金凈流量和經(jīng)營(yíng)期的現(xiàn)金凈流

34、量。為了正確計(jì)算投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量增量，應(yīng)注意分析機(jī)會(huì)成本、沉沒(méi)成本，投資方案對(duì)公司其他部門的影響、營(yíng)運(yùn)資金變動(dòng)、融資費(fèi)用和利息支付等因素的影響。 項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)分為非貼現(xiàn)指標(biāo)和貼現(xiàn)指標(biāo)兩大類。非貼現(xiàn)指標(biāo)又稱靜態(tài)指標(biāo) (輔助指標(biāo))，包括投資利潤(rùn)率、投資回收期等；貼現(xiàn)指標(biāo)又稱動(dòng)態(tài)指標(biāo)(主要指標(biāo))，包括凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、現(xiàn)值指數(shù)、內(nèi)含報(bào)酬率等。貼現(xiàn)指標(biāo)之間的關(guān)系為： 當(dāng)凈現(xiàn)值0時(shí)，凈現(xiàn)值率0，現(xiàn)值指數(shù)1，內(nèi)含報(bào)酬率設(shè)定折現(xiàn)率； 當(dāng)凈現(xiàn)值=0時(shí)，凈現(xiàn)值率=0，現(xiàn)值指數(shù)1，內(nèi)含報(bào)酬率設(shè)定折現(xiàn)率； 當(dāng)凈現(xiàn)值0時(shí)，凈現(xiàn)值率0，現(xiàn)值指數(shù)1，內(nèi)含報(bào)酬率設(shè)定折現(xiàn)率。 顯然，符合前兩組條件的項(xiàng)目具有財(cái)務(wù)可行

35、性。上述指標(biāo)都會(huì)受到建設(shè)期的長(zhǎng)短、投資方式以及各年現(xiàn)金凈流量等因素的影響，所不同的是凈現(xiàn)值為絕對(duì)數(shù)指標(biāo)，其余為相對(duì)數(shù)指標(biāo)；計(jì)算凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率和現(xiàn)值指數(shù)所依據(jù)的折現(xiàn)率都是事先已知的設(shè)定折現(xiàn)率，而內(nèi)含報(bào)酬率的計(jì)算本身與設(shè)定折現(xiàn)率的高低無(wú)關(guān)。 在進(jìn)行獨(dú)立投資方案決策時(shí)，凈現(xiàn)值法、現(xiàn)值指數(shù)法和內(nèi)含報(bào)酬率法等貼現(xiàn)評(píng)價(jià)方法均能作出正確的評(píng)價(jià)，但需注意，當(dāng)輔助指標(biāo)與主要指標(biāo)的評(píng)價(jià)結(jié)論發(fā)生矛盾時(shí)，應(yīng)當(dāng)以主要指標(biāo)的結(jié)論為準(zhǔn)；在互斥方案的決策中，由于各個(gè)備選方案的投資額、項(xiàng)目計(jì)算期不一致，因而要根據(jù)各個(gè)方案的使用期、投資額相等與否，采用不同的方法作出選擇。當(dāng)互斥方案的投資額、項(xiàng)目計(jì)算期均相等時(shí)，可采用凈現(xiàn)值法或

36、內(nèi)含報(bào)酬率法；當(dāng)互斥方案的投資額不相等，但項(xiàng)目計(jì)算期相等，可采用差額凈現(xiàn)值(NPV)法或差額內(nèi)含報(bào)酬率(IRR)法；當(dāng)互斥方案的投資額不相等，項(xiàng)目計(jì)算期也不相同，可采用年回收額法。 42 案例分析 大洋公司的生產(chǎn)線決策大洋公司是一家生產(chǎn)在屏幕彩色顯像管的大型股份制企業(yè)。該公司生產(chǎn)的產(chǎn)品質(zhì)量?jī)?yōu)良，價(jià)格合理，是市場(chǎng)上的暢銷產(chǎn)品，近幾年來(lái)一直供不應(yīng)求。為了擴(kuò)大生產(chǎn)能力，大洋公司準(zhǔn)備新建一條生產(chǎn)線。 李偉是該公司財(cái)務(wù)部門的助理會(huì)計(jì)師，財(cái)務(wù)經(jīng)理劉明要求他收集建設(shè)生產(chǎn)線的有關(guān)資料，并寫出項(xiàng)目投資的財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)報(bào)告，以供董事會(huì)決策時(shí)參考。李偉經(jīng)過(guò)詳細(xì)的分析調(diào)查，得到以下有關(guān)資料： 這條生產(chǎn)線的初始投資額是1億元

37、，分兩年投入。第一年年初投入?500萬(wàn)元，第二年年初投入2 500萬(wàn)元，第二年建成投產(chǎn)。投產(chǎn)后每年可生產(chǎn)彩色顯像管240萬(wàn)只，每只銷售價(jià)格700元，每年可獲銷售收入16億元。項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)期間要墊支流動(dòng)資金2 000萬(wàn)元，這筆資金在項(xiàng)目結(jié)束時(shí)可如數(shù)收回。項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)期間每年的經(jīng)營(yíng)成本為48億元。 李偉又對(duì)大洋公司的各種資金來(lái)源進(jìn)行了分析，得出該公司的加權(quán)平均資本成本為10。 根據(jù)以上資料，李偉計(jì)算出該項(xiàng)目的凈現(xiàn)金流量的凈現(xiàn)值見(jiàn)表41，并把這些數(shù)據(jù)資料提供給董事會(huì)的投資決策會(huì)議。 在董事會(huì)上，李偉對(duì)他提供的有關(guān)數(shù)據(jù)資料做了必要的說(shuō)明。他認(rèn)為這條生產(chǎn)線有 614 735萬(wàn)元的凈現(xiàn)值，如表41所示。故此，該項(xiàng)

38、目是可行的。 表41 投資項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值分析表 單位：萬(wàn)元 年份期初投資流動(dòng)資金銷售收入經(jīng)營(yíng)成本設(shè)備殘值凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值系數(shù)現(xiàn)值現(xiàn)值累計(jì)年初7 5007 5001000 07 5007 500第一年一2 5002 0004 5000909 14 0911l 591第二年160 00048 000112 0000826 492 55780 966第三年160 00048 000112 000O751 384 146165 112第四年160 00048 000112 0000683 076 496241 608第五年160 00048 000112 000O620 960 541311 149第六年1

39、60 00048 000112 000O564 563 224374 373第七年160 00048 000112 000O513 257 478431 851第八年160 00048 000112 000O466 552 248484 099第九年160 00048 000112 0000424 147 499531 598第十年160 00048 000112 000O385 543 176574 774第十一年2 000160 00048 00010114 0100350 539 961614 735董事會(huì)對(duì)李偉提供的資料進(jìn)行了分析研究。認(rèn)為李偉在收集資料方面做了大量的工作，計(jì)算方法正確

40、，但卻忽略了物價(jià)變動(dòng)問(wèn)題。 財(cái)務(wù)經(jīng)理劉明認(rèn)為，在項(xiàng)目實(shí)施期間，預(yù)計(jì)年通貨膨脹率大約為10左右。 基建部經(jīng)理張立認(rèn)為，由于受物價(jià)變動(dòng)的影響，初始投資額將會(huì)增加lo，項(xiàng)目終結(jié)后，設(shè)備殘值凈增加到125萬(wàn)元。 生產(chǎn)部門經(jīng)理趙剛認(rèn)為，由于物價(jià)變動(dòng)，每年的產(chǎn)品總成本將會(huì)增加14。 銷售部經(jīng)理錢磊認(rèn)為，產(chǎn)品銷售價(jià)格預(yù)計(jì)可增加10。 總經(jīng)理鄭玉指出，除了考慮通貨膨脹對(duì)現(xiàn)金流量的影響以外，還要考慮通貨膨脹對(duì)購(gòu)買 力的影響。他要求財(cái)務(wù)部門根據(jù)以上各位的意見(jiàn)，重新計(jì)算投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量和凈現(xiàn)值， 提交下次會(huì)議討論。 閱讀上述資料，分析討論以下問(wèn)題： (1)如果你是李偉，你如何重新計(jì)算該項(xiàng)目的現(xiàn)金流量和凈現(xiàn)值? (

41、2)重新計(jì)算后項(xiàng)目是否可行? 實(shí)訓(xùn)五 證券投資決策實(shí)訓(xùn)實(shí)訓(xùn)目的 通過(guò)本模塊的訓(xùn)練，使學(xué)生理解證券價(jià)值的內(nèi)涵，證券投資的種類與目的，證券投資組合的風(fēng)險(xiǎn)，證券投資組合的策略與方法；掌握債券和股票的估價(jià)模型及其收益率的計(jì)算方法，證券投資組合必要收益率的計(jì)算方法，并能熟練運(yùn)用這些方法進(jìn)行正確的證券投資決策，使其思辨能力、表達(dá)能力、決策能力不斷提高。實(shí)訓(xùn)要求 在理解證券價(jià)值內(nèi)涵的基礎(chǔ)上，要求學(xué)生整理歸納債券估價(jià)模型、股票估價(jià)模型、債券投資收益率、股票投資收益率及證券投資組合必要收益率的計(jì)算方法，并能夠靈活運(yùn)用這些方法進(jìn)行證券投資決策。 51 理論背景 證券投資是指投資者將資金投資于股票、債券、基金及衍生

42、證券等資產(chǎn)，從而獲取收益的一種投資行為。證券投資可分為債券投資、股票投資、基金投資、期權(quán)投資、期貨投資以及組合投資等。 企業(yè)進(jìn)行證券投資，首先應(yīng)明確投資的目的；其次必須進(jìn)行證券投資的收益評(píng)價(jià)。評(píng)價(jià)證券投資收益水平的指標(biāo)主要是證券的價(jià)值及其收益率。 企業(yè)購(gòu)買債券，稱為債券投資。企業(yè)進(jìn)行短期債券投資的目的主要是調(diào)節(jié)現(xiàn)金余額，使現(xiàn)金余額達(dá)到合理水平；長(zhǎng)期債券投資的目的主要是為了獲得穩(wěn)定的收益。債券價(jià)值又稱為債券內(nèi)在價(jià)值或投資價(jià)值，指進(jìn)行債券投資時(shí)投資者預(yù)期可以獲得的現(xiàn)金流人的現(xiàn)值，即 ，最高可以投資的價(jià)格。常見(jiàn)的債券估價(jià)模型有以下幾種：債券估價(jià)基本模型(即該債券的類型是每年按固定利率計(jì)算并支付利息，

43、到期歸還本金)；一次還本付息的單利債券估價(jià)模型；貼現(xiàn)發(fā)行債券的估價(jià)模型。 短期債券收益率的計(jì)算一般不考慮資金時(shí)間價(jià)值因素，只需考慮債券價(jià)差及利息，將其與投資額相比，就可求出短期債券收益率；長(zhǎng)期債券收益率一般是指購(gòu)進(jìn)債券后一直持有至到期日止可獲得的收益率，它是使債券利息的年金現(xiàn)值與債券到期收回的本金的復(fù)利現(xiàn)值之和等于債券購(gòu)買價(jià)格時(shí)的貼現(xiàn)率，即以當(dāng)前的債券市場(chǎng)價(jià)格替代債券估價(jià)模型中的債券內(nèi)在價(jià)值計(jì)算出的貼現(xiàn)率。 企業(yè)購(gòu)買其他企業(yè)發(fā)行的股票，稱為股票投資。企業(yè)進(jìn)行股票投資的目的：一是獲利，二是控股。股票價(jià)值是指股票的投資價(jià)值，也稱股票的內(nèi)在價(jià)值，即各期預(yù)期股利收人的現(xiàn)值和出售股票時(shí)所得的售價(jià)收入的現(xiàn)

44、值之和。通常當(dāng)股票的市場(chǎng)價(jià)格低于股票內(nèi)在價(jià)值時(shí)才適宜投資。股票估價(jià)模型有：短期持有的股票估價(jià)模型、股利固定不變的股票估價(jià)模型、股利固定增長(zhǎng)的股票估價(jià)模型。 短期股票收益率的計(jì)算只需考慮股票投資價(jià)差及股利，將其與股票購(gòu)買價(jià)格相比，就可求出；長(zhǎng)期股票收益率是指使各期股利及股票售價(jià)的復(fù)利現(xiàn)值之和等于股票買價(jià)時(shí)的貼現(xiàn)率，即以股票當(dāng)前的市場(chǎng)價(jià)格替代股票估價(jià)模型中的股票投資價(jià)值，計(jì)算出的貼現(xiàn)率。證券投資充滿了各種各樣的風(fēng)險(xiǎn)，如違約風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)、購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、再投資風(fēng)險(xiǎn)、破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)等。風(fēng)險(xiǎn)按其是否可以通過(guò)投資組合加以規(guī)避與消除，可分為系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)與非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)又稱不可分散風(fēng)險(xiǎn)或市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，

45、對(duì)投資者來(lái)說(shuō)，這種風(fēng)險(xiǎn)是無(wú)法消除的；非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)又稱可分散風(fēng)險(xiǎn)或公司特有風(fēng)險(xiǎn)，這種風(fēng)險(xiǎn)可通過(guò)投資組合加以分散。 為了規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，可采用證券投資組合的方式，證券投資組合的策略有三種：保守型策略、冒險(xiǎn)型策略、適中型策略。通常不能通過(guò)證券組合分散掉的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)用B系數(shù)來(lái)計(jì)量。證券投資組合的風(fēng)險(xiǎn)收益是投資者因承擔(dān)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)而要求的、超過(guò)資金時(shí)間價(jià)值的那部分額外收益。其計(jì)算公式為：RpBp(KmRf) 證券投資的必要收益率等于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率加上風(fēng)險(xiǎn)收益率，即：kiRf+B(km一Rf)，這就是資本資產(chǎn)計(jì)價(jià)模型(CAPM)。 52 案例分析 以學(xué)生為主，教師適時(shí)引導(dǎo)，要允許學(xué)生持有不同意見(jiàn)，開(kāi)展有序環(huán)境下的討

46、論，激發(fā)學(xué)生的學(xué)習(xí)熱情和個(gè)性發(fā)揮。培養(yǎng)學(xué)生歸納、總結(jié)、分析、演算、表達(dá)、決策等綜合能力。 1華強(qiáng)公司債券投資評(píng)價(jià) 華強(qiáng)公司于2000k12月31 以每張900元的價(jià)格購(gòu)買了l00張面額為1000元的濱海公司債券，債券的票面利率為10，期限為5年，每年年底計(jì)算并支付一次利息，到期還本。購(gòu)買時(shí)的市場(chǎng)利率為12。 閱讀上述資料，分析討論以下問(wèn)題： (1)華強(qiáng)公司以900元的價(jià)格購(gòu)買是否合算? (2)如果華強(qiáng)公司持有濱海公司債券至到期日，則到期收益率為多少? (3)當(dāng)華強(qiáng)公司購(gòu)買該債券時(shí)，認(rèn)為市場(chǎng)利率將穩(wěn)定不變，然而1年后市場(chǎng)利率上升為 14，市場(chǎng)利率的上升對(duì)該債券投資的收益有什么影響? 2亞特公司的

47、證券投資組合分析 亞特公司持有甲、乙、丙三種股票構(gòu)成的證券組合，其盧系數(shù)分別為20、10和05，其比重分別為50、30和20，股票的市場(chǎng)收益率為15，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率為10。甲股票當(dāng)前每股市價(jià)為12元，剛收到上一年度派發(fā)的每股12元的現(xiàn)金股利，預(yù)計(jì)股利以后每年5將增長(zhǎng)8。 閱讀上述資料，分析討論以下問(wèn)題： (1)該證券組合的風(fēng)險(xiǎn)收益率是多少? (2)該證券組合的必要收益率應(yīng)為多少? (3) 亞特公司投資甲股票的必要投資收益率是多少?甲股票的價(jià)值是多少? (4) 利用股票估價(jià)模型，分析當(dāng)前出售甲股票對(duì)亞特公司是否有利。； 3新華聯(lián)的“韋爾奇式延伸” 新華聯(lián)集團(tuán)(簡(jiǎn)稱新華聯(lián))是一家涵蓋制造業(yè)、酒業(yè)經(jīng)營(yíng)

48、、房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)、國(guó)際貿(mào)易、金融投資、餐飲服務(wù)、管道燃?xì)獾刃袠I(yè)的多元化企業(yè)集團(tuán)，業(yè)務(wù)遍及世界近40個(gè)國(guó)家和地區(qū)，年?duì)I業(yè)收入50億元，出口貿(mào)易額在1億美元以上。 說(shuō)起新華聯(lián)，知道的人可能不多；提起“金六福”，可能就無(wú)人不曉了。借米盧一舉成名的“金六?！笔侵袊?guó)白酒市場(chǎng)的一個(gè)“神話”，其締造者正是不產(chǎn)一滴酒的新華聯(lián)。 新華聯(lián)在酒業(yè)的成功，不是簡(jiǎn)單的依靠資本運(yùn)作，而是依靠經(jīng)營(yíng)實(shí)業(yè)的雄厚實(shí)力。白酒方面，除“金六?！蓖?，新華聯(lián)還收購(gòu)了湖南邵陽(yáng)酒廠和安徽中華玉泉酒廠；葡萄酒方面，2000年并購(gòu)了云南香格里拉酒業(yè)和廣東威龍酒業(yè)，開(kāi)發(fā)出“香格里拉藏秘”。 2003年12月1日，新華聯(lián)曾耗資123億港元購(gòu)買了一家在香

49、港主板上市的“實(shí)力中國(guó)”(0472HK)7499的股權(quán)，更名為“香港新華聯(lián)國(guó)際投資有限公司”。2004年8月30日，新華聯(lián)控股有限公司收購(gòu)?fù)ɑ咸丫乒煞萦邢薰?以下簡(jiǎn)稱通化葡萄酒)第一大股東通化長(zhǎng)生農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)綜合開(kāi)發(fā)公司所持法人股，成為通化葡萄酒第一大股東。 收購(gòu)?fù)ɑ咸丫剖切氯A聯(lián)第二次購(gòu)“殼”。新華聯(lián)收購(gòu)業(yè)績(jī)大幅滑坡的通化葡萄酒，看似險(xiǎn)招，其實(shí)是一筆相當(dāng)劃算的買賣。通化葡萄酒雖然近來(lái)經(jīng)營(yíng)狀況不佳，但公司股票質(zhì)地尚好，實(shí)力猶存，每股凈資產(chǎn)高達(dá)38元，高于新華聯(lián)每股的379元的收購(gòu)價(jià)。 通化葡萄酒股份有限公司，前身為通化葡萄酒廠，始建于1937年，有60多年的葡萄酒釀造歷史。2001年1月15日

50、，通化葡萄酒股票正式掛牌上市。但公司自上市以來(lái)，業(yè)績(jī)逐年下滑，財(cái)務(wù)狀況逐漸惡化，2004年更陷于虧損的境地。公開(kāi)的財(cái)務(wù)資料顯示，通化葡萄酒 2001、2002、2003年以及2004年149月份收益分別為165628萬(wàn)元、91857萬(wàn)元、4972萬(wàn)元、62775萬(wàn)元。截至2004年9月30日，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收人為3 029萬(wàn)元，僅為2001年 (上市當(dāng)年)全年收入的2356。 到目前為止，新華聯(lián)的多元化可謂屢戰(zhàn)屢勝，那是因?yàn)樗麄冇星逦膽?zhàn)略規(guī)劃，并堅(jiān)持有所為有所不為的多元化。但多元化經(jīng)營(yíng)的企業(yè)要面對(duì)多個(gè)產(chǎn)品市場(chǎng)，必將形成一個(gè)復(fù)雜的管理體系，大大增加企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理的難度，也給經(jīng)營(yíng)決策帶來(lái)更大的困難和

51、風(fēng)險(xiǎn)。如何在涉足的每個(gè)領(lǐng)域都做得很好?這是新華聯(lián)的多元化能否有生命力的關(guān)鍵。 閱讀上述資料，分析討論以下問(wèn)題： (1)新華聯(lián)收購(gòu)?fù)ɑ咸丫剖且还P相當(dāng)劃算的買賣，為什么? (2)結(jié)合本例，談?wù)勅绾卧u(píng)價(jià)證券投資收益水平?(3)證券投資過(guò)程中有哪些風(fēng)險(xiǎn)，如何規(guī)避?（4）追蹤新華聯(lián)的發(fā)展現(xiàn)狀，分析新華聯(lián)買殼上市的動(dòng)因與效應(yīng)。實(shí)訓(xùn)六 營(yíng)運(yùn)資金管理實(shí)訓(xùn) 實(shí)訓(xùn)目的 通過(guò)本模塊的訓(xùn)練，使學(xué)生了解營(yíng)運(yùn)資金的特點(diǎn)與管理要求；理解企業(yè)現(xiàn)金、應(yīng)收賬款、存貨的功能與成本，現(xiàn)金、應(yīng)收賬款、存貨的日常管理；掌握最佳現(xiàn)金持有量的定量分析方法，應(yīng)收賬款機(jī)會(huì)成本的計(jì)算、信用期限的確定、信用政策的制定，存貨資金需要量的預(yù)測(cè)、經(jīng)濟(jì)訂

52、貨量基本模型及其拓展、存貨儲(chǔ)存期的確定等方法，并能熟練運(yùn)用這些方法進(jìn)行相應(yīng)的決策。同時(shí)，注意培養(yǎng)學(xué)生的責(zé)任意識(shí)與綜合能力，為以后從事這方面的工作奠定基礎(chǔ)。實(shí)訓(xùn)要求 在理解營(yíng)運(yùn)資金內(nèi)涵的基礎(chǔ)上，要求學(xué)生歸納總結(jié)現(xiàn)金、應(yīng)收賬款、存貨的成本及各自的日常管理方法，最佳現(xiàn)金持有量、應(yīng)收賬款成本、信用期限、存貨資金需要量、存貨經(jīng)濟(jì)定貨量、存貨儲(chǔ)存期等的計(jì)算方法。在此基aX-，要求學(xué)生能夠靈活運(yùn)用這些方法解決實(shí)務(wù)中的相關(guān)問(wèn)題。 61 理論背景 營(yíng)運(yùn)資金有廣義和狹義之分。廣義的營(yíng)運(yùn)資金又稱毛營(yíng)運(yùn)資金，是指企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)的總額；狹義的營(yíng)運(yùn)資金又稱凈營(yíng)運(yùn)資金，是指流動(dòng)資產(chǎn)減流動(dòng)負(fù)債的余額。 企業(yè)置存現(xiàn)金的目的是要滿

53、足交易性、預(yù)防性和投機(jī)性的需要。但持有現(xiàn)金通常會(huì)發(fā)生四種成本，即管理成本、機(jī)會(huì)成本、轉(zhuǎn)換成本、短缺成本?，F(xiàn)金管理的目的就是要在滿足正常現(xiàn)金需要的同時(shí)，使得持有現(xiàn)金的成本最低。在現(xiàn)金的管理決策中，主要是確定最佳的現(xiàn)金持有量，其決策方法有成本分析模式和存貨分析模式等。一旦確定了最佳現(xiàn)金持有量，就必須進(jìn)行現(xiàn)金的日?？刂坪凸芾?。 應(yīng)收賬款的實(shí)質(zhì)是企業(yè)之間提供的一種商業(yè)信用行為。企業(yè)持有應(yīng)收賬款能夠增加銷售、減少存貨，但會(huì)發(fā)生三種成本，即機(jī)會(huì)成本、管理成本、壞賬成本。應(yīng)收賬款管理的目的就是要通過(guò)合理的信用政策，在增加的收益和增加的成本之間進(jìn)行取舍。企業(yè)的信用政策包括信用標(biāo)準(zhǔn)、信用條件、收賬政策。企業(yè)一旦

54、制定出了信用政策，就必須進(jìn)行日常管理，如應(yīng)收賬款追蹤管理、賬齡分析、收現(xiàn)保證率分析、建立壞賬準(zhǔn)備制度等，以控制應(yīng)收賬款的投資水平和壞賬損失的發(fā)生。 適量的存貨能使企業(yè)適應(yīng)市場(chǎng)的變化，有效防止生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的中斷，維持均衡生產(chǎn)，并能降低進(jìn)貨成本。但存貨是一種資金占用，持有它會(huì)發(fā)生購(gòu)置成本、訂貨成本、儲(chǔ)存成本、缺貨成本。存貨管理的目標(biāo)就是在保證正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的同時(shí)，使存貨成本最低。為此，必須對(duì)存貨進(jìn)行規(guī)劃和控制，包括存貨資金需要量的預(yù)測(cè)、存貨經(jīng)濟(jì)批量及儲(chǔ)存期的確定、ABC控制法等。62 案例分析 武漢電信的“3+1”信用管理模式幾年前,武漢電信用戶欠費(fèi)問(wèn)題較為突出,成為困擾企業(yè)發(fā)展的一大難題。以壞賬損失率為例，歐美信用管理一流的公司壞賬損失率一般在02505；而武漢電信2001年和2002年的數(shù)據(jù)分別為16和125。另外，用戶壞賬類型中屬于信用管理中期失控的占227；后期失控的占682；中、后期失控占909。也就是說(shuō)，壞賬完全屬于管理失控。因此，建立前期、中